城投公司运用产业投资基金融资模式探析

1、2）基金投资BT基础设施建设基金，主要用于对城投公司道路、桥梁、场馆设施等基础设施项目建城投公司运用产业投资基金融资模式探析现代集团基金管理部万文清【摘要】产业投资基金因其独有的比较优势使其成为城市投资建设不可或缺的金融运用工具。本文就城投公司运用产业投资基金进行融资的模式进行了探索性研究，提出了五种具有实操意义的融资模式，有助于城投公司更好地使用产业投资基金提升城市建设水平。【正文】产业投资基金是一种对企业进行股权投资、提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度，其主要投资领域包括水务、电力、燃气、固废处理、收费公路、铁路、桥隧、港口、轨道交通、地下管线、场馆设施等房地产及其他工程建

2、设等。投资基金是上个世纪最后三十年来国际上发展最迅速的金融投资工具，在许多国家已经成为与银行、保险并列的三大金融业支柱之一。在目前形势下，城投公司通过发展产业投资基金可以有效整合信托、保险、证券、银行、民间资本等各方资源，实现融资的突破，并带来自身投资管理水平的提升。2012年12月27日云南城投公告设立31亿元旅游产业基金，基金将以云南城投的旅游产业（旅游、文化、商业、度假、养生）等项目投资为主，这标志着城投公司运用产业投资基金进入了新阶段。根据目前城投公司的业务经营范围及融资需求，我们提出了五种城投公司运用产业投资基金进行融资的模式，具体如下文所述。1、模式一：保障房发展基金保障房发展基金

3、，主要用于对城投公司的保障房项目建设进行融资。通过发展保障房基金可以有效扩大建设资金获取渠道，实现风险的多层次分摊，并能获取投资收益。其基本运作模式如下图所示；资股按睚投处旬顼目建设映目成熟*运营收益出售收益煤障房麦屣基金股収回购收益分配1）基金资金募集基金管理rF城投处司1.产业投资母基金r1査工企业1.Jr1其它绘资者1.J收益外配基金営理保障房发展基金翩鱼司施工企业其它投资者资金募集：预期资金收益：收益保甌娠投摊司1一1倍皋强収希城蜚必司顶目收益丽工企业-IM啟二主业1倍基赶収益術工企业顶目收益三它艮资巷1性基赶收益耳它投资者顶目收益及回购承诺其它E责吾G9K注：基准收益根据资金市场确定

4、,収益収豆比例生呈金投贸老协商强定:注：产业投资母基金可以二次整合信托、信托、保险、证券、银行等金融工具最大化获取社会各方资本。项目总按资；保障房星金20%城按公巨I10%银彳亍贷瓠：3保障房建设基金城投聲可貝他3U%投资风险腔制:1，茎宝刈顷目公冋控股，项口公巨I章程乐走星金对重大块策的否决权、优先分红权、财务资金监管手睜,上、基宝伯杠妾求城損公冋以.不低丁约定的价格收购其持有的项口处司医.权，幷以.喊投持伯的咬目公月般叙做境押保IT5城按公司口身尿liT或丰杲供武它有效保证，如土也、资产股叔援资就1股权投资(3)基金管理为了保障所有投资者的利益，打造规范化、专业化、高效化的运营管理体系，需

5、要成立基金管理公司对产业投资基金进行管理。基金管理公司可以由城投公司联合专业投资机构成立，发挥各方优势，提升管理能力。(4)基金投资退出基金管理虫司诚投埜司逵工企业产业投资毋基金其他投责人收益分配收益外配蘇障房发展基金项目宦设出售收益;运营收益顶目控资退出；由城投公司收购基金所持有的頊日士司肮权，穿现抵资退出。退出保证捲施:1、城投佥司仪其持有的项目公司股权为收购实现提供质押:或其它保证措施,如土地抵押、权利质押等,2、城投佥司为项耳公司股权回财提供最任价格保证；呈金按赛者退出；占械冷公勻牧购没资考所持有的呈金供额，兵现妥资者的退出O退出棵址措施：K城投公司以.其持有的基金吩额为目胸实观提哄质

6、押；或其它保证措施如土地抵押、权利质押等i2、血投公司沃按资者悄额回购提供最诋-介略保证.：项目成孰2、模式二：BT基础设施建设基金设进行融资。通过发展BT基础设施建设基金，可以引入社会资本促进基础设施建设，并实现风险的多层次分摊。其基本运作模式如下图所示：1）基金资金募集产业栓资基金资金募集：帳投丄亘20%啟二主业20%基金管理公司1%三它拒咨者壬%预朗资金收益：旌工企壯L.3倍基隹歧益其它投资看1.5语基隹歧芸注:基淮贩益根拐资全市扬确定,收益比例由基金投资者协商爾定.收益保障：试拒上司万巨枚益麺工企辻项巨17K苴它殁资者项匸松臣豆目叵承诺收益BOT基础设施发展基金，主要用于对城投公司水务

7、、燃气、固废处理等项目建设进行融BOT基础设施发展基金，主要用于对城投公司水务、燃气、固废处理等项目建设进行融项目总投资：E丁基础设诞建设基金bU%俺工企业40%其他10%按資风险控制：ET基础建设基金施工企业权益投资权益投资项目建设1、基全和砸T企业在顷目合作协议里约定基金具有优先收益赧$星金自枚要束融丄企业以.不低于约定的价榕收购其在项目里的权益，并以其拥有的权益作保证；施工企业提供其它保证措施；（3）基金管理在基金管理上，成立基金管理公司进行产业投资基金的管理。考虑到这一类项目建设中施工企业的施工水平对项目成功具有重要影响，可考虑引入施工企业参与基金管理公司的设立运作。（4）基金投资退出

8、顶目投资退出：日政府按照约疋收陶项目资产取益，实現退出；或由城投公司、施工企业收购页目权益实现投资退出。退出保证措施：1、项目回购列入人大财政预算:2、对回购款进行质押;3、城投险司方回购提伕具它-呆证措施，如土地抵押权利质押等iJ、城投公司対项目资产权益叵购提供最低吩格-呆迁；RT基础设施建设基金匾工企业水基金投资者退出：由城生公司收眩投资者持有肉呈金份额，冥现投资退出匚退出保证措施：城段公司以.其持有的基金佇额为貝购实现提供质押;或其它保证措施,如土地抵押、权利质押等;城生公司为殁资者份豹貝购提供長任俨格岳证；3、模式三：B0T基础设施发展基金2）基金投资2）基金投资资，通过引入资金与运营

9、管理合作伙伴，提升城投公司经营城市的能力。其基本运作模式如下图所示：股权投资收益麓工收益分配收益分配投资城投虫司其它投资人项目建设项目成熟产业投资母基金基金管理公司基確设麓运营商亠股权收购BOT基础设施发展基金城轻公司+基倉役麓运营商1）基金资金募集资金募集:哥基全BOT基础设龍发展基金城投佥司2展城投必司1.1倍基准收益城投心司项目收益基础设施运营商2嘅基础设施运营商门倍基准收益基础设施运营商顶目收益庇工企土施工企业第倍基准收益孤二小司项目攻益基金管理公司1%其已頤老輛倍呈准收益其曰殳资看项目收益及回购其它拎资者注:基准收益根据资金市场确定,收益比例由基金投资者协商确定。承诺收益资金收益:收

10、益探障:土地整理开发基金，主要用于对城投公司的土地整理开发项目进行融资。通过发展土地土地整理开发基金，主要用于对城投公司的土地整理开发项目进行融资。通过发展土地基全.城投绘尽1股脸4V栓资资匸+顶日总投资；ECIT基础设施发展基金2C%城投公司基础设施込莒胚银行贷款其匸搂脊风跆梓制：耳至对取二公已控屐，o莹拦画远至至对車犬庚箕的古决球.优先分CK.灯资金监首等等,呈金頁权梦求城扳司和基洞農施込兰商以丁伍丁约定的格收购其持有的项目公司股权,并臥城投持有的项目公司股权恢保证城眾公目兰島保证或捉侯耳它言敖f呆证;3）基金管理考虑到城投公司在水务、燃气等基础设施运营管理能力上的不足，拟引入基础设施运营

11、商作为合作伙伴，参与基金管理公司的设立，能更好地保障项目运营成功。高水平的基础设施运营管理能力是此类项目融资成功的重要保障。4）基金投资退出基全鲁理蛙躍去司MBeI童工企业BOT基础设施发展基金雑投睦司-基磷设施运营商出售收益；运营收益项目成熟顷目投瓷退岀；由城投公司和基础设施运营便收购其持有的项目娄司股权。退出保证措施：城投公司、基础设施运营音以亘持有的顶目公m股权尢回购实现提哄馬担，或其空保证走施，如土览抵押、权刑质押等:城投公司和基础设施运营便为项巨公司.投权回冋提供最低价略保证；基金投资者退出:由城投处司、呈础设施运营商坯照约定收心殁资者哇脣的基金份颔,实现退岀。退出煤证措施：城投公司

12、、基础设施运营商以苴持有的基金忖颔花回购实现提供凭料；或其它味证措施,如土地抵押祝刑质押2、城投处司、呈础设施运营商为投资者佇埶叵购提哄晨低价格保证i4、模式四：土地整理开发基金整理开发基金，可以有效弥补银行、信托政策受限带来的开发资金缺口，保障城投公司土地整理开发的有序进行，获取稳定的土地收入。其基本运作模式如下图所示：资回购项冃幵发土地出让权益收购土地整理开发基金1）基金资金募集基金管理公rF城鏗埜司产业投熒母基金kF星它竖贵人亠J资金募集：预期资金收益：收筋障:團曲司20%加拎蛍司1匹倍基店檢还城投公司项引2益基金営理公司1%茸它投资者1腊基准收益龍工公司顶引為苴它殁资者注:基准收益根捋

13、资金市场确定,三它投鸳者项引忖益殳回囚羽洁收益炯由基金投资者协商廊直2）基金投资丄地整理JT发基金城投埜可顶曰总投资：土地整理幵发基金5尿城按公司20K具他30K投资凤险控制：1、基金和城投公同在项目合作协故卑约京皐全具有优先收益权；厶基金有权要求城投公司以不低十约定的价格收购其在项目里的权益，并以其需有的初祷作保讦；城捋公司揑供冃它保证措龍；项目开麦3）基金管理在基金管理上同样成立基金管理公司，通过城投公司与专业机构的能力互补，进行有效的管理，提升运营效率。4）基金投资退出项目投资退出：顷目幵发土地按计划珪理二方，岀让。退出躁证措施:1、项目土地列典政府年虞二坦出划；2、由城投公司捜照约定檢

14、格収财基金右项目合件里的收益机基金投资若退出：生减殁公司按魚约定坡胸投資者特有的基金份赫退出躁证措施：K城投公司以其持有的土坦收益权沃回购实现携供质担?2、城投公司対基金悄额回购提伕保证；其它保证措断如土地抵押、权利质押等；5、模式五：房地产发展基金房地产发展基金，主要用于对城投公司房地产开发项目进行融资。通过发展房地产发展基金，可以帮助城投公司介入到收益更好的房地产开发项目中，实现经营模式的升级，获取土地增值收益，在区域经济中发挥更大的作用。其基本运作模式如下图所示：股权收购股权投资项目建设投资项目成熟1）基金资金募集2）基金投资房地产发展基金城投晤地产处旬股瞳棣投资控(顶目开宾项目总援资；房地产炭展基金20%城投房地产公司10%银行贷款40%貧他30K授资凤险控制；基金对项目公司控股，I页口公冋章程确定基金对車大.决笔的否决权、优先分红权、财努资金监管等等,基金有权要求城扭房地产公司不低十约卞的价格牧脳I且持有的项目公司股权，并以城按膚地产公司持有的项口公司股权做保证；城按房地产公日自身保证或提供其它有敕保证；（3）基金管理在基金管理上成立基金管理公司，通过联合专业投资机构提升城投公司投资管理水平做好房地产项目的成本管理，获取最大的投资收益。（4）基金投资退出基金管理处司房地产发展基金fn顷目退出方式