个股期权之备兑开仓策略(一)ppt课件

1、个股期权个股期权战略推行月备兑开仓战略一上海证券买卖所2021年4月投资者能够会有这样的困惑：长期看好并持有一只股票或ETF，但最近不温不火，有时有点小涨，有时干脆一动不动，没有到达投资者的预期价位。投资者情愿在预期价位卖出，假设没有到达预期价位，投资者想降低持仓本钱，以应对未来的不确定性。 这种情况下，有没有一种方法，可以适当添加投资者的收入，或者降低持股本钱? 答案是：有。给大家引荐一种巧用个股期权的战略，可以协助投资者到达上述目的。这就是备兑开仓。 今天就给大家讲讲怎样用好备兑开仓。引子Page 2备兑开仓涵义01目录实例和损益分析02盈亏平衡点分析03 备兑开仓的根本目的04小结07备

2、兑开仓六要诀05备兑开仓的认识误区06壹备兑开仓涵义Page 4 备兑开仓战略是投资者在拥有或者买入标的证券的同时，卖出相应数量的认购期权。该战略运用百分之百的现券担保，不需额外交纳现金保证金。备兑开仓战略卖出了认购期权，即有义务按照合约商定的价钱卖出股票。 由于有相应等份的现券作担保，可以用于被行权时交付现券，因此称为“备兑。 一、备兑开仓涵义 当投资者备兑卖出认购期权普通是虚值或者平值后： 假设标的股票价钱上升，并且股票价钱到达或者超越行权价钱以上，所卖出的认购期权将被执行，投资者的持仓标的股票将被卖出。 假设标的股票价钱下跌，那么所售出的认购期权将会变得毫无价值，那么投资者卖出期权所获得

3、的权益金，可以降低股票持仓本钱。Page 5 备兑开仓风险较小，易于了解掌握，是根本的期权投资入门战略。可以使投资者熟习期权市场的根本特点，由易到难，逐渐进入期权市场买卖。 备兑开仓属于一级投资者可以运用的投资战略，只需具备期权投资资历，就可以备兑开仓。从境外成熟市场阅历看，备兑开仓也是运用最为广泛的期权买卖战略之一。备兑开仓可以加强持股收益，降低持股本钱一、备兑开仓涵义 留意：备兑开仓并没有起到完全的套保作用，只是降低了投资者盈亏平衡点，而没有完全躲避股票下跌的风险。Page 6贰备兑开仓实例及损益分析Page 7一背景描画 王先生是一位大学教授，对上汽集团的股票有一定研讨。假设3月31日上

4、午收盘时，上汽集团股票为14元。经过这段时间的察看和研讨，他以为上汽集团在近期会有小幅上涨；假设涨到15元，他就会卖出。于是，他决议进展备兑开仓,他以14元的价钱买入5000股上汽集团的股票，同时以0.81元的价钱卖出一张4月到期、行权价为15元这一行权价等于王先生对这只股票的心思卖出价位的认购期权，获得权益金为0.81*50004050元。 这里，投资者能够会有几点小疑问：二、备兑开仓实例以及损益分析Page 81.为什么只卖出一份认购期权呢？ 由于上汽集团的合约单约为50002.为什么卖4月份到期而不是5月份到期的期权？ 这是由于王教授只对股票近期股价有相对明确的预期；3.为什么卖行权价为

5、15元的虚值认购期权，而不卖行权价为14元的平值认购期权，或者行权价为13元的实值认购期权呢？ 备兑开仓战略普通适用于投资者对于标的证券价钱的预期为小幅上涨或维持不变，因此选用备兑开仓战略时，不会卖出行权价钱低于正股价钱的期权；至于选择平值还是虚值，这主要取决于王教授对这只标的证券的预期。二、备兑开仓实例以及损益分析Page 9 二备兑开仓损益的图表分析 王教授的这个备兑开仓战略到期日的损益图如以下图所示为了简单起见，以下分析和计算均忽略了买卖本钱和期间分红派息的能够性。图1：上汽集团备兑开仓到期日盈亏表示图二、备兑开仓实例以及损益分析Page 10 我们还可以经过下述表格，了解期权到期日不同

6、的上汽集团股票价钱，该战略所对应的损益情况。备兑卖出认购期权的到期损益计算（以下计算均是每股股票对应的收益）到期日上汽集团股价卖出认购期权损益正股损益损益合计90.81-5.00-4.19100.81-4.00-3.19110.81-3.00-2.19120.81-2.00-1.19130.81-1.00-0.19140.810.000.81150.811.001.8116-0.192.001.8117-1.193.001.8118-2.194.001.8119-3.195.001.81二、备兑开仓实例以及损益分析Page 11三到期日上汽集团股票不同股价所对应的情况分析 情景一：股票价钱上涨

7、，到期日股价到达或者超越行权价钱15元。 如图1或表1所示，当上汽集团股票价钱到达或者超越15元，即期权的行权价钱时，王先生均可以获得最大潜在利润，即1.81元。这个利润是权益金0.81元加上股票所得1元计算出来的。请记住：无论股票价钱涨得如何高，假设备兑卖出的认购期权被指派，股票就会按照行权价出卖。因此，股票所得为认购期权的行权价即15元和股票购买价即14元之间的差额。 再次提示投资者，以上计算均是以每股股票进展的。因此王教授的总损益均需求乘以合约单约。本例的合约单约为5000。二、备兑开仓实例以及损益分析Page 12 情景二：股票价钱维持不变或者小幅上涨，但到期日股价尚未到达行权价钱15

8、元 在这种情况下，投资者获得卖出期权的权益金0.81元，同时股票价钱小幅上涨，也给投资者带来了一定的账面收益。 由于尚未涨到15元，即期权的行权价，因此该期权到期时仍为虚值期权，到期日普通不会有人提出行权，投资者依然将持有股票，股票的账面盈利在0元至1元之间，详细将取决于股票的实践涨幅。因此，在这种情况下，投资者收益将为0.81元至1.81元之间，详细将取决于股票的实践涨幅。二、备兑开仓实例以及损益分析Page 13 情景三：股票价钱走低，到期日股价低于14元购买本钱。 当到期日股价跌至13.19元时，投资者一方面获得权益金0.81元，一方面股票损失0.81元，投资者不亏不赚，因此我们把13.

9、19元称为该战略的盈亏平衡点。 当到期日股价跌至13.19元以下时，投资者一方面获得权益金0.81元，一方面股票损失将超越0.81元，这时候投资者将出现亏损，亏损数额将取决于股票的实践跌幅。二、备兑开仓实例以及损益分析Page 14四备兑卖出ETF期权案例分析 再举另一个利用ETF期权进展备兑开仓的例子。李先生对个股没有太多研讨，他比较喜欢研讨50ETF。2021年3月31日，50ETF价钱在1.46左右，他以为50ETF能够会小幅上涨，假设涨到1.5左右，他将卖出。因此，基于这种判别，李先生决议对50ETF进展备兑开仓，详细操作上，他以每份1.46元/股价钱买入10000份50ETF，并以0

10、.035元/股的价钱卖出4月行权价为1.5元的50ETF认购期权。 到期日，该战略的损益图表如图2、表2所示。同样的，为了简单起见，以下分析和计算均忽略了买卖本钱和期间分红派息的能够性。二、备兑开仓实例以及损益分析Page 15图2：50ETF备兑开仓到期日盈亏表示图二、备兑开仓实例以及损益分析Page 16备兑卖出认购期权的到期损益计算到期日股价卖出认购期权损益正股损益损益合计1.210 0.035-0.250-0.2151.260 0.035-0.200-0.1651.310 0.035-0.150-0.1151.360 0.035-0.100-0.0651.410 0.035-0.050

11、-0.0151.460 0.0350.0000.0351.510 0.0250.0500.0751.560 -0.0250.1000.0751.610 -0.0750.1500.0751.660 -0.1250.2000.0751.710 -0.1750.2500.075二、备兑开仓实例以及损益分析Page 17叁备兑开仓盈亏平衡点分析Page 18 盈亏平衡点是指投资者不亏不赚时的股票价钱。 假设不思索买卖本钱，直接购买股票的盈亏平衡点就是购买时的股票价钱。 在备兑开仓战略中，盈亏平衡点等于购买股票的价钱减去出卖认购期权的权益金金额。 与直接购买股票相比，备兑卖出认购期权的优势在于较低的盈亏

12、平衡点。三、备兑开仓的盈亏平衡点分析Page 19 在王教授的案例中，假设王教授只是以14元的价钱买入5000股股票，盈亏平衡点是14元。假设进展备兑开仓操作后，其盈亏平衡点是13.19元，即股价14元减去认购期权权益金0.81元。假设在到期日股价低于13.19元，比如13元，投资者做备兑开仓战略是亏钱的，每股亏损为0.19元。 同样，50ETF例子里，其盈亏平衡点是1.425元低于当时50ETF购入价钱1.46元，即购买50ETF价钱1.46元减去50ETF认购期权权益金0.035元。假设在到期日ETF价钱低于1.425元比如1.4元，投资者做备兑开仓战略是亏钱的，每股亏损为0.025元。三

13、、备兑开仓的盈亏平衡点分析Page 20肆备兑开仓战略收益的根本目的Page 21 当投资者经过沉思熟虑，决议运用备兑开仓战略时，能够会面临着选择，即挑选什么样的股票、什么样的行权价、哪一个到期日的期权？毫无疑问，这些都必需基于投资者对于标的股票或ETF的理性预期，但是如何比较不同备兑开仓战略能够的收益，也是投资者非常关怀的事。 备兑卖出认购期权有两个基准目的，可以协助投资者进展对比分析，一个是静态报答率，一个是或有行权报答率。四、备兑开仓战略收益的根本目的Page 22一静态报答率 所谓静态报答率，是指假设在期权到期日时股票的价钱没有发生变化，备兑卖出认购期权的年化收益率。详细计算公式为：收

14、入/净投资年化要素 如前所述，投资者运用备兑开仓战略时，普通卖出平值或虚值期权。在这种情况下，收入是指卖出认购期权所得的权益金和收取的股利之和。在上汽集团例子中，王先生的收入是0.81元假设期权存续期间没有股利。 净投资是股票价钱减去权益金价钱。上例中，王先生净投资是13.19元，即股价14元减去0.81元权益金。因此，王先生备兑卖出认购期权的收益率是0.81/13.19=6.14%； 由于卖出的认购期权离到期日还有23天，因此年化收益率为6.14%*365/23=97.4%。四、备兑开仓战略收益的根本目的Page 23二或有行权报答率 第二个规范的基准目的是或有行权报答率。所谓或有行权报答率

15、，是指假设到期日股价到达或者超越了卖出的认购期权的行权价，并且股票被指派以行权价卖出，备兑卖出认购期权的年化收益率。详细计算公式为：收入+股票所得/净投资年化要素 在这种情况下，收入跟前述一样是0.81元，股票所得是行权价与股票购买价钱之差，在本例中，股票所得为1元15元14元1元；净投资与静态报答一样都是13.19元，因此，王先生备兑卖出认购期权的或有行权收益率是1.81/13.19=13.72%。同样的，或有行权年化收益率为13.72%*365/23=217.7%。四、备兑开仓战略收益的根本目的Page 24 三目的阐明 静态和或有行权收益率的计算并不是绝对收益的丈量，他们只是一些客观的计

16、算，可以协助投资者比较不同的备兑开仓战略。 再次提示投资者，本文列出静态和或有行权收益率，并不意味着投资者进展备兑开仓战略时，一定可以获得这么诱人的收益率。假设股价并没有出现投资者原先预期的小幅上涨，而是出现下跌，投资者也将面临亏损。假设股价大幅上涨，那么投资者运用备兑开仓战略的收益将低于直接购买股票的收益，由于假设直接购买股票，其收益会随着正股价钱上涨不断提升的，而备兑开仓战略的收益是被锁定了。四、备兑开仓战略收益的根本目的Page 25伍备兑开仓六要诀Page 26要诀一：投资者选取的标的是称心的股票或ETF。 这主要是由于备兑卖出认购期权的投资和风险主要取决于标的本身，因此，运用备兑卖出

17、认购期权战略的前提是投资者情愿持有标的，并且看好标的走势。要诀二：选择动摇适中的股票。 最好选动摇适中的股票作为备兑期权标的。假设股票动摇太大，虽然收取的期权权益金多，但动摇大意味着较大风险：假设涨幅较高，卖出的认购期权被行权，需按行权价卖出股票，不能享有股票更多上涨带来的收益；假设下跌，备兑战略仅提供了有限的维护，将仍有损失。假设股票动摇较低，那么卖出认购期权的权益金收入也将较小。五、备兑开仓六要诀Page 27要诀三：选择平值或轻度价外的期权合约。 深度价内的期权，到期时被行权的能够性大，期权时间价值相对较小，备兑投资的收益也较小；深度价外期权的权益金那么较小。因此最好选择平值或适度价外的

18、合约。 期权合约的流动性也是需思索的要素。普通而言，近月的平值或适度价外的合约流动性相对较好。要诀四：在给定价位情愿出卖股票或ETF，做好被行权的心思预备。 由于备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者是有卖出标的的义务，投资者在做备兑开仓时就要认识到本人是情愿以行权价来卖出标的。现实上，出卖股票应该被视为正面的事件，由于这意味着最大报答曾经获得。五、备兑开仓六要诀Page 28要诀五：备兑卖出认购期权的收益率是投资者可以接受的。 投资者要学会计算出不同备兑开仓战略的静态收益率和或有行权收益率，然后比较下资金本钱或者说时机本钱，当报答率被本人所接受或者认可的时候，那么可思索进展备兑开仓

19、。要诀六：要及时补券。 当标的股票分红送配等事件发生时，合约单位会发生变化，投资者应留意相关公告，检查能否仍满足备兑条件，及时补足。 例如，假设期权合约单位为5000，标的股票收盘价为10元，配股比例为0.2，配股价钱为8元，那么新的合约单位变为5000101.2/10+80.2=5172,这时，他卖出的每一份备兑合约需添加172股标的股票，同时要及时进展备兑锁定指令。 五、备兑开仓六要诀Page 29陆备兑开仓四个认识误区Page 30误区一：期权被行权是糟糕的事情。 投资者进展备兑开仓后，一方面希望看到股票上升，另一方面又不希望股票涨的过高，由于害怕本人将被要求出卖股票。 从心思学的角度看

20、，自动卖出手里的股票、与被行权而“被迫出卖手里的股票的体验不同。被动卖出尤其是股票上涨的时候卖出，很多投资者对此难以接受。 现实上，不论什么样的投资战略，总有一些战略会比他所做的战略更好。“过早卖出并不是备兑开仓所呵斥的，即使阅历老到的投资者依然曾经卖出过让他们懊悔的股票。从正面的角度来看，这意味着这一战略到达了它最大的收益和利润。这是一件好事，从心思上接受这点将协助投资者更好的认识、运用这一战略。六、备兑开仓的四个认识误区Page 31误区二：备兑开仓是一个好战略，大多数期权在到期时一文不值。 投资者不应该从这个角度去认识备兑开仓的优势。这实践上存在逻辑上的破绽。假设大多数期权在到期时都一文不值，那么卖出期权就存在超额收益。假设这样，那么就会有大量的投资者进展卖出期权，从而使得期权价钱下降，直到超额收益不存在。 备兑开仓的优点在于可以添加投资者持股收益，降低持有股票的盈亏平衡点。六、备兑开仓的四个认识误区Page 32误区三：备兑开仓是一个坏战略，由于投资者不得不在盈利时卖出，在股价下跌时接受损失。 这个认识也是不正确