中国氧化铝市场分析

1、王宏飞 2018-07 中国氧化铝市场分析AnalysisofChineseAluminaMarket1目 录CONTENTS14市场跟踪成本跟踪23交易跟踪供需跟踪市场跟踪14国产现货氧化铝价格走势图十年来的高点，主要做市商推高，中小型散户跟进，没有长单的中小型铝厂被动挨打，大型铝厂按照长单执行难以再度介入。最近趋势明确，但价格下调不及预期，同样因做空机构过少，散户和贸易商在下行过程中做空意愿和能力均有限。5国内成交以散户投机贸易为主，具备阶段性的初步即期现货市场定价能力。趋势中长期偏上，阶段内属于高位区间震荡。成交情况交易跟踪27氧化铝全行业除去自用，主要样本铝厂的长单比重达到85%以上，

2、逐渐失去节点定价能力即期现货市场的主要参与者（以频率、实际现货、成交量等来确定）的转变a.主要氧化铝企业和电解铝企业间b.主要氧化铝企业和电解铝企业以及主要贸易机构c.主体贸易和投机贸易交叉d.阶段性的散户投机贸易为主82016年2017年2018年企业集团氧化铝产量自用量自用比重氧化铝产量自用量自用比重氧化铝产量自用量自用比重魏桥集团1159 1149 99.2%1531 1430 93.4%1550 1264 81.5%中铝集团1460 572 39.2%1578 693 43.9%1658 871 52.6%信发集团1073 631 58.8%1283 708 55.2%1303 686

3、 52.6%国家电投269 431 160.3%276 451 163.5%277 489 176.6%东方希望290 404 139.4%445 406 91.4%462 358 77.5%锦江集团605 326 53.9%771 318 41.2%650 308 47.4%氧化铝集团自用比重变化单位：万吨因为外销和自用比重的微妙变化，避免直接竞争的出现，提升整体控制意愿，签订长单尤其是与大型电解铝企业签订长单依旧是主要氧化铝企业的首选。9节点交易的特点：做空庄家经常性缺失 做多庄家节点频频出现散户投机偶尔影响市场10国产现货氧化铝价格走势图即时交易价格的变化主要矛盾在供需转化4月中旬到5月

4、中旬集中出口导致国内供应相对减少：5月中旬到6月中旬产量增加导致现货供应相对集中：6月中旬到7月中旬氧化铝企业弹性生产导致现货供应下降11冶金级氧化铝首次出口从可跟踪的样本合同来看：山东3万吨；山西2万吨；河南1-2万吨；广西7.5+0.5+2万吨，可统计的国产氧化铝出口订单15-20万吨之间。进口氧化铝转口贸易3-5万吨；出口方向：非洲埃及；欧洲（法国、德国、冰岛）；主要出口企业：嘉能可、继仁、托克（国产氧化铝）；托克和摩科瑞（保税库内转运）。 12出口经验不足，装运周期过长、人工割包飞扬较大，导致环保检查严格，时常出现停装，出口绝对量仍有不确定性。月度氧化铝进口量大幅下挫13国内供应充足、

5、价格低迷导致月度进口量持续下降5月中国氧化铝市场出现历史上首次净出口状态。氧化铝进口情况5月首次出现净出口14注：外盘价格按照实时汇率折算成人民币价格国内外氧化铝价格走势对比图内外价差扩大，出口量大幅增加，国产氧化铝价格坚挺和上行。出口量增加，外盘价格下行，内外价差缩小，出口窗口缩窄，国产氧化铝价格承压。因海德鲁巴西工厂减产导致的海外供需平衡的阶段性转换，成为影响国产氧化铝价格的直接因素。时间会出现不对称和错时，关键在海外市场的平衡。 出口量与价格的对立统一出口窗口关闭15企业主体状态森泽满产运行希望外供量增加华庆投产开始销售计划香江万基产业链配套薄弱，短期有意现货增量外销中铝信发锦江等部分长

6、单到期，因趋势判断针对大客户临时介入现货市场 现货供应相对集中供需跟踪3开工率氧化铝产能开工率截至6月底，氧化铝建成产能8167万吨，运行产能7342万吨，开工率89.9%。2018年6月建成产能运行产能山西22652083河南12971205山东27602490重庆20590贵州470450广西870800内蒙古14064云南160160总计81677342日产量跟踪氧化铝日产量趋势5月氧化铝日均产量19.58万吨。氧化铝周度运行产能趋势年内氧化铝在建产能投建19企业产能Q1Q2Q3Q4进展情况推演信发化工120120计划6月底启动，下半年实现产量释放。华庆铝业3030年初启动，绝对新增产量

7、贡献15万吨左右。晋中化工100100计划三季度末期投产，资源和政策配套后速度加快。田园化工55新老设备置换，技改折算净增加产能。复晟铝业9090初步规划，因资源保障问题有不确定性。国电投遵义100100计划今年10月份，评估可能性有变数。合计44501551001902018年氧化铝新增产能分季度预估单位：万吨氧化铝进口情况单位：万吨年度氧化铝进口量稳步下移20从前五个月的实际进口数据和近期的出口跟踪来判断，2018年氧化铝净进口量预计在100万吨左右，下降较为明显。电解铝开工率电解铝产能开工率截至6月底，电解铝建成产能4369.8万吨，运行产能3750.2万吨，开工率86.2%，若剔除违规

8、产能，开工率为93.5%。电解铝日产量跟踪电解铝日产量跟踪走势5月电解铝日均产量9.99万吨。2018年中国新增电解铝产能预估单位：万吨地区企业预计新增建成Q1Q2Q3Q4进展情况推演陕西美鑫投资30181230万吨指标置换，224台500KA电解槽，2018年部分置换产能并行生产。内蒙古华云新材料10100264台400KA置换项目29万吨，342台500KA新建轻合金项目46万吨，折算上年度启动后剩余量。创源金属405101510指标购买产能38.7万吨，预计启动一个系列。包头市新恒丰能源有限公司392514计划7月开始投产，产能指标年底前全部置换完成投产。蒙泰铝业194555368台50

9、0KA电解槽，46台分区启动，指标是关键，目前有19万吨指标。山西中铝华润4022018368台500KA电解槽，5月底投产，受制于电价高企投产放缓贵州华仁新材料25102.512.50368台500KA电解槽，折算上年度启动后剩余量。登高铝业50230指标置换23.28万吨，其中5万吨已投产后停产，保守估计年内再增加5万吨广西华磊新材料155100300台500KA电解槽，折算上年度启动后剩余量。德保百矿205105广西铝工业二次创业主力项目，进展较预期略慢，4月份投产。隆林百矿22广西铝工业二次创业主力项目，进展相对较慢。田林百矿183105广西铝工业二次创业主力项目，进展较预期略慢，5月

10、11日投产。来宾银海二期1721500222台420kA电解槽，2017年11月30日开始通电投产，二季度满产。云南云铝海鑫15510296台400kA电解槽，计划3季度开始投产。云铝溢鑫1055按企业计划7月28日开始投产，实际可能有所延后。甘肃中瑞铝业70520按照实际购得指标7.2万吨在年内启动辽宁忠旺铝业201010指标置换和备案落实是关键，根据现实评估。总计3322649.5161962018年中国复产电解铝产能预估单位：万吨地区企业2018年复产预估Q1Q2Q3Q4备注山东信发铝电14104采暖季限产产能3月15日后快速复产河南豫港龙泉18216采暖季限产产能3月15日后复产。因增

11、加环保设备复产进度较慢中孚实业1028采暖季限产产能3月15日后复产。因行情原因复产积极性不高焦作万方1037采暖季限产产能3月15日后复产。因行情原因复产积极性不高林丰铝电7.37.3采暖季限产产能3月15日后快速复产万基铝业1688采暖季限产产能3月15日后快速复产永登铝业431采暖季限产产能3月15日后快速复产山西太原东铝 33采暖季限产产能复产 宁夏青铝宁东55春节后三区全部复产完毕云南云南铝业1010大修槽预计二季度全部复产广西百色银海55事故影响产能快速恢复广西信发10642月底开始启动，4月中旬复产完毕内蒙古锦联铝材302010购买指标后快速复产重庆天泰铝业88仅复产10万吨，剩

12、余部分计划卖指标合计150.379.371002018年中国减产电解铝产能预估年初至今无减产。下半年难出现减产。供需平衡变化和预测中国氧化铝月度供需平衡图预计6月氧化铝产量594万吨，净出口氧化铝5万吨左右，氧化铝总供应量为589万吨。电解铝产量302万吨，折算氧化铝需求578万吨，非铝行业和精细化工氧化铝需求预计为22万吨，氧化铝总需求量为600万吨。静态数字来看，氧化铝供应短缺11万吨。注：本图表按照吨铝氧化铝单耗1.92吨测算vincent(57961066)14:27:58 27全社会氧化铝库存跟踪变动情况从跟踪的全行业样本数据来看，社会氧化铝库存稳步下降，自去年11月的386万吨高位

13、降至6月底的340万吨左右。物流便捷和资金紧张是库存下降但市场反应并不明显的根本原因，但是这种情况的存在，尤其是部分铝厂库存处于低位的状态，更易促使价格的涨跌过度。千吨供需平衡变化和预测中国氧化铝年度供需平衡表 201620172018F产量6,0697,0527,315增幅299983263增长率5.18%16.20%3.73%净进口292281100供应6,3617,3337,415消费6,4627,2967,465增幅317834169增长率5.16%12.91%2.32%平衡-10137-50产能7,5068,1548,515增幅612648361增长率8.88%8.63%4.43%前

14、5个月氧化铝净进口仅18万吨，预计6月仍为净出口，全年净进口量为100万吨，是影响供需平衡的主要变量。成本跟踪4成本中国氧化铝产能成本曲线图按照网站均价结算的长单合同依旧保持稳定盈利，这也是主要做市方意欲坚挺长单结算价的原因。下游依据当前交易环境做低现货价格同样为降低结算价做准备，现货成交要关注部分产能成本底线。成本氧化铝成本与氧化铝价格趋势加权完全成本稳步上移，主要因矿石和烧碱价格保持在高位。其中矿石价格稳步抬升主要因矿山整治和采矿证审批难度增加，烧碱价格高位震荡主要因需求和环境整治因素。国产铝土矿价格走势河南、山西、贵州等地进行中央环保督察形成铝土矿价格上涨基础下游价格暴涨叠加环保督 查导

15、致铝土矿价格大涨氧化铝价格暴涨环保督查市场特点当前河南地区供应短缺决定其价格领涨全国，贵州广西被动跟涨国产铝土矿价格随着资源减少长期上涨趋势难变，高品位矿更加突出矿山开发长期合规化和环保设施达标化是未来国内矿山的发展基础未来1-3年部分内地企业将逐渐打通进口铝土矿渠道年后以来山西地区矿山 整顿促成此轮价格上涨山西矿山整顿元/吨进口铝土矿价格走势美元/吨澳洲铝矿价格基本持稳印度铝矿跌至成本附近持稳海运费和环保税带动马来矿小涨近两年进口铝土矿价格整体持稳多数CIF到岸结算价格在区间内维稳少数FOB离岸价格因海运费增加而小涨少数长单价格随下游铝价上涨而有所上浮A全球供应呈现多样化增量化，市场竞争激烈

16、澳洲、几内亚分别占据高、低温矿市场主流运费上涨、环保成本导致部分地区成本增加海运费成为西非、南美等中远距离运输瓶颈B成本烧碱价格回落35氧化铝的市场交易属性决定价格一般在全行业成本线上方200元左右波动，因为供应有所失衡，不排除阶段性在300-500元上方运行。价格走势36交易机制需要更多的可行性探讨通过17个月的交易跟踪，理论上18.5比例价较为合适，但是注意节点巨幅价差出现时，也是合同执行出现多样化的敏感时期。样本样本选取和权重评估规则阿拉丁主推报价模式为应对市场现货交易不够充分，无法连续成交以发现价格，而且认知和分歧加剧的现状，尤其是当前市场状况下，企业普遍签订长单约束性合同，现货价格发

17、现更加缺乏参考，特制定以下规则。目的在于抑制节点时间的价格突然大起大落，如果想人为干预或者影响市场大涨或者大跌，至少需要连续2万吨达到4万吨以上的成交量才能够满足绝对心理价位的出现，而4万吨现货如若真在市场形成成交，也确实代表现货市场的其它供需、成本、库存、预期等因素已经发挥变化。现货主样本企业：中铝国贸（卖主80买次50）、信发（卖80）、锦江（卖主80买次30）、香江万基（卖70）、魏桥（卖50）、东兴（买80）、榆林（买70）、西部水电（买60）、天山铝业（买50）、神火国贸（买主50卖次20）、云铝国贸（买70）、象屿（买50卖50）、国家电投国贸（买主60卖次30）、忠旺（买主40卖

18、次20）现货次样本企业：森泽煤铝、田园化工、奥凯达化工、华庆铝业、泰兴铝镁、中孚实业、嘉能可、托克、其亚铝业、东方希望、南京佳洹、山西鸿朔、黄河鑫业、霍煤鸿骏、汇丰盛和、西安橡树、金和国际、领创众和等。次样本企业间交易，权重统一为20-30%区间。以成交为主，以算法为补充。样本选择中严格剔除运费补偿、铝锭补偿等特殊因素，一旦发现违反样本规则的绝对异动操作，取消当期样本选取资格。权重根据阿拉丁长期跟踪的参与者操作活跃性，连续性，绝对量、市场影响力、成交合理性、市场评价等综合评估，每季度调整。涉及主次样本企业两方，以权重平均为算法依据。主要样本企业2万吨（含）以上成交，以绝对权重计算（参考两年来阿拉丁统计成交数据，成交量对比）；主要样本企业2万吨以下成交，以权重折半计算。小数位以后四舍五入，最终均值以5和0的倍数进行取整。价格调整周期为1-3天。因市场方向和客户群体的相关性和密切性，北方市场的价格走势和幅度基本联动，除非个别省份出现特别明确的区域性影响因素而