紫光股份员工持股计划方案设计

1、紫光股份员工持股计划案例分析1紫光股份公司概况紫光股份有限公司于1993年3月18日成立。公司目前的主营业务是电子信 息产业。在未来，紫光公司会在已有的云计算基础设施建设以及云计算行业应用 解决方案两大服务的基础上，逐步发展云计算平台化服务。紫光公司总部位于北 京清华大学附近的紫光大厦，在全国范围已经拥有十个分子公司，经营的范围覆 盖全国大部分地区。目前该公司拥有员工近万名，其中电子信息技术工程师约有 3000名，占全部员工的百分之三十左右， 技术与维护员工的数量已经占到的公司 总员工数量的一半左右。近年来，紫光公司多次并购、新设子公司，意图能够快 速扩张业务版图，从而提升自己在电子信息领域甚

2、至整个互联网通信行业的竞争 力。2015年5月紫光股份发布定增预案，向关联方林芝清创、紫光通信等7方发 行不超过约8.49亿股股票，募集资金225亿元。其中，投资188.51亿元收购香 港华三51%殳权。在交易完成后，为确保华三员工、华三以及本公司的利益一致 并鼓励长期留任，促进华三和本公司的成功合作，健全本公司长期、有效的激励 机制，提高华三员工的凝聚力和华三及本公司竞争力，有效调动员工的积极性和 创造性，从而促进华三和本公司长期、持续、健康发展，提出了员工持股计划。紫光股份有限公司属于电子信息产业，行业龙头包括华为、欧菲光等公司。成立至今华为公司共实施了两次员工持股计划，一次是上世纪90年

3、代公司仍处于 创业初期时实行的，另一次是2003年实行的，两次持股计划都太过久远。欧菲光 与2014年起开始实行首期员工持股计划，目前已实施至第七期，公司员工持股计 划取得了很好的效果，公司营业收入由计划实施前的93亿（2013年）上升至338 亿（2017年）；公司净利润由员工计划实施前的 5.71亿（2013年）上升至8.23 亿（2017年）。2紫光股份员工持股计划的方案设计紫光股份员工持股计划的基本内容紫光股份于2015年5月公布并实施了两项员工持股计划，分别为首期1号员 工持股计划和首期2号员工持股计划，从计划的发布、草案的公告到管理机构的建立都是紫光股份对该激励模式的首次尝试。从紫

4、光股份有限公司首期1号员工持股计划及首期2号员工持股计划的公告 来看，紫光股份公司员工持股计划本着依法合规原则、自愿参与原则、风险自担 原则、资金自筹原则的原则进行。紫光股份员工持股计划的基本内容如下表2-1所述：2-1紫光股份首期员工持股计划基本情况统计项目内容参与对象紫光股份、华三公司及其子公司在岗员工参与人数1号不超过1000人，2号不超过8500股票来源非公开发行股票持股数量1号不超过5.35亿元；2号不超过12.75亿元资金来源员工合法收入发行价格26.51元/股续存期72个月锁定期36个月释放期60个月资产管理人东吴证券股份有限公司数据来源：资料来源：紫光股份首期员工持股计划公告，

5、表由本文制作首期1号员工持股计划面向紫光股份董事、监事（不包括外部董事和监事）和 高级管理人员及部分员工非公开发行股票金额不超过5.35亿元，人数不超过1000人；首期2号员工持股计划面向香港华三及其中国境内子公司员工非公开发行股 票金额不超过12.75亿元，人数不超过8500人；上述非公开发行股份的发行价格 均为26.51元/股。紫光股份员工持股计划的特色与我国其他公司的持股计划相比，紫光股份首期员工持股计划出现了一个新 的名词-释放期。根据相关公告，紫光股份员工持股计划采用分批释放的方式进 行，员工持股计划正式实施后，每12个月释放一次，分5次共60个月释放完毕， 每次释放的份额相同。简单

6、来说，对持股员工来说，紫光股份员工持股计划每年释放20%为保障公司利益避免搭便车现象，最大限度的发挥持股计划的激励作用，紫光股份公司 在首期员工持股计划中规定了部分到期不能释放的情景。第一，计划持有人无论 因任何原因离职，丧失与公司的劳动关系，则剥夺其尚未释放的股份。第二，计划持有人劳动关系被暂停并接受公司调查时，暂停释放剩余股份，待调查完毕后 重新决定释放与否。紫光股份财务效应分析本部分以实施员工持股计划前1年度（2014年）到实施员工持股计划后3年 度，即2016-2018年作为比较期间，对紫光股份公司财务数据进行分析，以衡量 公司员工持股计划激励效果。其中2018年财务数据，采用公司三季

7、度报公布的最 新数据。净资产收益率分析紫光股份公司员工持股计划实施前后，公司净资产收益率变化情况如下图 2-2所示。8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%紫光股份净资产收益率统计2014201620172018图2-2紫光股份净资产收益率统计图数据来源：数据整理来自东方财富，图由本文制作从上图2-2可以看出，在员工持股计划实施之前的2014年，紫光股份公司的 净资产收益率为7.07%。2015年5月公司提出员工持股计划，并与下半年正式开 始实施。2016年员工持股计划推出后的第一年，紫光股份公司净资产收益率不升 反降，该年度公司资产收益率跌至3.42%。此后两年紫光股份公司净资产收

8、益率虽然有所回升，但并未超过2014年的净资产收益水平。从净资产收益率这一指标 来看，紫光股份员工持股计划激励效果不佳。营业利润率分析紫光股份公司员工持股计划实施前后，公司营业利润率变化情况如下图3-3所示。紫光股份营业利润率统计图2-3紫光股份营业利润率统计图数据来源：数据整理来自东方财富，图由本文制作从上图2-3可以看出，用工持股计划实施之前的2014年度，紫光股份营业利 润率仅为1.83%。员工持股计划实施后，公司营业利润率开始上升，其中 2016年 度达3.22%, 2017年度达7.38%。2018年度公司营业利润率虽然有所下降，但仍 达6.92%,是2014年的3.78倍。由此可见

9、，员工持股计划推出后，紫光股份公 司营业利润率出现大幅攀升，就营业利润率这一指标来看，公司员工持股计划取 得了不错的效果。综上所述，从净资产收益率、营业利润率等指标来看，紫光股份公司推出的 员工持股计划未能取得理想的效果。尽管紫光股份公司员工持股计划，进行了某 种程度的创新，但由于公司内部关系复杂、计划实施较匆忙，其首期员工持股计 划还存在一定的问题，下章将具体展开分析。紫光股份员工持股计划的财富效应员工持股的目的在于，通过员工持股计划的实施实现劳动者向所有者的身份 转变，建立一个利益分享机制，使企业员工可以分享企业的经营成果。通过对紫 光股份的股价分析，对比员工持股计划的买入价格，分析员工持

10、股计划是否给企 业员工带来了财富上的增值，进而评价是否对员工起到了激励作用。12a,371092924776?59,3742.622579A2Mlhllu81568874321IJlOhrilllDcAD图3-1紫光股份近年股价走势图上图2-4截取自东方财富，图中的K线为紫光股份的股价走势。观察图 4-1 不难看出2015年6月以来，紫光股份的股价走势呈现不断下降的态势，已从2016年最高价143.12每股下降至2018年10月底的33.19元每股。此外，2018年10 月，紫光股份股价曾创下了自2015年5月以来的新低（30.88元每股），截止笔 者写作之时紫光股价报收 33.19元，股票价

11、格仍处于最近三年的低点。以 2018 年10月31日测算，尽管目前公司股份价格仍高于员工持股价格（26.51元），但 收益率三年多时间内其收益率仅为 25.19%,年化收益仅为8批右，其收益水平仅 与一般理财产品类似，与员工期待相去甚远，激励效果不明显。此外目前来看， 我国股票市场价格并不景气，公司股票价格仍处于下跌趋势之中，公司股票价格 存在进一步下跌的可能，这难以引起计划持有人的担心。3.紫光股份员工持股计划方案存在的问题及改进措施紫光股份员工持股计划方案存在的问题信息沟通不顺畅要保证紫光公司第一批员工持股计划能够顺利平稳的进行，必须要设计合理 的组织管理体系，而该管理组织体系的效率水平在

12、很大程度上取决于其内部是否 拥有良好的信息沟通交流机制。紫光公司第一批员工持股计划建立了由持有人会 议、管理委员会、资产管理人和资产托管人组成的管理组织体系。持有人会议I管理委员会资产管理人畜产杆管人 E I .报监督告图3-1紫光股份员工持股计划管理组织体系在如图3-1所示的结构中，持有人会议可以授权其它三方管理机构对员工持 股进行管理，管理委员会的作用就是代表持有人会议进行整体的管理监督工作， 资产管理人和托管人之间形成相互监督的关系，并且要对运营情况进行上报。紫光公司的管理组织体系形成了三方制约的体制，在这种情况下，资产管理 人就必须对其负责运营参与员工持股计划员工的资产谨慎地对待，如果

13、进行了违 规操作就十分有可能被资产托管人发现，然后向资产委托人进行报告，这样就使 得资产管理人必须谨慎合法地进行投资。反过来，资产托管人进行资金保管与结 算地工作也将受到资产管理人的监督，如果资产托管人对员工持股计划内的专项 资金进行违规操作，那么资产管理人也将会报告给资产委托人，这样使得资产托 管人必须合法谨慎的操作其管理的资金。然而这个管理组织体系也存在着较大的问题那就是资产委托人、资产管理人 以及资产托管人之间是彼此独立的，那么就必然存在着信息沟通不畅的问题，而 紫光公司也没有在其管理的过程当中为这三方提供一个有效的信息沟通的途径。 这就会造成资产托管人由于信息不畅无法及时的发现资产管理

14、人是否投资了高风 险的项目，是否存在违规操作；而资产管理人由于信息不畅也不能很好监督资产 托管人是否合理管理资产，是否存在违规操作。并且在这种情况下即使发现了问 题并将其报告给了资产委托人，但时间上往往存在极大的滞后性，资产委托人的 利益可能已经遭受到损害，资产也已经损失。所以，单单通过双方的相互监督与 报告在很大程度上难以保证参与员工持股计划人员的资产安全。激励范围脱离实际需要紫光公司的主营业务是为客户提供IT基础架构产品及方案，其核心竞争力就 在于所拥有的各项IT技术知识产权以及相应的产品。企业技术研发人员作为核心 知识产品的研发者、创造者，其工作的积极性、主动性在很大程度上决定了企业 的

15、核心价值是否能够发挥，因此紫光公司必须提升对技术研发人员激励的重视。 紫光公司各类员工的组成如下表所示：表3-1 2014年紫光股份人员组成专业类别人数比例生产人员13410.90%销售人员39331.98%技术人员34728.23%财务人员786.35%管理及其他人员27722.54%合计1229100%资料来源：数据来源于紫光股份2014年年报，表格由本文制作3-1表中的数据种可以看出，截止2014年年底紫光股份所有的员工当中， 技 术人员及管理员工数量达 624人，占比超过50%如此高比例的研发与维护人员 也掌握了公司的核心技术也是公司的核心竞争力，因此这些员工如果能够长期留 在公司中无

16、疑能够进一步保证企业的健康稳定发展。而且，受到工作内容的限制，这些员工所掌握的知识具备一定的专用性，所以离职的可能性比较小，员工也相 对稳定。因此，从公司的核心竞争力以及员工流动性两方面的因素考虑，员工持 股计划的参与对象应该是公司的技术研发和维护人员。然后在实际中，紫光公司 将全体员工作为了此计划的覆盖对象， 覆盖的范围过于庞大，其最多1000人的首 期1号持股计划能够覆盖81.36%的员工。与首期1号员工持股计划类似，2号持 股计划最多8500人的上限，也实现了对大多数员工的覆盖，基本能够实现华三公 司被收购前全员持股的诉求。对并购后的紫光股份来说，公司的生产及销售人员 与研发和维护人员相

17、比，并不需要较高层次的专业知识，也不掌握公司核心的知 识技术资源，对于公司的核心工作内容，提升核心的竞争力所产生的影响有限， 而且流动性也较大，所以员工持股计划这种长期的员工激励方式对他们来说也不 能发挥较好的激励作用。而将这部分人员纳入员工持股计划的覆盖范围，反而会 增加管理的难度，降低激励的效率。从前文财务效应分析情况来看，紫光集团员 工持股计划的激励效果一般。员工持股计划缺乏可延续性紫光股份自2015年，连续推出两期员工持股计划后，至今再未实施过员工持 股计划，公司员工持股计划缺少延续性。紫光股份员工持股计划虽然表明上推行 了两期，但是其实是同一时间段推行的，其实行的方式、覆盖的比例也几

18、乎完全 相同，其区别仅仅在与首期计划针对原紫光股份员工，2期计划针对原华三公司员工。与紫光公司一次性覆盖约 80淞司员工的做法相反，深圳欧菲光科技股份有 限公司采用的是逐步扩大的激励方式。欧菲光科技2014年8月推出的第一期员工 持股计划的参加对象仅131人，其人员大多为公司的部分董事、监事、高级管理 人员、公司及下属子公司经理级员工。 第二、三期员工持股更是仅有共 66人、41 人，均针对公司高管及骨干员工。直到2015年8月第四期员工持股计划，欧菲光 科技才将员工持股计划人数大幅扩大至 318人。此后，欧菲光科技又相继推出了 三次员工持股计划，目前公司员工持股计划已实施至第七期。欧菲光公司

19、这种由 高层向低层逐步覆盖，每间隔一段时间，便推出一次员工持股计划的做法，是根 据员工对公司贡献进行了，有效避免了紫光股份公司大范围覆盖计划所导致的乘 便车现象。同时，那些暂时未被纳入员工持股计划的员工，只要积极表现为公司 做贡献，在不久的将来便很有可能被纳入下一批员工持股计划。可以说，公司员 工持股计划相较于紫光股份公司更加具有可延续性，具激励效果也更加明显。紫光股份员工持股计划的改进措施定期开展持股员工报告会议对于员工可能要求高股利分配方案的自利短期行为风险，公司应当定期针对 持股员工召开员工持股计划工作报告会议，在会议上重点汇报公司股票业绩情况 并报告公司今后一段时间的发展计划，另外，公

20、司领导层应在会议中加大对员工 宣传教育力度，使其认识到现金资源对于公司发展的重要作用，对企业的认同感 增强，同时增强对公司股票未来表现的信心，鼓励员工通过努力工作提升企业业 绩，从而在公司股票价格的提升中获取更多收益，另外，在制定股利分配政策时 要更加谨慎准确的预测公司未来发展所需的现金资源以及是否存在其他融资渠 道，充分权衡员工和公司的利益，避免由于员工要求现金股利分配的压力导致的公司现金流紧张的风险。将员工持股计划与企业员工的贡献度相结合在紫光股份的员工持股计划当中，参与人数达9500人，参与者数量众多。员 工持股计划方案中设立绩效考核的标准，通过对员工的业绩考核来确定员工是否 有参与持股

21、的权利。这样可以拓宽员工持股计划涉及的层次，改善企业内部优秀 员工的流失情况，使员工持股计划的激励效果更加显著。对于部分员工激励失当 的风险，笔者认为紫光股份有限公司应当针对不同岗位的员工设置必要的考核指 标，考核的结果也应体现在员工持股计划的利益分配中，尤其是对于技术研发和 维护人员，需要采用一定程度的浮动激励机制，对于完成特定考核指标的员工， 在给予正常股票收益的基础上增加进一步的奖励，但应当注意奖励的力度，对于 没有完成特定考核指标的员工，可以对其未来的股票收益做出适当的惩罚性措施， 但公司应当注意奖惩力度，以免由于奖励不当伤及员工情绪，从而打击其继续努 力工作的积极性。尽快推出新的员工持股计划紫光股份员工持股计划推出已经将近四年，持股计划已经度过了 36个月的锁 定期，可