财务管理5.2 (11)

1、第三节长期负债筹资 一、负债筹资的特点负债筹资是指通过负债来筹集资金。 负债筹资与权益资本筹资相比其特点为： 筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还。 不论企业经营好坏，需固定支付利息。 筹资成本较低，且不会分散投资者对企业的控制权。 负债筹资包括长期负债筹资和短期负债筹资。 长期负债筹资是指筹集期限在一年以上的资金；短期负债筹资是指筹集期限在一年以内的资金。长期负债筹资与短期负债筹资相比较： 长期负债的归还期长，债务人可对债务的归还作长期安排，还债压力或风险相对较小。 长期负债的利率一般会高于短期负债利率，所以长期负债筹资成本较高。 长期负债筹资包括长期借款、长期债券和融资租赁等方式。二

2、、长期借款筹资 长期借款指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。(一)长期借款的种类1.按用途分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等。2.按提供贷款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款等。3.按有无担保分为信用贷款和抵押贷款。(二)长期借款的程序 企业办理长期借款的基本程序为: 1.企业提出申请 企业申请贷款应具备下列条件: (1)独立核算、自负盈亏、有法人资格。 (2)经营方向和业务范围符合国家产业政策。 (3)借款企业具有一定的物资和财产保证,担保单位具有相应的经济实力。 (4

3、)具有偿还贷款的能力。 (5)财务管理和经济核算制度健全,资金使用效益及企业经济效益良好。 (6)在银行设有帐户，办理结算。 2.银行进行审批 银行审查的内容：企业的财务状况；企业的信用情况；企业的盈利稳定性；企业的发展前景；借款投资项目的可行性。 3.签订借款合同 借款合同必须明确规定贷款的数额、利率、期限和限制性条款。 4.企业取得借款 根据用款计划和实际需要，一次或分次将贷款转入企业存款结算户。 5.企业偿还借款 企业应按借款合同的规定按期还本付息。(三)借款合同的内容1.借款合同的基本条款 借款合同应具备下列基本条款：借款种类；借款用途；借款金额；借款利率；借款期限；还款资金来源及还款

4、方式；保证条款；违约责任等。2.借款合同的限制条款 由于长期贷款的期限长、风险高，因此，除合同的基本条款外，按照国际惯例，银行对借款企业通常都约定一些限制性条款：(1)一般性保护条款对借款企业流动资金保持量的规定。其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力。对支付现金股利和再购入股票的限制。其目的在于限制现金外流。 对资本支出规模的限制。其目的在于减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性。 限制其他长期债务。其目的在于防止其他债权人取得对企业资产的优先求偿权。(2)例行性保护条款借款企业需定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况。 不

5、准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力。如期清偿缴纳税金和其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失。 不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担。不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债。限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力。(3)特殊性保护条款贷款专款专用。不准企业投资于短期内不能收回资金的项目。限制企业高级职员的薪金和奖金总额。要求企业主要领导人在合同有效期担任领导职务。要求企业主要领导人购买人身保险等。(四)长期借款的成本利息和银行收取的其他费用。(五)长期借款的偿还方式 定期支付利息、到期一次性偿还本金。 平时

6、逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分。 定期等额偿还(按揭)。例甲企业向银行借款100万元，期限10年，年利率5%，采用定期（1年）等额偿还方式归还贷款。按单利计算： 100(1+105%)10=15（万元/年）按复利计算： 5(P/A,5%,10)+100(P/S,5%,10)(P/A,5%,10)=12.95（万元/年）(六)长期借款筹资的优缺点 1.长期借款筹资的优点筹资速度快。借款成本较低。 借款弹性较大。 2.长期借款筹资的缺点 筹资风险较高。限制性条款比较多。 筹资数量有限。三、长期债券筹资债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。(一)公司

7、债券的种类1.按债券上是否记有持券人的姓名或名称，分为记名债券和无记名债券。2.按能否转换为公司股票，分为可转换债券和不可转换债券。 3.按有无特定的财产担保，分为抵押债券和信用债券。 4.按是否参加公司盈余分配，分为参加公司债券和不参加公司债券。 5.按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。 6.按能否上市，分为上市债券和非上市债券。(二)发行债券的资格与条件 1.发行债券的资格我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的(国有)有限责任公司，有资格发行公司债券。 2.发行债券的条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万

8、元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。 累计债券总额不超过公司净资产额的40。 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。筹集的资金投向符合国家产业政策。债券的利率不得超过国务院限定的水平。国务院规定的其他条件。另外，发行公司凡有下列情形之一的，不得再次发行债券：前一次发行的公司债券尚未募足的。对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。 (三)发行债券的程序1.作出发行债券的决议或决定 发行公司债券的决议或决定是由公司最高权力机构作出的。 股份有限公司和(国有)有限责任公司发行公司债券，由董事会制定方案，股东大会作出决议。 国有独资公司发

9、行公司债券，由国家授权投资的机构或者国家授权的部门作出决定。2.提出发行债券的申请 凡欲发行债券的公司，先要向国务院证券管理部门（证监会）提出申请并提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等文件。国务院证券管理部门根据公司法的规定和公司债券发行规模等，对公司的申请予以核准。 3.制定募集办法并予公告 发行公司债券的申请被批准后，应由发行公司制定公司债券募集办法。办法中应载明的主要事项有：公司名称，债券总额和票面金额，债券利率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止日期，公司净资产额，已发行的尚未到期的债券总额，公司债券的承销机构等。 公司制定好募集办法后，应按当时、当

10、地通常合理的方法向社会公告。4.募集借款 一般地讲，公司债券的发行方式有公司直接向社会发行(私募发行)和由证券经营机构承销发行(公募发行)两种。在我国，根据有关法规，公司发行债券须与证券经营机构签订承销合同，由其承销。(四)债券的发行价格 债券的发行价格是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格。公司债券的发行价格通常有三种:平价、溢价、折价。 平价指以债券的票面金额为发行价格。 溢价指以高出债券票面金额的价格为发行价格。 折价指以低于债券票面金额的价格为发行价格。 债券发行价格的形成受诸多因素的影响，其中主要是票面利率与市场利率的一致程度。债券的票面金额、票面利率在债券发行前已参

11、照当时的市场利率和发行公司的具体情况确定下来，并载明于债券之上。但在发行债券时已确定的票面利率不一定与当时的市场利率一致。为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就必须要调整发行价格。 当债券的票面利率高于市场利率时，以溢价发行债券；当债券的票面利率低于市场利率时，以折价发行债券；当债券的票面利率与市场利率一致时，则以平价发行债券。 债券发行价格的计算公式为： 式中：n债券期限；t付息期数。 0 1 2 3n-1 n债 券发行价格 P.r P.r P.r P.r P.r P 债 券 发行价格例公司发行面值500元，年利率10%，期限5年的公司债券，若当时的市场利率分别为8%、10%、12%，则

12、债券的发行价格分别为： 当市场利率i=8%时： 债券发行价格=500(P/S,8%,5) 50010%(P/A,8%,5) =540.15(元) 当市场利率i=10%时： 债券发行价格=500(P/S,10%,5) 50010%(P/A,10%,5) =500(元) 当市场利率i=12%时： 债券发行价格=500(P/S,12%,5) 50010%(P/A,12%,5) =463.75(元)(五)债券的信用等级 公司公开发行债券通常应由债券评信机构评定等级。债券的评级制度最早源于美国，1909年美国人约翰穆迪在他的铁路投资分析一文中首次运用了债券评级的分析方法，从此，债券评级的方法被广泛运用。 我国的债券评级工作刚刚起步，根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需由中国人民银行及其授权的分行指定的资信评级机构或者公证机构进