财务管理(第二讲_资本时间价值与纳税筹划)ppt课件

1、 第二讲 财务管理价值观念与纳税谋划 第一节 资本时间价值 一、 资本时间价值的概念 资本时间价值(Time Value of Capital)是指资本阅历一定时间的投资与再投资所添加的价值。也称为货币时间价值。资本时间价值的本质是资金投入企业消费运营后的价值增值额的一部分。资本投入的时间越长，周转的次数越多资金时间价值越大。从量的规定性来看，资本时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 由于市场经济中的竞争使各部门投资利润率趋于平均化，每个企业在投资某工程时，至少要获得社会平均利润率，否那么不如投资别的工程或行业。因此，资本时间价值成为评价投资方案的根本规范。 资本时间价值是

2、现代财务管理中的一个重要理财观念。在财务管理中，结实树立资本的时间价值观念，并将这一观念贯穿于筹资、投资和消费运营全过程，对于提高企业经济效益具有重要意义。 二、资本时间价值的计算 一 复利终值与现值的计算. 复利是指所生利息参与本金再计利息逐期滚算。俗称“利滚利。 1 复利终值的计算 复利终值(Future Value)是指假设干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。其计算公式为： FVn=PV1+i 1+i称为复利终值系数(Future Value Interest Factor)，记为FVIF，i，n可查复利终值系数表求得。 例：欲将10000元投资一工程，年报酬率为6%，三年后

3、的终值是多少？ 解： FV3=PVFVIF，i，n =10000FVIF，6%，3 =100001.191=11910元 利用复利终值系数表不仅可以在知i与n查找复利终值系数，而且可以在知复利终值系数和n时查找i，或知复利终值系数和i时查找n。 例：某人现有资金30000元投资于股市，欲在4年后使其到达原有资金的两倍，求其最低的年报酬率应为多少？. 解：因 300002=30000FVIF，i，4 那么 2=(FVIF，I，4) 查“复利终值系数表在N=4栏里寻觅最接近2的值为：FVIF，i，4=2.074 此时i=20% 所以，最低年报酬率应为20%。 2.复利的现值 复利现值(Presen

4、t Value)是指在未来一定时间的特定资金按复利计算的如今价值。即求未来本利和,如今所需的本金。由终值求现值称为贴现，贴现所用的利率叫贴现率。复利现值的计算公式为： PV=FVn/1+i 1/1+i称为复利现值系数Present Value Interest Factor),记为PVIF，i，n 例：某人欲在6年后获得本利和10000元，假设银行年复利率为5%，他现应投入多少元？ 解：PV=10000PVIF，5%，6 =100000.746 =7460元 (二)年金的计算. 年金(Annuity)是定期等额的系列收支。如分期付款赊购、分期等额归还贷款、折旧、租金、保险费、养老金等。年金按付

5、款方式可分为：普通年金Ordinary Annuity)又叫后付年金、预付年金又叫先付年金Annuity Due)、递延年金(Deferred Annuity)、永续年金(Perpetual Annuity)。 1。普通年金后付年金终值与现值的计算 1、普通年金终值的计算 普通年金终值(Future Value Annuity)是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。这种年金在实践经济生活中最为常见，故称为普通年金。 设每年的支付金额为A，利率为i，期数为n，那么按复利计算的年金终值计算公式为： FVAn=A(1+i-1)/I 公式推导见P70。 (1+i)-1)/i为年金终值系数(F

6、uture Value Interest Factors for Annuity)记为FVIFA，i，n表示。 例：某人在4年中，每年年末投入股市10000元，假设每年收益率为8%，那么第四年年末的年金终值是多少？ 解: FVA4=AFVIFA，8%，4 =100004.506=45060元. 求年金A，称为偿债基金计算。其公式为： A=FVAni/(1+i)-1)。 2普通年金现值的计算 普通年金现值(Present Value Annuity)是为在每期期末获得相等的金额款项，如今需求投入的金额。其计算公式为： PVAn=A(1-(1+i)/I 公式中(1-(1+i)/i称为年金现值系数(

7、Present Value Interest Factors for Annuity)，记作PVIFA，i，n。 例：某企业欲购置一辆新车交换旧车，每月可节省燃油费1000元，但新车比旧车价钱高25000元，新车的运用期最少应为多长才合算?假设月利率为1% 解：将上述数据代入公式 25000=1000 PVIFA ，1%，n 25= PVIFA ，1%，n 查年金现值系数表最接近25的值是PVIFA ，1%，30=25.808 故n=30月。. 2.先付年金预付年金的计算 先付年金是指一定时期每期期初的等额收支。先付年金的计算有两种方法： 一种方法是：由于N期先付年金与N期普通年金的付款次数一

8、样，只是付款的时间不同，N期先付年金比N期普通年金终值多计算了一期利息。 N期先付年金终值和N期后付年金终值之间的关系可用以下图阐明: N期先付年金终值 0 1 2 n-1 n A A A A A N期普通年金终值 0 1 2 n-1 n A A A A A 从图中可看出,N期先付年金与N期普通年金的付款次数一样,但付款时间不同, N期先付年金比N期普通年金终值多计算了一期利息。所以，只需先算出N期普通年金终值，然后再乘以1+i便可计算出N期先付. 年金终值。 其计算公式为FVAn=A PVIFA ，i，n1+i 另一种方法是，由于N期先付年金与N+1期普通年金的计算期数一样，但比N+1期普通

9、年金少付了一次款。因此，只需将N+1期的年金终值减去一期付款额A，便可求出N期先付年金终值。其计算公式为： FVA=A( PVIFA ，i，n+1-1) 式中，(PVIFA，i，n+1)-1)称为先付年金的终值系数。 先付年金现值的计算同样有两种方法：一是在计算先付年金现值时，N期普通年金现值比N期先付年金现值多贴现一期。 N期先付年金现值 0 1 2 n-1 n A A A A A N期普通年金现值 0 1 2 n-1 n A A A A A . 因此，只需先求出N期普通年金现值，然后再乘以1+i，便可求出N期先付年金现值。其计算公式为： PVA=A PVIFA ，i，n1+i 另一种方法是

10、只需先计算出N-1期普通年金现值，再加上一期不需用贴现的付款A，便可求出N期预付年金现值。其计算公式为： PVA=A( PVIFA ，i，n-1+1) 例：某企业租用一台设备，在15年中每年年初要支付出10000元，年复利率为10%，那么这些租金的现值是多少？ 解：PVA=10000PVIFA，10%，151+10% =100007.6061。1 =83666元 或 PVA=10000( PVIFA ，10%，15-1+1) =100007.3670+1 =83670元 . 3.递延年金 递延年金是指最初假设干期没有等额收支，而在假设干期后的等额收支款项。第一期到年金收付实践发生时的间隔时间为

11、递延期。 (1)递延年金终值计算 递延年金终值大小与递延期无关，所以递延年金终值计算与普通年金一样。 例：九里公司某工程于95年初开工，5年后投产，从投产之日起，每年末利润为10万元，按年复利6%计算，投产10年后,其利润总额应为： FVA=AFVIFA，6%，10 =100000 13.181=1318100(元) (2)递延年金现值计算 假设最初有m 期没有收付款项，后面n期有等额的收付款项，那么递延年金的现值即为后n期年金贴现至m期第一期期初的现值。. 0 1 2 n 0 1 2 .m m+1 m+2. m+n A A A 递延年金现值计算方法有两种： 方法一：先求出m期末的年金现值，再

12、将它作为m期的终值贴现至m期期初现值。计算公式为: PVAn=A (PVIFA,i,n) (PVIF,i,m) 以上例,其递延期为5年，那么该投资工程年金现值为： PVA=100000(PVIFA,6%,10) (PVIF,6%,5) =1000007.360.747=549792(元) 方法二：先求出m+n期年金现值，然后减去没有收付的m期年金现值,可求得其递延年金现值。计算公式为: PVAn=A (PVIFA,i,m+n， PVIFA,i,m) 仍以前例，该投资工程年金现值为： PVA=100000(PVIFA,6%,15 PVIFA,6%,5) =1000009.7124.212)=55

13、0000(元). 4.永续年金 无定期定额支付的年金，称为永续年金。如存本取息、优先股股利等。永续年金因没有终止的时间，因此也就没有永续年金终值。永续年金现值可经过普通年金现值公式导出： PVA=A(1-1+i/i，当N时,1+i极限为零。故永续年金的计算公式可写成： PVA=A1/i。 例：某人欲在电子科大建立一项永久性奖学金，每年方案颁发10000元，假设银行复利率为10%，他现应存入多少钱？ 解： PVA100001/10%=100000元 5.年金和不等额现金流量混合情况下的现值. 解: PV=3000(PVIFA 10% 3)+2000(PVIFA 10% 8 PVIFA 10% 3

14、)4000(PVIF 10% 9) =30002.487+2000(5.335-2.487)+40000.424 =14853 年 1 2 3 4 5 6 7 8 9现金流量300030003000200020002000200020004000. 6.抵押贷款的分期支付 房屋、耐用消费品抵押贷款的分期支付普通是按月等额归还，按年或半年计复利在金融市场上资金借贷普通运用名义年利率作为利率标价。因此，要计算抵押贷款月等额归还数，必需计算出实践月利率。年实践利率与名义利率的关系是： r-名义利率；M-每年复利次数；i-实践利率。 月实践利率 每月等额支付额可按下式计算：. PVA=A(1-1+i)

15、/i) 式中： A-月等额支付额 n-抵押贷款归还年数 i-实践月利率 P-现值或初始贷款额。 例：小王为购买住房，向银行恳求总额为100000元的住房抵押贷款，欲在25年内按月等额分期归还，假设年复利率为12%，每半年计复利一次，请计算小王每月等额归还是多少？ 解：首先计算出实践月利率 i=1+0.12/2/-1 =61+0.06-1 =0.0097588 将其0.0097588代入每月等额支付额公式： 100000=A(1-( 1/1.0097588)/0.0097588 100000=A96.9087 A=1030.19元 小王每月等额归还的本金与利息之和为1030.19元。. 第二节

16、资本的风险价值 一、 风险与风险报酬 风险普通是指某一行动后果具有的不确定性。假设某一行动的后果是确定的，就意味着没有风险。从严厉的意义上讲，风险和不确定性是有区别的。 风险是事先可以知道某一行动一切能够的后果以及每一种后果出现的概率。例如，掷硬币正反面。不缺定性是事先不知道某一行动一切能够的后果，或者虽然知道一切能够的后果，但不知道它们出现的概率。例如，买股票能够到达的报酬率。 在风险分析的实务中，风险和不确定性很难区分。当我们面临不确定性时，不得不依托历史资料或直觉判别想象几种能够性并给出客观概率，使不确定性问题转化为风险问题。从财务角度来说，风险是指无法到达预期报酬的能够性。 风险是客观

17、存在的。风险的客观性基于两个缘由：一是决策时缺乏可靠的信息；二是决策者不能控制事物未来开展的过程。如企业外部环境诸要素的变化等。. 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和企业特有风险： 市场风险是指由于企业无法控制的外部要素所引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、大范围的自然灾祸、提高利率等。这类风险涉及一切对象，不能经过多角化投资来分散，因此通常又称为不可分散风险或系统风险。 企业特有风险是指发生于个别企业的特有事件所呵斥的风险。这类风险只对个别企业和个别投资者产生不利影响，可经过多角化投资来分散，即发生于一家公司或一个工程的不利事件可以被其他公司或其他工程的有利事件所抵消。 由于投资

18、者通常都躲避风险，情愿选择风险小的投资，这称为反感。风险反感的存在，促使投资者选择高风险工程的根本条件是有足够高的预期报酬率。风险程度越大，要求的报酬率越高。风险报酬是指投资者因冒风险进展投资而获取的超越资本时间价值的那份额外报酬或风险价值。. 通常用百分数表示风险报酬的高低。假设不思索通货膨胀要素，那么投资报酬率=资本时间价值+风险报酬率。 二、风险报酬的计量 风险报酬通常采用概率分析法来计算。经过投资报酬能够值与期望值的偏向程度来表现投资风险的程度。普通有四个目的： 1 。期望报酬率 期望报酬率是指各种能够的报酬率按其概率加权平均得到的报酬率。它表示在一定风险条件下，期望能够得到的平均报酬

19、率。概率分布为： 0概率1。其计算公式为： 期望报酬率；Ki-第i个能够结果报酬率; Pi第i个能够结果发生的概率；n表示各 种能够结果的总数。 . 2规范差 规范差是指某一事件各种能够结果对期望报酬率的偏向程度。在财务活动中，普通都采用规范差来衡量某事项能够结果的概率分布离散程度，从而衡量其风险大小。规范差越大，风险越大，反之那么小。规范差用表示，其计算公式为： 规范差只对一样的期望报酬率的各种投资方案进展比较，分析其风险的大小，而不能来比较分析不同的期望报酬率的各种投资方案风险的大小。规范差通常与风险大小、投资收益成正比。 3规范离差率离散系数 规范离差率是规范差与期望报酬率的比值。它的作

20、用是用相对数来表示风险的大小。其计算公式为： Q=/100% 规范离差率越大，阐明投资风险越大。.例：华特公司有一项投资拟定了A、B、C、D四个方案，资料如下表所示： 经济形状 概率 各备选方案投资利润率 A B C D 衰 退 0.2 10% 6% 22% 5% 一 般 0.6 10% 11% 14% 15% 繁 荣 0.2 10% 31% -4% 25% 试比较以上方案，请选择较优方案。解：A方案投资利润率期望值=10%0.2+10%0.6+10%0.2=10% B方案投资利润率期望值=6%0.2+11%0.6+31%0.2=14% C方案投资利润率期望值=22%0.2+14%0.6-4%

21、0.2=12% D方案投资利润率期望值=5%0.2+15%0.6+25%0.2=15%A方案规范差=(10%-10%)0.2+(10%-10%)0.6+(10%-10%)0.2 =0B方案规范差=(14%-6%)0.2+(14%-11%)0.6+(14%-31%)0.2 =8.72%C方案规范差=(12%-22%)0.2+(12%-14%)0.6+(12%+4%)0.2 =8.57%D方案规范差=(15%-5%)0.2+(15%-15%)0.6+(12%-25%)0.2 =6.32%. A方案规范离差率=(010%)100%=0 B方案规范离差率=(8.72%14%)100%=62.28% C

22、方案规范离差率=(8.57%12%)100%=71.41% D方案规范离差率=6.32%15%100%=42.13% 由上面计算可知,A方案的投资利润率期望值在各备选方案中最低,而且规范离差为零,故可先淘汰。D方案在B、C、D方案中投资风险最小，且投资利润率最高，应选择D方案。这房子外观巴适！但不知工程质量怎样样，万一. 4风险报酬率 风险报酬率是指企业冒风险进展投资所得到的收益程度。规范差与规范离差率只反映了企业所冒风险的程度，还必需把它转换为报酬率，才干反映企业冒风险投资所得到的收益程度。企业所冒的风险越大所得到的报酬率也越高。 风险报酬率=风险报酬系数规范离差率 Rr=bV 思索风险的投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬系数规范离差率 K=Rf+bV 风险报酬系数是一个阅历值，可参考以往同类投资工程资料，采取高低点法或直线回归法求得；由有关专家确定或根据行业风险报酬系数确定。 例如，某企业拟进展一项投资，经测算该工程的规范离差率为50%，同类工程思索风险的报酬率为17%，无风险报酬率为12%。 风险报酬系数b=KRf/V =17%-12%/50%=10% 三、风险的管理. 随着市场竞争日趋猛烈，如何防备风险最大限制的实现资本的保值增值，已逐渐成为企业财务管理的中心问题之一。风险管理的目的不在于一味地降低