上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引(共12页)

1、上海证券交易所关于发布上市公司与私募基金合作投资事项信息披露(p l)业务指引的通知各市场(shchng)参与人：为规范上市公司与私募基金合作投资事项的信息披露行为，提高信息披露的针对性和有效性，根据上海证券交易所股票上市规则等规定，上海证券交易所制定了上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引(zhyn)，现予发布，并自发布之日起施行。特此通知。上海证券交易所二一五年九月十一日上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引第一章 一般规定第一条为了规范上市公司与私募基金合作投资事项的信息披露行为，维护证券市场秩序，保护中小投资者的合法权益，根据上海证券交易所股票上市规则（以下简称“股票上

2、市规则”）等有关规定，制定本指引。第二条本指引所称私募基金，是指以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金，包括资产由基金管理人或者普通合伙人管理的以投资活动为目的设立的公司或者合伙企业。第三条上市公司与私募基金发生下述合作投资事项之一的，除按照股票上市规则等相关规定履行信息披露义务外，还应当遵守本指引的规定：（一）上市公司与私募基金共同设立并购基金或产业基金等投资基金（以下简称“投资基金”）；（二）上市公司认购私募基金发起设立的投资基金份额；（三）上市公司与私募基金签订业务咨询、财务顾问或市值管理服务等合作协议（以下简称“合作协议”）；（四）私募基金投资上市公司，直接或间接持有上市公司股份比

3、例达到5%以上；（五）本所规定的其他合作投资事项。第四条上市公司与私募基金发生合作投资事项，应当真实、准确、完整地披露投资协议或合作协议的主要条款，充分披露私募基金等相关主体与上市公司是否存在关联关系及其他利益关系，并按照规定披露相关权益(quny)变动事项。第五条上市公司应当充分披露与私募基金(jjn)合作投资事项中的不确定性因素及可能面临的风险，及时披露合作进展情况。上市公司(shn sh n s)与私募基金合作投资事项筹划和实施过程中，不得以操纵上市公司股价为目的选择性披露信息。第六条上市公司与私募基金合作投资事项中的参与方及其他知情人员，应当严格遵守有关上市公司股票买卖的规定，不得从事

4、内幕交易、操纵市场或其他违法行为。第二章 合作投资事项的信息披露第七条上市公司与私募基金发生合作投资事项，应当按照本指引的要求披露合作投资事项的具体模式、主要内容、相关关联关系和利益安排，充分揭示相关风险，并按分阶段披露原则及时披露相关事项的重大进展。第八条上市公司与私募基金共同设立投资基金，或认购私募基金发起设立的投资基金份额的，应当披露以下内容：（一）私募基金的基本情况，包括成立时间、管理模式、主要管理人员、主要投资领域、近一年经营状况、是否在基金业协会完成备案登记等；（二）关联关系或其他利益关系说明，包括私募基金是否与上市公司存在关联关系、是否直接或间接持有上市公司股份、是否拟增持上市公

5、司股份、是否与上市公司存在相关利益安排、是否与第三方存在其他影响上市公司利益的安排等；（三）投资基金的基本情况，包括成立背景、基金规模、投资人及投资比例、资金来源和出资进度等；（四）投资基金的管理模式，包括管理及决策机制、各投资人的合作地位和主要权利义务、管理费或业绩报酬及利润分配安排方式等；（五）投资基金的投资模式，包括投资基金的投资领域、投资项目和计划、盈利模式及投资后的退出机制等；（六）风险揭示，包括上市公司承担(chngdn)的投资风险敞口规模、实施投资项目存在的不确定性因素、投资领域与上市公司主营业务是否存在协同关系、投资规模对上市公司业绩的影响等；（七）其他有助于投资(tu z)者

6、了解投资基金情况的重要事项。第九条上市公司与私募基金共同(gngtng)设立投资基金，或认购私募基金发起设立的投资基金份额，同时下列主体持有私募基金股份或认购投资基金份额，或在私募基金、投资基金以及基金管理人中任职的，应当披露相关人员任职情况、持股数量与持股比例或认购金额与份额比例、投资人地位和主要权利义务安排等事项：（一）上市公司董事、监事或高级管理人员；（二）持有上市公司5%以上股份的股东；（三）上市公司控股股东、实际控制人及其董事、监事或高级管理人员；（四）本所规定的其他主体。第十条上市公司应当按照分阶段披露的原则，及时披露投资基金的以下进展情况：（一）拟设立的每一期投资基金募集完毕并完

7、成备案登记或募集失败；（二）投资基金发生重大变更事项；（三）投资基金进行对上市公司具有重大影响的投资或资产收购事项；（四）其他对上市公司具有重要影响的进展情况。第十一条上市公司与私募基金签订合作协议的，除应当根据本指引第八条的规定披露私募基金的基本情况及其与上市公司存在的关联关系或其他利益关系外，还应当披露以下内容：（一）合作协议的基本情况，包括合作背景、主要目的、签订时间及合作期限等；（二）私募基金提供的服务内容，包括业务咨询、财务顾问或市值管理服务的具体领域、主要措施和计划安排、费用或报酬以及其他特别约定事项等；（三）风险揭示事项，包括合作协议对上市公司经营和未来发展战略的影响程度、履约过

8、程中存在的风险及不确定性因素等；（四）其他有助于投资者了解合作协议情况的重要事项。第十二条上市公司应当按照分阶段披露(p l)的原则，及时披露合作协议的以下进展情况：（一）完成合作协议约定的各项主要措施(cush)和计划安排；（二）依据合作协议筹划对公司(n s)有重大影响的事项；（三）合作协议发生重大变更；（四）合作事项提前终止；（五）其他对上市公司具有重要影响的进展情况。第十三条私募基金持有或通过协议、其他安排与他人共同持有上市公司股份达到5%以上的，相关信息披露义务人除应当根据证券法、上市公司收购管理办法等法律法规以及本所股票上市规则等业务规则的规定履行信息披露义务外，还应当同时披露是否

9、与上市公司存在本指引第三条规定的合作投资事项。第十四条私募基金作为上市公司股东在股东大会召开前提出临时议案，或提议召开临时股东大会的，应当符合公司法和中国证监会上市公司股东大会规则规定的程序要求，并依法履行相应的信息披露义务，不得先于指定媒体发布重大信息，不得以新闻发布或者答记者问等其他形式代替信息披露或泄漏未公开重大信息。第十五条上市公司与私募基金同时存在本指引第三条规定的两个及以上合作投资事项的，应当就各合作投资事项分别按照前述规定履行信息披露义务。第十六条上市公司与私募基金存在本指引第三条规定的合作投资事项，又购买其直接、间接持有或推介的标的资产的，上市公司及私募基金除应当按照法律、法规

10、、部门规章以及本所股票上市规则等相关规定进行信息披露外，还应当披露以下内容：（一）私募基金所管理的全部基金产品在标的资产中的持股情况，包括基金产品名称、持股数量和比例、受让标的资产股份的价格和时间等；（二）私募基金所管理的全部基金产品持有以及在最近六个月内买卖上市公司股票的情况，包括基金产品名称、持有上市公司股份的数量和比例、买卖上市公司股份的数量和时间等；（三）上市公司、私募基金(jjn)与标的资产之间存在的关联关系或其他利益关系等情况。第十七条上市公司与私募基金合作投资事项的相关公告披露前后，上市公司股票及衍生品种交易出现异常波动或存在内幕(nim)交易嫌疑的，上市公司应当根据本所要求提交

11、内幕信息知情人名单。本所在交易核查中发现(fxin)涉嫌违法违规行为的，将提请中国证监会依法查处。第三章附则第十八条上市公司与私募基金管理人发生本指引规定的合作投资事项的，视同为上市公司与私募基金的合作投资事项，适用本指引的规定履行信息披露义务。第十九条上市公司与证券公司、基金管理公司、期货公司以及证券投资咨询机构等专业投资机构共同设立投资基金或签订合作协议的，应当参照适用本指引的相关规定履行信息披露义务，法律、法规、部门规章或者本所业务规则另有规定的除外。第二十条以资金管理、投资理财、经纪业务等投融资活动为日常经营业务的商业银行、证券公司等金融类上市公司，可免于按本指引履行信息披露义务。其涉

12、及本指引规定的合作投资事项的，按股票上市规则的相关标准披露，上市公司自愿按本指引披露的除外。第二十一条本指引由本所负责解释。第二十二条本指引自发布之日起施行。上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引起草说明为适应新形势下监管转型的需求，规范上市公司与私募基金（以下简称“私募基金”或“PE”）合作投资的信息披露，增强信息披露的有效性和针对性，上海证券交易所（以下简称上交所）制定了上市公司与私募基金合作投资事项信息披露业务指引（以下简称“业务指引”）。现将有关情况说明如下。一、起草(q co)背景2014年以来(yli)，“PE+上市公司”的投资模式逐渐成为资本市场上的热点并受到广泛关注，主

13、要表现为私募基金认购上市公司股份、与上市公司共同设立并购基金或形成其他相关协议安排。作为一种市场创新手段，这一投资模式有利于激发市场活力，促进资本流动，提高市场活跃程度(chngd)，推动各市场主体有效整合市场资源，同时，金融资本与产业资本的有效结合，也有利于降低并购风险，提高产业整合成功率，提升上市公司的价值。另一方面，在前述投资模式下，私募基金可与上市公司、投资者及管理者之间建立多重、复杂且隐蔽的利益关系。实践中，上市公司被私募基金入股或与之开展合作的过程中，相关信息披露的形式、标准与内容不尽统一，利益链条披露不充分，市场预期不明确。个别利益相关方利用信息上的不对称，内外联结、利用虚假项目

14、炒作概念、通过市场操作实现短期套现，损害了投资者利益。针对“PE+上市公司”投资模式存在的问题，监管机构予以了持续关注。中国证监会此前已在相关新闻发布会上表示，对于“PE+上市公司”投资模式，将坚持以市场化为导向，在合法合规基础上由市场自主决定，并有针对性地防范内幕交易等违法行为。同时，上交所也加大了事中事后监管力度，结合监管实践中相关个案的处理，对“PE+上市公司”投资模式的信息披露监管进行了探索和研究，积累了一些有益经验。基于前述背景，上交所着重围绕上市公司与私募基金合作投资事项的具体模式、利益链条以及对上市公司的影响，以强化信息披露要求为主旨，制定了本业务指引。二、制定业务指引的基本原则

15、在业务指引制订过程中，就相关信息披露监管，主要遵循了适度性原则、有效性原则和重要性原则。（一）适度性原则随着经济改革的深入，社会资本的集聚和流动更加市场化，私募基金作为财富管理者，需要不断拓宽投资渠道，而上市公司的产业调整转换也为各类资本提供了广阔的投资空间。在此背景下，私募基金与上市公司合作有其市场合理性，可以实现双方资源的优势互补。同时，此类合作事项市场关注度高，对公司股价可能造成重大影响，需要引导和督促上市公司及相关方依法合规履行信息披露义务，充分保障投资者的知情权。基于前述考虑，业务指引坚持适度性原则，在充分尊重市场创新，不过度干预(gny)市场自主行为的前提下，要求上市公司披露“PE

16、+上市公司”投资模式下对股价可能造成重大影响的信息，主要包括合作方与上市公司的利益关系情况(qngkung)，以及合作事项的实质内容、对上市公司的影响以及相关风险。而对于“PE+上市公司”投资(tu z)模式下的其他事项，业务指引未作信息披露规范要求。（二）有效性原则上市公司与私募基金合作投资是市场资源配置的一种新形式。现行规则中对该等投资模式的信息披露要求，相对比较原则。从实践来看，上市公司主要是比照上海证券交易所股票上市规则（以下简称“股票上市规则”）中一般交易或关联交易标准履行披露义务，相关信息披露的针对性、有效性和可比性不强。为此，业务指引在股票上市规则已有规定的基础上，结合该类投资模

17、式的主要特征和投资者重点关心的事项，作了更有针对性的信息披露要求。例如，针对上市公司与私募基金共同设立投资基金的情况，要求披露投资基金的管理模式、投资模式、投资领域、拟投资项目与公司现有经营业务的融合情况等要素。再如，针对上市公司与私募基金合作投资模式下，相关利益链关系复杂等情况，要求详细披露相关合作方的关联人、一致行动人及利益安排等事项。（三）重要性原则上市公司与私募基金合作投资是市场主体的商业行为，相关信息可能涉及多个方面。过于强调事无巨细或全透明的信息披露，可能会影响上市公司和私募基金商业活动的正常进行，束缚市场的创新活力。因此，监管工作中，需要充分尊重市场，平衡好信息披露充分性与重要性

18、之间的尺度。据此，业务指引按照重要性原则，主要针对市场信息不对称，可能给相关主体进行概念炒作、操纵股价提供灰色地带等问题，围绕投资(tu z)者重点关注的事项来规范相关方的信息披露行为。例如，针对上市公司与私募基金的合作投资事项，重点要求披露其合作投资的具体模式、主要内容和对上市公司的影响等可能影响投资者决策的信息。再如，对私募基金持有上市公司股份的不到5%，未触及法定权益变动披露要求，与上市公司(shn sh n s)也没有任何形式合作的情况，即不作规范要求。三、业务指引的主要(zhyo)内容业务指引区分上市公司与私募基金开展合作的具体模式，对信息披露的内容、要求与层次分别予以规定，共分三章

19、，总计二十二条，主要内容如下。（一）明确业务指引的适用情形和相关主体范围上市公司与PE等投资机构的合作方式通常表现为共同投资设立产业基金或并购基金、签订财务顾问或市值管理服务协议等，还有些私募基金等投资机构通过单纯入股上市公司，进行长期或短期的投资。为明确监管范围，突出监管重点，业务指引规定，上市公司与PE（包括PE管理人）共同设立投资基金，或者上市公司认购PE发起设立的投资基金份额，或者上市公司与PE签订业务咨询、财务顾问或市值管理协议等合作协议，或者PE通过各种形式与一致行动人直接或间接持有上市公司达到5%的，均应根据本业务指引进行信息披露，充分说明主体之间的关联关系或其他利益关系，完整披

20、露利益链条。在相关适用主体方面，考虑到实践中，除私募基金以外，也有越来越多的证券公司、基金公司、期货公司与投资咨询机构参与上市公司并购或与之展开投资合作。因此，业务指引规定，除私募基金外，上市公司与证券公司等专业投资机构发生合作投资事项的，也应当参照业务指引的相关规定履行信息披露义务。同时，鉴于与PE相关的合作投资事项对商业银行、证券公司等金融类上市公司而言，属于其主营业务范围，所以业务指引规定，以投资理财、资金管理等投融资活动为主营的金融类上市公司可免于按业务指引履行信息披露义务。其涉及相关合作投资事项的，按股票上市规则的相关标准披露。（二）细化合作投资(tu z)事项的信息披露要求与日常交

21、易相比，上市公司与私募基金投资合作的特殊性在于合作方式复杂、利益关系(gun x)隐蔽、市场预期不明确，且未来前景伴有重大不确性和风险性。为增强特殊交易类型信息披露的有效性与针对性，向市场充分提示风险，保持中小投资者利益，业务指引规定，上市公司与私募基金共同设立并购基金、产业基金等投资行为，或签订市值管理服务等合作协议的，应以投资者需求为导向，披露内容应充分、客观，不得选择性披露。除应披露投资合作各方、投资标的或服务协议的基本情况外，还应当披露私募基金的主要业务领域、具体投资项目、投资合作的管理模式、退出机制、利润分配以及对上市公司的具体影响等。相关披露应当突出合作投资给上市公司带来的业务协同

22、效应分析，充分揭示可能面临的障碍与风险，帮助投资者了解上市公司与私募基金投资合作的背景、效果及面临的风险，以便作出合理(hl)的投资决策。（三）明晰相关方的关联关系或者利益安排无论上市公司与私募基金是设立投资基金，还是开展其他合作，参与各方总是能先于市场获得更多的公开信息，因此，披露私募基金、各投资人以及与上市公司之间的利益关系，对保护投资者权益有重要意义。业务指引规定，在上市公司与私募基金的投资合作过程中，除应当披露投资合作的相关事项外，还应当披露私募基金是否与上市公司存在关联关系或利益安排、是否持有上市公司股份等情况。私募基金持有上市公司股份且达到披露标准的，应同时按业务指引的相关规定，披

23、露与上市公司是否存在投资合作情况与安排。如果公司董事、监管或高级管理人员等参与上市公司与私募基金之间的投资合作的，还应披露前述人员的名单、在合作项目中的任职、认购基金份额以及持股情况等。（四）强化分阶段履行信息披露义务上市公司与PE初步建立投资合作关系，通常仅确定了基本合作框架，对未来的项目或投资方向提出初步安排，但此时各方的权利义务关系并不明确，投资预期无保障、风险敞口大。在交易活跃的市场环境下，中小投资者由于缺乏理性、专业的投资判断，容易盲目跟从，作出“趋势型”、“情绪型”投资，从而利益受损。此时，上市公司与私募基金等投资方合作的具体进展、投资目标的实现程度、取得的阶段性成果、以及遇到的障

24、碍等对上市公司有重大影响信息的及时披露，是投资者投资的重要参考。因此，业务指引根据分阶段信息披露原则，规定上市公司与私募基金初步确立投资合作关系后，应当在拟设立基金募集资金认购完成并完成工商登记、募集失败、筹划重大事项、合作取得阶段性进展或发生变化等重大影响的事项发生后，分阶段及时履行信息披露义务，从而引导理性投资。（五）落实(lush)持续监管要求上市公司与私募基金合作设立并购基金或签订服务协议之后，通常会在短时期内筹划重大事项，需要重点防范内幕交易和股价操纵等情况。为此，业务指引强化持续监管要求，针对上市公司购买与之有合作投资关系的私募基金持有或推介的标的资产情形，规定应当(yngdng)

25、披露私募基金及其管理的产品在该项目标的中的参与情况、取得股份的时间、价格，以及私募基金所管理的全部基金产品在前六个月内买卖上市公司股票等情形。此外，如果上市公司与私募基金合作投资的过程中，公司股价有异动或存在内幕交易嫌疑的，本所可以要求公司提供内幕知情人信息。交易所在交易核查中发现涉嫌违法行为，将提请证监会依法查处。（六）强调(qing dio)PE依法行使上市公司股东权利实践中，不少PE在直接或间接持有上市公司达到一定比例后，通过提出股东大会临时提案或提议召开临时股东大会的形式，甚至是通过其他非法定途径，提出自己的诉求。提案内容涉及上市公司利润分配方案、资本运作计划、经营战略事项等，引发市场

26、关注或炒作。为了督促PE依法行使股东权利，防止其滥用上市公司股东权利的现象发生，业务指引强调，私募基金作为上市公司股东在股东大会召开前提出临时议案，或提议召开临时股东大会的，应当符合公司法和中国证监会上市公司股东大会规则规定的程序要求，并依法履行相应的信息披露义务，不得先于指定媒体发布重大信息，不得以新闻发布或者答记者问等其他形式代替信息披露或泄漏未公开重大信息。四、公开征求意见和本所吸收采纳情况2015年4月24日至(r zh)5月9日，本所就业务指引公开向市场征求了意见(y jin)。在此期间，收到市场各参与方的反馈意见共计16份。多数反馈意见认为，业务指引针对资本市场创新发展(fzhn)

27、背景下“PE+上市公司”投资模式的信息披露，提出了具体规范性要求，内容更有针对性和有效性。该规定将有效防范内幕交易等违法行为，有利于提高上市公司信息披露的全面性和透明度。同时，反馈邮件还就业务指引征求意见稿的具体条文规定提出了意见和建议。经整理研究，主要意见和采纳情况如下。（一）关于业务指引规范的上市公司与私募基金合作投资事项范围业务指引征求意见稿第三条明确了该规则所适用的上市公司与私募基金合作投资事项范围。征求意见期间，多家公司反映，在上市公司与私募基金的多种合作方式中，也出现部分上市公司并未参与发起设立投资基金，而是作为有限合伙人（LP）参与认购投资基金的部分份额；而且，部分上市公司的直接

28、合作对象是私募基金管理人，而非私募基金本身。因此，建议将前述两种情形也纳入业务指引所规范的合作投资事项范围之内。经讨论，本所认为上述建议反映了“PE+上市公司”投资模式的客观情况。为了保证规则的周延性，在第三条中增加“上市公司参与认购投资基金的全部或部分份额”作为适用情形之一，同时第十八条规定，上市公司与私募基金管理人发生合作投资事项的，视同为上市公司与私募基金的合作投资事项，适用业务指引的规定。（二）关于证券公司、商业银行等金融类上市公司在主营业务中涉及与私募基金合作事项的信息披露业务指引征求意见稿规定，上市公司与证券公司、基金管理公司、期货公司以及证券投资咨询机构等专业投资机构发生合作投资事项的，应当参照适用业务