资金结构的松动

1、美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期略回落；Ted 利差继续收窄，但仍处于历史高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)重新走阔美元指数继续上行，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期略回落上周(20220711-20220715)美元指数继续上行，截至 2022 年 7 月 12 日，美元多头/空头头寸规模均小幅回落，净多头头寸继续回落。10Y 中国国债/美债利率均有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。美债名义/实际利率均回落，通胀预期略回落。模均小幅回落，净多头头寸继续回落图1：上周(20220711-20220715)美元指数继续

2、上行图2：截至 2022 年 7 月 12 日，美元多头/空头头寸规 11180000ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量 ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量60000 美元指数105600004000099400002000093200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-20000资料来源：wind，资料来源：wind，图3：上周(

3、20220711-20220715)10Y 中国国债/美 债利率均有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛图4：上周(20220711-20220715) 美债名义/ 实际利 率均回落，其背后隐含的是通胀预期略回落中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年美国国债到期收益率(%):10年433.5美国通胀预期：10Y美债名义利率-10Y美债实际利率(%):右轴美国:10Y国债实际收益率(%)美国:10Y国债名义收益率(%)3.52.5321.5213.02.52.00.5101.50资料来源：wind，-0.5-1-1.52016-012017-012018-0

4、12019-012020-012021-012022-01资料来源：wind，1.00.5Ted 利差继续收窄，但仍处于历史相对高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)重新走阔对于海外而言，上周(20220711-20220715)3 个月美债/3 个月美元 Libor 继续大幅上升，Ted 利差继续收窄，但整体仍处于历史相对高位，离岸美元流动性可能仍偏紧。对于国内而言，上周银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，具体来看：DR007 略回升、R007 小幅回落，R007 与 DR007 之差收窄。1Y/10Y 国债到期收益率均回落，期限

5、利差(10Y-1Y)重新走阔。图5：上周(20220711-20220715)3 个月美债/3 个月美元 Libor 继续大幅上升，Ted 利差继 续收窄，但整体仍处于历史相对高位美国:LIBOR3个月(%)-国债3个月收益率(%):右轴美国:国债收益率(%):3个月LIBOR:美元(%):3个月31.31.120.90.710.50.300.1资料来源：wind，图6：上周(20220711-20220715)DR007 略回升、 R007 小幅回落，R007 与 DR007 之差收窄图7：上周(20220711-20220715)1Y/10Y 国债到期 收益率均回落，期限利差(10Y-1Y

6、)重新走阔2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右轴DR007(%):右轴4.2期限利差(%):10Y-1Y:右轴中债国债到期收益率(%):1年 中债国债到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-01212022-050.30.0-0.3资料来源：wind，资料来源：wind，汽车、电力及公用事业、建筑、家电、银行等板块的交易热度处于历史相对高位，除汽车板块外，上述板块的交易热度均在环比上升；煤炭板块的波动率处于历史较

7、高水平上周(20220711-20220715)汽车、电力及公用事业、建筑、家电、银行等板块的交易热度处于历史相对高位，除汽车板块外，上述板块的交易热度均在环比上升；银行、食品饮料、电子等板块的波动率上升较快，煤炭板块的波动率处于历史较高水平。图8：上周(20220711-20220715)汽车、电力及公用事业、建筑、家电、银行等板块的交易热度处于历史相对高位，除汽车板块外，上述板块的交易热度均在环比上升9%2022-07-082022-07-15历史分位数:右轴6%3%0% 资料来源：wind，。注：1、以行业日均成交金额占自由流通市值之比度量行业的交易热度；2、分位数计算的起点为 2010

8、 年 1 月第一周；3、灰色的虚线对应 80%历史分位数。图9：上周(20220711-20220715)银行、食品饮料、电子等板块的波动率上升较快，煤炭板块的波动率处于历史较高水平石油石化煤炭 有色金属电力及公用事业钢铁基础化工建筑 建材轻工制造机械电力设备及新能源国防军工汽车 商贸零售 消费者服务家电 纺织服装医药 食品饮料农林牧渔银行 非银行金融房地产 交通运输电子通信 计算机传媒 综合综合金融27.90%20.90%26.60%23.00%18.20%28.40%6.90%17.10%21.40%24.20%.50%9.00%27.40%31.40%.80%13.60%12.00%13

9、.20%12.00%3.80%15.00%6.50%.00%0.12%0.10%0.11%3.23%2.75%63.30%82.30%-2.40%-0.12%1.81%392.99%3.41%0.69%0.63%0.61%-1.73%-2.09%-0.37%1.85%2.33%1.83%1.53%1.51%-3.81%-4.20%-2.04%2.62%3.03%28.00%4.32%3.90%3.62%-2.85%-5.01%-3.20%1.93%2.24%1.92%1.94%1.99%3.02%0.00%-0.08%49.80%3.52%3.44%65.30%9.25%8.76%8.02%-

10、0.89%-5.43%-4.33%1.80%1.95%28.50%1.99%2.02%2.03%-2.37%363.73%1.10%0.71%-5.12%-1.44%-0.35%2.85%2.88%3.02%0.60%2.53%1.97%-4.20%-2.23%1.98%1.85%1.66%1.83%1.92%1.77%2.34%1.95%1.93%-3.97%-4.32%-5.76%-4.02%51.20%3.22%3.33%32.90%33.20%2.16%2.38%2.16%6.76%5.47%-1.15%352.74%2.66%0%42.93.67%3.38%3.15%0.67%-5.

11、66%2.32%3.15%76.70%8.35%8.75%8.61%3.47%72.60%3.32%3.50%4.80%0.59%0.67%0.57%0.70%-1.11%-0.63%-2.25%-1.90%-2.64%2.41%2.51%65.80%1.63%1.61%1.98%-1.68%-1.15%74.90%4.15%4.32%68.90%1.11%0.90%0.80%5.36%4.74%-6.40%1.95%2.13%2.00%0.96%0.88%0.84%-1.87%-3.82%71.10%3.62%3.69%98.70%6.50%6.00%6.04%1.13%-1.38%-2.1

12、4%-1.55%-1.76%2.06%2.48%56.70%2.25%2.23%2.10%5.80%0.76%-1.23%72.00%3.72%4.57%99.60%12.41%13.44%14.47%11.76%5.41%2.69%2.42%3.05%73.30%6.54%6.81%7.02%5.86%0.95%0.70%58.20%3.01%4.00%1.05%1.00%1.06%-4.60%-2.29%2.42%3.20%3.23%16.00%1.61%1.53%1.67%1.00%-0.07%-6.05%-1.57%2.20%2.88%72.00%2.47%2.61%3.19%2.90

13、%0.87%1.62%2.44%3.06%91.20%9.21%9.55%8.44%-0.55%-2.36%-2.18%2.30%3.39%0%46.41.39%1.50%1.59%1.93%-0.85%-1.83%1.85%1.92%82.60%2.97%3.62%3.96%6.76%3.49%0.55%58.20%3.96%4.55%68.90%6.32%6.38%6.16%-3.43%-4.30%-4.55%88.40%5.37%5.78%0%48.31.68%1.58%1.38%-4.69%-4.76%-2.16%72.50%3.18%3.48%4.00%0.85%0.76%0.70%

14、-6.56%-2.85%-0.80%历史分位数:近一周近一周上一周周收益波动率(12期滚动)成交额占比近四周历史分位数:近一周涨跌幅近一周近两周近四周近一周近两周行业资料来源：wind，银行、建材、电子、农林牧渔、军工、食品饮料、纺服、电新等板块调研热度居前，银行、钢铁、商贸零售、房地产等板块的调研热度环比上升较快上周(20220711-20220715)银行、建材、电子、农林牧渔、军工、食品饮料、纺服、电新等板块调研热度居前，银行、钢铁、商贸零售、房地产等板块调研热度上升较快。此外，公募前 100 大重仓股的调研热度继续回落，上证 50 的调研热度无明显变化，创业板指、沪深 300、中证 5

15、00 的调研热度则均有不同程度下降。图10：上周(20220711-20220715)银行、建材、电子、农林牧渔、军工、食品饮料、纺服、电新等板块调研 热度居前，银行、钢铁、商贸零售、房地产等板块调研热度上升较快资料来源：wind，。注：1、为了剔除规模效应，我们采用该行业的周度调研次数与该行业已上市公司数量之比作为调研热度的度量；2、数据采用 12 周滚动平均，下同。图11：上周(20220711-20220715)主动偏股基金前 100大重仓股的调研热度继续回落图12：上周(20220711-20220715)上证 50 的调研热度无明显变化，创业板指、沪深 300、中证 500 的 调研

16、热度则均有不同程度下降调研强度(12周移动平均) 前100大重仓股调研强度(12周移动平均) 沪深300调研强度(12周移动平均) 中证500调研强度(12周移动平均) 上证50调研强度(12周移动平均) 创业板121210108866442200 资料来源：wind，资料来源：wind，分析师仍在上调全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，农林牧渔、煤炭、化工、汽车、电新、电力及公用事业、纺服、钢铁、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调基于最近一期财报披露以来，分析师对于当年/明年净利润预测的变动(相较于财报披露前的最新预测)，我们按照全 A、宽基指数、风格指数、行业指数等口径分别进行分

17、组，构建了分析师预期变动高频跟踪体系。值得一提的是，我们在认知周期系列之二最是“共识”留不住提到了：分析师预测的变动与主动偏股基金行为存在明显的联动性，这意味着我们可以通过高频跟踪分析师预测的变动从另一个维度来判断以主动偏股基金为代表的机构投资者的预期。全 A 今年/明年净利润预测上调组合占比均上升，而今年/明年净利润预测下调组合占比则均回落。幅度上，分析师仍在上调全 A 今年/明年的净利润预测上周(20220711-20220715)全A 今年/明年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测) 的个股比例均上升。相对应地，全 A 今年/明年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比

18、例均回落。从幅度上来看，上周分析师仍在上调全 A 今年/明年的净利润预测。图13：上周(20220711-20220715)全 A 今年/明年净利润预测上调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比 例均上升 预测变动:当年净利润YtoY上调预测变动:下一年净利润YtoY上调32%图14：上周(20220711-20220715)全 A 今年/明年净利润预测下调(相较于最近一期财报前的预测)的个股比 例均回落预测变动:当年净利润YtoY下调预测变动:下一年净利润YtoY下调48%24%40%16%32%8%24%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062

19、010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/03

20、2014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/020%16%资料来源：wind，。注：1、盈利预测比较的基期是：最近一期财报披露前的最终盈利预测；2、考察期是最近一期财报披露以来，截至当前日期的最新盈利预测；3、YtoY 上调表示盈利上调分组。资料来源：wind，。注：YtoY 下调表示盈利下调分组。图15：从整体调整幅度来看，上周(20220711-20220715)分析师继续上

21、调了全 A 今年/明年 的净利润预测资料来源：wind，。注：YtoY 整体指的是基期与考察期均有盈利预测的组合。行业上，农林牧渔、煤炭、化工、汽车、电新、电力及公用事业、纺服、钢铁、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调行业上，上周(20220711-20220715)分析师主要上调了农林牧渔、煤炭、化工、汽车、电新、电力及公用事业、纺服、钢铁等板块的今年净利润预测。截至 7月 15 日，煤炭、化工、有色、电新、银行等板块的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升；同时，对于明年的净利润预测而言，分析师主要上调了煤炭、汽车、化工、电新、电力及公用事业、农林牧渔、纺服等板块的明年净利

22、润预测。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、交运、有色、电新、电力及公用事业、石油石化等板块的明年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升。图16：行业上，上周(20220711-20220715)分析师主要上调了农林牧渔、煤炭、化工、汽车、电新、电力及公用事业、纺服、钢铁等板块的今年净利润预测。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、有色、电新、银行等板块 的今年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升20%净利润预测变化(当年) 2022/7/8净利润预测变化(当年) 2022/7/15净利润预测变化(当年) 环比变动:右轴10%0%-10%-20%农林牧渔煤炭基础化工汽车及新能源用事

23、业 服装铁电-30%资料来源：wind，图17：对于明年而言，上周(20220711-20220715)分析师主要上调了煤炭、汽车、化工、电新、电力及公用事业、农林牧渔、纺服等板块的明年净利润预测。截至 7 月 15 日，煤炭、化工、交运、有色、电新、电力 及公用事业、石油石化等板块的明年净利润预测相较于最近一期财报披露前的预测上升净利润预测变化(下一年) 2022/7/8净利润预测变化(下一年) 2022/7/15净利润预测变化(下一年) 环比变动:右轴20%10%0%-10%煤炭汽车基础化工及新能源公用事业林牧渔 服装信机-20%资料来源：wind，中证 500 今年/明年净利润预测均被上

24、调；上证 50、沪深 300 今年/明年净利润预测均被下调；创业板指今年的净利润预测被下调，而明年的净利润预测则被上调指数上，上周(20220711-20220715)分析师上调了中证 500 的今年净利润预测，下调了上证 50、沪深 300、创业板指的今年净利润预测；对于明年的净利润预测而言，分析师上调了中证 500、创业板指的明年净利润预测，下调了上证 50、沪深 300 的明年净利润预测。图18：指数方面，上周(20220711-20220715)分析师上调了中证 500 的今年净利润预测，下调了上证 50、 沪深 300、创业板指的今年净利润预测预测变动:当年净利润:YtoY整体 沪深

25、300图19：指数方面，上周(20220711-20220715)分析师上调了中证 500、创业板指的明年净利润预测，下调了 上证 50、沪深 300 的明年净利润预测15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%预测变动:当年净利润:YtoY整体 中证500预测变动:当年净利润:YtoY整体 上证50 预测变动:当年净利润:YtoY整体 创业板指20%预测变动:下一年净利润:YtoY整体 沪深300 预测变动:下一年净利润:YtoY整体 中证500预测变动:下一年净利润:YtoY整体 上证50预测变动:下一年净利润:YtoY整体 创业板指15%10%5%0%-5%-10%

26、-15%-20%-25%资料来源：wind，资料来源：wind，风格上，大盘成长板块今年/明年净利润预测均被下调，其他板块(中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值)今年/明年净利润预测则均被上调风格上，对于成长风格，上周(20220711-20220715)分析师同时上调了中盘/小盘成长板块的当年与明年的净利润预测，同时下调了大盘成长板块的当年与明年的净利润预测；对于价值板块，分析师同时上调了大盘/中盘/小盘价值板块的当年与明年净利润预测。图20：对于成长风格，上周(20220711-20220715)分析师上调了中盘/小盘成长板块的当年净利润预测，下调图21：对于价值风格，上周(2022071

27、1-20220715)分析师上调了大盘/中盘/小盘价值板块的当年净利润预测 了大盘成长板块的当年净利润预测 15% 预测变动:当年净利润:YtoY整体 大盘成长预测变动:当年净利润:YtoY整体 中盘成长10% 预测变动:当年净利润:YtoY整体 小盘成长5%0%-5%-10%-15%0/041-20%资料来源：wind，资料来源：wind，图22：对于成长风格，上周(20220711-20220715)分析师上调了中盘/小盘成长板块的明年净利润预测，下调了大盘成长板块的明年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘成长预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘成长预测变动:下一年净利润

28、:YtoY整体小盘成长16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%图23：对于价值风格，上周(20220711-20220715)分析师上调了大盘/中盘/小盘价值板块的明年净利润预测预测变动:下一年净利润:YtoY整体大盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体中盘价值预测变动:下一年净利润:YtoY整体小盘价值16%12%8%4%0%-4%-8%-12%-16%资料来源：wind，资料来源：wind，北上交易盘持续“撤退”，配置盘则有所“反复”北上配置盘小幅净流入，北上交易盘大幅净卖出，两者共识在于净买入食品饮料、农林牧渔、消费者服务、电力及公用事业、交运等板块，同时净卖出机械、银行

29、、煤炭、通信等行业上周(20220711-20220715)北上配置盘净买入 A 股 16.01 亿元，北上交易盘净卖出 A 股 234.18 亿元。分日度来看，北上配置盘在周一(20220711)和周四 (20220714)净买入，其他交易日净卖出；北上交易盘则持续净卖出。行业上，北上配置盘主要净买入食品饮料、医药、化工、汽车、机械、消费者服务、计算机、建筑等板块，主要净卖出银行、电新、电力及公用事业、有色、建材、农林牧渔等板块；北上交易盘则主要净买入机械、汽车、建筑、电力及公用事业、煤炭、钢铁等板块，主要净卖出银行、食品饮料、化工、非银、电子、有色、交运等板块。两者共识在于净买入汽车、机械

30、、建筑、钢铁等板块，同时净卖出银行、有色、电子、房地产、建材等行业。图24：上周(20220711-20220715) 北上配置盘净买入 A 股 16.01 亿元，北上交易盘净卖出 A 股 234.18 亿 元图25：上周(20220711-20220715) 北上配置盘在周一(20220711)和周四(20220714)净买入，其他交易日 净卖出；北上交易盘则持续净卖出500250600040北上交易盘:当周净买入(亿元)北上配置盘:当周净买入(亿元)HS300:右轴北上中资:当日净买入(亿元) 北上交易盘:当日净买入(亿元) 北上配置盘:当日净买入(亿元)560020520000-250-

31、50048004400400036003200-20-40-60-80-1002022/7/112022/7/122022/7/132022/7/142022/7/15资料来源：港交所，资料来源：港交所，图26：分行业看，上周(20220711-20220715)北上配置盘主要净买入食品饮料、医药、化工、汽车、机械、消费者服务、计算机、建筑等板块，主要净卖出银行、电新、电力及公用事业、有色、建材、农林牧渔等板块；北上交易盘则主要净买入机械、汽车、建筑、电力及公用事业、煤炭、钢铁等板块，主要净卖出银行、食品饮 料、化工、非银、电子、有色、交运等板块资料来源：港交所，北上配置盘与交易盘同时净卖出大

32、盘/中盘/小盘价值板块，而在成长板块存在明显分歧对于成长风格，上周(20220711-20220715)北上配置盘与交易盘的分歧较大：北上配置盘净买入大盘/小盘成长板块，净卖出中盘成长板块，而北上交易盘则净 买入中盘成长板块，净卖出大盘/小盘成长板块。对于价值风格，上周北上配置/交 易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块。图27：对于成长风格，上周(20220711-20220715)北上配置盘净买入大盘/小盘成长板块，净卖出中盘成长板 块图28：对于成长风格，上周(20220711-20220715)北上交易盘净买入中盘成长板块，净卖出大盘/小盘成长板 块1400大盘成长:北上配置盘累计净买

33、入(亿元) 小盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上配置盘累计净买入(亿元)1100800500200-100大盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)小盘成长:北上交易盘累计净买入(亿元)1000-100-200-300-400-500-600资料来源：港交所，资料来源：港交所，图29：对于价值风格，上周(20220711-20220715)北800 大盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)小盘价值:北上配置盘累计净买入(亿元)7006005004003002001000-100 上配置盘净卖出大盘/中盘/小盘

34、价值板块图30：对于价值风格，上周(20220711-20220715)北 上交易盘净卖出大盘/中盘/小盘价值板块大盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)中盘价值:北上交易盘累计净买入(亿小盘价值:北上交易盘累计净买入(亿元)180120600-60-120资料来源：港交所，资料来源：港交所，北上配置盘净买入贵州茅台、美的集团，净卖出宁德时代上周(20220711-20220715)北上配置盘净买入白酒板块 8.50 亿元。分拆来看，北上配置盘净买入贵州茅台 7.12 亿元，净买入其他白酒板块 1.39 亿元。此外，上周(20220711-20220715)北上配置盘净卖出宁德时代 8.02 亿

35、元，净买入美的集团 3.39 亿元。图31：上周(20220711-20220715) 北上配置盘净买入白酒板块 8.50 亿元，净买入贵州茅台 7.12 亿元，净图32：上周(20220711-20220715) 北上配置盘净卖出宁德时代 8.02 亿元，净买入美的集团 3.39 亿元 买入其他白酒板块 1.39 亿元 贵州茅台:累积净买入(亿元) 北上配置盘白酒（剔除贵州茅台）:累积净买入(亿元) 北上配置盘宁德时代:累积净买入(亿元) 北上配置盘美的集团:累积净买入(亿元) 北上配置盘603700270-60-12017070-1802020/12/12020/12/152020/12/

36、312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/14202

37、2/6/282022/7/142020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/

38、4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/14-240-30资料来源：港交所，资料来源：港交所，北上配置盘在电新、家电、钢铁、电子等板块主要挖掘500 亿元市值以下的标的分市值来看，上周(20220711-20220715) 北上配置盘的市值偏好并不明显，北上交易盘持续净卖出市值在 500 亿以上的标的。从行业来看，上周北上配置盘在电新、家电、钢铁、电子等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。图33：上周(20220711-20220715) 北上配置盘的市 值偏好并不明显北上配置盘净买入(亿元): 200亿以下北上配置盘

39、净买入(亿元): 200亿至500亿北上配置盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上配置盘净买入(亿元): 1000亿以上25图34：上周(20220711-20220715) 北上交易盘持续 净卖出市值在 500 亿以上的标的北上交易盘净买入(亿元): 200亿以下北上交易盘净买入(亿元): 200亿至500亿北上交易盘净买入(亿元): 500亿至1000亿 北上交易盘净买入(亿元): 1000亿以上 301505-30-5-152022/7/112022/7/122022/7/132022/7/142022/7/15-602022/7/112022/7/122022/7/132022

40、/7/142022/7/15资料来源：港交所，资料来源：港交所，图35：上周(20220711-20220715)北上配置盘在电新、家电、钢铁、电子等板块主要挖掘 500 亿 元市值以下的标的北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以上:20220711-20220715北上配置盘:分行业净买入(亿元):500亿市值以下:20220711-20220715200-20医药汽车电力设备及新能源家电计算机钢铁 电子轻工制造电力及公用事业非银行金融通信纺织服装 消费者服务商贸零售 食品饮料综合国防军工农林牧渔综合金融交通运输建筑建材石油石化银行房地产 有色金属传媒机械基础化工煤炭-40资料来源

41、：港交所，1234567891011121314151617181920300760.SZ 迈瑞医疗600887.SH 伊利股份600519.SH 贵州茅台601888.SH 中国中免002812.SZ 恩捷股份600309.SH 万华化学300568.SZ 星源材质002027.SZ 分众传媒601318.SH 中国平安000333.SZ 美的集团601100.SH 恒立液压600031.SH 三一重工300124.SZ 汇川技术600905.SH 三峡能源601799.SH 星宇股份601668.SH 中国建筑000776.SZ 广发证券000858.SZ五粮液002202.SZ 金风科技

42、688696.SH 极米科技医药食品饮料 食品饮料 消费者服务基础化工 基础化工 基础化工 传媒非银行金融家电 机械 机械电力设备及新能源电力及公用事业 汽车建筑 非银行金融食品饮料电力设备及新能源家电125.354.804.224.113.553.463.393.062.772.732.712.312.302.152.122.121.84973.313.233.203.143.052.972.972.812.752.722.682.502.334.24.25.416.096.447.6.769.948.97电力设备及新能源汽车汽车电力设备及新能源基础化工建筑电力设备及新能源钢铁汽车机械机械电

43、力及公用事业 电力设备及新能源煤炭煤炭医药农林牧渔建材电力及公用事业煤炭601898.SH 中煤能源601225.SH 陕西煤业000661.SZ 长春高新300498.SZ 温氏股份002791.SZ 坚朗五金600011.SH 华能国际600188.SH 兖矿能源002129.SZ 中环股份000625.SZ 长安汽车002594.SZ比亚迪601012.SH 隆基绿能002709.SZ 天赐材料601668.SH 中国建筑600089.SH 特变电工002756.SZ 永兴材料600741.SH 华域汽车300724.SZ 捷佳伟创300751.SZ 迈为股份600900.SH 长江电力

44、688390.SH固德威15.74周度净买入(20220711-20220715，亿元)行业股票代码 股票简称周度净买入(20220711-20220715，亿元)行业股票代码 股票简称排序北上交易盘北上配置盘图36：上周(20220711-20220715)北上配置/交易盘净买入前 20 个股资料来源：港交所，两融活跃度继续回落，但仍处于年内高点两融主要净买入银行、电新、有色、医药、食品饮料、电力及公用事业等板块，主要净卖出汽车、化工、电子、建筑、机械、非银等板块上周(20220711-20220715)两融活跃度继续回落，但仍处于年内相对高点。上周两融投资者净卖出 22.14 亿元，主要净

45、买入银行、电新、有色、医药、食品饮料、电力及公用事业等板块，主要净卖出汽车、化工、电子、建筑、机械、非银等板块。图37：上周(20220711-20220715) 两融活跃度继续回落，但仍处于年内相对高点图38：上周(20220711-20220715) 两融投资者净卖出 22.14 亿元，主要净买入银行、电新、有色、医药、食品饮料、电力及公用事业等板块，主要净卖出汽车、 化工、电子、建筑、机械、非银等板块6000500019% HS300融资买入额/全A成交额:右轴4017%15%20两融净买入(亿元):20220711-20220715两融余额占相应两融标的自由流通市值之比:右轴40003

46、00013%11%9%0银行设备及新能源有色金属医药食品饮料用事业 运输家电材-207%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07资料来源：wind，资料来源：wind，家电、消费者服务、交运、食品饮料、电力及公用事业等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平上周(20220711-20220715)家电、消费者服务、交运、食品饮料、电力及公用事业等板块的融资买入占比在环比上升，其中，除消费者服务板块外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平。图39：上周(20

47、220711-20220715)家电、消费者服务、交运、食品饮料、电力及公用事业等板块的融资买入占比在 环比上升，其中，除消费者服务板块外，其他板块的融资买入占比均处于历史中枢以下水平行业近一周涨跌幅近两周融资买入/成交额近四周2022/7/82022/7/15融资买入/成交额:环比变化0.50%0.39%0.18%0.06%0.02%-0.19%-0.23%近一周融资买入占 2020年以来两融比:历史分位数27.60%余额变家电消费者服务交通运输 食品饮料电力及公用事业有色金属医药20.70%14.30%2280.50%电力设备及新能源银行轻工制造机械 通信国防和军工房地产 建材非银行金融商

48、贸零售 农林牧渔 计算机电子煤炭传媒纺织服装汽车 建筑石油石化基础化工钢铁综-0.33%-1.15%-1.68%4.74%5.36%5.53%6.03%-1.76%-0.35%-6.40%4.96%5.35%-2.37%0.71%0.67%6.17%6.35%-2.64%-5.66%6.49%6.55%0.55%3.49%6.76%5.95%5.97%-4.55%-4.30%-3.43%10.02%9.83%-1.90%-0.63%3.47%6.73%6.49%2.69%5.41%11.76%7.75%7.42%-4.02%-5.76%-3.97%10.07%9.63%-2.29%-4.60%

49、-0.07%5.26%4.82%0.70%-0.08%0.95%0.00%5.86%4.14%3.66%6.13%3.02%6.74%-1.23%-1.44%-1.57%0.76%5.80%8.11%-5.12%1.10%1.00%7.44%3.88%11.-6.05%-2.23%-4.20%-4.32%-1.55%-1.15%-3.82%-1.87%5.47%6.76%-2.8-3.20%-5.01%-4.33%-5.43%-4.76%-4.-2.16%-2.04%-2.25%-2.14%1-0资料来源：wind，。注：分位数计算的起点为 2014 年 1 月。两融净买入大盘成长、大盘/小盘

50、价值板块，净卖出其他板块对于成长风格，上周(20220711-20220715)两融投资者分别净买入大盘成长板块 16.06 亿元，分别净卖出中盘/小盘成长板块 13.50 亿元、12.52 亿元；而对于价值风格，两融投资者分别净买入大盘/小盘价值板块 21.70 亿元、2.06 亿元，净卖出中盘价值板块 9.89 亿元。图40：对于成长风格，上周(20220711-20220715)两融投资者分别净买入大盘成长板块 16.06 亿元，分别净 卖出中盘/小盘成长板块 13.50 亿元、12.52 亿元图41：对于价值风格，上周(20220711-20220715)两融投资者分别净买入大盘/小盘

51、价值板块 21.70 亿元、 2.06 亿元，净卖出中盘价值板块 9.89 亿元700 大盘成长:两融累计净买入(亿元)中盘成长:两融累计净买入(亿元)小盘成长:两融累计净买入(亿元)6005004003002001000500 大盘价值:两融累计净买入(亿元)中盘价值:两融累计净买入(亿元)小盘价值:两融累计净买入(亿元)4003002001000-100资料来源：wind，资料来源：wind，主动偏股基金仓位小幅下降，基民先申购后持续赎回基金主动偏股基金仓位小幅下降，主要加仓电子、医药、有色、计算机、银行、房地产、化工、食品饮料等板块，主要减仓电新、机械、汽车、电力及公用事业、通信、家电板

52、块上周(20220711-20220715)主动偏股基金的股票仓位小幅下降，剔除涨跌幅因素后，主要加仓电子、医药、有色、计算机、银行、房地产、化工、食品饮料等板块，主要减仓电新、机械、汽车、电力及公用事业、通信、家电等板块。 偏股混合型基金:股票仓位 图42：上周(20220711-20220715)偏股混合/普通股票型基金的股票仓位小幅下降85.5%普通股票型基金:股票仓位:右轴9185.2%84.9%84.6%84.3%84.0%2资料来源：wind，图43：上周(20220711-20220715)偏股混合/普通股票型基金在汽车、煤炭、交运、有色、消费者服偏股混合型基金：20220711

53、-20220715持仓变动普通股票型基金：20220711-20220715持仓变动 务等板块仓位提升，在家电、电力及公用事业、食品饮料、医药等板块的仓位下降0.02%0.01%0.00%-0.01%汽车煤炭交通运输 有色金属 消费者服务通信电力设备及新能源机械纺织服装基础化工国防军工综合综合金融轻工制造房地产 商贸零售传媒电子钢铁石油石化农林牧渔建材非银行金融计算机建筑银行医药食品饮料电力及公用事业家电-0.02%资料来源：wind，图44：剔除涨跌幅因素后，上周(20220711-20220715)偏股混合型/普通股票型基金主要加仓电子、医药、有色、计算机、银行、房地产、化工、食品饮料等板

54、块，主要减仓电新、机械、汽车、电力及公 用事业、通信、家电等板块0.4%偏股混合型基金：20220711-20220715持仓变动(剔除涨跌幅)普通股票型基金：20220711-20220715持仓变动(剔除涨跌幅)0.2%0.0%-0.2%-0.4%电子医药有色金属计算机银行 房地产基础化工食品饮料传媒轻工制造煤炭建材非银行金融钢铁纺织服装交通运输农林牧渔商贸零售综合国防军工 综合金融 消费者服务石油石化建筑家电通信电力及公用事业汽车机械电力设备及新能源-0.6%资料来源：wind，。注：基于上述二次规划法测算的结果，剔除涨跌幅因素带来的行业配置变动=该行业T 期持仓权重-该行业(T-1)期

55、持仓经过涨跌幅变动之后的权重，后者为（T-1 期权重）*（1+该行业涨跌幅）/(1-（T-1）期公募仓位+各行业(T-1)期仓位*（1+T 期涨跌幅）求和）。主动偏股基金的净值收益与中盘成长板块的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性下降基于二次规划法，将主动偏股基金的净值收益按照不同风格归因来看：上周 (20220711-20220715)主动偏股基金的净值收益与中盘成长板块的相关性上升，与大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块的相关性下降。图45：上周(20220711-20220715) 主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长的相关性均回落，与中盘成长图46：上周(

56、20220711-20220715) 主动偏股基金的净值表现与大盘/中盘/小盘价值的相关性均回落 板块的相关性明显上升 45%主动偏股基金:大盘成长主动偏股基金:中盘成长主动偏股基金:小盘成长主动偏股基金:大盘价值主动偏股基金:中盘价值主动偏股基金:小盘价值9%35%6%25%3%15%5%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：wind，。注：1、本处主动偏股基金的样本为普通股票型基金与偏股混合型基金；2、计算采用二次规划法。0%2021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/0

57、6资料来源：wind，新成立的主动偏股基金规模环比下降、新成立的被动偏股基金规模环比上升，平均发行天数均有所缩短上周(20220711-20220715)新成立的主动/被动偏股基金规模分别为 0.78 亿元、43.04 亿元，平均发行天数分别为 14 天、9.83 天。图47：上周(20220711-20220715) 新成立的主动偏 股基金规模为 0.78 亿元，平均发行天数为 14 天图48：上周(20220711-20220715) 新成立的被动偏250当周新成立规模(亿元) 被动偏股基金平均发行天数(天) 被动偏股基金:右轴200150100500 股基金规模为 43.04 亿元，平均

58、发行天数为 9.83 天9060300资料来源：wind，资料来源：wind，个人投资者先申购后持续赎回基金，主要买入与科技、金融地产、军工、周期、医药等板块相关的基金，卖出与新能源、建筑建材、消费等板块相关的基金上周(20220711-20220715)以个人持有为主的 ETF 先被净申购、后被持续净赎回，分行业看，以个人持有为主的 ETF 中，与科技、金融地产、军工、周期、医药等板块相关的 ETF 被主要净申购，与新能源、建筑建材、消费等板块相关的 ETF被净赎回。结合前面主动基金在上周的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入金融地产、军工、医药等板块，同时净卖出新能源板块，而

59、在科技、周期、建筑建材、消费等板块存在分歧。另外，上周(20220711-20220715)机构持有为主的 ETF 则整体净赎回，且以宽基 ETF 为主。图49：个人持有为主的股票型 ETF 的申赎情况能较好地反映股票型基金的申购赎回行为图50：上周(20220711-20220715) 以个人持有为主的 ETF 先被净申购、后被持续净赎回，机构持有为主的 ETF 则整体继续被净赎回500股票型基金（剔除ETF）：净申购金额（亿元）ETF个人高比例组ETF个人低比例组相关系数0.5025*0.1369样本6666t统计量4.65021.10524003002001000-100-200-300

60、-400-5001000ETF净申购（亿元）:个人高比例ETF净申购（亿元）:个人低比例8006004002000-200-4001200ETF累积净申购(亿元):个人持有为主ETF累积净申购(亿元):机构持有为主9006003000-300-600-900-1200资料来源：wind，资料来源：wind，图52：分行业看，上周(20220711-20220715)以个人图51：上周(20220711-20220715) 以个人持有为主的 ETF 中，仅行业 ETF 被净申购持有为主的 ETF 中，与科技、金融地产、军工、周期、医药等板块相关的 ETF 被主要净申购，与新能源、建筑 建材、消费