上市公司MBO研究40PAGESppt课件

1、20002002年 上市公司MBO实证研讨指点教师：1AGENDA报告构造 1分钟研讨方法与逻辑1分钟研讨过程与结论8分钟.AGENDA报告构造研讨方法与逻辑研讨过程与结论.报告构造第一部分：研讨范围、方法和样本的选取；第二部分：MBO的机理和动因；第三部分：我国上市公司MBO的主要方式；第四部分：MBO样本股权构造特征分析；第五部分：MBO样本的财务特征分析；第六部分：MBO 样本的管理层特征分析 ；第七部分：买卖价钱分析；第八部分：二级市场对MBO买卖的反响；第九部分：结论与解释。附录.AGENDA报告构造研讨方法与逻辑研讨过程与结论.研讨方法与逻辑-方法对比法1国内MBO与国外MBO对比

2、；2MBO与非MBO样本的对比；3MBO样本内部不同特征之间的对比。定性分析法和定量分析法1不易量化的特征-定性分类后进展统计；2易量化的特征 -定量调查后分组对比。.研讨方法与逻辑-逻辑普通逻辑1不同的MBO动因导致不同的MBO行为；2不同的MBO行为导致不同的MBO结果。详细逻辑1我国MBO的特征动因导致MBO行为的特征特征；包括MBO方式、买卖价钱等2二级市场价钱和MBO买卖价钱为同一资产价钱，两者一致程度反响买卖效率；.AGENDA报告构造研讨方法与逻辑研讨过程与结论.研讨过程-样本选取 MBO样本选取原那么1MBO后，管理层直接或间接成为上市公司的第一大股东；2MBO后，管理层虽然没

3、有直接或间接的成为上市公司的第一大股东，但是到达第二大股东的位置，实践上管理层曾经部分或全部掌握了公司的控制权；3相关财经媒体报道提及。 对比样本选取原那么1每一家MBO样本公司选择一家对照公司组成对照样本；2对照公司所属行业、主营业务、股本规模和每股净资产的相当；3对照公司尽量与MBO公司来自同一买卖所沪市、深市 .MBO/对比样本新型建材 汽车 塑料制品 电力设备 渔业 服装 000527粤美的600295鄂尔多斯600257洞庭水殖600275武昌鱼600089特变电工000533万家乐000055深方大600066宇通客车000973佛塑股份家电 000473胜利股份000521美菱电

4、器600177雅 戈 尔600242华龙集团000798中水渔业600550天威保变000651格力电器000786北新建材600686厦门汽车000659珠海中富000859国风塑业行业MBO对比.研讨过程-MBO动因主要股东的动因管理层的动因MBO 减少代理本钱，强化鼓励约束机制，提高效率.研讨结论-国外MBO动因战略定位调整，业务剥离 投资的推出方式 公有部门私有化 鼓励管理层 反敌意收买的措施 退市摆脱上市的约束 创业动机 对企业的战略定位有异议 对敌意收买的反响 股东动因管理层动因.研讨结论-国内MBO动因国退民进，国有股推出鼓励管理层创业或“摘红帽子资产剥离和反敌意收买各一例恒原祥

5、/胜利股份.研讨过程/结论-MBO的方式特征收买主体特征1管理层直接设立壳公司；2经过职工持股会设立壳公司。收买客体特征1直接纳买目的公司股权；2收买股东公司的股权。.研讨过程-股权特征MBO公司的股权特征平均流通股比例平均流通股比例国有股比例国有股比例前三大股东比例前三大股东比例三大股东之和三大股东之和MBO样本对比样本大股东和二股东之差大股东和二股东之差.研讨结论-股权特征1其中：MBO买卖之前和对比样本的平均流通股比例有显著差别.研讨结论-股权特征2其中：买卖后MBO样本和对比样本的第一大股东比例和大股东和二股东比例之差有显著差别；.研讨过程-财务特征MBO样本财务特征总量目的每股目的三

6、项才干红利政策.研讨结论-财务特征1MBO样本和对比样本总量目的上无统计意义上的显著差别，只需净利润增长方面的差别接近显著2MBO样本公司和对比样本在三项才干目的上均无统计意义上的显著差别，只需固定资产比率有接近显著的差别。这一点与国外的研讨阅历固定资产比重越大管理层持股比例越低在逻辑上相吻合。3 MBO公司相对于对比公司，其现金流量情况相对较低，有接近显著的差别，在收益上显著无差别，在股利支付方面无显著差别。.研讨结论-管理层特征无显著差别MBO对比t-检验管理层年龄管理层兼任董事的比例高低接近显著董事兼任管理层的比例高低不显著.研讨结论-管理层特征总资产高增长管理层兼任董事的比例董事兼任管

7、理层的比例无显著差别净利润高增长高每股收益高股利支付率低接近显著低显著低显著低显著.研讨过程-买卖价钱买卖价钱相对每股净资产的溢价程度按股本规模分组按每股净资产分组按股权性质分组按买卖股权比例分组按股价分组按买卖金额分组按资产利润增长情况分组按三项才干分组.研讨结论-买卖价钱按股本规模分组按买卖股份占总股本比例 按二级市场价钱分组按股权性质分组 按买卖金额分组按每股净资产分组均无统计意义上的显著差别股本规模越大溢价程度越低接近显著买卖前股价越高溢价程度越高接近显著.研讨结论-买卖价钱总资产高增长平均每股收益高运营才干提高偿债才干提高其他分组均无统计意义上的显著差别溢价程度低接近显著溢价程度低接

8、近显著溢价程度高显著溢价程度低接近显著.研讨过程-二级市场的反响分组1分组2分组3-分组方法同买卖价钱分组N买卖前50天CAR买卖后50天CARMBO样本对比样本CART-50,TCART,T+50CART-50,T+50CART,T+50-CART-50,T.研讨结论-二级市场的反响.研讨结论-二级市场的反响除了CART，T+50-CART-50，T外其他三目的接近显著差别.研讨结论-二级市场的反响总资产高增长 +显著每股净资产大 +不显著盈利才干提高 +不显著净利润高增长 +不显著每股收益高 +不显著其他 无显著差别+-表示在三个调查期间内CAR值大于对应组.买卖溢价和二级市场CAR结论汇

9、总.研讨结论-矛盾与解释MBO买卖价钱二级市场价钱财务目的越好，买卖价钱越低财务目的越好，CAR越高.研讨结论-矛盾与解释买卖双方谈判才干差别两市场定价效率差别管理层差别股东低价转让小股东不认同买卖与奖励双重动机.文档终了谢谢！32研讨结论-MBO的方式特征经过职工持股会或工会造壳收买上市公司粤美的MBO方式图22.19%55%45%何享健工会顺德美托投资粤美的000527设壳方式一：经过职工持股会或工会造壳收买上市公司 .研讨结论-MBO的方式特征设壳方式二：管理层自然人直接设立主体收买上市公司 深方大MBO方式图85%20.24%15.9%熊建明其他管理层和技术骨干邦林科技时利和公司深方大000055佛塑股份MBO方式图29.46%冯兆及22名管理人员富硕宏信投资佛塑股份000973.研讨结论-MBO的方式特征经过职工持股会或工会造壳收买上市公司粤美的MBO方式图22.19%55%45%何享健工会顺德美托投资粤美的000527收买方式一：设壳直接纳买上市公司的