新能源行业新能源汽车充电设施基建开始跃进产业链机遇

1、行业研究/深度新能源汽车充电设施基建开始跃进，关注机遇1本公司具备投资业务资格，请务必新能源行业：充电桩是与电动汽车进行能量补充和信息交互的系统上调充电桩不仅给电动汽车进行电能补充；同时还需具备与电动汽车电池管理系统进行信息交互的能力，指导按照电池最佳的电压和电流进行充电。充电设备存在模式和功率呈多样化，且大功率交变直过程壁垒相对高充电设备存在换电站、充电站（快充桩）和慢充桩模式，售价从数千元到亿新能源行业与沪深 300 走势元不等；充电功率从车载充电机的几千瓦到换电站的数百千瓦不等。认为充电技术存在大功率充电和不同型号汽车电池的充电系统优化两方面壁垒。未来5年充电站市场规模可能超千亿，与地方

2、均出台规划规划 2014 年投资 38.8 亿元建设换电站 197 座，充电桩 7000 。2016-2020 年，规划建设充电站目标高达 10000 座。目前已有超过 24 个主要城市地方对充电设备进行了具体规划，累计建设充换电站 800 余座，充电桩 30 左右，且大部分设施在 2015 年左右建成。2017年预计充电设备中电源和有源滤波器市场分别达400和200充电设备中必须使用电源和有源滤波器。根据 EV 存量，2017 年预计有42 万辆电动汽车。假设所有电动汽车都会装载车载充电机；速充桩规模达 20分析师，则电源市场规模可达 400-500 亿元，滤波器市场规模达 200-300

3、亿元。分 析 师： 投资机遇执业证号：S0100513070008总成建议关注电器、国电和中国南车等；电源和 BMS 建议关注动：(8610) 8512 7543电气等电源技术公司；软磁建议关注横店东磁和天通等。风险提示 1）新能源汽车推进力度低于预期；2）行业壁垒低导致过度竞争。研究助理：主要上市公司财务指标：(8610)8512 7543现价EPSPE市值重点公司邮箱：2 014/5 / 1 22014E2015E2014E2015E动力源11.130.520.83211331.50横店东磁18.700.871.08211776.86相关研究1. 横店东磁（002056）：磁材应用近 7成

4、涉 3C 和汽车自动化等，估值体系应重天通10.450.190.30553567.82认知2014.04.14中恒电气16.300.550.72302341.40思源电气13.911.031.30141161.202. 动力源（600405）：基于电力电源技术的高成长科技节能公司2014.02.18电气27.151.562.091713182.45国电13.350.841.061613324.41中国南车4.440.380.441210612.72奥特迅31.160.831.45382133.96普天14.810.100.401483756.57万马电缆6.760.300.36231963.4

5、8资料来源：Wind 资讯一致预期，民生力源和中恒电器等；电源质量管理（有源滤波器）建议关注森源电气和思源邮箱：阳光电源25.281.091.50231782.67森源电气28.131.201.632317111.96目录一、新能源汽车充电包含电能传输与信息交换31、充电桩是与电动汽车进行能量补充和信息交互的系统32、充换电多种模式并存，大功率充电存在一定技术壁垒3（1）大功率充电存在软硬两方面壁垒3（2）高中新能源汽车对充电桩功率要求千差万别4（3）新能源汽车能源补给设施有充电站、换电站和充电桩，价格从数千元至亿元不等4二、未来 5 年充电站市场规模可能超千亿，现已启动51、与地方对充电设备

6、投资均出台明确规划5（1）2016-2020 年（2）目前至少 24 城市规划建设充电站 10000 座，规模有望达 1000 亿5充电设备具体规划，含 800 余充换电站及 30充电桩5（3）高速公路充电站建设加速62、充电设备中电源和有源滤波器市场达 400和 200元6预计到 2017 年充电桩市场规模 454 亿6预计到 2017 年有源滤波器市场规模可达 231 亿7三、充电桩企业市场份额弹性分析8四、新能源汽车充电设备投资机遇9投资机遇91、新能源汽车充电设备2、充电设备中被忽略的投资机会9插图目录11录11表格目2一、新能源汽车充电包含电能传输与信息交换1、充电桩是与电动汽车进行

7、能量补充和信息交互的系统目前新能源汽车与充电桩之间的插头是 7 星插头，其中 3 个传递电能，另外 4 个是传递信息用。能量传输过程是将交流电转化为直流电，再将直流电充进电池；在汽车运转过程中，电池中的电能再通过逆变（直流变交流）转成发动能。信息交换过程分为两步，首先是充电桩与车载电池的 BMS 系统对接，按照电池最佳的电压和电流进行充电。第二步是与车载电子系统进行交互，对汽车其他系统和驾驶员进行交互。图 1： 新能源汽车国标 7 星接口资料来源：公开资料、民生整理2、充换电多种模式并存，大功率充电存在一定技术壁垒充电桩分为直流快充和交流慢充两种。快充目前一般理解为 0.5-1 小时可以将电池

8、充至 80%电量的充电；慢充则一般理解为 6-10 小时可以将电池充满的充电。（1）大功率充电存在软硬两方面壁垒认为快充桩的技术壁垒有软硬两方面，硬件方面是具备大功率的充电技术，并且要针对不同档次的新能源汽车形成不同的功率系列方面则是对不同型号汽车电池的充电优化系统。由于快充桩功率较大，对电网的污染也比慢充桩相对严重，因此需要有大功率充放电经3验的电力设备公司的技术经验。另外，快充桩内的智能控制模块也要对被充电车辆的电池管理系统反馈的信息进行实时反应，并对充电电压、电流作出相应的反应。（2）高中新能源汽车对充电桩功率要求千差万别目前特斯拉高配电池为 85kwh，如果要在 1 小时内将其充满，需

9、要一台功率至少为 85kw的快充桩为其充电 1 小时。85kw 相当于把 75 台 1.5P 的空调同时开动，相当于 1 栋楼（27 层，每层 381 家）的空调同时开动；功率较大。对于特斯拉以外的其他车型，电池容量多为 10-30kwh。需要一台 20kwh 的充电机充电 1小时，40kw 充电机充电 0.5 小时。80kw 充电机相当于 4C（15 分钟充满），大于此功率可能对汽车电池有一定影响。图 2：市售主流新能源汽车参数资料来源：公开资料、民生整理（3）新能源汽车能源补给设施有充电站、换电站和充电桩，价格从数千元至亿元不等充电站、换电站和充电桩是目前最主要的新能源汽车电能补给设施。换

10、电站是先进行电池更换，再对替换下来的电池进行充电，形式上不一定是充电桩，亦可以用充电柜。充电站不对电池进行更换，而是直接对电池进行充电。充电站中一般以快充桩为主。充电桩可能具有单独充电功能，也可能不具备，需要与电源（交流变直流）配合才可以完成充电。体现形式既可以为充电站中的一个快速充电桩（有电源），也可以体现为小区中的一个慢速充电桩（无电源，电源在车上以车载充电机形式存在），存在地点和形式多样性。表 1：换电站功能全投资大，充电桩形式多样灵活功能：占地：换电站充电站充电桩换电站充电站充电桩换电站都具有充电功能，充电站一般不具有换点功能换电站少则几千万，多则 2-3 亿元；充电站少则 500万，

11、多则几千万；快充桩一般可达 20 几万，慢充桩大约数千元。投资：换电站充电站充电桩资料来源： 公开资料、民生整理4二、未来 5 年充电站市场规模可能超千亿，现已启动1、与地方对充电设备投资均出台明确规划（1）2016-2020 年规划建设充电站 10000 座，规模有望达 1000 亿据，针对充电桩的全面铺设，将进行再一次配网改造。此前曾经针对充电桩有具体的规划，具体是在 2014 年投资 38.8 亿元建设换电站 197 座，充电桩 7000，未来可能根据市场情况进行具体调整。2016-2020 年，成完整的电动汽车充电网络。规划建设充电站目标高达 10000 座，建（2）目前至少 24 城

12、市充电设备具体规划，含 800 余充换电站及 30充电桩目前国内已经有超过 24 个主要城市对充电设备进行了具体规划，累计建设充换电站 800余座，充电桩 30左右，且大部分设施在 2015 年左右建成。表 2：重点城市充电设备具体规划主要城市换电站充电站快充桩100018.8 万6000慢充桩规划年限201420172015107168 座42665 座综合座出租车杭州暂无201535006700重庆合肥兰州太原晋城广州郑州新乡海口座快速6215000665020152015暂无2015暂无2015258111059970若干113316324100201520152015暂无2015201

13、5201520152015十二五末3000西安大连宁波青岛芜湖盐城4804402300650600053400101728001010222588480300南通合计30 万资料来源： 公开资料、民生研究院整理5（3）高速公路充电站建设加速近期，、均出台鼓励车主新能源汽车的政策。目前，车辆不限行等举措。已明确新能源汽车可直接上牌、新能源邮政车等专业鉴于今后往返于京津之间的电动汽车数量可能会越来越多，电动车的续航问题受到关注。对此，市科技总工程师介绍，下一步，将会协调规划建设京津双城间高速公路周边的充电设施，实现纯电动汽车在京津两地之间无运行。高速公路沿线建设充电设施在国家电网的规划之内，时间表

14、大幅提前，将带动电动汽车产业发展，尤其是省际、城际互联快充网络建设，将使电动汽车续驶里程的缺陷大大减缓，吸引车主使用电动汽车。中国高速公路电动汽车充电站的建设和运营，受益最多的仍是国网系公司。一位华北高速员工向中国报透露，公司日前已做出规划，在沿路服务区内会专门开辟一块区域给国家电网建设充电站，与此前给中石油、站类似。开辟专门区域建立加油2、充电设备中电源和有源滤波器市场达 400和 200元充电设备中必须使用电源和有源滤波器作为配件，电源以及有源滤波器公司必将受益。认为随着充电桩市场的不断扩大，根据真理研究对 EV（电动汽车）存量，2017 年预计有 42 万辆电动汽车，预计所有电动汽车都会

15、装载车载充电机， 假设速充桩规模达 20，则电源市场规模可达 454 亿元，有缘滤波器市场规模达 231 亿元。未来每辆 EV 可能在 3kw 左右的车载充电机内配备一个价值约 3000 元左右的有源滤波器。推算假设和过程：假设每 2 台电动汽车汽车分别配套一个快速充电桩和一个慢充桩，每台电动汽车都配有车载充电机，每 2.5 台快充桩或每台慢充桩配 台有源滤波器。则到年快充桩预计可达、慢充桩达，车载充电机 42 万个，有源滤波器预计 9.24。表 3： 2014-2017 电动汽车市场需求20142.45.42.72.75.41.1920155.110.55.255.2510.52.31201

16、610.52110.510.5214.62201721422121429.24(万辆)电动汽车销量电动汽车保有量（万辆）快充桩数量假设（慢充桩数量假设（）车载充电机（万个）有源滤波器数量（）资料来源： 公开资料、民生（1）预计到 2017 年充电桩市场规模 454 亿假设规模生产后每台充电桩 20 万元（现在售价约 30 万元），每台车载充电机 0.81万元（3KW 功率，每千瓦功率售价约 2700 元），假设每台新能源汽车配套一台车载充电机，6则预计到 2017 年整个充电桩市场规模可达 454 亿元。表 4：预计到 2017 年充电桩市场规模可达 454 亿元201458201511420

17、162272017454市场规模（亿元）资料来源： 公开资料、民生（2）预计到 2017 年有源滤波器市场规模可达 231 亿假设规模生产后每台滤波器单价为 25 万元（现在售价 40-50 万元），每 2.5 台快充桩或每 15 台慢充桩配 1 台有源滤波器，则到 2017 年电动汽车市场有源滤波器可达 9.24市场规模可达 231 亿元。，表 5：预计到 2017 年有源滤波器市场规模可达 231 亿元20143020155820161162017231市场规模（亿元）资料来源： 公开资料、民生 图 3： 中国电动汽车市场销量资料来源：真锂研究、民生整理722.520.017.515.01

18、2.510.07.55.02.50.02011年2012年2013年2013年E2014年E2015年E2016年E2017年E其他0.150.120.210.220.601.502.504.00电动乘用车0.850.751.150.901.803.608.0017.00三、充电桩企业市场份额弹性分析根据前文假设，推算了电源和有源滤波器的至 2017 年的市场规模合计可能在 800 亿元左右，在基建超预期的情况下甚至可能达到 1000 亿规模。并且根据调研，净利率水平可能在 20%左右。表 6：充电桩企业市占率对应市场份额弹性分析58114227454市占率充电桩市场份额弹性分析（亿元）5%1

19、0%15%20%30% 50%60%70%3691261117231123344523456891232935414557687991114136159182227272318资料来源： 公开资料、民生表 7： 有源滤波企业市占率对应市场份额弹性分析3058116231市占率有源滤波器市场份额弹性分析（亿元）5%10%15%20%30%40%50%134691236912172361217233546122335466992214081162资料来源： 公开资料、民生8四、新能源汽车充电设备投资机遇1、新能源汽车充电设备投资机遇电源交流变直流以及BMS（整流）：中恒电气、动力源。直流变交流（逆

20、变），EV 电池电能：阳光电源等。电能质量管理，有源滤波：森源电气、思源电气等。新能源汽车中的逆变器、充电桩有源滤波器和电源均要用软磁铁氧体：横店东磁、天通等。总成：第一梯队：电气、国电、泰坦能源、中国南车。第二梯队：奥特迅、普天。第三梯队：中恒电气、动力源、万马电缆。其中电气、国电、泰坦能源订单来自的示范充换电站、地方的示范项目（奥运会、世博会）。中国南车订单来自世博会。奥特迅、中国普天来自项目居多，其国普天有自己的组装能力。中恒电气、动力源、万马电缆还没有实际销售业绩。森源电气有源滤波器主要客户在工业领域，部分配套的示范充换电站。2、充电设备中被忽略的投资机会目前充电桩相关上市公司已被关注

21、，被市场忽略的充电桩上的：有源滤波器和软磁材料（制作充电桩电源的必备原材料）。有源滤波器和软磁上市公司中森源电气和横店东磁。建议关注具备业绩安全垫、同时弹性较大的上市公司：表 8：重点上市公司及涉及相关热点涉及热点动力源京津冀、节能、充电桩横店东磁森源电气充电桩、光伏、环保充电桩、国企、配高压、光伏分布式资料来源： 公开资料、民生表 9：重点上市公司、市值及估值EPS（一致性预期）总市值(亿元)2014 年业绩对应 PE主要上市公司总股本（亿股）20142015动力源0.520.8331.502.8321横店东磁0.871.0876.864.1121森源电气1.201.63111.963.98

22、239天通0.190.3067.826.4955中恒电气0.550.7241.402.5430阳光电源1.091.5082.673.2723思源电气1.031.3061.204.4014电气1.562.09182.456.7217国电0.841.06324.4124.316中国南车0.380.44612.7213812奥特迅0.831.4533.961.0938普天0.100.4056.573.82148万马电缆0.300.3663.489.3923资料来源： 公开资料、民生10插 图 目 录1：新能源汽车国标 7 星接口32：市售主流新能源汽车参数4图图图3：中国电动汽车市场销量. 7表 格

23、 目 录1：换电站功能全投资大，充电桩形式多样灵活4表表表表表表表表表2：重点城市充电设备具体规划53：2014-2017 电动汽车市场需求64：预计到 2017 年充电桩市场规模可达 454 亿元75：预计到 2017 年有源滤波器市场规模可达 231 亿元76：充电桩企业市占率对应市场份额弹性分析87：有源滤波企业市占率对应市场份额弹性分析88：重点9：重点上市公司及涉及相关热点9上市公司、市值及估值911分析师和研究助理简介，有色与钢铁行业分析师，荷兰CRU（英国商大学工科，曾就职首钢和国际知名大宗商品研究品），拥有8年金属行业从业和经验。作为成员参与了多个钢铁项目规划、并购和IPO，在

24、行业内拥有广泛人脉。， 有色与钢铁行业研究助理，澳大利亚国立大学商学，索具行业一年从业经验，2012年12月加入民生，目前主要从事有色与钢铁行业分析。分析师承诺作者具有中国业授予的投资执业资格和相当的专业胜任能力，保证所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第的授意、影响，特此。说明公司标准投资说明相对沪深 300 指数涨幅 20%以上强烈以发布日后的 12 个月内公司股价的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间谨慎中性相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间回避相对沪深 300 指数下跌 10%以上行业标准相对沪深 300 指数涨幅 5%以上以发布日后的 12 个月内行业指数的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数涨跌幅为基准。中性相对沪深 300 指数涨幅介于-5%5%之间回避相对沪深 300 指数下跌