财务管理之投资管理(PPT-126页)课件

1、第四章 投资管理 对于创造价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决策。筹资的目的是投资，投资决定了筹资的规模和时间。投资决定了购置的资产类别，不同的生产经营活动需要不同的资产，因此投资决定了日常经营活动的特点和方式。 第一节 投资概述1一、投资的内涵 投资就是为了获得可能的和不确定的未来值而做出的确定的现在值的牺牲。 第一，投资是现在支出一定价值的经济活动，有时间性。 第二，投资作为一种专业术语与日常生活所用的投资概念有很大区别。 第三，从经济学角度看，投资是资本的形成及动态化。 第四，投资的目的是为了获取未来各种形式的报酬。 第一节 投资概述二、企业投资的意义1、是实现财务管理目标的基本前提

2、2、是发展生产的必要手段3、是降低风险的重要方法第一节 投资概述三、投资的分类 种类分类标准备注 直接投资间接投资投资行为的介入程度实物投资金融投资投资对象的不同风险不同；流动性不同；交易成本不同生产性投资非生产性投资投资的领域不同长期投资短期投资投资期限或投资回收期长短对内投资对外投资投资方向的不同其他分类投资内容不同第二节 长期内部投资管理Text inhere 一 、长期长期投资的特点 Text in here投资金额大影响时间长变现能力差投资风险高第二节 长期内部投资管理二、长期内部投资的种类 Text in here 种类分类标准维持性投资与扩大生产能力的投资投资目的固定资产投资、无

3、形资产投资投资对象的不同战术性投资和战略性投资投资对未来项目的影响程度相关性投资与非相关性投资长期内部投资其相互关系 采纳与否投资与互斥选择投资其决策角度新建长期内部投资和更新改造长期内部投资具体目标不同第二节 长期内部投资管理1、项目提出2、项目评价3、项目决策 1）接受这个投资项目，可投资； 2）拒绝这个投资项目，不能投资； 3）发还给项目提出部门，重新论证后，再处理。 4、项目执行5、项目的再评价三、长期内部投资的程序第二节 长期内部投资管理四、投资项目现金流量1、含义也称现金流动量，项目决策中与项目投资有关的现金流入和流出的数量。2、构成1）初始现金流量：在开始投资时发生的现金流量（1

4、）在固定、无形、递延等长期资产上的投资（2）垫支营运资金（流动资金）（3）其他投资费用（4）原有固定资产的变价收入2）营业现金流量年营业净现金流量=年营业收入-付现成本-所得税 =净利+折旧3）终结现金流量：投资项目完结时所发生的现金流量（1）残值净收入或变价收入（2）垫支营运资金收回第二节 长期内部投资管理四、投资项目现金流量3、估算1）基本原则 只有差量现金流量，才是相关的现金流量。 只有由于采纳某个项目的现金流入、支出增加额，才是该项目的现金流入、现金流出； 2）注意四个基本问题 （1）区分相关成本和非相关成本 （2）不能忽视机会成本。 （3）应考虑项目实施产生的间接影响。 （4）对净营

5、运资金的影响。四、投资项目现金流量第二节 长期内部投资管理3、估算3）案例例：长城公司准备购入一设备扩充生产能力，现有甲、乙两个方案。甲需投资10000元，寿命5年，直线法计提折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入7000元，每年的付现成本3000元。乙需投资12000元，寿命5年，直线法计提折旧，5年后残值2000元，5年中每年销售收入10000元，付现成本第一年5000元，以后随着设备陈旧逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假使所得税税率40%。试计算两个方案的现金流量。四、投资项目现金流量第二节 长期内部投资管理12345甲销售收入7000700070007000700

6、0付现成本30003000300030003000折旧20002000200020002000利润总额20002000200020002000所得税800800800800800净利12001200120012001200乙 现金流量32003200320032003200销售收入1000010000100001000010000付现成本50005000500050005000折旧20002000200020002000利润总额30003000300030003000所得税12001040880720560净利 1800156013201080840现金流量380035603320308028

7、40四、投资项目现金流量第二节 长期内部投资管理012345甲：固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙：固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840第二节 长期内部投资管理四、投资项目现金流量4、投资决策中使用现金流量的原因1）有利于科学地考虑时间价值利润与现金流量的差异主要表现在：购置固定资产付出大量现金时不计入成本将固定资产价值以折

8、旧的形式逐期计入成本时，却又不需要付出现金计算利润时不考虑垫支流动资产的数量和回收的时间只要销售行为已经确定，就计算为当期的销售收入，尽管其中一部分并未于当期收到现金项目寿命终了时，以现金形式回收的固定资产残值和垫支 的流动资产在计算利润时也得不到反映第二节 长期内部投资管理四、投资项目现金流量2）采用现金流量才能使投资决策更符号客观实际情况利润的计算没有一个统一的标准，受不同方法的影响利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量而不是实际的现金流量四、投资项目现金流量第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系指标种类分类标准静态的评价指标 动态的评价指标否考虑货币时间价值越大越好的正

9、指标越小越好的反指标指标的性质绝对量的指标相对量的指标 指标的数量特征主要指标、次要指标辅助指标指标的重要程度第二节 长期内部投资管理 公式平均报酬率(ARR)=平均现金流量原始投资额优点简明、易算、易懂缺点没有考虑货币时间价值因素（二）投资项目的静态评价指标 1、平均报酬率第二节 长期内部投资管理在投资者期望投资报酬率范围内，平均报酬率越高，方案越有利。五、项目投资财务评价指标体系2、投资（静态）回收期法是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，在投资者期望投资回收期范围内，回收期年限越短，方案越有利。优点：能直观地反映原始投资的返本年限，便于理解，计算也不难。缺点：没有考虑货币时间价值

10、因素，没有考虑回收期满后的投资回收的情况。(1) 当每年的现金净流量相等： (2) 当每年的现金净流量不相等：应逐年测算第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（二）投资项目的静态评价指标甲方案乙方案：表明：甲方案的投资回收期少于乙方案，应选甲方案年份12345年现金流量3800 3560332030807840年末尚未收回投资额 11200764043201240第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（二）投资项目的静态评价指标1、净现值法（NPV）投资项目投入使用后的净现金流量，按资金成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额。或是从投资开始至项

11、目寿命终结时所有现金流量的现值之和。净现值=未来报酬总现值-初始投资额 =年现金流量现值之和决策标准：在只有一个备有方案的采纳与否决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备有方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标1、净现值法（NPV）优点：虑货币时间价值，增强了投资经济性的评价考虑项目计算期全部的净现金流量，体现了收益性和风险性的统一回答了项目的净报酬额为多少缺点：不能从动态的角度直接反映项目真实的实际收益率水平，没有回答项目内在的真实的报酬率是多少；净现金流量的测量和折现率的确定比较困

12、难；若两方案的投资额不同，或两方案为非互斥方案，仅用净现值法无法确定投资方案的优劣第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标1、净现值法（NPV）NPV甲=-10000+|3200 3.791=2131.2元NPV乙=-15000+38000.909+35600.826+33200.751 +30800.683+78400.621 =861因为NPV甲NPV乙应选甲方案。第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标2、内含报酬率法（IRR）是指投资方案净现值为零时的贴现率，实际所能实现的报酬率1）若年营业现金流量相等：（

13、1）计算年金现值系数（2）查表（3）利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率 i，即得到投资方案的内含报酬率第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标1）若年营业现金流量相等：（1）先估计一个内含报酬率 i1，以此为贴现率，计算出对应的净现值 P1。（2）调整内含报酬率为 i2，以此为贴现率，计算出对应的净现值 P2，并使得 P1、P2正好为一正一负。（3） 利用插值法，计算当净现值为零时对应的贴现率 i，即得到投资方案的内含报酬率第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标优点注重货币时间价值，能从动态的角度直接反映

14、投资项目的实际收益率不受行业基准收益率高低的影响，比较客观缺点计算过程较为复杂；假定各项目在其全过程内是按各自的内部收益率进行再投资而形成的增值，具有较大的主观性，缺乏客观的经济依据。对于非常规方案，可能出现多个内部收益率，使人无法据以判断其真实的内部收益率是多少，使这一指标实际应用带来困难第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标甲方案：年金现值系数=100003200=3.125查表：贴现率 年金现值系数 18% 3.127 ？ 3.125 20% 2.991插值：（x-18%）（20%-18%）=（3.125-3.127）（2.991-3.127）x

15、=18.03%乙方案：贴现率为12%时，NPV=68 贴现率为14%时，NPV=-796插值：（x-12%）（14%-12%）=（0-68）（-796-68）x=12.16%第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标3、利润指数法（P）又称现值指数，施投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的 现值之比利润指数=未来报酬总现值初始投资额 规则：在只有一个备选方案的采纳与否决策中，利润指数大于或等于采纳；在有多个备选方案的互斥选择决策中，利润指数大于最大者。第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标3、利润指数法（P）优点虑

16、货币时间价值，增强了投资经济性的评价考虑项目计算期全部净现金流量，体现了收益性和风险性的统一回答了项目的净报酬额为多少从动态的角度反映长期内部投资的资金投入与总产出之间的关系，可以弥补净现值法在投资不同方案之间的不能比较的缺陷缺点无法反映项目内在的真实的报酬率在独立的选优决策方案中，往往会做出错误的决策第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标3、利润指数法（P）P甲=（3200 3.791） 10000 =.P乙=（38000.909+35600.826+33200.751 +30800.683+78400.621） 15000.因为P甲 P乙应选甲方案

17、。第二节 长期内部投资管理五、项目投资财务评价指标体系（三）投资项目的动态评价指标 （四）长期投资财务评价指标之间的比较 1、贴现指标与非贴现指标的比较(1)非贴现指标把不同时间点上的现金收入和现金支出作为无差别的资金对比，忽略了货币的时间价值因素。而贴现指标则把不同时间点上收入和支出的现金按统一的折现率折算到同一时点上，使不同时期的现金具有可比性，有利于做出正确的投资决策。(2)非贴现指标中的投资回收期，只能反映投资回收速度，不能反映投资的主要目标现金净流量的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而夸大了投资的回收速度。(3)静态投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资本投入

18、时间和提供时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现指标则可以通过净现值、内部收益率、获利指数等指标，有时还可通过净现值的年均化形式进行综合分析，从而做出正确合理的决策。(4)非贴现指标中的平均报酬率指标，没有考虑货币的时间价值，夸大项目的盈利水平。而贴现指标中的内部收益率是预计现金流量为，考虑货币时间价值后计算出的真实报酬率。(5)运用静态投资回收期指标时，标准投资回收期是方案取舍的依据，但标准投资回收期是以经验或主观判断确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的取舍标准相对符合客观实际。（6）非贴现指标评价方法在20世纪50年代以前是主导的评价方法，50年代以后，贴现现金流量的评价方法开始受到重视，

19、20世纪70年代以后，贴现现金流量评价方法占据主导地位。第二节 长期内部投资管理2、 净现值和内部收益率的比较 3、净现值和获利指数的比较相同点对于项目的财务可行性评价，净现值和内部收益率评价结论是相同的；对于不同项目之间选优时，在大多数情况下，净现值和内部收益率两种方法得出的结论是一致的，使用的是相同信息；对于项目的财务可行性评价，二者的结论是一致的会出现差异的情况原始投资额不相等，一个项目的原始投资大于另一个项目的原始投资；现金流入的时间不一致，一个在最初的几年流入的较多，另一个在最后几年流入的较多。原始投资不同的多方案之间的选优决策时，净现值和获利指数会出现矛盾结论说明在无资本限量的情况

20、下，净现值法总是正确的。而内部收益率法有时却会做出错误的决策，因而，净现值法是一个比较好的方法。当二者得出不同的结论时，应以净现值为准第二节 长期内部投资管理六、长期投资期限不相等与风险的投资1、期限不等2、风险 方法说明风险调整贴现率法按投资项目的风险等级来调整贴现率按资本资产定价模型来调整贴现率按风险报酬模型来调整贴现率按投资项目类别来调整贴现率风险调整现金流量法肯定当量法第二节 长期内部投资管理1、独立投资项目决策界定方法： (1)如果折现指标评价结论为可行、非折现指标评价结论为可行，则该项目完全具备可行性； (2)如果折现指标评价结论为可行、非折现指标评价结论为不可行，则该项目基本具备

21、可行性； (3)如果折现指标评价结论为不可行，非折现指标评价结论为可行，则该项目为基本不具备可行性； (4)如果折现指标评价结论为不可行，非折现指标评价结论也为不可行，则该项目为完全不具备可行性。七、投资项目决策第二节 长期内部投资管理2、互斥投资项目决策1）互斥方案的基本含义 互斥方案入选的前提是各方案已具备财务可行性，已经具备财务可行性，还要进行下一轮的淘汰筛选。2）多个互斥方案比较决策的方法 净现值、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法等。第二节 长期内部投资管理七、投资项目决策1）资金总量不受限制：所有具备财务可行性的项目均为入选项目，可按每一项目的净现值大小排队，确定优先考虑项目的

22、顺序。2）资金总量受到限制:需要按净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选出能使累计净现值最大的最优组合。3、投资项目组合决策第二节 长期内部投资管理七、投资项目决策具体步骤： 第一，计算各项目净现值和获利指数，并列出每一个项目的原始投资； 第二，接受所有净现值大于零的项目或获利指数大于1的项目。 第三，若全部资本不能满足所有的净现值大于0的项目或获利指数大于1的项目 ，对第二步进行修正。修正过程是：在资本限量内进行各种可能组合，然后计算出累计净现值最大的投资组合。 注意：净现值或获利指数的数值值仅仅为组合时提供了优选的次序。第二节 长期内部投资管理【例】某公司有A、B、C

23、、D、E五个独立投资项目。有关资料如表所示。 各投资项目资料项目获利指数原始投资（万元）净现值（万元）获利指数 A3001201.4 B 200401.2 C2001001.5 D100221.22 E100301.3第二节 长期内部投资管理假定资本总量限制为450万元。要求计算确定最佳的长期投资组合。根据上述资料可编制投资组合比较表 投资组合比较项目组合组合原始投资（万元）累计净现值（万元）A+DA+EB+CB+DB+EC+D+E4004004003003004001421501406270152通过上述计算可以看出，最优投资组合为C+D+E，此时获得净现值152万元，为最大。第二节 长期内

24、部投资管理第三节 金融投资 可迅速转化为现金，而不致遭受损失 收益遭受损失的可能性高于实物投资交易速度快、简捷、交易成本较低一、概述（一）金融投资的特点 流动性强风险高交易成本低期限性大都规定了偿还期一、概述（二）金融投资种类基础性金融工具投资和衍生金融工具投资两大类。 基础性金属工具投资：股票投资、债券投资、基金投资、可转让存单投资、短期融资券投资以及商业票据投资等。投资对象主要是股票、债券、基金等各种基础性金融工具。 衍生金融工具投资:期货投资、期权投资、远期投资、互换投资等，投资对象是指期货、期权、远期、调期等各种衍生金融工具。第三节 金融投资1、系统风险利息率风险 再投资风险 购买力风

25、险2、非系统风险违约风险 流动性风险 破产风险 一、概述（三）金融投资风险（四）金融投资的程序1、选择投资对象2、开户与委托3、交割与清算4、过户第三节 金融投资本金安全性高；购买力风险大； 收益率相对较低但很稳定；有到期日。二、债券投资（一）债券投资的特点（二）债券估价决策第三节 金融投资若某债券的价值V价格P，投资购买。若某债券的价值V价格P，不应购买。 若某债券的价值V=价格P，可购买，也可不购买。二、债券投资（三）债券投资收益1、债券收益的来源及影响因素 债券年利息收入、资本损益 第三节 金融投资2、债券收益率的计算1）票面收益率 票面收益率：只适用于投资者按面值买入债券直至期满并按票

26、面金额收回本金的情况2）直接收益率（本期收益率、当前收益率） 直接收益率不能全面反映投资者的实际收益，忽略了 资本损益。第三节 金融投资二、债券投资（三）债券投资收益(1)息票债券持有期收益率。(2)到期一次还本付息债券持有期收益率。(3)零票面利率债券持有期收益率。3）持有期收益率第三节 金融投资二、债券投资（三）债券投资收益（1）短期债券到期收益率。息票债券的到期收益率为：到期一次还本付息债券的到期收益率为：零票面利率债券的到期收益率为：4）到期收益率第三节 金融投资二、债券投资（三）债券投资收益到期一次还本付息债券的到期收益率。息票利率债券的到期收益率。P为购买价格，r为票面利率，t为债

27、券的剩余流通年限，i为到期收益率(2)长期债券到期收益率第三节 金融投资二、债券投资（三）债券投资收益 获利；拥有对企业的控制权。 三、股票投资（一）股票投资的特点1、股票投资的目标 1）投资收益高 2）投资风险高 3）拥有对投资公司的管理权 4）购买力风险小2、股票投资的特点第三节 金融投资第三节 金融投资三、股票投资（二）股票估价决策（三）股票投资收益1、短期股票投资收益率 1）本期收益率2）持有期收益率1）长期持有零成长股票的投资收益率 ,2）长期持有股利固定成长股票的投资收益率,3）非固定成长股票的投资收益率2、长期股票投资收益率第三节 金融投资三、股票投资（三）股票投资收益四、基金投

28、资 1、投资基金的组建2、基金的组织和运作(投资人、发起人、管理人、托管人)3、投资基金的类型（1）契约型和公司型（按投资基金的组织形式）（2）开放式和封闭式（按基金发行的限制条件）(一)投资基金的运作原理 契约型基金大众化程度较高，公司型基金的经营比较稳定。区别与联系： 从市场流通方面：封闭式采用证券交易所上市的方式，开放式基金在国家规定的营业场所申购。 从基金期限方面：开放式无设定基金期限的必要，而封闭式基金则需要一个固定的基金经营期限。封闭式基金的存续年限不得少于5年。第三节 金融投资1、基金投资目标 一般目标为获利，具体目标主要有： (1)资本迅速增值。 (2)资本长期增值(成长型基金

29、)。 (3)收益与风险平衡。 (4)收益长期稳定。 四、基金投资(二)基金投资目标与投资方向第三节 金融投资 2、基金投资方向 (1)货币投资方向。 (2)股票投资方向。 (3)债券投资方向。 (4)认股权证投资方向。 (5)衍生金融工具投资方向。 (6)专门化投资方向。第三节 金融投资1、基金的价值 (1)基金价值的内涵。 (2)基金单位净值。 基金净资产价值=基金总资产价值基金负债总额 式中，基金负债包括以基金名义的对外融资借款、应付投资者的分红、基金应付给基金经理公司的首次认购费、经理费用等各项基金费用。(三)基金的财务评价第三节 金融投资封闭式基金：二级市场竞价交易，交易价格由供求关系

30、和基金业绩决定，围绕着基金单位净值上下波动。 开放式基金：柜台交易价格完全以基金单位净值为基础。采用两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。 基金认购价=基金单位价值+首次认购费 基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费 2、基金回报率 (3)基金的报价第三节 金融投资1、期货合约的特点 (1)期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。 (2)期货合约是在期货交易所组织下成交的，具有法律效力。 (3)期货合约的履行由交易所担保，不允许私下交易。 (4)期货合约可通过交收现货或通过对冲来履行或解除合约义务。五、期货投资(一)期货

31、概述第三节 金融投资2、期货合约的要素(1)交易品种。(2)交易数量和单位。(3)最小变动单位。(4)每日价格最大波动限制，即涨跌停板。(5)合约月份。(6)交易时间。(7)最后交易日。 (8)交割时间。(9)交割标准和等级。(10)交割地点。(11)保证金。(12)交易手续费等。第三节 金融投资(1)商品期货（动植物、金属、工业品）(2)金融期货（外汇、利息率、股票指数、期权） 3、期货合约的类别(二)期货投资的种类 1、套头交易2、投机性交易第三节 金融投资1、期货投资的主要特点(1)期货投资需要的资金少、见效快、方便灵活。(2)期货投资地点、方式、环境都有严格限制。(3)期货投资在许多情

32、况下根本无需进行商品交割，实物交割率低。(4)期货交易投资的法律和规则比较严格。2、期货投资的作用(1) 转移价格波动的风险，保证企业生产经营活动持续稳定地进行。(2)有利于推动市场竞争，形成商品价值正确的预测标准价格。(三)期货投资的特点和作用第三节 金融投资(一)期权的含义构成要素有： (1)期权的有效期； (2)期权合同中的协定价格； (3)商品证券的数量； (4)期货合同的价格即期权费。六、期权投资第三节 金融投资1、买权（看涨期权、Call)和卖权（看跌期权、Put)：根据买方的权利性质分 2、欧式期权和美式期权：根据执行时间划分3、金融期权和商品期权：根据标的物不同分(二)期权的种

33、类第三节 金融投资(三)期权的投资1、期权投资的特点 (1)期权投资买卖的是一种特殊权利，而不必要履行合同 (2)期权投资风险小于期货投资。 (3)期权投资可以在交易所内进行，也可以在场外进行 (4)期权投资规避风险的范围要比期货投资小。 2、期权投资的作用 (1)避免价格变动的风险，保证企业生产经营活动顺利进行。 (2)有利于推动市场竞争，形成商品的标准价格。第三节 金融投资七、证券组合投资（一）收益用投资组合期望收益率表示 受两个因素影响：单项资产的收益率和组合内各项资产占全部资产的比重。（二）证券组合投资的策略 1、证券组合投资应注意的问题 1）确定适当的持有股票的种数 2）充分考虑证券

34、资产收益率的相关性。 3）力求证券资产的多元化 4）注意证券持有期的多样化 2、证券组合投资的策略 1）保守型投资组合策略 2）冒险型投资组合策略 3）适中型投资组合策略 第三节 金融投资第四节 营运资金管理净营运资金（营运资本），流动资产减流动负债后的余额。总营运资本，即流动资产一、概述（一）营运资金的概念1、总营运资金和净营运资金第四节 营运资金管理2、营运资金的分类一、概述（一）营运资金的概念营运资金分类财务会计财务管理流动资产分类现金、有价证券、应收账款、预付账款和存货（按组成要素分）永久性流动资产、临时性流动资产（按时间分)流动负债分类短期借款、应付短期债券、应付票据、应付账款、预收

35、账款、其他应付款以及应计费用(按其存在形式分)自然性融资和协议性融资(按其是否具有自然属性分）一、概述（二）营运资金周转的特点运动性1物质性2补偿性3增值性4第四节 营运资金管理概述一、概述（三）营运资金管理的要求1流动资产是企业平稳经营的重要基础3流动资产与流动负债的匹配是资产负债管理的重要组成部分2流动负债是企业外部融资的重要来源 1、营运资金在企业财务管理中的地位第四节 营运资金管理概述2、营运资金管理的要求1合理预测营运资金的需要量2建立和完善企业内部资金管理责任制3合理组织和筹措资金一、概述（三）营运资金管理的要求第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（一）概述1、分类（1）占用的

36、形态现金、有价证券、应收及预付款、存货（2）在生产经营过程中的作用生产领域的、流通领域的（3）资产的变现情况速动资产、非速动资产第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（一）概述2、特点（1）回收时间较短（2）变现能力较强（3）数量波动很大（4）占用形态经常变动（5）发生次数比较频繁第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理1、持有现金的动机（1）支付：满足日常支付需要（与销售水平的关系）（2）预防：应付意外事件 企业愿意冒缺少现金风险的程度 企业预测现金收支的可靠程度 企业临时举债能力的强弱。 （3）投机：置存现金用于不寻常的购买机会第四节 营运资金管理概述二、流动资

37、产管理（二）现金和有价证券的管理2、现金管理的目标流动性最强，盈利性最差持有量过多，会使企业赢利水平下降；而过少，又有可能出现现金短缺，影响生产经营。在资产的流动性和赢利能力之间作出抉择，以获取最大的长期利润。安全性第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理3、现金成本（1）持有成本（2）管理成本（3）转换成本（4）短缺成本第四节 营运资金管理概述4、最佳现金持有量的确定（1） 因素分析模式根据上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况，并对不合理的 现金占用进行调整，来确定最佳现金持有量的 方法。例：某企业2012年现金实际平均占用额1200万元，经分析其中不合理的

38、现金占用额40万元。2013年预计销售收入可比上年增长15，则最佳现金余额：第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理4、最佳现金持有量的确定（2）现金周转模式根据现金周转期来确定现金最佳持有量的 方法。现金周转期应收账款周转期应付账款周转期存货周转期现金周转率360现金周转期最佳现金余额年现金需求总量现金周转率例：预计某企业2013年现金需求总量1080万元，该企业的 材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款周转期50天，应付账款周转期40天，存货周转期50天，则最佳现金余额：最佳现金余额1080【360（50-40+50）】180万元第四节 营运资金管理概述二、

39、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理4、最佳现金持有量的确定（3）存货模式含义:又称Baumol Model 机会成本和转换成本随着现金持有量的变动而呈现出相反的变动趋向：现金持有量增加，持有机会成本增加，而转换成本减少。企业必须对现金和有价证券的分割比例进行合理安排，从而使机会成本与转换成本保持最佳组合。即能使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为最佳现金持有量。二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理第四节 营运资金管理概述 （3）存货模式假设企业所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；企业预算期内现金需要总量可以预测； 现金的支出过程比较稳定、波

40、动较小，每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足； 证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理4、最佳现金持有量的确定4、最佳现金持有量的确定（3）存货模式设T为一个周期内现金总需求量；b为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量（每次证券变现的数量）；K为有价证券利息率（机会成本）；TC为现金管理总成本。现金管理总成本=持有机会成本转换成本 即：TC=（Q/2）K（T/Q）b二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理第四节 营运资金管理概述4、最佳现金持有量的确定（3）存货模式例：某企业预计全年的 现金

41、总量200000元，转换成本每次400元，有价证券季利率2.5，则最佳现金持有量为：二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理第四节 营运资金管理概述5、现金日常管理（1）加速收款1）集中银行法2）锁箱法（2）现金支出管理1）运用现金浮游量2）利用商业信用，控制付款时间3）改进工资支付模式4）力争使现金流出与现金流入同步二、流动资产管理（二）现金和有价证券的管理第四节 营运资金管理概述1、功能增加销售，减少存货2、成本机会成本：指因投放于应收账款而放弃的其他收入管理成本：包括对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用。坏帐成本：因故不能收回而发生的损失3、信用政策的制定在

42、增加销售带来的增加销售利润与增加各种成本之间进行比较。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准1）含义：指企业统一向客户提供商业信用时，客户所必须具备的最低财务能力。常用预计的坏账损失率衡量。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法信用“5C”分析法就是通过“5C”系统来分析顾客的信用标准：品质、能力、资本、抵押和条件。品质（Character）。品质是指顾客努力履行其偿债义务的可能性，是评估顾客信用品质的首要因素。每一笔信用交易都隐含了顾客对公司的付款承

43、诺，如果顾客没有付款的诚意，则公司该笔应收账款的风险势必加大。因而，品质直接决定了应收账款的回收速度和回收数额.二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法能力（Capacity）。能力是指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。顾客的流动资产越多，其转换为现金从而支付款项的能力越强。同时，还应注意顾客流动资产的质量，看是否存在存货过多、过时或质量下降，影响其变现能力和支付能力的情况。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：

44、（1）信用的“5c”分析法资本（Capital）。资本是指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景，如负债比率、流动比率、速动比率、有形资产净值等财务指标。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法抵押（Collateral）。抵押是指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。这对于不知底细或对信用状况有争议的顾客尤为重要。一旦收不到这些顾客的款项，便以抵押品抵补。如果这些顾客能够提供足够的抵押，就可以考虑向他们提供相应的信用。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、

45、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法条件（Condition）。条件指可能影响顾客付款能力的经济环境。比如，万一出现经济不景气，会对顾客的付款产生什么影响，顾客会如何做等等，这需要了解顾客在过去困难时期的付款历史。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法企业对上述五个方面的了解主要通过两大途径：从企业自身获取，也就是总结企业以往跟客户交易的经验，从主观上对客户的信用品质做出判断。从企业外部获取，也就是对有关客户的直接信息资料和间接信息资料的获得，这常常被用作判断新客户的信用

46、情况的基本方法。直接信息资料可以由企业管理人员亲自对客户进行调查、广泛收集有关情报、上门登记等来取得；间接信息资料主要通过专门的信息机构或是从其他企业对该客户的评价中获取。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（1）信用的“5c”分析法在运用信用“5C”分析法时，应注意以下几点：突出诚信行为重要性，科学处理资产利润等财务指标在评估体系中的影响。采用的基础数据、指标口径、评估方法及标准要前后一致。评估师在评估过程中要保持独立性，不被受评对象及其他外来因素影响，要根据基础数据和基础资料独立做出判断，运用自己的知识和经验客观、公正、公

47、平地实施评估。在评估和对评估结果的分析过程中，下结论要谨慎。特别是针对定性指标打分时，要谨慎给分。在分析时，对影响受评对象经营状况的潜在风险要准确指出，对某些指标的极端情况要做深入分析。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准2）信用评价：（2）信用评分法根据有关指标和情况及时出客户端信用分数，然后与既定的标准比较，确定其信用等级的方法。二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述3、信用政策的制定（1）信用标准3）应用举例：例：海山公司原来的信用标准是只对预计坏账损失率在10以下的客户提供商业信用，其边际利润率20%，变动成本率

48、60，同时有价证券的 年利率15，该公司拟修改原来的 信用标准，现有以下两种信用标准方案可供选择：二、流动资产管理（三）应收帐款管理第四节 营运资金管理概述两种信用标准方案的影响：比较：B方案应收帐款投资收益大于A方案，使用B方案替代原方案第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（1）信用标准3）应用举例：第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（2）信用条件1)含义：客户支付赊销款项的具体条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间，折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间，现金折

49、扣是在顾客提前付款时给予的优惠。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（2）信用条件2)举例：例：海山公司原来的信用条件是只N/30，其边际利润率20%，变动成本率60，同时有价证券的 年利率15，该公司拟修改原来的 信用条件，现有以下两种方案可供选择：第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（2）信用条件2)举例：两种信用条件方案的影响：比较： B方案应收帐款投资收益大于A方案，使用B方案。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（2）收账政策1)含义：当企业的信用条件被违反时，企业

50、应采取的收账策略。无论企业采取何种收账方式，都要付出一定的代价，即收账成本，如采取积极的收账政策，可能会减少应收账款的资金占用，减少坏账损失，但要增加收账成本；如采取消极的收账政策，就会增加应收账款的资金占用，增加坏账损失，但发生的收账成本也较低。一般来说，收账成本支出越多，坏账损失就越小，但二者并不是线性关系。当收账费用开始增加时，坏账损失减少的幅度并不明显；收账费用继续增加时，坏账损失随之减少，但随着收账费用增加到一定程度时，坏账损失减少的速度开始下降，这一点称之为饱和点。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理3、信用政策的制定（2）收账政策2)举例：参照信用标准、信用

51、条件的方法制定。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理4、应收帐款日常管理（1）确定信用批量的分界点确定各信用等级的有关指标（根据经验确定）计算给予某客户信用的有关费用信用等级平均收账期应收帐款管理费用坏账损失率A301002%B6040010%C90120020%D(新客户）7050015%第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理4、应收帐款日常管理（1）确定信用批量的分界点计算给予某客户信用的收益额（边际利润）计算该客户的信用批量分界点例：某客户信用等级为B，有关资料见上表。该客户须订购企业生产的A产品，单价100元，变动成本率60%，边际利润率40%

52、，应收帐款投资要求报酬率20%。设：客户信用批量分界点为x件，令商业信用成本=提供商业信用收益额，则有：100*x*10%+100*60%*x(20%/360)*60=100*x*40%X=14.2857即只要该客户订货批量达到15件，就应该接受其订单并给予商业信用。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（三）应收帐款管理4、应收帐款日常管理（2）确定信用额度（3）应收帐款的回收（4）进行客户信用分析（5）应收帐款账龄分析第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理1、功能：保证经营需要、增加经营弹性、取得价格优惠需要（1）储存必要的原材料和在产品，可以保证生产顺利进行（2）储备必

53、要的产成品，有利于销售（3）适当储存原材料个在产品，便于均衡生产，降低产品成本（4）留有各种存货的保险储备，可以防止意外事件造成的损失。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货成本1）取得成本(1)订货成本：用F1表示固定的订货成本，用K表示每次订货的变动成本，年存货需求量用D表示，Q为每次进货量 (2)采购成本如果用U表示存货的采购单价，用TCa表示取得成本 第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货成本2）储存成本TCc表示储存成本，F2表示储存固定成本，Kc表示单位变动成本 3）缺货成本用了TCS表示缺货成本，用了TC表示存货总成本 第四节 营运

54、资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制1）经济批量控制（1）经济批量模型的假设条件 企业能够及时补充存货 能集中到货，而不是陆续入库； 不允许缺货，即无缺货成本， 需求量稳定，并且能预测； 存货单价不变，不考虑现金折扣； 企业现金充足，不会因现金短缺而影响进货； 所需存货市场供应充足，不会因买不到需要的存货而影响其他。 第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制1）经济批量控制（2）经济批量模型两边求导：第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制2）存货储存期控制利润=毛利固定储存费销售税金及附加变动储存费储存天数第四节 营运资金

55、管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制3）ABC控制法基本原则：“保证重点，照顾一般区分重点与一般存货的分类标准：金额（最基本）、品种数量（作为参考）A类存货的特点是金额巨大，但品种数量较少；B类存货的金额一般，品种数量相对较多；C类存货品种数量繁多，但价值金额却很少。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制4）归口分级控制5）订货点控制 订货点，指订购下一批存货时本批存货的储存量。为保证生产和销售正常进行，工业企业应在材料用完之前订货，商业企业应在商品销售完之前订货。6）安全储备量控制第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制7）

56、JIT(JustIn-Time) 适时性管理。要求企业在生产经营的需要与材料物资的供应之间实现同步，使物资传送与作业加工速度处于同一节拍，最终将存货降低到最低限度，甚至没有存货(零库存)。 第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制8）库存控制系统控制（1）定量库存控制系统第一、永续库存控制第二、分层库存控制双箱法：第一部分是超出订货点的部分，第二部分是相当于订货点的部分；第一部分用完时马上订货，同时用第二部分满足生产经营需要；新的订货到库时，先将第二部分的库存补充到订货点，其余的先使用。三箱法：第一部分用以提示订货点，第二部分用以满足正常提前体的存货需要；第三部分为防

57、止意外而建立的保险储备；新的订货到库时，先将第二、三部分的最高库存量补足。第四节 营运资金管理概述二、流动资产管理（四）存货管理2、存货控制8）库存控制系统控制（2）定期库存控制系统（3）计划需用量库存控制系统第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（一）流动负债的特点1、速度快 2、弹性大3、成本低 4、风险高（二）短期借款1、短期借款的种类1）生产周转借款 2）临时借款 3）结算借款 4）卖方信贷第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（二）短期借款2、短期借款的利息（1）贴现法（2）收款法（利随本清法），实际利率和名义利率是一致的。 （3）加息法。第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理

58、（二）短期借款3、短期借款融资的评价1）短期借款的优点 (1)筹资比较方便。 (2)借款的弹性较高。2）短期借款的缺点 (1)资本成本较高。 (2)限制较多。第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（三）商业信用 指商品交易中延期付款或延期交货（预收货款）而形成的债权债务关系； 1、商业信用的特点 1） 在商品交易及提供劳务过程中自然形成 2） 商业信用筹资方便 3） 建立在企业财务信誉基础之上 4） 时间短 5） 放弃现金折扣成本高 6） 发生拖欠时对企业信誉影响大第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（三）商业信用 2、商业信用的形式 1）应付帐款 2）应付票据：带息与不带息 3）预收帐

59、款3、商业信用的条件 指销货人对付款期限和现金折扣所作的具体规定。 1）预收帐款 2）延期付款，但不提供现金折扣 3）延期付款，但早付款有现金折扣。 如：“ 2/10、n/30 ”第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（三）商业信用 4、商业信用的成本商业信用成本 ：指卖方提供了现金折扣，企业未能在规定期限内付款，放弃了现金折扣的机会成本。商业信用成本率的计算：第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（三）商业信用 5、利用商业信用融资的评价1）优点 （1）非常方便（2）限制少（3）如果没有现金折扣，或企业不放弃现金折扣，则没有实际成本。2）缺点（1）时间一般较短（2）如果放弃现金折扣，则要

60、付出较高的资金成本第四节 营运资金管理概述三、流动负债管理（四）短期融资券又称商业票据、短期债券，是由大型工商企业或金融企业所发行的短期无担保本票，是一种新型的短期融资方式。1、优点1）成本较低2）筹资数额较大3）可提高企业的信誉2、缺点1）风险较大2）弹性较小3）条件比较严格 额外保险储备量 正常保险储备量 正常需要量 销售额（万元） 1、流动资产的功能1）正常需要量 2）正常保险储备量 3）额外保险储备量 第四节 营运资金管理概述四、营运资金管理政策（一）营运资金持有政策 第四节 营运资金管理概述四、营运资金管理政策（一）营运资金持有政策 1、流动资产的功能流动资产可以分为两部分： 1）恒