消费预期减弱铜价压力犹存

1、观点1GALAXY FUTURES国内供应：本周铜供应有所收紧，主要是因为进口窗口持续关闭，进口铜流入量减少。但是整体上来看，后市供应稳定释放，祥光日产量在1000-1100吨左右，方圆稳定生产，加上下半年大冶等冶炼厂陆续投产，供应将走向宽松。国内消费：铜价下跌至56000左右以后，有下游开始试探性拿货。但是终端消费不佳，地产、家电消费疲软， 下游电线、 漆包线、铜管等消费明显不如去年，预计下游补库完成以后，后续消费的动力不足。截止到7月8日，全国库存（包括保税区）为40.45万吨环比下降1.57万吨，其中保税区和国内铜库存分别下降0.81万吨及0.76万吨。海外：欧美需求增速开始回落；海外矿

2、供应逐步改善，Las bambas铜矿6月11号复产，Quellaveco铜矿投产在即（今年 预计产量14万吨），下半年铜矿会出现改善。某大型贸易商将俄铜运往LME亚洲仓库交仓，LME铜库存回升至13.35万吨。全球铜库存增加1.62万吨，主要垒库在LME。宏观：7月8日，美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业新增37.2万，远远超过预期的26.8万人，这不仅是非农增 长连续第三次超出预期，而且是自今年2月以来超出预期的最大一次。国内疫情反复，上海、江苏、安徽、山东等地疫情 反弹，上海出现首例BA.5变异株，BA.5变异株传播速度加快，免疫逃逸能力提高，国内防控压力大。策略：美联储加息引发

3、市场对经济衰退的担忧，是导致铜价下跌的主要原因。国内疫情反复，市场消费信息不足，最近铜价走势可能趋弱，上方关注伦铜5日均线的阻力。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）铜显性库存单位:万吨单位：吨单位：短吨单位：吨国内社库+保税区铜库存LME铜库存COMEX铜库存全球铜库存1,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,00009月1日 10月1日 11月1日 12月1日1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日2019年2020年2021年2022年020000400006000080000100000

4、1200001月1日2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日2019年2020年2021年2022年0750001500002250003000003750001月1日2月1日 3月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日2019年2020年2021年2022年10090807060504030201001月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日2019年2020年2021年2022年

5、2GALAXY FUTURES第一章铜供应端出现修复3GALAXY FUTURES目录铜矿供应开始恢复千吨智利+秘鲁铜矿产量全球14家矿企产量全球铜矿产量增量及增速26000002500000240000023000002200000吨2700000Q1Q42019年Q2Q32020年2021年2022年今年铜矿干扰仍然多，智利矿山老龄化是长期趋势，缺水问题也制约着铜矿的产量，1-4月份智利+秘鲁铜矿产量同比下降4.49%。Las Bambas铜矿6月11号复产，共停产51天。3月份卡莫阿二期正式投产，5月份产量达到2.98万吨，一期实际铜矿处理量比设计 产能增加10-15%，4月底二期也达到

6、设计产能。Anglo American已将首批矿石 卸载到秘鲁Quellaveco铜矿项目的粗碎机并进行投产前调试测试，这意味着 Quellaveco铜矿投产在即。QB二期建设完成85%，产能28万吨，预计Q4投产。 洛阳钼业公告，拟投资建设刚果（金）KFM铜钴矿项目（一期），本次KFM开发 项目（一期）建设投资18.26亿美元。项目自2021年3月开始筹备，预计2023年上 半年投产，未来达产后预计新增年平均9万吨铜金属和3万吨钴金属。8007507006506005505001月2月4月7月9月10月12月3月2019年5月6月2020年8月2021年11月2022年0.46%0.54%1

7、.86%3.38%3.16%0.020.0103.06% 0.030.060.050.04千吨24000230002200021000200001900020192020202320242021铜矿产量2022铜矿产量增速4GALAXY FUTURES现货方面开始走弱期现价差铜月差（当月-三月）铜进口利润精废价差6005004003002001000(100)16日17日18日19日20日21日22日23日24日25日26日27日28日29日30日31日1日2日3日4日5日6日7日8日9日10日11日12日13日14日15日2203合约2204合约2205合约2206合约2207合约14001

8、20010008006004002000-200-400-6008.508.007.507.006.506.00元/吨3,0001,000(1,000)(3,000)(5,000)(7,000)2020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/22020/7/22020/8/22020/9/22020/10/22020/11/22020/12/22021/1/22021/2/22021/3/22021/4/22021/5/22021/6/22021/7/22021/8/22021/9/22021/10/22021/11/22021/12/22022/

9、1/22022/2/22022/3/22022/4/22022/5/22022/6/2现货盈亏期货盈亏沪伦比值（右）3500300025002000150010005000(500)(1000)5GALAXY FUTURESLME铜库存回升，国内报关量下降LME铜库存LME亚洲仓库上海进口总量上海报关总量吨1201008060402002019年2020年2021年2022年20060 4080 1001401202019年2020年2021年2022年120,000100,00080,00060,00040,00020,00002020-07-152020-08-152020-09-1520

10、20-10-152020-11-152020-12-152021-01-152021-02-152021-03-152021-04-152021-05-152021-06-152021-07-152021-08-152021-09-152021-10-152021-11-152021-12-152022-01-152022-02-152022-03-152022-04-152022-05-152022-06-1514单0,0位0：0 吨075000150000225000300000吨3750001月1日9月1日 10月1日 11月1日 12月1日2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1

11、日 7月1日 8月1日2019年2020年2021年2022年6GALAXY FUTURES电铜产量修复电解铜产量冶炼厂产量山东祥光、方圆、大海等冶炼厂投产，冶炼厂产量从5月份的低点中修复。祥光已经基本上恢复至正常水平，方圆两条线稳定生产。600000650000700000750000800000850000900000万吨9500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年企业名称大冶有色金属公司7GALAXY FUTURES精炼产能（万吨）60备注粗炼8-9月份投产，考虑线性 爬产4个月富冶集团50山东大海集团20东营方圆有色金属有限

12、公司30山东阳谷祥光50富冶三期工程增加10万吨，大 约10月份上量，总产能达到50 万吨3月份开始停产，目前仍然未 复产1月份产能10万吨老线停产，5月16日方圆的老线已经启动了，还没有满产现在每天1000-1100吨左右。铜陵奥炉20五鑫铜业有限公司10中条山侯马铜业18三季度精炼新增8W，预计四 季度出铜。检修到6月底，为 期30-45天。6月10号开始检修，6月底结束， 预计影响6000吨产量.7月份开 始每个月产量增加5000吨至1.5万吨。2022年第四季度侯马投产18万 吨，预计年增量1万吨全国物流运力上海拥堵延时指数苏州拥堵延时指数长春拥堵延时指数杭州拥堵延时指数2.521.5

13、10.50112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年00.511.52112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年2.521.510.50112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432

14、542652762872983093203313423533642020年2021年2022年00.511.52112233445566778891001111221331441551661771881992102212322432542652762872983093203313423533642020年2021年2022年8GALAXY FUTURES上海地区铜出库量基本恢复到了正常水平上海地区铜库存出库量国内各地区社会+保税库存占比电解铜社会库 存：上海18%电解铜社会库 存：天津1%电解铜 社会库 存：江 苏1%电解铜社会 库存：广东10%电解铜社会库 存：其他1%上海保税区铜 库存61

15、%广东保税区铜 库存8%05000100001500020000250001月2月3月4月5月6月2021年7月8月9月10 月 11 月 12 月2022年9GALAXY FUTURES财税40号文的影响减弱单位：元/吨吨020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0001月2月3月2019年4月5月6月7月8月9月10 月 11 月 12 月2020年2021年2022年精废价差废铜进口量最近铜价下跌以后，精废价差开始收窄成负的。财税40号文对废铜的影响减少，目前对精废价差的影响降低至300-400元/吨。

16、(1000)10GALAXY FUTURES(500)0500100015002000250030003500精废价差第三章需求端主要逻辑11GALAXY FUTURES目录海外经济增速放缓单位:千套百万美元美国新屋销售美国零售销售额欧盟零售销售指数欧美制造业PMI13012011010090801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年8000007000006000005000004000003000002000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年1,200.001,000.0

17、0800.00600.00400.00200.000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年70.0060.0050.0040.0030.002010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01美国欧洲12GALAXY FUTURES海外经济

18、增速放缓百万美元千辆8000007000006000005000004000003000002000001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年60050040030020010001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年34,000.0032,000.0030,000.0028,000.0026,000.0024,000.002019年2020年2021年2022年120001000080006000400020000美国零售销售额美国零售销

19、售额：电子和家用电器美国汽车销量1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2019年2020年2021年2022年美国零售销售额：保健和个人护理百万美元美国零售销售额：食品服务和饮吧美国零售销售额：加油站100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.002019年2020年2021年2022年0.0020,000.00 10,000.00百万美元70,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.002019年2020年2021年2022年13GALAXY FUTURES干散货

20、运费指数干散货运费指数-BDICCFICICFI14GALAXY FUTURES消费修复不及预期电线电缆月度开工率电解铜杆月度开工率漆包线月度开工率铜管行业月度开工率电解铜杆周度开工率铜板带行业月度开工率1008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020年2021年2022年1008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019年2020年2021年2022年1008060402001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019年2020年2021年2022

21、年120100801008070 6080606050 40404030 202020100001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年国内消费不及预期，主要是来自于电线以及漆包线等订单的走弱，地产类订单和家电订单不及，明显低于往年同期，拖累了铜消费。15GALAXY FUTURES终端消费16GALAXY FUTURES单位月份当月同比累计累计同比电网投资完成额亿元2022年5月370-0.8012633.10

22、电源投资完成额亿元2022年5月2977.6114705.70光伏装机量万千瓦2022年5月683141.342371139.25风电装机量万千瓦2022年5月1244.20108238.90土地购置面积万平方米2022年5月622.85-43.10022388.99-45.7房屋竣工面积万平方米2022年5月3331.54-31.2723361.6-15.30空调产量万台2022年5月1554.50.57021.4-1.44集成电路产量万块2022年5月2751000-10.4013488000-6.20汽车销量辆2022年5月1861975-12.589555000-12.20新能源汽车销

23、量辆2022年5月447000105.632003000110.90地产数据万平方米万平方米100城土地成交面积30大城市商品房销售面积商品房销售面积土地购置面积015003000450060001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年3000025000200001500010000500001-2月3月4月5月6月7月8月2019年2020年2021年9月10月11月12月2022年700060005000400030002000100001月2月3月4月5月6月7月8月2019年2020年2021年9月10月11 月 12 月2022

24、年60050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8月2019年2020年2021年9月10月 11月12月2022年17GALAXY FUTURES18空调消费不及预期单位：万台单位：万台空调排产计划家用空调当月产量空调排产计划（外销）空调排产计划（内销）疫情影响到线下大卖场零售，加上面对疫情的持续，居民消费意愿下降，疫情对居民消费的影响可能会持续至明年，短期内很难出现报复性消费。出口方面由于海外通胀、经济降温、需求下降等多因素影响，市场转淡，持续下降，海关数据显示，1-5月份累计出口空调约2853万台，同比下降约7G.8A%LAX。Y FUTURES05001000150

25、020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年400900140019002019年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年1200100080060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年19GALAXY FUTURES汽车生产恢复良好汽车及零部件企业生产恢复的良好。截至5月中旬，上海地区上汽乘用车、 上汽通用、上汽

26、大众、特斯拉四家整车企业已全面复工。66月18日，上汽集团宣布，目前上汽乘用车、上汽大众、上汽通用三大 在沪整车厂单日产量达到1.3万辆，基本恢复到疫情前的正常水平。其中， 上汽集团临港乘用车工厂已正式启动双班制生产，基本全面恢复到疫情前日常生产状态，每天可以下线900多辆整车。并直接带动了产业链上 下游1000多家零部件配套企业恢复生产。从5月23日开始，特斯拉上海 超级工厂已经开始进行双班制生产，产量已基本与疫情管控前持平，预 计6月份有望全面恢复到正常生产水平。新能源汽车消费依然旺盛，从消费端来看，汽车下乡活动、各地补贴政 策、油费持续上涨都在刺激市场产生更多的新能源汽车购买需求，三四 月被疫情压制了的市场需求目前还在持续释放，新旧需求叠加。从消费 心理来看，越来越多消费者开始接受新能源汽车这一新鲜事物。截至目 前，新能源汽车市场渗的透率已连续多个月保持在20%以上，并且是今年国内车市唯一正增长的细分市场。汽车销量中国新能源汽车销量辆300000025000002000000150000010000005000000