第五章+项目投资决策ppt课件

1、第五章 工程投资决策工程投资决策概述工程投资决策评价目的投资决策目的的运用有风险情况下的投资决策学习目的与要求投资是公司财务资金的运用环节，直接决议了公司的未来收益程度。公司投资包括工程投资和证券投资两大类型。工程投资是公司的直接性实体资产投资，直接影响着企业的消费条件和消费才干；证券投资是公司的间接性虚拟资产投资，是暂时脱离消费运营的财务运营活动。经过本章的学习与研讨，该当深化了解影响公司工程投资决策的财务要素，熟练掌握投资决策的根本决策方法。一、工程投资决策概述1、投资的种类2、工程投资决策的特点3、工程投资决策的程序4、工程投资决策的根底现金流量投资的种类按投资的阶段不同分为初始投资和后

2、续投资按投资与企业消费运营的关系不同分为直接投资和证券投资按投资方向不同分为内部投资和外部投资按投资回收期长短不同分为短期投资和长期投资长期投资又可分为对内工程投资和对外证券投资工程投资决策的定义定义：是指将资金投放于企业内部消费运营所需的长期资产上的投资决策。工程投资决策可行性研讨的三个方面：政策和市场环境评价技术评价财务经济评价影响工程投资决策的主要要素:现金流量贴现率工程投资的特点资金回收期长：会引起长期资产的添加，回收期长耗费资金数额大不可逆转性：很难改动投资投资风险大：由于投资收益时间长变现才干弱工程投资决策程序估算出投资方案的预期现金流量；搜集预期现金流量的概率分布资料，估计未来现

3、金流量的风险；确定资本本钱的普通程度即贴现率；计算投资方案的现金流入量和流出量的总现值；经过各投资方案现金流入量总现值与现金流出量总现值的比较，决议选择或放弃投资方案。 工程计算期的构成工程计算期是指投资工程从投资建立开场到最终清理终了整个过程的全部时间，即该工程的有效继续期间。完好的工程计算期包括建立期和消费运营期。建立起点投产日终结点建立期消费运营期0现金流量定义与类型定义：指某个投资工程在其计算期内包括建立期和消费运营期所引起的现金流入量和现金流出量的统称。留意了解三点：财务管理的工程投资现金流量，针对特定投资工程，不针对特定会计期间。内容既包括现金流入量也包括现金流出量，是一个统称。从

4、广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值或重置本钱类型：按现金流向分为现金流入量、现金流出量、现金净流量按现金流量发生时间分为初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量工程投资的现金流量初始现金流量主要是现金流出固定资产上的投资流动资产上的投资其他投资费用原有固定资产的变价收入营业现金流量企业当年的运营利润加上当年的折旧费折旧费在收益表中作为费用，在现金流量表中作为现金流入终结现金流量主要是现金流入固定资产残值收入或变价收入垫付流动资金的收回停顿运用的土地的变价收入营业现金流量的测算运营期净现金流量：每年净现金流量NCF=营业收入-付现本钱-所得税 =营业收入-(营业本钱-非

5、付现本钱-所得税 =营业收入-营业本钱-所得税+折旧 =净利润+折旧留意： 净利润=利润总额1-所得税率 =营业收入-营业本钱1-所得税率 =营业收入-付现本钱-折旧费1-所得税率固定资产折旧、无形资产、递延资产摊销工程投资现金流量估算原那么1净增现金流量原那么：投资工程现金流量必需是投资该工程引起新添加的现金流量。2沉没本钱不记入原那么：决策前业已发生的本钱，由于不会因决策而发生变动，所以不能构成新方案的现金流出量。3时机本钱记入原那么：因采用某一方案而放弃次优方案能够获得的收益，应从采用方案获得的收益中扣除。工程投资中运用现金流量的缘由 会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实

6、现制确定的。1运用现金流量有利于在投资决策中思索资金时间价值2运用现金流量能客观地反映投资工程的经济效益3在投资决策中现金流量情况比盈亏情况更重要 两大类投资分析法投资分析法动态分析法静态分析法净现值法内部收益率法现值指数法回收期法投资收益率法重点二、工程投资决策评价目的 工程投资决策评价目的是指用于衡量和比较投资工程可行性，以便据以进展方案决策的定量化规范与尺度。它是由一系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化目的构成的。1、投资回收期2、投资收益率3、净现值4、现值指数5、内部收益率定义：投资回收期是指收回投资工程初始投资额所需求的时间。两种情况下的公式：假设每年现金净流量相等，那么用公式

7、：假设每年现金净流量不等，那么用公式： 回收期N年累计净现金流量投资支出即： 投资回收期=投资工程累计现金流量小于或等于零的年数 +|投资工程累计现金流量|/次年的现金流量静态目的之一投资回收期决策规范：互斥方案：选择投资回收期较短的方案投资与否决策：投资回收期小于或等于基准期望投资回收期为可行方案，否那么为不可行方案。对投资回收期的评价优点计算简单明了、易于掌握，且根据目的评价投资方案的优劣，有利于加速资本回收，降低投资风险。缺陷没有思索现金流量的获得时间没有思索财富最大化忽视回收期以后的现金流量，容易导致错误的决策。静态目的之二投资收益率定义：工程寿命周期内年均净利润或年均现金流量与原始投

8、资额的比率。计算公式： 投资收益率=年平均净利润/初始投资额100%决策规范：互斥方案：选择投资收益率较高的方案投资与否决策：投资收益率大于基准期望投资收益率为可接受方案，否那么回绝。低于无风险投资利润率资金时间价值的方案为不可行方案。对投资收益率的评价优点计算简单明了、易于掌握，且该目的不受建立期的长短、投资的方式、回收额的有无以及现金净流量的大小等条件的影响，可以阐明各投资方案的收益程度。缺陷没有思索资金时间价值要素，不能正确反映建立期长短和投资方式不同对投资工程的影响。该目的的分子分母的时间特征不一致分子是时期目的，分母是时点目的，因此在计算口径上可比性较差。该目的的计算无法直接利用净现

9、金流量信息。动态目的之一净现值NPV定义：是指工程投资方案各年现金净流量按一定的贴现率折算的现值之和。所用的贴现率可以是企业的资本本钱，也可以是企业所要求的最低报酬率或投资的时机本钱。表达式：净现值=未来报酬的总现值初始投资公式：净现值的计算步骤(1) 计算每年的现金净流量现金流入量减去现金流出量(2) 将每年现金净流量终值转换为现值，并汇总。假设每年现金净流量相等，用年金现值公式；假设每年现金净流量不相等，用复利现值公式；(3) 将投资额也转换成现值投资额曾经是现值者，其现值系数为1；不是现值者，套用复利现值系数公式(4) 计算净现值。净现值法的决策规范互斥方案：当有两个或以上的投资工程的互

10、斥选择决策时，假设有正有负，取NPV为正者；假设均为正，那么取NPV最大者投资与否决策：当只需一个投资工程时，假设NPV0，表示方案可行，假设NPV0，表示不可行对净现值法的评价优点：直接与股东财富企业价值最大化目的相联络充分思索货币的时间价值缺陷：无法比较原始投资额不同的方案的优劣。实务中未来现金流量很难准确估计贴现率确实定有较强的客观性动态目的之二现值指数PI定义：也称获利指数，投资方案的未来现金净流量的现值总额与投资额现值的比值。表达式：公式：现值指数法的决策规范互斥方案：当有两个或以上的投资工程的互斥选择决策时，取PI超越1最多者投资与否决策：当只需一个投资工程时，假设PI1，表示方案

11、可行，假设PI1，表示不可行。动态目的之三内部收益率IRR定义：又称内含报酬率，是指使投资工程的未来现金净流入量的总现值恰好等于该方案的投资总支出的现值的贴现率，即投资工程的净现值等于零时的贴现率。公式： NPV0 内部收益率的计算(1)运营期各年现金净流量相等年金现值系数法例：M公司一投资方案现金净流量如下： 年数 0 1-10 现金净流量 200 80 单位：万元 年金现值系数=200/80=2.5 查表： 贴现率 系数 35% 2.715 I 2.5 40% 2.414 I-35%/4%0.215/0.301 I37.86%(2)运营期各年现金净流量不相等逐次测试法先假设贴现率=I，计算

12、净现值净现值=0, I即为内部收益率净现值0, 提高贴现率再计算净现值，直到净现值小于0，采用插值法计算内部收益率。净现值0，降低贴现率再计算净现值，直到净现值大于0，采用插值法计算内部收益率。内部收益率法的决策规范互斥方案：当有两个或以上投资方案时，选择内部收益率较高的方案。投资与否决策：当只需一个投资方案时，假设内部收益率大于等于既定规范预期收益率或行业平均程度或大于资本本钱如贷款利率，那么工程可行，否那么不可行。缘由：内部收益率本质上是投资报酬率对内部收益率法的评价优点内部收益率法也思索了货币的时间价值内含报酬率可以直接表达方案本身所可以到达的实践收益程度，而且不受设定贴现率高低的影响。

13、缺陷内部收益率与股东财富企业价值最大化目的没有直接联络内部收益率法的计算很繁琐逐次测试法内部收益率在贴现率需求改动时很难改动IRR是一致的，而i在实务中可以根据需求随年份不同而不同在某些特定的情况下，内部收益率法不能给出独一的、明晰明确的决策根据五种投资评价目的特点比较净现值现值指数内部收益率投资回收期投资收益率与财富最大化的目标紧密联系是是否否否充分考虑了货币的时间价值是是是否否考虑了所有相关信息（除了时间价值）是是是否是简单易行，提供清晰决策依据是是通常是是三、投资决策目的的运用固定资产更新决策资本限量决策投资开发时机决策投资期决策固定资产更新决策内容：决议能否更新资产，即在新、旧设备之间

14、作出选择固定资产的剩余运用年限一样差量分析法：差量即用新方案的数据减去旧方案的数据，计算差量然后就是直接套用净现值法不同固定资产的剩余运用年限不同反复更新法最小公倍寿命法：找工程寿命的公倍数，确定更新次数年均净现值年运转本钱法：类似于年金的计算方法固定资产的剩余运用年限一样差量分析法 关键：固定资产更新决策相当于两种方案选择购买新设备与继续运用旧设备。除了差量的概念，其他步骤与用净现值法进展投资决策过程完全一样计算初始投资的差量初始投资差量购买新设备的支出出卖旧设备的收入市价而非残值出卖旧设备的所得应交纳的税计算每年的营业现金流量的差量留意期末残值是现金流入量计算两方案现金流量的差量描画出初始

15、现金流量、营业现金流量、终结现金流量计算净现值差量判别NPV能否大于0不同固定资产的剩余运用年限不同反复更新法 反复更新：假设固定资产的寿命为N/2，那么N年内可投资两次计算第二次投资中每年的现金流量由于是反复，所以会等于第一次投资中的每年现金流量将第二次投资每年的现金流量终值转换为第二次投资期初第一次投资期末的现值采用复利现值或年金现值法，并计算其净现值利用复利现值法将该净现值转换为第一次投资期初的净现值NPV2将NPV2加上NPV1第一次投资计算出来的净现值，得出该投资工程两次投资总的净现值不同固定资产的剩余运用年限不同年均净现值法计算过程思索时间价值相当于年金未来运用年限内的现金流量净现

16、值除以年金现值系数决策原那么假设是年平均运转收益，那么取大的假设是年平均运转本钱，那么取小的资本限量决策资本限量的定义：由于没有足够的资金，公司不能投资于一切可接受的工程资本限量的类型：硬资金限额外部缘由导致，如资金市场紧张软资金限额内部缘由导致，如公司无资金管理才干资本限量的投资决策计算步骤现值指数法计算一切投资工程的现值指数根据现值指数的大小将一切投资工程排序现值指数1的投资工程排除在外在已获投资资金不能满足一切PI1的工程需求的情况下，应对一切工程在资本限量内进展各种能够的组合，然后计算出各种组合的加权平均现值指数。接受加权平均现值指数最大的组合。 资本限量的投资决策计算步骤净现值法计算

17、一切投资工程的净现值净现值0的投资工程排除在外在已获投资资金不能满足一切NPV0的工程需求的情况下，应对一切工程在资本限量内进展各种能够的组合，然后计算出各种组合的净现值总额。接受净现值总额最大的组合。 投资开发时机决策内容：早开发的收入少，晚开发的收入多。用净现值法决策，分别计算同一时点的净现值对比，作出决策。决策规范：净现值最大的方案为最优方案。投资期决策内容：要缩短投资期，使工程提早开工，往往需添加投资额。方法：差量分析法决策规那么：净现值0，缩短投资期有利； 净现值0，缩短投资期不利。四、有风险情况下的投资决策风险要素调整法对计算净现值所需的要素进展调整调整投资贴现率调整投资收益的现金

18、流量风险要素调整法1调整投资贴现率按风险调整贴现率法：风险不同的工程采用不同的贴现率计算净现值，以反映工程的风险。再根据净现值法的规那么来选择方案调整贴现率的方法：用资本资产定价模型来调整贴现率按投资工程的风险等级来调整贴现率评价风险等级不同风险等级对应不同风险贴现率用风险报酬率模型来调整贴现率风险调整贴现率法风险调整贴现率法是将无风险报酬率调整为思索风险的投资报酬率，然后根据风险调整贴现率来计算净现值并据此选择投资方案的决策方法。 风险调整贴现率=无风险报酬率+风险报酬率 =无风险报酬率+风险报酬斜率风险程度 假设用K表示风险调整贴现率，i表示无风险报酬率，b表示风险报酬斜率，Q表示风险程度，那么上式可以表示为： K=i+bQ风险调整贴现率法的关键是确定b和Q。 风险调整贴现率法按风险调整贴现率法优缺陷按风险调整贴现率法对风险大的工程采用较高的贴现率,风险小的工程采用较低的贴现率,实际比较完善,便于了解,运用广泛。把时间价值和风险价值混淆在一同，对远期现金净流量的调整比较大，夸张了远期风险，且计算繁复。风险要素调整法2调整现金流量调整投资收益的现金流量一定当量法：根据现金流量的风险，用相应的系数即一定当量系数或约当系数把有风险的期望现金流量调整成无风险的现金流量再用无风险的贴现率去计算净