EMC简介(金融版)

1、合同能源管理工程PE操作EMC Energy Management Contracting 1目录CONTENTS一、合同能源管理概述（一）合同能源管理定义（二）合同能源管理商业模式二、金融机构参与EMC的可行性分析（一）行业前景广阔（二）资金需求旺盛，融资渠道匮乏（三）盈利空间大，可承受较高融资成本（四）小结三、金融同业投资案例分析（一）银行：浦发银行“绿色金融综合服务方案2.0”（二）融资租赁：融世华租赁（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托计划”（四）小结四、PE参与EMC的业务模式（一）产业投资基金（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）（三）项目投资（未来收益权）五、金融机构

2、参与EMC项目障碍及建议2一、合同能源管理概述3一、合同能源管理概述节能环保行业作为战略新兴产业之一,在中国经济转型的大背景下,具备广阔的开展前景。而合同能源管理作为其中的一个子行业,以其灵活高效的商业模式,更好的推动了节能环保行业的开展。4（一）合同能源管理定义合同能源管理,在国外简称EPC,在国内广泛的被称为EMC（Energy Management Contracting）,是70年代开始在西方兴旺国家开展起来的一种基于市场运作的全新的节能新机制。EMC经过几十年开展,在美国、加拿大等国已经开展成为新兴节能产业。5合同能源管理是通过建立节能效劳公司（国外为Energy Service C

3、ompany,简称ESCO；国内为Energy Management Company,简称EMCo）来进行的。节能效劳公司是一种基于合同能源管理机制运作,以盈利为直接目的的专业公司。EMCo的经营机制是一种节能投资效劳管理；客户见到节能效益后,EMC公司才与客户一起共同分享节能成果,取得双赢效果。（一）合同能源管理定义6节能效劳公司与愿意进行节能改造的用户签订能源管理合同,为用户的节能工程进行投资或融资,向用户提供能源效率审计、节能工程设计、原材料和设备采购,施工、检测、培训和运行管理等一条龙效劳,并通过与用户分享工程实施后产生的节能效益来赢利。 按照合同能源管理模式运作节能工程,在节能改造之

4、后,客户企业原先单纯用于支付能源费用的资金,可同时支付新的能源费用和EMCo的费用；合同期后,客户享有全部的节能效益,会产生真正的现金流。（一）合同能源管理定义7合同能源管理在实践过程中,主要有4种商业模式,分别为节能收益分享型、节能量保证型、能源费用托管型、融资租赁型及其它。（二）合同能源管理商业模式8从最新统计数据来看,节能效益分享型和节能量保证型处于主导地位,分别占47%和44%,能源费用托管型占4%,金融租赁型及其他占5%。（二）合同能源管理商业模式9在行业分布上,工业领域节能量保证型依然唱主角,节能收益分享型和能源费用托管型主要在建筑领域施展。（二）合同能源管理商业模式10随着合同能

5、源管理模式的优势显现,其在节能效劳行业的地位越来越重要。2004-2013年,EMC总投资额从11.0亿元增长到742.3亿元,复合增速为59.71%；形成节能量2559万吨标准煤,占2013年全国节能能力目标（6000万吨标准煤）的42.65%,EMC已经是节能效劳产业的主导模式。（二）合同能源管理商业模式111、节能收益分享型（二）合同能源管理商业模式节能改造工程的全部投入和风险由节能效劳公司（以下简称EMCo）承担,工程实施完毕,经双方共同确认节能率后,在工程合同期内,双方按比例分享节能效益；工程合同结束后,现金高效节能设备无偿移交给客户企业使用,以后所产生的节能收益全归企业享受。该模式

6、在余热余压利用领域开展比较快,适用于诚信度很高的企业。12节能收益分享型案例：水泥回转窑处理城市生活垃圾燃烧工程（二）合同能源管理商业模式EMC公司：四川鼎合能源科技有限公司能源客户：广西鱼峰水泥公司改造方式：工程由鼎合能源全额投资,其中包括专利技术、工程设计、设备采购及成套工程安装等。改造费用：工程由双方根据工程的具体情况,确定五年合同能源管理期,期间技改系统由鼎合能源管理、维护,并由鼎合能源与鱼峰水泥按照以下比例分享工程收益：第一年：鱼峰分享10%,鼎合能源分享90%；第二年：鱼峰分享20%,鼎合能源分享80%；第三年：鱼峰分享30%,鼎合能源分享70%；第四年：鱼峰分享40%,鼎合能源分

7、享60%；第五年：鱼峰分享50%,鼎合能源分享50%。合同能源管理期到期后,全部设备移交给用户（产权）。改造效果：工程用垃圾燃烧产生的热量,供给水泥生产。同时垃圾燃烧后的残渣及有毒排放气体,可直接掺入水泥中转化为正常物质。垃圾燃烧可获政府补贴,同时节约水泥厂燃煤本钱。132、节能量保证型（二）合同能源管理商业模式在节能量保证型中,EMCo不直接承担财务风险,客户直接向金融机构融资。EMCo的义务主要是保证对客户节能所要到达的成果,以能够保证工程如期设计、安装,并且能够向金融机构归还工程借款。因此,节能量保证型合同能源管理是目前国内大型节能公司广泛采用的方式。在这种类型的合同里,EMCo保证客户

8、的能源费用将减少一定的百分比,即可由EMCo提供工程融资,也可由客户自行融资。14节能量保证型案例：大为焦化电机系统节能改造工程（二）合同能源管理商业模式EMC公司：四川鼎合能源科技有限公司能源客户：云维集团大为焦化有限公司改造方式：工程由鼎合能源全额投资,其中包括专利技术、工程设计、设备采购及成套工程安装等。改造费用：保证工程改造后,将一次性获得初始投入+效劳费。客户拥有节能设备产权。改造效果：投资模式采用节能量保证型,即保证工程改造后,节能率保持在28.48%左右。15（二）合同能源管理商业模式节能量保证型相对其他类型的工程模式而言,节能效劳公司（EMCo）收益获取的方式并不相同。节能收益

9、分享型的工程中,EMCo通过每年分享节能收益,而实现盈利；节能量保证型中,EMCo则主要有两个盈利渠道,分别为回收设备投资款实现的收益、安装设备及技术的效劳费收益。本范例中,为简单核算收益,对设备收益、效劳费两类不做区分,直接视为EMCo的收益。节能量保证型案例分析163、能源费用托管型（二）合同能源管理商业模式节能效劳公司负责改造企业的高耗能设备,并管理其用能设备。在工程合同期内,能源效劳公司按约定的能源费用和管理费用承包企业的能源消耗和维护。工程合同结束后,节能设备无偿移交给企业使用,以后所产生的节能收益全归企业享受。17二、金融机构参与EMC的可行性分析18（一）行业前景广阔“十二五国家

10、战略性新兴产业开展规划（下文简称规划）将节能环保行业列为七大战略新兴行业之首,并在规划中明确提及,将重点开展节能环保行业,大力推广合同能源管理的商业模式,开展节能量交易,保证采用合同能源管理机制的节能效劳业销售额年均增长30%以上。19（一）行业前景广阔表1 合同能源管理相关政策20（一）行业前景广阔“十二五节能环保产业开展规划中,将节能环保未来开展及政策支持细化。确保2015年节能环保产业总产值到达4.5万亿元,增加值占国内生产总值的比重约为2%；2015年高效节能产品市场占有率由10%提高到30%；2015年形成20、50个左右年产值在10亿元以上的专业化合同能源管理公司和环保效劳公司。2

11、1（一）行业前景广阔为落实国家节能低碳开展战略,促进能效信贷持续健康开展,并促进银行业金融机构能效信贷持续健康开展,积极支持产业结构调整和企业技术改造升级,提高能源利用效率,降低能源消耗,中国银监会、国家开展和改革委员会于2015年1月13日公布关于印发能效信贷指引的通知22（一）行业前景广阔表2 高效节能产业开展路线图时间节点2015年2020年发展目标重大节能技术装备得到推广应用，主要终端用能产品能效接近国际先进水平，高效节能产品市场占有率大幅提升，采用合同能源管理机制的节能服务业销售额年均增长30%以上。形成适合我国国情的节能技术装备和产品体系，主要节能装备、主要行业单位产出能耗指标达到

12、国际先进水平。重大行动关键技术开发：重点开发高效内燃机和混合动力汽车，高压变频调速、稀土永磁无铁芯电机等电机节能技术，蓄热式高温空气燃烧、等离子点火等高效锅炉窑炉技术，高效换热器及系统优化等能源梯次利用技术，中低品位余热余压回收利用技术，能源优化技术等。产业化：大力推广重点节能技术和产品，开展重点节能技术示范、产品产业化及推广应用。实施节能产品惠民工程、重大节能技术与装备产业化工程，推进重点领域节能改造。商业模式创新：大力推广合同能源管理，开展节能量交易。23（一）行业前景广阔作为一个绿色的新兴的朝阳产业,我国节能效劳行业迅速开展,节能效劳行业总产值从2004年的33.6亿元增长到2013年的

13、2155.6亿元,年复合增长58.78%。我国节能效劳业产值24（一）行业前景广阔经历了初期的物理节能后,“十二五期间,中国能源节约空间将逐步由物理节能向技术节能靠拢。尤其在人口红利减弱和资源品价格高位运行下,工业企业的本钱压力显现,物理节能带来的本钱下降空间将逐渐降低,技术节能的空间优势显然将加速扩大。我们认为节能效劳行业在不同阶段,具备不同的开展契机和产值空间。综合考虑物理节能的边界效用等变量,节能行业未来将具备更大的开展空间和投资时机。25（一）行业前景广阔2015年,预计合同能源管理累计产值将超5000亿。根据规划,“十二五期间单位GDP能耗将下降16%,“十三五下降16.6%。“十二

14、五将节约6.7亿吨标准煤消耗量,节能效劳产值约5万亿。到2015年,合同能源管理行业的工程产值增量将超1500亿元,累计产值总量超过5000亿元。26（二）资金需求旺盛,融资渠道匮乏我国大多数节能效劳公司还处于开展阶段,普遍规模小,注册起点较低,注册资金不少于500万元即可。合同能源管理根据用能方的需求,工程规模差异明显。既有几百万的工程,也有上亿或更高的工程。相对于注册资金不高的节能效劳公司来说,工程投入金额较大。同时节能效劳公司财务制度不标准,银行资信等级较低,申请贷款及担保程序繁琐,向银行申请贷款比较困难。27（二）资金需求旺盛,融资渠道匮乏据科技部统计,我国的节能效劳公司有92%融资困

15、难。假设能够顺畅融资,我国至少有50%以上的节能效劳公司的开展速度会提高1倍。28（二）资金需求旺盛,融资渠道匮乏工程运作方式决定了对资金的旺盛需求。工程运作时,节能效劳公司往往需要在工程建设前期垫付全额资金,包括工程考察、设备采购、设备安装调试、试运行等前期运作。以主流的余热发电工程为例,建设周期大致在6个月左右。特殊的工程运作方式,决定了节能效劳公司对资金的旺盛需求。29（二）资金需求旺盛,融资渠道匮乏目前国内的节能效劳公司所依托的融资渠道主要包括,银行、租赁、创投、信托、担保等,其中以银行为主。但随着节能环保行业空间的不断拓展,金融机构已逐渐重视到EMC的投资价值,并有扩展业务的打算。3

16、0（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱1、行业层面EMC初期IRR（内部收益率）30%以上。1998年,中国相关部门通过与世界银行、世界环境基金共同开发实施“中国节能促进工程,引入了合同能源管理机制,并在北京、辽宁、山东成立了示范性能源管理公司。实际运行中,3个示范合同能源管理公司的工程内部收益率均在30%以上。31（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱EMC工程平均收益率90%以上。中国节能协会数据显示,2006年我国共有46家EMCo,年实现357个EMC工程；总投资17.3985亿元,平均投资487.35万元/个；年节能能力126万tce,平均7.24tce/万元投资；工程年效益13.7亿

17、元,年效益7874元/万元投资。我国EMC工程存续年限为2-3年,取2.5年中值计算,2006年357个工程,万元投资实现收益19685元,工程平均收益率为96.85%。（平均收益率未考虑折现值,实际IRR同样超过30%）。32（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱截至2009年底,全国节能效劳公司累计已达约500多家,从业人员11.3万人；共实施合同能源管理工程4000多个,总投资280亿元,可形成年节能能力1350万吨标准煤。国内节能技术创新增多,行业逐渐标准,合同能源管理工程具备较高收益率。如平煤神马北京节能效劳公司,单个工程体量多在1亿元以上,对应IRR（财务内部收益率）25-30%。3

18、3（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱节能效劳行业现已开展较为成熟,工程自身盈利能力较强,国家对节能量的补贴力度占比很小,几乎不影响工程最后的盈利状况。从这一角度来看,节能效劳行业已摆脱依靠国家补贴实现盈利的阶段,进入技术为依托,效劳为导向的内生成长模式。34（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱2、工程层面模式节能效益分享型节能量保证型能源费用托管型项目名称水泥回转窑处理城市生活垃圾焚烧项目大为焦化电机系统节能改造项目贵港钢铁公司2X100m2烧结机余热发电项目投资额度6000万480万4500万项目年收益4200万397.1万1994.8万投资回收期1.78年1.21年2.5年项目生命周期2

19、0年10年20年EMC合同期5年安装完成后一次性支付7年合同期总收益14700万1626.16万12553.45万IRR(内部收益率)45.78%35.51%38.28%EMC三种商业模式投资收益35（三）盈利空间大,可承受较高融资本钱合同能源管理工程可承受的融资总本钱在30%以上。通过分析上述三种商业模式的投资总额、回收比例、合同存续期等数据,我们计算出财务内部收益率（IRR）,具体结果如下：节能效益分享型投资回收期为1.78年,内部收益率45.78%；节能量保证型投资回收期1.21年,内部收益率35.51%；能源费用托管型投资回收期2.5年,内部收益率38.28%。36（四）小结节能环保作

20、为七大新兴产业之一,符合国家产业调整方向,未来开展空间广阔。合同能源管理作为一种行之有效的商业模式,在推动节能理念、促进节能开展上已取得了成功经验。节能效劳公司作为这种商业模式的运行主体,承载着行业开展的任务,也伴随着行业进步不断扩张自身的经营规模。同时节能效劳公司的前期垫资后期转移的类BT运作模式,注定了其具备较强的资金需求,工程的高盈利也给予公司较强的融资本钱承受力。从资金需求、本钱承受力等角度来看,合同能源管理与金融产品具备一定契合度。37（四）小结但我们也要看到,节能效劳公司普遍注册资本较小,轻资产属性明显,缺乏足值的担保抵押。面对希望和困难,已介入合同能源管理的同业机构开展状况如何？

21、具体的产品模式、风控措施又是如何制定的？先行者的运作模式,都可能成为金融机构介入时的参考和助力。38三、金融同业投资案例分析39（一）银行：浦发银行“绿色金融综合效劳方案2.0目前国内比较关注节能效劳产业的银行,主要集中在股份制商业银行和城市商业银行,包括浦发银行、兴业银行、民生银行、华夏银行、平安银行、招商银行及中国进出口银行。银行针对EMC推出的融资类产品主要包括浦发银行“绿色金融综合效劳方案2.0、北京银行“节能贷2.0、平安银行“合同能源管理未来收益贷、兴业银行标准化合同能源管理融资产品、中国进出口银行能效工程贷款业务等。40（一）银行：浦发银行“绿色金融综合效劳方案2.01、产品模式

22、浦发银行的EMC未来收益权质押融资以节能效劳公司节能效劳合同项下未来收益权作为质押。涉及的节能效劳合同包括：节能效益分享型合同、节能量保证型合同、能源费用托管型合同以及包含两种以上合同类型的混合型合同。银行根据投资规模配套资金,贷款无上限,不留资金缺口,确保工程竣工；融资期限灵活,贷款期限最长可达5年。41（一）银行：浦发银行“绿色金融综合效劳方案2.0根本模式如下：首先,标的客户需要有成功的EMC工程正在运行,且产生稳定现金流；其次,标的客户需要以现有的EMC工程未来受益权质押融资；最后,融资将投向新的EMC工程,且银行将管控企业资金账户,保证工程回款能随时划拨银行。42（一）银行：浦发银行

23、“绿色金融综合效劳方案2.0浦发银行EMC未来收益权质押融资产品43（一）银行：浦发银行“绿色金融综合效劳方案2.02、风控措施44（二）融资租赁：融世华租赁EMC工程中,节能设备需要前端一次性购置,短期现金流出压力较大；设备安装后,将因节能量带来持续的现金流入。短期的大现金流出、长期的小现金流入,与融资租赁的投资标的相契合。中国现有节能效劳公司多认识到这一点,并加强了与融资租赁公司的合作力度。45（二）融资租赁：融世华租赁融世华租赁在1996-2006年（中国节能促进工程的十年工程期）共与129家企业合作,实施节能工程130多个,工程成功率到达100%。融世华基于实施合同能源管理工程的经验,

24、将融资租赁用来解决节能设备的融资问题。46（二）融资租赁：融世华租赁1、产品模式融资租赁模式主要涉及出租人、承租人和供货商三方当事人,三方当事人需分别签订并履行节能设备融资租赁合同、设备购置合同。承租方通过节能设备的租赁,实现节能改造,获得节能效益,并从节能效益中支付租赁。承租方同样需要提供担保、支付手续费,并在租赁期满后,支付留购款,获得设备的所有权。融资租赁公司通过将分享的节能效益转化成租金的方式获得收益。47（二）融资租赁：融世华租赁融世华租赁合同能源管理产品48（二）融资租赁：融世华租赁2、风控措施融资租赁模式,其针对物为设备,故融资租赁公司将制定设备购置为资金的唯一用途。资金的平安监

25、管,将由融资租赁公司通过银行账户及购置参与完成。租赁来源于节能工程产生的节能效益,节能本钱低,企业没有额外支出。操作灵活简单,设备融资和工程建设周期短。在缓解资金压力的同时,获得节能收益。49（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案1、投资现状信托参与节能效劳领域的投资所涉及案例相对较少,多为普通贷款工程,并未真正投向EMC工程。北京信托于2009年发行了投向EMC的 “低碳财富循环能源1号集合资金信托方案,该信托方案2009年12月成立,募集规模3亿,存续期4年,预期收益率为9.5%,投向为EMC领域的余热发电。50（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案信托方案信息显示

26、,鄂尔多斯天可华公司为直接融资方,通过信托融资用于以BOT方式投资、建设、运营为鄂尔多斯冶金公司建造的余热发电工程,为62台硅铁、硅锰和电石炉配套建设余热回收发电装置。工程采用余热发电专利,技术先进、成熟。工程分期进行,一期工程总投资1.2亿元,09年3月开工,年底上网发电,年收入预计4000万元以上；二、三期工程总投资3亿元,09年11月开工,10年7月起陆续上网发电,年收入预计1亿元以上。工程还款来源充足。51（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案信托方案交易对手是天可华公司,该公司为鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司的孙公司。同时该信托方案获得了鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司的保证,

27、而该公司为国内民营企业前100强,拥有1家A股上市公司“鄂尔多斯及一家美国上市公司。保证人实力较强,还款能力无虞,信托方案更像是基于集团公司信誉保证及实物抵押下的普通贷款工程。52（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案2、产品模式信托模式主要涉及投资方、融资方、关联公司及关联工程三方当事人。信托方案募集资金投向天可华公司。天可华公司作为融资方,将明确信托资金投向,全额投入余热发电工程2、3期的开发、建设和运营。同时已建成运行的工程1期为信托方案提供兑付前的利息支付,以保证信托方案投资者利益。信托方案到期时的本息支付,将由余热发电1、2、3期在2009-2013年期间售电产生的收益支

28、付。53（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案3、风控措施（1）工程公司提供余热发电站工程一期资产抵押和收益权质押（一期总投资1.2亿元,年收益4000万元,收益期限20年）担保,工程二期、三期资产抵押和收益权质押担保；（2）西安天可华董事长（即CREG的实际控制人）库国华先生提供个人无限连带责任担保；（3）西安天可华提供连带责任担保；（4）鄂尔多斯冶金公司提供最低购电量承诺；（5）鄂尔多斯羊绒制品股份有限公司为鄂尔多斯冶金公司与工程公司签署的BOT合同付款义务、最低购电量提供履约保证。54（三）信托：“低碳财富循环能源1号集合资金信托方案抵押物、担保方或其他保障措施情况：根据信托

29、合同约定,办理应收账款质押登记,工程公司1、2、3期机器设备办理抵押登记,同时为上述三期机械设备购置保险。55（四）小结合同能源管理产业规模近几年出现明显增长,伴随而生的融资需求,也催生了银行、融资租赁等金融主体的介入,我们通过调研走访,与同业金融机构、专业投资机构、节能效劳公司的交流,认为金融机构参与EMC的业务模式较多。不仅有寻找投资参谋合作的基金模式,针对单个工程的融资模式等传统类型,未来更可能有资产证券化,5-10年长期投资的新模式。56四、金融机构参与EMC的业务模式57（一）产业投资基金1、方案提出依据我国设立产业投资基金的探索起步于20世纪90年代,但直到2006年渤海产业投资基

30、金设立后,才有了真正意义上的产业基金。之后国务院又先后批准了核电、能源、水务、航空等数十家产业基金。中国现有的产业投资基金中,金融机构的身影已屡次出现。58（一）产业投资基金按其在产业投资基金中的作用,可大致分为两类：其一,主动管理型,如平安信托联手广东核电集团管理的广东核电及新能源产业投资基金；其二,资金参与型,如中信信托参与的河南农业开发产业投资基金,北国投信托参与的天津船舶产业投资基金等。59（一）产业投资基金现阶段,我国产业基金或多或少带有一定的“官办性质,在一定程度上成为政府对特定行业进行投融资的平台。国家可以通过引导产业基金的投向,落实其区域开展战略和产业政策。60（一）产业投资基

31、金而建设资源节约型、环境友好型社会一直是我国政府所倡导,我国节能减排“十二五规划更是将合同能源管理推广工程纳入重点工程,明确要求扎实推进国务院办公厅转发开展改革委等部门关于加快推行合同能源管理促进节能效劳产业开展意见的通知（国办发201025号）的贯彻落实,引导节能效劳公司加强技术研发、效劳创新、人才培养和品牌建设,提高融资能力,不断探索和完善商业模式。同时,规划要求加强对合同能源管理工程的融资扶持,鼓励银行等金融机构为合同能源管理工程提供灵活多样的金融效劳。61（一）产业投资基金另一方面,节能减排“十二五规划确定了2010-2015年单位GDP能耗下降16%的目标。其中,工业节能是重中之重,

32、工业节能“十二五规划将同期能耗目标定为下降21%左右。工业领域内大型央企、地方国企也均被下达了具体的能耗降低任务。央企、国企在过去多年的粗放式开展,一方面带来的是其节能减排的巨大压力,另一方面也带来了内部巨大的节能空间。62（一）产业投资基金政策支持及大型央企、国企内部节能减排压力为金融机构通过产业投资基金方式参与合同能源管理领域提供了时机。以平煤集团为例,集团支持节能效劳公司的开展,有意将集团内部的节能工程均交予子公司运作。未来3年内,平煤集团内部节能工程总量约30亿,旗下节能效劳公司通过与当地政府协商,拟成立产业基金,将所募集资金投向平煤神马（北京）节能公司,用于EMC工程投资。63（一）

33、产业投资基金2、方案特点可借助地方政府、大型国有企业集团信用及实力优势,做大基金规模,同时降低交易对手违约风险。64（一）产业投资基金3、交易结构设计采用有限合伙制设立产业基金。其中,GP由金融机构与地方政府或大型国有企业集团指定的企业共同出资设立的基金管理公司担任,主要负责区域内或集团内工程实地调研、建设、跟踪等。金融产品作为LP进入,为基金提供资金支持。产业基金可为多个节能效劳公司的合同能源管理工程提供资金支持。节能服公司根据工程节能量,取得节能效劳费用,并按照交易文件约定按比例支付给节能产业基金,金融产品通过基金利润分配实现投资收益。65（一）产业投资基金产业投资基金交易结构设计指定企业

34、中诚新阳基金管理公司信托计划其他投资人xx产业投资基金商业银行投资项目2投资项目1投资项目3普通合伙人有限合伙人托管人66（一）产业投资基金4、金融机构角色有限合伙型产业基金中,金融机构将充当产业基金的其中一个有限合伙人,为具备政府性质的产业基金提供配套资金。同时,作为GP的股东方,深度介入基金日常运作,实现与当地政府、国有企业集团的紧密合作。67（一）产业投资基金5、定价方式固定利率定价：以产业基金投向的EMC工程现金流为还本付息来源,对工程现金流进行被动管理。因为该产业基金由地方政府引导,大型国企节能资源做依托,故工程的质地、稳定还款的可靠性都较一般工程明显偏好,所以我们认为金融产品可以采

35、取被动的固定利率定价方式。68（一）产业投资基金6、发行条件及外部环境研判这种产品由于具备政府信用背书,同时依托大型国企的节能效劳资源,未来拥有充足的工程源及利润来源,可能容易赢得投资者的认购。69（一）产业投资基金7、工程来源国有大型企业陆续成立专业化节能效劳公司,涉足节能效劳。目前中石化、中广核、宝钢、国网、南网、中化、华润、鞍钢、神华、华电等集团公司已建立节能效劳公司,基于集团内部市场逐步向外扩张。70（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）节能效劳行业盈利空间显著,并逐渐为市场所熟知,催生了专业的节能效劳投资公司。这类投资公司数量较多,且因为长期深入节能效劳企业及工程一线,对公司资质及

36、工程盈利的把握性较强,具备投资参谋潜质。金融机构本身不具备足够的投资辨识能力,但可通过与节能效劳投资公司的合作,参与EMC领域。1、方案提出依据71（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）2、方案特点与节能效劳投资公司（实际上为投资参谋）建立长期合作,凭借其专业优势,对节能效劳公司及具体节能工程进行筛选。工程的后续监管,将由投资参谋负责。合作方式灵活,节能效劳公司和金融机构可分享工程超额收益。72（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）3、交易结构设计设立有限合伙企业基金。其中,GP由专业投资公司与金融机构共同设立的基金管理公司担任,负责融资方及节能工程的筛选。金融产品作为LP进入,为基金提供

37、资金支持。金融产品可进行结构化设计,或者在基金层面对不同投资人的利润分配权设置优先、劣后,在实现优先级受益人利益保障的同时,节能效劳投资公司和金融机构可享受一定比例的浮动收益。73（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）普通基金产品交易结构xx公司中诚新阳基金管理公司信托计划其他投资者xx基金（有限合伙）项目3项目2项目4项目174（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）4、金融机构角色金融机构在此类基金中的角色分别为GP股东、LP。金融机构做为GP股东,在XX投资公司完成工程的实地调研、建设、跟踪等具体内容后,金融机构在工程审核上拥有否决权。金融产品方案作为LP1进入,为工程提供资金支持。7

38、5（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）5、定价方式以EMC工程现金流为付息来源,对工程现金流进行主动管理,发行不同资信等级和利率的产品。首先,需要对基金产品中的各个EMC工程进行资产分层,根据资产的平安性、合同存续时间、付节能费用的频率等,对基金产品的现金流进行整合,并以此为根底,发行不同信用等级、不同付息频率的基金产品。76（二）普通基金产品（与专业投资机构合作）6、发行条件及外部环境研判该类产品中,实质上担任GP角色的投资公司,跟投金额将占比较小,根本无法保障优先:劣后1:1-1:3的比例要求。所以投资公司自身的投研实力、节能效劳行业的工程运作经验等更可能成为引导投资者选择的重要因素。

39、77（三）工程投资（未来收益权）1、方案提出依据中国EMC公司多以重技术、轻资产等特点为主,公司具备先进的节能技术,但缺乏足够的可用于抵押的重资产。这种情况下,工商企业中单纯以资产抵押进行融资的方式,在节能效劳行业可能行不通。78（三）工程投资（未来收益权）EMC公司运作的工程正产生,或未来将产生现金流,这局部未来收益权的质押融资已经渐趋成熟。如浦发银行、北京银行等多家金融机构对EMC公司的未来收益权质押融资已经运作比较熟练,北京银行在融资额5000万以上时,在用未来收益权质押融资时,并不强制要求有额外抵押担保。79（三）工程投资（未来收益权）2、方案特点此种模式下,金融机构将直接面对EMC公

40、司和工程。但EMC工程一般持续的时间比较长,加之最终用能方的经营无法把控。所以在整个EMC工程的执行过程里面,节能效劳公司会面临着各种各样的风险,除了政策风险之外,金融机构将主要面对最终用能方的经营风险、信用风险等。因此,此类交易模式宜选择与大型的最终用能单位合作,尽可能降低节能工程存在的各种风险。80（三）工程投资（未来收益权）3、交易结构设计金融产品作为投资方,将募集资金投向EMC公司。EMC公司作为融资方,将金融产品募投资金投向全额投入具体工程的开发、建设和运营。同时将已建成运行的工程、拟投工程建成后的设备及收益权将质押给金融机构。金融产品到期时的本息支付,将由拟投工程产生的收益支付。最

41、终用能方为节能费用确实认及支付提供担保,担保公司为工程提供连带保证,商业银行为工程提供资金托管效劳。81（三）工程投资（未来收益权）工程投资交易结构已有EMC项目审计设计机构节能服务公司SPV担保公司商业银行投资顾问82（三）工程投资（未来收益权）4、金融机构角色金融机构作为受托人及管理人,需要对EMC公司及工程的风险进行判断和把控。故金融机构公司需要寻求在节能效劳领域具备研判背景的专业机构,让其提供节能技术、设备及节能量的参考意见。如选择EMCA、能源所等节能环保专业机构为具体EMC工程提供评述文本及参考意见,包括工程采用技术的可靠度,节能量的保障度,设备的质量及安装效果等指标。83（三）工

42、程投资（未来收益权）由于金融产品本息的直接还款来源为EMC工程的节能量收入,故金融机构也承担着监管EMC工程的责任。金融机构将扮演后续监管的角色,如与工程公司原股东共管工程公司全部印鉴、证照,在银行开立保证金账户、资金监管账户,保证金融产品投资期间节能量收入实现资金平安。84（三）工程投资（未来收益权）5、定价方式以EMC工程现金流为付息来源,对工程现金流进行主动管理,发行不同资信等级和利率的债券。首先,需要对金融产品中的各个EMC工程进行资产分层,根据资产的平安性、合同存续时间、付节能费用的频率等,对金融产品的现金流进行整合,并以此为根底,发行不同信用等级、不同付息频率的金融产品。85（三）

43、工程投资（未来收益权）6、发行条件及外部环境研判目前客户所得的节能收益,可按月、季度、半年等频率来支付给节能效劳公司。如果金融的话,具备产品实现月度付息的可能,将增加金融产品的投资吸引力。86（三）工程投资（未来收益权）7、工程来源目前,中国节能效劳产业在全国已有所布局,初步形成了以环渤海、长三角、珠三角、中西部地区等四大区域聚集开展的产业空间布局。在各区域内,又以各省中心城市带动的区域开展格局。87（三）工程投资（未来收益权）中国节能环保区域分布图88（三）工程投资（未来收益权）环渤海地区节能效劳产业根底较好,是我国节能效劳产业最为聚集的地方,与此同时,环渤海地区工业基地较多,节能市场集中,

44、目前已初步形成了以北京、济南、青岛等城市为核心的节能效劳产业集群。89（三）工程投资（未来收益权）长三角地区在人力资源、技术开发转化、资金支持方面优势也十清楚显。长三角围绕江苏已经在节能效劳区域聚集做出了重要探索,且长三角拥有雄厚的技术开发、人才储藏、资金支持等产业开展根底优势,在节能效劳,尤其是节能效劳装别与工程领域拥有较强优势。90（三）工程投资（未来收益权）珠三角地区如广州、深圳等地凭借众多产业,尤其是电子信息产业的协同开展带动下,在能源管理、系统优化领域开展迅速,中西部地区的郑州、武汉、长沙、西安、合肥等城市也纷纷以产业开展带动区域节能减排,纷纷开展节能效劳业。91五、金融机构参与EMC工程障碍及建议92五、金融机构参与EMC工程障碍及建议合同能源管理在我国尚属于新生事物。如上文所述,对金融机构而言,合同能源管理及节能工程也属于陌生领域,金融机构对节能效劳公司,以及节能设备、节能技术等,均不具备专业判断能力。另外,节能效劳公司的资产实力普遍较弱,其主要资产在于节能技术或节能设备,以及向最终用能方收取的节能效劳