财务成本管理优秀课件

1、第四章 财务估价的基础概念 财务成本管理会计学院第一节 货币时间价值财务成本管理会计学院一货币时间价值含义 定义：货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值实质：是无风险、无通胀时的社会平均资金利润率货币时间价值的计算方法单利复利年金会计学院二单利和复利的计算（、已知）单利的终值和现值终值：即本利和（已知求）（） 现值：本金（已知求）（）终值与现值关系：互为逆运算 会计学院 复利的终值和现值终值：即本利和（已知求）公式复利终值系数： （，） 会计学院 现值：本金（已知求）公式复利现值系数： （，） 复利终值与复利现值关系：互为逆运算 会计学院三年金的计算（、已知） 年金概述定义：年金是指一定时

2、期内每次等额收付的系列款项年金的形式：折旧、租金、零存整取年金的分类：普通年金（后付年金）即付年金（先付年金）递延年金永续年金 会计学院特别提示年金计算中常用的公式等比数列求和公式会计学院 普通年金定义：从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项 普通年金终值和年偿债基金普通年金终值（已知求）定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和 会计学院 计算 终值系数 （，） 会计学院 年偿债基金（已知求）定义：为偿还以后的债务或其他需要，在一定期间内分次等额准备的准备金计算 会计学院 偿债基金系数 （，）偿债基金计算与普通年金终值计算的关系互为逆运算 会计学院 普通年金现值和年资

3、本回收额普通年金现值（已知求）定义：一定时期内每期期末等额系列收付的复利现值之和 计算 会计学院 现值系数（，） 会计学院 年资本回收额（已知求）定义：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的价值指标计算： 会计学院 投资回收系 （，） 资本回收额计算与普通年金现值计算的关系互为逆运算 会计学院 即付年金 定义：从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的系列收付款项即为即付年金 （与普通年金的差异仅在于：付款时间不同） 会计学院 即付年金终值（已知求） 计算 （1+） （ ）会计学院 终值系数 （，）（） （，） 会计学院 即付年金终值与普通年金终值的关系 期即付年金终值比期普通

4、年金终值多计息一期即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上期数加，系数减 会计学院 即付年金现值（已知求）计算 （）会计学院 （ ）现值系数 （，）（） （，） 会计学院 即付年金现值与普通年金现值的关系期即付年金现值比期普通年金现值少折现一期 即付年金现值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减，系数加 注意：普通年金终值与现值计算无逆运算关系 即付年金终值与现值计算无逆运算关系 会计学院 递延年金 定义：不是从第一期开始，而是在若干期后才开始发生的系列等额收付款项特点：是普通年金的特殊形式 其终值计算与普通年金类似 会计学院 递延年金的现值计算 方式一 （P/A，i，p）（P/F，i，s

5、） （P/A，i，n-s）（P/F，i，s） 方式二 A（P/A，i，n ）-（P/A，i，s） A（P/A，i，s+）-（P/A，i，s） 会计学院 永续年金 定义：无期限等额收支的特种年金特点：是普通年金的特殊形式只有现值没有终值 特例：存本取息和股利永续年金的现值计算 会计学院某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的 10 年中每年年底得到2000元，假设银行存 款利率为9%，计算该人目前应存入多少钱某公司从现在起，每年年初从银行借入3000 元，年利率，则年后需归还银行多 少钱？某人准备在5年后还清10000元债务，从现 在起每年年底存入一笔款项，若利率为10%， 问每年需要存入多少元？会

6、计学院某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年 获利5万元，若利率为10%，项目有效期为 5年，请问该投资是否合算？某公司需要一台设备，买价为15000元，使 用寿命为10年。如租赁，则每年年末需支付 租金2200元，除此以外，其他情况相同，假 设利率为8，试说明该公司购买设备好还是 租赁设备好？王名每年年初为了在每月月初都能从银行取 得800元以孝敬父母，年利率为12，请问会计学院 王名年初应在银行预存多少钱？ 甲企业的投资活动经过3年建设期后从第4 年年末到第10年年末每年能收回600万元， 若利率为10，请问该投资的规模为多大 时才合算？公司预计每年都能1股派2元的现金，并 且所在国的利

7、率水平估计在较长时期都能 维持在2.5，请问以什么样的价格购买 该股票才合算？ 会计学院四、的计算（一）的推算在单利和永续年金情况下的推算 在复利和年金情况下的推算根据题意建立目标表达式确定系数通过查表正好找到一定时等于该系数的值，从 而确定；或者通过查表找到一定时刚好大于 和小于该系数的两个值，并运用内插法建立等式 求出 如果不能确定系数，则要先用逐次测试逼近法， 再用内插法建立等式求出 会计学院 例：已知某人现在存入银行100660元，请问当为 多少时才能在未来7年的每年末取得本息20000元？目标表达式：10066020000（，7）显然：（，）5.033 查表知：7时 （，9%，）5.

8、033 所以 9% 会计学院 例：已知某人现在存入银行10000元，请问当为 多少时才能在9年后取得本息17000元？目标表达式：1700010000（，9）显然：（，9）1.7查表知：时 （，6%，9）1.6895； （，7%，9）1.8385表示为 6% 7% 1.6895 1.7 1.8385 会计学院 建立等式计算求出：.（大约）会计学院 例：张某在2001年1月1日购买了6份A公司当日发行的票面利率为6%，面值为1000元的5年期债券，买价为每份980元，请问张某能实现多高的收益率？该债券为分期付息，到期一次还本。目标表达式： 98060（P/A，i，5）1000（P/F，i，5）逐

9、次测试 会计学院 5% 60（P/A，5%，5）1000（P/F，5%，5）1043.276% 60（P/A，6%，5）1000（P/F，6%，5）1000.047% 60（P/A，7%，5）1000（P/F，7%，5）959.01表示为 6% 7% 1000.04 980 959.01 会计学院 建立等式 计算可求出 会计学院 （二）n的推算（略）会计学院第二节 风险分析财务成本管理会计学院 一、风险的概念风险：产生损失的可能性，对于企业来说是有利有弊危险：带来损失，是一件不好的事情系统风险和非系统风险系统风险：是不可分散风险，又叫市场风险，对整个市场上各类企业产生影响，风险源于企业外部。如

10、战争、自然灾害、经济衰退非系统风险：是可分散风险，又叫非系统风险，只对某个行业或个别个公司产生影响如诉讼失败、失去销售市场等 会计学院 二、单项资产的风险和报酬（一）概率概率的定义：即随机事件发生可能性及出现某种结果可能性大小的数值概率的特点 （二）离散型分布和连续型分布 会计学院 （三）预期值定义：各种结果的加权平均值计算（四）离散程度未来收益率的概率和可能值难以获知会计学院 未来收益率的概率和可能值可以获知方差：计算与风险的关系：期望值相同时，方差越大，风险越大；方差越小，风险越小 会计学院 标准差计算： 与风险的关系：期望值相同时，标准离差越大，风险越大，反之则反变化系数（标准离差率）计

11、算： 与风险的关系：标准离差率越大，风险越大，反之则反会计学院 特别注意适用范围： 期望值相同时采用方差、标准差、变化系数期望值不同时变化系数 会计学院 三投资组合的风险与报酬资产组合的预期报酬率就是组成资产组合的各种资产的预期报酬率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例标准差与相关性证券组合的标准差并不是组合中各项资产风险的加权平均数证券投资组合报酬率的标准差，还必须考虑各种证券的相关性相关性及相关系数：正相关和负相关；完全正相关和完全负相关 会计学院 当r时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。当两项资产的收益率完全正相关时

12、两项资产的风险完全不能互相抵消。所以这样的资产组合不能降低任何风险。 当r时表明两项资产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除。因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险 会计学院 四、资本资产定价模型 主要内容：是分析风险收益率的决定因素和度量方法核心关系式：风险收益率会计学院第五章 债券和股票估价 财务成本管理会计学院第一节 债券的估价财务成本管理会计学院 一债券的有关概念债券债券面值债券票面利率：不同于有效利率债券的到期日 会计学院 二债券的价值债券估价的基本模型

13、债券价值：未来现金流量的现值债券现金流：利息和到期面值V面值（，i，）年利息（，i，） 会计学院 其他模型平息债券：利息在到期时间内平均支付的债券V面值（，）年利息（，）是年内付息的次数 会计学院 纯贴现债券V面值（，i，）V到期本息（， i ，）永久债券V面值/折现率会计学院 债券价值的影响因素折现率价值等于面值：折现率=债券的票面利率价值小于面值：折现率债券的票面利率价值大于面值：折现率债券的票面利率付息频率到期时间会计学院 二债券的收益率债券的收益率：未来现金流量的现值等于买价时的折现率，其本质是一个内含报酬率到期一次还本付息债券的期收益率为下式中的买价到期值（，） 分期付息债券的期收益

14、率为下式中的买价年利息（，）面值（，） 零息票债券的期收益率为下式中的买价面值（，） 会计学院第二节 股票的估价财务成本管理会计学院 一股票的有关概念 会计学院 二股票的价值（一）股票估价的基本模型、股票价值：未来现金流量的现值（二）零增长股票的价值 会计学院 （三）固定增长股票的价值（四）非固定增长股票的价值例如：第1、2、3年股利固定为2元，以后每年增长5%，投资者的预期报酬率为12%再例：已知上年股利为1.5元，前3年股利固定增长5%，以后固定不变，投资者的预期报酬率为12% 会计学院 三股票的收益率零增长股票的收益率固定增长股票的收益率会计学院第六章 资本成本和资本结构 财务成本管理会

15、计学院第一节 资本成本财务成本管理会计学院一资金成本的概述定义：为筹集和使用资金而发生的支付的各种费用资金成本的内容筹集费用：如借款手续费、股票债券发行费使用费用：如支付的股利和利息等资金成本计算的原理性公式 资金成本率会计学院资金成本的作用在筹资决策中的作用：是选择资金来源和筹资方式、确定最优资金的基本依据在投资决策中作用：可作为折现率和基准收益率来评价项目投资的可行性 可作为评价经营成果的依据会计学院二个别资金成本率的计算（一）吸收直接投资的成本 注意：不需要考虑筹资费用（二）普通股筹资的成本 普通股成本测算的三种方法股利折现模型资本资产定价模型 风险利率加风险溢价法会计学院股利折现模型如

16、果采用固定股利政策（即：每年股利固定不变），则会计学院如果采用股利固定增长政策，则普通股成本是所有资金来源中成本最高的，因为 普通股股东的风险最大，要求的报酬最高 会计学院资本资产定价模型既可以是普通股成本，也可以是普通股的预期收益率无风险利率加风险溢价法普通股成本会计学院（三）留存收益成本率留存收益的特点：不存在筹资费用如果采用固定股利政策，则如果采用股利固定增长政策，则会计学院（四）长期借款资金成本率如果不存在借款费用贷款名义利率（所得税率）会计学院 （五）长期债券资金成本率 如果债券按面值发行会计学院三加权平均资金成本加权平均资金成本（各种资金的比重该种资金的成本 ）个别资金成本占全部资

17、金成本的比重既可帐面价值确定，也可按市场价值或目标价值确定会计学院课堂举例某公司资本总量为1000万元，其中长期借款为 200万元，年利息为20万元，不考虑手续费；企业发行总面额为 100万元的10年期债券，面值发行票面利率为12，发行费率为5，此外，公司普通股500万元，预计第一年的股利率为15，以后每年增长，筹资费率为；优先股 150万元，股利率固定为 20，筹资费率为2；该公司未分配利润总额为50万元。该公司所得税率为40要求：计算各种筹资的成本和加权平均成本 会计学院第二节杠杆原理 中级财务管理会计学院一几个基本概念 成本按习性分类 固定成本 变动成本 混合成本总成本固定成本变动成本边

18、际贡献（）边际贡献销售收入变动成本（） 会计学院息税前利润（EBIT）销售收入变动成本固定成本EBITpxbxa（pb）xaMa净利润和每股收益（EPS）净利润（EBITI）（T）（pxbxaI）（T）会计学院 每股收益 （为普通股股数，为优先股股利） 会计学院二经营杠杆与经营风险重要而简单的例子 计算如下x2万件EBIT（3015）21020 x20% EBIT（3015）2.41026 30%x20% EBIT（3015）1.61014 30% 某企业生产产品，单位变动成本15元，固定成本10万元，年销量2万件，销售单价为30元。 会计学院 若20万元，重复上述计算 x2万件 EBIT（3

19、015）22010 x20% EBIT（3015）2.42016 60% x20% EBIT（3015）1.620 4 60% 若0万元，重复上述计算 2万件 EBIT（3015）2030 20% EBIT（3015）2.4036 20% 20% EBIT（3015）1.6024 20%会计学院经营杠杆的定义：产销量较小变动引起息税前利润较大变动的效应经营杠杆存在的前提：由于固定成本的存在对比计算和 经营杠杆的计量：经营杠杆系数（DOL）定义：DOL即EBIT变动相对于产销量x变动的倍数 会计学院经营杠杆系数 DOL 固定成本为时，经营杠杆系数为会计学院经营杠杆与经营风险：固定成本越大，经营杠

20、杆系数越大，经营风险就越大（对比计算和）经营杠杆对企业的影响：可能产生有利的影响，也可能产生不利的影响 会计学院三财务杠杆与财务风险重要而简单的例子有关计算如下： EBIT20EPS(20-8)(1-50%)/16 EBIT20% EPS(24-8)(1-50%)/1833.3% EBIT20% EPS(16-8)(1-50%)/1433.3% 某企业现有资金200万元，其中普通股1万股，每股面值100元；银行借款100万元，年利息为8，EBIT为20万元，所得税率为50% 会计学院若利率提高到10%，重复上述计算 EBIT20EPS(20-10)(1-50%)/15 EBIT20% EPS(

21、24-10)(1-50%)/17 40% EBIT20% EPS(16-10)(1-50%)/1340%若上述负债无利息，重复上述计算 EBIT20EPS(20-0)(1-50%)/110 EBIT20% EPS(24-0)(1-50%)/11220% EBIT20% EPS(16-0)(1-50%)/18 20%会计学院财务杠杆的定义：EBIT较小变动引起EPS较大 变动的效应财务杠杆存在的前提：由于利息、优先股股 利、融资租赁租金的存在 对比计算和 财务杠杆的计量：财务杠杆系数（DFL）定义：DFL即EPS变动相对于EBIT变动的倍数 财务杠杆系数会计学院 DFL （前提：无优先股、融资租

22、赁）固定财务费用为时，财务杠杆系数为会计学院财务杠杆与财务风险：利息和优先股股利越大，财务杠杆系数越大，财务风险就越大（对比计算和）财务杠杆对企业的影响：可能产生有利的 影响，也可能产生不利的影响 会计学院四复合杠杆定义：产销量x较小变动引起EPS较大变动的 效应复合杠杆存在的前提：由于固定成本、固定 利息或优先股股利或融资租赁租金的 存在复合杠杆的计量：复合杠杆系数（DCL）定义：DCL即 EPS变动相对于产销量x变动的 倍数会计学院 复合杠杆系数DCL DOLDFL （前提：无优先股、无融资租赁）复合杠杆与企业风险 固定成本、利息和优先股股利融资租赁租金 越大，复合杠杆系数越大，企业风险就

23、越大会计学院 课堂练习： 某企业只生产和销售产品，其总成本习性模型为100003，假定该企业1998年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元，按市场预测1999年A产品的销售量将增长10%。 要求： 计算1998年该企业的边际贡献总额 计算1998年该企业的息税前利润 计算销售量为 10000 件时的经营杠杆系数 计算1999年息税前利润增长率 假定企业1998年发生负债利息5000元，无 优先股股息，计算复合杠杆系数 会计学院第三节资本结构 中级财务管理会计学院一资本结构的含义资本结构的定义 各种资金的构成及其比例关系，主要指 负债资金与权益资金的比例资本结构是企业筹资决策的核心问题

24、会计学院二影响资本结构的因素企业的财务状况资产结构所有者与管理人员的态度贷款人和信用评级机构的影响行业因素所得税率的高低利率水平的变动趋势会计学院三资本结构理论净收益理论利用债务可以降低企业综合资金成本，负债越多企业价值越大净营业收益理论资金结构与企业价值无关，且不存在最佳资金结构，决定企业价值高低的是净营业收益理论如果不存在企业和个人所得税，企业价值不受有无负债或负债程度的影响如果存在企业和个人所得税，则负债越多企业价值越大 会计学院代理理论：适度提高负债可以增加企业价值等级筹资理论：成熟资本市场上，筹资优序模式是“内部筹资借款、发债、可转债发行新股” 会计学院三最优资本结构的选择最优资金结

25、构的标准：加权平均成本最低，企业价值最大确定最优资金结构的方法每股利润无差别点法 比较资金成本法公司价值比较法会计学院每股利润无差别点法该方法标准：EBIT一定时， EPS大的资金结构是最优资金结构，即“该方法确定的最佳资金 结构为每股利润最大的资金结构” 无差异点：EPS相同时EBIT 显然：在无差异点处，不同方案的EPS和EBIT 都相等 无差异点的计算(假设有两个筹资方案) 由于无差异点处的EPS相等，所以 EPS1EPS2会计学院（、已知） 根据该表达式可求出EBIT，进而求出EPS 会计学院课堂练习 某企业生产产品拟筹资2400万元，现有两个筹资方案：方案一：筹集普通股400万股，每

26、股发行价3元，向银行借款800万元，发行优先股200万股，每股发行价2元方案二：筹集普通股200万股，每股发行价3元，向银行借款1000万元，发行优先股400万股，每股发行价2元该企业的所得税率为30%，银行借款利率为10%，年每股优先股股利0.5元。要求：请决策何时采用方案一何时采用方案二会计学院先求出无差异点 计算得到： EBIT548.57万元 EPS0.57元/股 决策标准：EBIT大于无差别点时，应采用股权 少的方案，EBIT小于无差别点时， 应采用股权多的方案会计学院决策：EBIT大于548.57万元时，采用方案二 EBIT小于548.57万元时，采用方案一会计学院比较资金成本法该

27、方法标准：加权平均资金成本低的资金结构是最优资金结构例：本章第一节的课外练习会计学院公司价值比较法该方法标准：公司总价值（市场价值）最大的资金结构即最优资金结构公司的市场总价值股权的总价值债权的总价值 债权的市场价值面值 股权的市场价值 会计学院其中：普通股成本按照资本资产定价模型计算 例：某公司息税前利润为500万元，资金全部由普通股资金组成，股票帐面价值2000万元，公司适用的所得税税率为33%。该公司认为目前的资金结构不合理，准备发行债券购回部分股票的方式予以调整。经咨询调查，目前的债券利息和权益资金成本情况如下表：会计学院债券市场价值债券利率股票的系数无风险收益率平均风险的股票收益率

28、权益资金成本001.2010%14%14.80%20010%1.2510%14%15.00%40010%1.3010%14%15.20%60012%1.4010%14%15.60%80014%1.5510%14%16.20%100016%2.1010%14%18.40%会计学院债券市场价值股票市场价值公司市场价值债券比重股票比重债 券资 金成 本股 票资 金成 本加 权平 均成 本0226422640100%014.80%14.80%200214423448.53%91.47%6.70%15.00%14.29%4002028242816.47%83.53%6.70%15.20%13.80%60

29、01838243824.61%75.39%8.04%15.60%13.74%8001604240433.28%66.72%9.38%16.20%13.93%10001238223844.68%55.32%10.72%18.40%14.97%会计学院五资金结构的调整存量调整债转股、股转债、发新股偿债、调整负债结构、调整权益资金结构增量调整发新债、发新股、融资租赁等减量调整提前还款、收回债券、股票回购 会计学院第七章 项目投资 财务成本管理会计学院第一节投资的概述 中级财务管理会计学院一 投资含义与种类含义投资的分类 按投资行为人的介入程度 直接投资和间接投资（证券投资）按投入的领域不同 生产性投

30、资和非生产性投资按投资的方向不同对内投资和对外投资按投资内容不同 固定资产投资、无形资产投资、开办费 投资、流动资金投资 会计学院二项目投资及特点（一）定义：以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为新建项目：以新增生产力为目的更新改造项目：以恢复和改善生产力为目的 单纯固定资产投资项目：仅固定资产投资完整工业项目：固定资产投资、流动资金投资、其他长期资产投资会计学院（二）项目投资的特点投资内容独特投资金额大影响时间长变现能力差投资风险大发生频率低 会计学院（三）项目计算期的构成 完整工业项目的项目计算期建设期生产经营期建设起点：建设期的第年初（年）投产日：建设期的最后年

31、（年）终结点：项目计算期的最后年或生产经营期的最后年（年） 会计学院（四）项目投资的内容原始总投资建设投资流动资金投资建设投资固定资产投资无形资产投资开办费用投资固定资产原值固定资产投资资本化利息流动资金投资投资总额原始总投资建设期资本化利息 会计学院（五）项目投资资金的投资方式一次投入：项目计算期第年的年初或年末分次投入：投资涉及年及其以上或在项目计算期第年的年初和年末 会计学院三投资决策应遵循的原则综合性可操作性相关性和准确性实事求是科学性 会计学院第二节项目投资的现金流量中级财务管理会计学院一项目投资现金流量分析（一）现金流量估算的假设投资项目类型的假设：假设投资项目只包括单纯固定资产投

32、资项目、完整工业项目和更新改造项目三种财务可行性分析假设：假设投资项目已具有国民经济可行性和技术可行性项目投资假设：假设不区分自有资金和借入资金，即不区分投资者和债权人经营期与折旧年限一致假设 会计学院时点指标假设 假设建设投资发生在建设期的期初或期末假设流动资金投资发生在经营期初假设收入、成本、折旧、摊销、利润、税金均发生在年末假设最终报废或清理均发生在终结点确定性因素假设：假设价格、销量、成本、税金均已知产销平衡假设会计学院（二）现金流量的内容及其估算完整工业项目投资的现金流量现金流入量 营业收入 是经营期主要的现金流量营业收入预计销量预计单价回收固定资产余值发生在终结点回收流动资金发生在

33、终结点回收流动资金回收固定资产余值回收额 会计学院现金流出量建设投资是建设期的主要现金流出 流动资金投资用于营运期资金：是指营运资金会计学院经营成本是指付现的营运成本是所有类型的项目投资在运营期都必须发生的现金流出，与融资方案无关经营成本总成本费用折旧无形资产摊销开办费摊销财务费用 会计学院根据项目投资假设：支付利息和支付股利均 不作为现金流出营业税金及附加(与会计或税法中的计算相同) 调整所得税：息税前利润所得税率 会计学院单纯固定资产投资的现金流量 现金流入量增加的营业收入回收固定资产余值现金流出量固定资产投资新增经营成本增加的各项税款 会计学院固定资产更新改造的现金流量现金流入量 增加的

34、营业收入 旧固定资产的变现净收入 新旧固定资产回收固定资产余值的差额会计学院现金流出量购置新固定资产的投资使用新设备增加或节约（用负号表示） 的成本使用新设备增加或节约（用负号表示） 的流动资金增加或抵减（用负号表示）的各项税款 会计学院（三）估算现金流量时应注意的问题必须考虑现金流量的增量尽量利用现有会计利润数据不能考虑沉没成本充分关注机会成本考虑项目对企业其他部门的影响 会计学院（四）净现金流量的确定定义：现金流入量减去现金流出量之差 某期净现金流量 该期现金流入量该期现金流出量即：净现金流量在不同阶段的特点 建设期：一般小于或等于零 经营期：一般大于零会计学院分类：所得税前净现金流量：不

35、受融资方案和所得 税政策变化的影响，全面反映投资项目方案 本身财务获利能力所得税后净现金流量：评价在考虑所得税条 件下项目投资对企业价值所作的贡献 会计学院二完整工业项目投资净现金流量的简化公式建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量该年发生的原始投资会计学院运营期净现金流量的简化计算公式 所得税前流量 会计学院运营期净现金流量的简化计算公式 运营期某年所得税后净现金流量公式见讲义运营期某年所得税后净现金流量该年自由现金流量自由现金流量：可用于偿还借款本息、分配利润、对外投资等 会计学院经营净现金流量：不考虑维持运营投资且回收额为零时的营运期所得税后净现金流量终结点净现金流量：运营

36、期内，回收额不为零时的净现金流量 会计学院三 净现金流量的计算步骤计算折旧、摊销、息税前利润或息前税后利润（以下简称利润）折旧（固定资产投资建设期资本化利息残值）使用年限息税前利润 经营收入经营成本折旧无形资产、开办费摊销营业税金及附加 经营收入总成本费用营业税金及附加财务费用息前税后利润息税前利润（所得税率） 会计学院 3 4 5 8 9 10 11建设投资 流动资金投资 利 润折旧费各项摊销回收额 各期净流量会计学院例1：某企业投资一项目，建设期1年，经营期10年，固定资产投资1000万元，款项从银行借入，年利率10%，期限1年。该固定资产采用直线法折旧，预计残值100万元，固定资产投资于

37、建设起点一次投入。投产后每年增加息税前利润100万元。要求：计算各年的所得税前净现金流量 会计学院例2：某企业投资一项目，建设期1年，经营期10年，固定资产投资1000万元，款项从银行借入，年利率10%，期限1年。该固定资产采用直线法折旧，预计残值100万元，固定资产投资于建设起点一次投入。投产后各年增加营业收入780万元，经营成本400万元，营业税金及附加7万元，所得税率为25%。要求：计算各年的所得税前和所得税后净现金流量 会计学院例3：某企业投资一项目，建设期1年，经营期10年，固定资产投资1000万元，款项从银行借入，年利率10%，期限1年。另外发生开办费投资50万元，流动资金投资20

38、0。该固定资产采用直线法折旧，预计残 值100万元，固定资产和开办费投资于建设起点一次投入。投产后各年增加营业收入80万元，经营成本400万元，营业税金及附加7万元，所得税率为25%。开办费于生产当年一次摊销。要求：计算各年的所得税前净现金流量 会计学院例4：某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它，取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新旧设备残值相等。新旧设备替换当年完成。使用新设备可以使第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从地2-5年每年增加营业收入60000元，增加经营成本

39、30000元，谁被采用直线法折旧，使用税率为33%。要求：计算各年的NCF会计学院第三节项目投资评价指标计算中级财务管理会计学院一决策评价指标体系净现值净现值率获利指数内部收益率投资利润率静态投资回收期 会计学院二静态评价指标的计算（一）静态投资回收期（或）定义：是指用经营净现金流量抵偿原始总投资所需的全部时间分类： 包括建设期的投资回收期 不包括建设期的投资回收期显然： 含建投资回收期不含建投资回收期建设期 会计学院计算方法：公式法和列表法公式法条件：投资均集中发生在建设期投产后前若干年每（）年净现金流量相等年每年的原始总投资计算公式 会计学院列表法：包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流

40、量为零的年限 决策标准：该指标越短越好，当基准投资回收期时方案可行 会计学院优缺点优点：便于直观反映原始总投资的返本期限缺点：没有考虑资金的时间价值 不能正确反映投资方式不同对项目的影响没有考虑期满后现金流量的变化 会计学院（二）投资收益率（ROI）定义：又叫投资报酬率，指达产期正常年度年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比计算公式：决策标准：该指标越高越好，大于或等于基准投资收益率时方案可行会计学院优缺点：优点：计算简单缺点：没有考虑资金的时间价值不能反映设期长短、投资方式的不同和回收额有无等条件对项目的影响无法直接利用净现金流量信息会计学院三动态评价指标的计算（一）净现值（

41、）定义：项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和 基本公式： 净现值计算的方法一般方法：公式法和列表法特殊方法：几种特殊情况的净现值计算 会计学院建设起点一次投入、建设期为零、期内相等建设起点一次投入、建设期为零、期内相等、有回收额（） 建设起点一次投入、建设期为、经营期（）内每年相等 建设投资分次投入、建设期为、经营期（）内每年相等 插入函数法 会计学院评价标准：净现值方案可行，方案不可行；优缺点优点：考虑了资金的时间价值考虑了项目计算期内的全部净现金流量和投资风险缺点：不能直接反映项目的实际收益率水平 会计学院（二）净现值率（）定义：是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标计算公式： 净现值率 获利指数 会计学院评价标准