9月财政收支点评：财政支出大幅回升财政收支压力较大

1、事件：财政部公布2019年9月财政收支情况2019年10月18日，财政部公布2019年9月财政收支情况。1-9月累计，全国一般公共预算收入150678亿元，同比增长3.3%O 其中，中央一般公共预算收入72045亿元，同比增长3.5%;地方一般公共预 算本级收入78633亿元，同比增长3.1%。全国一般公共预算收入中的税收 收入126970亿元，同比下降0.4%;非税收入23708亿元，同比增长29.2%。1-9月累计，全国一般公共预算支出178612亿元，同比增长9.4%o其 中，中央一般公共预算支出25079亿元，同比增长9.2%;地方一般公共预 算本级支出153533亿元，同比增长9.4

2、%。对此，我们的点评如下：1.财政收入：非税助力财政收入，单月同比持续上升9月份，全国一般公共预算收入13617亿元，同比增长5.04%。其中， 税收收入9836亿元，同比下降4.22%;非税收收入3781亿元，同比上升 40.35%。1-9月累计，全国一般公共预算收入150678亿元，同比增长3.3%。其 中，中央一般公共预算收入72045亿元，同比增长3.5%;地方一般公共预 算本级收入78633亿元，同比增长3.1%。全国一般公共预算收入中的税收 收入126970亿元，同比下降0.4%;非税收入23708亿元，同比增长29.2%。图1:公共财政收入当月和累计同比增速（单位：%）公共财政收

3、入：当月同比公共财政收入：累计同比数据来源：Wind,1-9月公共财政收入累计同比3.3%,较8月小幅回升，主要系非税收入 维持较高增速，助力财政收入增速回升。具体分析，税收收入方面：1-8月累 计同比下降0.4%,连续五个月下降，主要继续受减税降费政策影响。非税 收收入方面：19月累计同比增长29.2%,仍然保持较高增速，主要是一些特 定机构和国企上缴利润及盘活国有资源资产收入增加弥补税收下降带来的收 入缺口，促进财政收支平稳运行。统计显示，国有资本经营收入4792亿元， 同比增加3812亿元，增长3.9倍，拉高全国非税收入增幅21 个百分点；国有资源（资产）有偿使用收入6132亿元，同比增

4、加1005亿 元，增长19.6%,拉高全国非税收入增幅5个百分点。工业企业:利润总额:累计同比工业增加值:当月同比PMIPMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格数据来源：Wind,数据来源：Wind,分项收入上看，增值税、消费税、企业所得税继续回落。具体来看， 1-9月国内增值税49336亿元，同比增长4.2%,增速下滑0.5%,受去年 降低增值税税率政策翘尾和今年增值税新增减税效果影响稍有减弱。个人 所得税7981亿元，同比下降29.7%,主要还是受去年提高基本减除费用标 准、调整税率政策等减税效应影响。企业所得税31572亿元，同比增长 2.7%,比8月下降0.9%,比7月下降1.3%

5、。主要受提高研发费用税前加 计扣除比例、小微企业普惠性税收减免，以及企业利润同比下降等影响。 消费税同比增长15.8%,但相比前四个月有明显回落。进口环节增值税和 消费税、关税，下降幅度增大，主要受下调进口货物增值税税率影响。表1:财政收入数据（累计值、累计增速，单位：亿、%）数据来源：Wind,收入分项2019年19月累计9月 (%)8月(%)7月(%)6月(%)5月(%)4月(%)3月 (%)12月 (%)增值税493364.24.75.45.96.812.410.711.3消费税1144815.818.521.123.323.122.829.326.7企业所得税315722.73.64.

6、05.39915.810个人所得税7981-29.7-30.1-30.3-30.6-30.7-30.9-29.7-18.1进口环节增 值税和消费 税12148-8.1-6.9-5.0-2.7-1.61.22.94.5关税2149-3-3.3-3.8-3.4-6.2-6.6-6.8-3.9外贸企业出 口退税（负 向贡献）1286012.816.723.627.725.825.63223.4城市维护建 设税369600.61.32.54.18.34.87.6图4:主要税种当月增速（单位：%）2016-09 2017-() 1 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018

7、-09 2019-01 2019-05 2019-09国内消费税:当月同比 企业所得税:当月同比国内增值税:当月同比进口环节增值税和消费税:当月同比 个人所得税:当月同比数据来源：Wind,财政支出:单月同比由负转正，各项支出均有回升9月份，全国一般公共预算支出25543亿元，同比增加12.94%。其中 中央一般公共预算本级支出2894亿元，同比增长14.25%;地方一般公共 预算支出22649亿元，同比上升12.78%。1-9月累计，全国一般公共预算 支出178612亿元，同比增长9.4%o其中，中央一般公共预算支出25079 亿元，同比增长9.2%;地方一般公共预算本级支出153533亿元

8、，同比增 长 9.4%。9月财政支出同比增加12.94%,较上月回升13.14%。从中央一般公共 预算本级支出来看，9月同比增长14.25%, 8月、7月和6月同比分别为 2.55%、6.97%和0.73%o从地方一般公共预算支出来看，9月同比增加 12.78%, 8月、7月和6月同比分别增长为-0.75%、2.67%和6.25%,主要 是中央财政通过加快财政转移支付预算下达和资金拨付进度，有力支持地 方加快支出预算执行，今年中央财政安排对地方转移支付7.54万亿元，比 去年增长9%o数据来源：Wind,从支出结构来看，各项支出累计增速不同程度上升，较8月只有交通运 输和科学技术在下降，其余各

9、类支出皆呈现回升态势。1-9月累计，教育支出 26054亿元，增长9.70%;科学技术支出6013亿元，减少10.60%,增速相比 8月下降4.6个百分点；文化体育与传媒支出2572亿元，增长4.8%;社会保障和就业支出23897亿元，增长9.2%;医疗卫生与计划生育支出 13788亿元，增长10%;节能环保支出4750亿元，增长14.5%;城乡社区 支出21278亿元，增长12.6%;农林水支出12284亿元，增长8.7%;交通 运输支出8953亿元，增长8.5%,增速相比8月下降7.6个百分点；债务付 息支出6297亿元，同比增长13.90%。付息支出对经济并没有刺激作用， 也并未起到转移

10、支付效果，9月债务付息与8月基本持平，表现较好。分析9月财政支出，1-9月累计同比拟去年同期仍处于高位，9月当 月同比到达近六个月最高。今年经济下行压力较大的影响，防止出现财政 前紧后松的状况，今年财政支出有所提前。从结构上看，基建类支出增速 依旧高于其他支出，但较上半年还是有所回落，如交通运输支出8月累计 同比下降至8.5%,民生类支出如社会保障和就业9月累计同比由8.5%继续 上升至9.2%,从5月开始连续五个月处上升趋势。9月4日召开的国务院 常务会议部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，并加快发行使用地方 政府专项债券，确保今年批准的限额内地方政府专项债券9月底前全部发 行完毕，10月

11、底前全部拨付到工程上，同时按规定提前下达明年专项债券 局部新增额度。表2:财政支出数据（累计值及累计增速，单位：亿元、%）支出分项2019 年19月累 计9月 (%)8月 (%)7月 (%)6月 (%)5月 (%)4月(%)3月 (%)12月()教育260549.79.29.610.5011.8014.0014.0014.40科学技 术601310.615.217.717.3029.3038.5026.5022.30文化体 育与传 媒25724.84.15.15.907.5010.306.9011.30社会保 障和就 业238979.28.57.96.704.507.707.608.60医疗卫

12、 生与计 划生育13788108.28.308.306.409.909.006.10节能环 保475014.51317.419.7029.8026.6030.6045.30城乡社 区事务2127812.69.311.213.5020.3023.3022.8023.10农林水 事务122848.78.610.313.0014.1016.4014.604.70交通运 输89538.516.121.122.3032.7033.1047.4056.00债务付 息629713.913.815.412.1013.9021.908.507.30数据来源:Wind,社会保障和就业:累计同比 城乡社区事务:累计

13、同比社会保障和就业:累计同比 城乡社区事务:累计同比教育:累计同比医疗卫生与计划生育:累计同比 农林水事务:累计同比数据来源：Wind,政府性基金收支:土地收入继续回升，助力单月同比正值收入：1-9月累计，全国政府性基金预算收入53163亿元，同比增长 7.7%O分中央和地方看，中央政府性基金预算收入3086亿元，同比下降 0.5%;地方政府性基金预算本级收入50077亿元，同比增长8.3%,其中土地出 让收入同比增长5.8%。国有土地使用出让权收入累计值继续处于正区间，并 有所上升，从增加4.2%上升为5.8%O中央政府性基金收入从8月同比增加 1.1%回落为-0.5%,地方本级政府性基金收

14、入由8月的6.7%继续上升为 增加 8.3%,说明地方政府在财政收支压力下加快了土地出让。由于土地使用出让 权收入在全国政府性基金收入中占比拟大，也推动全国政府性基金 收入继续 回升至7.7%,但土地市场持续降温，土地成交有压力。对于房地产市场，各 地坚持“房住不炒”，房地产政策主基调不变，房企融资环境收 紧。表3: 2019年政治局会议以来房地产政策梳理数据来源:Wind,事件对地产影响419政治局会议地产调控政策边际收紧5月17日银保监会发布关于开展 “巩固治乱象成果促进合规建设”工 作的通知（银保监发201923 号）要求商业银行、信托、租赁等金融机构不 得违规进行房地产融资，尤其严禁信

15、托向 房地产以“明股实债”等模式为房地产融资5月底，央行与证监会暂停局部房 企的债券及ABS融资，房地产信托融资和ABS融资渠道的收紧7月4日信托公司陆续收到银保监 会的窗口指导房地产信托融资、ABS等多个房企融资渠 道逐渐收紧7月12日发改委778号文指出，“房 地产企业发行外债只能用于置换未 来一年内到期的中长期境外债务”收紧房企融资环境7月30日政治局会议首次提出“不将 房地产作为短期刺激经济的手段”房企融资持续收紧，调控力度方向不变8月9日央行发布2019年第二季度 中国货币政策执行报告，强调“因 城施策”的基本原那么，坚持房子是用 来住的、不是用来炒的定位房企融资持续收紧，调控力度方

16、向不变支出：1-9月累计，全国政府性基金预算支出61768亿元，同比增长 24.2%O分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1838亿元，同比 下降7.2%;地方政府性基金预算相关支出59930亿元，同比增长25.5%, 其中土地出让收入安排的支出下降1.7%。土地出让收入安排的支出同比下降 主要系棚改政策收紧导致今年棚改数量下降比拟显著。2019年全国棚改计划 新开工289万套。1一9月，已开工约274万套，占年度目标任务的94.8%, 完 成投资9400多亿元。图7:政府性基金收入累计同比增速（单位：%）全国政府性基金收入 中央政府性基金收入地方本级政府性基金收入国有土地使用权出让收入

17、图8:政府性基金支出累计同比增速（单位：%）中央本级政府性基金支出地方政府性基金支出国有土地使用权出让金收入安排的支出数据来源：Wind,数据来源:Wind,财政收支展望：财政政策保持积极，财政收支压力较大展望未来，从财政收入角度，财政收入可能有小幅回升。具体分析如 下：第一，减税降费政策仍将持续进行对地方财政收入造成影响，收入压 力比拟大，但去年四季度财政收入基数较低，加上去年提高个人所得税起 征点翘尾减收因素减弱，预计全国财政收入增长将有所回升。第二、特定 金融机构和央企上缴利润等其他收入，导致财政收入可能有所回升。但是，7 月底以来房地产融资在收紧，“房住不炒”政策不变，对土地收入造成影响， 政府性基金收入增速难有大幅提升。整体来看，四季度财政收入可能有回升， 但由于住房政策不变，难有大幅回升。财政