长城量化雷俊打造精细化的指数增强舰队

1、1、 打造精细化的指数增强舰队、 资深量化老将雷俊先生掌舵，广域布局主流Beta雷俊先生，北京大学理学学士、工学硕士，证券从业经历14年，具有丰富的指数和量化产品管理经验。曾在南方基金管理过多只量化产品和指数产品，其管理的南方量化成长和南方策略优化基金曾获中国基金业金牛奖。在2017年底加入长城基金后，带领长城基金量化团队加快对指数增强型产品的布局节奏，先后于2018年和2019年，成立了长城中证500指数增强基金和长城创业板指数增强基金，完成了对国内三大经典主流宽基指数的覆盖，三只产品风格鲜明且业绩十分出色，有效满足了不同风格偏好投资者的配置需求。、 从宽基到主题，提供精细化的工具产品长城基

2、金为业内最早布局指数增强领域的基金公司之一，其首只指数增强基金长城久泰中信标普300指数基金(跟踪中信标普300指数)是当前长城久泰沪深300指数基金的前身，所以公司对指增产品赛道有丰厚的底蕴。随着2017年底资深量化老将雷俊的加盟，迅速推动了对沪深300、中证500和创业板三大主流宽基指数增强产品的全覆盖且至今均 获亮眼收益。随着2022年6月业内首只以指数增强方式跟踪中证医药卫生指数的产品长城中证医药卫生指数增强基金宣告成立，团队开始从宽基向细分行业指数拓展，打造精细化的指数增强舰队，直击不同风格偏好投资者的配置需求。图表 1：基金经理雷俊在管产品明细：涵盖 4 只指数增强产品产品代码产品

3、名称类型基金经理任职日期任职回报年化回报年化超额收益率合计规模-亿元200002.OF长城久泰沪深300A增强指数型基金杨建华,雷俊2018-11-3063.0017.414.1811.50006048.OF长城中证500指数增强A增强指数型基金雷俊2018-11-30100.2725.199.634.00001879.OF长城创业板指数增强A增强指数型基金雷俊,王卫林2019-01-29173.7541.337.8612.90014205.OF长城中证医药卫生指数增强A增强指数型基金雷俊2022-06-01-3.02006926.OF长城量化精选A普通股票型基金雷俊2019-05-2949.

4、4117.556.962.03007903.OF长城量化小盘普通股票型基金雷俊2020-01-1031.3014.944.021.36001880.OF长城中国智造A灵活配置型基金雷俊2020-01-20105.2642.2022.740.66wind，华鑫证券研究、 因地制宜定制策略，不同标的差异化建模对于管理的3只不同宽基指数产品，由于指数定位、收益风险特征等风格上的不同，雷俊表示，不同的指数应该用不同的风险模型和因子来选择框架，核心是要理解指数所 表征的内涵，在此基础上再优中选优。其中沪深300指数偏大盘价值风格，与宏观经济的关联度较高，弹性方面并不突出；而且无论对于个人投资者还是机构投

5、资者，沪深300指数都是投资组合中的基本盘，因此在产品管理上采取了稳健均衡的思路，对行业偏离、跟踪误差做了较为严格的控制，在各种因子的构成上也体现了分散和稳健的思想。观察长城久泰沪深300指数基金前三大行业占比整体在同类产品中排名靠后，也反映出对沪深300指数产品行业上稳健的思路。图表 2：沪深 300 指增产品前 3 大重仓行业占比wind，华鑫证券研究而对于科技成长属性更强且波动更大的创业板和中证500来说则通过聚焦景气Beta的方法获得收益。对于创业板指数来说，其行业、个股的分布极不均衡，风格更加有锐度，于是团队在管理这只基金上采取了锐度再锐度化的理念，适度放大指数本身的成长科技风格，以

6、分享更多的超额回报。中证500指数来说也是中小盘成长风格，但行业、个股分布都比较分散、均衡。在近年来A股行业轮动、风格切换频繁的结构化行情中，各因子效应的长期趋势较差，因此团队根据不同阶段的市场行情和行业景气度的演变，灵活调整各行业的权重偏离，同时在盈利、成长、动量、价值、市值等风格因子上进行动态优化，2020年以来通过放大了风险敞口产品取得了出色的增强效果。观察长城的500和创业板指增产品，其前三大行业占比在同类中分别排名(3/45； 1/7)，且多重仓高端制造和TMT等科技属性较强的行业,符合集中Beta获取超额收益的特征。图表 3：中证 500 和创业板指增产品前 3 大重仓行业占比wi

7、nd，华鑫证券研究、 深度聚焦行业Beta，广度捕捉个股Alpha聚焦科技属性获取Beta收益，中证500指增超配电子化工，创业板指增超配新能源计算机从2021年年报长城中证500指数增强A和长城创业板指数增强A行业与基准指数偏离可以发现，相对于中证500基金在电子、化工、机械行业上显著超额配，在钢铁、非银和农林牧渔上欠配。相对于创业板指，在新能源、计算机、医药、电子上超配，科技属性凸显。图表 4：2021 年报长城中证 500 指数增强 A 业绩归因图表 5：2021 年报长城创业板指数增强 A 业绩归因行业 超额配置 超额收益 资产配置收益个股选择收益 交互收益电子4.76 -0.69 0

8、.74 -0.95 -0.47基础化工4.49-0.56-0.20-0.20-0.16机械3.000.44-0.040.260.22商贸零售2.48 0.00-0.03 0.01 0.02有色金属1.84-0.02-0.07 0.03 0.01石油石化1.56-0.38-0.23-0.06-0.08电力设备及新能源1.43-0.220.11-0.27-0.05医药1.31-0.090.13-0.19-0.03食品饮料0.970.590.180.310.10家电0.710.050.08-0.02-0.01轻工制造0.48 0.340.05 0.22 0.07国防军工0.27-0.230.07-0

9、.29-0.01传媒0.05-0.230.01-0.240.00电力及公用事业-0.120.930.000.96-0.03消费者服务-0.23-0.08-0.06-0.030.01综合金融 -0.280.00建材-0.31-0.05-0.01-0.050.01煤炭-0.33-0.560.01-0.650.08纺织服装-0.35-0.02-0.01-0.030.02综合-1.040.15房地产 -1.37 0.20 -0.03 0.46 -0.22计算机 -1.60 -0.88 -0.21 -0.90 0.24建筑-1.65 -0.10 -0.11 0.06 -0.05汽车-1.67 0.14

10、-0.24 0.86 -0.49银行-1.88 0.01 0.02 -0.25 0.25通信-1.96 -0.72 -0.58 -0.59 0.44交通运输 -2.05 -0.02 0.00 -0.05 0.04农林牧渔 -2.21-0.40非银行金融 -3.10 0.20 0.00 0.50 -0.29钢铁-3.18 0.23 0.31 -0.52 0.43wind，华鑫证券研究行业超额配置 超额收益 产配置收 股选择收 交互收益电力设备及新能源2.130.080.22-0.13-0.01计算机2.050.450.160.240.04医药0.77-0.74-0.09-0.64-0.02电子0

11、.76-0.980.07-0.98-0.07基础化工0.49-0.58-0.03-0.49-0.06汽车0.45机械0.290.040.020.020.00建筑0.01轻工制造0.00商贸零售0.00传媒-0.18-0.46-0.08-0.400.03消费者服务-0.280.040.000.10-0.05综合金融-0.30-0.05电力及公用事业-0.350.030.030.02-0.02纺织服装-0.42-0.01-0.01-0.030.03国防军工-0.47-0.13-0.11-0.030.01通信-0.49-0.31-0.06-0.310.06有色金属-0.84-0.22-0.220.1

12、7-0.16食品饮料-0.980.02农林牧渔-2.64-0.62-0.56-0.290.23wind，华鑫证券研究近三年风格因子对指数收益归因显示产品特质收益能力占比极高，凸显在指数广度中捕捉个股Alpha的出色能力。图表 6：长城中证 500 指数增强 A 风格因子归因近 3 年图表 7：长城创业板指数增强 A 风格因子归因近 3 年wind，华鑫证券研究wind，华鑫证券研究、 明晰收益来源，重视用户体验雷俊先生重视对于收益来源的溯源，投资方法以量化为基础，同时结合偏主动的研究结论去做微调和迭代，并愿意将产品的投资理念传达给客户，从而获取客户的认同。发掘指数特性来提高产品感知度，通过和客

13、户的有效沟通提升认知度。“只有获得客户的认同，他才会选择投资，才能通过我们的投资能力获取良好的回报。所以我们需要以更加通俗的语言，简洁易懂的框架来获得投资者的认同和关注，为投资者讲清楚产品到底赚的是什么钱。”2、 长城中证500指数增强-优质增强配置工具、 中证500指数长期成长性优异，当前处估值底部成长性和弹性优于沪深300，长期业绩优异中证500指数由全部 A 股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。中证500指数综合了创业板和沪深300的优势，比大盘股有更好的成长性，同时也比创业板的

14、历史更久。与沪深300相比，中证500成分股选择空间大，与经济周期相关性低，适合大范围资产配置。中证500指数成份股集中在新兴行业龙头企业，基本面得到支撑。而且，中小企业的市值和成长性特点决定了中证500指数的弹性，存在较大的成长空间。估值处于历史低位，拥有较高安全边际无论从相对估值还是绝对估值来看，中证500当前的估值水平都处于较低的位置。截至2022年6月底，中证500指数动态市盈率为20.82倍。即使反弹后当前的估值分位仍在十年12左右，属于合理偏低的水平。ERP风险溢价来看，当前也远处1倍标准差以外处于低估状态，长期看有较大修复空间。图表 8：中证 500 市盈率0-3%2,000-1

15、%-2%4,0000%6,0001%8,0002%10,0003%中证50012,000ERP:中证500 ERP均值 1倍 负1倍4%wind，华鑫证券研究、 长城中证500指数增强基金：高新兴领域Beta、稳超额的优质增强配置工具图表 9：长城中证 500 指数增强基金基金简称长城中证500指数增强A基金全称长城中证500指数增强型证券投资基金基金代码A份额：006048C份额：007413基金成立日2018/8/13基金管理人长城基金管理有限公司基金经理雷俊、杨建华业绩基准中证500指数收益率*95 +银行活期存款利率(税后)*5投资目标以增强指数化投资方法跟踪目标指数，分享中国经济的长

16、期增长，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5 ，年化跟踪误差不超过7.75管理/托管费管理费率 1.00（年费率）；托管费率 0.15（年费率）wind，华鑫证券研究自雷俊先生任职以来，长城中证500指数增强A总收益率达100.27，年化收益率21.46，同期基准指数（中证500指数收益率*95+银行活期存款利率(税后)*5 ）总收益率47.33，年化收益率11.84，基金相对基准年化超额收益达9.63，绝对收益与超额收益均表现优异。分年度来看，基金业绩相较基准指数年化超额稳定在9左右，20

17、21年超额收益达11.23，年初至今超额8.49，为投资者带来了丰厚的超额回报。基金信息比率0.68，收益回撤比1.12，配置工具价值凸显。图表 10：长城中证 500 指数增强 A 及其基准业绩表现日期总收益年化收益基准收益年化超额收益相对最大回撤跟踪误差信息比率收益回撤比月胜率任职以来100.2721.4611.849.638.5614.090.681.1267.44201935.6035.6025.669.944.5210.360.962.2066.67202030.3030.4420.479.964.5512.980.772.1958.33202126.4626.4615.2311.2

18、38.5617.490.641.3166.672022YTD-6.88-13.79-22.288.493.2715.830.542.5983.33wind，华鑫证券研究，数据区间：2018/11/30 至 2022/6/28年初至今仅一个月跑输，月胜率高达83从月度超额收益变化来看，全区间长城中证500指数增强A月胜率为67.44。年初至今，基金仅有1个月跑输基准，月胜率高达83；近1年基金有8个月跑赢基准，月胜率为 67。图表 11：长城中证 500 指数增强 A 月度超额收益率wind，华鑫证券研究，数据区间：2018/11/30 至 2022/6/28个股层面最新一期超配军工电子等高端制

19、造我们根据基金2021年中报和年报数据考察个股与行业配置情况。剔除掉配置权重太小的股票后，基金2021年中报和2021年年报持股数量分别为168只和145只。基金在个股上集中度较低，行业覆盖较广，前10大超配个股分属军工、电子等不同行业，个股选择较为灵活。图表 12：2021 年长城中证 500 指数增强 A 相较中证 500 超配前 10 个股股票代码股票名称中信一级行业基金配置权重 基准指数权重超配权重2021年报002867.SZ周大生商贸零售2.330.112.21000733.SZ振华科技国防军工2.770.642.13603568.SH伟明环保电力及公用事业2.210.202.01

20、000960.SZ锡业股份有色金属2.280.282.00300037.SZ新宙邦基础化工2.430.461.97600862.SH中航高科国防军工2.230.431.80603707.SH健友股份医药2.000.221.78000988.SZ华工科技电子2.170.401.77600141.SH兴发集团基础化工2.170.421.75000636.SZ风华高科电子1.870.301.56股票代码股票名称中信一级行业基金配置权重 基准指数权重超配权重2021中报603568.SH伟明环保电力及公用事业3.270.143.13603260.SH合盛硅业有色金属2.910.192.72603486

21、.SH科沃斯机械3.490.852.64300244.SZ迪安诊断医药2.320.272.05000830.SZ鲁西化工基础化工2.310.351.96600729.SH重庆百货商贸零售1.970.091.88002156.SZ通富微电电子2.100.261.84600409.SH三友化工基础化工1.990.211.79603515.SH欧普照明家电1.750.061.69002925.SZ盈趣科技电子1.830.151.68wind，华鑫证券研究行业偏离方面，2021年中报，基金相对超配轻工制造、医药、电子和食品饮料，相对低配电力设备及新能源和非银行金融，行业偏离度均在4以内，大部分控制在2

22、，基金在行业上未出现明显偏离。根据2021年年报数据，基金行业风险敞口较上期小幅提升，其中超配比例最高的为电子，超配4.76，基础化工超配比例同样高于4，低配比例靠前的是钢铁，低配-3.18。图表 13：2021 中报长城中证 500 指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况wind，华鑫证券研究图表 14：2021 年报长城中证 500 指数增强 A 相较创业板指行业超低配情况wind，华鑫证券研究行业收益主要来源新兴领域赛道从行业收益归因来看，化工20.52、电新19.1和军工10.84是对长城中证500指数增强A收益恭喜前3的行业，集中在科技成长属性较强的高端制造行业。收益贡献贡献占比2

23、520151050-5中证500收益贡献占比%图表 15：成立以来长城中证 500 指数增强 A 行业收益贡献基础化工 电力设备及国防军工机械有色金属电力及公用医药电子 建材 煤炭 通信 计算机建筑食品饮料汽车农林牧渔轻工制造钢铁石油石化家电银行传媒交通运输消费者服务商贸零售 非银行金融综合综合金融纺织服装房地产wind，华鑫证券研究3、 创业板指数增强-“锐度化”策略打造高成长增强标杆、 具有科技创新基因的宽基指数创业板指数（399006）由创业板市场市值规模最大、流动性最强且最具代表性的100 家公司组成。行业构成以新兴产业为主，行业集中度高，其中高新技木企业占比超过 90，战略性新兴企业

24、占比超过 70。以申万一级行业为依据，创业板指数前三大权重行业电力设备、医药生物和电子权重合计近65，主要暴露的概念主题在茅指数、宁组合、先进制造、碳中和和新能源汽车等。聚焦到成份个股，创业板指数成分股具有 “高科技”“创新”、“高成长”等特质。聚焦创新基因，成分股行业集中于新能源和医药从成份股的行业分布来看，与上证50和沪深300由行业集中到分散均衡相反，创业板指数前面多年的行业构成是较为分散的，而目前则较为集中。2013年4月30日，医药生物、传媒、机械设备、环保、计算机、电子、电力设备、国防军工、食品饮料和社会服务在创业板指数中的权重分别为17.41、12.50、12.39、11.51、

25、7.44、7.20、 5.16、2.61、2.56和2.53；2018年4月30日，计算机、医药生物、电子、传媒、电力设备、环保、机械设备、农林牧渔、非银金融和建筑装饰在创业板指数中的权重分别为16.06、14.35、11.65、11.13、8.90、7.31、6.91、6.39、4.14和2.28。而到了2022年6月30日，仅电力设备和医药生物两个行业权重占比就分别达到33.24和22.59，合计近6成。第三至第十大行业电子、非银金融、机械设备、计算机、农林 牧渔、美容护理、传媒和社会服务在创业板指数中的权重占比分别为9.06、8.52、 4.22、4.01、3.95、2.21、1.94和

26、1.76。图表 16：创业板指数行业分布社会服国防基军础化工, 1.07有色金属, 0.81 食品饮料, 0.72纺织服环保, 0.33务, 1.76 工, 1.52 通信, 1.74传媒, 1.94美容护理, 2.21 饰, 0.23电力设备, 33.24计算机, 4.01农林牧渔, 3.95机械设备, 4.22 非银金融, 8.52电子, 9.06医药生物, 22.59wind，华鑫证券研究、 长城创业板指数增强基金：超额收益出色，风险控制稳健图表 17：长城创业板指数增强基金基金简称长城创业板指数增强A基金全称长城创业板指数增强型发起式证券投资基金基金代码A份额：001879； C份额：

27、006928基金成立日2017/6/1基金管理人长城基金管理有限公司基金经理雷俊,王卫林业绩基准创业板指数收益率*95 +银行活期存款利率(税后)*5投资目标以增强指数化投资方法跟踪目标指数，在严格控制与目标指数偏离风险的前提下，力争获得超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。本基金力争使日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.5 ，年化跟踪误差不超过7.75。管理/托管费管理费率 1.00（年费率）；托管费率 0.15（年费率）wind，华鑫证券研究绝对收益出色，相对收益稳健自雷俊先生任职以来，长城创业板指数增强A 总收益率达 173.75，年化收益率 34.47，同期基准指数（创业板指数收

28、益率*95+银行活期存款利率(税后)*5）总收益率125.48，年化收益率27.90，基金相对基准年化超额收益达6.57，绝对收益与超额收益均表现优异。分年度来看，长城创业板指数增强A业绩能稳定跑赢基准指数，2020年超额收益达13.88，年初至今超额9.90，为投资者带来了丰厚的超额回报。基金信息比率1.21，收益回撤比1.40，表现十分优秀。图表 18：长城创业板指数增强 A 及其基准业绩表现日期总收益年化收益基准收益年化超额收益相对最大回撤跟踪误差信息比率收益回撤比月胜率任职以来173.7534.4727.906.574.715.421.211.4060.98201949.1454.12

29、48.495.634.715.940.951.2072.73202080.4680.8867.0113.884.195.192.673.3175.00202112.4012.4012.330.073.924.890.010.0241.672022YTD-9.50-18.77-28.689.901.715.891.685.7850.00wind，华鑫证券研究，数据区间：2019/1/29 至 2022/6/28从月度超额收益变化来看，全区间长城创业板指数增强A成立以来月胜率为60.98，基金在不同市场环境下均能有效增厚收益。年初至今，基金有3个月跑赢基准，月胜率为50。图表 19：长城创业板指数

30、增强 A 月度超额收益率wind，华鑫证券研究，数据区间：2019/1/29 至 2022/6/28接下来我们根据基金2021年中报和年报数据考察个股与行业配置情况。剔除掉配置权重太小的股票后，基金2021年中报和2021年年报持股数量分别为60只和63只。电子、医药和新能源有多只个股在前后两期均存在超配情况，超配比例前二的个股为圣邦股份和亿纬锂能，低配比例最多的个股为宁德时代。图表 20：2021 年长城创业板指数增强 A 相较创业板指超配前 10 个股股票代码股票名称中信一级行业基金配置权重基准指数权重超配权重2021年报300661.SZ圣邦股份电子5.121.124.00300014.SZ亿纬锂能电力设备及新能源7.693.773.92300496.SZ中科创达计算机4.281.093.20300760.SZ迈瑞医疗医药6.534.132.41300316.SZ晶盛机电机械3.241.052.19300124.SZ汇川技术电力设备及新能源5.243.042.19