企业（公司）股权筹资方案

1、飞机帮助装置公司股权筹资方案名目一、公司概况3公司合并资产负债表主要数据3公司合并利润表主要数据3二、工程基本状况4三、产业环境分析9四、航空行业进展态势11五、必要性分析14六、股权筹资的优缺点15七、吸取直接投资17八、企业资本金制度23九、筹资的分类29十、资本结构33H-一、资本本钱39十二、投资方案分析48建设投资估算表49建设期利息估算表50流淌资金估算表52总投资及构成一览表53作用明显增加，战略性新兴产业占规模以上工业增加值比重到达20%以上。新型城镇化迈出新步伐。城镇化进程进一步加快，城镇体系更趋合理，城镇 功能和服务力量显著提升，城乡进展一体化水平显著提高，具备条件的农村全

2、部建成 秀丽乡村，全省常住人口城镇化率达 到60%左右，户籍人口城镇化率到达45%左右。改革开放开创新局面。重点领域和关键环节改革取得打算性成果，改革红利 充分释放，参与国际经济合作竞争的力量和水平进一步提升，基本构建起开放型经济 体系。人民生活得到新改善。居民收入增长高于经济增长，就业持续增加，社会保 障体系更加健全，公共服务水平稳步提高，现行标准 下农村贫困人口实现脱贫，贫困 县全部摘帽，解决区域性整体贫困，人民群众生活质量、健康水平、居住环境明显提 升。社会文明到达新水平。中国梦和社会主义核心价值观更加深入人心，公民思 想道德素养、科学文化素养、法治素养明显提高，人民民主更加健全，社会事

3、业全面 进展，公共文化服务体系基本建成，社会治理体系更加完善，社会更加和谐稳定。生态文明建设取得新成效。污染治理和生态修复实现重大突破，空气质量明 显好转，生产方式和生活方式绿色、低碳水平上升，污染严峻的城市力争退出全国空 气质量后10位，森林掩盖率提高到35猊天蓝、地绿、水清、村美的秀丽河北基本呈 现。四、航空行业进展态势1、全球航空市场进展态势随着经济的进展，飞行已经日益成为一种主流的出行方式，经济一体化也在不断推动航空物流产业的进展。自1914年首架民用飞机投入商业运营以来，如今全世界 年均航班总量超过3, 600万架次，航空业已成为人们日常生活中不行或缺的一局部。 目前航空业每年运送超

4、 过36亿乘客和5, 200万吨货物，每年产值约为7, 205亿美 元。全球航空运输业自正式投入运营以来，机队规模逐年增长，近年来亚太地区的 增长趋势尤为显著。依据空客公司在巴黎航展发布的全球市场猜想，到2034年，全球 航空客运量年 均增长率为4. 6%,需新增32, 600架100座级以上飞机（其中包括31, 800架客机和 800架业载10吨以上的货机），总价值近5万亿美元，其中需求约9, 600架宽体飞 机、23, 000架单通道飞机。到2034年，全球客机和货机机队总数将到达38, 500架， 大约有13, 100架老旧飞机将由燃油效率更高的新飞机替代。2、国内民用航空市场进展态势我

5、国民用航空业始于1949年，至今已有70余年的进展历史。改革 开放以来，我 国民航乐观鼓舞和支持民间资本参与民航事业进展。自2005年国内投资民用航空业 规定（试行）发布以来，国家放宽了民航业的投资准入及投资范围，民营资本不断涌 入航空运输业。依据中国民航局2020年6月发布的2019年民航行业进展统计公报， 我 国62家运输航空公司中，国有控股公司48家，民营和民营控股公司14家。随着我国国民经济的持续进展和人民生活水平的不断提高，航空 运输行业在国家 经济、社会进展和现代化建设中发挥着越来越重要的作用。我国作为全球人口最多、 经济增长速度最快的国家之一，相应 民航运输业近年来也保持着较快的

6、进展速度，经 过30多年的进展，中国目前已成为全球其次大航空运输市场，航空客、货、邮运输需 求均同步增长。依据2020年民航行业进展统计公报统计数据，我国民航机队规模始终呈现高速增长的趋势，运输机队规模从2006年的998架增长至2020年的3, 917 架,复合增长率到达n. 09%。将来，随着我国民航的不断进展，我国民用航空机队规模有宽敞的进展空间。依 据波音公司在2015年发布的中国市场展望报告，猜想 将来20年中国将需要6, 330架 新飞机，总价值约为9, 500亿美元；中国民航机队规模在将来20年将扩大到现在的三 倍，到2034年将增至7, 210架。在全球范围内，波音公司猜想世界

7、将来20年内将需要 38, 050架新飞机，总价值合计5. 6万亿美元。其中，中国在新机交付数量和市场价值 方面均占全球总量的近17%。目前，中国国内航空运输 市场规模是美国的40%,依据猜 测，中国将在2030年超越美国成为全球最大民航运输市场。同时，依据中国商飞发 布的2019-2038年民用飞机市场猜想年报，我国将来二十年，机队的年均增长率 将到达5. 20%,旅客周转量的年平均增长率为6. 00%，均处于世界领先地位。估计到 2038年，中国地区的国内与国际航班旅客周转量将到达4. 08万亿人公里，占全球总 量的21. 00%。高旅客周转量将带动中国市场民航飞机交付数量的增长，估计中国

8、市场 将接收50座以上的飞机9, 205架，其价值量为1.40万亿美元，考虑到飞机机体换代 淘汰的因素，届址机队总规模估计将到达10, 334架。民航机队的持续增长、旅客周 转量的提升将给航空器制造、航空修理等高附加值领域带来宽敞的市场。五、必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务进展需求作为行业的领先企业，公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度，产品 销售形势良好，产销率超过100%。估计将来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务进展，公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段，不断挖掘产能潜力，但仍难以从根本上缓解 产能缺乏问题。通过

9、本次工程的建设，公司将有效克服产能缺乏对公司进展的制约， 为公司把握市场机遇奠 定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级，公司产品的性能也需要不 断优化升级。公 司只有以技术创新和市场开发为驱动，不断研发新产 品，提升产品精密化程度，将产 品质量水平提升到同类产品的领先水准，提高生产的机敏性和适应性，契合关键零部 件国产化的需求，才能在与国外企业的竞争中获得优势，保持公司在领域的国内领先 地位。六、股权筹资的优缺点（一）股权筹资的优点.股权筹资是企业稳定的资本基础股权资本没有固定的到期日，无须归还，是企业的永久性资本，除非企业清算时 才有可能予以归还。这对于保障企业对

10、资本的最低需求，促进企业长期持续稳定经营 具有重要意义。.股权筹资是企业良好的信誉基础股权资本作为企业最基本的资本，代表了公司的资本实力，是企业与其他单位组 织开展经营业务，进行业务活动的信誉基础。同时，股权资本也是其他方式筹资的基 础，尤其可为债务筹资，包括银行借款、发行公司债券等供应信用保障。.企业财务风险较小 股权资本不用在企业正常运营期内归还，不存在还本付息的财务风险。相对于债务资本而言，股权资本筹资限制少，资本使用上也无 特殊限制。另外，企业可以依据其经营状况和业绩的好坏，打算向投资者支付酬劳的多少，资本本钱负担比拟机敏。（二）股权筹资的缺点.资本本钱负担较重尽管股权资本的资本本钱负

11、担比拟机敏，但一般而言，股权筹资 的资本本钱要高 于债务筹资。这主要是由于投资者投资于股权特殊是投资于股票的风险较高，投资者 或股东相应要求得到较高的酬劳率。企业长期不派发利润和股利，将会影响企业的市 场价值。从企业本钱 开支的角度来看，股利、红利从税后利润中支付，而使用债务资 本的资本本钱允许税前扣除。止匕外，一般股的发行、上市等方面的费用也格外浩大。.简洁分散企业的把握权利用股权筹资，由于引进了新的投资者或出售了新的股票，必定会导致企业把握 权结构的转变，分散了企业的把握权。把握权的频繁 迭变，势必要影响企业管理层的 人事变动和决策效率，影响企业的正常经营。.信息沟通与披露本钱较大投资者或

12、股东作为企业的全部者，有了解企业经营业务、财务状况、经营成果等 的权利。企业需要通过各种渠道和方式加强与投资者的关系管理，保障投资者的权益。 特殊是上市公司，其股东众多而分散，只能通过公司的公开信息披露了解公司状况， 这就需要公司花更多的精力，有些还需要设置特地的局部，用于公司的信息披露和投 资者关系管理。七、吸取直接投资吸取直接投资，是指企业依据“共同投资、共同经营、共担风 险、共享收益”的原那么，直接吸取国家、法人、个人和外商投入资金 的一种筹资方式。吸取直接投资是 非股份制企业筹集权益资本的基本 方式，接受吸取直接投资的企业，资本不分为等额 股份、无须公开发 行股票。吸取直接投资实际出资

13、额，注册资本局部形成实收资本； 超过注册资本的局部属于资本溢价，形成资本公积。（一）吸取直接投资的种类.吸取国家投资国家投资是指有权代表国家投资的政府部门或机构，以国有资产投入公司，这种 状况下形成的资本叫国有资本。依据公司国有资本 与公司财务暂行方法的规定， 在公司持续经营期间，公司以盈余公 积、资本公积转增实收资本的，国有公司和国有 独资公司由公司董事 会或经理办公会打算，并报主管财政机关备案；股份和 有限责任公司由董事会打算，并经股东大会审议通过。吸取国家投资一般具有以下特 点：产权归属国家；资金的运用和处置受国家约束较 大；在国有公司中采用比 较广泛。.吸取法人投资法人投资是指法人单位

14、以其依法可支配的资产投入公司，这种情况下形成的资本 称为法人资本。吸取法人资本一般具有以下特点： 发生在法人单位之间；以参与 公司利润安排或把握为目的；出资方式机敏多样。.吸取外商直接投资企业可以通过合资经营或合作经营的方式吸取外商直接投资，即与其他国家的投 资者共同投资，创办中外合资经营企业或者中外合作经营企业，共同经营、共担风险、 共负盈亏、共享利益。.吸取社会公众投资社会公众投资是指社会个人或本公司职工以个人合法财产投入公司，这种状况下形成的资本称为个人资本。吸取社会公众投资一般具 有以下特点：参与投资的人员 较多；每人投资的数额相对较少；以参与公司利润安排为基本目的。（二）吸取直接投资

15、的出资方式.以货币资产出资以货币资产出资是吸取直接投资中最重要的出资方式。企业有了货币资产，便可 以猎取其他物质资源，支付各种费用，满足企业创立址的开支和随后的日常周转需要。 我国公司法规定，公司全体股东或者发起人的货币出资金额不得低于公司注册资 本的30%.以实物资产出资实物出资是指投资者以房屋、建筑物、设备等固定资产和材料、燃料、商品产品 等流淌资产所进行的投资。实物投资应符合以下条件：适合企业生产、经营、研发 等活动的需要；技术性能良好；作价公正合理。实物出资中实物的作价，可以由出资各方协商确定，也可以聘请专业资产评估机 构评估确定。国有及国有控股企业接受其他企业的非 货币资产出资，需要

16、托付有资格 的资产评估机构进行资产评估。.以土地使用权出资土地使用权是指土地经营者对依法取得的土地在肯定期限内有进行建筑、生产经 营或其他活动的权利。土地使用权具有相对的独立 性，在土地使用权存续期间，包括 土地全部者在内的其他任何人和单位，不能任意收回土地和非法干预使用权人的经营 活动。企业吸取土地使用权投资应符合以下条件：适合企业科研、生产、经营、研发 等活动的需要；地理、交通条件适宜；作价公正合理。.以工业产权出资工业产权通常是指专有技术、商标权、专利权、非专利技术等无形资产。投资者以工业产权出资应符合以下条件：有助企业争辩、开发和生产出新的高科技产品； 有助于企业提高生产效率，改进产品

17、质量；有助于企业降低生产消耗、能源消耗 等各种消耗；作价公正合理。吸取工业产权等无形资产出资的风险较大。由于以工业产权投 资，实际上是把技 术转化为资本，使技术的价值固定化。而技术具有猛烈的时效性，会因其不断老化落 后而导致实际价值不断削减甚至完全丧失。此外，对无形资产出资方式的限制，公司法规定，股东或发起人不得以劳务、 信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担 保的财产等作价出资。对于非货币 资产出资，需要满足三个条件：可以用货币估价；可以依法转让；法律不禁止。公司法对无形资产出资的比例要求没有明确限制，但外企 企业法实施细 那么另有规定，外资企业的工业产权、专有技术的作价应与国际上通常

18、的作价原那么相 全都，且作价金额不得超过注册资本的20% o（三）吸取直接投资的程序.确定筹资数量企业在新建、扩大经营时，首先确定资金的需要量。资金的需要量应依据企业的 生产经营规模和供销条件等来核定，确保筹资数量与资金需要量相适应。.查找投资单位企业既要广泛了解有关投资者的资信、财力和投资意向，又要通过信息沟通和宣 扬，使出资方了解企业的经营力量、财务状况以及未来预期，以便于公司从中查找最合适的合作伙伴。.协商和签署投资协议找到合适的投资伙伴后，双方进行具体协商，确定出资数额、出资方式和出资时 间。企业应尽可能吸取货币投资，假如投资方确有先 进而适合需要的固定资产和无形 资产，亦可采取非货币

19、投资方式。对实物投资、工业产权投资、土地使用权投资等非 货币资产；双方应按 公正合理的原那么协商定价。当出资数额、资产作价确定后，双方 须签署投资的协议或合同，以明确双方的权利和责任。.取得所筹集的资金签署投资协议后，企业应按规定或方案取得资金。假如采取现金投资方式，通常 还要编制拨款方案，确定拨款期限、每期数额及划拨方式，有时投资者还要规定拨款 的用途，如把拨款区分为固定资产投资拨款、流淌资金拨款、专项拨款等。如为实物、 工业产权、非专利技术、土地使用权投资，一个重要的问题就是核实财产。财产数量 是否精确，特殊是价格有无高估低估的状况关系到投资各方的经济利益必需认真处理，必要时可聘请专业资产

20、评估机构来评定，然后办理产权的转移手续取 得资产。（四）吸取直接投资的筹资特点（1）能够尽快形成生产力量。吸取直接投资不仅可以取得一局部货币资金，而 且能够直接获得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营力量。（2）简洁进行信息沟通。吸取直接投资的投资者比拟单一，股权没有社会化、 分散化，甚至有的投资者直接担当公司管理层职务，公司与投资者易于沟通。（3）吸取投资的手续相比照拟简便，筹资费用较低。（4）资本本钱较高。相对于股票筹资来说，吸取直接投资的资本本钱较高。当 企业经营较好，盈利较多时，投资者往往要求将大局部盈余作为红利安排，由于企业 向投资者支付的酬劳是按其出资数额和企业实现利润的比率来计

21、算的。（5）企业把握权集中，不利于企业治理。采用吸取直接投资方式筹资；投资者 一般都要求获得与投资数额相适应的经营管理权。假如某个投资者的投资额比例较大 那么该投资者对企业的经营管理就会有相当大的把握权，简洁损害其他投资者的利益。（6）不利于产权交易。吸取投入资本由于没有证券为媒介，不利于产权交易； 难以进行产权转让。八、企业资本金制度资本金制度是国家就企业资本金的筹集、管理以及全部者的责权利等方面所做的 法律规范。资本金是企业权益资本的主要局部，是企业长期稳定拥有的基本资金，此 外，肯定数额的资本金也是企业取得债务资本的必要保证。（一）资本金的本质特征设立企业必需有法定的资本金。资本金，是指

22、企业在工商行政管 理部门登记的注 册资金，是投资者用以进行企业生产经营、担当民事责任而投入的资金。资本金在不 同类型的企业中表现形式有所不同，股份的资本金被称为股本，股份有限公 司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。从性质上看，资本金是投资者创立企业所投入的资本，是原始启动资金；从功能 上看，资本金是投资者用以享有权益和担当责任的资 金，有限责任公司和股份有限公 司以其资本金为限对所负债务担当有限责任；从法律地位来看，资本金要在工商行政 管理部门办理注册登记，投资者只能按所投入的资本金而不是所投入的实际资本数额工程投资方案与资金筹措一览表5455十三、进度规划方案55工程实施进度方案一览表享

23、有杈益和担当责任，已注册的资本金假如追加或削减，必需办理变更登记；从时效 来看，除了企业清算、减资、转让回购股权等特殊情形 外，投资者不得任凭从企业收 回资本金，企业可以无限期地占用投资 者的出资。（二）资本金的筹集.资本金的最低限额有关法规制度规定了各类企业资本金的最低限额，我国公司 法规定，股份有 限公司注册资本的最低限额为人民币500万元，上 市的股份股本总额不少于 人民币3000万元；有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限责任 公司的注册资本最 低限额为人民币10万元。假如需要高于这些最低限额的，可以由法律、行政法规另行规定。比方，注册 会计师法和资产评估机构审批管理方

24、法均规定，设立公司制的会计师事务所或 资产评估机构注册资本应当不少于人民币30万元；保险法规定，采取股份有限 公司形式设立的保险公司，其注册资本的最低限额为人民币2亿元。证券法规 定，可以实行股份形式设立证券公司，在证券公司中属于经纪类的，最低 注册资本为人民币5000万元；属于综合类的，公司注册资本最低限额为人民币5亿 yc o.资本金的出资方式依据我国公司法等法律法规的规定，投资者可以采取货币资产和非货币资产 两种形式出资。全体投资者的货币出资金额不得低于公司注册资本的30%；投资者可 以用实物、学问产权、土地使用权等可以依法转让的非货币财产作价出资；法律、行 政法规规定不得作为出资的财产

25、除外。.资本金缴纳的期限资本金缴纳的期限，通常有三种方法：一是实收资本制，在企业成立时一次筹足 资本金总额，实收资本与注册资本数额全都，否那么企 业不能成立；二是授权资本制， 在企业成立时不肯定一次筹足资本金 总额，只要筹集了第一期资本，企业即可成立， 其余局部由董事会在企业成立后进行筹集，企业成立时的实收资本与注册资本可能不 相一致；三是折中资本制，在企业成立时不肯定一次筹足资本金总额，类似于授权资 本制，但规定了首期出资的数额或比例及最终一期缴清资本的期限。我国公司法规定，资本金的缴纳采用折中资本制，资本金可以分期缴纳，但 首茨出资额不得低于法定的注册资本最低限额。股份 和有限责任公司的股

26、东 首次出资额不得低于注册资本的20%,其余局部由股东自公司成立之日起两年内缴足； 投资公司可以在5年 内缴足。而对于一人有限责任公司，股东应当一次足额缴纳公司 章程 规定的注册资本额。.资本金的评估吸取实物、无形资产等非货币资产筹集资本金的，应依据评估确认的金额或者按 合同协议商定的金额计价。其中，为了避开虚假出资 或通过出资转移财产，导致国有 资产流失，国有及国有控股企业以非 货币资产出资或者接受其他企业的非货币资产出 资，需要托付有资格的资产评估机构进行资产评估，并以资产评估机构评估确认的资 产价值作为投资作价的基础。经国务院、省政府批准实施的重大经济事项涉及的资产 评估工程，分别由本级

27、政府国有资产监管部门或者财政部门负责核准，其余资产评估 工程一律实施备案制度。严格来说，其他企业的资本金评估时，并不肯定要求必需聘 请专业评估机构评估，相关当事人或者聘请的第三方专业中介机构评估后认可的价格 也可成为作价依据。不过，聘请第三方专业中介机构来评估相关的非货币资产，能够更好地保证评估作价的真实性和精确性；有效地保护公司及其债 权人的利益。（三）资本金的管理原那么企业资本金的管理 应当遵循资本保全这一基本原那么。实现资本保全的具体要求， 可分为资本确定、资本充实和资本维持三局部内容。.资本确定原那么资本确定，是指企业设立时资本金数额确实定。企业设立时，必 须明确规定企业 的资本总额以

28、及各投资者认缴的数额。假如投资者没有足够认缴资本总额，企业就不 能成立。为了强化资本确定的原那么，法律规定由工商行政管理机构进行企业注册资本 的登记管理。这是保护债权人利益、明晰企业产权的根本需要。依据公司法等法律 法规的规定，一方面，投资者以认缴的资本为限对公司担当责任；另一方面，投资者 以实际缴纳的资本为依据行使表决权和分取红利。企业财务通那么规定，企业获准工商登记（即正式成立）后30日内，应依据 验资报告向投资者出具出资证明书等凭证，以此为依据确定投资者的合法权益，界定 其应担当的责任。特殊是占有国有资本的企业需要依据国家有关规定申请国有资产产 权登记，取得企业国有 资产产权登记证，但这

29、并不免除企业向投资者出具出资证明书 的义务，由于前者仅是国有资产管理的行政手段。.资本充实原那么资本充实，是指资本金的筹集应当准时、足额。企业筹集资本金的数额、方式、 期限均要在投资合同或协议中商定，并在企业章程中加以规定，以确保企业能够准时、 足额筹得资本金。对企业登记注册的资本金，投资者应在法律法规和财务制度规定的期限内缴足。假如投资者未按规定出资，即为投资者违约，企业和其他投资者可以依法追究其责任， 国家有关部门还将依据有关规定对违约者进行惩罚。投资者在出资中的违约责任有两 种状况：一是个别 投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求 违约方支付延迟出资的利息、赔偿经济损

30、失；二是投资各方均违约或外资企业不按规 定出资，那么由工商行政管理部门进行惩罚。企业筹集的注册资本，必需进行验资，以保证出资的真实可信。对验资的要求， 一是依法托付法定的验资机构；二是验资机构要依据 规定出具验资报告；三是验资机 构依法担当供应验资虚假或重大遗漏报告的法律责任。因出具的验资证明不实给公司 债权人造成损失的，除能够证明自己没有过错的外，在其证明不实的金额范围内担当 赔偿责任。.资本维持原那么资本维持，指企业在持续经营期间有义务保持资本金的完整性。企业除由股东大 会或投资者会议做出增减资本决议并按法定程序办理者外；不得任意增减资本总额。企业筹集的实收资本，在持续经营期间可以由投资者

31、依照相关法律法规以及企业 章程的规定转让或者削减，投资者不得抽逃或者变相抽回出资。除公司法等有关 法律法规另有规定外，企业不得回购本企业发行的股份。在以下四种状况下，股份公 司可以回购本公司股份：削减公司注册资本；与持有本公司股份的其他公司合并；将 股份嘉奖给本公司职工；股东因对股东大会做出的公司合并、分立决议持有异议而要 求公司收购其股份。股份公司依法回购股份，应当符合法定要求和条件，并经股东大会决议。用于将股份嘉奖给本公司职工而回购本公司股份的，不得超过本公司已发行股份总额的5%；用于收购的资金应当从公司的税后利 润中支出；所收购的股份应当在1年内转让给职 工。九、筹资的分类企业筹资可以按

32、不同的标准进行分类。（一）股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工 具筹资三类，这也是企业筹资方式最常见的分类方法。股权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运 用的资本。股权 资本在企业持续经营期间内，投资者不得抽回，因而 也称之为企业的自有资本、主权 资本或股东权益资本。股权资本是企业从事生产经营活动和归还债务的本钱，是代表 企业基本资信状况的一个主要指标。企业的股权资本通过吸取直接投资、发行股票、 内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形成了企业的永久性资本，因而 财务风险小，但付出的资本本钱相对较高。股权

33、筹资工程，包括实收资本（股本）、资本公积金、盈余公积金和未安排利润 等。其中，实收资本（股本）和实收资本溢价局部形 成的资本公积金是投资者的原始 投入局部；盈余公积金、未安排利润和局部资本公积金是原始投入资本在企业持续经 营中形成的经营积 累。通常，盈余公积金、未安排利润共称为留存收益。股权筹资在 经济意义上形成了企业的全部者权益，其金额等于企业资产总额减去负债总额后的余 额。债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊销商品或服务等方式取 得的资金形成在规定期限内需要清偿的债务。由于债务筹资到期要归还本金和支付利息，对企业的经营状况不担当责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本本钱相

34、对较低。从经济意义 上来说，债务筹资也是债权人对企业的一种投资，也要依法享有 企业使用债务所取得的经济利益，因而也可以称之为债权人权益。衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上 市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股 权证融资。（二）直接筹资与间接筹资按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方 式主要有吸取直接投资、发行股票、发行债券等。通过直接筹资既可以筹集股权资金， 也可以筹集债务资金。按法律规 定，公司股票、公司债券等有价证券的发

35、行需要通过 证券公司等中介 机构进行，但证券公司所起到的只是承销的作用，资金拥有者并未向 证券公司让渡资金使用权，因此发行股票、债券属于直接向社会筹资。间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。在间接筹资方式下， 银行等金融机构发挥了中介的作用，预先集聚资 金，资金拥有者首先向银行等金融机 构让渡资金的使用权，然后由银 行等金融机构将资金供应应企业。间接筹资的基本方 式是向银行借 款，此外还有融资租赁等筹资方式，间接筹资形成的主要是债务资金， 主要用于满足企业资金周转的需要。（三）内部筹资与外部筹资按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。内部筹资是指企业通过利

36、润留存而形成的筹资来源。内部筹资数额的大小主要取决于企业可安排利润的多少和利润安排政策（股利政策），一般无须花费筹资费用， 从而降低了资本本钱。外部筹资是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。处于初创 期的企业，内部 筹资的可能性是有限的；处于成长期的企业，内部筹 资往往难以满足需要。这就需要 企业广泛地开展外部筹资，如发行股票、债券，取得商业信用、向银行借款等。企业向 外部筹资大多需要花费肯定的筹资费用，从而提高了筹资本钱。因此，企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。（四）长期筹资与短期筹资按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。长期筹资，是指企业筹集

37、使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资的目的主要在于形成和更新企业的生产和经营力量，或扩大 企业的生产经营 规模，或为对外投资筹集资金。长期筹资通常采取吸 收直接投资、发行股票、发行债 券、取得长期借款、融资租赁等方 式，所形成的长期资金主要用于购建固定资产、形 成无形资产、进行 对外长期投资、垫支流淌资金、产品和技术研发等。从资金权益性 质来看，长期资金可以是股权资金，也可以是债务资金。短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。短期资金主要用于企业的流淌资产和日常资金周转，一般在短期内需要归还。短期筹 资经常利用商业信用、短期借款、保理业务等方式来筹集。十、资本结构资本结构

38、及其管理是企业筹资管理的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最正确资本结构，提升企业价值。假如企业现有资本结构不合理， 应通过筹资活动优化调整资本结构，使其趋于科学合理。（一）资本结构的含义资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。筹资管理中，资本 结构有广义和狭义之分。广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率；狭义 的资本结构那么指长期负债与股东权益资本构成比率。狭义资本结构下，短期债务作为 营运资金来管理。本书所指的资本结构通常仅是狭义的资本结构，也就是债务资本在 企业全部资本中所占的比重。不同的资本结构会给企业带来不同的后果。企业利用债务资本进 行举

39、债经营具有 双重作用，既可以发挥财务杠杆效应，也可能带来财 务风险。因此企业必需权衡财务 风险和资本本钱的关系，确定最正确的 资本结构。评价企业资本结构最正确状态的标准应 当是能够提高股权收 益或降低资本本钱，最终目的是提升企业价值。股权收益，表现 为净资产酬劳率或一般股每股收益；资本本钱，表现为企业的平均资本本钱率。依据 资本结构理论，当公司平均资本本钱最低时，公司价值最 大。所谓最正确资本结构，是 指在肯定条件下使企业平均资本本钱率最 低、企业价值最大的资本结构。资本结构优 化的目标，是降低平均资本本钱率或提高一般股每股收益。从理论上讲，最正确资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外 部环

40、境的经常性 变化，动态地保持最正确资本结构格外困难。因此在实 践中，目标资本结构通常是企业 结合自身实际进行适度负债经营所确 立的资本结构。（二）影响资本结构的因素资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本全部者的利益。.企业经营状况的稳定性和成长率企业产销业务量的稳定程度对资本结构有重要影响：假如产销业务量稳定，企业可较多地负担固定的财务费用；假如产销业务量和盈 余有周期性，那么要负担固定的财 务费用将担当较大的财务风险。经营进展力量表现为将来产销业务量的增长率，假如 产销业务量能够以较 高的水平增长，企业可以采用高负债的资本

41、结构，以提升权益资 本的酬劳。.企业的财务状况和信用等级企业财务状况良好，信用等级高，债权人情愿向企业供应信用，企业简洁获得债 务资本。相反，假如企业财务状况欠佳，信用等级不高，债权人投资风险大，这样会降 低企业获得信用的力量，加大债务资本筹资的资本本钱。.企业资产结构资产结构是企业筹集资本后进行资源配置和使用后的资金占用结构，包括长短期 资产构成和比例，以及长短期资产内部的构成和比 例。资产结构对企业资本结构的影 响主要包括：拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金；拥有 较多流淌资产的企业更多地依靠流淌负债筹集资金；资产适用于抵押贷款的企业负债 较多；以技术研发为主的企业那

42、么负债较少。.企业投资人和管理当局的态度从企业全部者的角度看，假如企业股权分散，企业可能更多地采用权益资本筹资 以分散企业风险。假如企业为少数股东把握，股东通常重视企业控股权问题，为防止 控股权稀释，企业一般尽量避开一般股筹资，而是采用优先股或债务资本筹资。从企 业管理当局的角度看，高负债资本结构的财务风险高，一旦经营失败或消灭财务危机， 管理当局将面临市场接管的威逼或者被董事会解聘。因此，稳健的管理当局偏好于选 择低负债比例的资本结构。.行业特征和企业进展周期不同行业资本结构差异很大。产品市场稳定的成熟产业经营风险低，因此可提高 债务资本比重，发挥财务杠杆作用。高新技术企业的产品、技术、市场

43、尚不成熟，经营 风险高，因此可降低债务资本比重，把握财务杠杆风险。在同一企业不同进展阶段， 资本结构支配不同。企业初创阶段，经营风险高，在资本结构支配上应把握负债比例； 企业进展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务 资本比重，发挥财务杠杆效应；企业收缩阶段，产品市场占有率下降，经营风险逐步 加大，应逐步降低债务资本比重，保证经营现金流量能够偿付到期债务，保持企业持 续经营力量，削减破产风险。.经济环境的税务政策和货币政策资本结构决策必定要争辩理财环境因素，特殊是宏观经济状况。政府调控经济 的手段包括财政税收政策和货币金融政策，当所得税税率较高时，债务资本的抵税作

44、用大，企业可以充分利用这种作用来提 高企业价值。货币金融政策影响资本供应，从 而影响利率水平的变动，当国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较高，企业债务资 本本钱增大。（三）资本结构优化资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本本钱和高财务风险的关系，确定合理 的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资本本钱率或提高一般股每股收益。.每股收益分析法可以用每股收益的变化来推断资本结构是否合理，即能够提高普通股每股收益的 资本结构，就是合理的资本结构。在资本结构管理中，利用债务资本的目的之一，就一、公司概况（一） 公司基本信息1、公司名称：XX有限责任公司2、法定代表人：白xx3、注册资本：1260万

45、元4、统一社会信用代码：XXXXXXXXXXXXX5、登记机关：xxx市场监督管理局6、成立日期:2014 -10 - 257、营业期限：2014To-25至无固定期限8、注册地址：xx市xx区xx（二）公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据工程2020年12月2019年12月2018年12月资产总额7386. 805909. 445540. 10负债总额3307. 582646. 062480. 68股东权益合计4079. 223263. 383059. 41公司合并利润表主要数据在于债务资本能够供应财务杠杆效应利用负债筹资的财务杠杆作用来增加股东财宝。工程2020年度2019年度201

46、8年度营业收入29463.802357L0422097. 85营业利润6561.625249. 304921.22利润总额5724. 534579. 624293. 40每股收益受到经营利润水平、债务资本本钱水公平因素的影响，分析每股收益与 资本结构的关系，可以找到每股收益无差异点。所谓 每股收益无差异点，是指不同筹 资方式下每股收益都相等时的息税前利润和业务量水平。依据每股收益无差异点，可 以分析推断在什么样的息税前利润水平或产销业务量水平前提下，适于采用何种筹资 组合方式，进而确定企业的资本结构支配。在每股收益无差异点上，无论是接受债务还是股权筹资方案，每股收益都是相等 的。当预期息税前利

47、润或业务量水平大于每股收益无 差异点时，应中选择财务杠杆效 应较大的筹资方案，反之亦然。在每 股收益无差异点时，不同筹资方案的每股收益是 相等的。当企业需要的资本额较大时；可能会接受多种筹资方式组合融资。这时，需要具 体比拟分析各种组合筹资方式下的资本本钱及其对每股收益的影响，选择每股收益最 高的筹资方式。.平均资本本钱比拟法平均资本本钱比拟法，是通过计算和比拟各种可能的筹资组合方案的平均资本成 本，选择平均资本本钱率最低的方案，即能够降低平均资本本钱的资本结构，就是合 理的资本结构。这种方法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分 析。.公司价值分析法以上两种方法都是从账面价值的

48、角度进行资本结构优化分析没有考虑市场反响 也没有考虑风险因素。公司价值分析法，是在考虑市场风险的基础上，以公司市场价 值为标准，进行资本结构优化，即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结 构。这种方法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较大的上市公司资 本结构优化分析，同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本本钱率也是 最低的。可以看出，在没有债务资本的状况下，公司的总价值等于股票的账面价值。当公 司增加一局部债务时，财务杠杆开头发挥作用，股票 市场价值大于其账面价值，公司 总价值上升，平均资本本钱率下降。工一、资本本钱资本本钱是衡量资本结构优化程度的标准也是对投资获得

49、经济效益的最低要求企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资酬劳率高 于资本本钱；才能说明所筹集的资 本取得了较好的经济效益。（一）资本本钱的含义资本本钱是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。资本本钱是资本全部权与资本使用权分别的结果。对 出资者而言，由于让渡了资本使 用权，必需要求有肯定的补偿，资本 本钱表现为让渡资本使用权所带来的投资酬劳。对筹资者而言，由于 取得了资本使用权，必需支付肯定代价，资本本钱表现为取得资 本使用权所付出的代价。.筹资费筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代价，如向银行支付的 借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费 等。筹资

50、费用通常在资本筹集时 一次性发生，在资本使用过程中不再发生，因此，视为筹资数额的一项扣除。.占用费占用费，是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如向银行等债权人支付的利息，向股东支付的股利等。占用费用是因为占用了他人资金而必需支付的， 是资本本钱的主要内容。（二）资本本钱的作用.资本本钱是比拟筹资方式、选择筹资方案的依据；各种资本的资本本钱率，是比拟、评价各种筹资方式的依据。在 评价各种筹资方 式时一般会考虑的因素包括对企业把握权的影响、对 投资者吸引力的大小、融资的难 易和风险、资本本钱的凹凸等，而资 本本钱是其中的重要因素。在其他条件相同时， 企业筹资应选择资本 本钱最低的方式。

51、.平均资本本钱是衡量资本结构是否合理的依据企业财务管理目标是企业价值最大化，企业价值是企业资产带来 的将来经济利益 的现值。计算现值时采用的贴现率通常会选择企业的平均资本本钱；当平均资本本钱 率最小时，企业价值最大，此时的资本结构是企业抱负的最正确资本结构。.资本本钱是评价投资工程可行性的主要标准资本本钱通常用相对数表示，它是企业对投入资本所要求的酬劳率（或收益率）， 即最低必要酬劳率。任何投资工程，假如它预期的 投资酬劳率超过该工程使用资金的 资本本钱率，那么该工程在经济上就 是可行的。因此，资本本钱率是企业用以确定工程 要求到达的按资报酬率的最低标准。.资本本钱是评价企业整体业绩的重要依据

52、肯定时期企业资本本钱的高低，不仅反映企业筹资管理的水平，还可作为评价企 业整体经营业绩的标准。企业的生产经营活动，实际上就是所筹集资本经过投放后形 成的资产营运，企业的总资产酬劳率应高于其平均资本本钱率，才能带来剩余收益。（二）影响资本本钱的因素.总体经济环境总体经济环境和状态打算企业所处的国民经济进展状况和水平，以及预期的通货 膨胀。总体经济环境变化的影响，反映在无风险酬劳 率上，假如国民经济保持健康、 稳定、持续增长，整个社会经济的资 金供应和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金 全部者投资的风险 小，预期酬劳率低，筹资的资本本钱相应就比拟低。相反，假如国 民经济不景气或者经济过热，通货膨胀

53、持续居高不下，投资者投资风险大，预期酬劳 率高，筹资的资本本钱就高。2、资本市场条件资本市场效率表现为资本市场上的资本商品的市场流淌性。资本商品的流淌性高 表现为简洁变现且变现时价格波动较小。假如资本市场缺乏效率，证券的市场流淌性 低，投资者投资风险大，要求的预期酬劳率高，那么通过资本市场筹集的资本其资本 本钱就比拟高。.企业经营状况和融资状况企业内部经营风险是企业投资决策的结果，表现为资产酬劳率的不确定性；企业 融资状况导致的财务风险是企业筹资决策的结果，表现为股东权益资本酬劳率的不确 定性。两者共同构成企业总体风险，假如企业经营风险高，财务风险大，那么企业总体 风险水平高，投资者要求的预期

54、酬劳率高，企业筹资的资本本钱相应就大。.企业对筹资规模和时限的需求在肯定时期内，国民经济体系中资金供应总量是肯定的，资本是一种稀缺资源。 因此企业一次性需要筹集的资金规模越大、占用资金时限越长，资本本钱就越高。当然，融资规模、时限与资本本钱的正 向相关性并非线性关系，一般说来，融资规模在 肯定限度内，并不引 起资本本钱的明显变化，当融资规模突破肯定限度时，才引起资 本本钱的明显变化。（四）个别资本本钱的计算个别资本本钱是指单一融资方式的资本本钱，包括银行借款资本 本钱、公司债券 资本本钱、融资租赁资本本钱、一般股资本本钱和留 存收益本钱等，其中前三类是债 务资本本钱，后两类是权益资本本钱。个别

55、资本本钱率可用于比拟和评价各种筹资方 式。.资本本钱计算的基本模式（1） 一般模式。为了便于分析比拟，资本本钱通常不考虑时间价值的一般通用 模型计算，而是用相对数即资本本钱率表达。计算时，将初期的筹资费用作为筹资额 的一项扣除，扣除筹资费用后的筹资额称为筹资净额。（注：假设资金来源为负债，还存 在税前资本本钱和税后资本本钱的区分。计算税后资本本钱需要从年资金占用费中减 去资金占用费税前扣除导致的所得税节省额。）（2）折现模式。对于金额大、时间超过1年的长期资本，更精确 一 些的资本本钱计算方式是采用折现模式，即将债务将来还本付息或股权将来股利分红 的折现值与目前筹资净额相等时的折现率作为资本本

56、钱率。.银行借款资本本钱的计算银行借款资本本钱包括借款利息和借款手续费用。利息费用税前支付，可以起抵税作用，一般计算税后资本本钱率，税后资本本钱率与权益资本本钱率具有可比性。对于长期借款，考虑时间价值问题，还可以用折现模式计算资本本钱率。.公司债券资本本钱的计算公司债券资本本钱包括债券利息和借款发行费用。债券可以溢价 发行，也可以折价发行。.融资租赁资本本钱的计算融资租赁各期的租金中，包含有本金每期的归还和各期手续费用（即租赁公司的各期利润），其资本本钱率只能按贴现模式计算。. 一般股资本本钱的计算一般股资本本钱主要是向股东支付的各期股利。由于各期股利并不肯定固定，随 企业各期收益波动，因此一

57、般股的资本本钱只能按贴现模式计算，并假定各期股利的 变化具有肯定的规律性。假如是上市公司一般股，其资本本钱还可以依据该公司的股 票收益率与市场收益率的相关性，按资本资产定价模型法估量。方法有：股利增长 模型法；资本资产定价模型法。.留存收益资本本钱的计算留存收益是企业税后净利形成的，是一种全部者权益，其实质是全部者向企业的 追加投资。企业利用留存收益筹资无须发生筹资费用。假如企业将留存收益用于再投 资，所获得的收益率低于股东自己 进行一项风险相像的投资工程的收益率，企业就应 当将其安排给股东。留存收益的资本本钱率，表现为股东追加投资要求的酬劳率，其 计算与一般股本钱相同，也分为股利增长模型法和

58、资本资产定价模型法，不同点在于 留存收益资本本钱不考虑筹资费用。（五）平均资本本钱的计算平均资本本钱是指多元化融资方式下的综合资本本钱，反映了企业资本本钱整体 水平的凹凸。在衡量和评价单一融资方案时，需要计算个别资本本钱；在衡量和评价 企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本本钱。平均资本本钱用于衡量企 业资本本钱水平，确立企业抱负的资本结构。企业平均资本本钱，是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本本钱率进行加权平均而得到的总资本本钱率。平均资本本钱的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别资本按什么权数 来确定资本比重。通常，可供选择的价值形式有账面价值、市场价值

59、、目标价值等。.账面价值权数即以各项个别资本的会计报表账面价值为基础来计算资本权数，确定各类资本占 总资本的比重。其优点是资料简洁取得，可以直接从 资产负债表中得到，而且计算结 果比拟稳定。其缺点是，当债券和股 票的市价与账面价值差距较大时，导致按账面价 值计算出来的资本成 本，不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会本钱，不适 合评价现时的资本结构。.市场价值权数即以各项个别资本的现行市价为基础来计算资本权数，确定各类资本占总资本的 比重。其优点是能够反映现时的资本本钱水平，有利于进行资本结构决策。但现行市 价处于经常变动之中，不简洁取得，而且现行市价反映的只是现时的资本结构，不适 用将来

60、的筹资决策。,目标价值权数即以各项个别资本估计的将来价值为基础来确定资本权数，确定各类资本占总资 本的比重。目标价值是目标资本结构要求下的产物，是公司筹措和使用资金对资本结 构的一种要求。对于公司筹措新资金，需要反映期望的资本结构来说，目标价值是有 益的，适用于将来的筹资决策，但目标价值确实定难免具有主观性。以目标价值为基础计算资本权重，能表达决策的相关性。目标价值权数确实定， 可以选择将来的市场价值，也可以选择将来的账面价值。选择将来的市场价值，与资本市场现状联系比拟紧密，能够与现 址的资本市场环境状况结合起来，目标价值权数 确实定一般以现时市 场价值为依据。但市场价值波动频繁，可行方案是选