投资项目评价简介

1、第1章投资(tu z)项目评价简介 内江师范学院 简传红共一百一十二页第一节 投资(tu z)与投资(tu z)项目 一.投资(tu z) （一）什么是投资 投资是以预期的经济或社会效益为目的的资金投入行为和过程。 共一百一十二页（二）类型(lixng) 1经济投资是指以实现最大投资价值为目的，将资金(或各种资源)转化为固定资产、无形资产、流动资产，生产出产品或提供(tgng)服务以获取利润的投资行为。 2公益性投资所提供的产品或服务往往不一定具有市场价格，具有较强的公共性，其基本出发点是以社会公共福利为主，而非商业利润。3金融投资则是指通过购买各种金融证券，形成金融资产而获利的投资行为。共一

2、百一十二页 按投资的筹集和运用形式的不同，可分为(fn wi)直接和间接投资。 1.直接投资使实物资产存量增加，是进行(jnxng)社会再生产和扩大再生产的基本手段。是最终产出社会产品或服务，提供项目的经济效益和社会效益的物质基础。经济投资和公益性投资属于直接投资。2.间接投资的重要作用在于，实现更广泛的社会资金聚集，满足现代化、社会化大生产，以及社会发展对资金集中使用的需求。金融投资属于间接投资。共一百一十二页 一个投资活动不能持续进行的国家或企业，将是一个经济发展停滞和僵死的国家或企业。 投资活动是不断促进国家和企业经济增长和不断实现新的社会发展目标的重要基础(jch)条件和推动力。 投资

3、活动是国家、企业或个人获取资产价值增值的重要途径共一百一十二页 改革开放以来，我国实施以经济(jngj)建设为中心的现代化发展战略1998-2005年，我国平均投资率（全社会固定资产投资总额在GDP中的比例）达39.6%，2005年曾达43.4%，投资拉动经济的贡献率达到70%左右。 投资是经济增长的重要推动力，合理的固定资产投资增长，是带动经济增长、增加财政收入、扩大就业的重要手段。日本在经济起飞阶段的投资率大体在30-35之间，韩国基本在37以内。共一百一十二页全面协调可持续发展 是科学发展观的基本要求投资率是否过高的问题 国内外专家一般认为，我国是一个较低收入的发展中国家，发展的任务仍然

4、很重。根据我国消费比例偏低的现状，投资带动战略在今后相当(xingdng)长的时间内仍是我国经济发展的主旋律。 新时期缩小城乡差距，建设社会主义新农村，加快中西部地区发展、加快东北老工业基地改造、发展循环经济、推动教育、卫生、社会保障、环保、完善市政设施等建设领域，以及国家大型工程项目将是高投资率的重要载体。 促使投资率继续维持在较高水平的因素是存在的，中国的高投资率目前还存在一定的合理性。 共一百一十二页但是，与此同时， 由于体制机制上存在问题 和经济增长(zngzhng)方式没有根本改变 造成的过高投资率， 则必须加以引导和控制， 着力优化投资结构， 这是我们面临的严峻课题共一百一十二页二

5、.投资(tu z)项目 与投资项目管理 （一）投资项目 1.广义的项目概念PMI:组织中所有具有一次性、有头有尾而非持续性的工作，或是为达到一个特定目的而将人力资源和其他资源结合成一个短期的组织。 （项目是在特定条件下，具有特定目标的、一次性任务）2.从评价的角度定义 投资项目是指投入一定资源的、能够单独计算和考核其投入和产出（收益和成本）、以便进行(jnxng)分析和评价的独立计划、规划（如行业规划、大型项目的规划研究等）或方案(可以由更小的若干子项目组成)。3.建设项目大多数直接投资都是需要兴工动料的建设项目。建设项目一般主要包括新建项目和改、扩建项目、迁建、恢复（修复）项目 。共一百一十

6、二页（二）投资(tu z)项目的周期与管理 1.投资项目周期投资前时期投资执行时期生产运行时期机会研究初步可行性研究可行性研究项目评估投资决策合同谈判签约工程设计施工安装试运行竣工验收生产经营项目后评价共一百一十二页2.关于项目管理（1）定义和目的PMI： 项目管理就是把各种知识、技能、手段（工具）和技术应用于项目中，以满足或超过人们对项目的需求和期望。（规划、安排与控制(kngzh)项目活动，以达成项目目标） 项目管理最根本的目的是“如何有效地利用时间、技术和人力”（J.D.弗雷姆组织机构中的项目管理）。 即在确保时间、经费和性能指标的三项限制条件下，尽可能高效率地完成项目任务，从运作中改善

7、管理人员的工作效率。共一百一十二页（2）项目管理的知识(zh shi)体系与其他学科领域的关系（重叠关系） 项目管理知识体系系统科学(kxu) 软件开发、医药学行为科学 工程设计与施工、金融财务 、组织 军事、行政、环保规划、控制、沟通 社会改革等沟通、激励、领导各种应用领域的知识和方法一般管理知识和惯例一般公认的项目管理知识和惯例共一百一十二页项目管理已经被发展和提炼成为一种具有普遍规律的独立的行为模式，成为一个独立的新学科、新专业。它的知识体系基本上被广泛接受为9个部分 项目管理的层面已经从传统的建筑、工程建设，拓宽和普及到各行各业的各个领域 同时也从单一(dny)的项目为中心，转变为以企

8、业战略目标和企业资源总体规划指导下的项目组合管理为重点，并更加重视项目的集成综合管理。共一百一十二页3. 投资项目管理 指：按照有关管理科学理论，对投资活动的全过程（投资项目周期的各个时期）进行计划（预测、评价、决策、规划）、组织、指挥、协调、控制（监督）等一系列管理活动的总称。 它需要一系列更具体、复杂和专业的管理知识和多方面相关应用领域的知识来支持。 项目管理的水平(shupng)，直接影响项目的效益和成败。它是一项政策性、经济性、专业性、技术性极强的工作。共一百一十二页 项目管理的水平，直接影响项目的效益和成败。它是一项政策性、经济性、专业性、技术性极强的工作。管理者必须不断地学习以：现

9、代化的管理思想 管理组织(zzh) 管理手段、方法进行投资项目管理工作以提高投资项目管理的科学性和有效性共一百一十二页第二节 投资(tu z)项目的效果 一.经济(jngj)和经济(jngj)效果 （一）关于“经济” 作为名词，它指的是社会的物质生产和再生产活动。 作为形容词，它指节省、节约， 指用较少的人力、物力和时间，获得较多的生产成果； 或者说，是为了达到一定的生产、服务或资产增值的目的，而对有限资源合理有效地利用。如果对资源的选择和利用是不合理且浪费的，则是不经济的。共一百一十二页 绝大多数资源都是稀缺的、或不可再生的。所以，作出合理分配和有效利用现有的资源的投资决策，满足人类社会(s

10、hhu)的需求，是社会(shhu)、经济可持续发展的首要问题。共一百一十二页 目前，我国以小水电、风电、生物质气化、太阳能热利用、地热采暖等新技术利用的 可再生能源只有5200万吨标准煤占全国一次能源总消费量的3% 预计(yj)到2050年我国可再生能源将成为能源结构中的主角之一，达到30%以上共一百一十二页我国目前投资效率低下的问题吴敬琏： MIT的克鲁格曼教授说西方发达国家大概投1-2块钱就可以增产1块钱，马来西亚投5块钱才能增加(zngji)1块钱，这是一个很重要的指标。 1991-1994我们投资2块钱，国民生产总值增加1块钱，但从1998年到现在，在5-7元之间，才能增产1块钱。共一

11、百一十二页 尤其是 我国人口众多，人均资源占有量少， 正处于(chy)工业化、城镇化、市场化、国际化程度不断提高的发展阶段面临很大的资源和环境压力。因此，建设资源节约型环境友好型社会，是：增强可持续发展能力， 实现经济社会又好又快发展， 以及关系中华民族生存和长远发展的根本大计。共一百一十二页（二）经济(jngj)效果效果(effect 或 result)一般都是指事物的结果。效果有好坏之分。投资项目的经济效果（表征项目合理(hl)、有效利用现有资源的程度如何）经济效果评价指标定量描述分析决策共一百一十二页二. 投资项目(xingm)的效果 1. 直接效果由项目引起的、发生在项目本身范围内的效

12、果（一般为企业的经济效果）。2.外部（间接(jin ji)）效果即由项目引起的、发生在项目以外、受益（或有损）于社会或其它部门的效果（也称为社会效果）。（1）有形效果可以用货币计量的效果（2）无形效果可以用其它非货币单位计量和估价的效果（如空气污染可用mg/m等单位计量有害物质的含量，就业指标、节约资源指标）； 对不能计量的无形效果，只能做定性说明。共一百一十二页以某水利枢纽开发项目为例：1.直接效果（对项目自身）(1)直接收益供电、灌溉供水、过往航船收费、养鱼收益、游览服务收益。（2）直接费用项目投资(tu z)、日常运行及维护修理费。共一百一十二页2.间接（外部）效果（对国家、社会）（1）

13、外部效益有形外效（可用货币计量）灌溉农田，受益农田增产增收项目的防洪、排涝作用，防止或减少灾害产生的效益。带动周边地区商业(shngy)的发展创造的经济收益使航运公司运量增加、成本节约而产生的效益无形外效（难以赋予货币价值的效益）可量化的：如增加就业人数。不能量化的：扶贫、保护生态环境、加强民族团结上发挥的积极作用共一百一十二页（2）外部成本有形成本工程占用和淹没土地的损失。航运量的增加，减少了公路运输的需求量，致使公路部门收入的减少。水库周围土壤的盐碱化，造成该部分土地减产。无形成本原有自然或人文景观遭到一定(ydng)程度的破坏。由项目引起的，非自愿搬迁人口产生的社会不安定因素。（无法计量

14、的须定性说明）共一百一十二页 在项目评价和投资决策中，对于大中型项目原则上要通过微观和宏观两方面的分析，来评价项目的投资效果。并力求取得微观和宏观投资效果的统一、企业利益与国家、社会利益的统一。 投资者应当具有高度的认识，在权衡投资效果的利弊时，应当兼顾企业、国家和社会的利益，实现资源的最佳配置，这对我国社会和谐发展,经济健康、可持续(chx)、快速发展具有极为重要意义。共一百一十二页第二节 投资(tu z)项目的可行性研究概述 一.可行性研究的概念(ginin)（一）可行性研究的含义 可行性研究（Feasibility Study）是在投资决策前，对拟建项目进行全面的技术经济分析通过一系列的

15、调查研究，在市场分析、技术分析和对项目的资源条件等方面进行分析的基础上、进行项目的经济评价、社会评价，论证项目在技术上的先进性与适用性；经济上的合理性和盈利性；对社会发展目标的作用及其与社会的相互适应性，为投资决策提供可靠依据的科学方法和工作程序。共一百一十二页 投资(tu z)项目的可行性研究 是投资项目管理程序中的重要组成部分； 是投资项目决策科学化、民主化和规范化的的必要步骤和手段； 是“防止错误投资的保险单”。 共一百一十二页（二）可行性研究的四个阶段(jidun)研究阶段机会研究初步可行性研究可行性研究评估决策研究性质机会鉴别项目初选粗略估算对项目深入细致论证审核与评估承担研究单位拟

16、建单位或政府部门拟建单位，或聘请专家协助，或委托专业设计院、咨询公司。一般应委托专业设计院或咨询公司承担。决策部门组织，授权有关银行、专家、咨询公司、投资者进行。研究工作内容对潜在的投资机会或项目设想进行分析选择，提出项目建设的必要性和可能性依据。调查研究、粗略估算，筛选方案，初步确定项目的可行性。提供准确详尽的基础数据，进行深入细致的技术经济论证，综合分析各种投资效益和风险，确定项目的可行性，并从多方案中选优。对可行性报告的可靠性、真实性和客观性进行全面审核、评估。研究要求编制项目建议书编制初步可行性研究报告编制可行性研究报告提出项目评估报告研究目的鉴别投资方向，寻求有价值的投资机会，刺激投

17、资者作出响应判明项目的生命力，判定是否有必要进行下一步详细研究。提出结论性意见，为项目决策提供依据。为投资决策者提供最后决策依据。共一百一十二页二.可行性研究的内容(nirng)和作用 （一）可行性研究的主要内容1项目的背景和历史 （总论） 包括建设项目的目标定位及规划背景；自然资源情况；国内外、本地区同行业的历史和现状；国家和地区的有关技术和产业政策；本项目的特点，优势、劣势分析,各规划的衔接与协调(xitio)。（这部分将作为可行性研究报告的总论）2、供求预测和拟建规模 （1） 国内外市场需求状况 须以市场调查的信息资料为依据，进行国内外需求预测、出口需求预测等。复杂、大型的市场调查和需求

18、预测可委托专业咨询公司完成。共一百一十二页（2）国内外现有厂家生产能力（产品可供量）的估计。包括市场占有率预测、产品生命周期预测等。（3）销售预测、价格分析。包括项目产品价格趋势预测、产品竞争能力分析、进入国际市场的前景预测。（4）确定拟建项目的适当规模 应在考虑市场与需求；投资的限制和资源的利用；产品的工艺特点和设备能力；与专业化、协作化、联合化的联系等条件(tiojin)的情况下，综合分析比较，以确定项目的最佳规模。共一百一十二页3、所需资源、原材料、燃料、动力利用方案和供应条件 （1)所需矿产资源的储量、品位、勘察及审批情况 （2)原材料、辅助材料、燃料（包括有毒、有害及危险品）的种类、

19、数量、来源和供应的可能性及储运条件。所需动力（水、电、气等）供应方式和供应条件。 4、建厂条件和厂址方案(土地利用方案) （1)建厂的地理位置、气象(qxing)、水文、地质、地形、地震、洪水情况和社会经济现状。 （2)交通运输及水、电、气现状和发展趋势 （3)厂址面积、厂区布置、移民搬迁方案、地价及其它工程费用。厂址方案的比较和选择。 共一百一十二页5、工程技术设计方案（1) 确定项目的构成，主要单项工程（车间等）的组成、厂内外主体工程和公用辅助设施（如交通运输方式）的比较和选择。（2）生产技术、工艺、设备（包括引进技术和设备）方案的选择；与外商合作生产的不同方式的选择等。 （3）工厂布置方

20、案的选择和土建工程量的估算。6、环境保护 与劳动安全(生态环境)（1）调查环境现状，预测项目（如“三废”排放浓度、排放量）对环境的影响。（2）提出(t ch)环境保护、劳动安全和“三废”治理的措施。7企业组织、劳动定员和人员培训8实施进度 通常包括资金筹措计划、项目实施管理计划、设计和设备定货计划、项目施工进度计划等。 共一百一十二页9投资项目评价经济评价和社会评价 该部分是可行性研究的核心。经济评价主要包括财务评价和经济费用效益评价(原国民经济评价)两个部分。它们(t men)和社会评价一起，分三个层次、从不同的角度对项目进行评价，使项目得以整体优化。 表14 投资(tu z)项目评价的层次

21、与研究的不同角度投资项目评价经济评价财务评价 从项目（企业）财务角度分析 经济费用效益评价从国家层次上，资源合理配置的角度分析 区域经济与宏观经济影响分析 从对区域和宏观经济影响的角度分析 社会评价从经济与社会发展协调发展的角度分析 共一百一十二页财务评价(pngji)是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。经济费用效益评价是在合理配置社会资源的前提下，从国家经济整体利益的角度出发，计算项目对国民经济的贡献，分析项目的经济效率、效果和对社会的影响，评价项目在宏观经济上的合理性。”共一百一十

22、二页不同(b tn)性质的项目需要进行经济评价内容与决策依据评价内容 项目性质 决策依据 财务评价 对于不涉及进出口平衡等一般项目，其产出品的市场价格基本上能够反映其真实价格，财务评价的结论能满足投资决策需要的项目。 财务分析结论为依据 财务评价国民经济评价 对于关系公共利益、国家安全、国家控制的战略资源开发和市场不能有效配置资源等具有明显外部效果（一般为政府审批或核准）的项目。 应以国民经济评价结论作为主要依据，同时应满足项目财务生存能力的要求。财务评价国民经济评价并辅以区域经济或宏观经济影响分析 特别重大的投资建设项目 区域经济与宏观经济影响分析结论亦应作为决策的重要依据。共一百一十二页区

23、域经济影响分析 “是指从区域经济的角度出发，综合分析特大型建设项目的建设对项目所在区域乃至较大区域的经济活动的各方面(fngmin)影响，包括对区域现存发展条件、经济结构、城镇建设、劳动就业、土地利用、生态环境等方面现实和长远影响的分析。”共一百一十二页宏观经济影响分析 “是指从国民经济整体的角度出发，综合分析特大型建设项目的建设对国家宏观经济各方面的影响，包括对国民经济总量增长、产业结构调整、生产力布局、自然资源开发、劳动就业结构变化、物价变化、收入分配等方面影响的分析，以及国家承担项目(xingm)建设的能力即国力的分析、项目(xingm)时机选择对国民经济的影响分析等。”共一百一十二页（

24、2）社会评价我国发展战略转变的体现 从原有单纯经济优先，转变为综合考虑经济、环境和社会等优先事项的可持续发展战略。1）社会评价的概念 社会评价是将社会分析和人们的期望（或公众参与）纳入投资项目(xingm)方案设计和实施的一种方法和手段。 社会评价考察投资项目造成的潜在的社会影响，分析项目和社会之间的相互适应性，以及项目可能带来的社会风险，并提出减缓不利影响和使项目效益最大化的方案对策。共一百一十二页2） 社会评价(pngji)的目的 社会评价的主要目的是消除或尽量减少因项目的实施所产生的社会负面影响，使项目的内容和设计符合项目所在地区的发展目标、当地具体情况和目标人口的具体发展需要，为项目地

25、区的人口提供更广阔的发展机遇，提高项目的实施效果，并使项目能为项目地区的区域社会发展目标，如减轻或消除贫困、促进社会性别平等、维护社会稳定做出贡献，促进经济与社会和谐发展。共一百一十二页3） 社会评价的项目范围(fnwi) 不一定对所有项目都进行三个阶段项目鉴别阶段（机会研究阶段）、项目准备阶段（可行性研究阶段）项目实施阶段的全部评价。 但对于那些社会因素复杂、社会影响久远（具有重大负面社会影响或显著的社会效益）、社会矛盾突出或社会风险较大和社会问题较多的发展项目，应当进行全面的社会评价。共一百一十二页10、项目的综合评价及建议 财务评价从企业（项目）财务的角度经济费用效益评价从国家资源合理配

26、置的角度社会评价从经济与社会协调发展的角度总结(zngji)、综合三个层次评价的效果，对不同方案作出比较，提出决策的建议 。正确处理微观的财务评价和宏观的国民经济评价之间的关系 ：着眼于整个国民经济或整个社会，着眼于国家经济可持续地、稳步增长、以及社会发展目标的不断实现，即以宏观投资效果的好坏为决策的准则。 共一百一十二页A当微观、宏观评价两者都可行(kxng)时，项目可行；B . 当微观、宏观评价两者都不可行时，项目不可行；C当财务评价可行，而经济费用效益评价不可行时，应着眼于国家大局，判项目不可行；共一百一十二页D、当财务评价不可行，而经济费用效益评价可行，即在微观效果不理想，而宏观效果好

27、，对国家、社会有利的项目，的情况下： 对财务评价的分析，提出“再设计”对方案的进行切实可行的、能提高经济效益的合理修改、调整的建议； 在必要时可通过考察有关(yugun)经济参数的变动对财务评价结果的影响，寻找经济调节的方式和幅度，向国家提出采取经济优惠政策、措施的建议（如在价格、税收、利率上给企业以适当优惠）。使项目（企业）获得财务上的生存能力和一个好的发展前景。取得微观和宏观投资效果的统一、企业利益与国家、社会利益的统一。使项目得到整体优化，使资源得到最佳配置。共一百一十二页（二）可行性研究的作用(zuyng) 1作为(zuwi)投资决策者的决策依据。2作为向银行申请贷款的依据。 3、作为

28、向政府有关部门和环保部门申请执照的依据。 4、作为工程设计和建设施工的依据5作为向有关部门签定各项协议、合同的依据 。 6作为各项工作安排的依据 。7作为同类工程、同行业的可行性研究的参考资料；或作为进一步的产品开发、技术改造、更新等科研的依据。共一百一十二页三.项目(xingm)可行性研究在我国的发展 “一五”期间，在以156个重点建设项目为中心的大规模经济建设中，曾引入并应用了苏联的“技术经济分析”. 可行性研究是在20世纪30年代首先应用于美国开发田纳西流域的工程规划中 。联合国工业发展组织曾编写工业项目评价(pngji)手册，指导发展中国家开展可行性研究工作。我国于70年代末将其引入并

29、逐步推广。共一百一十二页 国家计委和建设部1987年10月正式颁布了建设项目经济评价方法与参数，1993年4月颁布了建设项目经济评价方法与参数（第二版）。国家(guji)发展改革委与建设部于2006年7月颁布了方法与参数 （第三版）。 原国家计委于2002年已将社会评价正式纳入我国投资项目可行性研究的内容之中。至此初步完善了我国投资项目可行性研究的整个体系. 共一百一十二页.国外相关研究：工程经济学 (Engineering Economics）费用-效益分析(fnx) (Cost-Benefit Analysis)可行性研究 (Feasibility Study) 苏联的技术经济论证 日本的

30、经济性工程学共一百一十二页值得注意的是: 1、包括经济评价和社会评价在内的可行性研究，所涉及的知识面和学科是相当广泛的，并且具有一定的深度。需要大批懂技术、懂经济、懂管理的高素质复合型人才。这迫使我们必须(bx)不断地学习。 2、在项目评价和决策中，应特别防止、杜绝人为的错误投资决策，科学、正确地进行项目的评价和决策，这是极为重要的。共一百一十二页第2章 资金(zjn)等值计算共一百一十二页第一节 资金的时间价值一.现金流量和现金流量图 (一) 现金流量(Cash Flow)即投资项目在各个时间点上实际发生的资金流入和流出。1.现金流出(COCash Outflow)：投资、成本（费用）、税金

31、。2.现金流入(CICash Inflow)：营业收入、固定资产期末(q m)回收（残值）、流动资金期末(q m)回收。3.净现金流量(NCFNet Cash Flow)指发生在某个时间点上的现金流入和现金流出的代数和。它可以是正值、负值或零。共一百一十二页（二）现金流量图 现金流量图是把项目寿命期内各时间点的净现金流量用时间坐标表示出来的一种示意图。（参见图2-1）例2-1某建设项目寿命期（从项目始建直至项目结束）为8年，第一年初投入(tur)建设投资100万元，第2年初投入流动资金20万元，从第28年每年销售收入为70万元、成本和税金40万元，期末固定资产残值为5万元。问：哪年投产？建设期

32、、生产期各几年？ 30 55 0 1 2 3 4 5 6 7 8 20 100图2-1 某建设项目现金流量图。共一百一十二页二.资金的时间价值（一）资金具有(jyu)双重价值（本身和时间价值） 8 共一百一十二页(二）资金的时间价值的涵义 发生在不同时间上的等额资金在价值上的差别，即资金的时间价值。（三）对资金的时间价值的理解1在商品经济条件下，资金在生产和交换的循环周转中，随着时间的推移，不断发生增殖，该增殖即资金的时间价值。（1）增值的实质：是劳动者在生产过程中、在劳动与生产资料相结合的条件下，创造了剩余价值。（2）资金必须(bx)进入流通或生产领域，否则不会产生增殖。共一百一十二页2利润

33、和利息都是资金时间价值的一部分（不等于全部），是剩余价值在不同部门的再分配。3. 资金的时间价值即资金增殖的大小，取决于多种因素。从投资角度来看，主要有：(1)投资利润率，即单位投资所能获得的利润。(2)通货膨胀因素的影响，即资金的时间价值中，应包含着因通货膨胀货币贬值所造成(zo chn)损失的补偿。(3)风险因素的影响，即资金的时间价值中，还包含着因冒一定风险而投资，所获得的高于平均利润的额外利润，即风险价值。资金时间价值（或增殖率）的大小是较难恰当地估计的。但是资金时间价值的计算方法与银行复利计算方法是相同的。共一百一十二页三复利（一）复利 指将本期利息转入下期本金（俗称“利滚利”），下

34、期按本利和总额计息的计息方式。复利计算的本利和公式：第1年末本利和； F1 = P + Pi =P（1+ i）第2年末本利和：F2 = F1 + F1i = P (1+ i ) + P(1+ i )i = P (1+ i )2第3年末本利和；F3 = F2 + F2 i =P (1+i )2 + P (1+i ) 2i =P (1+ i )3 复利计算本利和公式为：Fn = P (1+ i )n 例2-3 假如某人借款(ji kun)10000元，复利利率为10%，问：3年后应偿还本利和为多少？解：F=10000（1+0.1)3=13310 (万元)共一百一十二页（二）名义利率和实际(shj)

35、利率不同计息周期下利率的换算如果：我们每月计息一次，每年计息m =12次 年利率年名义利率 r 则月利率 = r / m 年实际利率 i =？据利率的定义；利率=利息/本金利息=F P = P（1+r /m）m P年实际利率 i = 利息/本金=P（1+r /m）m P/ Pi = （1+r /m）m -1共一百一十二页例2-4 存入(cn r)银行1000元，年名义利率为12%，如果每月计息一次，问：（1）一年后本利和为多少？ （2）实际年利率为多少？解（1）：Fm=P（1+r / m）mF12=1000（1+0.12/12）12 = 1126.8（元）解（2）：i = （1+r /m）m

36、1 =（1+0.12/12）12 1 = 1.1268 1 =0.1268 = 12.68%共一百一十二页 (三) 间断和连续复利间断复利：指在按复利计息时，计息周期为一定的时间区间，如年、季、月、周、日。连续复利：指计息周期无限缩短，即以瞬时为计息周期。 因为资金确实在不停地运动，不断地转化为资本，每时每刻在生产中与劳动结合，不断地创造出新的价值。 从理论上讲： 复利计息在反映资金增殖上比单利计息合理； 而连续复利在反映资金不断增殖的客观情况上，比间断复利更加切合实际。 但是在实际中，在投资项目(xingm)的评中均采用间断复利来计算,且一般计息周期为年,共一百一十二页第二节 资金等值计算一

37、.资金等值及资金等值计算的概念（一）什么是资金等值 资金等值在考虑时间因素的情况下，不同时点发生的、数额不等的资金，可能具有相等(xingdng)的价值。共一百一十二页例25：假如今年向银行借款10000元，以10%的复利利率计息。试求出：（1）若1年后(明年)还款，应还款多少？ （2）若2年后(后年)年取出，应还款多少？解： F1=10000（1+0.1）=11000（元） F2=10000(1=0.1)2 = 12100(元)同理,我们可以得出：F3=13310（元）；F4=14641(元)；F5=16105（元）在复利利率为10%的情况下，银行借给的10000元与5 笔发生在不同时点上的

38、资金等值。请思考(sko)：在10%的复利利率下，如果偿还16105元钱，（1）我在5年前可借出多少钱呢？（2）我在4年前可借出多少钱呢？共一百一十二页该10000元还可以与：5笔A=2638元资金组成的等额序列(xli)等值(A图)；5笔差额为200的资金组成的等差序列等值(B图)；与n笔等比序列资金等值（书P36）共一百一十二页（二）资金等值计算的概念1资金等值计算即利用资金等值的概念，把在一个时点上发生的资金换算成另一时点（或一些特定时点）上的等值金额的过程(guchng)。2资金等值的影响要素 在不考虑通货膨胀和风险影响的情况下，资金等值的影响要素是：（1）资金金额（2）资金发生的时间

39、（3）利率（在这种情况下，利率可以被看作是资金的增殖率。）共一百一十二页 F 3几个关键术语 P时值资金在某个时点上的金额。 如：今年的10000元、明年的11000元等。 0 t t+k折现即利用资金等值的概念，把 图24 现值、终值示意图 将来(jingli)时点t +k 上发生的资金F，换算到t 时点，得到等值金额P的过程。（资金由t+k向t 点 转换）。现值P 将来时点 t+k 上的资金，被折现后得到的金额（例如上图中的P）。但在多数情况下，“现值”指折现到0时点上的值。终值F 与P 等值的将来时点的资金金额。共一百一十二页二资金(zjn)等值公式（一）一次支付（或称整支整付）类型 特

40、点：在所分析的系统中，无论现金流出还是现金流入，均只在一个时点上发生，在考虑资金的时间价值的条件下，现金流入恰好能补偿现金流出，即P与F等值。请告诉(o s)我， 共一百一十二页例2-6 我于年初向银行借款10000元，若复利i =10%,问4年末应还款(hi kun)多少？解：将已知P=10000、i=10%、n = 4代入公式F = P（F /P，10%，4） 查复利系数表得(F/P，10%，4)=1.4641 =10000 1.4641 = 14641 (元)共一百一十二页2一次支付现值公式(gngsh)(F P)若已知：F 、i 、n，求：P=？公式推导：很明显，求P的过程是求F的逆运

41、算。 1 得：P= F (1 + i ) n 1 (1 + i ) n 称为一次支付现值系数, 其符号规定为: (P / F ，i，n)， 现值公式为P=F （P / F，i，n) 例2-7某人希望年后能取出10000元的资金，现在应存入银行多少钱? （复利i =10%）解：P=10000（P/F，10%，8）查表得(P/F，10%，8)=0.4665 P =10000.4665=4665 (万元) 共一百一十二页例： 1000元存银行(ynhng)3年，年利率10，三年后的本利和为多少？共一百一十二页已知P，求F？FP(1+i ）n(1+i)n为一次支付复利系数(xsh)，用符号(F/P，i

42、，n)表示。例： 1000元存银行(ynhng)3年，年利率10，三年后的本利和为多少？1032P1000i10F？FP(1+i ）n=1000 (1+10% ）3=1331共一百一十二页例： 3年末要从银行(ynhng)取出1331元，年利率10，则现在应存入多少钱？共一百一十二页已知F，求P？(1+i)-n为一次支付现值系数，用符号(fho)(P / F，i ，n)表示。例： 3年末(nin m)要从银行取出1331元，年利率10，则现在应存入多少钱？1032P？i10F1331PF(1+i ）-n=1331 (1+10% ）-3=1000共一百一十二页二）等额序列类型 等额序列是多次支付

43、形式中（现金(xinjn)流入或流出在多个时点上发生）的一种形式。特点：具有由n个等额且连续的A（被称为等额年值）组成的现金流序列等额序列现金流。1等额序列与其终值的关系（n个A与F 的关系）条件：（1）第n年末的F与n个等额的A等值，（F是n个A的终值）。（2）F一定要与最后一个A同在n时点上，这是为了便于公式推导。共一百一十二页（1）等额序列终值公式(A F)已知：从1到n年末有n个等额年值A，折现率i。求：n年末与n个A等值的F=？公式推导：利用一次支付(zhf)终值公式，将各期的A分别求出其n年的终值F，再将结果相加。 （1i）n1可得出：F= A i （1i）n1 其中系数 称为等额

44、序列终值系数， i 其符号 记为（F / A，i，n），等额序列终值公式可记为：F=A(F/A，i，n)共一百一十二页例：零存整取1032A100012（月）i2F？共一百一十二页例2-8某学校为在第5年末装修会议厅，计划于1-5年的每年末存入银行3万元，按复利计息，i=6%，问第5年末可取出装修费多少(dusho)？解：鉴于该题的已知条件符合图2-6 的条件，可得： F= A(F/A，6%，5 ) 0 1 5 查表得(F/A，6%，5)=5.637 3 F35.637=16.91（万元）共一百一十二页(2)等额序列偿债基金公式(F A)已知：终值F、折现率 i ，(从1到n年末(nin m)

45、的n个等额年值A)。求：与F等值的等额年值A=？公式推导：我们可以看出，由F求A，是等额序列终值公式的逆运算。 i A= F (1+i )n1 i 其中系数 （1+i ）n1 称为等额序列偿债基金系数，其符号记为（A / F，i，n）， 等额序列偿债基金公式可记为：A= F（A/F，i，n）共一百一十二页例2-9 王先生为了外出旅游使用的2万元费用，打算(d sun)在第1-4年的年初，向银行存入等额的存款A，如果复利利率为6%。(1）假如打算于第3年末取出20000元。(2）假如打算于第5年末能取出20000元。问：在两种情况下，企业每年必需各存款多少？解（1）首先画出现金流量图，我们可以直

46、接运用公式将A求出。 共一百一十二页2等额序列与其现值的关系（n个A与P的关系）条件：（1）在考虑资金的时间价值的条件下，现金(xinjn)流出P，与n个等 额A等值（P就是由n个A的现值）。 （2）P一定要在第一个A的前一年发生，这样便于公式推导。共一百一十二页（1）等额序列现值公式(A P)已知：i 和n个等额的A，求：与n个A等值的P=？公式推导：首先(shuxin)，将公式F=P(1+ i )n 代入下式： （1+ i ）n1 (1+ i )n1 F = A 可得：P（1+i）n = A i i i (1+ i)n1 将等式两边同乘以 得：P = A (1+i)n i(1+ i )n

47、(1+ i )n1 其中系数 称为 等额序列现值系 其符号记为 （P/ A，i ，n） i（1+i）n 故等额序列现值公式可记为：P = A（P/ A，i，n） 共一百一十二页例：养老金问题(wnt)1032A2000元20i10P？60岁80岁P = A（P/ A，i，n）共一百一十二页例2-10欲期望在5年中，每年的年末得到1万元，用以支付(zhf)私人汽车的各种费用，应在第一年初向银行存入多少钱？（复利i =10%） 解：已知：n=5、A=1万元，可直接由公式得:P = 1（P /A 10%5） 13.791 =3.791 (万元)共一百一十二页（2）等额序列资金回收公式(P A)仍参见

48、(cnjin)图2-8，已知；P、i、n ，求：A=？公式推导：很明显，求A是公式（2-14）的逆运算。 i（1i）n由式（2-14）得A =P （1i）n1 i（1i）n式中系数 称为等额序列资金回收系数， （1i）n1 其符号记为(A / P，i，n) 故等额序列资金回收公式可记为：A = P （A/P，i，n） 共一百一十二页例：借钱买房1032A？4i10P30000元525岁30岁共一百一十二页例2-11 小齐为购房于年初(ninch)向银行贷款380000元，复利年利率为4.59%，问他将在30年的每月末向银行归还现金多少？解：已知P=380000元，计息周期为月， 计息次数n =

49、 3012=360，年利率r = 4.59%按上述条件月利率为：i = r/m=0.0495 /12 =0.003825代入公式得： 0.003825 (1+0.003825)360A =380000 (1+0.003825)36013800000.0151187 / 2 .9526 =1945 (元)共一百一十二页（3）关于永续年金(nin jn)的概念在项目寿命近似无穷大的情况下，即n = 时，公式 A = P （A/P，i，n）中系数（A/P，i，）= i 故得出A=Pi，（或P=A/i ） （215）此时的等额年金A，被称为永续年金无限期支付（或收入）的年金。永久债券的利息、优先股股利

50、等即为永续年金。共一百一十二页计算(j sun)均等永续年金现值的公式为：共一百一十二页 例2-12某企业预计未来各年的收益额分别如下图所示，所确定(qudng)的折现率和本金化率为10%（本金化率是将未来永续性预期收益换算成现值的比率），请确定该企业在持续经营下的价值评估值。 12 15 13 11 13 14 0 1 2 3 4 5 6 解：请注意该项目在第6年后出现了永续年金。由公式（2-15）可知，这些永续年金的现值为14/10%，由于该现值位于第5年的时点上，因此我们还需要将它折现到0时点上去。P=12(P/F,10%,1)+15(P/F,10%,2)+13(P/F,10%,3)+1

51、1(P/F,10%,4)+13(P/F,10%,5)+14/10%(P/F,10%,5)=120.9091+150.8264+130.7513+110.6830+130.6209+1400.6209=135.58 (万元)共一百一十二页例2-13如图所示，为使孩子上大学的4年(第3-6年）中，每年年初得到(d do)10000元，学生家长应在第一年初向银行存入多少钱？（假如复利利率为8%） 解：共一百一十二页（五）等值计算公式小结 1一次支付与等额序列两类现金流的6个系数之间有两两互为倒数的关系。一次支付：P与F的关系（F/P，i，n） （P/F，i，n） （F/A，i，n）等额序列：n个A与

52、F的关系 （A/F，i，n） n个A与P的关系（P/A，i，n） （A/P，i，n） 2在使用各种类型的等值计算公式时，一定要符合公式推导(tudo)时所使用的典型现金流量图的条件。否则不能直接使用公式。共一百一十二页P=?0 1 2 3 4 5 n-1 n F=已知共一百一十二页0 1 2 3 4 5 n-1 n F=？A0 1 2 3 4 5 n-1 n F=已知A=？=F（A/F，i，n）共一百一十二页 0 1 2 3 4 5 n-1 n P=?A=已知 0 1 2 3 4 5 n-1 n P=已知A=?=A（P/A，i，n）=P（A/P，i，n）共一百一十二页六个基本公式(gngsh)

53、及其系数符号FP(1+i ）n公式(gngsh)系数(F/P,i,n)(P/F,i,n)(F/A,i,n)(A/F,i,n)(A/P,i,n)(P/A,i,n)系数符号公式可记为F=P(F/P,i,n)P=F(P/F,i,n)F=A(F/A,i,n)A=F(A/F,i,n)A=P(A/P,i,n)P=A(P/A,i,n)共一百一十二页3、公式(gngsh)应用应注意的问题PAF(1+i)n(1+i)-n(1+i)n i / (1+i)n - 1(1+i)n - 1 / (1+i)n ii / (1+i)n-1(1+i)n-1/ iP、A、F之间的六个基本(jbn)公式1）方案的初始投资，假定发

54、生在方案的寿命期初，即“零点处”；方案的经常性支出假定发生在计息期末。2）P是在当前年度开始发生（零时点），F是在第n年末发生，A是在考察期间各年年末发生。3）F=P(1+i)n为最基本公式。共一百一十二页对一般情况(qngkung)的变额现金流量序列021n-1kn43K1K5K4K3K2K7K6同样可以(ky)写出终值公式。共一百一十二页求利率例：某人今年初借贷1000万元，8年内，每年还154.7万元，正好在第8年末还清，问这笔借款(ji kun)的年利率是多少？共一百一十二页求利率(ll)例：某人今年初借贷1000万元，8年内，每年还154.7万元，正好在第8年末还清，问这笔借款的年利

55、率是多少？解：已知P=1000万，A= 154.7万，n=8 A=P(A/P,i,n) (A/P,i,n)=A/P=154.7/1000=0.1547 查表中的资金回收系数列，在n=8的一行里，0.1547所对应的i为5%。 i=5%共一百一十二页例：某预售商品房三年后竣工交付使用，房价为W。付款方式：定金为房价的30，一年后付房价的30，两年后付20，三年后交付时付余款。问：现在如一次性付清房款，优惠折扣可定为多少？解：设利率为i（1）从购房人的角度，假设(jish)其投资收益率为10 P/W=88.83%（2）从房产商的角度，假设其投资收益率为20 P/W=80.46%共一百一十二页例：某

56、住宅楼正在出售，购房人可采用分期付款的方式(fngsh)购买，付款方式(fngsh)：每套24万元，首付6万元，剩余18万元款项在最初的五年内每半年支付0.4万元，第二个5年内每半年支付0.6万元，第三个5年内每半年内支付0.8万元。年利率8，半年计息。该楼的价格折算成现值为多少解： P=6 +0.4(P/A,4%,10) +0.6(P/A,4%,10)(P/F,4%,10) +0.8(P/A,4%,10)(P/F,4%,20) =15.49(万元）共一百一十二页例：一个男孩，今年11岁。5岁生日时，他祖父母赠送他4000美元，该礼物(lw)以购买年利率4（半年计息）的10年期债券方式进行投资

57、。他的父母计划在孩子1922岁生日时，每年各用3000美元资助他读完大学。祖父母的礼物(lw)到期后重新进行投资。父母为了完成这一资助计划，打算在他1218岁生日时以礼 物形式赠送资金并投资，则 每年的等额投资额应为多少？（设每年的投资利率为6）解：以18岁生日为分析点，设1218岁生日时的等额投资额为x美元，则 4000(F/P,2%,20)(F/P,6%,3)+x(F/A,6%,7) =3000(P/A,6%,4) 得，X=395(美元)共一百一十二页例：某人有资金10万元，有两个投资(tu z)方向供选择：一是存入银行，每年复利率为10；另一是购买五年期的债券，115元面值债券发行价为100元，每期分息8元，到期后由发行者以面值收回。试计算出债券利率。解：设债券利率为i，则有 100=8(P/A,i,5)+115(P/F,i,5) 用试算的方法，可得到 P(10%)= 8(P/A,10,5)+115(P/F,10,5)101.73 P(12%)= 8(P/A,12,5)+115(P/