Ch6 资产管理业务课件

1、Ch5 资产管理业务Asset Management1Chapter outline Chapter 5资产管理业务Chapter Organization5.1 金融资产与资产管理5.2 投资基金概述5.3 投资基金发展的理论分析5.4 案例：CitiGroup的资产管理2 5.1 金融资产与资产管理3资产(Assets)的概念AssetsNo-Real AssetsReal AssetsBusinessHouseCurrency EquityFinancial AssetsIntangible AssetsReal EstateNobel MetalFixed-income4资产的种类总的

2、说来，资产可分为三大类 (Morgan Stanley)1. 资本资产(capital asset)：包括股票和固定收益证券。其价值取决于预测股息、利息和最终价值所能实现的现金流量。2. 耗用或可交易资产：比如石油、谷物和其他商品。这类资产的估值是取决于传统的市场供求情况。3. 保值资产：如艺术品和贵金属货币。其价值取决于人们支付意愿。5资产管理的概念管理规划 Asset Allocation目的 - 获利与保值 - 规避资产所得税 - 规避遗产税（美，300万美元，55） - 规避政治风险兼顾 安全性 流动性 盈利性6最初的资产管理对象有两大类（19世纪初）第一类(可视为自然人) (孤儿和寡

3、妇)第二类(法人的概念) (教堂与学校) 资产管理的起源 最初的管理者一般是律师和银行家 最初的管理坚持三原则No.1 fiduciary responsibilityNo.2 preservation of capitalNo.3 A fiduciary preserved capital by investing prudently7What make completely change the investment landscape. The creation of pension fund. (1950年代FORD汽车开始) 2005年 IBM年金基金(738亿美元) 加州公务员退职

4、年金基金 (1,959亿美元)The rise of institutional investors. (机构投资者的兴起)The development of Modern Portfolio Theory (1950s Markowiz) 随着经济发展而快速累积的财富，以及国际金融的发展，加上投资理论的发展，使得资产管理成为专门的行业，而共同基金则是最重要的角色资产管理的发展 8美国金融资产持有概况2005年：1、美国国民生产总值为12，4794 亿美元；2、美国家庭持有金融资产总额为38，4649亿美元；3、在2000-2005年的5年期间，金融资产的年平均增长率为3.2%；4、1980

5、-2000年期间，美国金融资产增长率为4.7%,1998-1999年增长率为11.6%。92005年美国金融资产的组成10美国投资信托的余额变迁2005年底，美国投资信托的余额已经达到了8兆9,000亿美元。11美国年金基金排行榜(2005年)12台湾富人阶层的金融资产增长最为显著13专业管理成为金融资产的主流14资产管理的包揽帐户分为“顾问包揽”与“互助基金包揽”两种 1、“顾问包揽”：以富裕阶层为主要服务对象，个人投资者将一定数额(10万美元以上)的资金委托给券商，每年只要支付约资产余额2%的手续费，便可得到投资顾问、证券买卖、证券保管等综合性服务。这种模式类似于我国券商现有的一对一形式的

6、资产管理。 2、“互助基金包揽”：以一般投资者为服务对象，顾客将资金委托给券商，券商根据顾客的需求在互助基金中选择组合，并提供相应综合服务。15美林公司的资产管理策略美林公司迪恩威特公司摩根斯坦利 优等家庭（25-500万美元的流动资产）1000美元资产账户 100万美元资产账户16 5.2 投资基金概述微利时代的主流管理工具17投资基金的分类投资基金证券投资基金产业投资基金（私人权益投资基金）风险投资基金非风险投资基金企业重组基金基础设施投资基金18美国家庭所拥有的共同基金19MUTUAL FUND INDUSTRY NET ASSETS AND SHAREHOLDER ACCOUNTS,

7、1985-200520投资基金的定义 一种收益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金证券，集中资金，由基金托管人托管，由基金管理人进行投资。投资基金特点 1. 专家管理，具有规模效应 2. 组合投资，分散风险 3. 基金流动性好，变现能力强 4. 操作透明度高，投资灵活 5. 品种多样，选择余地大证券投资基金21 Fund Operation Flow Chart22投资基金的分类按法律基础和组织形态分：公司型与契约型按交易方式分：封闭式(Close-end)与开放式(Open-end)封闭式开放式契约型封闭契约型（Unit trust，单位型)单位信托基金（Unit trust，基金型

8、)公司型封闭公司型共同基金（Mutual Fund）23开放式与封闭式基金的比较24契约型基金的基本架构25公司型基金的基本架构26 Distribution of Assets Among Types of Mutual Fund, 2004投资基金分类：按投资对象27积极成长型成长型成长及收入型平衡型收入型风险收益资本利得当期收入投资基金分类：按投资目的28 筹资投资国内国外国内国内基金国家基金国外海外基金（国外）环球基金（国内外）离岸基金（Offshore）投资基金分类：按注册地29几种重要的基金简介伞型基金（Umbrella Fund） 一个母基金下再设立若干个子基金，各子基金独立进行

9、投资决策，且投资者可以在各子基金中自由转换，一般不收取或只收取较低的费用，以吸引投资者购买。 如美国Fidelity基金，有200多种基金，其中36种可自由转换，手续费1%。指数基金（Index Fund） 试图与一个主板市场的指数业绩相匹配，按照所追踪指数的样本及其构成组建自己的投资组合。30基金中基金（Fund of Funds） 以其他投资基金作为投资组合的一种基金，它的特点是双重保护的功能（双重专家管理、双重风险分散），但投资成本较大，因为承担双重认购的费用。对冲基金（Hedge Fund） 流行于美国的一种私人投资管理体制下的有限合伙企业，是一种形式最简单、费用最低、最隐蔽灵活的私人

10、投资管理方式。31交易所基金（Exchange Traded Funds,ETF） 是一种在交易所上市交易的证券投资基金产品,交易手续与股票完全相同。ETF管理的资产是一揽子股票组合,这一组合中的股票种类与某一特定指数,如上证50指数,包涵的成份股票相同,每只股票的数量与该指数的成份股构成比例一致,ETF交易价格取决于它拥有的一揽子股票的价值,即“单位基金资产净值”。上市型开放式基金（Listed Open-end Fund,LOF） LOF发行结束后,投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额,也可以在交易所买卖该基金。不过投资者须办理一定的转托管手续。32投资基金的费用管理费（经理费）：最主

11、要的费用； 美国：年经理费是净资产的0.751% 中国：年管理费是净资产的2.5% 注：一般是逐日累计，按月支付。托管费：支付给托管人的费用 美国：托管费为年净资产的0.2%； 中国：托管费为年净资产的0.25%； 注：计提方法与管理费一样12b-1费用：美国SEC在1980年核准，准许基金动用小部分基金资产用作宣传来吸引新的投资人。交易费用：对中国：交易手续费0.3%，免印花税。33消极式与积极式管理消极式管理：假定市场是有效的，不存在错误定价的股票，无法获取超额收益，而应采用Index策略，紧跟大盘，降低成本； 市值法：选择成份股中市值最大的部分股票，按其在指数中的比例购买，剩余资金平均分

12、配在剩下的成份股中； 分层法：将指数成份股按行业、风险水平等标准分类，再按其在指数中的比例构造组合，至于具体股票可随机选取。积极式管理：市场并不是有效的，应努力寻找错误定价的股票，获取超额收益，超越大盘34基金的资产净值资产净值(NAV,Net Asset Value) NAV是投资基金价格管理的核心，是指某一时点上某一基金的每一基金单位实际代表的帐面价值。 开放式：基金价格=NAV； 封闭式：还受供求关系影响；折价(discount)交易NAV的计算 基金资产净值总额=资产总额-负债总额基金单位NAV=基金净资产总额/基金单位总数351.收盘价并不等于证券的变现价格，NAV只是一种“理论价值

13、”；2.收盘价往往容易操纵，特别是不成熟股市；3.基金投资于股票的资产比例越多，“失真”就越多。NAV的失真36基金的风险评估Sharp 指数Treynor指数Jennson指数SP=TP=JP=承担一单位风险的超额报酬承担一单位系统风险的超额报酬扣除承担系统风险所获得的报酬后的异常报酬SP越大于好TP越大越好JP0,绩效好JP0,绩效差37 5.3 投资基金发展的理论分析38投资基金起源于英国：1868年首次出现的基金：海外殖民地政府信托投资投资基金在美国的发展1924，麻省投资信托基金 200人 5万美元到1998年年底，美国共同基金的资产规模已达55万亿美元截止到1998年，7700万美

14、国人在4400万个家庭中拥有共同基金，占美国人口总数的30以上超过7300种共同基金代表广泛的多样化的投资目标，从保守到积极，投资于范围广阔的证券上。投资基金的发展39投资基金发展：理论分析快速发展的原因：基金作为一种金融创新方式，在严格细分风险偏好和金融市场的基础上，更充分地实现了风险偏好一致性与信息比较优势的结合；风险偏好一致性由低到高： 商业银行共同基金对冲基金 （具体内容）40商业银行风险偏好一致性的不足难以显示和细分储蓄者的风险偏好，具体表现在： 1. 从风险角度看，储蓄者认为各银行并没有本质区别； 2. 吸收存款时，银行不可能作出除利息以外的有关投资方式、自身财务状况的详细说明；

15、3. 利差很小，无法区分投资者不同风险类型的作用。41续（一）储蓄投资方式适用于低风险的短期投资，居民一般以短期存款为主；“货币创造”的特性使银行必须防止挤兑风险；刚性的风险约束导致银行倾向于储蓄存款用于低风险短期投资；美联储（Ted）对银行的限制与低风险偏好型储户的“Free Ride”行为； 分业经营、Q条例、存款保险制度、法定准备金制度42基金风险偏好一致性更高不同类型基金及详尽的招募说明书起到了细分投资者的作用；（美分为21类）严格的法规使基金投资无需额外“保险费”的支付；不事先承诺固定回报（在美承诺是非法的），使基金可以从“风险回报”最大化出发，从事允许范围内高风险投资；基金的“合约

16、性储蓄机构”的本质具有先天性的更高风险一致性优势。43风险偏好一致性的最高结合美国的对冲基金规定(自2006年2月起实施)44 5.4 案例：CitiGroup资产管理45CITIGROUP资产管理的六大承诺5.专业投资季报6.贵宾礼遇4.专业研究阵容 2.财富管理金三角 3.多元产品创新 Motivational value +1. 专业管理，团队服务 Core value461. 专业管理, 团队服务 理财顾问(Financial Consultant): 提供专业、合适及全方位的资产规划和咨询 理财服务专员(Financial Associate): 提供优先、私密和个性化的金融交易服务

17、47Sales website(SPM WEB)IntranetSalesSales mgrBranch mgrBiz mgrSales activitySales performanceSales compensationE-learningcenterSOKcenterCRMMISData WarehouseGoal &pay schemePolicy & procedureResearchTraining 全面E化的业务管理机制与环境领先指标同期指标落后指标政策与制度专业职能指标48培训与论证制度以强化专业职能Face-to-FaceWeb-based e-learningCertifi

18、cationsInvestmentTreasuryCWM-II (ACSS+ABRM)Selling SkillsCSS + ASSCWM-IISales ToolsCWPPortfolio TrackerRegulatoryTrust Enterprise LawAdvance ComplianceFC QualificationmodulesDaily e-learningMarket UpdateFund RankingAdvice & ActionsEnhanced TrainingJonathan ProgramTraining roadmap Product KnowledgeSe

19、llingSkillsSalesToolsComplianceCore Competencies492. 资产管理金三角 启发财富活力 CitiGold Wealth Planner寻求短期交易的投资获利(Short-term Opportunities)20%20%60%具有高变现能力的流动资产(Liquidity Assets)长期投资(Long-term Investment)50FNA (长期投资需求规划）No Financial Needs资产管理金三角流程 STEP 1 SETP2 STEP3 STEP4Step5LTLAST10%30%60%年齡Investment Experi

20、enceIncome PotentialInvestment OutcomeRisk Tolerance资产管理十问题投资组合金三角高低配置客户投资组合LAST10%30%LT60%STP1 P2LAP3 P4LTP5 P6“长期投资” Asset Allocation (资产配置）“短期交易”及“流动性资产” Product Bundle（产品选择）P1 $ xxxP2 $ xxxP3 $ xxxP4 $ xxxP5 $ xxxP6 $ xxxP1P2P3P4P5P6客户专属的分析报告；包括“投资管理金三角”“资产配置及产品选择的比例及推广RetirementEducationMajor G

21、oals客户基本资料姓名生日证件号码美国人身份证明Customer No.Education Major Goals Retirementor513. 多元创新产品 活跃资产管理 短期交易: 优惠存款, 外汇交易, 海外股票和期权 流动资产: 本币活支定存，外币活支定存,CD,国内债券基金 长期投资: 投资型定存,海外基金,国内基金, 海外债券,海外股票 其他: 信用卡,保险及各类存款52金融产品的规划及创新Customer Needs Driven Product Pillars IndividualOperatingNeedsIndividualWealthPreservationIndividualWealthGrowth存款保险投资Local/Foreign Currency - Saving, Checking - Banking Transactions - Payment/Cards - Credit