财管09-财务分析

1、第九讲 财务分析1财务报表分析是以企业基本活动为对象、以财务报表为主要信息来源、以分析和综合为主要方法的系统认识企业的过程,其目的是了解过去、评价现在和预测未来,以帮助报表使用人改善决策. 2财务报表分析的主体 谁进行财务报表分析?为什么要分析?(一)投资人他们所关心企业的偿债能力、收益能力以及风险等.投资人进行财务分析,是为了回答以下问题:收益水平高低,以及收益是否容易受重大变动的影响;财务状况如何,资本结构决定的风险和报酬如何;与其他竞争者相比,公司处于何种地位.3(二)债权人关心企业是否具有偿还债务的能力.债权人的主要决策是决定是否给企业提供信用,以及是否需要提前收回债权.他们进行财务分

2、析是为了回答以下问题：公司为什么需要额外筹集资金;公司还本付息所需资金的可能来源是什么;公司对于以前的短期和长期借款是否按期偿还;公司将来在哪些方面还需要借款.4(三)经理人员关心公司的财务状况、盈利能力和持续发展的能力.他们分析报表的主要目的是改善报表.(四)政府机构有关人士如财政、税务、国资委、证监会等.他们使用财务报表是为了履行自己的监督管理职责.(五)其他人士:企业职工、工会、审计师、财务分析师;律师,经学家,等.5不同主体的报表分析重点及其决策需求 6财务报表分析的对象 企业的各项基本活动(一)筹资活动是指筹集企业投资和经营所需要的资金,包括发行股票和债券、取得借款,以及利用内部积累

3、资金等.筹资决策的关键是:选择适宜的资本结构;筹资决策关系到:企业风险和成长能力.7(二)投资活动是指将所筹集到的资金分配于资产项目,包括购置各种长期资产和流动资产.投资是企业基本活动中最重要的部分. 投资决策的关键是:报酬和风险的衡量;经营活动是投资活动的延续部分(广义的投资;狭义仅指对外投资). 因此,投资活动决定了企业持有资产的总量及其结构,它影响到企业的生产经营能力,成长能力,抗风险能力等.8(三)经营活动是在必要的筹资和投资前提下,运用资产赚取收益的活动,它至少包括研究与开发、采购、生产、销售和人力资源管理等五项活动的组合, 管理当局要使之适合于企业类型(提供产品或服务的具体特征)和

4、市场定位,以使资源最佳配合,取得竞争优势.经营活动是企业收益的主要来源.收益:投入产出的业绩.企业的三项基本活动是相互联系的,在业绩评价时不应把它们割裂开来.91-1-3 财务报表分析使用的资料 分析的依据(一)财务报表1.资产负债表及其附表2.利润表及其附表、补充资料3.现金流量表(二)财务报表附注1.不符合会计假设的说明2.重要会计政策会计估计及其变更的说明103.或有事项4.资产负债表日后事项5.关联方关系及其交易的说明6.重要资产的转让及其出售7.会计报表重要项目的说明8.企业的分立合并9.收入10.所得税的会计处理方法11.合并会计报表12.有助于理解和分析会计报表需说明的其他事项1

5、1(三)其他企业报告企业的其他报告,而不是别的企业的报告.(四)审计报告进行任何目的的财务报表分析,捷径是先查阅审计报告,了解注册会计师的审计意见.1.无保留意见 2.有保留意见3.否定意见 4.无法表示意见12(五)关注分析资料的可靠性1.业绩. a市场份额大,增速超过行业平均水平; b业绩好得让人难以置信; c公司增长迅速,超过合理限度;2.操纵理财手段,经常签订合并协议;3.频繁更换会计师事务所;4.有前科.公司有操纵利润的历史.等等.13(一)按比较的对象分和谁比?对象即比较的参照物.1.历史标准纵向比较历史标准可以选择本企业历史最好水平,也可以选择企业正常经营条件下的业绩水平,或者也

6、可以取以往连续多年的平均水平.另外,在财务分析实践中,还经常与上年实际业绩作比较.142.同业标准横向比较行业标准:可以是行业的平均水平,也可以是同行业先进企业的业绩水平.行业标准的优点:可以说明企业在行业中所处的地位和水平(竞争的需要);也可用于判断企业的发展趋势(例如,在一个经济萧条时期,企业的利润率从12%下降为9%,而同期该企业所在行业的平均利润率由12%下降为6%,那么,就可以认为该企业的盈利状况是相当好的).153.预算标准和预想中的对象比较预算标准:指实行预算管理的企业所制定的预算指标.预算标准的优点:符合战略及目标管理的要求;对于新建企业和垄断性企业尤其适用.预算标准的不足:a

7、.外部分析通常无法利用;b.预算的主观性;c.未必可靠.16(二)按比较的指标分类比什么?1.总量指标不同企业,其报表项目不具有可比性,总量比较主要用于历史比较和预算比较.总量指标用于不同企业之间进行比较时,其用途在于排位(地位排序).2.财务比率反映会计要素相互关系和内在联系.通常以百分比倍数比例表示.理论上,财务比率可以计算出任何一对数字.实践中,往往是根据需要选择一些基本和主要的财务比率加以具体应用.173.结构百分比反映项目内部各组成部分的比例关系,代表了某一方面的特征属性能力.通常以百分数表示.优点:排除了规模的影响,使不同比较对象建立起可比性,运用广泛.18横向分析纵向分析趋势分析

8、因素分析财务比率分析财务分析方法19财务分析财务比率分析20财务比率分析一、变现能力比率二、资产管理比率三、负债比率四、盈利能力比率五、市场价值比率21一、变现能力比率1、流动比率表明每1元流动负债有多少流动资产作为偿还的保证，反映可在短期内转变为现金的流动资产还债的能力比率越高,可以保障在流动负债到期日能够有较多的流动资产变现偿债,偿债能力越强.是否流动比率越高越好?22(二)流动比率的合理性经验值为2:1.但(1)不同国家金融政策不同,90年代后,美国1.4左右,日本1.2左右;(2)同一国家不同行业有明显区别.美国纺织业2.5,食品业1.1.近年来,比率逐趋下降.英美日欧大多数企业流动比

9、率1.21.4.一般而言,流动比率的高低与营业周期很有关系:营业周期越短,流动比率就越低;反之,则越高.23资产负债表24营运资金=流动资产流动负债营运资金越多，说明不能偿债的可能性越小，可以反映偿还短期债务的能力。试计算上述资产负债表中营运资金：年初营运资金=861627=234万元年末营运资金=922684=238万元表明能清偿即期债务的能力。25在进行流动比率分析时,与行业平均水平比较是十分必要的.流动比率的横向或纵向比较,只能反映高低差异,但不能解释原因,欲知原因,则须具体分析应收账款、存货及流动负债相对水平的高低.如果应收账款或存货的量不少,但其流动性(即质量)存在问题,则应要求更高

10、的流动比率.26(三)流动比率的构成分析1.流动资产流动资产是指在一年或虽超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产.(1)货币资金.必须是不受限制的手持现金和存款,亦即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款变现时间为0,偿债能力最强.(2)短期投资.它必须是:可以在公开市场上买卖的证券;准备在一年或一个营业周期内卖出或收回现金的投资.27(3)应收票据和短期投资不同,应收票据应按面值计价.票据贴现要支付利息,其变现损失大于短期投资.(4)应收账款a.通常按扣除“备抵坏帐”后的净值反映;b.当应收账款账龄超过一年或一个营业周期,应予以剔除;c.关联公司的应收账款应予以扣除.(5)存货

11、.积压物资不计入可偿资产.市价成本熟低法.(6)预付账款.作为可偿资产.282.流动负债,是在一年或虽超过一年的一个营业周期内偿还的债务.29(四)流动比率的优缺点优点:好理解,易计算,数据易获取.局限性:1.流动比率是一个静态指标,只说明了在报表日流动负债的保障程度(可用资源的多少).然而资产和负债都在不停的变化,可用比率“经营现金注入/在1年内到期债务”补充;2.流动资产中应收账款存货预付账款等的流动性较差,需进行必要的扣除.302、速动比率表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还的保证。比率越高,偿债能力越强.一般,其标准值为1(国内为0.9),它表明既有较强偿债能力,又有合理的流动资产

12、结构.短期债权人认为,流动资产中包含了流动性较差的存货,须把它扣除.31为什么要计算速动比率呢?(1)在流动资产中存货的变现速度最慢;(2)存货中可能有未处理的已报废部分;(3)存货中可能有已抵(质)押给别人的部分;(4)存货成本与合理市价的差别.是否存在着一个统一的标准?没有.大多数酒店企业采用现金交易,而存货占其流动资产的较小部分.这类企业的速动比率大于1.32优点：弥补了流动比率的不足,体现的偿债能力比流动比率更可靠.缺点:a.速动比率是一个静态指标,只是说明在某一时点上用于偿债的速动资产;未来现金流入是反映流动性的最好指标,不易取得,不易测量;b.速动资产中也有流动性较差的应收账款;c

13、.预付款项和预付费用,变现能力很差,应从速动资产中予以扣除.333.保守的速动比率保守速动比率=(货币资金+短期证券投资净额+应收款项)流动负债或 保守速动比率=(流动资产-存货-预付账款-待摊费用等)流动负债4.现金比率在保守速动比率指标的分子再扣除应收账款,可以计算出现金比率反映即刻变现能力.现金比率=(货币资金+短期券投资净额)流动负债34现金比率越高,变现能力超强.从流动比率速动比率保守速动比率现金比率,一路走过来,我们看见,债权人用于分析企业偿债的流动资产,只剩下货币资金和短期证券投资(净额).现在再一次讨论:1.企业为了偿债,需要随时保持充足的现金资产(货币资金+短期券投资净额)吗

14、?债权人这样作,对他自己有什么好?2.企业如何在风险与报酬之间走钢丝?35(二)流动负债的流动性分析流动负债的流动性,是指在短期内必须偿还的可能性.可能性越大,流动性越强,流到负债的质量越高;反之,则反.重要提示:不是所有的流动负债都必须在会计期末立即偿还;不是所有的流动负债都必须在到期立即偿还.1.流动负债的到期日(1)强制性债务或类似债务,容易确定到期日;(2)非强制性债务如赊销,不易确定到期日。362.流动负债的推迟可能性分析(1)强制性债务或类似债务,须到期支付.如应交税金,到期不支付,不仅要承担罚金,也失去了信誉;(2)非强制性债务可以推迟偿付.如赊销,有着良好关系的老客户,是不会轻

15、易担负失去合作伙伴的风险的.再则,天有不测风云,谁能担保企业生产经营没有风浪?37二、资产管理比率1、应收账款周转率在一定期间内，周转次数越多，表明回收速度越快，工作效率越高。资金被他人占用的时间越短。通常表示一年内的周转次数38资产负债表39利润表40根据上述年度报表，试计算应收账款周转率和周转天数412、存货周转率一般地，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快，变现能力越强。通常表示一年内的周转次数低的存货周转率，也可能表明差的采购技术，如浪费、损坏，甚至非道德的购买问题，需引起注意。42根据上述年度报表，计算存货周转率和周转天数营业周期=存货

16、周转天数+应收账款周转天数433、流动资产周转率周转速度快，会相应节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强盈利能力。周转慢，需补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低盈利能力。通常表示一年内的周转次数444、总资产周转率周转速度快，反映销售能力强，可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。通常表示一年内的周转次数各项资产的周转指标用于衡量企业运用资产赚取收入的能力，与反映盈利能力的指标结合一起，可全面评价企业的盈利能力。45三、负债比率1、资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借款来筹集的，也反映了在企业清算时的债权人利益的保护程度。46资产负债率的含义反映债权人所提供的

17、资本占全部资本的比例，这一指标也称为举债经营比率。1、从债权人的立场看，此比率越低越好。债权人所关心的是贷款的安全性，到期还本付息能力。2、从投资者的立场看，这一比率越高越好。其所关心的是全部资本利润率是否超过了借入款项的利率。当利润率大于利率时，此比率越高越好。3、从经营者角度看，应保持适度的比率。若这一比率太高，债权人会认为风险过高而不愿贷款。比率较低，表明企业不愿举债，经营畏缩不前，对前途信心不足，利用债权人资金进行经营的能力较差。比率较高，则显得活力充沛，也较激进。472、产权比率衡量长期偿债能力。反映债权人提供的资金受到股东权益保障的程度。在企业清算时，则债权人利益因股东提供的资本所

18、占比重小而缺乏保障。反映了企业基本财务结构是否稳定。经济繁荣时期，多举债可以获得额外利润；经济紧缩时期，少举债可减少利息负担和财务风险。产权比率高，是高风险高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险低反酬的财务结构。过低则意味着未充分发挥负债的财务杠杆作用.48练习题某企业年末资产负债表简略形式如下表所示:已知:期末流动比率=1.5 期末资产负债率=50%本期存货周转次数=4.5次 本期销售成本=315 000元期初存货=60 000元要求:根据上述资料,完成上表.49参考答案已知:期末流动比率=1.5 期末资产负债率=50%本期存货周转次数=4.5次 本期销售成本=315 000元期初存货=60

19、 000元要求:根据上述资料,完成上表.503、已获利息倍数用以衡量偿付借款利息的能力，也称利息保障倍数。已获利息倍数足够大，就有充足能力偿付利息。息税前利润=利润总额+财务费用51下表所示为一企业的资产负债表和利润表计算该企业的：1）资产负债率2）产权比率3）已获利息倍数课堂讨论：1、该企业是否需要举债？2、该企业的财务结构是否稳定？有无风险？3、如果你是银行经理，是否批准该企业的贷款申请？52资产负债表53利润表541、销售毛利率毛利-指销售收入扣除销售成本后的差额,反映销售产品除收回自身成本之后,对企业的贡献。毛利的贡献，首先在于补偿企业费用，之后形成利润。如果毛利不足，则部分费用得不到

20、补偿，造成收不抵支，形成亏损。课堂讨论：为提高销售毛利率，应采取的措施？四、盈利能力比率55课堂讨论 项目2005年2006年2007年销售收入500 000540 000560 000销售数量125016002000单位成本200202198销售毛利250 000216 800164 000 毛利率50%40.15%29.28%问：销售收入逐年增长，为何毛利率却不升反降？计算：1、各年售价2、以05年为基准，分析06-07年度销售数量、单价、单位成本对毛利的影响56解析 项目2005年2006年2007年销售单价400337.5280单位成本200202198销售数量125016002000

21、06年销售价差=1600(337.5-400)=-100 000(减少收入) 销售量差=(1600-1250)400= 140 000(增加收入) 成本价差=1600(202-200)= 3 200(增加成本) 成本量差=(1600-1250)200= 70 000(增加成本)合计减少毛利33200元价差:实际数量(实际价格计划价格)量差:(实际数量计划数量)计划价格)572、销售净利率反映1元销售收入带来的净利润，表示销售收入的收益水平。自然，该比率越高越好。与净利润成正比，与销售收入成反比。课堂讨论：为提高销售净利率，应采取的措施？583、资产净利率课堂讨论：如何提高资产净利率？表明资产利

22、用的综合效果，指标越高，资产利用效率越高。净利的多少与企业资产的多少、资产结构、经营管理水平关系密切。必须重视“所得”与“所费”的比例关系，合理使用资金，降低消耗，避免资产闲置、资金沉淀、资产损失良费、费用开支过大等不合理现象。59课堂讨论 项目2005年2006年2007年净利润25000140005000平均总资产650 000652 000648 000总资产利润率3.05%1.69%0.58%公司近三年资产利润率迅速下降，2007年降至0.58%，这肯定低于社会平均和同行业水平。这是个危险信号，如果公司盈得利能力长期低于同行业与社会平均水平，不仅无法继续吸引投资，原有的投资也会转移到其

23、他行业或转移至本行业的其他企业，进而使企业面临倒闭的境地。604、成本利润率对于企业内部的经营管理决策来说，成本利润率是非常有益的指标。它可以告诉决策者应该从事哪个品种的产品经营，应该取消哪个品种的生产。对于外部报表使用者来说，他们更关心的是企业耗费取得的总体经济效益，并不注重企业经营产品品种的利润，因此外部人使用的是成本费用利润率指标。课堂讨论：如何决策？A产品成本利润率40%，但市场容量有限；B产品成本利润率15%，市场无限。615、权益报酬率反映股东投资的收益水平。比率越高，获利能力越强，投资者回报越高。课堂讨论：为提高权益报酬率，能否减少所有者权益？62课堂讨论 项目2005年2006

24、年2007年净利润25000140005000所有者权益650 000652 000648 000净资产报酬率3.85%2.15%0.77%近三年净资产收益率持续下跌,至2007年降至0.77%。表明公司所有者权益的收益越来越差。问：该公司前景如何？ 如果你是股东,你有何打算? 如果您是总经理,又有何打算?63下表所示为一公司的资产负债表和利润表计算该企业的：1）销售净利率2）资产净利率3）权益报酬率简要评述该企业的盈利能力64资产负债表65利润表66杜帮财务分析体系(获利能力)(营运能力)(偿债能力)67杜帮财务分析体系因素分析权益报酬率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率净利销售收入销售

25、收入资产总额=1/(1-资产负债率)68财务分析Du Pont 财务指标分析法净资产收益率总资产收益率权益乘数销 售利润率资 产周转率净利润销售收入销售收入全部成本销售成本期间费用利息费用其他支出所得税销售收入资产总额资产总额所有者权益长期资产流动资产现金&证券应收账款存 货其他流动-+69下表为A、B、C公司情况，如果你想投资，会选择哪家公司？销售净利率12%6%5%资产周转率122.4资产净利率12%12%12%权益乘数1.6722.5权益报酬率20%24%30%70计算并讨论MM公司2009年度财务报表主要资料如下：（1996，5）销售收入6430销售成本5570毛利860管理费用580

26、利息费用98税前利润182所得税72净利11071要求1、计算填列下表的该公司财务比率（天数取整）2、与行业比较，说明公司可能存在的问题72答案问题：应收账款管理不善；固定产投资偏大；销售额偏低导致资产周转缓慢名称公司行业平均数流动比率1.981.98资产负债率61.9%62%已获利息倍数2.863.8存货周转率6.69次6次平均收现期70天35天固定资产周转率5.5次13次总资产周转率1.7次3次销售净利率1.71%1.3%资产净利率2.90%3.4%权益乘数2.632.44权益净利率7.62%8.3%获利能力较差，原因？关键是资产周转慢，说明：收入偏低，或投资过大应收款回收慢运用资产获利的

27、能力较差，原因？高于同行，问题不在价格与成本73作业1ABC公司07年处于免税期，当年销售额62500万元，比上年提高28%，有关财务比率如下：（98，6）名称行业平均公司06年公司07年应收账款回收天数353636存货周转率2.52.592.11销售毛利率38%40%40%销售营业利润率(息税前)10%9.6%10.63%销售利息率3.73%2.4%3.82%销售净利率6.27%7.20%6.81%总资产周转率1.141.111.07固定资产周转率1.42.021.82资产负债率58%50%61.3%已获利息倍数2.6842.781、比较06年公司与同业平均的净资产收益率，定性分析差异原因。

28、2、比较公司07年与06年净资产收益率，定性分析其变化原因。74参考答案1、06年与同行平均数比较：净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数 本公司=7.2% 1.11 1 （1 50%）=15.98% 同行业= 6.27%1.14 1 （1 58%）=17.01%销售净利率高于同业水平0.93%，原因是： 销售成本率低（2%），或毛利率高（2%）， 销售利息率（2.4%）较同业（3.73%）低（1.33%）资产周转率略低于同业（0.03次），主要原因是应收账款回收较慢。权益乘数低于同业，因其负债较少。75参考答案1、07年与06年比较：净资产收益率=销售净利率资产周转率权益乘数 06年=7

29、.2% 1.11 1 （150%）=15.98% 07年=6.81%1.071 （161.3%）=18.80%销售净利率低于06年（0.39%），主要原因是销售利息率上升（1.42%）。资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货罱转率下降。权益乘数增加，原因是其负债增加。76作业2F公司最近两年的财务报表数据如下(单位：万元)：（02，14）77利润表上年本年营业收入1000030000销货成本(VC)730023560管理费用(FC)600800营业费用(FC)5001200财务费用1002640税前利润15001800所得税500600净利1000120078要求： 进行以下计算、分析和判断

30、(为了简化,各种财务比率需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算)：(1)净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。(2)权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。(3)资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额(百分比)。(4)资产周转天数分析：确定总资产周转天数变动的差额，按顺序计算确定固定资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影

31、响数额(天数)。79答案（1）问题(1)净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额(金额)。解析：净利润增加=12001000=200(万元)上年权益净利率=100010000=10本年权益净利率=120015000=8关系式：净利润=所有者权益权益净利率所有者权益变动对净利润的影响 =(1500010000)10=500(万元)权益净利率变动对净利润的影响 =(810)15000=300(万元)价差:实数(实价计价)量差:(实数计数)计价)80答案（2）问题(2)：权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额(百分点)。解析：权益净利率变动差额=8一10=一2上年资产净利率=100012500=8本年资产净利率=120060000=2上年权益乘数=1