财务管理原理第8章课件

1、第8章 营运资本管理原理本章学习要点：营运资本管理原则与政策现金管理模型信用政策控制变量基本经济批量模型自然融资与协议融资2022/7/25财务管理原理-第8章1课前阅读材料资金运营战略：速度至上-基于国美、苏宁的流动性分析讨论题：国美、苏宁流动资产与流动负债的规模、结构与配比等资金运营问题是一个战略问题还是一个纯粹的运营问题？ 建议从资产结构、营运战略和管理思想角度入手分析2022/7/25财务管理原理-第8章28.1营运资本管理概述营运资本是指在企业正常生产经营活动中占用在流动资产上的资金，是一个企业对全部流动资产的投资，它有两个主要概念净营运资本和总营运资本。净营运资本指全部流动资产减去

2、全部流动负债的差额，它一般用来衡量企业避免发生流动性问题的程度。总营运资本，即企业所有流动资产与流动负债的余额。本章研究的是包括流动资产、流动负债及二者匹配之管理在内的总营运资本管理。 2022/7/25财务管理原理-第8章38.1营运资本管理概述营运资本周转营运资本从货币资本形态出发，经过若干阶段又回复到货币资本形态的运动过程，叫做营运资本循环。周而复始、往复不止的营运资本循环，叫做营运资本周转。营运资本的循环与周转体现着资本运动的形态变化。2022/7/25财务管理原理-第8章48.1营运资本管理概述营运资本周转的内在要求。空间上合理并存。要求企业营运资本的各项目同时存在，合理配置，以便使

3、营运资本结构处于一种良好状态。时间上依次继起。要求企业营运资本各项目之间的转换应顺畅、迅速，以加速营运资本周转。消耗的足额补偿。不仅要求货币形式的补偿，更应保证实物形态的补偿和生产能力的补偿，在物价频繁变动的时期更应如此。2022/7/25财务管理原理-第8章58.1营运资本管理概述营运资本管理原则1认真分析生产经营状况，合理确定营运资本的需要数量2在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金3加速营运资本周转，提高资本利用效果4全面估量营运资本的流动性、获利能力与财务风险，合理安排流动资产与流动负债的规模及其比例关系 2022/7/25财务管理原理-第8章68.1营运资本管理概述营运资本投放政策

4、 可以根据企业管理当局的管理风格和风险承受能力，分别采用“宽松型”、“紧缩型”与“适中型”的营运资本投放政策。（1）宽松型营运资本投放政策。企业流动资产占总资产的比例相对较高，流动资产投资额较大，包括正常需要量、基本保险储备量和一定的额外储备量。（2）紧缩型营运资本投放政策。企业流动资产占总资产的比例相对较低，流动资产投资额较小，一般仅安排正常需要量。（3）适中型营运资本投放政策。企业流动资产占总资产的比例比较适中，流动资产投资额不过高也不过低，通常安排正常需要量和基本保险储备量。2022/7/25财务管理原理-第8章78.1营运资本管理概述不同的营运资本投放政策 收益水平 风险水平 宽松型政

5、策低低紧缩型政策高高适中型政策一般一般2022/7/25财务管理原理-第8章88.1营运资本管理概述2022/7/25财务管理原理-第8章98.1营运资本管理概述营运资本筹集政策，主要是就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源而言的，一般可以区分为稳健型、激进型和配合型三种筹资政策。（1）稳健型筹资政策。其特点是，临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源 （2）激进型筹资政策。其特点是，临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。 （3）配合型筹资政策。其特点是，临

6、时性流动资产运用临时性负债解决其资金来源，永久性资产运用长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源，即筹资来源的到期日与资本占用的期限长短相匹配。 2022/7/25财务管理原理-第8章108.1营运资本管理概述2022/7/25财务管理原理-第8章118.1营运资本管理概述2022/7/25财务管理原理-第8章128.1营运资本管理概述2022/7/25财务管理原理-第8章138.1营运资本管理概述不同的营运资本筹集政策 收益水平 风险水平 稳健型政策低低激进型政策 高高配合型政策 一般一般2022/7/25财务管理原理-第8章148.2现金管理对现金的定义有广义和狭义之分。狭义的现金只包括

7、库存现金广义的现金则包括库存现金、在途现金、业务周转金、支票和汇票、各种银行存款等所有可以即时使用的支付手段。本书所指的是广义的现金概念。企业置存现金，主要是满足交易性需求、预防性需求和投机性需求。交易性需求指满足企业日常业务活动的现金支付需求。预防性需求指置存现金以防发生意外支付。投机性需求指置存现金以抓住可能存在的获利机会。2022/7/25财务管理原理-第8章158.2现金管理现金管理模型的作用在于确定最佳的现金持有额度，从而指导财务管理实践。常用的现金管理模型主要有现金周转模型、成本分析模型、随机模型等。2022/7/25财务管理原理-第8章168.2现金管理现金周转模型现金周转模型是

8、通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金持有量。该模型操作比较简单，但需具备以下几个前提条件：企业的生产经营稳定，现金支出稳定，未来年度的现金总需求可以根据产销计划比较准确地预计；根据历史资料可以较为准确测算目标现金周转次数。现金周转模型的计算公式为：最佳现金持有量=预计现金年总需求量/现金周转次数其中：现金周转次数=360/现金循环天数现金循环天数=营运资本周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期 2022/7/25财务管理原理-第8章178.2现金管理成本分析模型成本分析模型是通过分析持有现金的有关成本，进而求得使总成本为最低的现金持有量。企业持有现金，

9、将会有三种成本：机会成本。它是企业因持有一定数量的现金而丧失的再投资收益。它与现金持有量成正比。 管理成本。企业持有现金将会发生有关管理费用，如管理人员工资、福利和安全措施费等。短缺成本。它是因现金持有量不足又无法及时通过有价证券变现等方式加以补充而给企业造成的直接与间接损失。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。短缺成本一般可根据估计损失额确认。上述三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。 2022/7/25财务管理原理-第8章188.2现金管理2022/7/25财务管理原理-第8章198.2现金管理2022/7/25财务管理原理-第8章208.2现金管理20

10、22/7/25财务管理原理-第8章218.2现金管理现金管理方法为保证现金周转的安全，必须采取以下现金管理方法：建立和健全现金收支的内部控制制度；按照现金管理暂行条例、银行结算办法和票据法等，组织现金收支。为提高现金周转的效率，又必须采取以下现金管理方法：加速收款；控制付款；力争现金流入和现金流出同步。 2022/7/25财务管理原理-第8章228.3应收账款管理应收账款，是指企业因对外销售产品、材料、供应劳务及其他原因，应向购货单位或接受劳务的单位及其他单位收取的款项包括应收销售款、其他应收款、应收票据等。2022/7/25财务管理原理-第8章238.3应收账款管理企业持有应收账款究其原因主

11、要有以下两个方面：（1）扩大销售，提高市场竞争能力（2）降低存货占用，加速资本周转。 2022/7/25财务管理原理-第8章248.3应收账款管理向客户提供赊销，可能带来以下几种成本：（1）管理成本。即企业从应收账款发生到收回期间，为维持应收账款管理系统正常运行所发生的费用，如调查客户信用情况的费用、应收账款账簿记录费用、收账及其他费用等等。（2）坏账成本。即由于客户破产、解散、财务状况恶化、拖欠时间较长等原因，企业持有应收账款会发生欠款无法收回的损失。（3）机会成本。是指企业由于持有应收账款而放弃的可能投资于其他项目所获取的收益。 2022/7/25财务管理原理-第8章258.3应收账款管理

12、应收账款机会成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量、资金成本率或有价证券利息率有关。其数额可按以下步骤计算：计算应收账款周转率应收账款周转率=日历天数/应收账款周转期计算应收账款平均余额应收账款平均余额=赊销收入净额/应收账款周转率计算维持赊销业务所需要的资金维持赊销业务所需要的资金=应收账款平均余额变动成本率计算应收账款的机会成本应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金资金成本率上式中，资金成本率一般可按有价证券利息率计算。2022/7/25财务管理原理-第8章268.3应收账款管理信用标准是企业用来衡量客户获得应收账款商业信用所应具备的基本条件（通常指财务实力和信用等级）。如

13、果客户达不到信用标准，将被拒绝赊销。信用标准的高低对企业损益影响很大。企业信用标准高，说明企业只向信誉好的客户提供赊销，从而应收账款的坏账成本、机会成本等较低，但同时也丧失一部分信用较差的客户，从而丧失这部分的销售收入和利润；反之，结论则相反。2022/7/25财务管理原理-第8章278.3应收账款管理信用条件是指企业要求客户支付赊销款项的条件，一般包括信用期限、折扣期限和折扣率。2022/7/25财务管理原理-第8章288.3应收账款管理收账政策，是指当客户违反信用条件，拖欠甚至拒付账款时企业所采取的收账策略与措施。一般来说，为保证催收效果，制定的收账政策应宽严适度。收账政策过宽，很难保证催

14、收效果，可能会促使逾期付款的客户拖欠时间更长，应收账款机会成本与坏账成本将会提高；收账政策过严，虽然可降低应收账款机会成本与坏账成本，但收账费用也会相应提高，而且可能得罪无意拖欠的客户，影响企业未来业务的开展。2022/7/25财务管理原理-第8章29案例1：信用条件决策 某企业预测年度赊销收入净额为1800万元，其信用条件是：n/30，变动成本率为60%，资金成本率为12%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持n/30的信用条件；B：将信用条件放宽到n/60；C：将信用条件放宽到n/90。 为各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有

15、关数据见下表。2022/7/25财务管理原理-第8章30项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年赊销售额180019802160应收账款周转率（次数）1264应收账款平均余额180012=15019806=33021604=540维持赊销业务所需资金15060%=90330 60%=198540 60%=324坏账损失/年赊销额2%3%5%坏账损失1800 2%=361980 3%=59.22160 5%=108收账费用203852信用条件备选方案表2022/7/25财务管理原理-第8章31项目A方案（n/30）B方案（n/60）C方案（n/90）年赊销售额18001980

16、2160变动成本108011881296信用成本前收益720792864信用成本：应收账款机会成本90 12%=10.8198 12%=23.76324 12%=38.88坏账损失3659.2108收账费用203852小计66.8120.96198.88信用成本后收益653.2671.04665.12信用条件分析评价表（案例1）2022/7/25财务管理原理-第8章32案例2：信用条件决策 仍按案例1条件，如果企业选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”（D方案），估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的折扣，15%的客户将利用1%的折

17、扣，坏账损失降为2%，收账费用降为30万元。 根据上述资料，有关指标计算如下：2022/7/25财务管理原理-第8章33案例2：信用条件决策应收账款周转期=60%10+15%20+25%60=24（天）应收账款周转率=36024=15（次）应收账款平均余额=198015=132（万元）维持赊销业务所需要的资金=13260%=79.2（万元）应收账款机会成本=79.212%=9.504（万元）坏账损失=19802%=39.6（万元）现金折扣=1980（2%60%+1%15%）=26.73（万元）2022/7/25财务管理原理-第8章34项目B方案（n/60）D方案（2/10，1/20，n/60）

18、年赊销售额19801980减：现金折扣26.73年赊销净额19801953.27减：变动成本11881188信用成本前收益792765.27减：信用成本：应收账款机会成本23.769.504坏账损失59.239.60收账费用3830.00小计120.9679.104信用成本后收益671.04686.17信用条件分析评价表（案例2）2022/7/25财务管理原理-第8章35案例3：收账政策决策 某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10，年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失下降为赊销额的7。假设公司的资金成本率

19、为6，变动成本率为50。 要求:计算为使上述变更经济上合理,新增收账费用的上限(每年按360天计算)。 2022/7/25财务管理原理-第8章36项目 原方案 新方案应收账款平均余额=日赊销额平均收账期(720/360)60=120(720/360)50=100机会成本=应收账款平均余额变动成本率资金成本率120506=3.6100506=3坏账成本=赊销额坏账损失率72010=727207%=50.4收账费用5X信用成本合计80.653.4+X收账政策分析评价表（案例3）收账费用X=80.6-53.4=27.2新增收账费用上限=27.2-5=22.2(万元) 2022/7/25财务管理原理-

20、第8章37案例分析ST珠峰是一家铅锌类冶炼公司，2010年由于锌精矿主要来自于外购，公司产能达产率处在较低水平。在此背景下，公司去年亏损达927万元。为了清理应收账款，ST珠峰经2011年4月25日第四届董事会审议批准，将对确实无法收回、且已全额计提坏账准备的资产进行核销。而截至2010年12月31日，ST珠峰确认无法收回的资产原值高达3.04亿元，并已全额计提坏账准备，公司此次议案将报请股东大会审议批准。公司这份核销坏账所对应的客户名单却是含糊不清。在这3.04亿元的坏账中，西藏珠峰摩托车工业公司对应坏账5435万元；西藏珠峰汽车销售有限公司对应坏账9.51万元；但对应数额最大的2.5亿元坏

21、账中，出处却注明为“待查客户”。您觉得ST珠峰在应收账款管理中是否存在问题？ 2022/7/25财务管理原理-第8章388.4存货管理存货是指企业在生产经营过程中为销售或生产耗用而储备的物资，其在流动资产中所占比例相当可观，但变现能力却很差 存货除了提供缓冲作用，使企业供产销过程平稳进行外，还能减少因意外事件引起的损失。但是存货的投资将招致企业存货成本。存货成本可分为三类，即储存成本、订货成本和缺货成本。 2022/7/25财务管理原理-第8章398.4存货管理储存成本是指为保持存货所必须支付的成本，通常可分为经营成本和财务成本。经营成本包括占据的库存位置费用、库存保险、商品过时贬值、因商品腐

22、烂变质引起的损失、库存会计和其他库存管理费用。财务成本主要指存货投资的融资成本。显然，储存成本随存货数量的增加而增加。加速存货的周转，降低存货数量，可使储存成本下降。订货成本主要指编制和处理订货单以及运输费用。通常订货成本是固定成本，与订货数量无关。因此，每年的订货成本与全年订货的次数有关，小批量的频繁订货，必定招致订货成本上升，但大批量的订货，虽然能降低订货成本，但是必定需增加存货量，招致储存成本上升。缺货成本是指由于企业存货投资不足、停工待料或市场脱销所造成的损失。存货投资越多，缺货可能性越小，所以企业除需持有工作存货量外，尚需保持一定数量的安全存货，这样缺货成本将大大下降，但储存成本将上

23、升。2022/7/25财务管理原理-第8章408.4存货管理基本经济批量模型的主要假设条件是：不考虑预防意外事件持有的安全存货量，仅仅考虑使企业供产销连续平稳进行的工作存货量；不考虑缺货成本，假定存货总成本仅由储存成本和订货成本两项组成；不考虑现金折扣和数量折扣，企业对存货的日消耗量或市场对商品日需求量不变；所需存货市场供应充足；存货不是陆续入库，而是一次集中到货。 2022/7/25财务管理原理-第8章418.4存货管理设Q为每次订货量；S为存货年消耗总量或市场对商品年需求总量；C为单位存货额的年储存成本；P为存货单价；O为每次订货成本于是，年储存成本 = （Q/2）PC，年订货成本 = （

24、S/Q）O，年存货总成本，TC = （Q/2）PC+（S/Q）O2022/7/25财务管理原理-第8章428.4存货管理使存货总成本达到最小的订货量Q*，即为下列方程的Q解：d(TC)/DQ = (PC)/ 2 - （SO）/ Q2 = 0， Q* = 2SO/（PC）1 / 2当Q* = 2SO/（PC）1 / 2时，储存成本和订货成本分别为：储存成本 = （Q*/2）PC =（ SOPC）/ 21 / 2订货成本 = （S/Q*）O = =（ SOPC）/ 21 / 2存货总成本 =储存成本+订货成本 =（ 2SOPC）1 / 22022/7/25财务管理原理-第8章438.4存货管理20

25、22/7/25财务管理原理-第8章44案例4：经济订货量 某公司本年度需耗用乙材料36000千克，该材料采购成本为200元/千克，年度储存成本为16元/千克，平均每次进货费用为20元。要求：（1）计算本年度乙材料的经济进货批量。 （2）计算本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 （3）计算本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额。 （4）计算本年度乙材料最佳进货批次。8.4存货管理2022/7/25财务管理原理-第8章45答案（案例4）: 本年度乙材料的经济进货批量 本年度乙材料经济进货批量下的相关总成本 本年度乙材料经济进货批量下的平均资金占用额=(3002)200=30000(元) 本年

26、度乙材料最佳进货批次=36000300=120（次） 8.4存货管理2022/7/25财务管理原理-第8章46案例5：经济订货量 某公司每年需用某种材料8000吨，每次订货成本400元，每件材料的年储存成本为40元，该种材料买价为1500元/吨。要求：（1）每次购入多少吨，可使全年与进货批量相关的总成本达到最低？此时相关总成本为多少？ （2）若一次订购量在500吨以上时可获2%的折扣，在1000吨件以上时可获3%折扣，判断公司最佳经济订货量为多少？8.4存货管理2022/7/25财务管理原理-第8章47答案（案例5）: （1）若不享受折扣： 年相关总成本（2） 订购量平均库存储存成本订货次数进货费用进价成本相关总成本400200