自学考试金融理论与实务第七章课件

1、储蓄投资的三种转化机制Text直接转化机制t财政转化机制资金盈余部门（储蓄者）家庭企业政府 资金短绌部门（投资者）家庭企业政府Text金融转化机制金融转化机制金融转化机制Concept金融市场（资本市场）资金盈余者资金盈余者资金盈余者资金短绌者 资金短绌者 资金短绌者金融中介（银行信贷）资金资金资金资金资金资 金直接金融间接金融学习重点：债券收益率的计算我国债券市场的发展试用市盈率估值法评估股票价值股票投资分析单位净值、累计单位净值的计算开放式基金认购、申购和赎回的计算资本市场定义狭义的资本市场发行和流通股票、债券、基金等证券的市场，也叫证券市场广义的资本市场证券市场+银行中长期借贷市场国库券

2、市场短期政府债券市场票据市场企业和金融机构筹集短期资金的市场实物债券6凭证式债券7第一节 中长期债券市场债券发行市场组织新债券发行的市场，也称初级市场基本功能：将发行的债券分散发行到投资者手中参与者发行者资金的需求者、债务人投资者资金的供给者、债权人我国债券市场的投资者分类：课本150页中介机构为债券发行提供服务的机构管理者对发行市场进行监督管理的机构发行价格平价发行当债券票面利率和市场利率正好一致时，债券可按票面金额等价发行溢价发行当市场利率低于债券票面利率时，债券以高于债券面额的价格发行，使债券发行人的筹资成本和投资者的实际利率水平相应下降。折价发行当市场利率高于债券票面利率时，债券以低于

3、券面金额的价格发行。这是发行人在发行价格上作出让步，使投资者的实际收益水平不低于市场利率9发行方式按债券发行对象公募发行：优缺点私募发行：优缺点按债券发行有无中介人介入直接发行间接发行代销、余额包销、全额包销、协议包销、俱乐部包销、银团包销第一节 中长期债券市场（一）债券流通市场组织形式场内交易市场证券交易所场外交易市场柜台交易场内交易市场证券交易所交易程序：开户两个账户：资金账户、证券账户委托成交原则：价格优先、时间优先、客户委托优先交割过户交割方式按交割日期的不同划分：当日交割于成交当日进行债券和款项的收付，完成交付的行为次日交割于下一个营业日进行债券和价款的收付，完成交收的行为特约日交割

4、按证券交易所的规定，由双方根据具体情况商定，在成交日起15天以内的某一特定契约日进行交收的行为第一节 中长期债券市场交易价格理论公式：市场利率=债券的票面利率，债券的交易价格=面值随着债券到期日的接近，交易价格会越来越接近其面值。至到期日，债券的交易价格将等于债券的面值。第一节 中长期债券市场（三）债券收益率的衡量指标名义收益率现实收益率持有期收益率到期收益率（四）债券投资的风险与信用评级风险：6类风险信用评级定义、等级标准债券的收益率票面收益率利息收入与票面额的比率，在数值上等于票面利率只适用于投资者按照票面金额买入债券，持有到期，并按票面金额收回本金和利息的情况没有考虑买入价格与票面金额不

5、一致、中途卖出债券以及利息再投资等情况15直接收益率按既定利率计算的年利息收入与投资本金的比率是债券收益的一部分债券的价格随着到期日的到来将逐渐接近面值债券价格因市场环境的变化而在不同的持有期是不一样的16到期收益率持有债券直至到期日全部现金流量都按债券的规定实现在债券到期日之前，发行者不得回购债券利息所得将用于再投资是使债券所有回报的现值与债券当前价格相等的收益率是债券理论价格计算的相反过程17处于最后付息周期的附息债券、贴现债券和剩余流通期限在1年以内（含1年）的到期一次还本付息债券，采取单利计算贴现债券：DR到期一次还本付息债券：DRCL附息债券：DRC/f，f为债券每年的利息支付频率1

6、8剩余流通期限在1年以上的到期一次还本付息债券，采取复利计算19不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券，采取复利计算一般采用试算的方法解这个方程将多个不同收益率代入方程，求出每个收益率对应的价格将求出的价格与市场价格比较最近似价格对应的收益率即为债券的收益率20例：面值为1000元的3年期债券，票面利率为8，每年付息一次，发行价格为960，其到期收益率是多少？解此方程得：r=9.6%21不处于最后付息周期的固定利率附息债券和浮动利率债券，采取单利计算（单利到期收益率）22持有期收益率从购入到卖出这段期限内的收益率考虑了中途卖出、买卖差价等情况n实际持有年限23第二节 股票市场什么是

7、股票？股票是由谁发行的？如何流通？股份制公司的特点有哪些？一、股票定义及其相关概念一定人数的股东组成、全部资本划分为若干股份、股东以所认购的股份负有限责任的公司。按相等金额均分公司股本总额的最基本的计量单位，每一股份代表一定金额的股本。股份资本的简称，是公司章程中确定的由股东出资认购股份构成的公司财产额。股票或股份持有人。股份有限公司股份股本股东 股票股份有限公司募集股本时发给股东的股份凭证。二、股票发行类型初次发行配股增发转换有偿增资发行增资发行股票股利公积金转增股份拆细无偿增资发行股票发行类型第二节 股票市场股票市场是指通过发行股票筹集资金和转让股票融通资金而形成的市场，是资本市场的重要组

8、成部分，按功能不同，分为股票发行与股票流通市场。一、股票发行市场二、股票流通市场一、股票发行市场什么企业能够发行股票什么时候发行股票只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司不能发行股票股份有限公司设立，增资，有限责任公司改组为股份有限公司一、股票发行市场股份有限公司从本质上讲只是一种特殊的有限责任公司而已。我国法定公司形式有两种，即有限责任公司和股份有限公司。原因法律规定，有限责任公司的股东只能在50人以下，这就限制了公司筹集资金的能力。而股份有限公司则克服了这种弊端，将整个公司的注册资本分解为小面值的股票 ，可以吸引数目众多的投资者，特别是小型投资者。一、股票发行市场股份有限公司和有限责

9、任公司的区别 相同点股东都是以其所认购的股份对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任； 股东权益的大小都取决于股东对公司投资的多少 有限责任公司股份有限公司成立条件相对宽松，只能由发起人集资，不能向社会公开募集资金相对严格可以使用公开募集方式股权证明形式出资证明书，不可流通转让股票，可流通转让股份转化难以程度较严格自由不同点一、股票发行市场（一）股票发行制度（二）股票发行方式（三）股票发行价格（四）公开发行股票的运作程序一、股票发行市场（一）股票发行制度注册制核准制又叫“申报制”或“形式审查制”，是指政府对发行人发行证券，事先不作实质性审查，仅对申请文件进行形式审查，发行者在申报申

10、请文件以后的一定时期以内，若没有被政府否定，即可以发行证券。 又称为“准则制”或“实质审查制”，是指发行人发行证券，不仅要公开全部的，可以供投资人判断的材料，还要符合证券发行的实质性条件，证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定，对发行人提出的申请以及有关材料，进行实质性审查，发行人得到批准以后，才可以发行证券。新西兰、瑞典和瑞士的证券监管体制中，带有相当程度的核准制特点。 一、股票发行市场（二）股票发行方式私募发行：指股票发行人对特定少数投资者发行股票的方式公募发行：指股票发行人以同一条件向不特定的多数投资者公开发行股票的方式。（二）股票发行方式代销型公募发行推销包销助销自销型公募发行发

11、行方式私募发行公募发行直接发行间接发行一、股票发行市场（三）股票发行价格* 按照发行价格与股票面额的关系，一般有三种确定方式： 一是平价发行 二是溢价发行（包括时价发行和中间价发行） 三是折价发行即股票的发行价格等于其票面金额特点： 发行者失去溢价发行的资本收益； 投资者可获得发行价与交易价之间的价差收益平价发行即股票的发行价格高于其票面金额 特点：发行者可获得较高的资本收益，提高融资效率由于价格偏高可能导致发行失败溢价发行即股票的发行价格低于其票面金额 两种情况： 一是为了使投资者得到优惠而折价发行，差额部分由公司用公积金抵补 二是发行市场不景气，为了吸引投资者而折价发行折价发行中华人民共和

12、国公司法规定，股票发行价格不得低于面值。一、股票发行市场 （四）公开发行股票的运作程序选择承销商准备招股说明书发行定价认购与销售股票包销、代销二、股票的流通市场类型：场内市场、场外市场即证券交易所与场外交易市场（一）证券交易所1、股票上市交易股票上市的一般程序：保荐人保荐、上市申请、审议、签订上市协议书、股东名册备案、挂牌交易交易程序：开户、委托、成交、交割、过户两个概念：股票上市交易、上市公司（一）证券交易所2、股票交易价格（1）价格决定方式做市商交易制度报价驱动制度竞价交易制度委托驱动制度集合竞价制度：信息集中功能联系竞价制度：交易价格具有连续性（一）证券交易所2、股票交易价格（2）股票价

13、格评估从总体上说，股票的市场交易价格总是围绕着股票的内在价值在一定的区间内上下波动。评估一只股票内在价值最通常的方法是：现金流贴现法和市盈率估值法现金流贴现法根据现值理论，股票的交易价格实际上是股利的贴现值公式+=其中：Dt为第t年的股息红利R为与股票风险相匹配的贴现率Ps为股票的内在价值设股票的现期市场价格为P，若PPs ，则买入；若P Ps，则卖出该股票市盈率估值法市盈率股票的每股市价与每股盈利的比率公式：市盈率=每股市价上一年每股税后利润股票价值=预期每股盈利市盈率不同行业的市盈率不同不同公司股票的市盈率不同用市盈率法确定发行价格市盈率=市场价格每股收益发行当年预测税后利润发行后的公司总

14、股本市盈率股票发行价格 =或 = 发行当年预测每股收益拟确定的市盈率倍数（一）证券交易所3、股票交易方式（1）现货交易即时交易，指买卖成交后即时履约的交易方式在实际交易中，成交后允许有一较短的交割期限，一般是在成交的次日办理交割股票的长期投资者都采用现货交易方式现货交易的特点：课本161页（一）证券交易所3、股票交易方式（2）期货交易预约成交、远期定时交割交易规则：如果投资者认为某只股票会上升，便可以买进该股票的期货，如果投资者认为后市会下跌，投资者便可以沽出股票期货例如：如果投资者看好恒生银行的股价前景，又希望用杠杆投资，放大回报率，就可以买入恒生股票期货。保证金约为每手555港元，如果正股

15、股价为82.75港元，每手100股，购入股票现货需要8275港元，杠杆比率近15倍。假设恒生股价结算时，一如所愿，升至90港元，则投资者每股可赚7.25港元，一首恒生银行期货可实现毛利725港元，毛利率达130%。但同时，回报和风险成正比。杠杆比率越大，面对的亏损也越大。假设恒生股价在结算时下挫至80港元，则投资者每股亏蚀2.75港元。一手恒生银行期货便亏275港元，亏损率接近50%（一）证券交易所3、股票交易方式（3）期权交易选择权交易买方在支付期权费后，有权在一定期限内按协议价格购买或出售一定数量的股票。三个因素：期权的期限交易股票的种类、数量和协议价格期权费（一）证券交易所3、股票交易方

16、式（4）信用交易保证金交易或垫头交易，是经纪商为客户提供信用所进行的股票交易保证金买入当客户预测某种股票行市看涨，但又缺乏足够的资金保证金卖出当客户预测股票行市将下跌时保证金比率一般都在30以上借贷关系一般最长为6个月保证金买入交易的客户必须用现款偿还经纪商，取回其保管的股票保证金卖出交易的客户必须另外筹集股票返还经纪商，取回先前卖出所得的款额影响股价的因素基本因素公司盈利公司的资产价值利率金融情势的变动赋税制度的变更经济周期的变动政治因素技术因素：股票的供求、市场性与公众心理51（二）场外交易市场OTC市场分散的无形市场。无固定、集中的交易场所。场外交易不需要中介人做市商的由来世界上最著名的

17、场外交易市场美国纳斯达克股票市场（纳斯达克全国资本市场即二板市场）主板市场之外专门为高成长性中小型新兴公司融资服务的市场。也叫第二证券市场、第二交易系统、创业板市场等。1971年2月诞生的NASDAQ是二板市场鼻祖二板市场与主板市场上市标准财务门槛低二板要求拟上市企业连续2年赢利，总额不低于1000万元；主板要求连续3年赢利，总额不低于3000万元；二板要求最近一年营业收入不低于5000万元，最近两年增长率不低于30；主板要求最近3年营业收入不低于3亿元。中国上市标准高于海外，如美国纳斯达克要求企业最近一年税前利润不低于70万美元。香港不设最低利润限制。发行规模小二板要求企业上市后总股本不低于

18、3000万元，而主板最低要求是5000万元。股价的影响因素三、股票投资分析（一）基本面分析1、宏观经济分析GDP，经济周期，货币、财政政策2、行业分析3、公司分析基本竞争力量：客户、供应商、竞争者、潜在新进入者、替代品公司的基本财务数据三、股票投资分析（二）技术分析1、股票价格指数上证指数、深证指数、中小板指数、上证A股指数、上证B股指数、上证50指数、上证180指数、深证A股指数、深证B股指数、深证100指数股票价格指数股价指数是反映不同时点股价变动的相对水平指标通常将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。计算步骤确定样本股选定某基期，并

19、以一定方法计算基期平均股价计算报告期平均股价，并作必要的修正指数化57股价指数编制要求样本股票必须具有典型性、普通性选择样本时应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情作出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性要有科学的计算依据和手段计算依据的口径必须统一，一般均以收盘价为计算依据，但随着计算频率的增加，有的以每小时价格甚至更短的时间价格计算基期应有较好的均衡性和代表性58股价指数的计算简单算术平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基

20、期指数值定为10059综合平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基期指数值定为10060几何平均法例：某股票市场以A、B、C三种股票为样本，基期价格分别为20、45、25美元，报告期价格分别为32、54、20美元，基期指数值定为10061市值加权平均法最早由美国标准普尔公司在1923年用于编制233种在纽约证交所上市的股票指数以后世界各国在编制股指时基本都采用了这种计算方法例：假定以A、B、C三支股票为样本股，基期的股价为12、20、4美元，股数为3亿股、62亿股、2300万股。报告期，这3只股票的股数没有变化

21、，股价变为14、47、25美元62三、股票投资分析（二）技术分析2、股票交易技术分析股票交易技术分析的定义技术分析的基础三大假设：心理因素一切历史会重演价格沿趋势移动最根本、最核心的条件市场行为涵盖一切信息理论基础技术分析方法形态分析、趋势分析、指标分析K线图K线源于日本，又称日本线，蜡烛线关于K线的概念：阳线、阴线、上影线、下影线、实体、开盘价、收盘价、最高价、最低价注意事项1、K线理论对长远的市场趋势难以进行有效的判断。2、在非成熟市场中，K线形态往往被人为操纵，因此具有局限性。3、影响股价变动的因素较多，仅仅依靠某一种理论难以准确把握市场波动。形态分析把过去和现在的股价变动数据标在以时间

22、为横轴，以股价为纵轴的平面直角坐标系上，以股价图形的形态分析未来趋势形态分析分为反转形态分析和持续形态分析常见的反转形态：双重顶（底）、圆弧顶（底）、头肩形、反三角形、V字形等课本169页图7-4趋势分析趋势股票价格运行的总体方向趋势线将股票价格的运行趋势用直线表示出来上趋势线、下趋势线上升趋势轨道、下跌趋势轨道长期趋势线、中期趋势线、短期趋势线课本169页图7-5、170页图7-6指标分析指标分析运用一定的数学公式，对股票交易中的原始数据进行处理，得出相应的技术分析指标，将该指标的值绘成图表，用定量的方法对股价走势进行预测。常用的技术指标：MACD指标、KDJ指标、VR指标开盘价、最高价、最

23、低价、收盘价第三节 证券投资基金三类：产业投资基金、风险投资基金、证券投资基金证券投资基金本质股票、债券及其他证券投资的机构化作用：有利于克服个人分散投资的种种不足。个人投资者分散投资风险的最佳选择。一、证券投资基金的含义与特点含义通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立资产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的几何投资方式。是一种利益共享、风险共担的集合投资制度特点：组合投资、分散风险集中管理、专业理财利益共享、风险共担小额投资，费用较低种类繁多，选择性强一个假定的投资公司的情况分析该基金开始以每股10美元的价格出售了100万

24、股，用这些收入分成五等分来购买5只股票。股票买入价年派息额买入股票数6个月后1年后总派息额价格总价值价格总价值A200.50100,00030.003,000,00034.003,400,00050,000B250.5080,00024.751,980,00022.501,800,00040,000C501.0040,00067.502,700,00080.003,200,00040,000D501.2540,00048.001,920,00045.001,800,00050,000E1002.0020,000100.002,000,000120.002,400,00040,000投资组合总价

25、值10,000,00011,600,00012,600,000220,000每股价值10.0011.6012.600.22单位：美元某人购买了1000股基金，总投资额为10000美元，1年后基金解散，收益率为72二、证券投资基金的种类根据组织形态和法律地位的不同：契约型基金、公司型基金根据投资运作和变现方式的不同：封闭式基金、开放式基金根据投资目标的不同：成长型基金、收入型基金、平衡型基金根据投资对象的不同：股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金、对冲基金、套利基金根据地域不同：国内基金、国家基金、区域基金、国际基金其他基金类型：指数型基金与RTF指数型基金的含义指数基金目标获取大体上相当于市场平均