股市策略炒股必学(PPT-65页)课件

1、中信证券策略研究的主要方法A股市场投资策略什么是投资策略研究策略研究是告诉投资者如何逢凶化吉，离苦得乐的。因此,投资策略要告诉投资者未来的市场如何发展?投资会在什么地方?风险在何处?卖方策略分析员的痛苦空洞、成长太慢、不专业、缺乏核心竞争力卖方策略到底有没有价值？看所有的报告，不看策略报告；见所有的分析员，就是不见策略分析员卖方策略分析员两大先天不足：没做过行业、没做过投资无论买方（特别是大基金）还是卖方都对策略非常重视矛盾的答案：不是卖方策略不重要，而是卖方的策略达不到买方的要求卖方策略的三个价值点判断对，指导投资，基金经理-估计很难新思维 体系，尽量不遗漏信息，大概率的判断A股策略研究发展

2、的三个阶段2004-2007年：微观主导、故事盛行、主题横飞 新意和想象力主导的年代经济和股市在上涨趋势中，反正什么都涨，关键是想象力牛股主导的时代但是大行业上市、大基金慢慢出现、行业研究日益完善，市场开始对策略研究有要求2008年：宏观主导经济学家和看空者的天下宏观和策略难得一致：经济持续低于预期、宏观变成主导仓位、系统性风险、大类资产配置的重要性冲击来自国外2009年：行业配置变成核心（中观主导）中国策略元年宏观依然重要，但宏观和策略不一致个股选择并不重要，行业分析员陷入迷茫把握行业轮动节奏非常关键 行业配置的逻辑-策略三大任务、四大配置三大任务：大势研判：宏观剧烈动荡靠拐点判断，宏观波动

3、不剧烈是行业选择的结果行业选择：主题投资：不太可能有系统化方法四大配置：国际配置：A股相对封闭，不需要大类资产配置：经济波动时期重要，平稳时期意义减弱 行业配置风格配置：金融工程运用较多行业配置的逻辑-驱动力是购买行业的原因资源品主要是看期货价格中游材料看毛利率改善，看价格和成本的时间差中游工业品看产品的更新换代和产品销售房地产看价格、销售汽车看销售量航空看油价、客坐率、美元和外债保险是看保费、债券收益率、证券市场投资收益率银行看信贷、净息差、信贷成本6策略研究的核心问题宏观信息政策信息行业信息调研信息信息收集自上而下（宏观策略）自下而上（行业比较）分析框架基本面+市场面领先和独有的信息搜集股

4、价与预期的相互追逐择时：行业轮动空间：能拿多久黑箱（投资判断）股价上涨的原因买什么，卖什么策略的终极问题靠什么赚钱？7三大分析流派基本面分析以证券的内在价值为依据，着重于对影响证券价格及其走势的各项因素分析 基本分析的假设前提是：证券的价格是由其内在价值决定的，价格受政治的、经济的、心理的等诸多因素的影响而频繁变动，很难与价值完全一致，但总是围绕价值上下波动。理性的投资者应根据证券价格与价值的关系进行投资决策 基本分析主要适用于周期相对比较长的证券价格预测、相对成熟的证券市场以及预测精确度要求不高的领域技术分析数量分析：西蒙斯与巴非特、索罗斯的投资理念区别詹姆斯西蒙斯(James Simons

5、)他用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策。他称自己为“模型先生。他创立的大奖章基金，从1988年开始，平均年净回报率高达34%，同期的标准普尔指数仅是9.6%。15年来资产从未减少过。2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，几乎是索罗斯的两倍。从1989到2006年的平均年收益率高达38.5%，净回报率已超过股神巴菲特（他以连续32年保持战胜市场的纪录，过去20年平均年回报达到20%），即使在2007年次债危机爆发当年，该基金回报都高达85%，西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”，“最聪明亿万富翁”。股神巴菲特索罗斯与：量子基金索罗斯以“反射理论”和“大起大落理

6、论”为理论基础，在市场转折处进出，利用“羊群效应”逆市主动操控市场进行市场投机。看重的是市场趋势。其核心投资理论就是“反射理论”，简单说是指投资者与市场之间的一个互动影响。理论依据是人正确认识世界是不可能的，投资者都是持“偏见”进入市场的，而“偏见”正是了解金融市场动力的关键所在。当“流行偏见”只属于小众时，影响力尚小，但不同投资者的偏见在互动中产生群体影响力，将会演变成具主导地位的观念。注重市场气氛，看重大势轻个股11 中信策略双维度分析框架概览 美元大类资产配置周期 增长方式经济增长周期技术分析与市场情绪一、自上而下的分析框架双维度框架12 中信策略双维度分析框架概览 美元！大类资产配置周

7、期 增长方式！经济增长周期动物凶猛！市场情绪与技术分析一、自上而下的分析框架双维度框架1313自上而下研究的目的判断大盘涨跌寻找行业配置的驱动力寻找主题投资机会1414我们的分析思路A股市场的特点：与投资关系大，与消费关系小；周期性极强，容易受到流动性冲击。A股三大核心因素的变化：政策、流动性、经济周期位置。我们的思路:流动性是第一个重点，这需要从更多地从全球大类资产配置的角度看A股；A股的估值结构表明，大市值公司折价与中国经济复苏以及复苏过程中能否成功转型相关，因此需要把A股市场放在中国中长期的经济增长周期中。1515我们重点关注的七大类指标OECD领先指数BDI指数集装箱吞吐量PPI和PM

8、I细分固定资产投资房地产价格与销量汽车销售经济基本面自上而下业绩预测自下而上业绩预测上市公司利润分项贡献一致业绩预期的调整业绩DDM估值/DCF历史估值比较计量回归测算大类资产收益率估值美元指数主要大宗商品价格美国就业与零售数据美国房地产数据A-H溢价指数全球资金流向M1和M2增速热钱估算融资规模新开户数与基金申购赎回等资金面总体政策行业政策领导言行政策面基金仓位监测市场情绪技术分析1616我们的双维度分析框架经济发展的长期阶段(工业化市场化国际化城镇化)本轮经济周期所处阶段(未来1-2年经济数据预测)大类资产配置和股市所处阶段(业绩、估值、资金面未来1年预测)海外主要经济体所处的长期阶段本轮

9、经济周期所处阶段(未来1-2年经济数据预测)国际贸易美元影响因素变化及走势预测国际流动性大宗商品大盘经济周期中的行业规律行业比较与选择选股政策主题投资国内海外产业链研究1717双维度框架在当下的运用年度策略报告的主要逻辑18 中信策略双维度分析框架概览 美元！大类资产配置周期 增长方式！经济增长周期动物凶猛！市场情绪与技术分析一、自上而下的分析框架双维度框架1919美元本位与经济周期以往学者研究美元概括的的主要缺陷：首先，纸币储备开启信用创造和信用扩张的过程，这将使得某些特定国家长期维持大量的经常帐户盈余或是资本帐户盈余，同时也会导致这些国家陷入经济不断繁荣和衰退的恶性经济周期，打击这些国家的

10、银行体系，并且对政府和财政造成伤害；其次，该体系使得全球经济过渡依赖美国，而美国的负债处于加速过程中，这种状态不可持续；最后，信用创造过度引发产能过度扩张，最终产生通货紧缩。上述分析详细阐述了美元本位货币影响经济周期的机理，但是这种分析是不完备的，它忽略了在不同类型的经济周期中美元的变化差异，以及它只阐述了美元由盛而衰的一个方面。2020我们研究范式：美元两种功能与两个阶段我们框架的优点：通过美元将经济周期、资产周期链接，解决经济学研究中不涉及资产价格的缺陷。克林顿政府时代：技术进步加息财政盈余，美元升值小布什政府时代：再通胀降息财政赤字迅速上升，美元贬值经济周期、资产周期末期：美元现金资产功

11、能急遽上升。克林顿时期：紧缩型财政小布什时期：扩张性财政经济周期末期2121资产在经济周期中的定位第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差；第二阶段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。 图:传统经济周期中大类资产轮换规律(美国股市1954-2008)22美国经济分析的主要关注指标消费相关零售指数、平均小时薪酬、消费者信贷余额制造业相关新屋开工及营建许

12、可、汽车销售、采购经理人指数、产能利用率、耐用品订单政策相关美联储会议决议、物价指数、就业报告、财政赤字资金流动相关经常账、金融和资本账户23 全球流动性出口判断政府经济政策到流动性出口形成的传递过程中的逻辑框架分析流动性增长属性通胀属性石油黄金房地产资本支出工业生产及服务(就业)个人收入公司利润消费支出CPI货币政策财政政策 通胀出口 增长出口产业载体股票市场24 中信策略双维度分析框架概览 美元，又见美元！大类资产配置周期 增长方式！经济增长周期动物凶猛！市场情绪与技术分析一、自上而下的分析框架双维度框架25中国经济发展的长期阶段中国经济正处在从工业化中期后半段向工业现代化迅速过渡的国民经

13、济较高增长阶段。9%1%是今后一个较长时期国民经济均衡增长的目标区间，3%-6%是与之相适应的适度通货膨胀区间。市场化经济体制改革国际化工业化住房市场化计划经济改革开放，家庭联产承包责任制，邓小平两次南巡，提出建设有中国特色的社会主义，建立社会主义市场经济体制，进行国企改革。建国初期，实行计划经济体制，经济增长大起大落。中国加入WTO，成为世界工厂全面推进住房市场化，房地产开发投资拉动经济。26中国经济发展未来的驱动力80-90年代驱动力是市场化，2000年开始房地产拉动的投资高潮，2004年之后是出口。未来的增长点在于：城市化、消费升级、低碳经济。投资拉动出口拉动27描绘出本轮经济周期所处阶

14、段 经济周期阶段复苏繁荣衰退萧条 资产预期收入增加增加下降下降 利率下降后期开始上升上升下降 物价水平下降上涨上涨下降 资产价格上涨房地产上涨，股票后期开始下跌下跌房地产下跌，股票回升美林投资时钟29大类资产配置和股市所处阶段判断三类经济周期中资产价格及股市行业的表现特征大类资产配置和股市所处阶段判断业绩方面未来两年的特征当前估值水平测算及未来变化趋势 存货周期 资本支出周期 房地产周期 上市公司成长性、收益性 上市公司利润增速分项贡献测算 自上而下与自下而上的业绩预测 业绩预期分析及未来可能的调整情况 DDM模型测算A股绝对估值及大盘合理点位 计量回归模型测算A股估值及大盘合理点位 比较A股

15、历史相对估值 大类资产间收益率比较 估值水平未来变化趋势综合判断 信贷增速、M2增速预测（马歇尔K值） 热钱规模测算 M1增速走势粗判 未来1年融资规模测算 短期流动性分析：机构仓位、开户数等流动性和资金面分析（结合全球流动性）30业绩分析自上而下与自下而上的业绩预测 自上而下的业绩预测 自下而上的业绩预测 方法一：以工业企业利润增速预测值为基础，通过结构性方法加入其他几大行业的分析师预测。 方法二：通过工业增加值与PPI的预测值拟合工业企业毛利率，再由毛利率与利润增速的关系估测利润增速区间。 汇总分析师对于重点上市公司的盈利预测。 由以上分析给出未来两年的年度利润增速和未来一年的季度利润增速

16、。31业绩分析上市公司利润增速分项贡献测算图：非金融类上市公司利润增速贡献测算 运用利润增速贡献测算来寻找利润增速发生变化的主要原因及变化趋势。 可分为非金融类和制造业两大类分别分析。32为什么要研究政策？政策影响股市路径货币策财政策市场策预期效应投资组合效应基本面效应预期效应基本面效应预期效应基本面效应投资者预期货币政策的改变将影响股市的资金供给货币量变化影响不同资产投资收益率，对资产配置的改变影响对股市的投资货币环境变化改变企业资金成本，从而影响业绩投资者预期财政政策的改变将影响公司业绩，并提前作用于股市税收、补贴等手段改变企业业绩监管部门的公开言论和窗口指导改变投资者预期监管部门通过控制

17、上市公司融资节奏、调整基金发行和QFII审批等手段调节股市供需，进而影响市场股市建立与国家政策制订部门的紧密联系33政策与经济的博弈，股价与预期的相互追逐34 中信策略双维度分析框架概览 美元，又见美元！大类资产配置周期 风景这边独好！经济增长周期动物凶猛！市场情绪与技术分析一、自上而下的分析框架双维度框架35对投资行为的研究日益重要 股市波动于监测基金仓位变动共同基金资产配置和行业配置有效性分析机构仓位变化频繁，造成市场波动A股市场择时依然重要，但行业配置的作用在增强 资料来源：中信证券研究部资料来源：中信证券研究部36基金仓位对判断大势非常重要 中信基金仓位监测资料来源：中信证券研究部37

18、“说势”三大市场技术分析资料来源：中信证券研究部38目前市场行业配置方法综述我们对行业配置的理解我们的框架构思我们的工作方法及安排二、自下而上分析框架行业比较39目前市场行业配置方法综述我们对行业配置的理解我们的框架构思我们的工作方法及安排二、自下而上分析框架行业比较40国内框架-1、自上而下的大主题型采用券商：长江、招商方法简述：通过较大的宏观层面逻辑推导到产业的选择上优势：1、研究深入，能够指导较长期间的投资思路2、与宏观经济背景能有较好的承接劣势1、不容易将行业或公司短期内的具体情况相结合2、行业本身分析方法的差异性41国内框架-2、自下而上的小主题型采用券商：申万（1），国信方法简述：

19、对行业进行明确归类（一般都按上、中、下、金融、交运和TMT六大类分），分类别进行选择和比较优势：1、主要以考虑短期因素为主，对行业本身研究深入，实战性较强2、能够照顾到这六类行业的不同研究方法，具有说服力3、能够发挥行业研究员的优势，比较好的承接到股票劣势：1、思路不容易统一，偏向于静态和孤立的比较2、与宏观经济的大主题相对来说比较隔离3、本质上还是一种自下而上梳理的理念42国内框架-3、投资时钟型采用券商：零散鉴于各类报告方法简述：利用投资时钟的规律，根据中国特点进行产业投资选择优势：1、具有较强的群众基础，易于理解， 表现力强，广泛接受2、能够指导一个经济周期下的投资选择3、能够较好地与宏

20、观经济相结合，上下贯通劣势：1、针对行业自身特点的研究不够深入2、以历史检验为主要依据，往往说服力不强，也可能引起争议3、每次经济环境的特点不一样，不利于持续性框架的建立43国内框架-4、驱动力型采用券商：申万（2）、国泰君安、国信（部分）优势：1、与行业深入结合，关注短期触发因素，具备实战性和可操作性2、采用产业链的思维方式，上下验证，有发现前瞻性机会的可能3、容易建立起可持续性的研究框架劣势：1、由于各个产业链特性不一样，很难融到一个框架里（尽管申万用利润表的形式，但可能过于复杂而失去实际意义）2、预测具备一定难度，特别是在时点的把握上（如申万煤炭案例）3、数据的来源比较庞杂，产业链众多，

21、工程浩大，需要投入大量资源44国内框架-5、评分体系型采用券商：国泰君安（构建六维综合评分体系）V1-宏观面：PMI、工业增加值、通胀、房地产新开工增速、货币供应量V2-行业面：量价变化V3-短期触发因素：近期事件驱动V4-投资情绪：行业研究员推荐、公司投资评级调整、卖方盈利预测调整三个角度V5-市场动量：换手率V6-估值：PEPBPEG优势：1、体系完整，各个层面的因素都有所考虑2、结论清晰，与行业结合紧密劣势：1、不好定量，维度混淆，评分的主观性较强，更多是一种包装2、过于庞杂，不容易突出重点，推荐理由给人印象不深45国内框架-6、配置实战型采用券商：以买方为主方法简述：通过梳理各个行业的

22、短期特征，直接给出配置建议优势：1、直接给出配置建议和调整理由，实战性强2、结论清晰，与行业结合紧密劣势：1、对大的逻辑并不是很关注，更多关注中观层面的东西2、不太适于卖方，不可能满足所有不同基金服务的要求和偏好46目前市场行业配置方法综述我们对行业配置的理解我们的框架构思我们的工作方法及安排二、自下而上分析框架行业比较47对各种行业配置方法的认识如果要让行业配置方法更具有实战性，最根本的途径只有加强对各个行业自身规律的研究，因为1、目前各家券商采用的框架不同只是建立与分析顺序的不同，最终还是落实到行业本身的基本面上；2、各种行业具有不同的研究特性，横向比较最容易陷入的困境是扭曲了行业分析自身

23、不同的逻辑；3、不同行业有其特殊语言，只有深入了解这一行业自身的分析方法，才能与行业研究员和基金经理直接对话，应当看到大部分基金经理还是行业研究员出身，更注重行业和个股本身的讨论；4、只有理解行业本身研究逻辑，才能落实到股票的选择上；48行业配置的目的和风格我们想要达到的目的现在买什么好？1、短期跟踪和发现行业的触发因素2、能够选到低估值的行业3、能够选到持续性较好的行业我们想要达到的风格明白易懂，容易交流1、以行业基本面为基础，跟踪中短期变化为重心2、采用大家公认的认知方法，尽量少创造新框架3、用行业研究员认可的共同语言，尽量有实践意义49行业配置的基本方向任何方法简单来说都归结到两个层面的

24、问题1、基本面的变化在哪里2、市场是不是反映了这种基本面的变化将这两个问题拆分，可以得到四个方面的维度1-1：基本面上连续性的因素如何（量、价、毛利）1-2：基本面上离散性的因素如何（政策、天气、灾害）2-1：绝对估值水平怎样（业绩增长、股价水平）2-2：相对估值水平怎样（动量、与大盘相比估值）50我们遵循的分类上游中游下游大金融大交运TMT煤炭、石油、有色金属、部分农林牧渔、部分化工钢铁、化工、建材、机械、电力、造纸、电力设备汽车、家电、纺织服装、医药、零售、旅游、食品饮料银行、保险、证券、房地产航空机场、港口航运、公路铁路、物流电子、计算机、通信、传媒市场51目前市场行业配置方法综述我们对

25、行业配置的理解我们的框架构思我们的工作方法及安排二、自下而上分析框架行业比较52基本框架：基本面和市场面的二维结合市场面框架产业链框架市场热捧行业市场忽略行业市场歧视行业是否充分反映预期催化剂是否确定是否夸大了瑕疵53多因素综合是我们覆盖市场面的方法市场热点业绩调整市场动量估值水平政策热点季节效应股价反映盈利调整反转效应动量效应绝对估值相对估值54市场监测框架的构建指标偏热行业中性行业偏冷行业绝对估值正向高于1个标准差正负1个标准差之间负向低于1个标准差相对估值正向高于1个标准差正负1个标准差之间负向低于1个标准差热度前一个月涨幅超越前三个月涨幅较多前一个月涨幅与三个月涨幅相平前一个涨幅低于三

26、个月涨幅反转前三个月涨幅较高前三个月涨幅中等前三个月涨幅较少业绩预测股价领先于盈利预测上调股价同步于盈利预测上调股价落后于盈利预测上调季节效应未来两月平均超额收益小于当前上月超额收益未来两月平均超额收益与当前上月超额收益相等未来两月平均超额收益大于当前上月超额收益市场理解触发剂已经被充分认识等待触发剂的板块基本面有担忧的板块投资逻辑当前股价是否充分反映了触发剂预期触发剂的确定性在哪里是不是过于夸大了瑕疵55一次试验的结果（12/27）56产业链体系是我们覆盖基本面的框架农产品产业链煤炭产业链石油产业链金属产业链金融产业链划分为五大产业链，按照行业2-3级口径进行产业链构建；设定宏观指标、微观指

27、标和事件指标，其中宏观指标选取2-3个最相关的宏观数据，微观指标主要跟踪商品价格，事件指标主要选取突发性的政策与事件；通过关注宏观指标和微观指标来监测产业链中的利润分配与投资机遇；为保持完整性，交运、零售、TMT等穿插到其中比较相关的环节中A股市场57氯化钾硫磺+黄磷以农业为例的产业链划分谷物种子化肥农药氮肥钾肥磷肥林木造纸家具印刷养殖畜牧水产农业机械食品加工食品白酒黄酒啤酒红酒调料调味品酒店餐饮饲料维生素木浆中药疫苗药材原奶大豆小麦玉米维生素猪肉浆价棉纺棉花纺织棉花海产乳制品尿素氯化钾磷矿石氮肥+尿素草甘磷保健品CPI零售总额居民收入微观锚宏观锚提价事件锚糖58这种方法可能的优势按照产业链的

28、角度运作，有利于上下游的衔接，与行业研究员的配合也更流畅有日常可以参考的体系，框架可讨论可持续，可以在此基础上不断完善这个平台有比较具体的微观指标，容易形成监测风格所有工作完成后可以形成一个完整的基于产业链的分析框架和工作平台能够有别于目前市场上的研究方法59这种方法可能的劣势比较零散，不容易形成主题性的东西产业链比较复杂，有些环节可能会显得牵强需要比较深入的行业研究知识，对个股的把握要准确没有考虑到主题性的机会（可通过自上而下的框架弥补）参看农业产业链的具体案例60目前市场行业配置方法综述我们对行业配置的理解我们的框架构思我们的工作方法及安排二、自下而上分析框架行业比较61我们的工作方法行业

29、配置常规性信息产业链数据库体系非常规信息公司跟踪调研体系组织产业链调研投资时钟专题指导市场监测框架产业链监测框架中信行业分类体系中信市场监测框架62我们接下来的任务建立Wind行业分类体系：一级行业参照行业研究员划分，二级行业利于产业链划分，三级行业按照统计局等科学分类依据建立产业链数据库：设定常规信息监测数据建立公司联络点：补充非常规信息监测数据深入进行投资时钟研究，打通宏观和产业链之间的关系以适当的方式组织产业链调研形成行业比较的常规产品，与客户沟通策略报告和框架报告策略报告和框架产品常规类周报-一周回顾展望、策略基础数据库月报-月度观点交流会季报、年报体系框架的体现 非常规类调研报告调研

30、报告-策略层面的调研机制事件点评主题投资报告 体系建设策略思考系列报告65致谢！1. 更重要的是，娜娜从她身上感受到了一种特殊的气质，而这种气息，让她觉得有些熟悉。 不同于蓝轩宇那种无比亲切的熟悉，而是一种物以类聚的熟悉。 娜娜主动走上前去，来到这个小女孩儿面前，问道：“你叫什么名字？” 小女孩儿眨了眨眼睛，看着娜娜似乎有些畏惧，但还是脆生生的道：“老师好，我叫冻千秋。” 毫无疑问，和她娇柔的外表相比，她有一个无比霸气的名字。 “冻千秋？”娜娜眼神微动，“几岁六岁半，快七岁了。”冻千秋回答道。2.娜抬起右手，向她头上摸去。冻千秋却吓了一跳，飞速的向后跳开一步，想要避开娜娜的手掌。可娜娜却如影随

31、形一般，根本没有被她拉开距离 当娜娜的手掌轻巧的落在她头上的那一瞬，冻千秋只觉得一切似乎都变得虚幻了，刹那间，周围的一切都变得不真实起来。 娜娜的手掌在她头上轻轻的摸了摸，点点头，“我明白了。” 说完这句话，她重新走到所有学生们面前，“今天，古武课正式开始。古武教导的，就是上古魂师们的一些战斗方式以及一些战斗技巧。既然是战斗，就是用于实战。所以，我们的古武课程无论是开始还是结束，都是以实战为先。”3. 冻千秋依旧站在队伍之中，可她看着娜娜的眼神，分明有些畏惧。粉嫩的小嘴开合，似乎想要说些什么，但又没有说出。但在畏惧的同时，她的眼底深处也多了一抹好奇。这位这么漂亮的娜娜老师，究竟是明白了什么啊？

32、唐乐，我们接下来要前往天罗星巡演了哦。话说，你真的不打算再唱一首歌吗？我承认，你的念实在是太好听了。可是，就一首也太单调了吧。念的歌词就是你自己写的，你写的那么好，为什么不再写一个呢？”4.模拟舱是什么？蓝轩宇其实是很好奇的。这还是他第一次见到模拟舱。倒不是蓝潇和南澄不舍得，而是因为他年纪太小。 一般来说，模拟舱要十岁以上，有相对自控行为能力的人才可以使用。因为那将完全进入到另一个世界，年纪太小进入，容易迷失自我，与原本世界的认知错乱。 但蓝轩宇还是听说过的，伴随着科技进步，模拟舱已经到了相当高科技的程度，几乎能够百分之百拟真真实世界。 譬如机甲师训练，几乎全都是通过模拟器来完成的，不需要承受

33、伤害，却百分之百模拟出战斗和驾驶时的状态，训练效果绝佳。但一般来说，这种训练还是会加入一些痛觉的，以作为刺激，但都不会增加的太强。 十台银色模拟舱熠熠生辉，每一台的占地面积都在四平方米左右，足以容纳各种身材的人。 在本院老师的指导下，十名学员分别进入到一个模拟舱之中，这模拟舱的座舱非常奇特，并不是专门的座椅，而是看上去如同粘稠液体一般的透明物质 当蓝轩宇迈入其中时，顿时觉得宛如踩入泥塘之中一般，十分的怪 “转身，坐下去。”牧重天亲自指导蓝轩宇，对于这个精神力接近一百的孩子他着实是很感兴趣。 蓝轩宇缓缓坐入其中，顿时感觉到整个身体都陷入了进去，眼看着头部也要陷入那透明胶质时他不由得有些慌张。但就

34、在这时，一个金属面具从上方落下，覆盖在他的面庞上，下一刻，他的身体才被那透明胶质彻底浸泡在内。 整个人完全沉入那透明胶质，粘稠感却随之消失了，他突然感觉到，自己似乎是自由的，而金属面具上传来阵阵酥麻的感觉，引动的他的精神之海不断的轻微震颤着。 们不用惊慌，你们现在感受的一切正常，接下来，你们将进入另一个世界之中。你们要做的，就是在这个世界里面活下来。一旦在其中被杀死，你们的综合考核就结束了。在考核的过程中，那就是生死战场，你们可以无所不用其极。甚至是击败遇到的同学。综合考核，开始。” “嗡” 轻微的嗡鸣声中，蓝轩宇只觉得身上骤然一松，整个人仿佛在向下坠落似的，下一瞬，原本漆黑的眼前突然一亮。

35、柔和的阳光带来温暖，蓝轩宇的意识也随之变得清晰起来。眨了眨眼睛，他惊讶的发现，自己在一条小河边，河水正从自己面前淙淙流过，空气清新而充向，小河两边都是茂密的森林。 他看看自己的双手，再看看周围的一切，心中充满了震撼。 这？这是模拟的世界吗？可是，和真实的世界真的好像、好像啊！ 他下意识的掐了一下自己的手臂，不怎么疼，只是略有感觉。这才让他找到了一些身在虚拟世界的感受。科技真的是太神奇了啊！这种感觉也实在是太过美妙。 他向前跑了两步，一切如常，和自己平时的行动并没有任何区别。感受了一下体内的魂力，也是如此。 略微做了做舒展运动，蓝轩宇再朝着四下看看。脑海中回忆着先前那位老师的话语。 活下来！这就

36、是这次考核的主题。可这里感觉真的好棒啊！这种身在大森林内部的感觉真的是太美妙了，满眼都是阳光和绿色，还有清新的空气。在现实界中，他从来都没有去过这么美的地方呢。5. 略微思考了一下，蓝轩宇心中一动，脸上顿时露出了笑容。因为他突然发现，自己的运气很好。因为，他出现的这个地方，可是有一条小河的啊！6. 这条小河其实说是小溪也差不多，宽不过两米，深度能有两尺就不错了。7. 可不管怎么说，这也是一条河啊！水元素要比其他地方更加充沛，而拥有水元素掌控的他，无疑在这里能够发挥出更大的实力。8. 老师们上课时早就教导过，魂师的实力，和所处环境呈正相关。譬如，植物系魂师在有植物的地方，就能发挥出更强的实力。火

37、属性魂师在正午发挥出的实力就更强。9. 毫无疑问，此时所处的这个环境对于蓝轩宇来说肯定是最有利的。他的武魂是蓝银草，本身就是植物系，再加上这里还有充沛的水元素，无形之中，就让他的整体实力上升了几分。10. 不就是活下去吗？在这最适合自己武魂的地方，肯定能活的更好吧。想到这里，蓝轩宇已经做好了决定，直接找了块石头坐了下来。看着周围的美景，不亦乐乎。11. 紫萝分院体育馆。12. 牧重天和其他几位本院老师站在一个大屏幕前，屏幕一共有是个分屏，呈现出十名学员在虚拟世界森林中不同位置的表现。13. 被虚拟出的当然不会是一片普通森林，而是一片魂兽森林，至于学生们会在森林中遭遇什么，都是随机的。但他们的表

38、现都会被记录在案，会根据随意遇到的情况和应变来打分。14. 因为蓝轩宇先前惊人的九十九点精神力，所以特别被牧重天所注意，他的分屏显示也被放在了中央。15. 当牧重天看到这孩子在河边找了块石头坐了下来的时候，脸上的表情顿时变得古怪起来。16. “现在的孩子，确实是缺乏一些常识啊！”牧重天有些无奈的说道。17. 旁边另一名老师笑道：“这不是显而易见的吗？他们从小在城市中长大，又何曾去过魂兽森林这种地方。当然也更不知道魂兽的习性了。魂灵的存在，再加上魂兽被隔绝在专门星球生存，让有关于魂兽的知识变得越来越不重要，甚至在高级学院都是选修课。他才八岁吧，又怎么会知道森林中的水源地一定是最容易遇到魂兽的。”

39、18. 牧重天耸了耸肩膀，道：“我们这考核的烈度最强到什么程度？”19. “千年魂兽吧。毕竟这些孩子太小，就算是千年魂兽，秒杀他们的可能性都很强。不过我们做过设定，千年魂兽都是相对来说性格较为温和的。省得给这些孩子们留下心理阴影。”20. 牧重天微笑道：“那就让我们拭目以待吧。”21. 河边。22. 蓝轩宇百无聊赖的四下看看，好像也没什么啊！为什么先前那老师说的好像挺危险似的？23. “呼哧、呼哧、呼哧！”正在这时，蓝轩宇听到了一个有些奇怪的声音。他的反应很快，下意识的从大石头上一跃而下，迅速隐藏在石头侧面。24.-25.第六十六章 初战26. 如果是在万年前，或者是更久远的时代。所有魂师要学

40、习的最重要课程都和魂兽有关。因为在那个时候，只有了解魂兽，才能更好的去选择自己魂环的方向。27. 而最近万年来，魂灵体系的完善，再加上人类与魂兽和平共处，有关于魂兽的课程更多的只有专门研究人员才回去研究了。譬如，蓝潇。28. 蓝轩宇小的时候，蓝潇就经常带他看一些魂兽的图册，给他当故事去讲述一些有关于魂兽的知识。所以，在同龄人之中，他肯定是对魂兽最为了解的。毕竟，他有一个研究古魂兽的父亲。29. 所以，当他隐藏在石块旁，看到那声音传来的主人时，第一反应是松了口气。30. 那是一只身体硕大的魂兽，身长大约在五米开外，高也有一米八左右，全身肥硕，头部巨大，尾巴却很细小。一双眼睛长在头部两侧，摇头晃脑

41、的，缓缓走向河水。31. 吞马！32. 一种体型非常庞大，力量惊人的魂兽。但也是一种性格特别温和的魂兽。就算是一些小型魂兽在它身上玩闹它一般都不会发脾气。而且是食草魂兽。最喜欢水，在水里游动的速度要比在陆地奔跑更快。最爱做的事情就是睡觉33. 因为自身体积硕大、力量惊人，皮肤表面的角质层又特别厚重，所以也没什么天敌。在魂兽中，是典型的老好人。就算是远比它们强大的魂兽，也少有会来找它们麻烦的。吞马身上有很多寄生虫，是食肉动物也不喜欢的，吃了容易肚子疼34. 这只吞马体型如此肥硕，就算没有千年也有八百年修为了吧？蓝轩宇心中暗暗的判断着。35. 而这也是他第一次见到魂兽，虽然是在虚拟的世界之中，但还

42、是让他非常感兴趣。36. 那肥硕的吞马缓缓走到河边，先是张开大嘴喝了几口水，然后再缓缓的向河内走去，把自己硕大的身体全都浸泡在河水之中。37. 它实在是太肥硕了，以至于身体浸泡在河水中后，这条小河都要断流了。但它却乐得享受那被河水冲刷的快乐，嘴里依旧发出着“呼哧、呼哧”的声音。38. 蓝轩宇笑眯眯的蹲在大石头旁边看着吞马，魂兽，真有意思呢。听爸爸说过，好像最高级别的旅游就是去那两颗魂兽星去看魂兽，只是需要花费特别、特别多的联邦币。等自己长大了，赚了钱，一定要去魂兽星看看，一定会特别有趣吧。39. 据说，那两颗星球，一颗叫龙皇星，一颗叫龙王星。不知道会是什么样子呢。那里真的会有巨龙么？40. 一

43、想到这些，蓝轩宇就莫名的有些兴奋起来。41. 就在这时，突然间，他体内没来由的一热，让正心存兴奋的他顿时惊醒。紧接着，一股恶风就从背后袭来。42. 哪怕是在体育馆内观察着学生们表现的老师们，在这一刻都不禁皱起了眉头。这个长得很好看，却站在那里看着吞马傻笑的小家伙，恐怕要被淘汰了啊！43. 可就在这时，身在屏幕内，完全背对危险的蓝轩宇，却做出了令他们吃惊的反应。44. 他整个身体猛然前扑，看上去就像是要摔倒似的。右手在地面上一撑，已经接近失控的身体变成侧转，右脚脚尖点在地面上，完全是利用脚踝的力量一瞪，整个人竟是在间不容发之际完成了一个变向，横着就弹了出去。45. 一道黑影下一刻就扑在了他弹身之

44、前的地方，地面上留下了十道深深的痕迹。46. 蓝轩宇一个鱼跃前滚翻，顺势站起，同时骇然朝身后看去。47. 他刚刚所做的这些完全都是下意识的反应，是当初和娜娜在一起，每天练习追逐、抓人练就的步法。48. 娜娜都说过，他这步法勉强可以算是小成了，想要更好就只能是不断的增加熟练度和提升魂力。49. 娜娜走了这些日子，蓝轩宇一天都没有懈怠过。经历过那几件事之后，现在的他特别知道努力。尤其是他非常想达到二十级去找他的娜娜老师。50. 娜娜留下的魂导通讯号码，南澄查过了，那需要在天斗星才能打通联系上。也就是说，必须要去天斗星才行。51. 南澄已经答应他，等他的魂力快到二十级的时候，就专门带他去天斗星一趟，

45、去找娜娜。52. 蓝轩宇得到了这个承诺和保证之后哪能不努力啊！他巴不得早点去找他的娜娜老师呢。53. 所以，这步法和当初相比，已经练得越发纯熟了。当然，能够避开这一下，也和他体内一热那种感觉有关。他隐约知道，那应该是和自己的金纹蓝银草有关的，金纹蓝银草在守护自身这方面特别擅长。54. 此时他才看清，那突然从背后不声不响袭击自己的，是一头狼。55. 通体呈献为淡淡的墨绿色，但身体周围却有一些扭曲的光芒，让它显得似乎有些虚幻。56. 身长大约在两米左右，体型偏瘦，不算特别庞大。但一双幽绿色的眼睛看上去却十分渗人。尾巴垂在身后，不声不响的，缓步向蓝轩宇这边逼来。57. 这是58. 蓝轩宇顿时想起一种

46、魂兽。59. 幽冥狼！60. 他这时心中除了害怕之外，多少还有些庆幸，庆幸于自己跟爸爸还是学过一些有关于魂兽知识的，有关于幽冥狼的情况，顿时浮现在自己心中。61. 幽冥狼，等等！幽冥狼是群居的啊！62. 他迅速回身看去。63. 果不其然，就在他身边不远处，还有森林边缘，又有两只幽冥狼钻了出来，正不声不响的朝着他这边靠近。64. 幽冥狼本身并不是什么特别强的魂兽，它们速度较快，身上会有一种叫做幽冥之光的天赋能力。幽冥之光除了对它们加速之外，还能降低物理攻击造成的伤害。在魂兽之中是较为普通的。65. 可是，这普通也是相对而言。对于蓝轩宇这么一个实际年龄只有七岁的孩子来说，那可就不普通了啊！66.

47、怎么办？蓝轩宇心中首先产生的就是这个念头。面对三头幽冥狼，而且从它们身上的幽冥之光就能看出，这三头幽冥狼恐怕都有百年级别了。这绝不是只有十四级魂力的自己所能应对的。恐怕要三十级以上的魂师才能较为从容的去面对它们吧。67. 跑？自己人小腿短的，怎么可能跑得过以速度见长的它们？68. 如果是娜娜老师知道自己面对这样的情况会怎么告诉自己呢？蓝轩宇搜刮着娜娜留下的印象。69. 不要慌，对，娜娜老师一定会先说，遇事不要慌张。然后怎么办？70.-71.第六十七章 优秀72. 蓝轩宇的大脑开始飞速的运转起来。73. 无论是在哪个时代，魂师面对魂兽，其实最重要的一点都是要对魂兽足够了解，然后才能制定相应的策略

48、去面对魂兽，战胜魂兽。74. 蓝轩宇现在脑海中出现的就是有关于幽冥狼的资料。75. 除了它们的特性之外，爸爸好像说过，幽冥狼生性多疑，一般不喜欢正面进攻，而是寻找到破绽之后一击制敌。就像先前偷袭自己。也就是说，它们其实也会有害怕么？76. 想到这里，蓝轩宇心中一动，左手抬起，一根根银纹蓝银草顿时反卷而下，覆盖住了他的手掌。一枚水球也随之出现在他掌心之上，被他托举在头顶上方。77. 果然，当这水球出现的时候，三头正在缓缓靠近的幽冥狼都停下了脚步。幽绿色的眼睛紧紧的盯视着蓝轩宇，然后缓缓向侧方徘徊，围绕着他。78. 狼是一种特别有耐心的魂兽，它们也特别擅长寻找机会。甚至可以和目标不断的消耗，消耗到

49、对方疲倦露出破绽为止。79. 爸爸当初是这么说的，但至少，在看到水球让幽冥狼暂时停下之后，蓝轩宇略微松了口气。80. 他略作思考之后，手中的水球开始出现变化，缓缓的凝结成一枚冰球，散发着淡淡的寒意。81. 幽冥狼的步伐顿时变得更慢了几分，警惕的看着他。82. 蓝轩宇把冰球交到自己的右手之中，然后左手又凝聚出一枚同样大小的冰球。83. 河边水元素充沛，他在操控的时候还是相当容易的。84. 然后他缓缓向前走了一步。85. 三头幽冥狼几乎是同步跟着他走出一步，依旧保持着先前和他同样的距离。86. 蓝轩宇看看周围，突然，他加快了脚步，猛的朝着一个方向跑出三步。87. 三头幽冥狼像是吓了一跳，先是后跃，

50、拉开了一点距离，然后才跟了上来。88. 而就在这时，蓝轩宇突然发足狂奔起来，认准一个方向就跑。89. 逃跑？逃跑的时候可是最容易露出破绽的啊！三头幽冥狼锲而不舍的迅速追了上来。90. 正向蓝轩宇判断的那样，论奔跑，他怎么可能比得上以速度见长的幽冥狼呢？91. 很快三头幽冥狼就追了上来。92. 但就在这个时候，蓝轩宇的脚下却突然出现了变化，他先是向左右各自大幅度的虚晃一下，然后身体旋转，借助前冲的惯性，滴溜溜一个转身，就改变了方向。93. 在高速行进过程中突然变向，这可不是一件容易做到的事情啊！而且他这个变化的速度极快，给人一种眼前一花的感觉，三头幽冥狼因为个性使然，原本已经做好扑击准备的它们顿

51、时停顿了一下，然后才急刹，改变方向，去追变向的蓝轩宇。94. 速度是不如它们，但变向这方面，蓝轩宇竟然还超过了三头幽冥狼。95. 而也就在这时，蓝轩宇右手上金纹蓝银草浮现，他整个人的速度猛然增加，不仅如此，右臂抡起，猛的将右手之中的冰球投射了出去。96. 并不是扔向身后的三头幽冥狼，而是朝着斜前方扔了过去。97. 那个方向，正是先前他看到的那头浸泡在河水之中洗澡的吞马啊！98. “砰！”冰球在吞马头顶上方炸开，爆炸力带着冰雾和冰屑狠狠的冲击在了它身上，尤其是眼睛的位置。99. 对于任何魂兽来说眼睛也都是脆弱的。更何况还是如此冰冷。100. 吞马顿时吃痛，猛然直立起来，仰天发出一声咆哮。101.

52、 就在这时，蓝轩宇已经冲到河边，身体猛然跃起，跳到吞马背上，脚尖在他背上一点，就借势跳过了河。然后左手之中的冰球在这个时候扔了出去。102. 冰球在飞行的过程中竟是一分为三，分别朝着三头幽冥狼的方向飞射而去。103. 三头幽冥狼眼看就到河边了，却被仰头怒吼的吞马吓了一跳。这吞马再温和，那也是强大的千年魂兽。它的力量和防御可不是幽冥狼招惹得起的。104. 而就在这时，三枚冰球已经到了它们近前。三头幽冥狼身体一伏，它们并没有从这三枚冰球上感觉到什么威胁。105. 然而，诡异的一幕出现了。那三枚冰球在距离它们的头部大约还有两米的地方，突然在空中拐了个弯，然后全都朝着吞马的方向飞去了。这冰球竟然在空中

53、划出了弧线。106. 吞马在洗澡的时候，是闭着眼睛享受的，冰球炸开，刺激了它脆弱的眼皮，让这温和的千年吞马大怒。怒吼咆哮之时，蓝轩宇已经从他背上跳了过去，以它的体积和防御，根本就没什么感觉。107. 三头幽冥狼的接近它当然是感受到的，在怒吼的过程中，正扭头过来，刚好看到的，就是那三枚冰球朝着自己飞来。108. 是它们！109. “吼”吞马暴怒大吼，三枚冰球在空中瞬间被震碎成齑粉，然后它那硕大的身躯就从河里站了起来，张着血盆大口就朝着三头幽冥狼冲了过去。110. “嗷嗷嗷！”巨大的声浪带着气流吹的三头幽冥狼就地翻滚，恐惧的尖叫声中，夹着尾巴掉头就跑。111. 如果它们会说话，此时一定很想大喊一声

54、：冤枉啊！112. 吞马虽然体型庞大、行动缓慢，但它能够被大多数食肉魂兽放过除了皮糙肉厚之外，肯定也有着它足以威慑的一面。113. 吞马本身是吃草的，但急了也一样能吃肉。天赋技能吞噬，拥有恐怖的吞吸之力。那巨大的大嘴张开，一口就能吃掉半头幽冥狼毫无问题。它一发怒，顿时吓得三头幽冥狼屁滚尿流。114. 蓝轩宇落在河的另一边，呼吸有些急促，小脸微红，眼中的惊惧之色并未减退，但看着三头幽冥狼就这么跑了，这才大大的松了口气，背后的衣襟却已经被汗水浸透了。115. 果然好危险啊这里！116. 紫萝分院体育馆。117. 众位本院老师面面相觑，就连牧重天心中都是极其震惊的。118. 驱马吞狼？这是一个年仅八

55、岁的孩童能够做到的？尤其是蓝轩宇那冰球的控制，可谓妙到毫颠。最后三个带有回旋之力的冰球可以说是决定性的，祸水东引，借助吞马之力吓跑了幽冥狼。119. 无论是应变速度、反应速度再加上自身对于武魂的控制力，都是可圈可点。简直可以说是教科书一般的应对方式啊！120. 牧重天一拍大腿，“这孩子要了。”121.-122.第六十八章 三眼魔猿123. 他们选的就是天才，毫无疑问，蓝轩宇绝对符合天才的一切特质。124. “现在把他弄出来吗？”坐在屏幕前的老师问道，他们又何尝不是惊艳呢？考核的学校紫萝分院当然不是第一个，他们这次考核，几乎覆盖了天罗星多座分院，但一下就能让人眼前一亮的孩子可不多啊！蓝轩宇刚刚的

56、表现，虽然武魂没有多强，可他的反应、应变还有对于局面的判断，无不妙到毫颠。就算是成年魂师遇到这种情况恐怕都很难有他处理的这么好了。125. 这怎能不让人感到惊喜呢？126. “继续，看看他还能做到多少。这对他来说也是一次历练。”127. 蓝轩宇这会儿的反应还是挺大的，这是他第一次面对魂兽，虽然吓跑了三头幽冥狼，可他自己也被吓得够呛。那可是魂兽啊！只差一点，他就要成了幽冥狼的盘中餐了。128. 这虚拟世界实在是太真实了，真不敢想象如果被幽冥狼咬上一口会是怎样的感觉。129. 吞马吓跑了幽冥狼，终究是性格温和速度又慢，优哉游哉的重新回到河水中趴了下来，看都没看蓝轩宇一眼。130. 蓝轩宇心中微动，

57、他突然觉得，这吞马似乎也挺可爱的，既然它不会主动攻击自己，那不如索性就在它身边好了。再有先前幽冥狼的情况，故技重施似乎也是不错的选择啊！131. 想到这里，蓝轩宇就在距离吞马不远的地方坐了下来，把后背的方向对着吞马，目光不时朝着四周警惕的看着。有了先前的教训，他可是一点都不敢大意啊！132. 事实证明，他的选择是相当正确的，很快，他就又看到有魂兽出现了。这些魂兽大多数是来河边喝水的，但也有发现他的，发现他的魂兽有一些表示了恶意和进攻性，这个时候蓝轩宇就会向吞马身边靠靠。那些魂兽果然没太敢靠近。133. 无论怎么说，吞马也是千年魂兽，在魂兽的世界中还是泾渭分明的。除非是134. “砰、砰、砰！”

58、低沉的闷响声响起，周围的森林似乎都在轻微的震颤着。135. 原本匍匐在河水中的吞马突然抬起头来，慵懒的眼眸中流露出几分警惕之色，而在河边附近喝水的其他魂兽们也都是朝着那声音传来的方向看去。136. “嗷嗷嗷嗷”就在这时，愤怒的咆哮声从森林中响起。先前还处于观望状态之中的魂兽们顿时毫不犹豫的撒腿就跑，朝着反方向跑。就连那吞马也不例外。137. 什么情况啊！吞马别跑啊！蓝轩宇心中一急，这吞马对他的保护可是有一段时间了，他是相当满足的，这一跑，他可怎么办啊？138. 就在这时，森林之中，一道小小身影全身带着白光飞速的朝着他这边冲了过来。139. 蓝轩宇先是一愣，但紧接着竟是认出了那道身影来，不是别人

59、，正是叶灵瞳。140. 她跑的好快啊！这是蓝轩宇的第一反应。141. 而此时的叶灵瞳，几乎是把吃奶的力气都用出来了，天罡霸体催动到极致，飞速前冲。142. 蓝轩宇眼睁睁的看着她从自己身前一掠而过，似乎连看都没看到自己，他只是隐约看见，叶灵瞳脸上满是惊恐之色。143. 就在这时，一个庞然大物从森林中跑了出来。144. 那是一只通体雪白的巨猿，它的身高足有四米开外，双臂奇长无比。论体型，它并没有吞马那么肥硕，可是，它的速度却要比吞马快乐不知道多少，一个弹跳就是十几米，飞快无比。它的目标似乎正是叶灵瞳啊！145. 看到这局面，蓝轩宇哪还敢犹豫，同样也是掉头就跑。右手金光闪烁，金纹蓝银草附着于手掌之上

60、，狂奔而起。146. 这一跑起来，他只觉得自己身体两边景物飞速掠过，奔跑速度竟是极快的。147. 事实上，蓝轩宇的身体素质在同龄人之中绝对是最强的，毕竟每天都在吃珍稀食材，再加上他自身血脉的缘故。此时金纹蓝银草附带能力催动起来，令他的力量、速度都是大增，竟是比刚刚从他身前掠过的叶灵瞳跑的还要快上几分。148. 背后那白色巨猿落地的声音不断传来，蓝轩宇很快就追到了叶灵瞳身边。149. 他这会儿突然觉得，自己和叶灵瞳是不是真的有问题啊！为什么每次遇到她总是没好事。150. 她主动欺负自己就算了，第一次她带着她爸爸上门，就把自己弄晕了。之后又屡屡针对。这好不容易来个综合考试，她又把危险带到了自己面前