个股期权方案介绍与投资策略ppt课件

1、2021年9月个股期权方案引见与投资战略4.0经纪业务管理委员会一、个股期权历史以及境外开展现状五、期权的定价以及影响要素三、个股期权根本要素二、个股期权根本概念四、个股期权的作用六、期权的风控七、个股期权的投资战略一、个股期权历史以及境外开展现状个股期权历史个股期权境外开展现状4 他在草原上遇到一位美丽仁慈的姑娘，想娶她为妻。其父说，假设他情愿为他任务7年，他就把女儿嫁给他。可是他有顾虑：万一在这七年里，她变丑了，或者脾气暴躁了，怎样办呢？因此，他赞同用7年劳动，换得娶走这个姑娘的权益，但是不承当一定娶她的义务，也就是说，他花了一笔权益金7年劳动，得到在一定时间内有效的权益7年后娶她，但是不

2、承当任何义务也可以不娶，这就是期权，这个故事来自于，是关于雅各布同拉结之间的爱情和婚姻。1.1个股期权的历史51636-1637年，出现了著名的“郁金香球茎热，并伴随出现了郁金香球茎的“看涨期权1700-1733年，看涨、看空期权买卖在伦敦渐渐抢手起来，但由于“郁金香球茎热的教训，从1733年起，伦敦的期权买卖行为被定为非法行为，直到1860年才重新被定义为合法1872年，Russell Sage在美国开创了场外期权买卖1.1个股期权的历史61973年， B-S期权定价模型发表布莱克、斯克尔斯协作研讨完成与此同时，默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论两篇论文几乎同时在不同刊物上发

3、表布莱克斯克尔斯定价模型亦可称为布莱克斯克尔斯默顿定价模型1997年，斯克尔斯和默顿获得第二十九届诺贝尔经济学奖1973年4月26日，芝加哥期权买卖所成立，期权开场进入规范化、规范化的全面、快速开展阶段。 B-S期权定价模型和芝加哥期权买卖所成立，对个股期权具有里程碑式的意义！1.1个股期权的历史7个股期权近10年在美国呈井喷式增长，目前成交量在各类期权中居首，占美国衍生品买卖量的30%以上。 芝加哥期权买卖所 1973年 10只股票 900份合约 目前 日均合约到达1百万份 个股期权买卖最活泼的市场是美国。从全球范围来看，个股期权是目前买卖最活泼的衍生品。根据FIA的2021年度统计报告，个

4、股期权的买卖量占到全球84个买卖所衍生品买卖总量的30.5%。近10年来全球期权合约成交量稳步上升，2021年到达120.3亿手，其中个股期权占到70.6亿手。1.1个股期权的境外开展情况股票期权 ,16.44%ETF期权 ,7.44%股票期货,5.12%股指期权 ,22.65%股指期货 ,10.48%利率期货 ,11.12%利率期权,2.62%商品类衍生品, 10.91%货币类衍生品,12.47%其他, 0.76%全球买卖所各类衍生品买卖量占比(2021年) 衍生品中成交最活泼的是股指期权，各类期权总占比为49.15%1.2 全球买卖所衍生品市场开展买卖所个股期权买卖成交合约数123456巴

5、西买卖所纳斯达克OMX (美国市场纽约泛欧买卖所 (美国市场)芝加哥期权买卖所(CBOE)国际证券买卖所 (ISE)Eurex929,284,637639,089,751594,616,836494,303,386457,082,239215,454,87278910澳大利亚证券买卖所纽交所 Liffe (欧洲市场)印度国家证券买卖所香港买卖所总计140,439,020112,840,69357,221,00555,141,6933,695,474,1322021年全年个股/ETF期权买卖情况买卖所ETF期权买卖成交合约数12345纽约泛欧买卖所 (美国市场)纳斯达克OMX (美国市场芝加哥期

6、权买卖所(CBOE)国际证券买卖所 (ISE)加拿大蒙特利尔买卖所总计378,523,627349,172,409311,769,816277,335,3874,405,4511,321,206,6901.2 全球买卖所衍生品市场开展10期权海外开展历史可以看出：个股期权在海外的蓬勃开展为投资者提供了适宜的资产配置工具和风险管理工具相比股票更加低廉的买卖本钱以及成熟的做市商制度为市场提供了足够的流动性相较于其它衍生品，个股期权的投资人中个人投资者占比更大1.3个股期权海外开展总结11期权的含义认购期权认沽期权二、个股期权根本概念 期权一种关于买卖权益的买卖，本质上是一种合约 。 场内期权是在买

7、卖所挂牌的规范化权益买卖合约。期权买方支付权益金，期权卖方获得权益金，合约成立。期权的买方可以选择在合约规定的时间，以商定的价钱向期权的卖方买入或者卖出商定标的证券 / 资产买方有执行的权益也有不执行的权益，一旦买方选择执行，那么相应的卖方必需履约2.1 期权的概念认购期权买方盈利0付出的权益金亏损行权价钱正股价钱盈利亏损收取的权益金0行权价钱正股价钱认购期权卖方 买卖认购股票期权的风险收益2.2 期权分类行权价钱行权价钱盈利亏损认沽期权买方0正股价钱付出的权益金盈利亏损收取的权益金正股价钱认沽期权卖方0 买卖认沽股票期权的风险收益2.2 期权分类认购期权买入期权有买入权卖出期权有卖出义务认沽

8、期权买入期权有卖出权卖出期权有买入义务方向买方卖方2.2 期权分类25个股期权按照合约类型可以分为认购期权和认沽期权认购期权Call Option买方有权益根据合约内容，在规定期限如到期日，向期权卖方以协议价钱行权价买入指定数量的标的证券股票或ETF；而认购期权卖方在被行权时，有义务按行权价卖出指定数量的标的证券。认沽期权Put Option买方有权根据合约内容，在规定期限如到期日，向期权卖方以协议价钱行权价卖出指定数量的标的证券股票或ETF；而认沽期权卖方在被行权时，有义务按行权价买入指定数量的标的证券。2.2 期权分类26认购期权认沽期权给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格买入一种股

9、票的权利给予期权持有人在一个特定时间以某一固定价格卖出一种股票的权利认购期权的价值与股价的走势正相关认沽期权的价值与股价的走势负相关认购期权持有人的收益没有上限，最大损失为期权权利金认沽期权持有人的收益有上限，最大损失为期权权利金卖出认购期权的最大损失没有上限卖出认沽期权的最大损失有上限只有在合约标的物的市场价高于行权价时，认购期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损只有在合约标的物的市场价低于行权价时，认沽期权才有行权价值，否则行权会造成额外亏损2.2 期权分类27 个股期权与期货的主要区别期权期货权利义务个股期权的买方只有权利而不承担义务，卖方只有义务而不享有权利。期货赋予持有人的权利与义

10、务是对等的，即合约到期时，持有人必须按照约定价格买入或卖出标的物（或进行现金结算）。收益风险期权买方承担有限风险而盈利确有可能无限放大；期权卖方则相反，享有有限收益而其潜在风险很大，因此交易双方在风险收益配比上是不对称的。期货交易双方承担对等的盈亏风险。保证金制度期权交易中，期权买方在全额支付权利金后不受保证金制度拘束，保证金仅对期权卖方有所要求。期货交易，无论是多头还是空头，都需要一定的保证金作为抵押。杠杆效应期权的杠杆效应则体现在期权本身定价所具有的杠杆性上。期货的杠杆效应主要体现为，利用较低保证金交易较大数额的合约。对冲效果个股期权在进行套期保值操作中，锁定管理风险的同时，还预留进一步盈

11、利的空间，即标的股票价格往不利方向运动时可及时锁定风险，往有利方向运动时又可以获取盈利。期货在进行套期保值操作中，规避不利风险同时也放弃了收益变动增长的可能。2.1 期权的概念28个股期权与权证的主要区别期权权证创设主体不同个股期权的创设主体可以是个人，也可以是机构。权证的创设主体为上市公司或者券商。行权效果不同当认购期权或认沽期权被执行时，并不会增加或减少公司的实际流通总股本数，仅仅是资产在投资者之间的相互转移。对于上市公司创设的权证，当认购权证被执行时，其发行公司必须按照认购权证上规定的股份数目增发新的股票份数。认购权证每被执行一次，该公司的实际流通总股本数都会增加。交易方式买入开仓、买入

12、平仓；卖出开仓、卖出平仓买入、卖出行权价格可以有无数多个一开始规定好，几乎不变创设形式个股期权是由交易所设计的标准化合约，独立创设。权证除了由上市公司和券商独立创设外，还可以作为可分离债的一部分一起发行。2.1 期权的概念权证成交额以及与上交所股票成交量的对比2005年8月23日-2021年8月22日2.1 期权的概念及种类三、个股期权的根本要素个股期权重要术语解析上交所个股期权根本要素上交所个股期权要素解析31合约标的，Underlying，是指期权买卖双方权益和义务所共同指向的对象。上交所个股期权的合约标的是指在上交所上市挂牌买卖的单只证券包括股票与ETF。 权益金，Option Prem

13、ium，是指期权合约的市场价钱，期权权益方将权益金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权益。 行权价钱，Strike Prices，是指期权合约规定的、在期权权益方行权时合约标的的买卖价钱。 行权价钱间距，Strike Price Intervals，是指基于同一合约标的的期权合约相邻两个行权价钱的差。 合约单位，Contract Size，单张合约对应合约标的的数量。 3.1 个股期权的重要术语132美式期权，American Option，是指期权权益方可以在期权购买日至到期日之间任何时间行权的期权合约。 欧式期权，European Option，是指期权权益方只能在到期日行权的期权

14、合约。 3.1 个股期权的重要术语233开仓，Open Position,指投资者未持有该合约时开场买入或卖出期权合约，或者投资者添加同向头寸。 平仓，Close Position, 指投资者进展反向买卖以了结所持有的合约。 备兑开仓，Covered Call，投资者在拥有足额标的证券的根底上，卖出相应数量的认购期权合约。 流动性效力商，Liquidity Provider，是指根据与买卖所达成的协议安排，在期权买卖中向市场提供流动性或者改善市场质量的专业买卖者。 3.1 个股期权的重要术语334个股期权的价钱可以分为两部分：内在价值和时间价值。个股期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收

15、益的现值，内在价值的计算可以假设期权立刻履约即假定是一种美式期权时的价值。3.1 个股期权的重要术语437平值，At-the-Money，是指期权的行权价钱等于合约标的市场价钱的形状。 实值，In-the-Money，是指认购期权的行权价钱低于合约标的市场价钱，或者认沽期权的行权价钱高于合约标的市场价钱的形状。 虚值，Out-of-the-Money，是指认购期权的行权价钱高于合约标的市场价钱，或者认沽期权的行权价钱低于合约标的市场价钱。3.1 个股期权的重要术语38个股期权的价钱可以分为两部分：内在价值和时间价值。个股期权的内在价值是指买方行使期权时可以获得的收益的现值，内在价值的计算可以假

16、设期权立刻履约即假定是一种美式期权时的价值。买入期权的内在价值=MAX(0, 标的股票价钱 - 行权价)卖出期权的内在价值=MAX(0, 行权价 - 标的股票价钱)时间价值=个股期权价钱 - 内在价值3.1 个股期权的重要术语43.2 上交所个股期权根本要素标的证券大盘蓝筹股或ETF期权种类同时推出认购期权和认沽期权到期月份同时推出当月、下月及连续两个季月（下季与隔季）行权价（价格间距）3-5个（1平值、1或2虚值与1或2实值）合约单位股票期权合约单位：股价小于等于20元的，单位为10000；股价介于20元到100元（含）的，单位为5000；股价大于100元的，单位为1000。ETF期权合约单

17、位为10000最小报价单位0.001元申报单位1张标的证券为股票：限价指令单笔申报最大数量为100张，市价指令单笔申报最大数量为50张标的证券为ETF：限价指令单笔申报最大数量为100张，市价指令单笔申报最大数量为50张最后交易日到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延）行权日同最后交易日，9:1515:30执行方式欧式交割方式实物交割行权价格确定实行靠档原则期权合约代码19位3.2 上交所个股期权根本要素 阐明：1、期权的种类为认购期权和认沽期权，为了投资者方便记忆当年权证也是这个叫法，国外有的叫看涨看跌期权还有买权卖权期权；2、行权价3-5个，因此每一个标的新挂牌时推出合约为24或40个；

18、3、执行方式为欧式，即只能在到期前进展行权，而国外股票期权普通是美式；4、交割方式是实物交割；5、合约行权日：合约行权日同最后买卖日(E日)。行权交割为E+1日认购期权：对被行权者，E+1日可预备标的证券；对行权者，行权证券E+1日日终到账，E2可卖出认沽期权：行权方E日提交行权恳求，被行权方E日预备好资金，E+1日日终，行权方资金到账，被行权方证券到账；3.2 上交所个股期权根本要素 阐明：刚上市时期权合约行权价钱确实定实行靠档原那么举例：某日，XYZ收盘价为4.25元，那么如第二天挂牌以XYZ为标的的期权合约，行权价钱为4；4.2；4.4；某日，XYZ收盘价为4.3元，那么如第二天挂牌以X

19、YZ为标的的期权合约，行权价钱为4.2；4.4；4.6；某日，XYZ收盘价为5.49元，那么如第二天挂牌以XYZ为标的的期权合约，行权价钱为5；5.5；6；行权价格间距（元）1元或以下 0.051元至2元（含） 0.12元至5元（含） 0.25元至10元（） 0.510元至20元（含） 120元至50元（含） 250元至100元（含） 5100元以上 103.2 上交所个股期权根本要素仓位限制股票期权：个人1000张，机构投资者5000张，流动性服务商1万张，结算会员100万张；ETF期权：个人2000张，机构投资者1万张，流动性服务商2万张，结算会员200万张；个人可买入金额不超过客户在证券

20、账户资产的10%或最近6个月日均持有沪市证券市值的20%。涨跌幅限制认购期权涨跌幅：max0.001，min （2正股价行权价），正股价10认沽期权涨跌幅：max0.001，min （2行权价正股价），正股价10合约挂牌新月份挂牌（保持四个到期月份）、标的证券价格发生较大变化引发合约加挂合约调整新行权价格原行权价格(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权除息前一日标的证券收盘价/标的证券除权除息参考价)合约停牌同标的证券合约加挂合约存续期间， 标的证券价格发生较大变化，以致不存在实值合约或虚值合约时合约摘牌到期、正股退市或在交易所上市终结3.2 上交

21、所个股期权根本要素交易机制混合交易模式（竞价交易为主，流动性服务商为辅）交易时间上午9：1511：30（9：159：25为开盘集合竞价时间），下午13：0015：00。行权行权日暨最后交易日，行权指令提交时间为上午9：1511：30，下午13：0015：30。交易指令买入开仓/买入平仓/卖出开仓/卖出平仓，及备兑开仓策略指令断路器动态参考价格与涨跌幅限制前端控制结算会员保证金余额控制或标的证券全额冻结(针对认购期权备兑开仓)保证金制度按保证金公式风控制度保证金制度、大户报告、限仓、限购、限交易制度、盘中盯市、强行平仓制度、结算互保金制度、合格投资者制度及相关防爆炒措施账户体系A股账户子账户，只

22、能用于期权交易和行权申报行权行权指派、行权交收；行权指派按比例分配；其他措施：特殊情况下行权处理。清算、交收权利金结算、维持保证金计算与收取、行权结算交易所、中登公司分工交易所：合约上市、调整与摘牌；合约交易、前端控制、盘中保证金试算、风险控制措施监控；执行登记公司发起的平仓等。登记公司：合约仓位头寸登记、过户；权利金结算；维持保证金计算与收取；发起强行平仓；行权配对和结算。3.3 上交所个股期权根本要素解析3.3.1 合约代码含义解释3.3.2 除权除息合约单位以及执行价风格整3.3.3 合约加挂处置3.3.4 涨跌幅的限制阐明 3.3.5 合约保证金处置和规定 3.3.1 上交所个股期权合

23、约代码解析 期权合约标识码共19位 第1至第6位为数字，取标的证券买卖代码，如工商银行608，取“608；第7位为C(Call)或者P(Put)，分别表示认购期权或者认沽期权；第8、9位表示到期年份；第10、11位表示到期月份；第12位为“M，表示月合约，当合约初次调整后“M修正为 “A，如该合约碰到第二次调整，那么修正为“B，以此类推； 第13至17位表示期权行权价钱。第18、19位为预留。3.3.2 除权除息时期权合约调整关于合约调整：1、当标的证券能够发生权益分配、公积金转增股本、配股等情况时，会对该证券作除权除息处置，此时期权合约的条款需求作相应调整，以维持期权合约买卖双方的权益不变，

24、主要包括两个方面：一是合约金额名义价值，即合约单位*行权价钱不变，二是调整前后合约市值权益金不变，可用现金补偿。2、合约调整日为标的证券除权除息日，主要调整行权价钱与合约单位。3、投资者于合约调整日之前持有的期权合约仓位、合约调整日及之后建立的该期权合约仓位，其相关买卖与结算均根据调整后的合约内容进展。4、调整后期权合约存续期内，不再加挂新序列不按调整后价钱进展加挂。而对各挂牌月份按新月份合约重新进展挂牌对每月的认购或认沽，挂一个平值，一个虚值或实值,或两个虚值或实值。假设合约到期日五个买卖日以内含5个买卖日，那么该月份合约不加挂3.3.2 除权除息时期权合约调整除权除息公式调整：1除息：新行

25、权价钱原行权价钱(除息前一日标的证券收盘价-每股红利)/除息前一日标的证券收盘价。新合约单位原合约单位原行权价钱/新行权价钱。除息日权益金参考价原权益金结算价或结算参考价原合约单位/新合约单位。该价钱仅作涨跌幅设置运用。2除权：先计算：标的证券除权参考价=除权前一日标的证券收盘价+配股率配股价/1+配股率+送股率+转股率；按现货买卖规那么公式。新行权价钱原行权价钱(标的证券除权参考价/除权前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权参考价);除权日权益金参考价=原权益金结算价或结算参考价原合约单位/新合约单位。该价钱仅作涨跌幅设置运用。3同时除权除息：先

26、计算：标的证券除权除息参考价=除权除息前一日标的证券收盘价-每股红利+配股价配股率/1+送股率+配股率+转股率；按现货买卖规那么公式。新行权价钱原行权价钱(标的证券除权除息参考价/除权除息前一日标的证券收盘价)；新合约单位原合约单位(除权除息前一日标的证券收盘价)/标的证券除权除息参考价;除权除息日权益金参考价=原权益金结算价或结算参考价原合约单位/新合约单位。该价钱仅作涨跌幅设置运用。注：行权价风格整采取四舍五入方式，股票保管两位小数，ETF保管三位小数。合约单位调整时采取取整数股数或份数，余数部分采用现金结算。3.3.3 个股期权合约加挂3、合约加挂原那么：当标的股票价钱大幅动摇致不存在实

27、值合约或虚值合约时，需求增挂合约。当合约标的收盘价达已上市合约最高或最低行权价钱时，于下一买卖日按行权价钱间距依序推出新行权价钱合约，至行权价钱高于或低于以合约标的前收盘价为基准取最接近行权价钱间距倍数的价钱的合约数达一个二个为止；举例：假设XYZ标的证券期权，T日其收盘价钱为4.9元，其挂牌的期权执行价钱分别为4.8；5；5.2；假设T+1日，该股票遭到利空音讯，跌停，收盘价为4.41元，那么此时需求加挂，由于之前的行权价钱都变得深度实值或者深度虚值；需求加挂行权价钱为4.2；4.4；4.6的合约；例外情况标的证券停牌，那么在复牌前一日确定能否加挂；如要加挂，于复牌当日加挂。 合约到期日五个

28、买卖日以内含5个买卖日，那么该月份合约不加挂。3.3.4 个股期权的涨跌停制度认购期权涨跌幅 =max0.001，min 2合约标的前收盘价行权价钱，合约标的前收盘价10认沽期权涨跌幅 =max0.001，min 2行权价钱合约标的前收盘价，合约标的前收盘价10假设根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位0.001元，那么跌停价为0.001元。最后买卖日，只设置涨停价，不设置跌停价。当涨跌幅为0.001元时，不设置跌停价。假设根据上述规定计算的涨停价、跌停价不是最小报价单位0.001元的整数倍，那么涨停价、跌停价都四舍五入至最接近的价钱。 3.3.4 个股期权的涨跌停制度2021年7月27日周

29、五工商银行的收盘价是3.72元/股例一：当日，2021年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元7月30日周一该认购期权轻度虚值涨跌幅=max0.001，min 23.723.8，3.7210=0.364涨停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，取0.001 例二：当日，2021年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权，合约结算价为0.04元7月30日周一该认沽期权轻度虚值涨跌幅= max0.001，min 23.63.72，3.7210=0.348涨停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.

30、308 0.001，取0.001 3.3.5 个股期权的保证金收取认购期权开仓初始保证金权益金前结算价+Max25%合约标的前收盘价-认购期权虚值，10%标的前收盘价 认沽期权开仓初始保证金Min权益金前结算价+Max25%合约标的前收盘价-认沽期权虚值，10%行权价，行权价 认购期权虚值=max行权价-合约标的前收盘价，0 认沽期权虚值=max合约标的前收盘价-行权价，0 四、个股期权的作用降低资金本钱，提高资金运用效率买入看涨或看跌期权对冲市场风险-买入认沽期权，为持有资产对冲市场下跌风险添加添加持股收益-在持股同时卖出认购期权，添加收益对于基金公司而言更为适宜以低于市价的价钱买入股票-卖

31、出认沽期权锁定持有股票的已有收益-买入认沽期权，锁定收益4.1 个股期权的主要作用-引申可以提高市场占比。从权证与股票成交额的对比即可看出，T+0的种类颇受市场欢迎；可以为券商业务转型提供助力。期权的灵敏性以及战略丰富性，可以方便的跟其他金融工具进展配合，设计出不同类型的产品，从而可以极大丰富券商的买卖业务；可以为券商业务协同提供工具。海外投行的买卖业务往往是其中心业务，以高盛为例，2021年买卖业务收入占其总收入的30%以上，买卖业务不但提供了大量收入，也为其他业务提供了根底，如投资银行业务来说，其所承销的股票可以由买卖部门设计成具有一定风险收益特性的产品，提供应有需求的客户； 今日：买入认

32、购期权期权到期日股价34元股价36元行权价34元行权价34元期权价1.22元/股获利20,000元合约成本12,200元收益率63.9%一降低资金本钱，提高资金运用效率例1：运用期权做多 投资期权所需求的资金只是直接投资标的资产的一小部份，所以期权作为一种杠杆式的投资工具，能让投资者更有效地运用资金。 例如，中国平安股价为34元，买入10,000股正股需求立刻付出340,000元。而以期权金1.22元/股买入行使价34元的10张认购期权，只需求付出12,200元(每张合约的乘数为1,000股)，只占合约总价值的3.6%。4.2 个股期权的主要作用今日：买入认沽期权期权到期日股价34元股价32元

33、行权价34元行权价34元期权价1.13元/股合约价值20,000元合约成本11,300元收益率77%一降低资金本钱，提高资金运用效率例2：运用期权做空 运用融券做空的门槛比较高，要遭到诸多限制，需求支付利息等；运用股指期货也有门槛问题，还需求交纳保证金。这两种方式都不适宜散户操作。 例如，中国平安股价为34元，以期权金每股1.13元买入股票行使价34元的10张认沽期权，只需求付出11,300元(每张合约的乘数为1,000股)，只占合约总价值的3.3%。4.2 个股期权的主要作用今日：买入认沽期权期权到期日股价34元股价30元行权价35元行权价35元期权价1.70元/股期权收益50,000元合约

34、成本17,000元正股损失-40,000元合计损失-7,000元二对冲市场风险例：买入认沽期权，为持有资产对冲市场下跌风险 很多投资者喜欢长线持有一些股票，但不希望承当股价下跌带来的影响。这时投资者可以买入认沽期权来对冲市场下行风险。 例如，中国平安股价为34元，以期权金每股1.70元买入股票行使价35元的10张认沽期权，股价下跌呵斥的损失，大部分可以从期权的收益中挽回。4.2 个股期权的主要作用三添加持股收益例：在持股同时卖出认购期权，添加收益 投资者持有10,000股中国平安的股票，现时股价为34元/股。 投资者以0.48元/股卖出行使价为36元的10张认购期权，并收取4,800元(每张合

35、约的乘数为1,000股)的权益金。股票价钱股票价钱行权价：36元/股行权价：36元/股4.2 个股期权的主要作用认购期权不会被行权，投资者获得4800权益金，并继续持有股票认购期权买方提出行权，投资者等于以36.48元的价钱卖出股票，比卖出期权的股价34元高出7.3%四以低于市价的价钱买入股票例：卖出认沽期权 投资者想要买入股票，但以为当前股价34元较高，想要等候股价跌至心目中的低位时再买入，就可以卖出认沽期权。 投资者以0.75元/股卖出行使价为32元的10张认购期权两个月后到期，并收取7,500元(每张合约的乘数为1,000股)的权益金。股票价钱股票价钱行权价：32元/股行权价：32元/股

36、4.2 个股期权的主要作用五锁定持有股票的已有收益例：买入认沽期权，锁定收益 假设投资者以30元/股购入10,000股并持有一段时间，目前股价为34元。 投资者以1.13元/股买入行使价为34元的10张认沽期权，支付11,300元(每张合约的乘数为1,000股)的权益金。即使未来股价大跌，投资者也可以锁定不低于28,700元的收益。 假设3周后，该股票的股价继续上涨至38元，投资者可以卖掉之前买入的认沽期权，并重新购买10张行使价为38元的认沽期权，以此锁定更高的收益。4.2 个股期权的主要作用利润STX1X2认购期权空头认购期权多头Bull Spread构建方式：1买入行权价为X1的认购期权

37、；2卖出行权价为X2的认购期权。两个期权具有一样到期日。最大损失：净权益金最大收益：X2 X1 - 净权益金C1X1=100= 5.12%C2X2=110= 1.71%4.2 个股期权的主要作用六 应对温暖升势的股票七 应对大变之前的股票构建方式：1买入行权价为X的认购期权一份；2买入行权价为X的认沽期权一份。一切期权有一样的到期日。最大损失：权益金之和利润ST认购期权多头认沽期权多头最大收益：无上限StraddleX4.2 个股期权的主要作用七 应对大变之前的股票构建方式：1买入行权价为X1的认购期权一份；2买入行权价为X2的认沽期权一份。一切期权有一样的到期日最大损失：权益金之和最大收益：

38、无上限利润ST认购期权多头认沽期权多头StranglesX1X24.2 个股期权的主要作用市场看法期权应用特色看好市场买入认购期权有限资本，有限风险，发挥杠杆效应看淡市场买入认沽期权相对卖空期货风险有限，不用应付保证金要求保障资产买入认沽期权对冲持有的正股下跌风险，如同为股票买保险增加收入备兑认购期权增加期权金收入，被行使时以行使价卖出正股趁低吸纳沽出认沽期权增加期权金收入，被行使时便可趁低吸纳正股大变之前买跨式期权组合只要有较大波幅，无论升跌皆有获利机会温和升势看好差价期权组合以相对低期权金成本，锁定止赚及止亏点小结4.2 个股期权的主要作用68个股期权在实践运用中有两个主要作用：对冲期权合

39、约标的股票的市场风险，用较低的本钱实现资产配置从海外市场的阅历看，个股期权主要被用作风险管理的工具，投机买卖只占到很小的比例相比股指期货，个股期权可以更加精准的对冲股票的市场风险 - 跟踪误差小，保管更多的利润上行空间4.3 个股期权对于个人投资者的意义69备兑卖出认购期权可以为投资组合添加额外的收益，牺牲一部分上行收益为投资组合添加确定性收益买入认购期权是经过较低的本钱实现资产配置，可以结合目的价位买入虚值期权进一步降低本钱买入认沽期权是为股票头寸上了一个保险，锁定了下行风险。假设想要降低对冲本钱，可以结合目的价位买入虚值期权，相当于在买入保险时设定了一定数额的免赔额，这样保费可以更低4.3

40、 个股期权对于个人投资者的意义五、个股期权的定价与影响要素期权的定价二叉树模型BS公式期权的影响要素标的证券价钱执行价钱动摇率时间利率 第三部分目前有两种期权定价模型：一种是二叉树模型，比较直观；一种是Black-Scholes期权定价模型，最为经典，也更为流行，对期权定价影响最大5.1 个股期权的定价实际qB-S模型的假设:1、股票价钱行为服从对数正态分布方式；2、允许股票卖空, 且卖空收益可全额利用；3、不存在税收和买卖本钱，一切证券完全可分割；4、不存在无风险套利时机；5、证券买卖是继续的；6、 在期权有效期内，无风险利率是恒定的；7、投资者可以以无风险利率借贷。因此B-S模型只是为我们

41、提供一个在理想环境中的参考价钱。5.1 个股期权的定价实际qN (d 2 ) rT qTN (d1 ) Xec = S0 eN (d1 )N (d 2 ) S 0ep = Xe qT rTln(S0 / X ) + (r q + 2 / 2 ) *T Td1 = d1 Td 2 =ln(S0 / X ) + (r q 2 / 2) *T T布莱克斯科尔斯Black-Scholes期权定价公式：5.1 个股期权的定价实际 标的资产的价钱：S 期权的行权价钱：X 无风险利率：r影响期权价钱的要素： 股票分红：q 标的资产价钱的动摇率: Volatility 期权到期日: T5.2 个股期权的影响要

42、素六、期权的风险以及风险控制个股期权根本风险价值归零风险高溢价风险到期不行权风险保证金风险股期权实现投资者适当性制度和分级管理投资者适当性制度投资者分级管理限仓限购制度 76价值归零风险：虚值期权在接近合约到期日时期权价值逐渐归零，此时内在价值为零，时间价值逐渐降低。不同于股票的是，期权到期后即不再存续。实值期权也需求客户在到期日之前进展行权高溢价风险：当出现期权价钱大幅高于合理价值时，切忌跟风炒作。到期不行权风险：实值期权在到期时具有内在价值，务必要行权，只需行权才干获取期权的内在价值。保证金风险：三级投资人在卖出开仓后，需求时辰保证足额的保证金，否那么会遭到强行平仓。6.1 个人投资者该当

43、关注的个股期权根本风险期权卖方能够随时被要求提高保证金数额，假设无法按时补交，会被强行平仓 。保证金风险市场风险流动性风险标的证券价钱上下动摇造成的期权价钱大幅动摇；假设期权到期时价外，买方损失全部期权金。在流动性缺乏或停牌时无法在及时平仓，特别是深度价内/价外的期权。交割风险无法在规定的时限内备齐足额的现金/现券，导致行权失败或交割违约。6.1 个人投资者该当关注的个股期权根本风险78个股期权实现投资者分级管理以及投资者适当性制度合格投资者准入规范拟定 经过投资者适当性评价； 具有融资融券业务资历； 恳求开户时证券账户资产不低于人民币50万元； 具备个股期权根底知识，经过买卖所认可的相关测试

44、；拥有个股期权模拟买卖阅历只开户无买卖记录不算，并且模拟买卖时间到达3个月以上，买卖笔数10笔以上；不存在严重不良诚信记录、不存在法律、行政法规、规章和买卖所业务规那么制止或者限制从事个股期权买卖的情形。6.2 投资者适当性制度79个股期权实现投资者分级管理分级管理：会员应根据投资者的风险接受才干和专业知识情况，对投资者买卖的权限和规模进展分级管理。一级：可进展备兑开仓持股卖出认购期权；二级：在一级投资人的买卖权限根底上添加买入认购、认沽期权的权限；三级：在二级投资人的买卖权限根底上添加卖出认购、认沽期权的权限，允许普通保证金开仓 、平仓。6.3 投资者分级管理80限仓限仓是限制持有期权合约的

45、规模，规定投资者可以持有的、按单边计算的某一标的一切合约持仓含备兑开仓的最大数量。按单边计算：对于同一合约标的的认购或认沽期权的各行权价、各到期月的合约持仓头寸按看涨或看跌方向合并计算。买卖系统对买卖参与人设置总的持仓限制，券商端买卖系统对客户进展前端控制。6.4 限仓制度品种个人投资者（A账户）机构/自营（非做市商的B、D账户）流动性服务商交易参与人（经纪或自营）股票100050001000050万ETF20001000020000100万81限购规定个人投资者买入期权开仓的资金规模不得超越其在证券账户资产的一定比例。客户在证券公司的全部账户资产的10%，或者前6个月日均持有沪市市值的20%

46、。盘中实时监控6.5 限购制度82限开仓制度只针对认购期权开仓任一买卖日，同一标的证券一样到期月份的未平仓合约所对应的合约标的总数超越合约标的流通股本的30%含备兑开仓持仓头寸时，除另有规定外，本所自次一买卖日起限制该类认购期权卖出开仓。 当上述比例低于28%时，本所自次一买卖日起解除该限制。6.6 限开仓制度83当结算参与人或客户对某种类合约的持仓量到达买卖所规定的持仓报告规范持仓量到达其持仓限制的一定比例及以上，例如80%，买卖一切权要求结算参与人或客户报告其资金情况、头寸情况、买卖用途等。买卖所根据大户报告审查大户能否有过度投机和支配市场行为以及监控大户的买卖风险情况。6.7 大户报告制

47、度84备兑卖出认购期权一级投资人买入认购期权二级投资人买入认沽期权二级投资人卖出开仓三级投资人投资个股期权三要素： 1、对市场有预期、有判别 2、费用问题 3、风险管理七、 个股期权根本投资战略85备兑卖出认购期权战略指的是当投资者在拥有股票A时，卖出A的认购期权。相对来讲，备兑开仓是一种比较保守的投资战略，当股票价钱向投资者所持有头寸的相反方向运动时，投资者收到的权益金在一定程度上弥补了这一损失。当股票价钱向投资者所持有头寸的一样方向运动时，投资者仍可以获得权益金的收益，但收益会遭到限制，由于股票上的收益会和期权上的损失部分或全部抵消。相对于卖出开仓战略，备兑开仓的风险是有限的。备兑期权又称

48、抛补式期权，是指期权的卖出者拥有相应的资产，之所以被成为“抛补式是由于投资者未来交割股票的义务正好被手中持有的股票所抵消。7.1 备兑卖出认购期权战略引见：一级投资人86情形一：假设投资者持有某只股票，而该股票的价钱前期已有一定升幅，假设短期内投资者看淡股价走势，但长期依然看好。这时投资者可思索经过卖出虚值认购期权赚取权益金而获取额外收益。由于卖出期权必需支付保证金，备兑开仓时投资者可利用标的股票作为保证金，卖出认购期权，即给予认购期权买家购买股票的权益。假设其后股票价钱并没有上升而认购期权内在价值为零，从而买方放弃行权，那么投资者已收取的权益金便可添加收益；否那么在期权到期日假设股价上升至高

49、于行权价时，认购期权买方行权，令认购期权卖方需求以行权价卖出股票，并失去所持股票于价钱上升至行权价以上的利润。情形二：假设投资者持有某只股票，投资者以为股价会继续上涨，但涨幅不会太大，假设涨幅超越目的价位那么会思索卖出股票。这时投资者可思索经过卖出行权价在目的价位以上的虚值认购期权赚取权益金而获取额外收益。假设其后股票价钱并没有上升到行权价，买方放弃行权，那么投资者已收取的权益金可添加收益；否那么在期权到期日假设股价上升至高于行权价时，认购期权买方行权，虽然期权卖方需求以行权价卖出股票，但其依然获得了预期的股票收益，同时赚取了期权的权益金。7.1 备兑卖出认购期权战略运作原理：一级投资人87例

50、一：假设投资者现持有10000股工商银行股票，市价为4.00元，投资者短期看淡股价，但长期看好，不思索卖出股票，在这种情形下，投资者备兑卖出认购期权，赚取权益金。投资者以1000元卖出1张合约单位为1万股工行即月4.05元的认购期权合约。假设投资者的估计正确，工商银行的股价在到期日并未上升至4.05元以上，期权买方将不会行权买入工行，已收取权益金1000元将变为投资者的利润。不过，假设股价上升至4.05元以上，期权买方那么会行权买入工行，由于投资者已收到每股0.1元的权益金，故实践的每股收入会是4.15元4.05元+0.1元。所以，只需当股价在到期高于4.15元时，该战略才会较不卖出期权为差。

51、假设到期日工商银行涨至4.30元，那么认购期权买方会行权以4.05元买入工行，届时每股将减少收益4.30-4.05-0.1=0.15元。7.1 备兑卖出认购期权战略的运用指南：一级投资人88例二：假设投资者现持有10000股工商银行股票，市价为4.00元，投资者看好工行涨到4.1元，但以为不会涨到4.3元以上。在这种情形下，投资者备兑卖出认购期权，赚取权益金。投资者以1000元卖出1张合约单位为1万股工行即月4.3元的认购期权合约。假设投资者的估计正确，工商银行的股价在到期日并未上升至4.3元以上，期权买方将不会行权买入工行，已收取权益金1000元将变为投资者的利润。不过，假设股价上升至4.3

52、元以上，期权买方那么会行权买入工行，由于投资者已收到每股0.1元的权益金，故实践的每股收入会是4.4元4.3元+0.1元。假设到期日工商银行涨至4.5元，那么认购期权买方会行权以4.3元买入工行，届时每股将减少收益4.5-4.3-0.1=0.1元。虽然投资者的收益减少了，但工行的卖出价曾经超越当时的目的价位4.3元，到达目的价位后会在4.3元卖出股票。从这个角度来看该战略添加了每股收益4.3+0.1-4.3=0.1元。7.1备兑卖出认购期权战略的运用指南：一级投资人89结合以上实例，可以看到备兑开仓战略需求关注以下要点：行权价的选择期权合约到期日的选择备兑开仓时点的选择理性对待标的股价上涨超预

53、期预期发生变化时可提早买入平仓7.1备兑卖出认购期权战略的运用指南：一级投资人90小结：备兑卖出认购期权 针对一级投资人市场预期：股票价钱变化较小或者小幅上涨 称心持有的股票、称心出卖被行权很高兴费用问题：收到权益金风险管理： 备兑开仓战略并不能对冲标的股价的下行风险。 备兑卖出认购期权战略牺牲了标的股票的部分上端收益，换取了确定的权益金收入。7.1备兑卖出认购期权战略的运用指南：一级投资人91当投资者看好股票A的走势时，可以选择买入A的认购期权替代直接买入A来实现资产配置。买入认购期权相比买入股票具有杠杆高，最大亏损可控的优势；缺陷是认购期权时间价值会逐渐减少，到期后需求重新买入认购期权进展

54、资产配置。当投资者对股票A剧烈看涨时，可以运用虚值认购期权，由于只需求付出较小的权益金本钱，同时可以获得股价上涨的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以运用实值认购期权，虽然此时权益金很高，但风险大大降低了。7.2买入认购期权运作原理：二级投资人92例：投资者坚决看好工行股价的走势，但是其最近重仓的其它股票停牌重组，账户保证金缺乏，于是投资者改动买入工行股票的方案为买入工行的认购期权。该投资者风险偏好比较高，选择了虚值期权，其破费500元买入一张合约单位为10000股工行次月到期的认购期权，行权价为4.3元，当时股价为4.1元。1个月后，工商银行股价上涨至4.5元，认购期权的价钱上涨至每张20

55、00元。该投资者可采取两个战略：售出权益：该投资者可以卖出认购期权，获利2000-500=1500元行使权益：该投资者可以按4.3元每股的价钱行权，然后以4.50元 每股的市价在股票市场上抛出，获利(4.5-4.3)*10000-500=1500元假设认购期权到期时工商银行股价低于行权价，投资者就会放弃行权，只损失500元权益金7.2买入认购期权运作原理：二级投资人93小结：买入认购期权 针对二级投资人市场预期：股票价钱将要上涨或者大幅上涨，但不希望承当下跌风险费用问题：支付权益金风险管理： 价钱不涨反跌，损失全部权益金，或者平仓限制亏损。7.2买入认购期权运作原理：二级投资人94当投资者持有股票A，基于种种思索无法卖出，但又担忧股价下跌希望对冲下行风险时，可以选择买入A的认沽期权。当投资者看空股票A的走势，也可以选择买入A的认沽期权获取股价下行的收益。当投资者对股票A剧烈看空时，可以运用虚值认沽期权，由于只需求付出较小的权益金本钱，同时可以获得股价下行的收益。当投资者的风险厌恶度较高时，可以运用实值认沽期权，虽然此时权益金很高，但风险大大降低了。7.3买入认沽期权运作原理：二级投资人95例：投资者持有工商银行的股票但并不看好，由于