企业公司投资前景分析与引导基金资本招商思考

1、企业公司投资前景分析与引导基金资本招商思考01三十三条措施刺激作用有限根据去年年底经济会议和今年三月初的两会，今年国家经济的总体战略叫稳 中求进：稳字当头，以稳为主。国家提出2022年的GDP增长目标是5.5%,这 个目标和过去相比并不是太高。但是在刚刚过去的一季度，指标并未达成，一季度增长率只有4.8%,个人 预期第二季度可能更糟糕一些，所以最近我们要保经济大盘、稳定大盘，国务院 召开全国稳住经济大盘电视 会议，提出了三十三条举措，要保证国家三季度 经济增长远超二季度，否那么，今年5.5%的目标可能很难完成。三十三条举措中有两项大家很关注，一个就是财政政策，财政政策对经济的 刺激作用分三个方

2、面：.减免或缓缴税费通过税费的方式来推动企业的增长，其中减免税费达2.46万亿，是近几年 最大额的一次。但最近我在企业调研，发现企业的反响并没有想象的那么激烈， 因为相关企业反映其两个月都没有开业，没有营业就没有产生税收，减免对这类 企业而言没有意义，所以这个政策对一些经营正常的企业是有作用的，但是对疫 情期间受损害较大的企业可能作用不大，而且缓缴并不意味着不交，这个政策有 作用，但不是想象那么有力。.补贴通过对企业的补贴让企业进入正常的经营过程，但是因为补贴数量不大，所 以对受到重创的企业实际作用并不大，而且补贴的前提是必须复工复产，这些企 业现在无法复工复产，就不能享受补贴。.加强政府投资

3、政府投资只能搞公共产品投资，主要集中于八个要点，交通、能源、水利， 新基建、城市化、生态环境和公共卫生体系，但目前八个要点的投资占比总投资 不到30%,如果没有别的投资，仅靠公共产品投资的增长，很难恢复到我们应有 的目标。所以分析下来，我们可以发现财政政策三大刺激实际上是有作用的，但并不 是靠它就能恢复整个经济增长，可能背后要解决深层次的问题，除财政政策外， 还要想别的方法。第二个大家关注的举措是货币政策，为了支持企业开展，一是增加货币供给, 二是减少经营本钱，例如降息，从目前的操作情况来看，效果不是太好，四月份 我们M2 （广义货币供应量）增长速度10.5%,但实际货币需求大规模收缩，4 月

4、社会融资规模增量为9102亿元，比上年同期少9468亿元。也就是钱拿出来，但是大家不要钱，一方面货币供给增长速度之快，一方面 实际社会融资规模大幅度下降，和去年同期相比减了一半，新增货币需求不到一 万亿，大家不需要货币。我们调研发现：企业不敢要钱，因为要投资的话，企业对现阶段投资预期、 投资方向、投资结果都不清楚，这些融资借来是要还的，同时消费者因为预期不 清楚也不敢消费。所以社会融资规模收缩了一半左右的原因是投资人不敢投资， 消费者不敢消费，你再增加货币供给，也没法启动投资和启动消费。为什么？因为深层次的问题必须解决，如果仅靠货币供给增长、货币使用成 本降低是不能解决问题的，经过分析我们发现

5、目前财政政策和货币政策都是对 的，但如果不解决深层次问题，经济在三季度恢复的难度很大。所以我们现在要 各项工作有章可循、规范运行。省级产业基金综合考量各种因素，与市县政府开展合作，积极带动市县组建 政府产业基金，推动市县层面结合当地实际采取适宜的基金规模、设立方式和运 作模式。同时: 鼓励各地创新基金运作和管理模式，推动地方龙头企业和核心优 势产业做大做强。为吸引更广泛的投资主体、管理主体到开展产业投资基金，省还将建设“钱 塘江金融港湾”，为私募投资机构落地提供精准服务。目前，杭州市上城区玉皇 山南基金小镇、宁波市梅山海洋金融小镇、嘉兴市南湖基金小镇等金融特色小镇 主打基金业态，已在业内形成了

6、一定的知名度。同时，规范运作：基金开展的“生命线二从第一只基金建立开始，我们就 把规范运作当做头等大事来抓。首先，积极引导社会资本投入。基金主要采取“母基金”模式开展运作，通 过与社会资本、金融资本以及上下级政府之间合作，共同发起设立多种形式的子 基金，充分发挥产业基金的放大效应和导向作用。其次，严格禁止政府引导基金参与“明股实债”及兜底。制定出台一系列基 金管理方法，明确政府产业基金不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得 承诺最低收益，同时规定不得从事抵押、担保、金融衍生品等业务。为更好发挥 政府出资的引导作用，方法规定政府可通过适当让利方式吸引社会资本合作，更 多投向实体经济。省级政府

7、产业基金、市县政府产业基金、社会资本在合作组建产业基金时， 严格按照基金管理方法及相关制度开展投资运作，有效防止“明股实债”及收益 兜底等不规范行为。同时，财政部门加大对基金运作与管理的指导。最后，加强投后管理。为给市县政府产业基金起到引导示范作用，省级政府 产业基金带头完善了基金投后管理、区域基金运作管理等一系列制度。自主研发 投后管理信息系统，持续跟踪基金运作动态，推进投后管理“制度化、痕迹化、 信息化。有效分析、识别、评估、预警和应对基金投资过程中的重大风险。结 合省级政府产业基金运作实际，探索建立区域基金量化考核指标体系，为开展考 核评价提供基础支撑。02政府引导基金“实践”经验近年来

8、，财政部门积极探索财政支持方式由直接无偿补助向间接有偿引导转 变。“设立政府投资基金，是财政部门在前期探索基础上，将深化财政管理制度、 财政支出方式改革与充分发挥市场在资源配置中的决定性作用有机结合的重大 改革举措，更加有利于发挥财政资金的引导作用和乘数效应，吸引社会资本集聚, 优化资金配置方向，进一步提高财政资金使用效率J政府引导、市场化运作，是政府投资基金的基本原那么。“省政府投资基金的 组织架构从设立框架和组成人员上，尽可能保障基金管理的科学性和专业性J省政府投资基金设立管理委员会，并实行管理委员会领导下的基金管理办公 室负责制。此外，为提高基金管理和投资决策的科学性、有效性，基金另设监

9、督 委员会和咨询委员会。“政府出资设立引导基金，就是要改变以往政府资金行政性分配的管理方 式。”政府作为出资人在享有必要的知情权和监督权的同时，不影响基金管理团 队对具体工程的专业研判和选择。省政府投资基金作为一个市场主体，其投资运作充分遵循市场规律、按市场 化规那么办事。在子基金方案和管理人的选择方面，国家有关法律法规和相关管理 政策，均没有明确规定方式。根据基金运作的一般规那么，结合不同的基金定位、 覆盖领域、管理规模、基金管理人职责等因素，采取多层次、市场化、差异化的 选择方式和标准，由基金各出资人综合协商确定基金管理人。对规模大、跨行业 的市场化基金，在全国范围内择优选择综合性基金管理

10、公司。分行业的专业性基 金，那么重点考虑具有专业投资背景的管理公司。此举取得了很好的效果：省政府投资基金引进了 19个基金管理人，落地、 实行本地化服务，有14个优秀团队位列2017年度全国投资机构排行榜。资金撬动：创新模式市场化合作。不忘初心，始终支持实体经济开展，这 既是省政府投资基金的定位，也是省政府投资基金的责任和使命。实践中，省政 府投资基金并没有急于盲目推进投资业务，而是走了一条先谋好布局再开展投资 的道路，保证基金不偏离基本方向。基金自成立以来，探索建立条块结合、长短 结合、区域性综合基金与细分产业基金相结合的战略业务架构。截至2017年底，省政府投资基金通过募集和设立工作，以2

11、00.72亿元的认 缴出资，发起打造了一个总数约50支的子基金舰队，实现基金总规模2100亿元, 共撬动包括银行资金、产业资本、投资性资金等在内的社会资本1826.5亿元， 撬动社会资本的比例为9倍多。“这说明我们的基金充分发挥了政府资金的撬动作用，表达了财政投资四 两拨千斤的引导效应。”“值得一提的是，在引导社会资本的过程中，省政府投资基金有效创新了政 府与金融机构投资合作的新模式J基金在行业内率先打破优先劣后模式，实现 政府出资与银行资金的同股同权，保障了基金对实体经济的有效投入，有力支持 经济平稳健康开展和产业转型升级。政府投资基金与社会资本追求快速、短期回报不同，应当以实现政府政策为

12、首要目标，兼顾投资盈利。因此，政府投资基金不以逐利为主要目的，在同股同 权的原那么下，会根据基金募资难度和投资风险程度，通过让渡局部收益的措施来 吸引社会资本投入。经科学的绩效评价，子基金实现预期投资绩效和政策目标的， 省政府投资基金在收回投资本金和门槛收益的基础上，可给予其他出资人一定让 利，通过超额收益奖励，调动其他出资人和基金管理人的积极性。03政府引导基金的“实践”经验几年来，市在财政资金基金化改革的这块试验田里辛勤地耕耘着，付出了心 血，也收获了成功。“传统的财政资金行政性分配方式，基本上是：投向由政策规定、分配 靠专家评审、兑现按既定标准、监管用行政缰绳，这种方式，对市场 主体束缚

13、较紧，对市场行为干预较大J如今的政府投资引导基金，“说白了，钱还是那些钱，但在分配、使用和管 理上就跟以前完全不一样了。要总结经验的话，我觉得突出表达在四让上J一是“让位”于市场，使不同主体适得其所。新修订的市战略性新兴产业 开展引导基金管理方法将引导基金授权市属国有企业集中管理，由企业履行政 府基金代理出资人职责，由代理出资人将政府战略表达成市场语言，最大限度调 动社会资本参与产业投资的积极性。二是“让权”于基金，使收益分配同股同权。政府部门负责把控方向，基金 公司和团队全权负责运营，参与引导基金运作各方按契约式、市场化方式享受各 自权利，以此充分发挥引导基金受托机构、子基金投资管理人的主观

14、能动性，释 放基金投资活力。三是“让利”于企业，使开展活力源源不断。为了支持企业更好开展，对重 点战略性产业领域，政府引导基金直接投资，将当前投资转换成未来开展的持续 动力；对中早期创新型企业，政府引导基金适当加大出资比例、让渡退出分红， 吸引金融资本聚焦创新创业；对成熟期企业，政府引导基金坚持同股同权，以此 增强社会资本投资意愿。如此，财政资金加大了循环使用的力度。四是“让贤”于机构，使基金管理日臻完善。强化专业人做专业事的理念， 创造机会为专业人才在汉开展做好服务。对标先进城市管理服务经验，积极提供 政策咨询，主动开展合作洽谈，吸引具有全国或国际影响力的基金管理团队落户。“从财政资金基金化

15、后的流向看，子基金的投资行业和市重点投资领域高度 一致，光电子与新一代信息技术、生命健康、先进装备制造占子基金投资总额的 前三位，显示出财政资金较好地发挥了对社会资本的引导作用J思考深层次问题如何解决，否那么投资者不敢投资，消费者不敢消费，财政和货币 政策的作用就受到很大的约束和限制。02破局要解决深层次问题什么是深层次问题，可能就是对今年的判断当中：中国经济面临的三重压力。第一预期转弱，不看好未来，业绩不好就没有信心。信心是支持经济增长的 重要因素，信心缺乏将很难保证经济持续增长。第二重压力就是需求收缩,整个市场需求大规模收缩,没有需求就没有增长。第三重压力就是供给冲击，生产体系受到冲击，增

16、长肯定很难到达我们预期 的目标。如果要保证经济在第三季度恢复常态增长，最重要的就是解决这三重压 力，这些问题如果不解决，结局就是投资者不敢投资，消费者不敢消费，外部政 策再怎么起作用，恐怕也难以到达目标。第一重压力：预期转弱人们对未来的预期不好，因此信心缺乏，导致经济增长没有内在动力。为什 么出现预期转弱？我们做了一个大数据分析，发现主要是三个方面的原因。原因一：去年年初，国家提出“三次分配共同富裕”概念预期转弱，就是指信心缺乏。我们研究发现主要是企业家的预期转弱，对未来预期不是太好。我们看了一 下，可能与目前的一些结构政策调整有关，比方两个提法对他们影响比拟大，一 是三次分配与共同富裕，我的

17、感觉是刚提出来以后，好多企业问我是不是要打富 济贫，是不是要搞平均主义，有的人问我要不要赶快移民。我很吃惊，因为三次 分配是现代经济学的重要理论，没有打富济贫的意思，也没有搞平均主义的意思。在座的都知道,三次分配的第一次分配叫初次分配,初次分配强调效率原那么, 谁的效率高谁就收入高。效率原那么贯彻整个市场化过程，企业竞争力强利润就高, 个人贡献大收入就高，效率原那么实际上不是简单的分配原那么，也是创造蛋糕的原 那么，所以第一次分配强调效率原那么，整个市场化的竞争过程表现为所谓的第一次 分配。第二次分配是所谓的再分配，再分配强调公平原那么，就是把太高的收入往下 压，太低收入往上提，靠两个制度，一

18、是税收，二是社会保障制度。税收制度把 太高的压一下，社会保障制度把太低的提一下，实现整个社会的平衡，实际上整 个社会的公平就叫再次分配强调公平原那么，主要调节太大的收入差距。第三次分配是对再分配调整之后还非常有钱的人，像有人上市之后，股权变 现几十个亿成百亿上千亿，这种人就要进入所谓第三次分配，道德原那么，没有强 制性，而且背后是以所谓的捐赠为实现形式。这个捐赠的钱不是用来扶贫，是进 入国家科技创新基金。通过科技创新，来带动整个民族的福祉，所以第三次分配 的核心是道德原那么，没有强制性，以捐赠为方式，而且这个钱不是用于解决收入 差距，是用于科技创新。三次分配是三种原那么的统一，效率原那么、公平

19、原那么、道德原那么。这三条原那么 没有打富济贫的意思，也没有搞平均主义的意思，是现代社会开展的必然过程。 有人理解上可能有问题，这种三次分配不是打富济贫，更不是搞平均主义。实际上既是强调高效率的创造蛋糕，也强调更好的分配蛋糕，这是现代经济 学的重要理论。而导致的结果是所有社会阶层收入都会适度增加，叫共同富裕。共同富裕不是大家财富都一样，永远有差异的，而是强调所有社会阶层的收 入都能使国家的开展相应增长，就叫共同富裕。三次分配理论、共同富裕没有打 富济贫的意思，更没有搞平均主义的意思。我估计可能有人误解了，理解错了， 导致企业家们很紧张。所以这个问题必须要讲清楚，尤其是让企业界知道我们不会打富济

20、贫，更不 会搞平均主义，否那么大家对未来预期不好，当然就不可能投资，不可能增加消费。原因二：“防止资本无序扩张”的概念引发打击资本的担忧预期转弱的第二个原因，就是在去年五六月份的时候提出了 “防止资本无序 扩张”的概念，而且陆续在资本扩张的一些领域采取了一系列动作，导致人们以 为国家要打击资本，所以企业界一旦产生了这样的判断，以为我们要打击资本， 就会非常紧张，就不可能再去搞投资、增加消费。实际上“防止资本无序扩张” 并不是要打击资本。首先，资本是逐利的，追求利润的，追求利益的；其次，资本是一种逐利的 经济范畴，资本不逐利就不叫资本；再次，资本在追逐利润的过程中，有可能和 国家的宏观政策是相吻

21、合的。与国家宏观政策相吻合的时候叫资本有序运行。也有可能资本和国家的宏观 政策是对立的，不协调的，一定程度的时候叫资本无序扩张。所以判断资本是有 序运行还是无序扩张的主要指标就是看与国家的宏观经济政策是否协调。任何企 业在逐利过程中都要注意国家宏观政策的协调。我们最近讲资本无序扩张不是指整个经济，而是指资本在五个领域的无序扩 张，是有所指的。第一个领域是房地产。房地产资本无序扩张，不断利用高杠杆推动高地价， 利用高地价推动高房价。尤其是2015年以后，大量地产商下沉到了四、五、六 线城市。从消费属性来讲，这些城市房子已经够了。于是这些房子大量变成投资 品，因为可以增值保值，但是基本属性是消费属

22、性。资本无序扩张极大地扩大了 资本属性，改变了房地产的消费属性，导致我们目前困难重重。要三年时间才能 解决房地产无序扩张带来的后遗症，不仅是恒大出问题,还有整个产业的供应商、 投资人、购房者等。第二个领域是教育。主要指义务教育。我们国家教育分两类，一个叫义务教 育，一个叫非义务教育。义务教育是国家拿钱，非义务教育是个人、国家、社会 共同完成。义务教育是国家拿钱，导致各种培训班，各种各样的无序扩张。使得 义务教育本来国家拿钱的领域导致个人负担非常重，初中生每年一个家庭支付的 教育费用10万左右，据说还不是准确数字。资本无序扩张，到处兴风作浪，造 成了整个社会焦虑。我们不得不清理它。第三个领域是娱

23、乐圈。资本的娱乐圈不断扩张，不断包装各种所谓的偶像、 饭圈、粉丝圈，导致一系列问题爆发。第四个领域是互联网。一些资本利用互联网平台不断推动垄断，使得中小企 业实在活不下去，不断被盘剥。最近不得不提出要重视线下零售。这样搞下去， 中小企业没法生存，导致整个营销本钱太高。互联网领域无序扩张非常明显。第五个领域是互联网金融，一些资本变相地利用科技，叫所谓的金融科技。 科技就是科技，不能把金融利用科技也叫科技，这是两个不同的东西。金融利用 科技不是科技创新，还是金融，不能混淆。甚至把所谓的高利贷包装成普惠金融, 导致企业融资本钱不断上升，消费者融资不断上升。金融领域无序扩张是一个重 白勺内目前大家讲的

24、所谓资本无序扩张主要是这五个领域，不是指整个社会都是资 本无序扩张。这五大领域的资本无序扩张导致中国的宏观经济很难持续运行，我们提出来 要解决资本无序扩张的问题，目的不是打击资本，是希望更多的资本进入和国家 宏观政策相吻合的轨道，希望更多资本能够解决我们中国经济目前的短板。原因三：人们担忧中国是否会进入金融风险持续爆发的阶段预期转弱的第三个原因，就从2020年开始，金融方面不断在“暴雷”，不断 产生一些有重大影响的金融问题。例如房地产流动性问题，房地产暴雷，还有信 托，去年差不多每个月接近100亿不能正常兑付，一年到达了 1000多亿左右， 人们感到中国金融风险可能要持续爆发，所以预期不好，不

25、敢投资，更不敢消费。在中国怎么化解金融风险呢？第一个层面是财政。化解金融风险为什么讨论财政呢？因为财政有两个数据 涉及到金融风险：一个是赤字率，赤字率是政府当年的负债率，也就是当年政府 借这个数量占到GDP的比例。赤字率如果高得不能再高的话，就有可能成债务 风险，也没准成金融风险，金融风险是债务风险演变而来的。第二个数据是宏观负债率，政府、个人、企业共同负债，我们叫宏观负债， 政府、企业、个人共同借这个钱占整个GDP总量的比例叫宏观负债率。这两个 数据一旦冲破了上限，就会从债务风险演变成金融风险。因为新冠病毒的原因，收入大幅度减少，支出大幅度增加。后来疫情陆续爆 发，免费核酸检测，都是国家拿钱

26、。财政支出大幅度增加，导致不得不借债。去 年赤字率飙升到3.6%,严重超过了上限。今年我们就提出来要解决问题，把赤 字率压到了 3.2%。我估计明年差不多就会压到3%以下，让这个指标到达一个正 常状态。另外一个宏观负债率，政府、企业、个人共同负债，我们去年是279%,这 个指标也超标了。我们国家上限是250%, 一旦超过上线，可能会带来未来的风 险，一旦超过250%,就会调整。比方说2016年年底，我们宏观负债率上了 270%, 所以2017年中央提出来“去杠杆”，“去杠杆”就是去负债，2018年“结构性去 杠杆”, 2019年叫“稳杠杆”,这些和这个指标有关。结果2020年底飙升到279%,

27、远远超过了 250%的上限，所以去年提出来“稳 杠杆。“稳负债率二“稳杠杆”的同时，GDP上升就会降低负债率，降到270% 以上，一季度回落三个百分点。今年继续努力，可能差不多到明年年这个指标达 到一个常态。财政这个领域上目前就是这两条，一个是把赤字率压到3%,明年恢复常态。 一个是把宏观负债率压到250%,争取明后年恢复常态，这样可以适当地化解金 融风险的产生。最近有人告诉我说，虽然你们说不会爆发系统金融风险，但是对我来说如果 一旦撞上就是系统性的危机，所以我们对相关政策应该有清晰的导向，树立基本 的概念，建立快速的信息通道帮助判断，否那么大家都不敢投资也不敢消费，对于 预期转弱的三个原因，

28、我们做了一个大致分析，应该将这三条因素讲清楚，才能 提升人们的预期，推动整个经济增长，解决预期转弱问题。第二重压力：需求收缩没有需求就没有增长。想要解决这个问题，首先要对原因做分析，目前来看 也是三个原因。原因一：因为疫情采取的不合理的抗疫政策新冠病毒爆发后直接冲击的就是第三产业，餐饮商贸、旅游休闲、娱乐出行 等，第三产业去年第四季度增长只有4.1%, 一、二产业还在两位数上，它只有 4.1%,受损害最大的就是第三产业。结果今年从第二季度，三月底开始冲击第二 产业。下一步如何解决疫情对经济的冲击问题，值得我们思考。疫情在中国已经爆 发接近三年时间，我们要做一点分析了。我认为疫情对经济增长冲击和

29、抗疫政策 对经济增长的冲击是两回事，不是一回事，这两者的影响要分开来论述。首先我 们来对于许多抗疫政策的作用做一个分析，如果不分析的话，可能有些抗疫政策 对经济的冲击远远比疫情还要大。尤其是抗疫过程中科学性、精准性要更强，恐怕不能简单地使用隔离这个办 法，隔离本身也是有各种隔离方式的，是集中隔离还是居家隔离也要做分析，要 强调科学性和精准性。如果不强调科学性和精准性，某些层层加码的抗疫政策对 经济的冲击甚至比疫情本身还要大。企业界最担忧的也是抗疫政策的变动，企业复工复产，就要搞清楚下一步怎 么做，产品要发的地方，会不会有问题、会不会突然爆发疫情，当地的抗疫政策 如何，如果产品运过去无法进入当地

30、，或者零部件运输途中的就遇到疫情和政策 问题，就完全没方法做，如果说各地政府在抗疫政策方面层层加码谁比谁厉害， 经济就会遭到重创，如果我们不尽快简化，使抗疫政策更加精准和科学，需求收 缩的问题就还会持续，这些不合理的政策，在某种程度上推动了需求的收缩。原因二：房地产产业收缩短期来看房地产可能是影响我们需求重要的一个因素，房地产是一个非常特 殊的产业，原因就是它的产品一一房子有两重属性，一个是消费属性，用来住的, 另外投资属性确实能够增值保值，房子两重属性导致这个产业政策跟一般产业不 同。原那么上面来讲两个属性以消费属性为基础，消费属性基础上才有所谓的资本 属性,两种属性中不能让资本属性过渡扩张

31、，尤其不能让资本属性脱离消费属性, 如果一旦资本属性脱离消费属性必然形成泡沫甚至导致整个经营风险的压力。所以去年开始，中央对于抑制这种过度的消费的资本属性做了大致调整，推 出了四条对策：一是要求所有房地产商的杠杆率必须保证在要求的水平上面，而且这个杠杆 率划了三道红线，要求必须降到三道红线以下。二是所谓金融机构给个人购房放贷以及房地产贷款要守住一个上线，不能超 过所规定的上线。三是提出来房地产税将要所谓开始试点推行，前天看到了人大关于这个问题 的两个文件已经出台了，这是个信号告诉大家，房地产不仅是投资的，还要交税, 不要光思考资本属性。四是房地产商的资金全面监控，防止引发太多的烂尾，影响消费者

32、的权益。这四条对策核心内容是抑制房地产的资本属性，四个对策没有错，但是做的 过程当中有些地方过度，损害了房地产消费属性。因此中央明确提出，我们在房住不炒的前提下，还要注意房地产消费属性的 问题，因为它影响了我们整个需求，所以给房地产提了三句话。第一句话：加大保障住房和租赁住房的建设，这是消费属性。既能够解决新 城市人和年轻人住房问题，又能够推动建筑业以及相关产业的开展，这是有意义 的。第二句话：商品房市场满足消费者的合理需求。什么叫合理需求？两个是合 理需求，一个是刚需，一个是改善性需求，这个边界跟内涵还是需要讨论的。第三句话：房地产要健康开展跟良性循环，那就是从消费的属性来讲，我们强调它的健

33、康跟良性循环。我估计有四件事情要做。第一件事,就是高杠杆高周转的开展模式将成为过去，未来将解决这个问题。第二件事，就是所有的所谓房地产商必须尊重房地产经济规律，就是消费属 性和资本属性这两种属性中间，消费属性为基础，不要在没有消费属性的地方盖 房子了，盖的基础出现泡沫跟浪费。第三件事，就是所谓的我们对于已经出现了这种风险的房地产商，要加快解 决风险问题，坚持的原那么就是市场化原那么和所谓的法治化原那么。第四件事，就是一城一策，以房地产和一个城市的价值跟人口状况关系，中 国的城市化已经出现很大差异，房地产管控政策如果统一来施行，一定会损害消 费型的需求，应该一城一策。所以，我想如果这四件事情能够

34、做好，房地产是不是大致上可以实现所谓的 良性循环和健康开展。因此，目前中央强调的房地产三句话，是从需求消费型房 地产来讲讨论问题，讨论消费属性，而不是强调资本属性。最近有人讲房地产风声变了，实际上大家理解错了，没有变，去年没有错， 今年也没有错，去年抑制房地产过度的资本属性，现在三条主要推动房地产消费 属性，房地产产业的方法就是抑制过热的资本属性，推动有效的消费属性，这个 没有什么变化。如果我们短期内可以把房地产问题处理好，我估计需求收缩的情 况大大改观，这是第一个消费需求收缩。原因三：投资从去年3月份开始处于下降状态投资增速开始出现下降，投资在整个经济增长中占比很高，所以投资收缩导 致了需求

35、收缩，到今年四月份，数据就更难看了。所以要解决需求收缩的问题， 就必须想方法启动投资，这是我们下一步要尽快解决的问题。如何启动投资？投资分两局部，一个是政府投资、一个是企业投资。政府投 资重点是公共产品投资，因为政府原那么上不搞产业投资，主要是公共产品投资。 政府投资目前主要是八个要点：交通类基础设施；能源类基础设施；水利 类基础设施；新基建；城市化；节能环保；公共卫生体系；与民生相 关的基础设施。目前公共产品投资，要点已经非常清晰了，例如水利类，今年投入800。亿 左右，新基建今年启动力度也非常大。通过公共产品投资想方法拉动投资，例如 城市化，十四五结束时，我国的城市化率要到达65%,所以城

36、市化要持续推动, 最近关于县域性的城市化方案，国务院正式批准了，要全面启动城市化推动开展。还有能源类，能源分为新能源和传统能源，我们去年提出碳达峰和碳中和， 但不是马上都转向新能源,新能源代替是一个缓慢的过程，随着新能源增长多少, 传统能源才能减少多少，不可能一下子都转型，像去年出现的拉闸限电情况，是 不可能的。所以大家看到我们提出来要建立一些大型的煤炭煤矿企业，煤未来要 实现煤制油、煤制气，这些都是投资的重点，能源需要大规模持续增长。现在公共产品投资这局部已经启动起来了，我查了一下数据，目前投资中唯 一没有受到太多影响的就是公共产品投资这一局部,例如交通类基础设施，公路、 机场、港口、高铁等

37、，1-4月份是持续上升的，呈现正增长。还有电网、天然气 石油管道、信息宽带投资还在上升，公共产品投资局部数据还不错，但是这局部 投资占比整个投资比重不到30%,即使全面启动起来，也只占投资的30%左右。所以我们不仅要启动公共产品投资，关键还要启动企业投资，企业投资的重 点是产业投资，从目前来看，中国企业投资当中有四大产业在未来有很大的投资 空间，可以增加投资。第一是战略性新兴产业，第二是现代制造业。第三是服务业，这点与民生息息相关，我重点展开讲一下。服务业目前在中国仍然有巨大市场空间，因为我们要解决就业问题，主要靠 两种方式解决，一是靠增长速度，增长速度在中国增加1%,可以提供1000万左 右

38、就业机会，我们过去“保GDP8%”，其实是为了保就业，但是今年5.5%都危 险，靠增长速度解决就业似乎已经不可能了，因为这是规律，增长速度和GDP 总量成反比，经济总量盘子越大，增长速度越低，我们从破8%破6%,破7%, 到破6.7%,今年5.5%,我预计当我们的经济总量和美国一样的时候，每年增长 3%就不错了。所以靠增长速度很难解决就业了，要靠产业解决就业，就是服务业，总体来 看服务业目前仍然有巨大空间，例如，养老销售服务在中国有巨大空间，否那么老 龄化到来之后我们将无法应对。养老分三种模式，一个居家养老、一个社会保障养老、一个养老销售服务业。 有的人不适合居家养老、比方一些患有疾病的老年人

39、；有的人不愿意搞社会保障 养老，因为社会保障养老档次相对较低，一间房子两个人，一天给你供吃供喝就 行了；有的人想过个精彩的晚年，那就只能进入养老销售服务业，这是市场化的 做法，这种服务业需求量就很大。现在我们如何满足已经富起来的一帮人进入养老阶段的需求是个大问题，目 前四五十年代的人，都基本进入退休年龄了，离开一线进入养老状态，他们很有 钱，也不愿意把钱随便留给后代，想要过精彩的晚年，谁来提供服务呢？养老金销售服务业，不怕你价格高，而是你是否能满足我的享受，提供我所 需要的服务，目前这方面机构的能力还有待提高，只要你能开展起来，就能够吸 纳很多就业，不仅是房地产，还有服务团队的组建，所以服务业

40、是下一步企业投 资的重点。第四是消费类的产业投资。满足人们直接消费需求的相关产业，也是企业投资的一个重要方向。中国是 一个人口众多的国家，市场规模非常大，消费是一个重要的内容，而为消费服务 的相关产业也很庞大。例如，基础性消费是指“吃穿用用“包括五种内容，家电、家具、家 居、日用品、信息用品都叫”用“ J吃穿用“我们提法是：吃出健康、穿出时 尚、用出现代，只要在”用“的五个方面稍微一提升，就会带来巨大的市场需求。以上就是从企业投资来讲，目前四大产业空间仍然巨大，所以我们希望企业 能够想方法加快投资，如果企业投资，政府投资都起来的话，我估计第三季度的 投资会进一步上升，需求萎缩的状况会得以缓解，

41、关键是政府和企业都应该要推 动投资，才能保证需求收缩得以缓解。第三重压力：供给冲击供给冲击。我看了一下主要原因有三个。第一，近几年来逆全球化的所谓声浪一浪高过一浪，反全球化的声音越来越 高，中国进入世贸大量融入世界工业产业链当中来，结果出现了逆全球化，逆全 球化状况当然对中国供给有很强的冲击。第二，美国推动制造业回流，对于我们的供给体系带来冲击。第三，我们国家在世界产业供应链中间处于中下游，国际情况变动直接冲击 中国的供给体系。03经济破局的儿个重点方向最近，我们调研组深深感觉到中国供给冲击的压力较大，原因是经济存在短 板。最害怕海外断供，一断供整个产业就停产了，没法运转，为什么？我们存在 巨

42、大的短板。有五个短板非常明显。第一，高端发动机不行。发动机涉及到高端俩字我们都不行，大到飞机发动 机、汽车发动机、航母柴油发动机，小到呼吸发动机我们都不行，一断供我们就 趴下了。第二，材料不行。我们基本的50%材料靠进口的，大到飞机轮胎轴承钢，小 到热水器烧1。0度把电断开的传感器，我们都不行，材料是我们一大短板，材料 导致我们的压力非常大，一断供我们就没法运转了。第三，数控机床不行。很多零部件人生产不出来，靠数控机床完成，而恰恰 我们数控机床不行，人家一旦“卡脖子”，我们就趴下了。制造生产好多零部件 人生产不出来了，要靠数控机床完成，是一大短板。第四，生物医药不行。许多基础药我们是靠进口的，

43、治疗癌症的药，常见病 的基础药是进口的，像高血压降压药是进口的，我们生物医药严重的短缺。第五，信息的硬件不行。集成电路、半导体、芯片，一旦“卡脖子”我们就 趴下了，今年7月份中国汽车生产突然之间下滑的原因是没有芯片了，现在智能 化，所谓的数字化非常快，我们恰恰芯片不行。感觉到中国五大经济短板，受到逆全球化影响，人家一断供我们整个产业就 受到巨大影响，供给冲击很大，原因就是我们确实存在了短板，所以我估计从中 长期来看，我们要解决供给冲击的原因就是要推动科技创新。因为五大短板都没有技术的，所以要推动科技创新才行，所以我估计下一步 我们要做的一个重大事情，就是对科技创新有一定向前推动，明年我觉得可以

44、牺 牲一点增长的速度保证科技创新不能停下来，要加快对科技创新。两件事必须做。一是要提高技术创新的物质基础，就是实验性经济，没有庞 大的实验性经济，没法搞科技创新。第二，调动人的积极性。我们现在对知识产权和物质产权的输入方式不一样, 物质产权有个人的，但知识产权都是国家的，参与创造的人不能享受这个经济收 、/ rrfT. o因此，人们没有积极性去践行科技创新，给院士是荣誉职称而已，最近我看 院士的收入很低，为什么？好多人贡献巨大，为什么那么穷？因为你不能享受你 所创造的知识产权经济收益，因此人们没有积极性。这几件事一做，对中国的科技创新将是有意义的。刘鹤副总理在院士大会上 的讲话，充分表达了国家对科技创新的巨大希望，这是有意义的。深化改革深化改革，我们的体制要活才行，体制活了才有对抗内外部风险的能力，要 继续深化改革，最起码