A股主题投资系列深度之一：花开次第新次新股投资逻辑深度分析

1、前言次新股十大特征及投资建议 一、次新股行情及其市场环境. 二、公司上市前后业绩变化三、次新股公司行为特征1、次新股定增、并购特征 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 2、次新股分红、转送特征 9 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 五、次新股的股价特征12 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document I、新股上市或开板后股价表现12 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 2、次新股股价的月度

2、特征 14 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 六、高涨幅次新股特征分析17 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 1、股东动机和新股股价的关系分析17 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 2、基本面和次新股股价的关系分析18 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 3、公司属性、行业属性和次新股股价的关系分析20 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 七、次新股筛选

3、22表3 :沪深交易所对上市公司高送转的信息披露指引高送转的定义2018 年 11 月，上海证券交易 所上市公司高送 转信息披露指 引上交所：公司送红股 或以盈余公积金、资 本公积金转增股份， 合计比例到达每10股 送转5股以上。2018 年 11 月，深圳证券交易 所上市公司信息 披露指引第1号一高比例送转股 份深交所：主板、中小 板、创业板上市公司 每10股送红股与公积 金转增股本合计分别 到达或者超过5股（监管更严）、8股 、10 股。送转方案与公司成长性的匹配情况披露相关人员减持情况及减持计划相关风险提示及信息披露资料来源：沪深交易所,（1）上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润

4、（上交所：或预计净利润）为负值、净利润同比下降50 X以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，上市公司不得披露该报告期的高送转方案。（2）上市公司披露高送转方案时，尚未披露本期业绩预告或业绩快报的，应当同时披露业绩预告或业绩快报。（3）深交所补充：上市公司披露高送转方案的，应符合以下条件之一：最近2年同期净利润持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司近2年同期净利润的复合增长率；报告期内实施再融资、并购重组等导致净资产有较大变化的，每股送转股比例不得高于上市公司报告期末净资产较之于期初净资产的增长率；最近2年净利润持续增长且近3年每股收益均不低于1元，上市公司认为确实有必要披露高送转方案的，应

5、充分披露高送转的主要考虑及其合理性，且送转后每股收益不低于0.5元（仅适用于依据年度财务报表进行高送转）。上交所：（1）上市公司披露高送转方案的， 应当同时披露向相关股东问询其未来减持计 划的具体过程，包括但不限于未来3个月、未来6个月的减持计划情况等，并披露相关股 东的回复。深交所：（1）上市公司应向相关股东询问其 未来3个月是否存在减持计划及未来46个月 的减持计划并披露，相关股东应将其作为承 诺事项予以遵守；且需要披露相关股东前3个 月的持股变动情况。沪深交易所一致的内容：（1）上市公司 提议股东、控股股东及其一致行动人、董事 、监事及高级管理人员（以下简称相关股 东）在前3个月存在减持

6、情形或者后3个月存 在减持计划的，公司不得披露高送转方案；（2）上市公司存在限售股（股权激励限售股 除外）的，在相关股东所持限售股解除限售 前后3个月内，不得披露高送转方案。四、次新股减持行为特征公司披露的高送转方案公告中，应当 详细说明高送转方案的主要内容、股 东提议高送转方案的情况及理由、董 事会审议高送转方案的情况、董事及 提议股东等主体的增减持情况等，并 充分揭示风险。明确方案对公司报告期内净资产收益 率及投资者持股比例没有实质性影 响，说明方案对公司报告期内每股收 益、每股净资产的摊薄情况，以及方案 尚未履行的审议程序及其不确定性 等。次新股在上市当年重要股东减持的比例较小，上市当年

7、重要股东减持的比例仅占10.9%, 平均减持规模仅47万，主要由于绝大局部重要股东的股份具有锁定期。上市后第一年、第二 年、第三年次新股重要股东减持的比例持续维持较高水平，平均减持比例分别为54.6%、 47.6%和48.8%,平均减持规模分别为11980万元、10404万元和17692万元，可见次 新股上市后第一年、第二年、第三年重要股东减持的比例较高，主要由于解禁导致。图9 :次新股上市后第一年、第二年,第三年重要股东减持的比例较高（万元）次新股减持的平均规模（发生过减持的公司）20,00018,000 -16,000 -14,000次新股减持的比例 6%60%12,00010,000 -

8、8,000 -6,0004,0002,000 -0 -17692119801040410.9%47+2Y+3Y当年.8%-50%-40%-20%-10%0%资料来源：Wind,五、次新股的股价特征1、新股上市或开板后股价表现首发上市后，有的公司股票连续涨停数日后才翻开涨停板，有的上市公司股票在上市首日 直接开板，无涨停。此处分别对这两类次新股的股价进行研究。对第一类封板上市公司而言，将开板日记为T,研究开板后不同阶段次新股的股价表现。总体而言，新股开板后股票下跌概率较高。具体来看，次新股翻开涨停板后，总体以下跌 为主，下跌公司的比例均超过了 50%o并且随着期限延长，下跌公司的比例呈现上 升趋

9、势。并且样本公司的平均涨幅在研究区间内逐渐下降，甚至由正转负。表4:新股开板后不同区间的涨跌幅情况（T表示开板日）注：此处T表示公司首发上市后股票开板日。T+20D表示开板后20个交易日内；T+1Y表示开板后1T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y上涨公司比例45.18%41.30%44.68%35.92%30.16%下跌公司比例54.82%58.70%55.32%64.08%69.84%平均涨幅（）4.873.457.41-2.64-11.13涨幅中位数（） 资料来源；Wind,-4.07-7.11-5.19-20.37-37.94年内；其他类推。此外，考虑到上市公司股票连续涨停的

10、影响，此处进一步汇总了不同封板天数的股票在开 板后的表现。按照涨停天数将样本股票进行分组，并统计不同阶段这些样本股票上涨比例。从图中可以清晰看出，无论开板后的哪个区间，随着开板前涨停天数的增加，开板 后股价上涨的股票占比呈现明显的下降趋势。也就是说，新股开板前涨停天数越多，开板 后股价下跌的概率越大，且无论区间为20个交易日,60个交易日还是120个交易日.1年甚至2年，这个现象都普遍存在。一个可能的原因就是新股上市后受到市场追捧，资金持续进入，将股价不断封在涨停板，导致公司股价炒到一个较高位置，开板后 容易出现高位回调。图10 ：开板前涨停天数越多，开板后新股股价下跌概率越大T+20D上涨占

11、比T+60D上涨占比T+120D上涨占比 T+1Y上涨占比 T+2Y上涨占比100%80%60%40%20%0%1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1314 1516 1718 19 20 21 22 23 24 29新股开板前涨停天数-20%资料来源：Wind,另外，对于上市当天开板的新股而言，上市后股价下跌的公司占比更高。无论哪个区间 （20D、60D、120D、1Y、2Y等），新股上市后，股价上涨的公司占比不超过36%,股价下跌的公司那么占据大局部，比例不低于65%o并且从平均的涨幅来看，随着区间 扩大，新股的平均涨幅有所下降。表5：上市当天开板的新股上市后不同区间的涨

12、跌幅情况（T表示上市日）注：此处T表示公司首发上市日期，T+20D表示上市后20个交易日内；T+1Y表示上市后1年内; 其他类推。T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y上涨公司比例35.97%34.85%35.37%32.10%33.13%下跌公司比例64.03%65.15%64.54%67.90%66.87%平均涨幅（）-4.01-5.84-4.29-5.95-5.33涨幅中位数（） 资料来源：Wind,-5.67-9.81-12.04-18.93-23.43那么，公司上市一段时间后，公司股价的后续表现如何呢？此处我们进一步以公司上市半 年、一年、两年后为区间起点，研究了不同阶段的

13、股价表现。从统计结果来看，如果以上 市半年作为起始日期，在此后的20天、60天、1年以及2年内，次新股平均取得正收 益，不过从涨幅中位数为负，意味着下跌的比例更高。如果以上市一年作为起始日期，在 此后的20天、60天、1年、2年范围内，上市公司股票取得了正的平均收益，尤其 在上市1年后的2年时间里，平均涨幅高达43.39%,且中位数为5.69%,意味着这段 时间内上涨比例更高，且平均涨幅比拟高。如果以上市两年后作为区间起点，在此后的 20天、60天、1年、2年范围内，上市公司股票取得了正的平均收益，并且各区 间范围的涨幅中位数也大于0 ,表示上市两年后，股票上涨概率比拟高，并且上市两 年后的1

14、年和2年时间内分别取得了高达39%和88.8%的平均收益。因此，总体来看， 股票上市一年后的2年时间内、以及上市两年后的1年和2年时间范围内，股票上涨 概率比拟大且平均正收益比拟高。也就是说，两年新股获超额收益的概率较高。需要说明的是，上市两年后的2年时间内，次新股总体平均涨幅高达88.78%,主要因 为2006-2007年上市的股票受益于09年市场反弹而取得更高收益；2011-2012年上 市的股票受益于15年牛市而取得更高收益，所以总体收益明显提升。表6 :新股上市一段时间后不同区间的涨跌幅情况Pagel3区间起始日期TT+20DT+60DT+1YT+2Y上市半年（T）平均涨幅（%）1.4

15、81.224.8218.27涨幅中位数（%）0.35-3.61-12.72-10.38上市一年（T）平均涨幅（%）0.633.488.2843.39涨幅中位数（%）-0.35-1.23-4.855.69上市两年（T）平均涨幅（%）2.577.5939.0988.78涨幅中位数()1.494.0120.6555.90资料来源：Wind,注：此处T代表区间起始日期，分别表示公司上市半年、上市一年、上市两年。如果T表示上市半年， 那么T+20D表示上市半年后的20个交易日内，T+1Y表示上市半年后的1年内；其他类推。2、次新股股价的月度特征从新股上市日开始的3年内，会经历3次不同月份，分别统计样本公

16、司在各月的上涨和 下跌比例，发现次新股具有明显的“二月效应”，2月上涨概率高；而1月和9月下跌概 率相对较高。具体从下表结果来看，新股上市后，在第一年和第二年的1月和9月下跌 比例均超过60%,说明这两个月新股下跌概率更高；而在前三年的2月份上涨比例都 超过69%,占比高且比拟稳定，二月效应明显。相比之下，在其他月份并未表现出明 显且稳定的上涨或者下跌占优，无明确规律。表7 :新股上市后3年内不同月份的股价表现上市第一年上市第二年上市第三年I月份上涨比例下跌比例上涨比例下跌比例上涨比例下跌比例129.4%70.6%37.7%62.3%55.1%44.9%269.3%30.7%69.2%30.8

17、%69.2%30.8%353.4%46.6%45.4%54.6%46.1%53.9%440.2%59.8%41.1%58.9%42.1%57.9%545.9%54.1%53.6%46.4%63.7%36.3%642.4%57.6%38.7%61.3%41.9%58.1%748.4%51.6%46.5%53.5%53.5%46.5%855.5%44.5%45.0%55.0%60.3%39.7%932.8%67.2%35.2%64.8%59.4%40.6%1063.0%37.0%48.6%51.4%47.1%52.9%1150.7%49.3%51.4%48.6%53.0%47.0%1242.0%5

18、8.0%45.2%54.8%48.3%51.7%为了研究次新股的相对表现，此处以上证综指、沪深300指数和创业板指为基准指数， 分别计算新股上市后的三年内各月的超额收益。从三年内不同月份的表现来看，次新股在 2、3、5、8月获得相对上证综指和沪深300指数的正超额收益的概率更高，三年内 均稳定超过50%,尤其2月的比例最高，均超过60%；而上市2年之内的次新股在11 月获得正超额收益的比例也超过50%,近55%o并且从超额收益的平均水平来看，在 以上这些存在月度效应的月份，次新股相对基准指数的平均超额收益均比拟高。相比之下, 次新股相对创业板指获得超额收益的比例并不高，大多数情况下该比例低于5

19、0%o进一步计算新股指数相对市场基准指数的超额收益，可以发现，新股指数在4月和10 月有较大概率跑赢创业板指，分别为75%和66.7%o综上，从相对表现来看，次新股个股相对上证综指、沪深300指数的超额收益具有2. 3. 5、8月效应，尤其2月效应最为明显，且次新股在二月的上涨比例较高。相对创业 板而言，次新股个股的月份效应并不明显，但是新股指数在4月和10月跑赢创业板指 的概率比拟高。表8 :新股上市3年内不同月份获得超额收益的比例新股上市三年内不同阶段获得正超额收益的比例基准指数上证综指沪深300指数创业板指月份上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第

20、一 年上市第二 年上市第三 年130.6%32.8%48.0%27.0%30.9%47.0%39.9%40.0%37.2%264.1%65.7%65.2%60.7%64.3%64.9%44.4%40.2%38.9%352.2%52.9%53.8%52.2%53.1%53.7%50.9%46.0%45.3%435.0%39.1%40.8%34.8%38.3%38.3%48.4%51.3%44.8%552.6%57.6%62.9%50.2%54,3%61.4%48.7%45.1%40.5%651.5%50.7%49.7%50.0%51.6%49.1%48.9%43.4%37.0%743.8%44.

21、0%43.6%43.2%45.1%43.0%44.4%43.9%52.1%857.9%51.5%60.3%58.2%52.4%64.0%51.1%42.9%44.2%934.2%33.6%48.6%33.5%32.3%43.7%45.6%46.0%51.6%1049.4%47.1%43.5%48.9%48.3%42.7%49.1%50.5%51.8%1155.1%54.7%46.2%54.3%54.0%46.1%45.0%44.5%43.7%资料肉要：wnd,40.2%44.2%41.9%38.0%42.3%38.7%47.5%50.6%48.1%表9:新股上市3年内不同月份的平均超额收益新股

22、上市三年内不同阶段的平均超额收益（）基准指数上证综指沪深300指数创业板指月份上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年上市第一 年上市第二 年上市第三 年10.14-3.211.45-0.74-3.851.384.47-1.25-1.8928.763.423.788.223.103.795.82-1.19-1.1438.492.882.848.592.902.987.600.030.0741.51-1.90-0.571.15-2.02-1.015.970.52-0.68514.123.505.4213.492.994.8115.270.640.1167.851.

23、051.337.361.081.179.01-0.25-1.8574.25-0.48-0.334.20-0.30-0.485.85-1.381.1388.471.123.228.451.574.028.570.040.2490.97-2.241.800.95-2.401.274.12-0.641.22105.330.44-0.124.830.53-0.556.301.261.89119.363.150.869.012.860.647.820.610.25资料浙粤:Wind, 2 450.02-2.291.87-0.33-3.316.660.620.10表10 ：新股指数（申万）获得正超额收益的

24、比例（2006-2018年）注：以不同市场指数为基准，计算在20062018年，新股指数在不同月份获得正的超额收益的比例。其中，相对创业板指从2010年 6月开始。新股指数正超额 收益比例月份123456789101112174 基准指超 玲上证综指23.1%61.5%53.8%38.5%53.8%61.5%46.2%53.8%30.8%53.8%61.5%30.8%沪深30023.1%61.5%61.5%46.2%61.5%61.5%38.5%61.5%38.5%53.8%53.8%38.5%创业板指 腕:而应d, 50.0%50.0%50.0%75.0%50.0%44.4%44.4%44.

25、4%55.6%66.7%33.3%55.6%此外，我们进一步讨论了不同月份上市公司在不同区间的股价表现，并分为上市封板和无 上市封板两组进行统计。就无封板的新股而言，无论哪个月份上市的股票，其在股价上涨 的概率上都不占优势，不存在明显的月度特赠。对上市封板的股票来说，在1月上 市的股票其股票价格在各区间的上涨概率都比拟高，具体来看，在开板后的20个交易日、 60个交易日、120个交易日、1年2年的上涨新股的占比分别到达73.85%、60.77%、 55.38%、51.54%、50%。不仅占比均超过50%,绝对水平较高；且相比其他各月上市 的新股，1月上市的股票在开板后的各区间上涨比例都占据优势

26、。简言之，1月发行的 新股在开板后上涨概率更高。表11 ：不同月份上市的当天开板新股在不同区间上涨公司占比（T表示上市日）不同区间股价上涨公司占比（上市当天开板新股）上市月份T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y129.41%37.25%37.25%36.27%20.59%262.65%37.35%40.96%39.76%32.53%335.64%25.74%26.73%22.77%34.65%426.14%23.86%22.73%17.05%28.41%512.77%36.17%34.04%27.66%37.23%644.90%50.00%45.92%47.96%55.10%744

27、.71%36.47%36.47%40.00%38.82%834.43%31.97%36.89%31.97%37.70%936.08%41.24%39.18%34.02%42.27%1053.09%37.04%45.68%35.80%27.16%1131.46%28.09%32.58%25.84%14.61%1228.69%33.61%28.69%27.87%27.05%其他类推。表12 ：不同月份上市的有涨停板新股在不同区间上涨公司占比（T表示开板日）年内；其他类推。不同区间股价上涨公司占比（上市当天封板新股）上市月份T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y173.85%60.77%5

28、5.38%51.54%50.00%255.84%51.95%40.26%33.77%28.57%349.50%43.56%37.62%37.62%25.74%437.50%31.82%40.91%27.27%17.05%519.42%18.45%33.98%19.42%9.71%639.05%33.33%46.67%36.19%29.52%751.56%65.63%46.88%42.19%17.19%848.78%43.90%25.61%18.29%10.98%943.21%17.28%20.99%9.88%12.35%1036.23%17.39%30.43%18.84%20.29%1120.

29、93%13.95%22.09%11.63%6.98%1226.27%46.61%41.53%24.58%18.64%六、高涨幅次新股特征分析1、股东动机和新股股价的关系分析我们分别对次新股上市后+20D、+60D、+120D、+1丫、+2Y阶段每个阶段股价涨幅最 高的前100名次新股做统计分析。我们发现无论是短期还是中期，对于涨幅较高的那 些次新股来说，股东动机都比拟明显，表现为T+20D、T+60D、T+120D、+1Y、+2丫 涨幅最高的100名次新股在上市当年或者上市后一年、两年发生股权激励以及发生并购的 公司的比例显著高于当年上市的全部次新股。图11:上市当年发生过股权激励的公司占比图

30、12 ：上市当年发生过并购的公司占比资料来源：Wind,资料来源：Wind,2、基本面和次新股股价的关系分析对于短期涨幅较高的次新股在财务指标上例如上市当年ROE、净利润增速、收入增速 等跟全部次新股没有显著区别。因此短期来看，涨幅较高的新股和业绩是否高增长那么关系 相对较小。而中期来看，那些上市后一年或者两年在当年具有较高涨幅的次新股往往在财务指标上显 著优于次新股的整体情况。例如在上市后一年（上市后第二年全年）涨幅前100名的次 新股对应年份的平均ROE为13.6,上市后二年（上市后第三年全年）涨幅前100 名的次新股对应年份的平均ROE为12.5,而同期全部次新股的ROE分别为8.8和8

31、, 此外，收入增速和净利润增速也具有同样的特征，因此中期涨幅较高的次新股往往显著 占优。意味着次新股上市后一年至两年的时间前后，市场也开始更关注次新股的成长能力， 高成长的次新股往往涨幅较高。图15:上市当年ROE中位数资料来源：Wind,图16 :上市当年收入增速中位数资料来源：Wind,图18 :对应年份ROE中位数图17 ：上市当年净利润增速中位数资料来源：Wind,对应年份ROE中位数资料来源：Wind,图19 ：对应年份收入增速中位数图20 ：对应年份净利润增速中位数资料来源：Wind,资料来源:Wind,3、公司属性、行业属性和次新股股价的关系分析进一步的，从公司属性和行业分布上来

32、看，我们同样分别对次新股上市后+20D、+60D、 +120D、+1Y、+2Y阶段每个阶段股价涨幅最高的前100名次新股做统计分析。发现公 司属性方面，短期次新股涨幅跟公司属性关系不大，但中期来看，特别是上市2年后， 涨幅最高的前100名中民企占比明显高于国企。图21 :各个阶段涨幅最高的前100名次新股属性分布和全部次新股比照资料来源：Wind,而行业分布上，无论是短期还是中期，高涨幅次新股整体上来看并没有比拟明显的行业分 布特征，跟整体行业分布比例大体上一致。图表目录 TOC o 1-5 h z 图1： 2016年新股指数相对上证综指明显走强，且波段特征明显5图2：新股指数与市场风险溢价反

33、向，意味着与风险偏好正相关6图3： 2015年7月2015年11月，仅1家公司IPO6图4：新股上市后三年定向增发的比例持续上升 8图5：次新股上市后第一年并购意愿较为强烈9图6： 20062018年全部A股上市公司参与并购的占比平均为34.6%9图7：次新股上市后分红的比例持续下降10图8：新股上市当年，转送的意愿较为强烈10图9：次新股上市后第一年、第二年、第三年重要股东减持的比例较高 11图10：开板前涨停天数越多，开板后新股股价下跌概率越大12图11：上市当年发生过股权激励的公司占比 18图12：上市当年发生过并购的公司占比18图13：对应年份发生过股权激励的公司占比 18图14：对应

34、年份发生过并购的公司占比18图15：上市当年ROE中位数19图16：上市当年收入增速中位数 19图17：上市当年净利润增速中位数19图18：对应年份ROE中位数19图19：对应年份收入增速中位数 19图20：对应年份净利润增速中位数 19图21：各个阶段涨幅最高的前100名次新股属性分布和全部次新股比照20表1：公司上市后业绩改善/恶化公司数目及其占比统计7表2： 20062014年上市的公司上市前后各项业绩指标的平均水平8表3：沪深交易所对上市公司高送转的信息披露指引11表4：新股开板后不同区间的涨跌幅情况（T表示开板日）12表5：上市当天开板的新股上市后不同区间的涨跌幅情况（T表示上市日）

35、 13表6：新股上市一段时间后不同区间的涨跌幅情况13表7：新股上市后3年内不同月份的股价表现14表8：新股上市3年内不同月份获得超额收益的比例 15表9：新股上市3年内不同月份的平均超额收益 15表10：新股指数（申万）获得正超额收益的比例（20062018年）16表11：不同月份上市的当天开板新股在不同区间上涨公司占比（T表示上市日）16表12：不同月份上市的有涨停板新股在不同区间上涨公司占比（T表示开板日） 17表13：高涨幅次新股的企业性质与行业分布特征21表14：次新股标的筛选：基本面角度22表15：次新股标的筛选：符合监管要求的转送潜力角度24表13 ：高涨幅次新股的企业性质与行业

36、分布特征全部T+20DT+60DT+120DT+1YT+2Y国企15.9%17.0%17.0%21.0%26.0%10.0%民企79.3%80.0%80.0%74.0%69.0%87.0%其他4.8%3.0%3.0%5.0%5.0%3.0%总计100%100%100%100%100%100%采掘1%1%1%2%3%1%传媒5%3%6%5%6%7%电气设备7%9%6%5%2%6%电子8%9%4%7%4%8%房地产1%1%2%2%3%1%纺织服装3%1%0%2%0%2%非银金融2%3%2%2%0%0%钢铁0%0%1%2%2%0%公用事业3%1%3%3%6%1%国防军工1%0%0%0%1%0%化工1

37、0%7%8%10%12%8%机械设备11%13%11%10%12%16%计算机8%8%8%10%12%22%家用电器2%1%1%0%0%1%建筑材料2%0%3%1%2%1%建筑装饰4%6%8%8%6%2%交通运输2%6%5%7%7%2%农林牧渔2%1%1%0%0%2%汽车5%5%7%3%1%2%轻工制造4%6%5%8%4%2%商业贸易1%1%2%1%2%0%食品饮料2%4%0%1%1%1%通信3%4%2%1%2%1%休闲服务1%0%0%0%0%1%医药生物8%6%8%6%8%12%银行1%1%2%1%2%0%有色金属3%3%4%3%2%1%数据海船Wind0%0%0%0%0%0%总计100%1

38、00%100%100%100%100%七、次新股筛选表14 ：次新股标的筛选：基本面角度（此处数据为客观展示，涉及相关个股的不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，利润、收N附居为2018Q3数据，预测数据为WIND分析师对2018年一致预期，黝居截止日：2019-1-3上市日期2017年以后）代码名称行业上市日期主要业务，净利润 增速营业收 入增速预测 净利 润增预测 营业收入肇PE- TTM预测 PE总市值J 心 乂 J I、1以备1。1 14工N J jyj Z J , i 匕系统提供商，专注于新能源汽 车动力电池系统、储能系统的 研发、生产和销售，J。口 21 uuu.u3007

39、60.SZ迈瑞医疗医疗器2018-10-16高科技医疗设备研发制造厂45.323.222.335.333.71231.7械n商300454.SZ深信服计算机2018-05-16公司是平安与云计算解决方14.732.829.035.655.150.4338.2应用案供应商002916.SZ深南电路元件n2017-12-13PCB39.626.654.022.836.133.9210.4603659.SH工笠美也 磋於不其他电2017-11-03锂离子电池负极材料、自动化32.547.848.038.135.233.0195.7子口涂布机、隔膜涂覆加工、铝塑 包装膜、纳米氧化铝002925.SZ盈

40、趣科技电子制2018-01-15电子烟-18.8-12.848.8-1.622.820.7192.6造603486.SH科沃斯白色家2018-05-28服务机器人33.828.216.328.239.735.0177.8电300747.SZ锐科激光其他电2018-06-25专业从事光纤激光器及其关68.966.254.938.135.3162.4子n键器件与材料的研发、生产和 销售的国家火炬计划重点高 新技术企业300699.SZ光威复材化学纤2017-09-01高性能碳纤维及复合材料研49.533.545.235.339.337.3133.8维发和生产002867.SZ周大生家用轻2017-

41、04-27品牌珠宝首饰的设计、推广和43.030.623.230.717.016.2131.1工连锁经营603501.SH韦尔股份半导体2017-05-04半导体器件设计和销售公司145.192.4113.85.645.933.6129.83603305.SH旭升股份汽车零 部件n2017-07-10新能源和传统汽车变速系统、 传动系统、电池系统等核心系 统的精密机械加工零部件42.353.380.263.039.634.4115.0002901.SZ大博医疗医疗器2017-09-22骨科、神经外科、微创外科为34.623.529.828.029.629.1109.0械口主的综合性医疗集团60

42、1330.SH绿色动力环保工2018-06-11城市垃圾处理工程的投资建53.034.233.948.351.5102.4程及服设、运营管理、技术研发，核务n心配套设备的供应300674.SZ宇信科技计算机2018-11-07以银行为主的金融机构提供13.920.148.295.3应用包括咨询、软件产品、软件开 发和实施、运营维护、系统集 成等信息化服务300724.SZ捷佳伟创专用设2018-08-10PECVD设备、扩散炉、制绒23.522.625.430.429.892.4备设备、刻蚀设备、清洗设备、 自动化配套设备等太阳能电 池片生产工艺流程中的主要 设备的研发、制造和销售。60360

43、5.SH珀莱雅化学制2017-11-15化妆品的研发、生产和销售44.628.627.129.734.032.187.4品300595.SZ欧普康视医疗器械n2017-01-17非手术视力矫正。公司目前主 要产品为硬性角膜接触镜类 镜片及镜片护理产品，46.748.533.839.941.940.285.4002912.SZ中新赛克计算机 设备n2017-11-21大容量智能网卡及分流设备、 无线增值业务、宽带增值业务 的研发和市场拓展64.056.749.653.942.539.782.2002929.SZ润建通信通信设2018-03-01通信网络技术服务的高新技-4.324.447.528

44、.967.3备术企业代码名称行业上市日期主要业务，净利润 增速营业收 入增速净利 润增外 增长 率PE- TTM预测 PE总市值300751 .SZ迈为股份电源设2018-11-09是光伏行业全球领先的设备31.358.356.640.036.265.8300602.SZ飞荣达备电子制2017-01-26供应商及服务提供商。公司主 营生产太阳能电池丝网印刷 生产线成套设备。电磁屏蔽材料及器件、导热材71.522.557.029.541.138.865.1603185.SH603848.SH上机数控好太太造 专用设 备家用轻2018-12-282017-12-01料及器件及其他电子器件 太阳能硅

45、片配套的专用数控 磨床、专用倒角机和切断锯床 的企业。智能晾衣机、智能锁为代表的91.035.169.418.229.927.723.224.021.863.161.0300685.SZ艾德生物工生物制2017-08-02智能家居产品和各系列晾衣 架产品肿瘤精准医疗分子诊断试剂41.328.041.335.347.344.857.7300725.SZ药石科技品口 化学制2017-11-10研发生产企业从事生物医药中小分子药物78.673.2-9.267.651.450.755.8603127.SH昭衍新药药医疗服2017-08-25研发产业链上从药物分子砌 块设计、研发、工艺优化到商 业化生产

46、所有涉及化学的业 务CRO65.143.643.538.955.050.954.5300596.SZ利安隆务n 化学制2017-01-19高分子材料抗老化助剂产品58.629.728.631.526.525.949.2603583.SH捷昌驱动品 电气自2018-09-21和技术供应商智能线性驱动控制系统研发、44.455.332.622.322.346.2002935.SZ300684.SZ天奥电子中石科技动化设 备航天装备n化学制2018-09-032017-12-27生产、销售的国家级高新技术 企业，己形成医疗康护，智慧 办公，智能家居三大产品体系 原子钟、晶体器件、时频板卡 及模块、频

47、率组件及设备、时 间同步设备及系统自主研发的导热/导电功能高11.4263.09.7100.3167.110.48.028.022.946.044.9603666.SH亿嘉和品通用机2018-06-12分子技术和电源滤波技术提 高电子设备可靠性的专业化 企业。电力系统提供以数据采集处30.537.40345.027.922.844.6300604.SZ长川科技械专用设2017-04-17理为核心的智能巡检机器人 产品和智能化服务集成电路装备的研发、生产和27.373.957.963.575.358.743.1300624.SZ万兴科技备 计算机2018-01-18销售的高新技术企业 消费类软件

48、龙头企业37.813.656.534.646.942.841.5300590.SZ移为通信应用 通信设2017-01-11物联网中的无线M2M行业，36.143.741.434.832.732.038.9603214.SH爱婴室备专业零2018-03-30当前主营业务为嵌入式无线 M2M终端设备研发、销售业 务母婴商品的销售及相关服务37.917.722.618.533.331.837.2603297.SH永新光学售 光学光2018-09-10业务光学精密仪器及核心部件制14.810.417.530.324.436.0603496.SH恒为科技电子 计算机2017-06-07造商国内领先的网络

49、可视化基础48.853.546.040.332.931.733.7300638.SZ广和通设备口 通信设2017-04-13架构以及嵌入式与融合计算 平台提供商物联网与移动互联网无线通129.9174.745.9112.41.443.531.7300753.SZ爱朋医疗备医疗器2018-12-13信技术和应用的推广及其解 决方案的应用拓展，疼痛管理、鼻腔护理等领域用51.026.1724.340.340.730.1300657.SZ弘信电子械口元件n2017-05-23医疗器械产品新型仪表元器件、材料（挠性85.735.078.048.125.425.328.7印制电路板）和其它电子产品 的设

50、计、生产和进出口、批发代码名称行业上市日期主要业务，净利润 增速营业收 入增速净利 润增 长率外 增长率PE- TTM预测 PE总市值300609.SZ汇纳科技计算机2017-02-15客流数据统计、消费行为分析19.122.421.525.543.238.028.3应用和商业价值挖掘603283.SH赛腾股份专用设2017-12-25致力于为客户提供自动化解-9.337.761.034.631.319.027.5备决方案300671 .SZ富满电子半导体2017-07-05高性能模拟及数模混合集成 电路的设计研发、封装、测试 和销售40.326.133.324.3300727.SZ润禾材料化

51、学制2017-11-27嵌段硅油、丝光平滑剂、纺织59.650.654.835.224.2品印染助剂供应商数据来源:Wind,注：此处数据为客观展示，涉及相关个股的不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点。居为WIND分析师对2018年一致预期，数据截止日：2019-1-3 )表15 :次新股标的筛选：符合监管要求的转送潜力角度(此处数据为客观展示，涉及相关个股的不代表个股投资建议，也不代表招商行业研究观点，利润.收入黝居为2018Q3黝居，预测:证券代码证券简称上市日期最新股价每股资本公 积每股未分配 利润300567.SZ精测电子2016-11-2246.942.522.8730061

52、8.SZ寒锐钻业2017-03-0675.261.885.95300725.SZ药石科技2017-11-1052.122.621.40603059.SH倍加洁2018-03-0230.566.632.88603096.SH新经典2017-04-2564.777.173.99603127.SH昭衍新药2017-08-2548.282.122.05603180.SH金牌厨柜2017-05-1257.037.155.54603187.SH海容冷链2018-11-2947.822.656.90603200.SH上海洗霸2017-06-0134.405.013.54603228.SH景旺电子2017-0

53、1-0649.302.575.20603233.SH大参林2017-07-3138.642.433.69603297.SH永新光学2018-09-1043.136.403.86603337.SH杰克股份2017-01-1935.802.344.19603345.SH安井食品2017-02-2235.102.754.46603383.SH顶点软件2017-05-2230.723.623.28603393.SH新天然气2016-09-1230.197.332.50603458.SH勘设股份2017-08-0930.386.548.36603517.SH绝味食品2017-03-1732.581.87

54、3.90603583.SH捷昌驱动2018-09-2139.377.693.20603595.SH东尼电子2017-07-1232.392.932.28603605.SH珀莱雅2017-11-1544.354.002.75603629.SHN利通2018-12-2434.043.292.24603659.SH璞泰来2017-11-0345.722.442.87603810.SH丰山集团2018-09-1737.618.193.77603816.SH顾家家居2016-10-1443.305.303.86603833.SH欧派家居2017-03-2877.667.068.92603986.SH兆易

55、创新2016-08-1860.732.513.71欢迎关注公众号欢迎关注公众号数据来源:Wind,文档出现排版、乱码等问题，可加上面微信，凭 下载记录，获取PDF版本前言次新股十大特征及投资建议本文主要结论和投资建议次新股的十大特征：1、次新股表现取决于风险偏好、新股发行节奏和资本市场政策；风险偏好提升阶段, 由于次新股流通市值较小.存在转送预期，因此股价表现相对较强。2、上市后当年业绩增速回落的占比略高50%；上市后三年业绩改善的比例超过50%； 整体并无明显“业绩变脸”。3、次新股由于增发后股价较高、资本公积较高、上市当年转送意愿较为强烈，47%的 上市公司在上市当年采取转送，平均转送比例

56、十送（转）7.6；上市第三年高转送 的公司虽然不多，但是转送比例较高。因此，刚上市次新和2年次新更容易推出高 转送方案。转送预案之前从2月开始市场存在预期，因此，次新股往往从2月开始 转强。4、次新股上市后三年内，每年大约有一半的公司发生减持，好的方向说，减持之前有 维护股价的动力；坏的方向说存在减持压力。5、次新股上市后一年三分之一的公司发生过并购；6、次新股开板后买入，亏损的概率较高，而且持有期限越长，跌幅越大。7、上市两年后买入公司，获得盈利的概率较高；可能与一年期减持结束，而为了三年 期减持做准备有一定的关系。8、次新股存在显著的二月效应，二月上涨概率较大，且相对沪深300指数超额收益

57、非常明显。9、次新股短期内涨跌幅跟财务数据关系不大，但是，如果持有时间较长，超过一年, 那么收入、利润增速越高的公司、ROE越高的公司收益率相对越高。10、无论是短期还是中期，对于涨幅较高的那些次新股来说，股东动机都比拟明显, 发生并购和股权激励等事件催化的比例明显要高于没有激励的公司。投资建议次新股股价具有比拟明显的二月效应，在2-4月年报公告期间容易获得超额收益。 新股上市后，由于其较高的资本公积，在上市当年分红送转意愿较强；有较强的定增 并购需求，且股权激励和并购有利于公司股价提升；当前的经济组合为下行式 宽松”，小盘风格可能占优，次新股中业绩较为优秀的，不存在商誉减值和股权质 押问题，

58、可以作为挑选股票的重要方向；由于次新股流动股本较少，投资者可以在 1月提前关注或者布局。基本面和转送预期是次新股选择两个重要因素。我们从基本面量化数据以及符合监 管要求的转送潜力两个维度进行了量化筛选，供投资者参考。一、次新股行情及其市场环境所谓“次新股”，其含义并无明确规定，按照Wind的定义，指的是“自首发上市日起， 上市未满一年的公司”。更广义的次新股可以拓展至上市三年以内的股票，这也正是本文所 讨论的次新股范围。如果将次新股按照其上市时间的长短进行分类，主要包括近端次新股（根据Wind,指 翻开上市涨停板后且上市4个月以内的股票）、远端次新股（上市4个月以上且1年以 内的股票）、老次新

59、股（上市1年以上且3年以下的股票）。从近几年的表现来看，2015年10月2016年期间，次新股相对市场总体走强，尤其 在2016年具有明显的超额收益。2016年3月至2016年11月，新股指数累积上涨 115.2%,而同期上证综指累计涨幅仅20.9%o次新股的行情呈现出波段特征，2016年次新股在经历几轮下调后的强势反弹后获得累积 的高收益。具体来看，2016年7月21日至2016年8月1日新股指数下调12.5%, 之后在8月2日至8月31日反弹24.9%； 9月1日至9月26日新股指数下调8.2%, 之后在9月27日至11月22日反弹32.9%； 11月23日至1月16日新股指数下跌23.6

60、% 后，在1月17日至3月27日上涨42.1%O 图1 ： 2016年新股指数相对上证综指明显走强，且波段特征明显上证综指新股指数（申万）2.502.001.50新股指数（申万）/上证综指7000600050004000o o O0 5 01.0 0ZeqowoeCXI9ZO005Zeo498se - - - HocoseCXIoovzse ( ZOGOaoe ) zoo&oe J Hz。回 ON HI 一 HLaoeHon r HzqsLoeHLqgLOZ i Z9OLGOZ J HZOGLOe 一 s84 5 0000000302010资料来源：Wind,注：新股指数（申万）的样本股为上市