固定收益证券(共20页)

1、一、不定(bdng)项选择（多选少选不给分，每题2分，共20分）1、某8年期债券(zhiqun)，第13年息票利率为6.5%，第45年为7%，第67年为7.5%，第8年升为8%，该债券就属于（A）。A 多级步高债券(zhiqun) B 递延债券 C 区间债券 D 棘轮债券2、风险具有以下基本特征（ABCD）。A风险是对事物发展未来状态的看法B风险产生的根源在于事物发展未来状态所具有的不确定性C风险和不确定性在很大程度上都受到经济主体对相关信息的掌握D风险使得事物发展的未来状态必然包含不利状态的成分3、固定收益产品所面临的最大风险是（B）。A 信用风险 B 利率风险 C 收益曲线风险 D 流动性

2、风险4、金融债券按发行条件分为（ABC）。A普通金融债券 B 累进利息金融债券 C贴现金融债券 D 付息金融债券5、目前我国最安全和最具流动性的投资品种是（B）A 金融债 B 国债 C 企业债 D 公司债6、债券到期收益率计算的原理是（A）。A 到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B 到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率C 到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和总收益率p51D 到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提7、在纯预期理论的条件下，下凸的的收益率曲线表示（B）。A 对长期限的债券的需求下降B 短期利率在未来被认为可

3、能下降C 投资者对流动性的需求很小D 投资者有特殊的偏好8、债券的收益来源包括哪些？（ ABC）A 利息 B 再投资收入C 资本(zbn)利得 D 资本(zbn)损失9、如果债券嵌入了可赎回期权(q qun)，那么债券的利差将如何变化？(B)A 变大 B 变小 C 先变大后变小 D 不变 10、中央银行的货币政策包括下列哪些工具？(ABCD)A 再贴现率 B 公开市场操作C 存款准备金率 D 道义劝告11、5年期，10%的票面利率，半年支付。债券的价格是1000元，每次付息是（B）。A 25元 B 50元 C 100元 D 150元12、若收益率大于息票率，债券以（ A ）面值交易；A 低于

4、B 高于 C 等价 D 与面值无关13、贴现率升高时，债券价值（A ）A 降低 B 升高 C 不变 D 与贴现率无关14、随着到期日的不断接近，债券价格会不断（ C ）面值。A 低于 B 高于 C 接近 D 与面值无关15、债券的期限越长，其利率风险（ A ）。A 越大 B 越小 C 与期限无关 D 无法确定16、投资人不能迅速或以合理价格出售公司债券，所面临的风险为（ B ）。A 购买力风险 B 流动性风险 C 违约风险 D 期限性风险17、投资于国库券时可以不必考虑的风险是（ A ）A 违约风险 B 利率风险 C 购买力风险 D 期限风险18、当市场利率大于债券票面利率时，一般应采用的发行

5、方式为（ B ）。 A 溢价发行 B 折价发行 C 面值发行 D 按市价发行 19、下列投资中，风险最小的是（ B ）。 A 购买政府债券 B 购买企业债券 C购买(gumi)股票 D 投资开发(kif)项目20、下面(xi mian)的风险衡量方法中，对可赎回债券风险的衡量最合适的是（ B ）。A 麦考利久期 B 有效久期 C 休正久期 D 凸度21、通胀化指数债券现金流结构中，本金指数化与利息指数化有哪些区别？ （ ABCD ）A 每年支付利息不尽相同 B 发行人实际支付的资金成本不同C 利息指数化结构可以较早获得现金流 D 适用的债券品种不同22、为什么通胀指数化债券的发行期限一般比较长

6、？ （ ABD ） A 债券的期限越长，固定利率的风险越大 B 期限长能体现通胀指数化债券的优势 C 期限长能够增加投资者收益 D 减少了发行短期债券带来的频繁再融资的需要23、一般来说，货币政策当局就可以通过观察通胀指数债券与普通债券之间的利差来估算社会成员的通胀预期。如果假设通胀风险溢价不变，而普通债券的名义收益上升，同时通胀指数化债券的实际收益不变，则货币政策当局有可能采取的措施有哪些？ （ AB ） A 提高利率 B 提高存款准备金 C 降低利率 D 降低存款准备金24、以下哪些是固定利率抵押贷款方式的特点？ （ ABC ）A 月度还款中，用于偿还按揭贷款本金部分递增B 用于偿付利息部

7、分逐月减少C 借款者先于到期日偿还全部或部分贷款会导致提前还款风险D利率的确定等于参考利率加上一个特定的利差25、从微观来看，资产证券化有哪些经济意义？( ABCD )A 改善了发行人的资本结构 B 改善银行的期限管理C 提高了资产的流动性，降低了资产的风险 D 提供了新的融资渠道26、以下哪项资产不适合资产证券化？( D )A 汽车销售(xioshu)货款 B 信用卡应收款C 工商企业贷款(di kun) D 股权( qun)27、以下哪一种技术不属于内部信用增级？（ C ）A 准备金 B 超额抵押C 担保 D 优先/次级结构28、一位投资经理说：“对债券组合进行单期免疫，仅需要满足以下两个

8、条件：资产的久期和债务的久期相等；资产的现值与负债的现值相等。”他的说法对吗，为什么？（ B ）A 对B 不对，因为还必须考虑信用风险C 不对，因为还必须考虑收益曲线的平行移动D 不对，因为还必须考虑投资期限29、期货交易的基本特征包括哪些？（ ABCD ）A 标准化合约 B 盯市制 C 保证金制度 D逐日结算制30、期货与期权合约的区别分别体现在哪几个方面？（ABCD ）A 标的物不同 B 签订合约时的现金流不同C 权利、义务不同 D 风险、收益不同二、问答题（每题10分，共40分）1、试分析金融风险的基本特征。2、请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。3、简述预期假说理论的基本命

9、题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。4、什么是通胀指数化债券？为什么它们的收益小于同类财政证券的收益？5、分析通胀指数债券的优势及其缺陷。6、前美联储主席格林斯潘在谈到引入TIPS的好处时说：通过对指数化和未指数化的债务工具市场的常规监控，美联储能够对政策的运行后果作出评估。你同意他的看法吗？从TIPS的市场价格中推断通胀预期存在的潜在问题是什么？7、投资TIPS的潜在风险(fngxin)是什么？8、预制房屋支持债券的现金流包括哪几部分？ 为什么由于再融资导致的提前偿付(chn f)对预制房屋贷款不重要。 9、在中长期利率期货(qhu)中，空方有哪些选择权？为什么要给予他们这些选择权？1

10、0、画图并说明看涨/看跌期权多空双方的期权价值及净损益11、利率期权有哪几种细分类型，请简单介绍一下。12、影响期权价值的因素有哪些？三、计算题（每大题里面的每小题5分，共40分）1、2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2009年7月1日以97元购入

11、，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？2、C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求： （1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9，该债券的发行价应定为多少? （2）假定1年后该债券的市场(shchng)价格为104906元，该债券于2002年1月1日的到期(do q)收益率是多少? （3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈(qzh)嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的101852元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收

12、回本息)? （4）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50，完全不能偿还本息的概率是50。当时金融市场的无风险收益率8，风险报酬系数为015，债券评级机构对违约风险的估计是可靠的，请问此时该债券的价值是多少?3、一个抵押贷款组合如下：贷款贷款金额（$）贷款利率(%)剩余期限（月）1215,0006.752002185,0007.751853125,0007.251924100,0007.002105200,0006.50180总计825,000试计算（1）加权平均贷款利率；（2）加权平均贷款期限。4、假设某种资产支持

13、证券的结构如下：优先级$220,000,000次级1$50,000,000次级2$30,000,000基础担保品价值为$320,000,000。次级2作为第一损失的债券类别。（1）这种结构中的超额抵押价值是多少？（2）如果违约损失(snsh)为$15,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？（3）如果违约(wi yu)损失为$35,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？（4）如果违约损失为$85,000,000 ，则各个类别的债券(zhiqun)分别损失金额是多少？（5）如果违约损失为$110,000,000 ，则各个类别的债券分别损失金额是多少？5、一家保险公司

14、必须在1年后向客户支付1000万元且在5年后支付4000万元。该公司的收益率先在2%时是平的。（1）如果该公司想向客户全部资助和免疫债务，一次发行零息债券，它必须购买什么样久期的债券？（2）那种零息债券的面值和市场价值是什么样的？6、某银行交易员在某交易日快结束时持有5年期公司债券面值100万元，票面利率为6.9%（半年支付），价格为平价。该债券流动性很差，因此出售该债券会遭受很大的损失。而隔夜持有该债券也有很大风险，因为市场利率上升可能性比较大，该银行交易员卖空流动性很强的国债来对冲风险。具体情况是，市场中有下面的债券：10年期，利率为8%，价格P=1109（面值1000元）3年期，利率为6

15、.3%，价格P=1008.1（面值1000元）问题：（1）为了避险，应该卖空多少10年期国债？如果卖空3年期国债，卖空多少？（2）如果所有债券到期收益率一夜之间上升1%，该交易员在完成卖空头寸操作之后，其交易结果如何？（3）如果要卖空两种国债，那么10年期和3年期国债各卖空多少？7、一个面值为10万美元的中长期利率期货，某一可交割债券的剩余期限为15年9个月，息票率为7%，每半年付息(f x)，该期货报价为110-17。求（1）该可交割(jiog)债券的转换系数； （2）该债券(zhiqun)的实际交割价格。8、某投资者买入一执行价格为50美元的看涨期权，支付期权费3美元。（1）分别计算当到期

16、日标的资产价格为48美元、52美元、55美元时，该期权的到期日价值及该投资者的到期净损益，并说明期权是平值期权、实值期权还是虚值期权？（2）对于该期权的空头来说，以上结果又是怎样的？一、不定项选择（多选少选不给分，每题2分，共20分）1、A2、ABCD3、B4、ABC5、B6、A7、B8、ABC9、B10、ABCD11、B12、A13、A14、C15、A16、B17、A18、B19、B20、B21、ABCD22、ABD23、AB24、ABC25、ABCD26、D27、C28、B29、 ABCD30、ABCD二、问答题（每题10分，共40分）1、金融风险(fngxin)是以货币信用经营为特征的风

17、险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：（1）客观性由于金融业务总是与未来的经济活动相关，即在当前(dngqin)无法完全确定金融业务在将来的收益，而人们对未来的预知能力是有限的，加上信息不对称及信息的非完全性等，使金融活动总是与风险密切相关。甚至可以说，只要有金融业务活动存在，金融风险的存在总是不以人们意志(yzh)为转移，且不以人们的主观意志而消失。这就是金融风险的客观性。（2）社会性金融是经济运行的核心，在社会(shhu)经济中占有非常重要的地位，有着经济神经中枢的作用。金融机构、金融行业在金融活动中的风险，常常并不局限于影响这些机构及本行业，而是可能通过信用链、资金链及货币的社会效

18、应等波及整个社会。（3）扩散性金融风险的扩散性是指金融风险一旦发生，将不会局限于初始的范围或行业，而会通过如商业银行的信用创造等扩散到相关的其他领域和行业，严重时甚至可能导致 全社会的信用和经济危机。（4）隐蔽性由于现代金融业务室建立在信用的基础上，通过信用创造等途径实现的。一些金融机构常常可以借信用创造，如发行债券、多吸收存款等方式，掩盖已经出现的风险，使本来已经发生的风险难以及时、充分地暴露并得到治理。金融风险的这种特征，对金融稳定在短时间内是有益的，但如果金融风险长期得不到有效的治理，就可能积少成多、积小成大，并最终通过更大的金融风险甚至金融危机爆发出来。2、浮动利率债券具有利率风险。虽

19、然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。因为较长的周期导致债券的收益率与市场利率出现差异及出现较大差异的可能性都会增加。另一方面，一些浮动利率债券的息票利率计算公式中，与基准利率的差值是固定的，但市场要求收益率与基准利率之差却可能会因为各种因素而改变。如果市场要求的利差大于利率公式中的利差，则债券会跌价；相反则可能会涨价。同样，如果市场利率高于债券规定的帽子利率时，债券会跌价；而市场利率低于债券的保底利

20、率时，债券会涨价。3、（一）预期收益理论的基本(jbn)命题：预期(yq)假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期(dun q)利率预期的平均值。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。 （二）预期假说理论的前提假设：（1）投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期（2）收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。（3）所有市场参与者都有相同的预期。（4）在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。（5）金融市场是完全竞争的。（6）完全替代的债券具有相等的预期收益率。

21、 （三）预期假说理论对收益率曲线形状的解释：（1）收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。（2）收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。（3）当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。4、通胀指数化债券（Inflation-Linked Bond

22、s，ILB）是指债券的本金或利息根据某种有效反映通货膨胀变动的指标如消费者物价指数（Consumer Price Index，即CPI）、零售物价指数（Retail Price Index，即RPI）、或国内生产总值除数(GDP Deflator)定期进行调整的浮动债券品种。普通长期国债的利率是由实际利率、未来通胀预期(yq)和通胀风险溢价三部分组成，如果通胀指数化债券所允诺的实际收益和普通债券的实际收益相同，则普通债券的名义收益与通胀指数化债券的实际收益之差就大致等于通胀预期与通胀风险溢价之和。5、通胀指数化债券的优点：（1）保护投资者的收益免受通胀的侵蚀、促进投资者的资产组合管理多样化；（

23、2）降低发行人的成本、促进国债顺利发行；（3）提供(tgng)反通胀政策的激励；（4）为货币政策决策者提供关于实际利率和通胀预期的信息。通胀指数化债券的不足：（1）由于是针对部分投资者来设计(shj)的债券，可能会因为市场流动性不足而增加财政部的发行成本；（2）所依据的通胀指数具有滞后性；（3）和普通债券一样每半年的利息收入要纳税，此外通胀指数化债券的投资者还被要求每年报告因通货膨胀上升而导致的本金增加。6、不完全同意。尽管“指数化债券能够对未来通胀率的预期提供信息”的观点基本正确，但想从TIPS的价格和名义债券的价格中提取市场对通胀率的预期却非常复杂。这是因为：第一，在指数化债券支付息票和计

24、算应计利息前，必须编制和发布CPI指数，所以，绝大多数指数化债券的价格存在滞后的问题。滞后限制了ILB预测通胀率的作用。第二，TIPS的税收政策将影响TIPS的定价和收益率。第三，在具有相同期限的普通债券和TIPS之间，还存在一个各自市场的流动性的问题。例如，我们检验30年期TIPS和普通30年期债券的收益率，后者的流动性要比前者高很多，这使得提取预期通胀率的工作变得非常困难。7、影响提前偿付的因素有：（1）市场利率；（2）市场利率的历史路径；（3）季节性因素；（4）抵押贷款的年龄；（5）住房价格；（6）抵押贷款期限；（7）宏观经济状况。 提前(tqin)还款风险的种类包括扩张风险和收缩风险。

25、8、现金流包括利息、计划本金偿还额，以及提前还款。提前还款的速度之所以稳定，原因有以下几点：（1）贷款余额一般较小，因而再融资带来的资金结余并不明显；（2），对移动房屋的折旧率的规定使得在前几年的折旧额大于偿还贷款的金额，这就使得为贷款再融资更加(gnji)困难；（3）借款人的信用质量一般较低，所以通过再融资获得资金比较困难。9、（1）品种选择(xunz)权：选择具体交割债券，空方在交割时可以使用任何一种芝加哥交易所认可的可接受债券来进行交割。（2）交付日选择权：是指空方可以在合约到期的交割月内选择对自己有利的日期进行交割。如果是9月份到期的期货合约，空方可以选择9月份的任何一个营业日向多方交

26、割债券。（3）野卡选择权：在空方确定了具体的交割日期后，还可以选择该天内对自己有利的时段来进行债券的交割。给予空方这些选择权，使得最终可交割的债券不止一个，多方也不知道最后交割的债券和交割的时间，从而避免了多方操纵单一债券的市场价格来进行盈利，也有利于整个债券市场的平稳发展。10、由于期权多头只有到期选择执行期权的权力，而没有必须执行的义务，而期权只有对多头来说是实值期权时，才会被执行，否则就会到期自然失效。所以对于看涨期权的多头来说，期权到期价值为：max（ -，0），也就是现价与执行价的差与0的较大者；对于看跌期权的多头来说，期权到期价值为：max（ -，0），也就是执行价与现价的差与0的

27、较大者。由于期权是零和交易，所以期权空头的期权价值与多头正好相反。如果再考虑到期权费，就可以得到期权多空双方的净损益，其中多方的净损益为期权价值减去期权费，期权空方的净损益为期权价值加上期权费。其图示如下：11、（1） 债券期权：债券期权是以债券，尤其是中长期国债为基础资产的期权。债券期权的看涨期权赋予期权买方在特定日期或一定期限内以特定价格买入标的债券的权利(qunl)，看跌期权赋予期权买方在特定日期或一定期限内以特定价格卖出标的债券的权利。（2）短期利率期权：以短期市场利率为标的资产的期权。看涨利率期权指期权多头有权在合约到期时向空头支付协定固定利率、收取标的浮动利率利息(lx)，看跌利率

28、期权是指期权多头有权在合约到期时向空头支付标的浮动利率利息、收取协定固定利率利息。（3） 期货期权：期货期权是以期货合约为标的资产(zchn)的期权，看涨期货期权给与持有者以一个固定的期货价格成为期货合约的多头的权力，也就是赋予期权持有人可以在期权到期前以一定价格买入期货合约的权力。（4） 互换期权：互换期权是以互换合约为标的资产的期权，指期权多方在支付空方相应的期权费后，就获得了在未来特定时间以某一约定的固定利率进入互换合约的权力。（5） 利率上限和下限：利率上限赋予了期权持有者在期权期限内只要基准利率(j zhn l l)上升超过某一协议利率时，就有权获得空头支付的一定名义本金上的基准利率

29、与协议利率的利息差额。利率下限赋予了期权持有者，当基准利率下降低于某一协定利率时，有权获得空方支付的一定名义本金的协议利率和基准利率的利息差额。12、期权价格的影响因素主要有六个，它们是标的资产的市场价格、期权的协议价、期权的有效期、标的资产的波动率、无风险利率(ll)和标的资产的收益率等，他们通过影响期权的内在价值和时间价值来影响期权价格。（一）标的资产(zchn)的市场价格与期权的协议价格由于看涨期权在执行时，其收益等于标的资产当时的市价与协议价格之差。因此，标的资产的价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。对于看跌期权而言，由于执行时其收益等于协议价格与标的资产市价的差额，因此，标

30、的资产的价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。（二）期权的有效期对于美式期权而言，由于它可以在有效期内任何时间执行，有效期越长，多头获利机会就越大，而且有效期长的期权包含了有效期短的期权的所有执行机会，因此有效期越长，期权价格越高。（三）标的资产价格的波动率标的资产价格的波动率是用来衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标，它是期权定价模型中最重要的变量。在其他因素不变的条件下，标的资产价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。由于期权多头的最大亏损额仅限于期权价格，而最大盈利额则取决于执行期权时标的资产市场价格与协议价格的差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期

31、权价格也应越高。（四）无风险利率无风险利率对期权价格的影响不是那么直接。一般而言，当无风险利率上升时，会使得期权标的资产的预期收益率也上升，同时，作为贴现率的无风险利率的上升，使得期权持有者未来收益的现值会相应减少，这两种效应都会使得看跌期权的价格下降，而对于看涨期权来说，第一种效应将使得期权的价格上升，第二种效应使期权的价格下降，究竟期权的价格上升还是下降取决于两种效应的比较，通常情况下，前者的影响将起主导作用，即随着无风险利率的上升，看涨期权的价格总是随之上升。（五）标的(bio de)资产的收益由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格(jig)，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有

32、效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。三、计算题（每大题里面(lmin)的每小题5分，共40分）1、（1）债券实际年利率（18/2）218.16每次发放的利息1008/24（元）利息现值4/（14）4/（18）4/（112）4/（116）4/（120）4/（124）3.8463.7043.5713.4483.3333.22621.13（元）（2）债券价值4（P/A，5，6）100（P/S，5，6）20.3074.6294.92（元）（3）2008年7月1日债券价值4（P/A，6，4）100（P/S，6，4）13.8679.2193.07（元）该债券应该购买。（4）4

33、（P/S，i/2，1）104（P/S，i/2，2）97i12时：4（P/S，6，1）104（P/S，6，2）3.7792.5696.33i10时：4（P/S，5，1）104（P/S，5，2）3.8194.3398.14利用内插法：（i10）/（1210）（98.1497）/（98.1496.33）解得，i11.262、(l)发行价=100*( P/A,9%,5)+1000*(P/S,9%,5)=100*3.8897+1000*0.6499=388.97十649.90=1038.87(元)(2)用9%和8%试误法求解:V(9%)=100*(P/A,9%,4)十1000*(P/S,9%,4)=10

34、0*3.2397+1000*0.7084=1032.37(元)V(8%)=100*(P/A,8%,4)十1000*(P/S,8%,4)=100*3.3121+1000*0.7350=1066.21(元)插补法求解:(3)900=1100/( l+ i)1+i=1100/900=1.2222跌价后到期收益率=22.22%（4）现金(xinjn)流入期望值=550=550变化(binhu)系数=550/550=1要求(yoqi)收益率K=无风险收益率+风险附加=无风险收益率+风险报酬率变化系数=8%+0.151=23%债券价值V=550/（1+23%）=447.15元3、贷款贷款金额（$）比重（%

35、）贷款利率(%)剩余期限（月）WAC(%)WAM1215,00026.066.752001.759152.122185,00022.427.751851.737941.483125,00015.157.251921.098529.094100,00012.127.002100.848525.455200,00024.246.501801.575843.64总计825,000100.007.02191.79WAC=7.02% ， WAM=1924、（1）超额抵押价值=320,000,000（220,000,00050,000,00030,000,000）=20,000,000 （2）损失被超额抵

36、押吸收。各个类别的债券都不会损失。 总损失（$）优先级次级1次级2(3) 35百万0015百万(4) 85百万035百万30百万(5) 110百万10百万50百万30百万5、tCFPV(CF)权重(w)w*t1109.090.7860.786242.480.2141.07011.571.01.856(1) D=1.856年=零息票债券(zhiqun)要求的期限。(2) 零息票债券的市场价值一定为1157万元，与债务(zhiw)的市场价值相等。因此，面值一定为1157(1.10)1.856=1381万元。6、计算(j sun)步骤：第一，计算被避险债券的修正久期第二，计算卖空债券的修正久期第三，计算避险系数问题（1）：对于5年期公司债券而言，票面利率6.9%(半年支付)，平价交易。因此y=6.9%，修正久期D*=4.1688对于10年期国债而言，票面利率8%，价格1109，因此y=6.5%，修正久期D*=7.005对于3年期国债而言，票面利率6.3%，价格1008.1，因此y=6%，修正久期D*=