第二章财务管理的价值观念改ppt课件

1、1第二章 财务管理的价值观念大连理工大学管理学院孙秀峰2时间就是金钱不把一切鸡蛋放在同一个篮子里任何人都无法在任何时间欺骗任何人3问题1：银行存、贷款为什么会有利息？问题2：收益与风险之间的关系是什么？问题3：怎样样的决策会产生对企业有益的现金流？问题4：通货膨胀对财务决策会有什么样的影响？4第一节 资金的时间价值一、资金是有时间价值的 资金的时间价值是指一定的资金量经过一定时间的投资和再投资所添加的价值。 货币的时间价值是正确计算企业不同时期财务收支、评价企业盈亏的根底，也是企业筹资决策和投资所要思索的一个重要要素。资金的时间价值主要表如今：1等额的资金在不同的时间段价值不等；2资金在资金循

2、环中时间延续不断增值；3资金的纯时间价值是没有风险和通货膨胀时的社会平均资金报酬率。时间就是金钱5资金之所以具有时间价值，至少有几个要素：牺牲当前消费时机需求的补偿资金的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改动资金可用于投资，获取利息，从而在未来拥有更多的资金量未来的预期收入具有不确定性(风险)银行利息能否等于货币的时间价值？6二、资金时间价值的根本概念1、现金流 现金流是一种常用的资金运动分析方法，可以直接地反映出企业每一时点的资金投放和收回情况。通常运用可反映现金流动发生的时间、数量和方向的图表现金流量图来表示。 10005005005000123现金数量箭头表示资金流动方向发生现金流的时间点

3、7例题： 某企业拟建造新工程，建立期为3年，工程投产后生命周期为5年。工程建立资金需求100万元，建立开场时一次性投入。投产时，需求流动资金20万元。投产后，每年现金收入80万元，现金支出40万元。工程终了时，固定资产残值10万元，收回流动资金。绘制现金流量表？1008020404040404080808080+10+20124576893082、利息率单利：只需本金计算利息，每期产生的利息不反复计息。复利：每期产生的利息收入在下一时期作为本金计息。3、现值和未来值终值现值PV：资金在如今时辰的价值。例如，如今拥有100元，现值为100元。未来值FV：资金在未来时辰的价值。例如如今有100元，

4、1年后的价值为105元，利率5%。4、折现贴现 把一定时间内发生的资金量折算为现值的过程。95、年金PMT 是指等额、定期发生的系列资金流。例如分期归还等额贷款，按时发放的养老金等。这个词源于人寿保险业。根据现金流的发生时间可以分为普通年金与即时年金两种。 A A A A A10三、资金时间价值的计算1、知现值P求未来值F 分为单利和复利。单利计算： F=P+Pin=1+i nP复利计算： F=P1+in1+in称为复利终值系数，用(F/P，i，n)表示。 (2.1)11图1 单利表示图F=P+P=P (1+ni )0P1Pi2n-1FnPiPiPi0P1Pi2P(1+i ) in-1P(1+

5、i )(n-2) iPV(1+i)(n-1) iFnF=P+P=P (1+i )n图2 复利示图12图3 未来值的计算FTP=100i=10%110120130123110121133.1单利复利13计息次数利息通常以年度百分率APR和一定的计息次数来表示难以比较不同的利息率实践年利率EAR：每年进展一次计息时的对应利息率财务圈套的构造14年度百分率12的实践年利益 2.2 m：每年的计息次数152、现值与贴现 现值是人们进展投资活动的根底。它的计算称为贴现。 现值计算是终值计算的逆运算。例 他预订了一个一年后去欧洲的游览方案，一年后需求27,000元人民币。假设年利率是12.5，需求预备多少

6、钱？t = 0?12.5%27,000元 t = 116贴现率i：用于计算现值的利率贴现系数DF例题： 假设 ，那么 2.3通用的贴现计算公式如式2.3所示17多期现金流现值的计算 他想投资一项基金，该基金承诺在第一年末前往2500元，第二年前往4000元，第三年前往5500元，而此时社会平均投资报答率为7%，那么他目前最多需求投入多少钱？ 分析过程：F1=2 500元，F2=4 000元，F3=5500元，r=7%，P=?18多期现金流现值的计算01232 500元4 000元5 000元2336.45元3493.75元+4489.64元10319.84元r=7%193、年金的计算上图中，每

7、年存入100元，利率5%，3年后的复利终值是多少？第一年末的100元，利息2年，第三年末为110.25元第二年末的100元，利息1年，第三年末为105元第三年末的100元，依然是100元整个年金终值为315.25元。 1年金终值的计算 每年末都流入或者流出年金，到假设干年末复利终值的价值。1231001001000r=5%20 留意：(F/A,i,n) 与(F/P,i,n)在表示上的区别。2年金现值 为了在每年末获得相等的资金，如今需求投入资金额。 例如，保险公司出卖保险，20岁时，交3万元，以后每年得到3000元。假设年利率为10%，他能否买保险？假设人的寿命为70岁。 年金现值P=3000

8、/1+10%+3000/1+10%2+3000/1+10%)50=29740元 年金终值的计算公式如公式2.4所示2.4214、永续年金(Perpetuity)永远继续的现金流。最好的例子是优先股想象有一个每年100美圆的永久现金流。假设利率为每年10，这一永续年金的现值是多少？计算均等永续年金现值的公式为：22永续年金增长永续年金现值的计算g：增长率C：第一年底的现金流思索两个问题：1、r与g的大小关系？2、资本市场上有哪些产品具有永续年金的性质23年金的例子1选择1：租赁汽车4年，每月租金3000元选择2：购买汽车，车价为180,000元；4年后，预期以60,000元将汽车卖掉假设资本本钱

9、为每月0.5，哪个选择更合算？答案： 根据公式2.4可以计算出租赁的现值：购车的现值：24年金的例子(2)25岁起到65岁，每年年初存入1000元预期寿命80岁,从66岁起每月月初提取养老金APR65岁时的财富每月养老金12859,14210,20910%486,8525,785 8%279,7813,325 3% 77,663 923255、名义利率与实践利率名义利率r：以人民币或其它货币表示的利率实践利率i：以消费品单位表示的利率通货膨胀率p：一切商品价钱的增长率 通常为便于计算，此三种变量之间的关系按照公式2.5计算2.5通货膨胀率=(现期物价程度基期物价程度)/基期物价程度 存钱？消费

10、？26四、计算实例 例1 某公司每年末结算均可获得100万元，假设及时存入银行，年复利率为10%，求到第10年末一次取出多少钱？01A=1002345678910F=？F=AF/A，I，n)=100(F/A，10%，10)=1593.7万元 假设前5年每年获得100万元，后五年每年获利150万元，仍及时存入银行，求到第10年末取出多少钱？2701A1=1002345678910A2=150F=？F=A1F/A，I，10)+(A2-A1)(F/A，I，5) =100F/A，10%，10)+50(F/A，10%，5) =1593.7+305.25 =1898.95万元28 例2 某企业拟向银行贷款

11、1000万元，借用5年后一次还清。甲银行贷款年利率17%，按年计算利息，乙银行贷款年利率16%，按月计算利息。问企业向哪家银行贷款较为经济？假设向甲银行贷款， F甲=1000F/P，17%，5= 2192 万元，实践利率=17%假设向乙银行贷款， F乙=1000F/P，16%/12，60= 2213.8 万，实践利率=17.2%由于F乙F甲，故向甲银行贷款较为经济。29例3 银行存款问题 某人现有一笔钱合计2万元，想存入银行以备40年后运用。详细存款条件如下：定期年限1358年利息率（%）7.28.289.3610.44试确定存款方案并计算到期本利和。存款期限（年）计 算 过 程结果（万元）1

12、2(1+i)40=2(1+7.2%)4032.2732(1+3i)13(1+k)=2(1+38.28%)13(1+7.2%)38.3652(1+5i)8=2(1+59.36%)843.1282(1+8i)5=2(1+810.44%)541.6330 例4 贷款归还问题 某公司借款2000万元，i=10%复利率。经测算每年末可拿出500万元归还贷款。试确定还款期限。年份借款还利息还本金尚欠020001200300170021703301370313736310074100.7399.3607.7560.77439.23168.47616.847168.470还款期限=5+16.847+168.4

13、7500=5.37 年31例5还款方式问题 某公司于1997年从工商银行以复利率10%贷款100万元用于技术改造，银行要求贷款必需在五年内还清，双方商定了四种不同的还款方式：1.从借款当年起，每年只付利息不还本金，本金在第五年末一次归还；2.从借款当年起，每年末等额还本金和当年全部利息；3.从借款当年起，每年均匀归还全部本利和；4.在借款期既不还本也不付息，本息在第五年末一次归还。32试就以上四种还款方式求出：A.年末应付利息？B.年末支付前的欠款总额？C.年末支付的金额？D.年末支付后尚欠银行的款额？33年 份12345A 利息1010101010B欠款总额110110110110110C支

14、付金额10101010110D余额10010010010001. 方式一2. 方式二年 份12345A108642B11088664422C3028262422D80604020034年份12345A108.366.564.582.40B11091.9872.1650.3626.38C26.3826.3826.3826.3826.38D83.6265.6045.7823.9803. 方式三4.方式四年份12345A101112.113.3114.64B110121133.1146.4161.1C0000161.1D110121133.1146.4035第二节 风险与报酬 一、风险 风险是指一定

15、条件下和一定时期内能够发生的各种结果的变动程度。实践上，风险可以带来收益，也可以的带来损失。 风险具有以下几点特征：1投资有多种能够的结果。假设一项投资只需一种结果，那么这项投资就没有风险。股票2 各种能够结果和变动程度越大，风险就越大。(权证)3 风险具有不确定性，其大小是客观的。购房4风险的大小随时间的变化而变化。赌马不把一切鸡蛋放在同一个篮子里36二、风险厌恶 衡量个体(投资者)为减少风险暴露而进展支付的志愿。 影响要素： 年龄、阅历、性格、环境、报答保险公司1997年购买3000万元国债，年利率12.42%，2001年到期，获得本利和合计4118万元，投资收益为1118万元。张先生19

16、96年购买大冷股票3000股，购买价钱5元，1996年分红500元，97年分红600元，98年分红300元，99年分红600元。00年3月卖出，价钱28元，获利69000元。金百利公司98年4月在北京商品买卖所买入铜309合约3000手15000吨，价钱2000元/吨，支付保证金300万元。8月份将合约卖出，价钱3100元/吨，获利1650万元。 37三、投资风险报酬1、含义：投资者由于冒着风险进展投资而要求获得的超越资金时间价值的额外收益。取决于风险大小及对风险的态度。2、方式：风险收益额和风险收益率。3、计算 例 北方公司某投资工程有A、B两个方案，投资额均为10000元，其收益的概率分布

17、如下：38经济情况概率（Pi)收益（随机变量Xi）A方案B方案繁荣P1=0.30X1=90%X1=20%一般P2=0.40X2=15%X2=15%较差P3=0.30X3=60%X3=10%1预期收益（ ）15%15%2标准方差58%3.87%39四、风险和报酬的关系见图4RVRFRRR=RF + RR = RF +bV图4 风险与报酬关系图根本关系：风险越大要求的报酬越高；反之亦反。 风险和报酬的这种关系是由市场竞争决议的。风险控制的主要方法是多角运营和多角筹资。40五、风险分散与投资组合2、投资组合1、可分散风险与不可分散风险 可分散风险非系统性风险或公司特别风险，是指某些要素对个别证券投资

18、呵斥经济损失的能够性。这种风险可经过投资证券持有的多样化来减少或消除。 不可分散风险系统性风险或市场风险，是指由于某些给市场上一切的证券者带来经济损失和能够性。这种风险影响到一切的证券，不能够经过证券组合分散掉。对于投资者来说，这种风险是无法消除的。但是，这种风险对不同的企业，不同证券也有不同影响。 投资者同时把资金投放于多种投资工程，称为投资组合证券组合。41证券数p 图5 投资组合风险构成可分散风险不可分散风险总风险3 、投资组合的风险报酬 不论单项投资还是组合投资，都要求对承当的风险进展补偿。与新时期投资不同，组合投资只需求对不可分散风险系统风险进展补偿，而不要求对可分散风险非系统风险进

19、展补偿。由于经过扩展投资组合进展风险分散化,可以消除非系统风险,但不能消除系统风险,于是只需系统风险才干获得风险补偿。42 投资组合的风险报酬，是指投资者因承当了风险而要求的，超越资金时间价值的那部分额外报酬。 Rp=p(Rm- RF)式中： Rp投资组合的风险报酬率； p 投资组合的系数； Rm 全部投资的平均报酬率； RF 无风险报酬率。43可分散风险的大小通常用系数来衡量。=某种证券的风险报酬率用协方差表示证券市场上一切证券平均的风险报酬率用组合方差表示证券组合的系数p应是单个证券系数的加权平均值， 即: p= xi ini=1式中:xi第i 种证券的资金量占证券组合总资金量的比重； i

20、第i 种证券的系数； n证券组合中证券种数。44例 A公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%、30%和10%，股票的市场报酬率为14%，无风险报酬率为10%。试确定这种证券组合的风险报酬率。1 证券组合的系数：p= Xi i=60%2.0+30%1.0+10%0.5=1.552 该证券组合的风险报酬率：Rp=p(Rm-RF) = 1.55(14%-10%) = 6.2%ni=145例 上例的A公司为降低风险和风险报酬，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比例改为10%、30%和60%

21、。试计算此时的风险报酬率。1 证券组合的系数：p= Xi i=10%2.0+30%1.0+60%0.5=0.82 该证券组合的风险报酬率：Rp=p(Rm-RF) = 0.8(14%-10%) = 3.2%ni=1464. 风险和报酬率的关系 在财务管理学中，有许多模型论述风险和报酬的关系，最重要的模型为资本资产定价模型Capital Asset Pricing ModelCAPM。根据 CAPM 有：CAPM可用图形表示如图6所示R证券市场线SMLSECURITY MARKET LINERF无风险报酬率低风险投资的风险报酬率市场风险投资的风险报酬率高风险投资的风险报酬率00.51.02.0图6

22、 投资报酬与风险关系47由上面的公式可以分析影响某种投资或投资组合报酬率的要素。第一、通货膨胀的影响如图8所示R00.51.02.01.5SML0R0SML1R1SML2R2IPIP图8 投资报酬与通货膨胀关系图RF=R+IPR=TVM；IP通货膨胀率) -无风险收益平安收益故IP添加，RF也添加。思索名义利率与实践利率48第二、风险逃避程度的影响如图9所示R00.51.02.01.5RFSML0SML1SML2Rm Rm 图9 投资报酬与风险逃避关系图Rm的大小反映了风险逃避程度的大小。Rm添加， RmRF也添加 。避险冒险49第三节 利息率和通货膨胀一、利息率1. 含义 利息率Rate of Return是资金的增值额同投入资金价值的比率，是衡量资金增值程度的重要目的。 利率是资金这种特殊商品，在资金市场上的价钱。 2. 种类分类标志分类结果备注按利率之间的变动关系基准利率中央银行的再贴现率（西方）人民银行对商业银行的贷款利率（中国）套算利率在基准利率的基础上增加一定的百分点按投资者取得 的报酬不同实际利率货币购买力不变的利率名义利率包