第五章项目投资决策分析ppt课件

1、工程投资决策分析Capital Budgeting应该建这个工程?投资决策分析投资工程的分类投资工程的现金流量分析投资决策分析目的特殊情况下的投资决策分析不确定性分析投资工程的分类资产更新replacement decisions)：以新设备更替旧设备扩展决策expansion decisions：现有产品扩展，购入新资产等投资工程的分类独立工程independent project：工程间的现金流无相互影响投资工程的分类完全互斥工程Mutually exclusive projects：接受其中之一意味着回绝另一个工程投资决策需求思索的两个重要要素一，货币的时间价值二，现金流量运用现金流量的

2、缘由投资决策需求计算货币的时间价值利润具有太大的客观性投资工程的现金流动情况比盈亏情况更重要投资决策分析的步骤估计工程的本钱或者购买价钱估计工程的增量现金流incremental cash flow评价工程的风险，并决议用以计算净现值的贴现率工程投资的预期收益率用投资决策的目的相关准那么进展判别工程现金流的准那么现金流而不是会计利润税后现金流沉没本钱是无关的，只需增量现金流是相关的。附带效应：新工程对旧产品的影响思索时机本钱:运用资产意味着放弃该资产的其他用途，资产其他用途的潜在收入应看作是运用该资产的本钱思索营运资金的需求期末可收回忽略利息支付融资现金流年现金流量=运营现金流量-净营运资本变

3、动-净资本性支出净营运资本纳入计算，可以调整会计销售收入和会计本钱与实践现金收入和现金流出之间的差别。怎样计算营运资金的投入？ 本年营运资金垫支添加额= 本年营运资金需用额-上年营运资金本年营运资金垫支添加额= 本年流动资产添加额-本年流动负债添加额 净营运资本净营运资本销售收入500成本310经营现金流量190不思索税、折旧，单位：万元年初年末变动应收账款88091030应付账款55060555净营运资本330305-25年现金流量=运营现金流量-净营运资本变动-净资本性支出=190-25-0=215年现金流入=500-30年现金流出=310-55年现金流量=现金流入-现金流出 = 500-

4、30- 310-55 =500-310- 30-55 =运营现金流量-净营运资本变动净营运资本折旧的影响 例 收入100元，付现本钱50元，所得税率40%，如折旧分别为20与40元，求现金流与净利 1，折旧为20元 净利=100-50-201-0.4=18元 现金流=18+20=38元 =(100-50) 1-0.4+20 0.4=382，折旧为40元净利=100-50-401-0.4=6元 现金流=6+40=46元 =(100-50) 1-0.4+40 0.4=46我国固定资产折旧方法1. 直线折旧法年折旧额=固定资产原值年折旧率年折旧率=1-估计净残值率/折旧年限2.双倍余额递减法年折旧额

5、=固定资产净值年折旧率年折旧率=2/折旧年限3.年限总和法年折旧额=原值-残值 年折旧率年折旧率=折旧年限-已运用年数 2/折旧年限折旧年限+1)折旧抵税的现值工程寿命期内各年折旧抵税额的现值累加值折旧总额一定，工程寿命期内折旧抵税的总额也就固定同样的所得税税率条件下，因此，不同折旧方法下折旧抵税本身意义不大，但折旧抵税的现值存在很大的差别。加速折旧法折旧抵税的现值显然大于直线折旧法折旧抵税的现值。实践计算阐明：双倍余额抵减法好于年限总和法；年限总和法好于直线折旧法。运营现金流量的分析方法根本计算公式: OCF=销售收入付现本钱所得税 =EBIT+折旧-所得税付现本钱：不含折旧，不含利息自下向

6、上分析方法自上向下分析方法折旧抵税分析方法自下向上分析方法自上向下分析方法折旧抵税分析方法案例分析一:金田公司预备购置一部机器,有关资料如下:购置本钱 200万安装费 30万运费 20万添加存货 25万添加应付帐款 5万估计寿命 4年估计四年后的残值 10万销售收入 200万付现本钱 120万估计四年后该机器的出卖价 20万税率 30%怎样测算各阶段的现金流量?分析:初始投资支出=200+30+20+(25-5)=270营业现金流量=(200-120) (1-30%)+60 30%=74终结现金流量营运资金回收 20残值现金流量=20-(20-10) 30%= 1737案例分析二:元华公司是一

7、个消费球类制品的厂家,现欲消费保龄球,有关资料如下:1.花了60000元,聘请咨询机构进展市场调查2.保龄球消费可利用公司一预备出卖的厂房,该厂房目前市场价500003.保龄球消费设备购置费110000,运用年限5年,税法规定残值10000,直线法折旧,估计5年后出卖价为300004.估计保龄球各年的销量依次为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年以20%增长;单位付现本钱第一年10元,以后随着原资料价钱的上升,单位本钱将以每年10%增长.5.消费保龄球需垫支流动资金10000元。6.税率34%.分析年份 销售量 单价 销售收入 单位本钱 本钱总额1

8、 5000个 20 100000 10 500002 8000 20.4 163200 11 880003 12000 20.81 249720 12.1 1452004 10000 21.22 212200 13.31 1331005 6000 21.65 129900 14.64 87840收入与本钱预测表分析各阶段现金流量初始投资额=11+5+1=17(调研费属沉没本钱)各营业年的现金流量工程 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年销售收入 100000 163200 249720 212200 129900付现本钱 50000 88000 145200 133100 87840折旧 2

9、0000 20000 20000 20000 20000营业现金流量 39800 56432 75783 59006 34560年末垫支流动资金 10000 10000 10000 10000 0营运资金投入 0 0 0 0 -10000各年现金流量 39800 56432 75783 59006 44560第五年末的残值现金流量残值现金流量=30000-(30000-10000)34% =23200 012345-170000398005643275783590064456023200 投资决策评价目的动态目的与静态目的净现值 NPV内部收益率 IRR投资回收期 PB与PB* 平均会计报酬率

10、 AAR盈利才干指数 PI总结静态目的与动态目的静态目的：没有思索资金的时间价值 计算简单，但不科学。动态目的：思索资金的时间价值 计算较为复杂，全面考核工程。工程评价中，以动态目的为主，静态目的为辅。净现值NPV概念：按照一定的折现率，将工程各年的现金流量贴现到工程期初的现值累加值。定义式： NPV判别准那么： NPV大于等于0，工程可行； NPV小于0，回绝工程。 相对比较时，NPV最大准那么可比条件下净现值NPV续计算方法： 先“现后“净或先“净后“现 适用中，先画出现金流量图，然后逐一贴现，求出现值代数和。净现值曲线：NPV与r的关系 1NPV与r成反比； 2净现值曲线与r轴有一交点。

11、净现值的经济本质 某投资者似预备投资于一个投资额为20000元的A工程，工程期限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。那么： 假设该投资者将所得的现金流量分为两个部分：一部分作为10%的根本报酬，剩余部分为超报酬。那么，该投资者不仅可到达期望到达的报酬率，还能获取折现值等于2189.30元的超报酬投资回收期概念：从工程的投建之日起，用工程所得的净现金流量收回原始投资所需求的年限。静态投资回收期与动态投资回收期 不思索资金的时间价值与思索资金的时间价值。定义式： 投资回收期续判别准那么与基准投资回收期进展比较：投资回收期续投资回收期的计算： 借助于现金流量表进展计算。投资回

12、收期的计算静态投资回收期的优缺陷优点： 1易于了解。 2能逃避投资回收期之后工程现金流量的 不确定性。 3偏向于高流动性。缺陷： 1没有思索资金的时间价值。 2忽略了工程投资回收期之后的现将流量。 3需求一个基准的投资回收期。 4倾向于回绝长期工程。动态投资回收期的优缺陷优点： 1简单适用，概念明晰。 2能逃避投资回收期之后工程现金流量的 不确定性。 3兼顾工程的经济性与风险性。缺陷： 1能够回绝NPV为正值的投资。 2忽略了工程投资回收期之后的现将流量。 3需求一个基准的投资回收期。 4偏向于回绝长期工程。平均会计报酬率ARR是指投资工程年平均税后利润与其平均投资额之间的比率。 ARR绝对判

13、别： ARR大于等于目的平均会计报酬率，可行； ARR小于目的平均会计报酬率，回绝。相对判别： ARR越大越好。平均会计报酬率的优缺陷优点： 1容易了解和计算。 2所需求的资料通常都可以获得。缺陷： 1忽略货币的时间价值。 2需求一个目的的平均会计报酬率。 3根据会计价值，而不是现金流量和市价，不是真正的报酬率。内部收益率IRR概念：净现值为零时的折现率。定义式：判别准那么r为必要报酬率： 绝对判别：IRRr, 工程可行； IRRr, 回绝工程。 相对判别：IRR最大法那么不成立。内部收益率IRR续内部收益率的计算： 牛顿线形插值法。 留意：r1和r2之间的 差距不超越5%。内部收益率IRR续

14、内部收益率的含义： 在利率为 内部收益 率时，项 目的动态 投资回收 期就是项 目的寿命 期。NPV与IRR的比较NPV从绝对价值量来衡量工程的经济性； IRR从相对报酬来衡量工程的经济性。NPV的计算需求先给出折现率，而IRR是将 计算结果与实践利率进展比较来判别工程能否可行，因此，IRR比NPV更具客观性。两者绝对判别法那么一样，相对判别法那么有差别。NPV最大准那么成立；而IRR最大准那么不 成立如规模问题的影响。非常规的现金流量假设某投资工程的初始本钱为 $90,000 ，并且它将产生如下现金流量:第1年: 132,000第2年: 100,000第3年: -150,000可接受的最低报

15、答率为 15%.我们能否接受这一工程?IRR和NPV的计算结果NPV=13200*0.87+100000*0.769-150000*0.658-90000=1538 + - -90000=0IRR=10.11%IRR=42.66%13200(1+IRR)100000(1+IRR)2150000(1+IRR)3如何决策？进一步的NPV 和IRR分析IRR = 10.11% and 42.66%在必要报酬率为15%的情况下， NPV 0，0.10110.4266IRR、NPV决策规那么的总结1：非常规方案，IRR存在多个收益率的缺陷此时，应该根据NPV决策NPV是较理想的方法案例2：互斥工程的决策

16、60.7464.05NPV22.17%19.43%IRR20032523253251-400-5000工程 B工程 A时期两个工程的必要报酬率都是 10%.我们应该采用哪一个工程呢?A 工程的IRR = 19.43%B工程的 IRR = 22.17%在交点处 11.8%，A、B工程的NPV一样留意：贴现率的改动会导致各个工程NPV的选择顺序发生变化0.118IRR、NPV决策规那么的总结2：NPV处理了任何一点贴现率下什么工程最优的问题，对于互斥工程，应该一直根据NPV决策比较适当；NPV是较理想的方法可以运用差量分析法，计算差量IRR、差量NPV，判别结果与直接运用NPV结论一致。对于互斥工

17、程的评价能否有其他方法？互斥工程的分析举例 投资额 1-8年年现金流量工程 1 1000 216工程2 2000 403假设资金本钱为8%，应选择哪个工程？NPV1=216P/A， 8%，81000=241NPV2=403P/A， 8%，82000=316 选2IRR1=14%IRR2=12% 选1吗？工程21 1000 187NPV2-1=75IRR2-1=10% 选2，差量分析与NPV结论一致内部收益率的优缺陷优点： 1与NPV亲密相关，经常导致完全一样的决策。 2容易了解和交流，不需求知道贴现率。缺陷： 1能够导致多个解，或者无法处置非常规现金流量。 2在比较互斥工程时，能够导致不正确的

18、决策。获利才干指数PI是指一次性投资工程消费期现金流量的现值与初始投资的比值，即单位投资的现值。PI=PV/I绝对判别： PI大于等于1，接受工程； PI小于1，回绝工程。获利才干指数的优缺陷优点： 1与NPV亲密相关，经常导致完全一样的决策。 2容易了解和交流。3当可用于投资的资金有限时， 获利才干指数可处理独立工程的优先排序缺陷： 1在比较互斥工程时，能够导致不正确的决策。投资决策评价目的总结国外调查显示：89%的公司经常运用NPV，IRR等动态目的，65%的公司把它们作为根本的方法；60%的公司经常运用静态投资回收 期目的，19%的公司把它作为根本方法。NPV经过价值形状衡量工程的经济性

19、；IRR 经过相对收益来衡量工程的经济性；投资回收期兼顾工程的经济性与风险性。IRR比NPV更具客观性。不同规模企业的运用能够不同。一次投资例题某投资工程初始投资为350万元，第一年经 营现金流量为50万元，第二年至第五年运营现金流量为100万元。工程寿命期为5年，固定资产残值为50万元。假定贴现率为10，求该工程的静态和动态投资回收期，NPV和IRR，并对此工程取舍作出决策。求解NPV和IRR求解静态与动态投资回收期思索：元华公司是一个消费球类制品的厂家,现欲消费保龄球,有关资料如下:1花了60000元,聘请咨询机构进展市场调查2.保龄球消费可利用公司一预备出卖的厂房,该厂房目前市场价500

20、003.保龄球消费设备购置费110000,运用年限5年,税法规定残值10000,直线法折旧,估计5年后出卖价为300004.估计保龄球各年的销量依次为:5000,8000,12000,10000,6000.单价第一年20元,以后每年以20%增长;单位付现本钱第一年10元,以后随着原资料价钱的上升,单位本钱将以每年10%增长.5.消费保龄球需垫支流动资金10000元。6.税率34%. 折现率为15%，评价能否接受该工程？特殊工程的评价降低本钱投资工程的评价寿命期不等工程的评价仅知费用现金流量工程的比较降低本钱投资工程的评价设备晋级降低本钱投资工程的评价设备晋级假假设我们正在思索把现有的消费流程一

21、部分自动化。购置及安装所需设备的本钱为80000元。它每年可节约的劳动和资料费用为22000元.设备的年限为5年，采用直线法计提折旧。五年见后设备的实践价值为20000元，税率为34%，贴现率为10%，我们应该进展这项自动化？降低本钱投资工程的评价设备晋级期初增量现金流量：初始本钱80000元。期间运营现金流量：22000税前本钱节约-22000-16000*34%税=19960期末残值现金流入：20000*1-34%=13200降低本钱投资工程的评价设备晋级现金流量图：012354800001996019960+13200降低本钱投资工程的评价设备晋级计算NPV工程寿命期不等的互斥工程长河集

22、团正在思索以下两个工程：软件科技 -100 60 60 天然食品 -100 33.5 33.5 33.5 33.5假定贴现率为10%，长河集团应选择哪个工程？ 方法之一：最小公倍数法要点：将不同年限调整为一样年限。例如软件工程 -100 60 -40 60 60 NPV软件=600.909-40 0.826+60 0.751+60 0.683-100=7.54NPV天然=33.53.17-100=6.19选择软件工程NPV软件2年=60 1.736-100=4.16方法之二：年均净现值法要点：将净现值平均分摊到各年年均净现值=净现值年金现值系数软件年均净现值=4.16/1.736=2.396天

23、然年均净现值=6.19/3.17=1.953选择软件工程仅知工程费用现金流量案例分析：固定资产能否更新？继续运用旧设备：原值 2200万元估计运用年限 10年曾经运用年限 4年最终残值 200万元变现价值 600万元年运转本钱 700万元更新购入新设备原值 2400万元估计运用年限 10年曾经运用年限 0年最终残值 300万元变现价值 2400万元年运转本钱 400万元在生活当中：手机、汽车、家电、甚至住房都会面临能否更新问题的困扰！600700700700700700700继续运用旧设备 n6 2002400400400400400400400400400400400300改换新设备 n=1

24、01新旧设备现金流量分析2NPV和IRR的姿态由于没有适当的现金流入，无论那个方案都不能计算其净现值和内含报酬率。3固定资产的平均年本钱分析固定资产的平均年本钱，是指资产引起的现金流出的年平均值。 P/A，i,n)年均本钱=投资支出+年现金流出P/A，i,n)残值流入P/F，i,n)计算固定资产的平均本钱计算现金流出的总现值，然后分摊给每一年结论：由于旧设备的年平均本钱低于新设备，故此不应该更新。作业不确定性分析影响工程的不确定要素个案分析敏感性分析计算机模拟决策树分析盈亏平衡分析影响工程的不确定要素投资额：包括固定资产投资和流动资金投资产品产量及销售量；运营本钱；工程寿命期；工程寿命期末的资产回收，包括固定资产残值的回收和流动资金的回收；折现率。不确定分析的方法个案分析敏感性分析计算机模拟决策树分析盈亏平衡分析个案分析研讨当影响工程现金流量的某些不确定要素发生改动，工程现金流量到达一种新的形状时，工程投资决策目的将如何变化的一种