光明并购维他麦资料课件

1、光明并购Weetabix 案例分析小组成员： 第一部分案例介绍第二部分并购双方简介Contents Page目录第三部分并购动因分析第四部分融资方式介绍第五部分启示第一部分并购案例介绍第一部分 案例介绍看个新闻第一部分 案例介绍2012年伦敦时间11月2日，光明食品集团对英国维他麦公司(Weetabix Food Company)完成收购交割，以1.8亿英镑现金收购后者60%的股权，光明食品还帮助维他麦置换了9亿英镑的债务。在刚刚开始运作收购的时候，就和维他麦签署了一个排他性的协议。为此光明食品采用了多种融资手段，包括与银行签署过桥贷款等短期贷款协议。经国际投行介绍，光明食品于2011年11月

2、找到狮王资本(Lion Capital)，洽谈收购英国最大的谷物类食品生产商维他麦。彼时狮王资本正100%控股维他麦。狮王资本在2011年想寻求退出，在拒绝了若干有意愿的基金后，选择了来自中国的食品巨擘光明食品。第一部分 案例介绍根据并购的方式，此次并购为协议收购。根据并购双方所属行业的划分，此次并购为合纵连横。包括同行业的横向整合和纵向的上下游间的整合。 并购类型第二部分收购双方简介第二部分 收购双方简介光明食品集团成立于2006年8月8日。由上海益民食品一厂、上海农工商集团等公司的相关资产集中组建而成，资产规模458亿元。光明确定了乳业、酒业、糖业、批发分销业和连锁商贸业以及现代农业“5+

3、1”的核心主业格局。光明食品集团的现代农业主要是奶牛、生猪、大米、蔬果和花卉。集团食品制造业主要是乳制品、糖、酒、休闲食品和罐头食品。光明食品集团拥有4家上市公司：金枫酒业股份有限公司、上海海博股份有限公司、上海梅林正广和股份有限公司、光明乳业股份有限公司。2011年光明食品集团的营业收入为122亿美元光明第二部分 收购双方简介光明仍会坚定不移地走国际化道路AmericaEuropeAsia2010年12月健安喜2010年9月联合饼干2011年8月澳大利亚玛纳森2011年2月法国优诺2010年7月澳糖西斯尔并购失败并购成功Australia2010年7月新西兰信联乳业光明收购经历第二部分 收购

4、双方简介维他麦是英国第二大早餐麦片品牌，从创立至今已有80年的历史，于1936年正式从“英非谷物公司”更名为“维他麦”。 2003年11月，lion资本斥资6.42亿英镑收购了维他麦。2010年，维他麦的销售收入近4.5亿英镑，税前利润2040万英镑，较2009年增长了近3.75倍。维他麦产品在英国市场占有率为7%，在北美、南非、德国、西班牙设有分支，全球雇员约2000人，产品出口全球80多个国家和地区。除了具代表性的维他麦品牌外，公司还同时管理一个多元化的产品组合，旗下众多领先品牌享有很高的客户忠诚度。weetabix weetabix第三部分 并购动因分析第三部分 并购动因分析二、经营协同

5、效应三、财务协同效应四、企业发展战略动机一、核心能力动因总结第三部分 并购动因分析维他麦英国知名品牌、产品生产开发系统完善维他麦经济效益稳定增长选择维他麦，主要是看中其在健康食品领域的国际市场竞争力。光明国内销售分销渠道发达光明原有资源和品牌无法满足企业扩张第三部分 并购动因分析核心能力核心业务一致，可获国际市场认可和国内消费者的信任。第三部分 并购动因分析Jin经怎么营协调光明在上海及华东地区渠道优势明显、零售网络发达，但是缺少上游资源的把控能力，以及比较成熟的品牌和产品，原有品牌也无法满足集团的扩张需要。维他麦拥有优良的产品组合，一流的生产标准，在创新方面的卓越成绩；维他麦的收入与利润将能

6、保持一个强健和可持续的长期增长经营协同效应光明的渠道可以和维他麦优良的产品组合、一流的生产标准和产品创新优势进行结合达到优势互补的效果。光明利用维他麦的上游产业链资源，来加强自身产业链控制以及与国外高端品牌的竞争力。Jin经怎么营协调第三部分 并购动因分析财务协同效应维他麦的高额负债，非但不会让光明食品的收购前景产生变数，反而可能成为日后维他麦有力的经济增长点。光明食品完成收购后，将通过银行置换负债的办法，将这4亿英镑的借贷利率降低至市场化水平，光明食品从香港金融市场可以拿到2%至4%的银行贷款利率，以此推算，每年就可以获得2400万英镑的盈利。 来源财经杂志第三部分 并购动因分析企业发展战略

7、动机 通过并购维他麦可以利用光明的渠道进入中国市场，而待时机成熟之后，光明在国内的特色商品将会打入国外市场。光明可以学习维他麦的管理经验，培养国际化人才，提高自身在国际竞争中的“软实力”第四部分融资方式介绍第四部分 融资方式介绍二、融资启示一、多种融资方式第四部分 融资方式介绍 过桥贷款2012年6月，向金融机构发出3年期5.5-8.5亿美元贷款 的条款书，并宣布采取成本更低的“俱乐部融资”方式，不设领衔的主办行，所有参与银行被一视同仁，利率低于平常的融资渠道。俱乐部融资方式中资银行和外资银行合计融资各占50%，光明食品在香港募得8.5亿元美元的过桥贷款，释放债务风险。银行融资5月13日，完成

8、美元债券定价，债券发行共募集资金5亿美元。海外发债多种融资方式第四部分 融资方式介绍 （1）海外并购依赖全杠杆融资的金融环境改善。从海外并购经验来看，杠杆收购融资状况严重依赖资本市场的完善程度。首先，资本市场金融工具的种类必须多样化，而且对这些金融工具的发行和流通有完善的市场环境和制度安排；然后，投资者有通过资本市场分散投资风险的动机；最后，资本市场中要存在对杠杆收购的信任预期。目前，由于受到全球金融危机的影响，包括中国在内的全球IPO 市场预计短期内将不再活跃，取而代之的是二级市场的交易投资和债券市场的活跃。中国企业如果从事海外收购活动，其资金来源大部分也将以债券融资为主，股票融资为辅。另外

9、，在海外并购中，商业银行参与海外并购融资的积极性不高，政府方面应给予大量的扶持，鼓励中国企业“出海”，并指定国家政策银行（如国开行）给予资金方面的扶持，从而为海外并购融资创造良好的金融环境。 融 资 启 示 (一)第四部分 融资方式介绍 （2）全杠杆融资带来的财务风险。 全杠杆融资能够使光明集团的财务杠杆迅速上升，从而产生大量的财务费用成本（尽管融资成本比较低）。根据光明乳业（600597）季度报告可知，截止2012 年第三季度，光明乳业产生财务费用5 915.84 万元，同比增长239.71%。在财务杠杆上升过程中，如果光明集团的资产经营业绩也能出现同比或更快的增长，则不仅能够产生财务杠杆收

10、益，而且能够一定程度上缓解杠杆上升对企业财务风险的负面影响。截止2012 年第三季度，光明乳业总资产报酬率（利润总额+财务费用）/总资产为3.03%，低于全杠杆融资资本成本，由此可见，光明集团存在财务风险的隐患。因此，光明集团海外并购实施成功后，能否有效整合并购资源，提高资源利用效率，增加资产盈利能力，是有效控制全杠杆融资所带来的财务风险的关键因素。 融 资 启 示 (二)第四部分 融资方式介绍 （3）缓解融资约束能够降低海外并购中的债务治理功效。理论上，债权人在并购决策中能够起到治理作用，表现为以下三个方面：一是能够抑制经营者利用并购融资的现金流进行在职消费；二是能够约束经营者由于过度投资而

11、产生的非效率并购问题；三是债权人对于贷款项目的审核有助于经营者理性选择并购对象。然而，债务在并购中的治理作用取决于企业的融资约束程度。融资约束程度越强，债权人在信贷契约谈判中处于优势地位，在公司治理中的地位越高，有利于海外并购的债务融资产生治理效应；相反，缓解融资约束，降低了债权人在信贷契约中的谈判力度，在公司治理中的地位越低，从而降低了海外并购中债务治理功效。光明集团的股权结果、集团规模、集团化程度、集团所在地金融发展程度都能够缓解融资约束，从而未能够很好地发挥债务治理功效。 融 资 启 示 (三)第五部分 启示第五部分 启示 光明食品收购维他麦后，将主要通过该品牌进入英国以及全球食品市场。这还是一个双赢的结果。 对于光明食品来说，这次收购完全符合该集团的“走出去”战略通过收购知名国际品牌、开发先进技术和确立强有力的竞争地位，在食品行业建立起国际领先的食品集团。 而对于维他麦来说，收购后，光明食品将致力推动维他麦日后的业务增长和在国际业务上的成功，将会聚焦在亚洲市场的潜力。特别是在中国，市场对于健康和便利食品的需求正与日俱增，光明食品广阔的零售平台将为维他麦提供一条进入中国市