外汇衍生品..-共38页课件

1、第七章 外汇衍生品第一节外汇远期第二节外汇期货第三节外汇掉期与货币互换第四节 外汇期权 第一节外汇远期 主要掌握：外汇的概念；汇率及其标价方法；外汇风险的分类；一、汇率的标价汇率就是指以一国货币表示的另一国货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。由于折算的标准不同，汇率的标价方法可分为直接标价法、间接标价法和美元标价法。 （一）直接标价法直接标价法是指以本币表示外币的价格，即以一定单位（1、l00或1000个单位)的外国货币作为标准，折算为一定数额本国货币的标价方法。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价方法。如某日外汇牌价为100美元/人民币

2、629.73。直接标价法下，外国货币数额固定不变，本国货币的数额则随着外国货币或本国货币币值的变化而改变。外国货币升值，本国货币贬值，外汇汇率上升;外国货币贬值，本国货币升值，外汇汇率下降。 (二)间接标价法间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位(1、l00或1000个单位)的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法。英国、美国和欧元区均采用间接标价法。如某日纽约外汇市场的汇率标价为1美元/英镑0.6433。间接标价法下，本国货币数额固定不变，外国货币的数额则随着本国货币或外国货币币值的变化而改变。本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率上升;本国货币升值，外国货币贬值，外汇汇率

3、下跌。 (三)美元标价法目前国际金融市场上通行的标价法就是“美元标价法”, 即以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。目前，除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外,其他货币都以美元为基准货币进行标价。欧元、英镑、澳元、新西兰元的标价则采用以本身为基准货币，以美元为标价货币的方法。例如：EUR/USD=1.2971，表示1欧元兑1.2971美元。二、远期汇率与升贴水在未来一定日期进行交割的汇率称为远期汇率。远期汇率高于即期汇率，称为远期升水；远期汇率低于即期汇率，称为远期贴水； 例：英镑的即期汇率为1英镑兑1.

4、5201美元，30天远期汇率为1英镑兑1.5148美元。这表明，30天远期英镑贴水53点，点值为0.0053美元。 远期汇率计算公式一般而言，利率较高的货币远期汇率贴水，利率较低的货币远期汇率升水。三、外汇远期交易双方以约定的币种，金额，汇率，在未来某一约定的日期交割的外汇交易。通常应用于几个方面。（一）进出口商规避汇率风险（二）短期投资者或外汇债务承担者规避汇率风险 无本金交割的外汇远期（NDF）例74 p195第二节外汇期货主要掌握：外汇期货套期保值；投机和套利的种类及其运用方法。一、外汇期货套期保值外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市

5、场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变,实现保值。外汇期货套期保值具体可分为卖出套期保值和买入套期保值两类。（一）外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。【例7-5】表7-4表7-4 外汇期货空头套期

6、保值时间即期市场期货市场3月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.3432(表示1欧元兑1.3432美元)，出售50万欧元，付出67.16万美元卖出4手6月到期的欧元期货合约，成交价格为EUR/USD=1.3450(表示1欧元兑1.3450美元)6月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.2120（表示1欧元兑1.2120美元），出售50万欧元，得到60.6万美元买入4手6月到期的欧元期货合约对冲平仓，成交价格为EUR/USD=1.2101（表示1欧元兑1.2101美元），与3月1日的卖出价格比，期货合约下跌1349个点，即1.3450-1.2101=0.1349，每个点的合约价值为12

7、.5美元，4手合约共获利：12.541349=6.745损失6.56万美元获利6.745万美元 可见：（1）期货市场获利弥补了即期市场的损失；（2）若欧元汇价在这期间上涨，该投资者在即期市场的获利也将被期货市场的损失所抵消。（3）由此可见，无论汇价在此期间如何变动，外汇期货市场的套期保值的操作实质上是为现货外汇资产“锁定汇价”，消除或减少其受汇价上下波动的影响。（二）外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币

8、升值。(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。【例7-6】表7-5表7-5 外汇期货多头套期保值时间即期市场期货市场6月1日当日即期汇率为USD/JPY=146.70(表示1美元兑146.70日元)，2.5亿日元价值1704160美元 买入20手9月份到期的日元期货合约，成交价为JPY/USD=0.006835，即6835点（外汇期货市场上1个点=0.000001，该报价相当于即期市场报价法的USD/JPY=146.30）9月1日当日即期汇率为USD/JPY=142.35,从即期市场买入2.5亿日元，需付出1756230美元。与6月1日相比，需要多支付52070美元（17562

9、30-1704160）卖出20手9月份到期的日元期货合约对冲平仓，成交价格为7030点（该报价相当于即期市场报价法的USD/JPY=142.25。期货市场每首手日元期货合约共获利195点（7030-6835），每个点代表12.5美元，共20手合约，总盈利为48750美元） 成本增加52070美元 获利48750美元 （三）外汇期货交叉套期保值是指利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。(1)正确选择期货合约(2)正确调整合约的数量【例7-7】表7-6是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。外汇期货套利形式可

10、分为期现套利、跨市场套利、跨币种套利和跨期套利几种类型。二、外汇期货套利（一）外汇期现套利利用现货和期货价格差进行套利。考虑到交易成本和冲击成本，存在无套利区间。上限是期货的理论价格加上交易成本、冲击成本；下限是期货的理论价格减去交易成本、冲击成本。例78 （二）外汇期货跨期套利是指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。牛市套利，例7-9熊市套利，例7-10蝶式套利，例7-11 （三）跨币种套利跨币种套利是交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测

11、，买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。【例7-12】，表713外汇期货跨币种套利交易时间瑞士法郎欧元6月10日买入100手6月期瑞士法郎期货合约（开仓）价格：0.8774美元/瑞士法郎总价值：10967500美元卖出72手6月期欧元期货合约（开仓）价格：1.2116美元/欧元总价值：10904400美元6月20日卖出100手6月期瑞士法郎期货合约（平仓）价格：0.9068美元/瑞士法郎总价值：11335000美元买入72手6月期欧元期货合约（平仓）价格：1.2390美元/欧元总价值：11151000美元结果盈利367500美元结果损失246600美

12、元（四） 跨市场套利跨市场套利是指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买人一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。【例7-13】，表7-14外汇期货跨市场套利交易时间国际货币市场伦敦国际金融交易所4月10日买入 200手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5363美元/英镑总价值：19203750美元 卖出 500手6月期英镑期货合约（开仓）价格：1.5486美元/英镑总价值：19357500美元 5月10日卖出200手6月期英镑期货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元买入500手6月期英镑期

13、货合约（平仓）价格：1.4978美元/英镑总价值：18722500美元 结果亏损481250美元 结果盈利635000美元 第三节外汇掉期与货币互换主要掌握：外汇掉期和货币互换的含义；外汇掉期和货币互换的运用。一、外汇掉期（一）外汇掉期的形式 双方约定在前后两个不同的起息日，以约定的汇率进行方向相反的两次货币交换。 即期对远期的掉期交易 远期对远期的掉期交易 隔夜掉期交易（二）外汇掉期的报价 远端汇率（第二次交换的汇率）和近端汇率（第一次交换的汇率）之差称为掉期点。 掉期全价由即期汇率加相应期限的掉期点获得。（三）外汇掉期适用情形及应用 1.适用情形：（1）对冲货币贬值风险（2）调整资金期限结

14、构 2.外汇掉期的应用例715二、货币互换 在约定期限内交换由约定数量两种货币的本金，同时定期交换两种货币的利息。 本金的交换形式：（1）开始和结束交换两次（2）开始和结束都不交换（3）开始不交换，到期交换本金（4）其他形式（一）货币互换的适用情形 固定利率换浮动利率 浮动利率换浮动利率 固定利率换固定利率例716（二）货币互换的应用例717 分析该案例中双方为什么互换，通过互换获得了什么好处。三、外汇掉期与货币互换的区别期限不同使用汇率不同交换本金金额不同利息交换不同使用本金不同第四节外汇期权主要掌握：外汇期权的分类；外汇期权的运用。一、外汇期权的分类及价格影响因素看涨和看跌期权现汇期权和期货期权美式期权和欧式期权二、外汇期权