金融法-第五章投资银行法律制度

1、第五章 投资银行(tu z yn xn)法律制度复旦大学(f dn d xu)法学院 白江 副教授共三十四页投资银行(tu z yn xn)的概念一般认为，投资银行是在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供(tgng)中介服务的金融机构，主要从事证券承销、公司购并与资产重组、公司理财、基金管理等业务，其基本特征是综合经营资本市场服务。广义：以资本市场业务为主营业务。狭义：业务仅限于从事一级市场证券承销和资本筹措、二级市场证券交易和经纪业务。2022/7/232白江共三十四页投资银行的经济(jngj)功能资金供需的媒介(miji)者。证券市场的构造者。资源配置的优化者。产业集中的促进者

2、。2022/7/23白江3共三十四页投资银行(tu z yn xn)在我国一、国企改革随着国有企业改革继续深化，我国几十万国有企业需要对凝固了40多年的产权和资产存量进行流动和重组；高负债的国有企业需要通过股市直接融资来优化资本结构，调整负债比率；相当一部分国有企业需要进行股份制改造和上市，而已上市的公司要在经营中注入优质资产，保持高回报率和壮大公司实力，这些都需要投资银行提供融资服务和财务顾问服务。另外，我国国有企业改革实施的“以资本为纽带，通过市场组建跨行业、跨地区、跨所有制和跨国经营的具有国际竞争力的大企业集团”战略，也需要投资银行帮助组织(zzh)兼并、收购和企业重组。2022/7/2

3、3白江4共三十四页投资银行(tu z yn xn)在我国二、中小企业发展中小企业在我国经济的发展中发挥着越来越大的作用，但是，我国中小企业自身的发展还存在许多问题。首先，由于国有中小型企业及集体企业转型改制尚未完成，中小企业中同样存在着资产关系不清、管理运行不规范的情况；其次，由于企业改革在整体上处于反传统的原始资本积累阶段，社会信用备受损毁，使得中小企业的自身信用及融资能力降到前所未有(qin su wi yu)的低水平，企业经营环境恶化。因此，中小企业在融资、收购兼并、资产重组、资源整合、资产经营、盘活存量等方面都对投资银行形成了强烈的需求，再加上中小企业数量多、分布广、类型多，投资银行在

4、这一领域大有可为。2022/7/23白江5共三十四页投资银行(tu z yn xn)在我国三、不良资产的化解加入WTO要求我国必须加快商业银行的市场化改革步伐，而如何解决我国商业银行巨额的不良资产成为推进我国银行改革的难点所在。虽然我国于1999年成立了四家金融资产管理公司，专门负责四家国有商业银行的不良资产处置，但截至2003 年9 月底，不含政策性债转股，四家金融资产管理公司累计处置不良资产4154.68 亿元，回收现金861.91 亿元，占处置不良资产的20.75%。而且不良资产处置存在着“冰棍”效应，随着(su zhe)时间的推移，不良资产处置将变得缓慢，现金回收率会逐步降低，清收难度

5、加大。加快处理银行不良资产的步伐势在必行，除四家金融资产管理公司外，也迫切需要我国其他的投资银行更多地参与到不良资产的处置中。2022/7/23白江6共三十四页投资银行与商业银行(shn y yn xn)的区别相同(xin tn)：本质上，都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介。相异：运作方式业务主体融资方式利润构成经营方针2022/7/23白江7共三十四页发展(fzhn)历史和趋势起源于15世纪的欧洲，19世纪传入美国，20世纪发展到全球。中国：发展历史：19世纪末至 新中国成立前，证券市场(shchng)曾一度繁荣；新中国成立后，我国取消了证券交易市场(shchng)；改革开放后，证券市场(

6、shchng)开始恢复。2022/7/23白江8共三十四页发展(fzhn)历史和趋势中国：发展历史： 改革开放后：1987年国务院关于加强股票、债券(zhiqun)管理的通知-我国股票、债券的发行管理开始进入规范化发展的轨道。1988年建立起国债流通市场。1990年上海证券交易所成立。1991年深圳证券交易所成立。2004年深圳证券交易所设立中小企业板块。2009年首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法-中国创业板市场的启动。2022/7/23白江9共三十四页发展历史(lsh)和趋势中国：发展趋势1995年商业银行法奠定我国银行业和证券业分页管理的基础(jch)。1998年中华人民共和国证

7、券法明确了我国投资银行和商业银行分离型经营的模式。2006年修订后的证券法“国家另有规定的除外”为将来的混业经营留下了必要的制度空间，这一调整也是顺应国际投资银行业乃至金融业发展趋势的必然要求。2022/7/23白江10共三十四页我国投资银行的发展(fzhn)机遇尽管中国股票市场会有较长时间的调整，但中国的投行业务市场仍然存在机遇。随着经济发展的逐渐减速，很多行业的整合步伐将进一步加快(ji kui)，这将带来更多的重组并购业务机遇。其次，金融危机的宣传和影响已深入人心，经济的不确定性和复杂多变的金融环境，使得企业对投资、融资和财务管理咨询等财务顾问的需求将明显增加。第三，股票和基金市场的低迷

8、，使得个人投资渠道再次收窄，对银行发行的类固定收益的理财产品需求增加，“信托加理财”类产品面临更好的机遇。第四，股票市场筹资难度加大，将推动企业向债券直接融资市场转移，从而增加交易所市场公司债发行以及银行间市场中期票据和短期融资券的发行。当前环境下中国投行业务的这些新机遇，恰恰落在商业银行发展投资银行业务的优势领域之中，商业银行的投行业务将迎来新的发展契机。2022/7/23白江11共三十四页综合化金融(jnrng)集团在2008年金融危机过程中，花旗、汇丰等以商业银行为主体的金融控股公司遭受了巨大损失。比如，花旗就在次贷发放、金融市场交易等业务线上蒙受重大损失，2007 年三季度以来资产减计

9、超过550 亿美元。但是，高达1 261 亿美元的资本金、稳定的资金来源、多样化的业务结构和收入来源，还是大大增强了他们的抗风险能力。由于业务线的均衡分布以及合理的区域布局，使得汇丰也成为英国(yn u)银行业中受危机冲击最小、股价最为坚挺的金融集团。花旗、汇丰、摩根大通的例子都充分表明，兼具商业银行和投资银行业务的金融机构，由于拥有稳定的资金来源和更广的融资渠道，在金融风暴中能够具有更强的抗风险能力；充分实现商业银行与投资银行业务互动的综合化金融集团，在未来的投行业务竞争中将更具优势。2022/7/23白江12共三十四页工商银行的综合化经营(jngyng)在中国资本市场面临发展低潮，券商发展

10、速度放缓的时期，以工商银行为代表的、与美国投行发展趋势相同的“商投”发展模式，更显示出其合理性和可行性。工商银行于2002 年即战略性提出(t ch)了发展投资银行的策略，在国内银行同业中率先成立了投资银行部，统筹发展全行的投行业务。逐步形成了由咨询顾问类、重组并购类、资产转让与资产证券化、直接融资类构成的四大投行业务产品线，实现了商业银行从提供传统金融服务到提供深层次综合金融服务的重大突破。2007 年工商银行实现投行收入45 亿元，在四大行同业占比达到49。2008年、2009 年继续保持良好的增长势头，分别实现投行收入77 亿元和117 亿元。工商银行的投行发展道路表明，商业银行完全可以

11、抓住机遇，做大做强投行业务。“寒冬时播种”，在国际金融大鳄忙于自救、国内券商估值进入低谷的时候，大型商业银行是否也应该借鉴摩根大通和美国银行的做法，在法律法规允许的条件下实施低成本整合，及时抓住进一步向综合化金融集团迈进的时机？2022/7/23白江13共三十四页投资银行法的法律(fl)渊源法律证券法，证券投资基金法，公司法，信托法等行政法规企业债券管理条例，关于股份有限公司境内上市外资股的规定，证券公司风险处置条例，证券公司监督(jind)管理条例，期货交易管理条例，金融机构撤销条例等。部门规章2022/7/23白江14共三十四页投资银行(tu z yn xn)设立条件2005年证券法第12

12、4条规定，设立证券公司应该具备下列条件：有符合法律、行政法规规定的公司章程；主要股东具有持续赢利能力；有符合本法规定的注册资本；董事(dngsh)、监事、高级管理人员具备任职资格，从业人员具有证券从业资格；有完善的风险管理与内部控制制度；有合格的经营场所和业务设施；法律、行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。2022/7/23白江15共三十四页投资银行(tu z yn xn)的变更须经国务院证券(zhngqun)监督管理机构批准2022/7/23白江16共三十四页投资银行(tu z yn xn)的组织结构投资银行的外部组织机构(jgu)合伙制投资银行公司制投资银行

13、投资银行的内部组织结构股东会董事和董事会监事和监事会经理层人员内部职能部门2022/7/23白江17共三十四页证券(zhngqun)活动和证券(zhngqun)管理原则公开、公平、公正原则自愿、有偿、诚实信用原则守法原则证券与其他金融业分业经营、分业管理原则政府统一监管与行业(hngy)自律原则国家审计监督原则2022/7/23白江18共三十四页投资银行(tu z yn xn)的经营原则盈利性原则(yunz)流动性原则安全性原则社会性原则创新性原则2022/7/23白江19共三十四页投资(tu z)银行业务传统型业务证券发行与承销证券经纪与自营业务创新型业务公司并购业务项目(xingm)融资理

14、财顾问业务引申型业务基金管理业务金融工程业务2022/7/23白江20共三十四页投资(tu z)银行业务证券法 第一百二十五条经国务院证券监督管理机构批准,证券公司(zhn qun n s)可以经营下列部分或者全部业务: (一)证券经纪; (二)证券投资咨询; (三)与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问; (四)证券承销与保荐; (五)证券自营; (六)证券资产管理; (七)其他证券业务。2022/7/23白江21共三十四页我国证券公司(zhn qun n s)的业务审批证券公司及其境内分支机构经营的业务应当经国务院证券监督管理机构批准。（证券公司监督管理条例第二十六条 第二款）例如证券公司

15、融资融券业务管理办法第三条 证券公司开展融资融券业务，必须(bx)经中国证券监督管理委员会批准。证券公司直接投资业务监管指引第三条(八)除证监会同意外,公司及相关部门不得借用直投子公司名义或者以其他任何方式开展直接投资业务2022/7/23白江22共三十四页业务(yw)创新从国际(guj)大的证券公司业务发展看，其从事投行业务的范围十分广阔，主要包括：证券承销、企业并购、私募发行、风险投资、金融衍生产品、项目融资、资产证券化、租赁、证券抵押融资、咨询服务等。世界大型证券公司盈利来源中，传统业务占42.8%，创新业务占11%，延伸业务占46.2%，而我国证券公司的传统业务盈利占80%以上，创新与

16、延伸业务盈利占比小于20%。数据表明，20世纪70年代到90年代的20年，美国前十名证券公司的传统业务从50%下降到17%左右，投入传统业务的资金也由45%下降到6%。业务的创新使得这些证券公司仍然保持了良好的业绩。例如，在近年投资银行业务出现急剧下降的情况下，高盛公司的财务顾问业务仍然盈利颇丰，2003年净收入为12亿美元，占全部投行业务净收入的44%。与2002年相比，2003年高盛公司资产管理与证券服务业务的净收入增长了14%，所管理的资产总额高达3730亿美元，仍比上年增长7.2%。资产管理成为高盛公司业务新的利润增长点。2022/7/23白江23共三十四页投资银行的监管(jingun

17、)体制和趋势监管体制集中型监管体制自律型监管体制趋势(qsh)在我国，对投资银行的监管的总体方向是借鉴美国的集中统一监管制度，实行政府统一监管和行业自律相结合的模式。2022/7/23白江24共三十四页投资银行(tu z yn xn)的内部管理投资银行的风险管理证券发行(fhng)与承销业务的风险管理证券经纪业务的风险管理投资银行的风险控制指标体系投资银行的人力资源管理2022/7/23白江25共三十四页投资银行(tu z yn xn)的风险处置概述概念：在投资银行面临严重的市场风险时，为了保护投资者的利益(ly)和维护证券市场秩序，有关机构按照法律程序对投资银行风险进行适当处置的一系列制度安

18、排。意义表现国内外实践2022/7/23白江26共三十四页投资银行(tu z yn xn)的风险处置我国的制度安排：基本规定：公司法、企业破产法原则性规定：证券法及其相关法规具体制度安排：证券公司风险(fngxin)处置条例2022/7/23白江27共三十四页Morgan Stanley摩根士丹利（Morgan Stanley）是一家全球领先的国际性金融服务公司，业务范围涵盖投资银行、证券、投资管理以及(yj)财富管理。公司在全球37个国家设有超过1,200家办事处,公司员工竭诚为各地企业、政府机关、事业机构和个人投资者提供服务。摩根士丹利是最早进入中国发展的国际投资银行之一，多年来业绩卓越。

19、摩根士丹利总公司下设9个部门，包括：股票研究部、投资银行部、私人财富管理部、外汇/债券部、商品交易部、固定收益研究部、投资管理部、直接投资部和机构股票部。涉足的金融领域包括股票、债券、外汇、基金、期货、投资银行、证券包销、企业金融咨询、机构性企业营销、房地产、私人财富管理、直接投资、机构投资管理等2022/7/23白江28共三十四页发展(fzhn)历史摩根士丹利原是JP摩根中的投资部门，1933年美国经历了大萧条，国会通过格拉斯-斯蒂格尔法案，禁止公司同时提供商业银行与投资银行服务，摩根士丹利于是作为一家投资银行于1935年9月16日在纽约成立，而JP摩根则转为一家纯商业银行。1941年摩根士

20、丹利与纽约证券交易所合作，成为该证交所的合作伙伴。公司在1970年代迅速扩张，雇员从250多人迅速增长到超过1,700人，并开始(kish)在全球范围内发展业务。1986年摩根士丹利在纽约证券交易所挂牌交易。进入1990年代，摩根士丹利进一步扩张，于1995年收购了一家资产管理公司，1997年则又兼并了西尔斯公司下设的投资银行添惠公司（Dean Witter），并更名为摩根士丹利添惠公司。2001年公司改回原先的名字摩根士丹利。2022/7/23白江29共三十四页战略(zhnl)和经验管理特色鉴于不同金融市场之间的联系已随着技术发展、监管障碍的消除及客户对全球服务需求的日益提高而变得更加紧密

21、, 摩根士丹利的金融服务是名符其实的全球业务。从公司总部所在地纽约 , 以至伦敦、法兰克福、东京和香港 , 在全球主要金融中心都有公司的驻扎阵营一一摩根士丹利提供各地客户具洞察力的全球观点和本地化专业服务。不论是政府、公司企业、机构投资者还是个人 , 不论是希望到国际市场(shchng)融资、管理外汇需要、寻求合适企业以进行组、提出收购或建立合营伙伴关系、债券、股票或商品交易、还是管理私人财富摩根士丹利汇聚人才、创意及资本 , 以协助客户实现其财务目标。在全球5万多名员工中 , 含超过120种不同国籍和会讲超过 90 种不同语言。他们分驻全球 28 个国家的 600 多个办事处, 形成一个独有

22、的全球金融网络。摩根士丹利凭值其出类拔萃的实力 , 不论是在国内或国际业务拓展上、新科技的运用上或在创新金融工具和技术的开发方面 , 均领先群龙并缔造了多个创先河的辉煌成绩 , 为个人、机构和投资银行客户重新制定金融服务的定义。2022/7/23白江30共三十四页摩根士丹利与中金公司1995 年8月 , 摩根士丹利成为首家入股中国国内合资投资银行的跨国银行。中国国际金融有限公司( 简称中金公司) 为摩根士丹利与中国建设银行和其他几家国内外实体联合组成的合资公司 , 摩根士丹利持有 34.3% 的权益。中金公司从事各类投资银行和咨询业务 , 包括融资、重组和项目融资的咨询服务。总部设于北京并拥有

23、 1 亿美元资本金的中金公司与摩根士丹利一起在中国经济改革中发挥重要作用。自 1995年以来 ,中金公司发展(fzhn)迅速。该公司于 1997 年和 2000 年先后在香港和上海设立分公司 ；中金公司同时是上海证券交易所、深圳证券交易所 , 以及香港交易所的会员。2010年，摩根士丹利将所持的中金公司34.3%股权全部出售，推出中金公司。2022/7/23白江31共三十四页中金公司作为中国第一家中外合资投资银行，中国国际金融有限公司致力于为国内外机构及个人客户提供全方位的投资银行服务，业务范围覆盖证券研究、股本与债务发行与承销、兼并收购财务顾问、证券销售交易、固定收益、资产管理、超高端财富管理、直接投资等诸多领域。中国国际金融有限公司（“中金公司”）成立于1995年7月，是由国内外著名金融机构和公司基于战略合作关系(gun x)共同投资组建的中国第一家中外合资投资银行，注册资本为1.2