10第五讲风险投资活动的决策ppt课件

1、风险投资活动的决策选择投资对象选择投资工具确定投资架构确定买卖价钱风险投资的投资战略风险投资协议的安排 本节引荐资料 前往选择投资对象风险投资企业应拥有的根本条件 投向往往取决于风险投资家的任务阅历、学历背景和关系网络。 科技含量高高新技术企业带来的利润通常较高在高技术领域具有领先优势的企业，或是拥有先进技术或产品的企业，可以很容易地进入市场并获得胜利。最好是“准企业已组成管理队伍，完成商业调研和市场调研，自有资金已初步投入。区域要素最好是小公司 阅历要素 二流技术、一流管理/一流技术、二流管理 前往风险投资企业应拥有的根本条件较高素质的创业企业家有远见又符合实践的企业运营方案有市场需求或潜在

2、市场需求的新技术、新产品运营管理的阅历和才干，并有一支技术和营销人员配备平衡的管理队伍，以保证组织机构的高效运转有较好的融资信誉 前往最好是小公司小公司技术创新效率高，有更多的活力，更能顺应市场的变化。规模小，需求的资金量也小，风险投资机构所冒风险也就有限。因其规模小，开展的余地更大，同样的投资额能够获得更多的收益。创建一个公司而不是仅仅做一次投资买卖，更符合一些风险投资家的投资理想。 前往选择投资工具债券普通股优先股混合型小结 前往以债券作为融资工具融资特征债务人享有优先求偿权归还债务人的本息是一定承当到期还本付息的经济责任与其他资金来源的重要区别是利息可以减免税项以债券作为融资工具时，风险

3、资本所要求的预期：很快产生收益有可抵押的资产可以消费抵御经济周期动摇的产品或效力风险投资后期有融资安排等假设能建立适当的管理规那么，即使风险普遍较大、代理本钱较高，仍具有吸引力。 前往普通股普通股的融资特征：公司在支付股息时有很大的灵敏性，并且不能退股，保证了资金的长期稳定性普通股表示对于股息的享有权，但是不包含支付股息的承诺股票可以在未来出卖，能够获得资本利得企业能够将现金流量或利润转为他用，并不作为投资报答或用于再投资以实现企业目的，背叛风险资本的意图以普通股作为融资工具，风险资本要求的预期：有很大的一级公开发行市场能以现金派息减免资本利得税宏观经济增长强劲风险资本可以获得董事会席位,有一

4、定的控制权有可以抵御经济衰退的产品或效力假设能建立相应的约束鼓励机制，控制代理本钱，普通股仍具有较大吸引力。前往优先股的特征与筹资优点特征介于普通股与债券之间。筹资优点可产生财务杠杆利益，添加普通股收益。 不用归还本金。对于可赎回优先股，公司可在需求时按一定价钱收回，使得利用这部分资本更有弹性，便于掌握公司的资本构造。股利的支付既固定又有一定的灵敏性。 坚持普通股股东对公司的控制权。 属于股权资本，能添加公司的自有资本和信誉，提高公司的举债才干。前往优先股筹资缺陷本钱虽低于普通股本钱，但普通要高于债券本钱。对优先股筹资的制约要素较多。例如，为了保证优先股的固定股利，当企业盈利不多时普通股就不能

5、分到股利。 能够构成较重的财务负担。 前往 混合型可转换优先股可转换公司债附认股权的公司债前往可转换优先股允许股票持有人在条款商定的情况下将优先股换成公司的普通股。优先股的优点是可以按规定的固定股息在普通股之前获得股利。可转换优先股在风险投资中的运用：普通优先股普通没有表决权，但在风险投资协议中特别规定该种优先股带有投票权。优先股可以由公司收回可收回优先股。累积性优先股和非累积性优先股的选择。对可转换优先股的选择，并不是偏重于风险资本可以稳定地享用优先股利，最重要的是公开上市后可以自动转为普通股所带来的高额的资本利得，或者在双方商定的持有年限后转为普通股所分享的企业运营收益。 前往可转换公司债

6、以一定的方式支付固定的年息优先清偿权在上市前或上市后将可转债按规定的价钱转换为普通股，并且实现转换不需求发生货币的支付。可转债可以在债券市场上流通买入期权和卖出期权在风险投资中，通常可转换债还附有企业运营投票权。 前往附认股权的公司债附认股权证，是指风险资本以债务资本方式进入风险投资企业的同时，该风险企业给予风险投资家一个长期购买股权的期权，即允许风险投资家在未来按照某一特定价钱买进一定数量的股票。大多数认股权证都附有赎回条款。通常与其他投资工具一同运用。认股权证吸引风险企业的益处在于：融资本钱低于正常长期债券利率程度。附认股权债与可转换债或可转换优先股的最大不同之处在于未来时间认股权证的执行

7、可以使风险企业得到额外的资金。 前往选择投资工具的主要思索要素风险投资家在给定的风险程度下获得合理的报答对风险企业的开展具有足够的影响力，通常是在董事会占有席位税收最小化保证流动性具有表决权以在管理层运营不利的情况下改换管理层风险企业家可以指点本人创建的企业个人的发明性能带来合理的报答能拥有运营所需的充分的资源税收压力最小化 前往确定投资架构财务构造中心问题是：风险投资公司所占的股权份额。股权份额治理构造企业管理层的鼓励风险投资公司对企业的控制程度，特别是在企业运营发生困难的时候。治理构造的条款前往风险投资公司的股权份额投入的代价，即风险投资公司以一定的资金投入，可以换来多少股份。股价风险投资

8、公司在风险企业中的位置普通不谋求对风险企业的控股一票否决权、超额表决权等条款必需思索与其他风险投资公司的关系在风险企业的不同阶段，风险投资公司的股权比例战略也是不同的。传统方法：假设干年净利润折现、帐面价值倍数、收入的倍数等前往治理构造的条款对运营绩效的鼓励与稽查管理层的股权份额风险资本所持股权性质 可转换优先股管理层雇佣合同直接监控机制投资者必需对企业坚持强有力的监控，以维护本人的利益。参与董事会 主导位置，至少一席表决权的分配控制追加融资其他的监控机制 前往 确定买卖价钱 影响买卖定价的要素买卖定价的原那么是收益可以补偿风险。除了部分计算外，大部分还得依托风险投资家的阅历判别。外部要素内部

9、要素企业未来价值的评价市盈率法现金流折现法具有较大不确定性，尤其是科技创业型企业。买卖双方会有较大的分歧。股价确实定 前往股价确实定定价方法一：P= I0 / Q0*M M指风险企业总股本最简单、最根本前提条件：投资工程胜利一次性投入资金普通股权方式投资收益是退出时的一次性资本利得方法二：第一芝加哥方法FirstChicago Method中心思想：思索风险工程能够出现的几种结果，并给每个结果的发生能够性赋予一个客观概率，得出一个加权平均的结果。 前往投资战略分段投资战略组合投资战略结合投资战略前往分段投资战略对于创业者而言，通常风险企业每次融资的金额不能太少，但也不能太多，释放太多的股份会使

10、以后进一步融资的股份释放空间减少，未来股票上市的数量也会减少，所以假设创业者对企业有充分自信心，也会接受分段投资。分段投资有利于风险投资机构获得后期投资的选择权，符合其躲避风险和追求收益最大化的需求。在分段投资方式下，风险投资机构将得到三种不同的选择权：保管放弃前景不好的工程的权益保管对业绩好的受资企业重新注资的权益重新评价投资工程股权价值的权益美国第一轮风险投资占总投资的比例 前往组合投资战略在选择投资阶段上。存在一个市场投资组合，风险投资的重点是处于生长期的企业。但对每个风险投资机构来说，应基于本人相对专长的投资阶段以及与之相顺应的投资理念，选择适宜的比例，将不同数量的资金投资于受资企业的

11、不同开展阶段，构成最正确投资组合。在行业选择上。 前往结合投资战略结合投资，即辛迪加投资，是指一个风险投资机构与其他风险投资机构共同投资于一个受资企业。主要有三方面的作用：可以在不添加本身投资额的情况下，增大对受资企业的投资额，既有利于分散投资，实现投资组合效应，又有利于受资企业获得后续融资。可以分享各家风险投资机构的阅历和才干，减少投资失误。可以实现受资企业股权多元化。一方面有利于受资企业构成科学的法人治理构造，另一方面可以添加风险投资机构对受资企业的影响力，减少代理风险。 前往美国第一轮风险投资占总投资的比例 前往时期第一轮投资占总投资的比例1998年42.5%1999年42.4%2000

12、年34.0%2001年33.3%2001年第四季度25.5%风险投资协议的安排目的主要内容普通内容投资条件投资方式渐进式投资目的保证工程限制条款一定性契约否认性契约上市登记权其它投资条款 前往风险投资协议的目的要明确风险投资家基于目前的投资可在风险企业未来价值中占有的份额。协议设定了对风险投资资本的维护性条款，这样可以限制资本耗费与管理人员的工资及管理费用。规定在什么情况下风险投资家可以接纳董事会，强迫改动风险企业的管理，经过发行股票、收买兼并、股票回购等方法实现风险资本的流动性。协议可以限制风险企业从其他途径筹集资金，防止股份摊薄。协议设计了一种“赢出Eranout的约束与鼓励机制。即将企业

13、家所获得的股权与企业实现的目的相联络，鼓励其努力任务。常用的机制包括分阶段投资和可转换财务工具“股份棘轮 前往风险投资协议的主要内容风险投资企业或工程的最终产品的根本目的与未来开展方向；风险资本获得投资权益的方式与保证条款；风险资本参与企业运营管理的程序与详细范围；风险企业股权转让或售出的控制，涉及到风险资本入股、撤股、企业股票上市；股权转移的时机、方式等；双方违约的处置方式；其他双方以为需求写入的条款。 前往投资条件投资条件：指满足风险资本投资要求的各类前提条件，包括投资规模、投资阶段、投资方式、渐进式的投资目的。投资方式可转换优先股是风险投资公司的首选，可转换公司债和附认股权的公司债主要为

14、小企业投资公司SBIC所运用。渐进式投资目的分段前往保证工程风险投资协议中的保证工程是指签约双方相互向对方承诺的一些条款，它包括风险企业根本情况、卖出和买入期权、后续投资承诺、咨询承诺等。风险企业根本情况卖出和买入期权后续投资承诺条款咨询承诺条款 前往一定性契约一定性契约是指风险投资企业及其管理层赞同在风险资金注入企业后将会遵照的一些合约条款。提供运营、管理记录提供财务报表提供年度方案、财务预算报告财富存续与保全保险债务偿付与税款支付遵守法律与协议资金运用给予风险投资公司优先购股权，或者是与其他股东一样的优先权告知艰苦决策保证风险投资公司参与董事会等 前往否认性契约制止未经答应的并购，以维护风

15、险资本的利益制止高管向第三者转让股份制止改动中心运营业务制止未经答应的增资扩股行为制止从事与主业不相关的投资活动 前往上市登记权要求登记权(Demand Registration Right)，即风险投资公司有权随时要求风险企业为其持有的股票恳求上市，而不受其他股东决议的影响。附属登记权(Piggy-Backed Registration Right) ，即当风险企业初次公开发行或上市后增资扩股时，风险投资公司有权将手中原有股票或增资扩股股票同时出卖，但详细数量要由承销商视市场对风险企业股票的需求而定。优先登记权，是指风险企业在上市前假设接受多家投资公司投资，早期投资者为保有其优先出卖股票的权益，会在协议中明确其售股优先权，或限制后续股东售股权不得优于本人。 前往其他条款192企业家股份分步到位方案第一回绝权业绩/没收条款雇佣合约雇员严密与非竞争性协议控制条款股东协议披露反稀释条款 价钱反摊薄条款 违约与补救措施 前往反摊薄条款当未来出现商定的特定事项时，风险