2022年中级经济师考试金融实务课堂学习笔记与重要考点总结掌握必过 2

1、20XX年中级经济师考试金融实务课堂学习笔记与重要考点总结掌握必过中级经济师考试 金融实务 ( 中级) 课堂学习笔记与考试重点总结 前 言 一、考试简介 全国经济专业技术资格考试 金融专业知识与实务中级 试卷的题型和题 量已经基本固定 : 题型分为单项选择题、多项选择题和案例分析题 , 题量分布如 下: 题型题量分值每题 2 分, 共计 40 分单选题 60 题每题 1 分, 共计 60 分多选题 20 题每题 2 分, 共计 40 分案例分析题5 个左右 , 共 20 个小题合计100 题140 分注: 考试满分是 140 分, 考试时间是 150 分钟。 从近几年看 , 考试合格的标准基本

2、上是总分的60%,即为 84 分。 对于多选题需要注意的地方 : 每道题的备选项为 5 项, 其中有 2 个或 2 个以上符合题意 , 至少有 1个错项 ( 即每道题的正确选项为24个) 。错选 , 本题不得分 ;少选 , 所选的每个正确选项得 选, 不要多选。0.5 分。对于多选题 , 大家注意如果拿不准 , 宁可少 案例分析题 ( 由单选和多选组成。 错选, 本题不得分 ; 少选 , 所选的每个选项 得 0.5 分) 二、教材情况 一教材章节 中级金融专业知识与实务 主要介绍金融机构及监管部门的管理人员所 需要掌握的管理知识。第一章 金融市场与金融工具第一节 金融市场与金融工具概述第二节

3、传统的金融市场及其工具 第三节 金融衍生品市场及其工具 第四节 我国的金融市场及其工具第二章 利率与金融资产定价 第二节 利率决定理论 第三节 收益率 第四节 金融资产定价 第五节 我国的利率市场化第一节 利率的计算第三章 金融机构与金融制度 第一节 金融机构 第二节 金融制度 第三节 我国的金融机构与金融制度第四章 商业银行经营与管理 第二节 商业银行经营第一节 商业银行经营与管理概述第三节 商业银行管理 第四节 改善和加强我国商业银行的经营与管理第五章 投资银行业务与经营第一节 投资银行概述第二节 投资银行的主要业务 第三节 全球投资银行的发展趋势 第六章 金融创新与发展 第一节 金融创新

4、 第二节 金融深化 第三节 金融深化与经济发展 第四节 我国的金融改革与金融创新 第七章 货币供求及其均衡 第一节 货币需求 第二节 货币供给 第三节 货币均衡第八章 通货膨胀与通货紧缩 第二节 通货膨胀的治理 第三节 通货紧缩及其治理 第九章 中央银行与货币政策 第二节 货币政策体系 第三节 货币政策的实施 第十章 金融风险与金融危机 第二节 金融危机及其管理第一节 通货膨胀概述第一节 中央银行概述第一节 金融风险及其管理第十一章金融监管及其协调第一节 金融监管概述第二节 金融监管的框架和内容第三节 金融监管的国内协调 第四节 金融监管的国际协调第十二章国际金融及其管理第一节 汇率第二节 国

5、际收支及其调节 第三节 国际储备及其管理 第四节 国际货币体系 第五节 离岸金融市场 第六节 外汇管理与外债管理 二内容特点 1. 理论与实务并重 2. 宏观与微观均涉及 , 宏观内容更多 三、历年试题分析 一试题覆盖面广 , 章节分布均匀 20XX 年金融专业知识与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选5 4 5 5 5 5 5 5 6 5 5 5 多选1 2 1 1 2 2 2 2 2 2 2 1 案例7 8 4 4 9 4 4 4 分值15 7 17 9 17 18 17 9 7 20XX 年金融专业知识与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选6 4 5 5

6、5 5 5 5 5 5 5 5 多选2 1 2 2 2 1 2 1 2 1 2 2 案例4 4 4 7 9 7 4 4 9 分值18 14 9 17 9 17 15 9 20XX 年金融专业知识与实务考题分值分布章节一二三四五六七八九十十一十二单选6 4 5 5 5 5 4 5 5 5 5 6 多选2 1 2 1 1 2 2 2 2 2 1 2 案例4 7 4 8 9 4 4 4 分值10 14 9 15 9 17 9 15 18 从历年考试来看 , 金融中级考试单选题和多选题基本上是均匀分在每一章。单选题差不多每章都是5 道题, 合起来正好是 60 道题。多选题也是这样 ,以 2 道题为多

7、, 总计 20 道题。这种均衡化的分值分布要求学员们在复习时要尽可能多的把每章的知识点都看到。 所以从单选题、 多 选题来看 , 没有所谓的重点章节, 应该全面、系统地学习考试用书。案例分析题每年的重点不同, 随机性较强 , 但有所侧重。从历年考题来看,相对而 言, 第二章与第九章案例分析题目的频率较高, 第三、六、七、十二章案例分析题目的频率较低。另外 , 从内容上看 , 题目涉及章节内多个知识点 , 甚至有些案例题 目涉及多个相关章节的知识点。这就要求考生一方面全面系统学习教材, 另一方面复习也要有所侧重 , 但不建议押题。二考点紧扣教材、难度不大复习时以教材为主 , 要做到“ 全面理解

8、, 重点掌握” 。从应试的角度来看 ,对于考试用书中相对容易的章节, 考生更应关注 , 以便在该章的试题上拿到高分。四、教学安排以及学习建议 一教学安排 基础学习班、习题精讲班、冲刺串讲班。二学习建议 1. 全面阅读教材 , 适当阅读参考资料 , 帮助理解 2. 按照网校进度安排踏实复习基础班、习题班、串讲班 , 再辅之以适当的 模拟题 温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下知识点的掌握情况吧 第二章 利率与金融资产定价 第一节 利率的计算 一、利率概述 一利率的涵义 1. 利率是利息率的简称, 指借贷期间所形成的利息额与本金的比率, 是借贷资本的价格。 2. 利率的种类 分类角度 分类类别

9、 利率的决定方式 固定利率 浮动利率 名义利率 利率的真实水平 实际利率 借贷主体 中央银行利率 ( 再贴现利率、再贷款利率 ) 商业银行利率 ( 存款利率、贷款利率、贴现率 ) 非银行利率 ( 债券利率、企业利率、金融利率 ) 计算利率的期限单位 月利率日利率 二、单利与复利年利率 年利率 =月利率 12=日利率 360 利息的计算分单利与复利 一单利 : 是不论借款期限的长短 , 仅按本金计算利息 , 上期本金所产生的利 息不记入下期计算利息 , 即利息不重复计算利息的计息方法。其本利和是 : S=P1+r?n 其中 ,S 为本利和 ,P 为本金 ,r 单利计算。为利率 ,n 为存期 ;

10、我国银行存款的利息是按 I=P?r?n 利息额与本金、利率、时间呈线性关系例:P=100,r=6%年利率 ,n=1、2、3 年 则:I1=100?6%?1 I2=100?6%?2=12 I3=100?6%?3=18 【例 1?单选题】投资者用100 万元进行为期 5 年的投资 , 年利率为 5%,一年计息一次 , 按单利计算 , 则 5 年末投资者可得到的本息和为 万元。 A.110 B.120 C.125 D.135 【正确答案】 C 【答案解析】本题考查单利计算本息和。100 1+5% 5=125万元。二复利 : 也称利滚利 , 就是将上期利息并入本金并一并计算利息的一种方 法。 1. 一

11、年付息一次一年复利一次 其本利和是 : S=P1+rn 其中 ,S 为本利和 ,P 表示本金 ,r 表示利率 ,n 表示时间。 I=S-P=P1+rn-P=P1+rn-1 例:P=100,r=6%年利率 ,n=1、2、3 年 I1=S1-P1=1001+6%-100=6 I2=S2-P2=1001+6%2-100=12.3612 I3=S3-P3=1001+6%3- 100=19.1018 I 为利息额。利息额与利率、时间呈非线性关系只与本金呈线性关系期值 : 在未来某一时点上的本利和 利和的计算式。单利终值 :S=P1+r?n 复利终值 :S=P1+rn 2. 一年付息多次一年复利多次, 也

12、称为“ 终值” 。其计算式就是复利本例: 假设 100 元的存款以 6%的年利率每半年支付一次利息 , 也就是说 6 个 月的收益是 6%的一半 , 即 3%。 6 个月末的终值为 :FV=100 1+0.06/2=103 年末的期值为 :100 1+0.06/2 1+0.06/2=100 1+0.06/22=106.09 说明 : 第二期比第一期的终值多0.09 元, 是因为对第一期的3 元的利息也计息的结果。如果一年中复利计算的次数增加的话, 年末终值会越来越大。例: 上例如果一季计息一次 , 则年末终值为 :100 1+0.06/44=106.14 如果一个月计息一次 , 则年末终值为

13、:100 1+0.06/1212=106.17 设: 本金为 P, 年利率为 r, 每年的计息次数为 m,则一年末的本息和为 : n 年末的本息和为 : 【例 2?单选题】某人在银行存入10 万元 , 期限 2 年, 年利率为 6%,每半年支付一次利息 , 如果按复利计算 ,2 年后的本利和是 万元。 A.11.20 B.11.26 C.10.26 D.10.23 【正确答案】 B 【答案解析】本题考查年末期值计算公式FVn=P1+r/mnm。年利率是6%,每半年支付一次利息 , 那么 2 年的本利和就是 10 1+6%/24=11.26 万元。三连续复利 ? 表 2-1 不同时间连续复利的期

14、值 分类角度 分类类别利率的决定方式 固定利率浮动利率利率的真实水平 名义利率实际利率借贷主体 中央银行利率 ( 再贴现利率、再贷款利率 ) 商业银行利率 ( 存款利率、贷款利率、贴现率 ) 非银行利率 ( 债券利率、企业利率、金融利率 ) 计算利率的期限单位 年利率 年利率月利率12 日利率 360 月利率日利率 期值变化规律 : 1 每年计息次数越多 , 终值越大 2随计息间隔的缩短计息次数的增加, 终值以递减速度增加, 最后等于连续复利的终值。三、现值现值 , 也称在用价值 , 是现在和将来的一笔支付或支付流在今天的价值。如果把未来某一时点上一定金额的货币看作是现在一定金额的本利和 ,

15、那 么现值就是按现行利率计算出的要取得这样金额的本利和在眼下所必须具有的本金数。这个逆算出来的本金称“ 现值”现值的计算 一系列现金流的现值, 也称“ 贴现值” 。假如我们有一系列的现金流, 第一年末是100, 第二年未是200, 第三年末是 200, 第四年末是 300, 若折现率为 8%,这一系列现金流的现值可以通过每笔资金现值的加总得到。第一年末收入的 100 元的现值 :100/1+8%92.59 第二年末收入的 200 元的现值 :200/1+8%2171.47 第三年末收入的 200 元的现值 :200/1+8%3158.77 第四年末收入的 300 元的现值 :300/1+8%4

16、220.51 总现值 :643.34 所以 , 一系列的现金流的现值公式 : Ai 表示第 i 年末的现金流量 Ai 相当于 FVi,i1,2,3 ,n 。二连续复利下的现值 1. 一年支付 m次利息为: 假如一年之内支付利息的次数为 m次, 则利息率为 r/m, 则此时的现值公式 PV 即 2-5 式的逆运算。 式中 An表示第 n 年末的现金流量相当于 ,m 为年计息次数 ,r 是贴现率。少钱 ? 例: 如果三年后可收到 100 元, 贴现率为 8%,且一季计息一次 , 则现在值多【正确答案】 2. 连续计息的情形连续复利 如果式中 m趋于 , 则 1+r/mnm趋于 ern, 因此 ,

17、如果连续复利 , 那么现值的 计算公式为 : 即 2-6 式的逆运算例: 如果三年后可收到100 元, 贴现率为 8%,连续复利 , 则现在值多少钱 ? 【正确答案】现值变化规律 : 1 每年计息次数越多 , 现值越小 ; 而每年计息次数越多 , 终值越大。 2随计息间隔的缩短计息次数的增加, 现值以递减速度减小, 最后等于连续复利的现值。温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下知识点的掌握情况吧第二节 利率决定理论 一、利率的风险结构 债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构。到期期限相同的债权工具利率不同是由三个原因引起的 : 违约风险、流动 性和所得税因素。 1违约风

18、险 : 即债务人无法依约付息或偿还本金的风险, 它影响着各类债权工具的利率水平。政府债券的违约风险最低, 公司债券的违约风险相对较高。信用等级较高的公司债券的违约风险低于普通公司债券的违约风险。一般来说 , 债券违约风险越大 , 其利率越高。 2 流动性 流动性指资产能够以一个合理的价格顺利变现的能力。它反映的是投资时间和价格之间的关系。国债的流动性强于公司债券。期限较长的债券 , 流动性差。流动性差的债券风险大 , 利率水平相对就高 ; 流动性强的债券 , 利率低。 3 所得税因素 同等条件下 , 免税的债券利率低。在我国国债是免税的 , 利率相对较低。在美国市政债券违约风险高于国债, 流动

19、性低于国债 , 但其免税 , 所以长期以来市政债券利率低于国债利率。违约风险越大、流动性越差、无免税债券的利率越高。反之亦反。二、利率的期限结构 1. 含义: 债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就称为利率的期限结构假设具有相同的违约风险、流动性和所得税因素 常称为收益曲线。, 表示这种关系的曲线通利率期限结构主要讨论金融产品到期时的收益与到期期限这两者之间的 关系及变化。 2. 收益曲线的表现形态 : 正常的收益率曲线 P20图 a。, 即常态曲线 , 表现有价证券期限与利率正相关教材颠倒的收益率曲线 , 指有价证券期限与利率呈负相关相系教材 P20 图 b。一般来说 , 随着利率水平

20、上升 , 长期收益与短期收益的差会越来越小 , 甚至变负。也就是说 , 当平均利率水平较高时 , 收益曲线为水平的有时甚至是向下倾斜的教材 P20图 b, 当利率较低时 , 收益率曲线通常较陡教材 P20图 a。收益曲线是指那些期限不同, 却有着相同流动性、税率结构与信用风险的金融资产的利率曲线可以视为同一发行人发行的不同期限的债券。金融资产收益曲线反映了这样一种现象, 即期限不同的有价证券, 其利率变动具有相同特征。 3. 收益曲线的三个特征 : 不同期限的债券 , 其利率经常朝同方向变动。利率水平较低时 , 收益率曲线经常呈现正斜率如教材 P20图 a。利率水平较高时 , 收益率曲线经常出

21、现负斜率如教材 P20图 b。收益率曲线通常是正斜率。【例 1?多选题】到期期限相同的债权工具利率不同的原因是。 A. 违约风险 B. 流动性 C. 市场预期 D. 所得税 E. 收益性【正确答案】 ABD 【答案解析】本题考查利率的风险结构。三、利率决定理论一古典利率理论也称真实利率理论 古典利率理论主要从储蓄和投资等实物因素来研究利率的决定。古典学派认为 , 利率决定于储蓄与投资的相互作用。 1 储蓄 S: 利息是对推迟当前消费的一种补偿 函数。, 因此储蓄 S 为利率 i 的递增 2 投资 I: 利率是投资的机会成本 , 因此投资 I 为利率 i 的递减函数。均衡的利率水平 :S=I,

22、即储蓄 =投资。此时 , 社会达到充分就业状态。当 SI 时, 利率会下降。当 SI 时, 利率会上升。i 时, 利率会上升。当 S=I 时, 利率便达到均衡水平。该理论的隐含假定是 , 当实体经济部门的储蓄等于投资时 , 整个国民经济 达到均衡状态 , 因此, 该理论属于“ 纯实物分析” 的框架。 /i 时, 利率会上升。二流动性偏好理论 1. 货币供给与货币需求的决定影响因素凯恩斯认为 , 货币的供应量由中央银行直接控制?外生变量。货币需求 L 取决于公众的流动性偏好 , 其流动性偏好的动机包括交易动机 ,预防动机和投机动机。 前两种动机的货币需求是收入的递增函数 , 记为 L1y, 投机

23、动机的货币需求是利率的递减函数, 记为 L2i 。货币总需求 L=L1y+L2i 。投机动机的货币需求是利率的递减函数的原因 : 利率较低债券价格较高卖出债券获利预期未来利率上升、债券价格下 降持有货币 , 即货币需求增加 利率较高债券价格较低买入债券预期未来利率下降、债券价格上升持有货币减少 , 即货币需求减少 2. 均衡的利率水平的决定 均衡利率取决于货币需求与货币供给的交点。如图 3. 流动性陷阱 当利率非常低时 , 市场就会产生未来利率会上升的预期 , 这样货币投机需求就会达到无穷大 , 这时无论中央银行供应多少货币, 都会被相应的投机需求所吸收 , 从而使利率不能继续下降而 “ 锁定

24、”在这一水平 , 这就是所谓的 “ 流动性陷阱” 。如图中的货币需求曲线中的水平部分。 4. 扩张性货币政策的有效性 1 货币政策有效 M M , 央行增加货币供给 , 可以降低利率 , 从而增加消费、 投资 , 刺激经济 增长 2 货币政策无效 ?流动性陷阱的存在 M M” , 由于利率水平较低i0, 人们预期利率水平会上升债券价格会下降, 因此人们不愿意持有债券而持有货币; 通过扩张性货币政策 , 增加货币供应量 ,无法使利率进一步下降 , 货币政策无效 , 这时只能依靠财政政策。当货币供求达到均衡时 , 国民经济达到均衡 , 利率也是均衡的利率水平。 因此流动性偏好利率是“ 纯货币分析”

25、 的框架。【例 2?单选题】认为货币供给是外生变量 给独立于利率的变动 , 该观点源自于。 A. 货币数量论 B. 古典利率理论 C. 可贷资金理论 D. 流动性偏好理论【正确答案】 D , 由中央银行直接控制 , 货币供【答案解析】本题考查流动性偏好理论的相关知识。流动性偏好理论中 ,凯恩斯认为货币供给 Ms是外生变量 , 由中央银行直接控制 , 货币供给独立于利率的变动。三可贷资金利率理论可供资金利率理论是新古典学派的利率理论 动性偏好理论的一种综合。 1. 观点, 是古典利率理论与凯恩斯流该理论认为 , 利率是由可贷资金的供求关系决定的。 2. 供求的决定影响因素 借贷资金的需求与供给均

26、包括两个方面 : 借贷资金的需求来自某期间投资流量和该期间人们希望保有的货币金 额:DL=I+ MD 借贷资金的供给来自于同一期间的储蓄流量和该期间货币供给量的变动:SL=S+ Ms 式中 ,DL 为借贷资金的需求 ,SL 为借贷资金的供给 , MD为该时期内货币 需求的改变量 , Ms为该时期内货币供应的改变量。 3. 均衡条件 总体来说 , 均衡条件为 :S+ Ms=I+ MD 补充用图表示为 : 第三节 收益率一、名义收益率名义收益率又称票面收益率, 是债券票面上的固定利率, 即票面收益与债券面额之比率。【例 1?单选题】债券的票面收益与面额的比率是。 A. 当期收益率 B. 名义收益率

27、 C. 到期收益率 D. 实际收益率【正确答案】 B 【答案解析】本题考查名义收益率的概念。名义收益率又称票面收益率 ,是债券票面上的固定利率, 即票面收益与债券面额之比率。【例 2?单选题】如果某债券面值为 100 元, 本期获得的利息票面收益为 8 元, 当前市场交易价格为 80 元, 则该债券的名义收益率为。 A.4% B.5% C.8% D.10% 【正确答案】 C 【答案解析】本题考查名义收益率的计算。名义收益率票面收益 / 面值 8/1008%。二、到期收益率 到期收益率 : 指到期时信用工具的票面收益及其资本损益与买入价格的比 率。其计算公式为 : 其中 ,r 为到期收益率 ,C

28、 为票面收益年利息 ,Mn为债券的偿还价格 ,P0 为债 券的买入价格 ,T 为买入债券到期的时间。到期收益率是衡量利率的确切指标。一零息债券的到期收益率 1. 零息债券 : 折价出售 , 到期按面值兑现。 2. 零息债券的到期收益率的计算掌握 1 零息债券每年复利一次的计算式中 ,P 为债券价格 ,F 为债券票面价值 ,r 为到期收益率 ,n 为期限。例: 一年期零息债券 , 票面额 100元, 若购买价格为 90元, 则到期收益率为 : 【正确答案】 2 零息债券每半年复利一次的计算例: 某公司折价发行债券面值为 收益率为 : 【正确答案】二附息债券的到期收益率100元, 期限 10 年,

29、 若价格为 30 元, 则到期附息债券的到期收益率的计算掌握 1. 按年复利 如果按年复利计算 , 附息债券到期收益率的公式为 : ? 式中 ,P 为债券价格 ,C 为债券的年付息额 ,F 为面值 ,r 为到期收益率 ,n 为期限 . 2. 半年复利 ? 例: 某公司以 12%的利率发行 5 年期的付息债券 , 半年一付息 , 发行价格为 93 元, 面值为 100 元, 则到期收益率为 : 【正确答案】 ? r14% 三永久债券的到期收益率永久债券的到期收益率计算掌握 如果按复利计算 , 永久债券的到期收益率的公式为 : ? 总结 : 从以上介绍可见 , 债券的市场价格越高, 到期收益率越低

30、 ; 反过来债券的到期收益率越高 , 则其市场价格就越低。 由此我们可以得出一个结论 : 债券的市场价格与到期收益率反向变化。当市场利率上升时 , 到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售 , 从而引起债券价格的下降 , 直到其到期收益率等于市场利率。 由此可见 , 债券的价格随市场利率的上升而下降。三、实际收益率实际收益率是剔除通货膨胀因素后的收益率。 ? 例: 名义利率为 8%,通货膨胀率为 5%,则: ? 四、本期收益率 1. 本期收益率 , 也称当期收益率 , 即信用工具票面收益与其市场价格的比 率。 2. 本期收益率的计算 式中,r 为本期收益率 ,C 为票面收益年利息 ,P 为市场价

31、格。【例 4?单选题】 假设购买债券花费 100 元, 今年得到的利息支付为 10 元, 则该债券的本期收益率为。 A.10% B.9% C.11% D.4% 【正确答案】 A 【答案解析】本期收益率年利息 第四节 金融资产定价 一、利率与金融资产定价/ 市场价格 10/10010%。有价证券价格实际上是以一定市场利率和预期收益率为基础计算得出的 现值。定价思想 : 金融资产价值的存在是由于其未来给投资者带来预期的收益 , 因此金融资产现在的价值就是未来预期现金流的现值之和。有价证券交易价格主要依据货币的时间价值即未来收益的现值确定。一债券定价掌握 债券价格分债券发行价和债券转让价。方式。债券

32、的发行价格通常根据票面金额决定平价发行 , 也可采取折价或溢价的债券的流通转让价格由债券的票面金额、利率票面利率、 市场利率或预期收益率和实际持有期限三个因素决定。 1. 到期一次还本付息债券定价式中 ,P 为交易价格 ,S 为到期日本利和 ,r 为利率或贴现率 ,n 为偿还期限 例: 假若面额为 100元的债券 , 不支付利息 , 贴现出售 , 期限 1 年, 收益率 3%, 到期一次归还 , 则该债券的价格为 : 【正确答案】 2. 分期付息到期归还本金债券定价例: 现有年收益率为 14%每年付息一次的债券 , 面额 100 元, 期限 10 年。【正确答案】 1 当市场利率为 15%时则

33、交易价格 : 2 当市场利率为 14%时, 债券交易价格 : 3 当市场利率为 13%时债券价格 : 4 结论 市场利率 ; 债券收益率票面利率 , 折价发行 市场利率 ; 债券票面利率 , 溢价发行 市场利率 =债券票面利率 , 平价发行 3. 债券期限若为永久 , 其价格确定与股票价格计算相同见以下股票定价内容。二股票定价掌握 1. 股票价值股票价格由预期收入和当时的市场利率决定。预期收入的现值之和。股票的价格等于未来每一期当未来每一期的预期股息收入相等时 , 即 Y1=Y2= =Y 无限期系列现金流的现值 , 因此 , 即股票价格 =预期股息收入 / 市场利率股票价格主要取决于收益和利率

34、两因素: 股票价格与收益成正比, 与利率成反比。例: 某股票年末每股税后利润0.4 元, 市场利率为 5%,则该股价格 : 【正确答案】 P=0.4/5%=8元 2. 投资决策的依据 : 当该股市价 P 时, 投资者应该买进或继续持有该股票 ; 当该股市价 P 时, 投资者应该卖出该股票 ; 当该股市价 =P时, 投资者应该继续持有或卖出该股票。 3. 由市盈率计算股票价格 因为 : 市盈率 =股票价格 / 每股税后盈利 所以 : 股票发行价格 =预计每股税后盈利 市场平均市盈率例: 若股票年末每股税后利润0.4 元, 平均市盈率为 20 倍, 则股票价格为 : 【正确答案】 P=0.4 20

35、=8元 二、资产定价理论 一有效市场理论 1. 有效市场假说主要研究信息对证券价格的影响。就资本市场而言 , 如果资产价格反映了所能获得的全部信息 , 那么 , 资本市 场是有效的。: 2. 按照市场价格反映信息的程度将市场分类 1 弱式有效市场 即当前市场价格完全反映了过去历史的信息。新信息会带来价格的变动。掌握过去信息不能预测未来的价格变动。 2 半强式有效市场指证券当前价格不仅反映所有历史信息 借公开信息获利。但可凭内幕信息获利 3 强式有效市场, 还反映公开信息。投资者无法凭即证券当前的市场价格反映了所有历史的、公开的、内幕信息 , 任何投资者都只能获得平均收益 , 不可能凭借信息优势

36、获得超额收益。二资本资产定价理论 CAPM 基本假设 : 1 投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其 投资组合 ; 2 投资者追求效用最大化 ; 3 投资者是厌恶风险的 ; 4 存在一种无风险利率 , 可以借入或借出任意数额的无风险资产 ; 5 税收和交易费用都忽略不计。 1. 资本市场线 ?有效组合的定价线 1 资本市场线的构造 资本市场线 CML只表明有效组合的期望收益率和标准差表示风险之间的 一种简单的线性关系的一条射线。市场组合 : 由所有证券构成的组合 对市值。, 组合中每一种证券的投资比例为其相其中 : 为无风险收益率 , 为市场投资组合的预期收益 , 为市场

37、投资组合 的标准差 , 为任意有效投资组合的标准差。 CML 上的任一点是由无风险资产和市场组合的再组合。 2 资本市场线的含义任一有效组合的预期收益率由两部分构成: 无风险利率 , 是对推迟即期消费的补偿 , 体现了货币的时间价值; 风险溢价 , 即对组合承担风险的补偿, 而为单位风险的补偿 , 即风险的价格。有效组合的风险溢价 : CML 表明 : 预期收益与风险正相关 , 即要谋求高收益 , 只能通过承担更大风险来实现。补充例 : 如果市场组合的期望收益率为 的标准差为 20%,则资本市场线如何确定 ? 【正确答案】12%,无风险收益率为 7%,市场组合 2. 证券市场线 ?任意证券 /

38、 组合的定价线 SML 揭示了市场上所有风险性资产单个资产的均衡期望收益率与风险之 间的关系。 1 证券市场线的表达 基于对市场组合方差的分解因为单个证券对市场组合风险的贡献大小取 决于该证券与市场组合的协方差大小 , 因此单个证券的相对风险由 : 来衡量。其中为市场组合证券市场上所有证券组成的证券组合风险 ; 为单个证券与 市场组合的协方差。因此 , 单个证券预期收益率由 : 来决定。或 : 2 证券市场线的含义任一风险证券 / 组合的预期收益率由两部分构成: 无风险利率 , 是对推迟即期消费的补偿 , 体现了货币的时间价值 ; 风险溢价 , 即对组合承担风险 i的补偿 , 而 为市场组合的

39、风险溢价单位系统风险的补偿。单个证券的风险溢价 : 例: 某公司 系数为 1.5, 市场组合的收益率为 则该公司股票的预期收益率为 : 【正确答案】 3 投资组合的和预期收益率 3. 系统风险和非系统风险 总风险系统风险 +非系统风险8%,当前无风险利率为 3%, 1 系统风险是由宏观经济营运状况或市场结构所引致的风险 , 不可以通过风险分散规避的风险。资产定价模型中提供了测度系统风险的指标 , 即风险系数 。 2 非系统风险指具体经济单位自身投资和运营方式所引致的风险 , 是可以通过风险分散规避的风险 , 又称特有风险。 ? 3 还可以衡量证券实际收益率对市场投资组合的实际收益率的敏感程度。

40、 ? 如果 1, 说明其收益率大于市场组合收益率 如果 1, 说明其收益率小于市场组合收益率 如果 1, 说明其收益率等于市场组合收益率 小结 : 资本市场线 ?有效组合的定价线 : , 属“ 激进型” 证券 ; , 属“ 防卫型” 证券 ; , 属“ 平均型” 证券。 ? 证券市场线 ?任意证券 / 组合的定价线 : 三期权定价理论 1973 年布莱克和斯科尔斯提出了期权定价。期权定价模型基于无套利均衡的思想。 1. 布莱克 ?斯科尔斯模型的基本假定 1 无风险利率 r 为常数 2 没有交易成本、税收和卖空限制, 不存在无风险套利机会 3 标的资产在期权到期前不支付股息和红利 4 市场连续交

41、易 5 标的资产价格波动率为常数 6 标的资产价格遵从布朗运动 2. 布莱克 ?斯科尔斯模型如果股票价格变化遵从几何布朗运动, 那么欧式看涨期权的价格C为: ? 式中 :S 为股票价格 ,X 为期权的执行价格 ,T-t为期权期限 ,r为无风险利率,e 为自然对数的底 , 为股票价格波动率 ,Nd1 和 Nd2为 d1 和 d2 标准正态分 布的累积概率。第五节 我国的利率市场化一、我国的利率市场化改革利率市场化改革的基本思路: 先放开货币市场利率和债券市场利率, 再逐步推进存贷款利率的市场化。其中存贷款利率市场化按照: 先外币、后本币 , 先贷款、后存款 , 存款先长期、大额 , 后短期、小额

42、的顺序进行。二、利率市场化的改革进程 一市场利率体系的建立国际货币市场上, 同业拆借利率有三种: 伦敦银行同业拆借利率Libor, 新加坡银行同业拆借利率Sibor, 香港银行同业拆借利率Hibor 。 20XX 年 1 月 4 日, 上海银行间同业拆借利率 二存贷款利率的市场化Shibor 开始正式运行。表现在利率浮动范围的扩大 , 债券、票据市场的市场定价。三推动整个金融产品与服务价格体系的市场化表现在管理利率风险的金融工具的丰富 议 2007.10 。三、进一步推进利率市场化改革的条件 1. 要营造一个公平的市场竞争环境。: 债券远期、利率互换 , 远期利率协 2. 要推动整个金融产品与

43、服务价格体系的市场化。 3. 需要进一步完善货币政策传导机制。温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下知识点的掌握情况吧第九章 中央银行与货币政策本章主要介绍的是中央银行及货币政策的相关知识。从最近几年的考试来看, 本章所出题目每年都涉及单选题、多选题、案例分析题三种题型 , 并且所占分值每年都在 17、18 分, 由此可见 , 本章绝对是重点章节。建议考生一定要把握好 本章知识。第一节 中央银行概述 一、中央银行的产生及其独立性 一中央银行的产生 1. 中央银行的产生有两个基本前提: 一是商品经济的发展比较成熟; 二是金融业的发展对此有客观需求。 2. 中央银行制度的建立 , 大致出于这样四

44、个方面的需要 : 设立最早的中央银行是瑞典银行1656。1694 年成立的英格兰银行 , 它虽然成立晚于瑞典银行 , 但是被公认为是近代中央银行的鼻祖。英格兰银行的演变过程是典型的中央银行的演变过程。 3. 各国中央银行的产生和发展大体上是经由这样三个途径 : 1 由商业银行转化为中央银行英法德 ; 2 专门设置的中央银行美 ; 3 由综合型银行改革为单一职能的中央银行前苏联、东欧、中国。二中央银行的独立性 ?相对独立性 1. 相对独立性 : 不是国家一般政府机构、 不能完全独立于政府之外 , 应在国家总体经济发展战略和目标之下, 独立地制定、执行货币政策。 2. 中央银行相对独立性一般具有以

45、下几个内容 : 第一 , 建立独立的货币发行制度 , 稳定货币。第二 , 独立制定实施货币政策。第三 , 独立监管、调控整个金融体系和金融市场。 3. 一般而言 , 中央银行相对独立性的保持应遵循这样两条基本原则 : 一是中央银行应以一国宏观经济目标为出发点制定货币政策 , 从事业务操 作; 二是中央银行应按照金融运行规律 为的干扰。, 制定实施货币政策 , 规避政府短期行 4. 目前国际上中央银行相对独立性的模式主要有 : 第一 , 独立性较大的模式。中央银行直接对国会负责。如美国、德国。第二 , 独立性稍次的模式。 中央银行名义上隶属于政府 , 而实际上保持着较 大的独立性。如英格兰银行、

46、日本银行。第三 , 独立性较小的模式。中央银行接受政府的指令。如意大利。【例题 ?单选题】中央银行独立性最强的模式是 A. 对国会负责 B. 对政府负责 C. 对领导人负责 D. 对企业负责【答案】 A 【解析】中央银行直接对国会负责是独立性较大的模式。故正确答案为 A。二、中央银行的性质与职能一中央银行的性质中央银行的性质是 : 中央银行是金融管理机构, 它代表国家管理金融 , 制定和执行金融方针政策 , 主要采用经济手段对金融经济领域进行调节和控制。中央银行是一国最高的货币金融管理机构, 在各国金融体系中居于主导地位。当代各国的中央银行均居于本国金融体系的领导和核心地位 , 其主要任务是制

47、定和实施国家金融政策 二中央银行的职能, 并代表国家监督和管理全国金融业。中央银行的职能包括发行的银行、政府的银行、 银行的银行、 管理金融的银行等四个方面。 1. 发行的银行 中央银行是发行的银行 , 指中央银行垄断货币发行 , 具有货币发行的特权、独占权 , 是一国唯一的货币发行机构。 中央银行作为发行的银行 , 具有以下几个基 本职能 : 1中央银行应根据国民经济的发展的客观情况, 适时适度发行货币 , 保持货币供给与流通中货币需求的基本一致 的金融环境。, 为国民经济稳定持续增长提供一个良好 2 中央银行应从宏观经济角度控制信用规模 , 调节货币供应量。 3 中央银行应根据货币流通需要

48、 , 适时印刷、铸造或销毁票币 , 调拨库款 ,调剂地区间货币分布、货币面额比例 2. 政府的银行, 满足流通中货币支取的不同要求。中央银行是政府的银行 , 是指中央银行为政府提供服务 , 是政府管理一国金融的专门机构。中央银行作为政府的银行具有以下基本职责 : 1 代理国库。 2 对政府融通资金。方式 : 提供贷款 ; 购买政府债券 3 代理政府金融事务。 4 代表政府参加国际金融活动。 5 充当政府金融政策顾问。 3. 银行的银行 中央银行是银行的银行 , 指中央银行通过办理存、 放、汇等项业务 , 作商业银行与其它金融机构的最后贷款人 1 集中保管存款准备金。, 履行以下几项职责 : 2

49、充当最后贷款人。通常采取两种形式: 一是票据再贴现 , 二是票据再抵押。 3 主持全国银行间的清算业务。 4 主持外汇头寸抛补业务。 4. 管理金融的银行 职责主要表现在 : 1 根据国情合理制定实施货币政策。 2制定颁布各种金融法规、金融业务规章, 监督管理各金融机构的业务活动。 3 管理境内金融市场。【例题 ?多选题】中央银行是管理金融的银行, 其职责主要表现在。 A. 制定实施货币政策 B. 颁布各种金融法规 C. 管理境外金融市场 D. 管理境内金融市场 E. 发行货币【答案】 ABD 【解析】中央银行是管理金融的银行职责主要表现在 :1 根据国情合理制 定实施货币政策。 2 制定颁布

50、各种金融法规、金融业务规章 , 监督管理各金融机 构的业务活动。 3 管理境内金融市场。故正确答案为 ABD。三、中央银行的业务一中央银行的资产负债表就货币供给量的调控而言, 中央银行可以通过适时适度变动资产负债规模、结构 , 而使货币供给量作相应的变动 , 以实现其所定调控目标。中央银行资产负债表资产 负债国外资产外汇 通货发行黄金 商业银行等金融机构存款贴现及外放 国库及公共机构存款政府债券 其他负债政府借款 资本项目其他资产 ( 固定资产等 ) 资产项目合计 负债项目合计其中 , 通货发行、商业银行等金融机构存款、国库及公共机构存款之和 ,被称为基础货币。二中央银行的业务 1. 中央银行

51、的负债业务中央银行的负债是指由社会各集团和家庭个人持有的对中央银行的债权。中央银行的负债业务是中央银行资产业务的基础。中央银行的负债业务主要有 : 1 货币发行。 2 代理国库。 3 集中存款准备金。 2. 中央银行的资产业务 中央银行的资产业务主要有 : 1 贷款。中央银行的贷款对象是 2 再贴现。: 商业银行、政府。 3 证券买卖。中央银行为调控货币供应量 , 适时地开展公开市场业务。 4 国际储备。 5 其它资产业务。 3. 中央银行的中间业务资产清算业务是中央银行的主要中间业务 1 集中办理票据交换。 2 结清交换差额。 3 办理异地资金转移。, 这类业务可以划分为 : 【例题 ?多选

52、题】中央银行的负债业务主要有。 A. 货币发行 B. 商业银行等金融机构的存款 C. 国库等公共机构存款 D. 外汇和黄金 E. 政府借款【答案】 ABC 【解析】中央银行的负债业务主要有 款准备金。故正确答案为 ABC。:1. 货币发行 ;2. 代理国库 ;3. 集中存温馨提示 : 看累了就做一做试题检查一下知识点的掌握情况吧 第二节 货币政策体系 一、金融宏观调控与货币政策概述 一金融宏观调控宏观调控是国家的经济职能, 是国家对宏观经济运行的干预。宏观调控有以下三个特点 : 其一 , 在经济学中 , 宏观经济分析和宏观调控主要是针对经济的短期运行 ,解决经济的周期波动问题 , 主要手段是财

53、政政策和货币政策包括汇率政策 , 有时还使用收入政策。其二 , 宏观调控和政府管制都是由政府及有关部门实施和操作的 , 但两者的具体目的和手段并不一样。宏观调控: 运用政策手段间接影响微观主体的行为选择 ; 政府管制 : 运用行政权力直接限制微观主体的市场行为。其三 , 宏观调控与市场经济不对立。宏观调控校正市场失灵和失效。金融宏观调控是宏观调控的重要组成部分。具体讲 , 金融宏观调控是以中央银行或货币当局为主体 , 以货币政策为核心, 借助于各种金融工具调节货币供给量或信用量, 影响社会总需求进而实现社会总供求均衡 , 促进金融与经济协调稳定发展的机制与过程。金融宏观调控存在的前提是商业银行是独立的市场主体 , 实行二级银行体制。就金融宏观调控的类型而言 调控四种。二货币政策及其特征 1. 货币政策的含义, 包括计划调控、政策调控、法律调控和行政货币政策是中央银行为实现特定的经济目标而采取的各种控制、调节货币 供应量或信用量的方针、政策、措施的总称。构成要素 :