第7章 对内长期投资决策ppt课件

1、第7章 内部长期投资决策 7.1 投资概述7.2 现金流量7.3 固定资产投资决策方法. 第一节 投资概述一、投资的概念与种类 一投资的概念 投资是将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的行为。 狭义的投资：仅指对外投资。 广义的投资：包括对内投资和对外投资。.(二投资的种类 1. 实体投资与金融投资 2. 长期投资与短期投资 3. 对内投资与对外投资.二、固定资产的概念与特点 根据第三条： 固定资产，是指同时具有以下特征的有形资产： 一为消费商品、提供劳务、出租或运营管理而持有的； 二运用寿命超越一个会计年度。 .三、固定资产折旧的计算 固定资产折旧：是固定资产因损耗而转移到产品上去的那

2、部分价值。固定资产折旧方法 ： 一平均年限法；二任务量法；三双倍余额递减法；四年数总和法。.一平均年限法平均年限法是将固定资产的应计折旧额均衡地分摊到固定资产估计运用寿命内的一种方法。 . 某台机床原值价值为120 000元，估计清理费用为6 000元，剩余价值为9 600元，运用年限为10年。 用平均年限法计算每年的折旧额。.第二节 现金流量 工程现金流量是指一个投资工程引起的企业现金支出和现金收入添加的数量。 现金流量按其动态变化情况分为:现金流入量现金流出量净现金流量NCF. 按投资运营全过程，分为建立购建期、运营期和终结期的现金流量。 投资工程整个时期的现金流量由三部分构成： 初始现金

3、流量投资现金流量 营业现金流量 终结现金流量工程终止现金流量.1. 初始现金流量 初始现金流量是指开场投资时发生的现金流入量和现金流出量。 普通包括以下几项内容： 固定资产上的支出 流动资产上的支出 其他投资费用 原有固定资产变价收入 初始现金流量除原有固定资产变价收入为现金流入量外，其他部分均为现金流出量。.2. 营业现金流量 营业现金流量是指工程投产后整个寿命周期内正常消费运营活动所带来的现金流入和现金流出的数量。 年营业净现金流量 = 每年营业收入 付现本钱 所得税 或： = 净利润 + 折旧 .例：某工程估计投资150万元，运用年限4年，假定工程到期后没有残值，用直线法计算折旧。工程投

4、入运用后第一年的现金收入估计为100万元所得税率25%。第一年所发生的付现本钱为50万元。折旧= 1504=37.5(万元所得税=100-50-1504)25%=3.125万元净利润= 100-50-37.5-3.125 = 9.375万元第一年的现金净流量 = 100 50 3.125 = 46.875万元或： = 37.5 + 9.375= 46.875 万元.一个投资方案年销售收入300万元，年销售总成本210万元，其中折旧85万元，所得税25%，那么该方案年营业净现金流量为 A90万元B152.5万元 C175万元 D54.8万元B.3. 终结现金流量 终结现金流量，是指投资工程终结时

5、所发生的现金流量。 终结现金流量根本上是现金流入量，包括:固定资产残值的变价收入原垫支的各种流动资金的收回。. 0 1 2 n-1 n NCF0= 固定资产资金垫支流动资产资金NCF1-n-1= 净利润+折旧 NCFn=营业净现金流量 +终结现金流量 . 例：某公司投资170万元的工程，另第一年垫支流动资金20万元，工程寿命3年，采取直线折旧法计提折旧，估计残值收入20万元，3年中年销售收入120万元，付现本钱20万元，税率25%，计算各年的净现金流量？假设付现本钱逐年添加5万元，又如何？ .年折旧额 17020/3=50初始现金流量NCF0 =170+20=1901各年相等：NCF12=12

6、02050125%+5087.5NCF3= 87.5+终结现金流量127.5 20+202各年不相等：NCF1(1202050)(125%)+5087.5NCF2(1202550)(125%)+5083.75NCF3(1203050)(125%)+50+40120各年NCF相等，可一致算；各年NCF不相等，那么分别算 . 某企业预备建造一条消费线，在建立起点一次投入全部资金。估计购建本钱共需35万元。估计消费线运用寿命为5年，企业采用直线法计提折旧，估计清理净收入为2万元。此外还需追加配套流动资金投资10万元。投产后估计每年可获得营业现金收入20万元，第1年的付现本钱为6万元，以后随消费线设备

7、的磨损逐年添加2万元。企业所得税税率为25%。要求：计算该投资工程各年的净现金流量。.第三节 固定资产投资决策方法 一、非折现方法 二、折现方法.一、非折现方法 1. 投资回收期法 2. 投资报酬率法 .1. 投资回收期法 投资回收期是指收回某项投资所需的时间，普通用年数表示。 投资回收期越短，投资的经济效果越好，方案为佳；反之，那么方案为差。.1. 投资回收期法1假设每年的营业净现金流量NCF相等 .例：某企业方案投资10万元建一消费线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%，那么投资回收期为 A3年B5年 C4年D6年C.1. 投资回收期法2假设每年营业净现金流量不相等时，那

8、么需计算逐年累计的净现金流量，然后用插入法计算出投资回收期。 投资回收期= 累计净现金流量开场出现正值的年份数-1.某企业有甲、乙两个设备投资方案，方案甲初始投资额为90000元，每年产生的现金净流量为30000元，设备运用年限5年，方案乙的设备运用年限也是5年，现金流量数据如下表所示。 乙方案的现金流量 单位：元年 份012345初始投资额75000每年净现金流量 35000 30000200002000015000要求：1分别计算甲、乙方案的投资回收期；2假设该公司要求初始投资必需在两年半内回收，应选择哪个工程？.解:1甲方案投资回收期= =3年 乙方案投资回收期=2 =2.5年 2从以上

9、计算可以看出，该公司应选择乙方案投资，才干保证初始投资在两年半内收回。.2. 投资报酬率法 投资报酬率指工程投资所带来的平均每年的报酬与投资额的比率。 投资报酬率越高，投资的经济效益越好，对投资者也越有利。 . 投资报酬率= 100% 或 投资报酬率= 100% .例：投资方案A的投资额及每年净利润有关资料如表所示。该企业所要求的目的投资报酬率10%。要求：判别A方案能否可以接受？年 份012345初始投资额100000各年净利润1500015000140001200010000.A方案的投资利润率= =13.2% 该投资工程的投资报酬率大于目的报酬率，所以方案A是可以接受的。.二、折现方法

10、1. 净现值法 2. 现值指数法 3. 内含报酬率法.1. 净现值法 净现值NPV是指在工程计算期内，按一定的贴现率计算现金流出量和现金流入量现值，将现金流入量现值合计减去现金流出量现值合计后所得的净额。 净现值各年净现金流量的现值和. 净现值的计算结果能够出现以下三种情况： 第一，净现值为正数，表示此方案按现值计算的投资报酬率高于贴现率，方案为可行； 第二，净现值为负数，表示此方案按现值计算的投资报酬率低于贴现率，方案不可行； 第三，净现值为零，表示此方案按现值计算的投资报酬率正好等于贴现率，应对该工程进展综合思索。 另外，假设几个方案的投资额一样，工程计算期相等且净现值均大于零，那么净现值

11、最大的方案为最优方案。. 例：某企业拟建一项固定资产，提出甲、乙两个方案，投资额均是120000元，银行借款年利率8%。在投产后四年内，甲、乙两个方案的每年现金净流量如下表所示：项 目第一年第二年第三年第四年合计甲方案净现金流量10000300005000070000160000乙方案净现金流量40000400004000040000160000要求：1分别计算甲、乙两个方案的净现值。 2判明投资中决策应采用哪个方案为优。.解：1列表计算甲、乙方案净现值年 次按8%计算的贴现率甲方案（元）乙方案（元）现金净流量净现值现金净流量净现值第一年0.92591000092594000037036第二年

12、0.857330000257194000034292第三年0.793850000396904000031752第四年0.735070000514504000029400合 计160000126118160000132480.甲方案净现值=126118120000=6118元乙方案净现值=132480120000=12480元2由于：方案乙净现值方案甲净现值 所以：应选用方案乙为优.例某企业购入设备一台，价值50000元，按直线法计提折旧，运用寿命5年，期末净残值为4000元。估计投产后每年可获得净利润5000元，贴现率为12%。要求：计算该工程的净现值。解：NCF0=50000元 NCF15=

13、5000 =14200元 NPV=14200(P/A,12%,5)-50000 =142003.604850000 =1188.16元.净现值法的优点是思索了货币时间价值，因此可以较好地反映出投资方案的真正经济价值。但是，净现值法也有一定的局限性，主要是不能提示各个投资方案本身能够到达的实践内部收益率程度，特别是当几个方案的原始投资额不一样的情况下，只凭净现值的绝对数的大小，不能判别出投资获利才干与程度的高低，因此，还必需结合其他一些评价方法。.2、获利指数法现值指数法获利指数现值指数PI是指投资工程的现金流入量现值总数或未来报酬的现值与原始投资额现值总数的比率。 评价规范：获利目的1方案可行

14、 获利目的1方案不可行.净现值与现值指数之间存在着同方向变动关系，即： 净现值0，现值指数1 净现值=0，现值指数=1 净现值0，现值指数1.某投资工程于建立期初一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35。那么该工程净现值为 A540万元B140万元 C100万元D200万元B.3、内含报酬率法内含报酬率IRR，又称内部收益率，是指使投资工程的现金流入量现值总数等于现金流出量现值总数的报酬率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率的计算结果能够出现以下三种情况： 第一，当内含报酬率大于期望报酬率时，可以获得高于期望的收益，该项投资方案应予采用； 第二，当内

15、含报酬率等于期望报酬率时，可以获得期望的收益； 第三，当内含报酬率小于期望报酬率时，不能够获得期望的收益，该项投资方案是不可行的。.3、内含报酬率法内含报酬率的计算方法视每期现金流入量相等或不等而采用不同的方法。 1运营期内各年现金净流量相等时，其计算程序如下： 计算年金现值系数。 年金现值系数= 从年金现值表中找出有关年数栏内上述年金现值系数相邻的两个利率。 根据相邻的利率，采用插入法计算出内含报酬率。.例某企业购入设备一台，价值50000元，按直线法计提折旧，运用寿命5年，期末净残值为4000元。估计投产后每年可获得净利润5000元，贴现率为12%。要求：计算内含报酬率。 解：年金现值系数

16、= =3.5211 查年金现值表，在第五年行内与3.5211相临近的利率12%与14%之间即： IRR=12%+ 14%-12% =12.97% .以上计算结果阐明，该企业购入设备方案的内含报酬率高于贴现率0.97%12.97%-12%，此方案可行。.2运营期内各年平均现金净流量不相等时，其计算过程如下：估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值。假设净现值为正数，阐明方案本身的报酬率超越估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；假设净现值为负数，阐明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻觅出以某一个贴现率所求得的净现值为正值，而以相邻的一个贴现率所求得的净现值

17、为负值时，那么阐明内含报酬率就在这两个贴现率之间。根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。.例某企业正在思索购置一台消费设备，该设备为一次性投资170000元，估计运用年限3年，假定报废时无残值回收，现金流入量为第一年85000元，第二年90000元，第三年95000元，市场年利率为15%，要求计算该投资方案的内含报酬率，并判别该方案能否可行？.解：该方案的每年现金流入量不相等，应经过“逐渐测试法来确定，有关测试计算如下表所示：年份现金净流量（NCF）贴现率=20%贴现率=24%贴现率=28%现值系数现值现值系数现值现值系数现值0-17000011850000.83337083

18、0.50.806568552.50.781366410.52900000.6944624960.6504585360.6104549363950000.578754976.50.524549827.50.476845296净现值183036916-3357.5.从上表可以看出，先按20%的贴现率进展测试，其结果净现值18303元，是正数。于是把贴现率提高到24%进展测试，净现值为6916元，仍为正数，再把贴现率提高到28%重新测试，净现值为3357.5元，是负数，阐明该工程的内含报酬率在24%28%之间。然后用插入法近似计算内含报酬率：IRR=24% 28%-24%=26.69% 由于内含报酬

19、率大于市场利率11.69%26.69%-15%，所以该方案可行。 .某公司预备购入一设备以扩展消费才干。现有甲方案可供选择。甲方案需投资30 000元，运用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现本钱为5 000元，假设所得税率为40%，资金本钱率为10%。要求：1计算方案的现金流量。2计算方案的净现值。3计算方案的现值指数。4计算方案的投资回收期。.折旧30000560001每年的NCF 15000-5000-60001-406000 24006000 84002NPV 8400P/A，10，530000 84003.79130000 1

20、844.4.3现值指数PI 4投资回收期.例：某公司有两个相互排斥的投资工程，工程A的投资额为150 000元，寿命期为5年，5年中每年营业现金流量为58 000元；工程B的投资额为200 000元，寿命期为8年，8年中每年营业现金流量为55 000元，假设资本成本为15%。该公司应如何进展决策？先看两个工程的净现值目的：A工程的净现值=58000PVIFA15%，5-150000 =580003.3522-150000 = 44427.6元B工程的净现值=55000PVIFA15%,8-200000 =550004.4873-200000 = 46801.5元.根据年均净现值，那么：从净现值

21、目的看，B工程的净现值要大于A工程的净现值，根据净现值决策规那么，应选用B工程。但这种分析是不全面的，而应根据年均净现值的大小选择，很明显，上述两工程，应选择A工程投资。 .一、资本本钱的含义和作用1、资本本钱的概念2、资本本钱的本质3、资本本钱的作用 第四节 资本本钱.1、资本本钱的概念资本本钱是指企业为筹集和运用资本而发生的代价，又称资金本钱。包括用资费用和筹资费用两部分内容。 用资费用。用资费用是指企业在消费运营、投资过程中因运用资本而支付的代价，如股利、利息等。 筹资费用。筹资费用是指企业在筹措资本过程中为获取资本而支付的费用，如借款手续费，股票、债券的发行费等。 资本本钱可以用绝对数

22、表示，也可用相对数表示，但在财务管理中，普通用相对数表示，其通用计算公式为：.2、资本本钱的本质资本本钱的本质它企业为实践运用的资金筹资额 - 筹资费用所付出的代价用资费用。 在不思索筹资费用的前提下，资本本钱即是筹资者为获得资本运用权所必需支付的最低价钱，也是投资者提供资本所要求的最低收益率。.3、资本本钱的作用 资本本钱是企业筹资决策的根据 资本本钱是企业投资决策的根据 资本本钱还可作为评价企业运营成果的根据 .二、个别资本本钱的计算 个别资本本钱是指各种筹资方式的单项本钱。其中主要包括长期借款本钱、债券本钱、优先股本钱、普通股本钱和留用利润本钱，前两者可统称债务本钱，后三者统称权益本钱。

23、 一长期借款本钱二债券本钱三优先股本钱四普通股本钱五留用利润本钱.一长期借款本钱K=年利息额 X (1-税率)筹资总额-筹资费用 当长期借款的获得本钱很低时，也可忽略不计。【例】某公司向银行恳求获得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求借款本钱？ .【例】南方公司向银行获得5年期的银行借款1 000万元，借款利率6%，所得税率40%，筹资费用额2万元，该笔银行借款的本钱是多少？ K= = I 1T 10006%140% L1 f 10002=3.61%.如平价发行，那么： 【例】某公司发行期限为5年，面值为2000万元

24、，利率为12的债券2 500万元，发行费率为4，所得税率为33，计算该债券的资本本钱。二债券本钱.【例】南方公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按1200溢价发行。该笔债券的本钱为？ K= = I 1T 100012%140% L1 f 120012003%=5.82%.平价发行时： 【例】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9，发行本钱为其当前价钱175元的12。 三优先股本钱.【例】东海公司折价发行1 000万元面值的优先股，发行价950万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，那么优先

25、股的本钱为： K= DP1f= 100012%9509504%= 12.13%.普通股资本的占用本钱具有很大的不确定性，普通股资本本钱的计算方法主要有以下两种：1、 股利折现法 【例】某公司发行面值为一元的股票1 000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4，知第一年每股股利为04元，以后每年按5的比率增长。计算该普通股的资本本钱。 四普通股本钱. 2.资本资产订价模型法 . 留存收益资本本钱= 【例】某公司留存收益100万元，年股利率为6%，估计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的本钱？ K= +3%=9%各种长期筹资方式的筹资本钱由低到高陈列：国库券、银行借款、抵押债券、信誉债券、优

26、先股、普通股留存收益。五留存收益本钱.三加权平均资本本钱 加权平均资本本钱是指分别以各种资本本钱为根底，以各种资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本本钱。其计算公式为： K=ki wi 式中：K为加权平均的资本本钱； Ki为第i种资本的本钱； Wi为第i种资本占总资本的比重。 .加权平均资本本钱的计算计算步骤：1、计算各种资本占全部资本的比重2、计算各种资本的个别资本本钱3、计算综合资本本钱【例】百海公司共有资本1 000万元，其中债券300万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元，各种资本的本钱分别为：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。试计算该企

27、业加权平均的资本本钱。 .【例】某公司拟筹资2 500万元，其中发行债券1 000万元，筹资费率2，债券年利率为10，所得税率为33；优先股500万元，年股息率7，筹资费率3；普通股1000万元，筹资费率为4，第一年预期股利10，以后各年增长4。试计算该筹资方案的加权平均资本本钱。 . 在长期投资决策中，敏感分析是用来研讨当投资方案的净现金流量或固定资产的运用年限发生变化时，对该投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度。 投资决策的敏感性分析 . 假设上述某变量的较小变化将对目的值产生较大的影响，即阐明该要素的敏感性强；反之那么阐明该要素的敏感性弱。 . 假定某企业将投资甲工程，该工程的总投资额为300 0