《零售数据分析与应用》课件项目六财务数据分析课件

1、项目六、零售财务指标分析010203战略利润模型概述利润方式资产周转方式目 录ONTENTSC04现金流方式05净资产收益率Part 01 战略利润模型概述证明利润的依据证明利润的依据依据现状 证明财务成功的方法之一，就是让公司所有者的投资得到好的回报。尽管零售商追求的是相似的财务目标，但他们采用的却是不同的战略。 世界知名的蒂凡尼珠宝公司就是通过扩展商品的分类、提高服务水平和优化购物环境来获取高利润率，而沃尔玛超市却采用了相反的途径。那为什么还有人愿意去沃尔玛购物？答案是该公司采取了每日低价战略。战略利润模型可以用来评估采用不同战略的零售商的业绩，就像蒂凡尼和沃尔玛这样。行业案例分析不知不觉

2、，小白到公司上班已经三年了，他成长了很多，目前已经是某门店的店长，门店每周都会接到公司企划部门的安排，全年都在做各个档期的活动，有些活动做下来他都觉得没有什么利润了，尽管一再通过销售结构的调整来提高利润，但是和大幅度增长的销售额比起来，利润总是那么羞羞答答不好见人，好在公司对他的考核在利润指标上要求也不是太高，小白陷入了沉思：公司到底赚不赚钱？这样下去到底能走多久？尤其是今日他看到财报显示：2015 年，京东交易总额达4627 亿元，净收入1813 亿元，亏损94 亿元，但是刘强东总裁却貌似打不死的小强，越战越勇。更是让他一头雾水，所以他觉得已经不能单纯从商品买进卖出的角度来分析了，他需要从一

3、个更高的层面如财务的角度进行了解零售企业正常情况下是怎么赚钱的了。所以他决定去找财务部经理去取经，了解一些财务知识，这样才能更好地做好业务。引言一、战略利润模型概述资产收益率可分为两种表达方式：利润方式（用净利润率衡量）和资产周转方式（用资产周转率衡量），净利润率是由净利润（税后）除以净销售额。资产周转率用来衡量公司资产投资的效率，公式为净利润总资产。用两个指标相乘，消去净销售额，就得到资产收益率。根据上述关系我们得出：净利润率资产周转率=资产收益率，也就是下面的公式：净销售额/净利润总资产/净销售额=总资产/净利润面包房依靠很高的资产周转率获得了10%的资产收益率，这就叫资产周转方式。相反，

4、珠宝店用的就是利润方式，即依靠较高的净利润率获取资产回报。证明财务成功的方法之一就是让公司所有者的投资得到好的回报。策略沃尔玛蒂凡尼珠宝扩展商品的分类提高服务水平优化购物环境每日低价战略战略利润模型案例分析如果银行给TT珠宝连锁公司10%的贷款利息，公司就要为4.9亿元的贷款支付4900万元的利息。TT珠宝连锁的费用与净销售额的比率远远高于WW连锁超市。与毛利润一样，总费用也要换算成净销售额的百分比以便进行公司内各商品种类之间和部门之间的比较。总费用净销售额=总费用与净销售额比率TT珠宝连锁：5681173=48.42%WW连锁超市：26053139208=18.72%WW连锁超市的总费用与净

5、销售额比率接近19%，TT珠宝连锁而则超过48%，这种不同是可以预期到的。WW连锁超市属于折扣店，其销售费用相对较低，它一般会在地价低的地方开设商店。最后，折扣店只需要较少的管理人员。例如，折扣店的采购费用很低，他们的采购员不必去很远的地方就能够采购到所需的商品，且要采购的大部分商品都只是店中已有的确只需重购的商品。与此相反，TT珠宝连锁属于珠宝店，其总费用很高，是因为其大批经验丰富的销售人员要求合理的工资加提成及补助。与WW连锁超市通常将店址选在效区或较偏僻的地方不同，TT珠宝连锁位于繁华的地段，租金和其他费用都很高。案例分析WW连锁超市和TT珠宝连锁的利润模型注：上端数字=WW连锁超市 下

6、端数字= TT珠宝连锁【知识拓展】餐厅保本点预算保本点，就是“餐厅的最低营业收入”，是餐厅在经营过程中，保本点预估是根据餐厅营业额、成本费用支出的预估，扣除固定费用的支出，计算该店在某个营业额的前提下，餐厅才能维持正常营运。A营业额预估营业额的预估步骤为：第一步：根据餐厅大厅座位数设计为基础，预估你每个经营时间段可能服务的客流量（一般餐厅的经营时段分为：早餐-中餐-下午茶-晚餐-宵夜）；第二步：根据每个时段餐厅的产品销售单价，预估每个时段的人均消费；如早餐预估客流量为30人，人均消费5元，即早餐预估营业额为150元；如中餐预估客流量为150人，人均消费20元，即中餐预估营业额为3000元。第三

7、步：将一天的预估营业额汇总，在按周为单位，根据餐厅所在商圈特色，区分节假日和平常日的人流变化，区分客流量。如商业区，节假日比平常日高50%以上（周一至周五的单天比周六日的单天）；如办公区，节假日不平常日低80%以上等。【知识拓展】【知识拓展】月营业额=周营业额X4.33表中所示，该店的预估月营业额为268674元（不含春节月份）【知识拓展】B费用支出1、税务预估-按营业额的5.2%计算2、人力成本预算*人员工资；由于现在餐厅行业的人员招聘非常困难，一般新开的餐饮企业都以“高薪”来招聘员工，人员工资的支出一般在营业额预估的20%-23%之间；*员工福利预算（社保为主）；3、食品成本预算*食品成本

8、一般是指直接与产品生产有关的食品、辅料、包装品等；*酒楼、高端餐饮（人均60元以上）一般食品成本是营业额的28%-33%之间（含小咖啡馆、饮品店）；*一般的中档餐饮（人均30-60元之间），一般食品成本是营业额的33%-38%之间；*一般的快餐厅（人均12-30元之间），一般食品成本是营业额的38%-42%之间；*一般的饭堂（人均15元以下），一般食品成本是营业额的45%-55%之间。【知识拓展】4、能源成本预算*水费；*电费（特别提醒有的铺位，水电费没有按政府规定收取，水电单价一般有可能比规定高出20%以上）；*燃气费。5、半变动费用预算半变动费用包括：广告费、办公费、行政费、维修费、交通费

9、、低值易耗品等；6、固定费用预算固定费用包括：铺面租金、管理费、员工宿舍租金、装修摊销、餐厅保险等。C餐厅利润的计算方式：利润=营业额-税款-人员成本-食品成本-能源成本-半变动费用-固定费用【知识拓展】D保本点预估：1、当餐厅利润预估计算结果是正数，表示该餐厅能正常进行投资；2、当餐厅利润预估计算结果是负数，我们就要将以上各项计算内容重新评估，先是调整营业额的预估，当营业额的预估达到一个可以让餐厅利润预算呈现正数时，该预估营业额就是我们所谈的餐厅经营预算的“保本点”E特别提醒：保本点计算出来后，经营者必须谨慎衡量，该餐厅是否真的能达到该预估营业额，而且该预估营业额只是让你在经营过程中处于保本

10、状态，并不是你期望的餐厅投资回报值！Part 02 利润方式净销售额毛利费用净利润利润模型概述 资产收益率可分为两种表达方式：利润方式（用净利润率衡量）和资产周转方式（用资产周转率衡量），净利润率是由净利润（税后）除以净销售额。资产周转率用来衡量公司资产投资的效率，公式为净利润总资产。用两个指标相乘，消去净销售额，就得到资产收益率。根据上述关系我们得出：净利润率资产周转率=资产收益率，也就是下面的公式：净销售额/净利润总资产/净销售额=总资产/净利润面包房依靠很高的资产周转率获得了10%的资产收益率，这就叫资产周转方式。相反，珠宝店用的就是利润方式，即依靠较高的净利润率获取资产回报。利润方式

11、评估公司利润的信息来自公司的损益表。损益表总结了一段时期内公司的财务业绩。WW连锁超市TT珠宝公司净销售额1392081173减：销货成本108725515毛利润30483658减：运营费用22363493减：利息费用9509总费用23313502税前净利润7170156减：税负274066税率38.21%42.31%税后净收益443090注：上述两家外国公司实际税率经常因为不同的税收减免和优惠而不同。 评估公司利润的信息来自公司的损益表。损益表总结了一段时期内公司的财务业绩。下图显示了选自TT珠宝公司和WW连锁超市的公司报告中的损益表。让我们看一下损益表中的项目。利润方式毛 利毛利率净销售额

12、费用净利润净销售额 = 销售总额-顾客退款-顾客折让净销售额一词指零售商扣除向顾客退回退货款后得到的货款总额。毛利= 净销售额-销货成本毛利净销售额=毛利率毛利,也被称为毛利润,是零售业中一个重要的衡量指标。它衡量的是在扣除与经营商店有关的费用前，在商品销售中创造多少利润。 毛利和其他业绩衡量指标一样， 也被换算成净销售额的百分 比以便让零售商比较。1、销售费用=销售人员工资+提成+补助2、一般费用=租金+公共事业费用+其他费用3、管理费用=除销售人员外所有员工的薪水+办公设备购置费+共他管理费用费用是正常以获利的过程中产生的成本。主要包括运营费用和利息。净利润=毛利 费用净利润率=净利润净销

13、售额 净利润可表现为税前利润或税后利润。一般它更常用于表示税后利润，因为这是企业用于再投资的部分，除此之外还支付股东或所有者的红利或用于偿债。利息利息是另外一项主要费用，它是从存货道心店址的地皮费用的融资成本。总费用净销售额=总费用与净销售额比率净销售额（net sales）净销售额=销售总额- 顾客退款-顾客折让NO.1顾客退款（customer returns ）表示顾客因商品损坏、不合适等原因而退回的商品的价值。NO.2顾客折让指给予顾客的任何额外降价NO.3对于以租赁方式为零售渠道的销售收入部分，企业净销售收入与零售店铺实际成交销售收入扣除税后的金额一致NO.4对于以与百货商场联营方式

14、为零售渠道的销售收入部分，企业净销售额还则还须扣除给予商场的佣金扣点部分。佣金扣点是合作双方共同约定好的.毛利= 净销售额-销货成本毛利（gross margin）,也被称为毛利润（gross profit）,是零售业中一个重要的衡量指标。它衡量的是在扣除与经营商店有关的费用前，在商品销售中创造多少利润。毛利和其他业绩衡量指标一样，也被换算成净销售额的百分比以便让零售商比较：（1）商品各品种间的销售状况；（2）自己与其他零售商的经营状况。毛利净销售额=毛利率TT珠宝连锁：6581173=56.10%WW连锁超市：30483139208=21.09%注：单元（元）从表面看TT珠宝连锁的毛利率要高

15、于WW连锁超市，但深入的分析则显示出影响毛利其他因素将决定公司的总业绩。那么，首先我们来考察一下那些影响毛利的因素。像WW连锁超市这样的折扣店的毛利率比珠宝店的低，主要是因为这类公司追求的是以低价与极少的服务向几个对成本十分敏感的细分市场提供商品。折扣店已经尝试了通过增加特产和百货部如食品部和珠宝部来提高他们的毛利率。但WW连锁超市的平均毛利率仍落后于TT珠宝连锁。毛利 3、费用我国超市门店成本的构成生产成本+管理成本租金成本设备成本：折旧和维修成本水电煤气成本通讯成本耗材成本：收银纸、食品包装袋、生鲜包装盒各种损耗：生鲜经营损耗、盘点损耗管理人员成本办公费差旅费财务费用（1）零售运营费用的类

16、型销售费用=销售人员工资+提成+补助一般费用=租金+公共事业费用+其他费用管理费用=除销售人员外所有员工的薪水+办公设备购置费+共他管理费用费用（expenses）是正常以获利的过程中产生的成本。主要包括运营费用和利息。【知识拓展】也有企业将成本分成三个部分，分别是经营费用、管理费用、财务费用等，对应的财务会计科目有：A、经营费用：1、运输费2、装卸费3、保险费4、差旅费5、广告费6、福利费7、检验费B、管理费用：1、业务招待费2、工会经费3、教育经费4、劳动保险费（指五项统筹）5、租赁费6、诉讼费7、低易品摊销8、折旧费9、递延资产摊销10、修理费11、房产税12、土地使用税13、印花税14

17、、车船使用税15、土地使用费16、审计费17、印刷费18、业务费(指邮电、通讯等)19、书报费20、水电费21、劳动保护费指煤气、空调暖气费）22、党务活动费23、经营耗材1)打印机2)磅称纸3)收银纸4)色带5)标签6)塑料袋24、会务费25、零星购置26、办公用品27、无形资产摊销28、税控服务29、职工取暖费30、独生子女费31、垃圾清运费32、公积金33、工商管理34、河道管理费35、电梯检验费36、公共卫生检查费C、财务费用：1、一般利息2、理财利息3、职工集资利息4、手续费【知识拓展】（2）利息 利息是另外一项主要费用，它是从存货道心店址的地皮费用的融资成本。例如，如果银行给TT珠

18、宝连锁公司10%的贷款利息，公司就要为4.9亿元的贷款支付4900万元的利息。TT珠宝连锁的费用与净销售额的比率远远高于WW连锁超市。与毛利润一样，总费用也要换算成净销售额的百分比以便进行公司内各商品种类之间和部门之间的比较。总费用净销售额=总费用与净销售额比率TT珠宝连锁：5681173=48.42%WW连锁超市：26053139208=18.72%WW连锁超市的总费用与净销售额比率接近19%，TT珠宝连锁而则超过48%，这种不同是可以预期到的。WW连锁超市属于折扣店，其销售费用相对较低，它一般会在地价低的地方开设商店。最后，折扣店只需要较少的管理人员。例如，折扣店的采购费用很低，他们的采购

19、员不必去很远的地方就能够采购到所需的商品，且要采购的大部分商品都只是店中已有的确只需重购的商品。与此相反，TT珠宝连锁属于珠宝店，其总费用很高，是因为其大批经验丰富的销售人员要求合理的工资加提成及补助。与WW连锁超市通常将店址选在效区或较偏僻的地方不同，TT珠宝连锁位于繁华的地段，租金和其他费用都很高。【知识拓展】 WW连锁超市和TT珠宝连锁的利润模型注：上端数字=WW连锁超市 下端数字= TT珠宝连锁【知识拓展】餐厅保本点预算保本点，就是“餐厅的最低营业收入”，是餐厅在经营过程中，保本点预估是根据餐厅营业额、成本费用支出的预估，扣除固定费用的支出，计算该店在某个营业额的前提下，餐厅才能维持正

20、常营运。A营业额预估营业额的预估步骤为：第一步：根据餐厅大厅座位数设计为基础，预估你每个经营时间段可能服务的客流量（一般餐厅的经营时段分为：早餐-中餐-下午茶-晚餐-宵夜）；第二步：根据每个时段餐厅的产品销售单价，预估每个时段的人均消费；如早餐预估客流量为30人，人均消费5元，即早餐预估营业额为150元；如中餐预估客流量为150人，人均消费20元，即中餐预估营业额为3000元。第三步：将一天的预估营业额汇总，在按周为单位，根据餐厅所在商圈特色，区分节假日和平常日的人流变化，区分客流量。如商业区，节假日比平常日高50%以上（周一至周五的单天比周六日的单天）；如办公区，节假日不平常日低80%以上等

21、。【知识拓展】B费用支出1、税务预估-按营业额的5.2%计算2、人力成本预算*人员工资；由于现在餐厅行业的人员招聘非常困难，一般新开的餐饮企业都以“高薪”来招聘员工，人员工资的支出一般在营业额预估的20%-23%之间；*员工福利预算（社保为主）；3、食品成本预算*食品成本一般是指直接与产品生产有关的食品、辅料、包装品等；*酒楼、高端餐饮（人均60元以上）一般食品成本是营业额的28%-33%之间（含小咖啡馆、饮品店）；*一般的中档餐饮（人均30-60元之间），一般食品成本是营业额的33%-38%之间；*一般的快餐厅（人均12-30元之间），一般食品成本是营业额的38%-42%之间；*一般的饭堂（

22、人均15元以下），一般食品成本是营业额的45%-55%之间。4、能源成本预算*水费；*电费（特别提醒有的铺位，水电费没有按政府规定收取，水电单价一般有可能比规定高出20%以上）；*燃气费。【知识拓展】5、半变动费用预算半变动费用包括：广告费、办公费、行政费、维修费、交通费、低值易耗品等；6、固定费用预算固定费用包括：铺面租金、管理费、员工宿舍租金、装修摊销、餐厅保险等。C餐厅利润的计算方式：利润=营业额-税款-人员成本-食品成本-能源成本-半变动费用-固定费用D保本点预估：1、当餐厅利润预估计算结果是正数，表示该餐厅能正常进行投资；2、当餐厅利润预估计算结果是负数，我们就要将以上各项计算内容重

23、新评估，先是调整营业额的预估，当营业额的预估达到一个可以让餐厅利润预算呈现正数时，该预估营业额就是我们所谈的餐厅经营预算的“保本点”E特别提醒：保本点计算出来后，经营者必须谨慎衡量，该餐厅是否真的能达到该预估营业额，而且该预估营业额只是让你在经营过程中处于保本状态，并不是你期望的餐厅投资回报值！4净利润 净利润（net profit）衡量的是公司总业绩，其计算公式如下：净利润=毛利 费用 净利润可表现为税前利润或税后利润。一般它更常用于表示税后利润，因为这是企业用于再投资的部分，除此之外还支付股东或所有者的红利或用于偿债。与毛利润一样，净利润也常常表示为净销售额的百分比：净利润率=净利润净销售

24、额但是，净利润是衡量整个企业赢利能力的尺度，而毛利润是用来衡量商品的赢利能力的。在图6-1中，WW连锁超市的税后利润是3.18%，而TT珠宝连锁的是7.68%。单从利润的角度看，TT珠宝连锁要优于WW连锁超市。尽管TT珠宝连锁的总费用与净销售额比率较高，但它的毛利润率与WW连锁超市相比高很多，以至于它可以超过WW连锁超市的利润业绩。净利润是衡量整个企业赢利能力的尺度，毛利润是用来衡量商品的赢利能力的。Part 03 资产周转方式资产介绍负债和所有者权益战略利润模型综合考量现金流方式资产周转方式式 资金周转 方式 用来分析一个公司资产周转状况的信息主要来自于资产负债表。损益表概述了公司在一段时期

25、内的财务业绩，而资产负债表则概述了零售商在一个时点上的财务状况，如一年的最后一天。资产负债表显示了以下关系：资产=负债+所有者权益资金周转资金简介 资产（assets）是由企业所有或控制的、由过去的交易或事件而产生的经济资源（如存货或商店的设施）。负债（liabilities）是企业的债务（如应付账款或应付票据），要用过去、现在或将来的利润来支付现金或其他经济资源。所有者权益（ownersequity）（业主在企业的投资）不同于资产和负债，它表示零售公司所有者在还清所有负债后所拥有的资产数。表6-4继续比较TT珠宝公司和WW连锁超市的资产负债表。战略利润模型的周转部分显示如下图资产周转模型中，

26、本节的剩余部分将介绍资产负债表中的各个组成部分。 A企业 B门店 （1999131） （1999.1.31） 资产流动资产 应收帐款 ￥1118 ￥108 商品存货 17076 481 现金 1879 189 其他流动资产 1059 37 总流动资产 21132 816固定资产 房屋、设备及其他固定资产 减去折旧 总资产 ￥49996 ￥1057 负债流动负债 ￥16762 ￥293长期负债 9607 194其他负债 总负债 ￥ 28884 ￥ 541 所有者权益普通股 ￥ 445 ￥0留存收益 所有者总收益 ￥21112 ￥516总负责加所有者权益 ￥49996 ￥1057 WW连锁超市和T

27、T珠宝连锁的资产周转模型注：上端数字=WW连锁超市 下端数字= TT珠宝连锁1.流动资产 在会计定义中，流动资产（current assets）指那些在一年内可以兑现的资产。在零售业中：流动资产=应收帐款+现金+其他流动资产（1）应收帐款 应收帐款（accounts receivable）指零售以赊欠方式售出商品应得的款项。这项流动资产对于一些零售商而言相当可观。两家公司应收账款如下：WW连锁超市：1 118百万元，占销售额的0.8%TT珠宝连锁：108百万元，占销售额的9.2%从市场营销的角度来看，应收账款源自于赊销，这是提供给顾客的一项重要的服务（尤其是以低利率），这会影响到他是否能做成一

28、笔交易，毕竟用现金购买大件商品，如一枚钻石订婚戒指或一辆汽车，对许多人来说还有些困难。不幸的是，有大量应收账款对零售商来说是很不利的，因为零售商都希望收现金卖出商品，并迅速将钱再投资到新一批产品中。如果商品被赊销，那么销售收入就被冻结在应收账款中直到收回货款。投入在应收账款中的钱会增加零售商的利息费用，并限制了零售商对其他商品的投资。为了减少应收账款带来的财务负担，零售商可使用信用卡或分期付款，向以现金支付货款的顾客打折，不鼓励赊销，并控制拖欠的账款。（2）商品存货商品存货是零售商的生命线。存货是流动资产中流动性较差、变现能力较弱的资产，在一般企业资产中占有相当比重。存货资产在流动资产中比重的

29、大小，也直接关系着企业流动资产的周转速度，进而影响企业的短期偿债能力。同一企业存货比重的大小，与市场条件和企业的经营状况有直接联系。比重过大，会导致资金的大量闲置和沉淀，影响资产的使用效率。存货/总资产比重代表企业的可供销售的流动资产占总资产的比例。但有一个例外服务零售商，如希尔斯除虫服务中心（Sears Pest Control Service）和万豪酒店，以及本地的理发店，美容沙龙等，这些店很少甚至没有商品存货。存货总资产WW连锁超市（￥17 076￥49 996）=34.15% TT珠宝连锁（￥481￥1 057）=45.51%它约占WW连锁超市总资产的34.15%，约占TT珠宝连锁总资

30、产的45.51%。存货周转率被用来评估管理者利用存货投资的效率。存货周转率我们在前面的商品数据分析部分曾经做过阐述，它的定义如下：存货周转率=净销售额平均存货额注意：平均存货额是指零售中的存货而不是指成本中的存货。 应把存货看作存货生产的衡量尺度一一1元存货投资会产生多少元销售额。一般而言，存货周转率越高，情形就越好。存货被运送到商店，在店里停留一段时间然后被销售出去。我们可以把存货周转率认为一段时间然后被销售出去。我们可以把存货周转率认为一段时间内（通常是一年），商店内存货循环的平均次数。我们继续比较，WW连锁超市的存货周转率几乎是TT珠宝连锁的6倍一一6.35:1.07。存货周转率=净销售

31、额平均存货额WW连锁超市：（￥139 208￥21 906）=6.35TT珠宝连锁：(￥1 173￥1 094)=1.07WW连锁超市较高的存货周转率源自折扣店和食品店的性质。首先，WW连锁超市的商品大多数是需求量很大的商品，如电池、家庭用具和基本服装。新开的超市还出售大量的食品，如烘焙、冻肉和农产品。TT珠宝连锁正好相反，主要是提供独一无二的奢侈品。第二，由于WW连锁超市销售的商品在其他折扣店和食品也能买到，所以他们主要进行价格竞争，这使得周转率加快。第三，折扣店可供选择的商品要比珠宝店少。例如，在WW连锁超市的门店中，可能只有两种品牌的番茄酱，每个品牌只有两种大小的包装，每种包装只有4个存

32、货。另一方面，珠宝店可能有100种不同样式的项链。最后，由于TT珠宝连锁的独特定位战略，它的大部分商品都是在国外做的，这就要求顾客需提前几个月下订单。这些因素综合起来，就说明了WW连锁超市的周转率比TT珠宝连锁高的原因。对存货部分的管理渗透进了大部分零售决策中。后续部分我们将结合利润率进行交叉分析。（3）现金和其他流动资产现金手头现金+银行活期储蓄（零售商可随时使用）+可出售债务（如国库券）其他流动资产预付费用+津贴WW连锁超市的报表中指出现金占销售额的1.35%，而TT珠宝连锁的现金占16.11%。预付费用由于国内比较流行购物预付卡，也是目前零售企业获得资金的一个方式，后续我们会做进一步阐述

33、。2固定资产固定资产（fixed assets）指一年以上才能变现的资产。固定资产建筑物（商店拥有所有权而不是租赁）+固定设施（如货架）+设备（如计算机、送货车）+长期投资（如房地产或其他公司的股票）WW连锁超市和TT珠宝连锁的固定资产在其总资产中所占的比例分别为57.73%和22.80%。WW连锁超市拥有店面和配送中心等建筑，所以固定资产比例较高，而TT珠宝连锁一般只是从购物中心中租赁店面，并且没有配送中心。 固定资产资产成本累计折旧因为大部分固定资产使用寿命都是有限的，那些资产的价值会随时间而减少换言之，它们要进行折旧。例如，TT珠宝连锁几年就要重新装修一次。所以，地毯和一些设施的折旧期限

34、为35年，而一座建筑物的折旧期限为25年。研究思路资产周转率是一个从资产负债表的资产角度对总业绩进行衡量的尺度。 资产周转率净销售额总资产虽然固定资产没有存货周转得快，但是资产周转率仍可用于评估和比较管理人员使用资产的效率。例如，当零售商重新装修商店时，陈旧的固定设施、地毯和灯具被撤走并换上了新的。因此，与存货一样，这些资产也会在商店里周转，不同的只是过程要慢得多。TT珠宝连锁的一个设施的寿命大概是5年，而不是像存货中一枚钻戒只有5个月的周转那样，但周转的概念是相同的。当零售商决定对固定资产进行投资时，他就应该考虑会从该项资产中能够得到多少销售额。假设TT珠宝连锁打算添置一个用来展示餐具的固定

35、设施。它有两个选择：一是以5 000元购买一个昂贵的古董陈列橱，二是以500元购买一个简单的三合板陈列架。如果使用昂贵的古董陈列橱，第一年的预期销售额是50 000元，而使用三合板陈列架只会获得40 000元的销售额。忽略其他资产不计，则： 资产周转率净销售额总资产古董陈列橱：50 0005 00010三合板陈列架：40 00050080 WW连锁超市的资产周转率是TT珠宝连锁的2.5倍。WW连锁超市和TT珠宝连锁的资产周转率分别是2.78的1.11。这一结果源于两个公司的不同战略。先前我们看到，WW连锁超市有较高的存货周转率，而该公司的其他资产也比TT珠宝连锁少。例如，就商店中的设置（如固定

36、设施、照明和模特）而言，折扣店就要比珠宝店的少。 资产负债等式的另一端包括负债和所有者权益。下面我们将考察主要负债和所有者权益的构成。（二）负债和所有者权益1负债（1）流动负债 同流动资产一样，流动负债（current liabilities）指一年内预期要偿还的债务。最重要的流动负债是应付账款、应付票据和累计负债。WW连锁超市和TT珠宝连锁的流动负债占净销售额的比率分别是12.04%和24.98%。应付账款 应付账款（accounts payable）主要是指对供应商所欠的商品货款。应付账款是一项重要的短期融资。零售商通过赊购从供应商那里采购商品。他们拖欠的时间越长，应付账款越多他们需要从金

37、融机构借贷的款项（应付票据）就越少，发行债券或股票以及通过留存收益来进行的内部融资也越少。因为零售商一般不必为应付账款向供应商支付利息，所以他们对在交付货款前进行长期的谈判有浓厚的兴趣。在此基础上又衍生出了零售企业的类金融模式的现金流利润模式，我们后续会进一步阐述。应付票据 在资产负债表中流动负债项下的应付票据（notes payable）是指在一年内零售商应支付给金融机构（银行）的本金和利息。零售商从金融机构借款投资于流动资产，如存货。累计负债 累计负债（accrued liabilities）包括税收、工资、租金、公用事业费用和其他未支付的负债。之所以称之为累计负债，是因为它们经常以天计算

38、但仅在一段时期末支付，如一个月。（2）长期负债 长期负债（long-term liabilities）是一年后应偿还的债务。资产负债表中长期负债项下的应付票据与流动负债项下的相似，只是其偿还期大于一年。其他长期负债包括债券和不动产抵押。2所有者权益 所有者权益又称为股东权益（stockholdersequity）,是指零售公司所有者除去应履行债务（负债）后所有的资产。在会计中，有以下关系式： 所有者权益总资产总负债在所有者权益所包含的各项中，最普遍的两项是普通股和留存收益。普通股是公司发行最频繁的股票。普通股股东在零售公司有表决权，并有权参与公司利润分配。如果公司破产，他们还可以变卖资产平分所

39、得。最后，普通股股东还有权在新股发行时优先购买股票以维持其份额。留存收益（retained earnings）是指所有者权益中多年累积下来的、未以红利形式发给所有者的那部分利润。公司应该留多少利润作为留存收益以及向股东发放多少红利都取决于该公司的增长潜力。具体而言，有增长倾向和机会的公司会保留其利润，进行再投资。例如，一个高成长性的零售商如WW连锁超市，用其大部分收益支付新商店、商品存货及与其发展有关的费用。WW连锁超市的所有者权益超过211.12亿美元；TT珠宝连锁的则超过5.16亿美元。三、战略利润模型综合考量以上解释了资产负债表和损益表中的重要部分，同时解释了一些最有用的衡量业绩的比率，

40、但这些内容中的一部分是有内部联系的，单独分析容易混淆。更重要的是，要比较两个具有不同经营特征的零售商的业绩很难（就像WW连锁超市和TT珠宝连锁）。战略利润模型（见图63）将损益表和资产负债表中的两个业绩衡量比率合并在一起：净利润率和资产周转率。将两项比率相乘就可以得到资产收益率。战略利润模型资产收益率=净利润率资产周转率 =（净利润净销售额）（净销售额总资产） =净利润总资产 资产收益率决定了零售商的资产投入能产生多少利润（注意：在净利润率与资产周转率相乘时，净销售额被约掉了）。我们来看WW连锁超市和TT珠宝连锁的资产收益率比较。WW连锁超市的资产收益率为：443049996=8.6%，而TT

41、珠宝连锁资产收益率为:901057=8.51%。WW连锁超市和TT珠宝连锁的战略利润模型案例对比分析 资产收益率的最重要因素，是这笔投资于零售业的钱也可投资于任何其他资产，如存单或国库券。例如，一家用零售商开设新商店可获得9%的资产回报，而投资于几乎没有风险的国库券或获得10%的资产回报，那么该零售商就会选择高收益、低风险的投资方式。实际上，如果另一项有相似风险回报较高的投资，管理人员就有责任转向于另一项投资。一般来说，资产收益率更适用于评估个别资产投资，因为相似风险的投资收益容易比较。该比率还可有效预期测某项业务失败的机率。战略利润模型对零售商很有用，因为它结合了两个领域的决策利润管理和资产

42、管理以便管理人员考察两者之间的内在联系。战略利润模型利用资产收益率作为计划和评估公司财务业绩的基本准则，表6-5列出了不同零售商的战略利润模型进行比较。不同零售商的战略利润模型1利润方式（1）毛利润我们预计网上商店的毛利润和CC商店的差不多，因为网上商店的商品分类类似于CC商店，但商品品种更齐全。毛利率=毛利润净销售额网上商店毛利率=（90 000200 000）=45%CC商店毛利率 =（90 000200 000）=45%（2）总费用与净销售额比率 你可能以为网上商店的总费用与净销售额比率较低，因为它无需占用店面，不需雇店员。但事实上，网上商店的这个比率要比实体商店高得多，因为它必须租用房

43、子，聘用技术人员来维护网站，处理订单，发送货物。而且CC公司实体店已拥有了固定的客户和店面。虽然新的网站可能吸引一些现有的顾客，但网上零售的竞争仍然很激烈。迈克必须为网上商店建立知名度做出大量投资。总费用与净销售额比率=总费用净销售额CC公司：30 000200 000=15%：50 000200 000=25%（3）净利率 尽管两家商店的预计毛利率相等，但由于网上商丫预计的费用要高一些，所以至少在短期内，网上商店的净利率比较低。净利率=净利润净销售额CC公司：33 000200 000=16.5% ：22 000200 000=11%2周转方式现在从周转角度对两个商店进行比较，表6-7显示的

44、是CC企业和网上商店的资产负债表（单位：美元）。 CC企业(预期)资产流动资产 商品存货4400022000现金20000其他流动资产总流动资产4900024500固定资产12500070000总资债流动负债 应付账款3500030000 应付票据总流动负债4200035000长期负债1000012000总负债5200047000所有者权益所有者权益12200047500总负债和所有者权益174000945000CC企业和网上商店的资产负债表（单位：美元）（1）应收账款和存货周转率 与CC企业一样，网上商店接受了信用卡的支付因而没有应收账款。的预期存货周转速度要比CC

45、企业快，因为它的存货都集中在一个配送中心，而CC企业的存货则在各自的几个商店中。存货周转率=净销售额平均存货CC企业：200 00080 000=2.5：200 00040 000=5（2）固定资产CC企业和网上商店都是租用场地。因此，它们的固定资产包括固定设施、照明以及其他一些店员人装饰物和电脑等设备。CC企业在固定资产上的投资更多一些，因为它要对店面进行装修，而网上商店的主要投资是电脑和配送系统。（3）资产周转率正如我们所预测的，网上商店的资产周转率明显高于CC企业。预期网上商店的存货周转率较高，且其他流动资产和固定资产也较低。资产周转率=净销售额总资产CC企业：20 000174 000

46、=1.15:200 00094 500=2.12如果迈克认为她可以C企业的投资中获得的资本回报尚可以接受，那么单就该财务分析看来，网上商店将成为一个非常可行的方案。但是，她必须将财分析与所描述的战略分析结合起来进行决策。（4）资产收益率资产收益率=净利润总资产CC企业：33 00017400=19%: 22 00094 500=23%虽然CC企业的净利润率比网上商店高（16.5%：11%），但网上商店的资产周转率应该比C企业的高（2.12：1.15）。那么当一天和尚撞一天钟把资产周转率与净利润相乘时，得到的资产收益率相近：CC企业是19%，网上商店预期的是23%。如果迈克认为她可以C企业的投资

47、中获得的资本回报尚可以接受，那么单就该财务分析看来，网上商店将成为一个非常可行的方案。但是，她必须将财分析与所描述的战略分析结合起来进行决策。四、现金流方式（一）零售企业资金来源我们开篇曾经谈到一个案例：小王为布置商店和采购商品投入了17.4万元。年末时他获得取了33000元的利润，投资收益率为19%（33000/174000）。请注意，此处使用了投资收益率而不是资产收益率，但是开篇的案例中我们并没有过于进一步区分投资与资产的区别，我们这里有必要把净资产和资产做一个区分。在公司制的企业里，净资产又叫股东权益，也就是总资产里面去掉负债的部分。所以从另外一个角度，我们更关注小王自己投资了17.4万

48、元，最后收益了多少，严格意义上讲应该是股东权益回报率，它的公式是：净利润股东权益。经过推导变化，我们可以得出：股东权益回报率=净利润率资产周转率举债比例，也就是下面的公式：举债比例资产周转率净利润率股东股本资产资产销售额销售额净利润股东股本净利润股东权益回报率=不同的业态由于各自的经营特点亦呈现不同的资金结构。百货业，由于拥有自由物业，百货店能够通过抵押的方式更多地获取银行借款，以长期借款的形式来支持自身的业务发展，特别是新建物业的资金需求。超市企业通过预收账款获取的资金占到整体资金来源的近四分之一。相对百货业的百分之十几和专业店不到5%的比例来说，消费预付卡对超市企业的资金支持显而易见。然而

49、，由于近两年来针对消费预付卡的政策陆续出台，消费预付卡的发行和使用均受到了不同程度的管控，未来超市企业通过消费预付卡获取营运资金将进一步受限。专业店，相比其他业态，专业店则更多地通过供应商欠款来获取流动资金的支持。以家电连锁为主的专业店的应付账款账期要超过三个月。2012年在收入增长下滑，存货滞销的影响下，电器专业店只能更多地通过拖欠供应商款项来缓解资金压力，应付账款账期上升至120天的历史高点。分业态资金来源构成（二）应付账款分析1现金流的具体计算有的零售商单纯考虑商品的买进卖出来看根本不赚钱，或只赚点辛苦钱。有人可能会问：“那他们为什么还要开那么多店?还要低价大甩卖啊?”有人会说：他们要扩

50、大规模，挤垮竞争对手，靠规模优势获得利润。现在不挣钱、少挣钱没关系啊，打败了对手，以后不就可以挣大钱了吗?实际上并非如此。他们的目的，就是获得现金流!课堂活动讨论一下它的基本原理是什么？假如我每天给你1万(注意是每天都给)，要求你3个月之后开始每天还我1万(注意也是每天都还)，你一年的现金流就是365万。你挣钱了吗?没有。但聪明点的已经看出来了，你的手上始终有三个月的钱，也就是90万。理论上说，这90万永远在你手上，对不对?那么你是不是可以存银行挣利息啊?90万元你存长期，每年的利息也有好几万吧?所以只要运作得当，现金流本身，可以产生利润!零售企业，假设一年100亿营收，延迟三个月还款，手里就

51、是25亿现金流!延迟六个月还款，手里就是50亿!假设疯狂开店扩大现金流，一年200亿营收了，延迟三个月还款，手里就是50亿，延迟六个月，就是100亿!课堂活动美国零售企业一直密切关注营运周期( Operation Cycle，指企业从取得存货开始到销售存货并从消费者处收回现金为止的所有阶段，即企业将库存转换为现金所消耗的时间。) 中的一系列营运资本比率，通过有效管理库存，应付账款和应收账款，提升企业的利润水平和增加现金流。这些企业持续关注的几大比率见图课堂活动现金循环周期(Cash Conversion Cycle -CCC): 企业在经营中，向供应商支付货款和从客户手中回收账款之间的时间跨度

52、，即在企业向客户回收账款前，现金被占用的时间长度。现金周转周期由3 部分组成：分别是库存周转天数(Days Inventory Outstanding -DIO )-在一个会计年度内，企业从购买产品入库开始，至库存销售给客户为止的平均周转天数；应收账款周转天数(Days Sales Outstanding-DSO) -在一个会计年度内，企业从库存销售发生到账款回收完成的平均周转天数；应付账款周转天数(Days Payables Outstanding-DPO) -在一个会计年度内，企业从购买库存开始到付清供应商欠款的平均周转天数。除此以外，不同的行业有其特定的营运特征，相应地具有不同的现金周转

53、周期和营运周期。但是，所有企业的目标都是尽量缩短周期，以提升企业的现金流。现金流的计算公式是：现金流=日均销售x（账期天数-平均库存天数），以沃尔玛为例，沃尔玛的平均帐期是62天，它的平均库存天数是17天。账期和库存周转天数相差45天，2015年销售4800多亿美元，日均销售13.3亿美元，每天账上有598亿多美元合3600亿人民币的现金流。课堂活动现想一下，如果顾客通过购买储值卡的形式提前预付了现金，那么现金流应该怎么计算？从近些年我国零售企业的运作来看，拿这些现金会存银行赚利息吗?答案是否定的，中国经济大发展、大通胀的年代，在房地产疯狂涨价的年代，很多公司开始搞地产、进行资本运作。何况大零

54、售商们通过房地产和资本运作挣钱了，银行们反而会求着他们贷款，他们拿着银行的廉价资金，就可以赚更多的钱!所以，某些连锁零售商门店层面的运行，只是获取现金流的手段!卖商品只能挣点小钱，就算赔点也没什么，而在别的地方可以挣到多得多的利润! 理论上说，只要有现金流，亏损了也都没关系!比如一个企业一年现金流100亿，每年亏1000万。那么它运作几百年都没问题，因为10年才亏1亿，100年才亏10亿，只要现金不断流转，稍微延期几天或几个月还款，谁知道它是赚是赔啊。赔钱的企业只要有现金流，就可以耐心等待时来运转，而赚钱的企业没有了现金流，就会立马死掉!对于电商公司而言同样的道理，用这个理论我们再分析一下京东

55、。只要京东的现金流不断扩大，一年赔点钱不算什么?他完全可以靠现金流长期支撑!我们分析京东的利润，以为京东每年亏几亿到十几亿，融不了资肯定撑不下去，但是从现金流来分析：假如京东每年的营收都急剧扩大(这几年年增50%以上，这个目标很轻松)，那么手里的现金完全可以应付亏损和延期还款! 例如，假设京东今年3600亿营收，亏200亿，延期还款一个月，那么京东到年底手里的钱反而多出了100亿!(300亿应付账款，减200亿亏损)。假设明年京东营收5400亿，又亏200亿，但年底手里会有250亿(450亿应付账款，减200亿亏损)。所以只要京东的营收越来越多，而亏损不是大幅增加的话，京东手里的钱足够用很多年

56、。所以，京东、苏宁、淘宝之战，表面上看是市场份额之战，利润之战，但从财务角度来说，更加紧迫的原因，是现金流之战!3现金流方式在国外的状况 由于供应商的“免费”信贷，零售商有能力把公司经营得井井有条。这一信贷以“延迟付款”的形式发生。下图是主要的生产商和零售商的适当取样计算的结果。欧洲大陆和美国的零售商其净利润率较小，他们依赖于资产周转率快和举债比例高，并以此形成资本权益回报率，这是相对于生产商来说的。（这同时也说明了，英国是这一规则的例外。）生产商净利润率资产周转率举债比例（或权益乘数）股东权益回收率桂格燕麦片4.31.72.820.9罗森普瑞纳公司5.61.64.842.9联合饼干5.41.72.421.4佩尔诺利口酒5.80.92.613.0英