期权的定价及策略ppt课件

1、期权定价及其战略主要内容期权的定义及特点期权合约的种类期权的投资战略期权的运用期权价钱的性质1.期权Option的定义期权是一种选择权，它表示在特定的时间、以特定的价钱买卖某种一定金融资产的权益。期权买卖就是“权钱买卖。期权买卖同任何金融买卖一样，都有买方和卖方，但这种买卖的划分并不建立在商品和现金的流向根底上。它是以权益的获得和履行为划分根据的。期权的买方就是支付期权费Option premium的一方，在他支付了期权费之后，即获得了“能以确定的时间、价钱、数量和种类买卖合约的权益。 期权合约的概念期权合约 Option contracts是期货合约的一个开展，它与期货合约的区别在于期权合约

2、的买方有权益而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权益和义务是对等的。根本术语行权价钱Strike price：是买卖标的资产(Underlying asset的价钱。它在合约有效期内是固定不变的，而且它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然也能够恰好相等。期权费Option premium：期权买方支付的购买期权的费用，也就是买卖权益的价钱。买入方支付期权费，既可购买买权，也可购入卖权，同理，卖出方收取期权费，既可出卖看涨期权，也可出卖看跌期权。到期日Maturity date：商定的实施期权日期。过期作废，我国的上证50ETF期权合约为当月合约、次月合约及随后两个季月合约，每月

3、第周围周三为合约执行日。根本术语续数量Amount：以股票为例，每份期权合约代表可买卖100股股票的权益，但执行价钱却是按每股标出，我国50ETF期权合约单位为10000份。标的资产Underlying asset): 期权多方在支付期权费后有权购买或出卖的合约中规定的资产。如股票期权的标的资产就是股票。sse/assortment/options/home/上证50ETF期权信息2.期权合约的种类按权益分类认购、买权或看涨期权Call option ：看涨期权的买方多头方有权在某一确定时间以某一确定价钱购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决议履约，空头必需出卖资产。认沽、卖权或看跌期权Put

4、 option ：看跌期权的买方多头方有权在某一确定时间以某一确定价钱出卖标的资产，但无履约义务。空头方只需履约义务。期权属于典型的公平博弈即期权买卖双方的得益之和为零：期权买方的得益就是期权卖方的损失；或期权买方的损失就是期权卖方的得益。看涨期权看跌期权多头：买了以一定价钱购买某种资产的权益，希望标的资产价钱上涨空头：卖了以一定价钱出卖某种资产的义务，希望标的资产价钱下跌。由于下跌多方不会履约，而空头赚取期权费。多头 ：买了以一定价钱出卖某种资产的权益，希望标的资产价钱下跌。空头：卖了以一定价钱购买某种资产的义务。希望标的资产价钱上升，由于价钱上升多方不会履约，那么空头赚取期权费。期权按合约

5、能否可以提早执行Settlement欧式期权European option：只需在到期日那天才可以实施的期权。美式期权American option ：有效期内任一买卖日都可以实施的期权。思索：假设其他条件一样，那种期权的期权费更高？按标的资产Underlying asset分类权益期权：股票期权、股指期权。固定收益期权：利率期权、货币期权。金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一同。美式期权可以视为一系列欧式期权的合成，因此价钱更高例1：清华同方股票期权欧式假设2021年1月1日，投资者A向B购买未来6个月内交割的，以每股15元的价钱购买清华同方股票的权益看涨期权，共10份合约， 1

6、00股为规范合约单位，该期权的总价钱为500元，即每股期权费为0.5元。概念辩析： 2001年1月1日为合约生效日，这里15元为行权价钱，每股期权费为0.5元，2001年6月30日为到期日，也是执行日。A是多头，B是空头。操作步骤：2021年1月1日合约生效，投资者A必需向B付出500元。因此，不论未来的价钱如何，A的本钱是500元。假设6月30日股票的价钱高于15元，那么A行权。那么，A还要再付出15000元购买股票，由于股票价钱高于其本钱，那么他马上将股票抛售就能获利不思索流动性和买卖本钱。问题1：假设5月20日清华同方宣布它的股票以1:10的比例进展分割，该期权合约条款能否应该调整？该当

7、进展调整，执行价钱应调整为1.5元问题2：假设预期清华同方在合约有效期内现金分红，能否对期权价钱构成影响？期权价钱下调 假设到期日股票价钱为25元，那么多方的利润是多少？空方损失多少？9500假设到期日股票价钱为10元，那么多方的损失为？空方获利多少？500例2：投资者A购买清华同方股票看跌期权欧式 合约生效日：2021年1月1日有效期：6个月期权费：0.5元/股合约数量：10份规范合约单位：100股执行价行权价： 15元/股问题：假设6月30日清华同方股价低于14.8元，A能否行权？YES，虽然亏损，但降低了损失的金额假设6月30日的价钱为13.5元，A将获利1000元，A如何才干获得这10

8、00元？ 操作步骤：A必需持有股票1000股，才干在未来行权时出卖给B，因此，到期日A应持有1000股可以持有或融券借入。假设6月30日的价钱为13.5元， A行权，那么以15元的价钱向B出卖1000股股票，获得15000元。A花00元购买1000股股票，剩余1500元，扣除500元的期权费，A就获得1000元。如今，A拥有1000股股票加1000元现金的资产，显然A获利1000元。看涨期权的风险与收益关系ST RST R图中：何为多方、何为空方？ 看跌期权的风险与收益关系期权的风险与收益卖方卖方看涨期权多头的收益STXCt，假设STKCt，假设ST K其中，ST是到期日T标的资产的价钱； K

9、是执行价钱, Ct和Pt分别是t时辰看涨期权和看跌期权的期权费。看跌期权多头的收益K ST Pt ，假设ST KPt，假设ST K总结看涨期权的损益买方多头方：Rclmax(0,ST-K)-Ct卖方空头方：Rcs Ct -max(0,ST-K)看跌期权的损益多头方： Rplmax(0, K -ST)-Pt空头方： Rps Pt -max(0, K -ST)3.期权的投资战略维护性看跌期权Protective put同等数量的标的资产多头与看跌期权多头构成的组合。组合价值至少是K-Pt，最大是ST-PtSTKSTK股票多头STST看跌期权多头K-ST-Pt-Pt总计K-PtST-Pt维护性看跌期

10、权的特征对于该组合的多方而言，其损失是有限的，而实际收益无限双重目的在标的资产下跌时减少损失不影响标的资产上升时的获利时机该组合对资产具有维护作用，但要付出维护费！抛补的看涨期权Covered call标的资产多头看涨期权空头。抛补期权空头方未来交割标的资产的义务正好被手中的资产抵消。STKSTK股票多头STST看涨期权空头Ct-(ST-K)Ct总计ST CtKCt组合的最大价值是KCt，最小为Ct。抛补看涨期权的收益特征在获得期权费的同时，放弃了标的资产价钱上涨能够带来的获利时机。问题：投资者希望到期日标的资产市价超越K，还是低于K？基于“时机沉没本钱的分析假设投资者手中拥有股票100元，那

11、么他可以设置一个执行价钱为110元的看涨期权空头，期权费3元。假设价钱为到期日资产价钱为105元，那么投资者获利8元。反之，假设股票价钱低于100元呢？ 投资战略：尽能够设置高的执行价钱K。对敲Straddle，又称骑墙或者跨坐组合：对敲多头组合：同时买进具有一样执行价钱与到期时间的同一种股票的看涨期权与看跌期权。期权费能够不等？STKSTK看涨期权多头-CtST-K-Ct看跌期权多头K-ST PtPt总计K-ST -Ct-PtST- K-Ct -Pt RST RXST00 RXST0对敲组合多头的收益特征损失有限：假设标的资产价钱=执行价钱，那么损失最大实际收益无限：收益随标的资产价钱的上升

12、或下降而添加。问题：对敲组合多头适用于什么样的市场条件？当投资者预期标的资产的价钱会有较大的动摇，且无法判别其方向时。4.期权的运用运用期权与标的股票以及无风险债券构造资产组合Portfolio，可以得到与某些金融工具有完全一样的损益特征，即可以合成金融工具，例如：可转换债券。运用：合成股票the mimicking stock)合成股票是一个买权多头和一个卖权空头的组合。假设t时辰，股票买权和卖权的价钱分别是ct和pt，两个期权的执行价钱都是KStt时辰股票的价钱，到期日股票价钱为ST。那么到期日的收益为 R= max(0,ST-K)-max(0, K -ST)- (ct-pt =ST-K-ctpt =ST- St -ctpt影响期权价钱的要素判别影响要素对期权价值的影响的简单基准在于：要素的变化能否使得期权的执行能够性添加。5.期权价钱的性质5.期权价钱的性质作业1.假设有两个标的资产和到期日一样的看涨期权1和2，期权1的执行价钱和期权费分别是95元和7元，期权2的执行