上市公司格力电器资本结构问题研究报告

1、. 摘 要 资本构造是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是财务构造的重要组成局部。随着我国社会主义市场经济的开展，上市公司在我国资本市场中发挥着巨大的作用，上市公司面临的问题逐渐引起重视。公司资本构造合理与否对公司的经营业绩和长远开展有着深远的影响，而我国目前的资本市场尚不完善，资本构造不合理问题普遍存在，因此研究上市公司的现状，对资本构造合理性问题的研究将是重中之重。本文通过阐述资本构造问题研究的背景和目的，深入分析我国资本构造的构成、影响因素、存在问题、以及优化对策，并结合上市公司格力电器的资本构造现状来全方位说明对该公司资本构造问题的研究。研究发现，上市公司资本构造问题突出表现为资产

2、负债率低、资本构造倾向于股权融资，且上市公司的运行管理与规化、科学化相距甚远。因此，加强上市公司资本构造问题的研究，对促进其今后长远开展有着重大的意义。关键词 格力电器资本构造 影响因素 . AbstractCapital structure refers to the value structure and proportion of all kinds of capital in an enterprise, and it is also an important ponent of financial structure. With the development of Chinas s

3、ocialist market economy, listed panies play a huge role in Chinas capital market, and the problems faced by listed panies are drawing more and more attention. The panys capital structure is reasonable for the panys business performance and long-term development has a far-reaching influence, and Chin

4、as current capital market is not perfect, e*ists unreasonable capital structure problem, so the research of listed panies, research on the rationality of capital structure is the priority among priorities.This article through elaborating the background and purpose of the study on capital structure,

5、in-depth analysis, the influence factors and the problems in our country, the capital structure and capital structure optimization strategies, and the status of the listed pany GREE to full statement on the issue of capital structure of the pany. It is found that the capital structure of listed pani

6、es is characterized by low asset liability ratio, capital structure and equity financing, and the operation and management of listed panies are far from standardized and scientific. Therefore, strengthening the study of the capital structure of listed panies is of great significance to promote the l

7、ong-term development of listed panies.Key words GREEElectric Appliances；Capital Structure；Influence Factors. 目录 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc356315823中文摘要HYPERLINK l _Toc356315824英文摘要 PAGEREF _Toc356315824 h IIHYPERLINK l _Toc356315824目 录HYPERLINK l _Toc356315836引 言1HYPERLINK l _Toc356315836一、上市公

8、司格力电器资本构造概述2HYPERLINK l _Toc356315837一上市公司的含义2HYPERLINK l _Toc356315838二资本构造的含义2HYPERLINK l _Toc356315839三格力电器资本构造分析2HYPERLINK l _Toc356315840二、影响格力电器资本构造的因素4HYPERLINK l _Toc356315841一外部因素4HYPERLINK l _Toc356315846二部因素 PAGEREF _Toc356315846 h 5HYPERLINK l _Toc356315852三、格力电器资本构造存在问题6HYPERLINK l _Toc

9、356315853一资产负债率较低6HYPERLINK l _Toc356315854二偏好股权融资6HYPERLINK l _Toc356315855三流动负债比重高6HYPERLINK l _Toc356315856四资本构造弹性小 PAGEREF _Toc356315856 h 7HYPERLINK l _Toc356315857四、优化格力电器资本构造的对策7HYPERLINK l _Toc356315858一开展债券市场 完善资本市场7HYPERLINK l _Toc356315863二优化股权构造 减少不利影响8HYPERLINK l _Toc356315864三扭转负债构造 发挥

10、财务杠杆效应 PAGEREF _Toc356315864 h 9HYPERLINK l _Toc356315867四完善治理构造健全鼓励约束机制9HYPERLINK l _Toc356315876结 论 PAGEREF _Toc356315876 h 11HYPERLINK l _Toc356315877注释 PAGEREF _Toc356315877 h 12. HYPERLINK l _Toc356315878参考文献13. 引 言日前，我国经济体制逐步走向健全，企业的筹资渠道与筹资方式在资本市场的迅猛开展中也发生了根本性的变化。上市公司在推动市场经济开展的过程中作用巨大，已然成为当下国民

11、经济开展的中坚力量，于是，上市公司也逐渐对公司的资本构造问题提高重视。则，上市公司在开展过程中最需要解决的问题就是通过调整和优化自身资本构造的方式，到达提高企业盈利能力的目的。故而，当前上市公司着重研究的重难点也就集中于在大力推进改革的政府大潮中，怎样使上市公司资本构造的缺陷得到合理弥补，使资本构造愈加优越，使公司的盈利能力得到提升，能够保障企业的股东及利益相关者的收益。在这样的背景下，在全面分析解读我国上市公司资本构造现状的根底上，以上市公司格力电器为具体案例重点结合分析其构造、存在问题、阐述对策方法是本文的研究目的。众所周知，上市公司的飞速开展不仅在拉动经济方面奉献巨大，同时也为社会的劳动

12、就业提供诸多工作时机，不仅成为我国经济的改革和开展过程中不能缺少的重要组成局部，也在加速促进我国的社会现状和经济飞跃发生了巨大变化中奉献巨大。就社会开展层面来看，使我国上市公司加速有力的向上开展就更加迫在眉睫。但是，资本构造合理与否和企业的经营成果与盈利能力有着不可分割的联系，同时企业的开展也需要资源合理配置和资本构造的优化来推动。就整个资本市场来说，资本构造不尽合理的现象在大多数上市公司中普遍存在，在公司的财务构造方面主要显现为公司的资产负债率偏低，资本构造调整弹性过小，企业筹资中倾向于股权融资。反其观之，上市公司能够长久运营、安康开展，也与资本构造的合理程度密不可分。加之我国到目前为止上市

13、公司的运转和制度与兴旺国家同等企业的水平相距甚远，就此看来，开展对我国上市公司其资本构造现状及问题的分析研究，对我国资本市场的进一步开展和公司本身的提升有极大的助益。一、上市公司格力电器资本构造概述一上市公司的含义我国公司法规定：上市公司是指具有资格发行股票的一类股份，且该公司股票可以上市流通，在国家批准的专门进展证券交易的交易场所挂牌交易。事实上,上市公司往往是众多股份制公司之中比拟有实力的一种,加之该类公司借助挂牌上市,能让其发行的股票在更大的围进展交易,因此在融合资金方面的优势得天独厚,对于公司的成长空间也更宽广,自身的市场竞争力更强。二资本构造的含义上市公司必然需要独立的财务核算,资本

14、构造就是财务构造的进一步细分,是企业各种形式资本的价值和彼此间的权重比例。上市公司的生存开展与营运资金密不可分,不同筹资方式的选择意味着企业的资本构造也不尽一样。广义上的资本构造涵盖以下比例关系:债务资金与权益资金、留存资金与外部筹资、流动负债与长期负债,下面就从以上方面对格力电器资本构造的具体情况进展分析解读。三格力电器资本构造分析1、债务资金与权益资金分析格力电器的营运资金包括债务资金与权益资金，债务资金是格力电器以举债的形式向债权人借入,到期还本付息的资金；权益资金是格力电器所有者投入与用利用股票发行的形式所获得的资金。以下统计出格力电器2013-2016年度的债务资金与权益资金的具体金

15、额，见表1：表1 格力电器2013-2016年债务资金与权益资金比照 单位：百万元年度负债总额股东权益总额资产总额资产负债率20137831.874576.2312708.2161.62%201412011.235446.8017509.4566.59%201515903.737189.4324192.0565.73%201618793.2411357.7532645.9057.56%资产负债率:即公司负债总额与其资产总额的权重之比。由上可知，在统计表前三年的指标中，格力电器的资产负债率全部比60%更高，虽然在2016年降低至60%以下，但由于该公司2013-2016年处于技术革命阶段，因此有

16、融通债务资金增加投资的需要。 2、留存资金与外部筹资分析格力电器的资金按照其筹集源头分类，包括企业部留存资金与利用企业外部力量筹集资金。企业部留存资金主要来源于企业利润中提取的留存收益和盈余公积；外部融资是格力电器外部的投资者主要包括公司股东和债权人投入的资金。格力电器2013-2016年的部留存与外部融资状况，如表2所示：表2 格力电器2013-2016年外部融资比照 单位：百万元年度留存资金股权融资债务融资20131095.321705.38523.8920142087.961606.451113.5420151890.782187.532415.7620163612.795180.475

17、41.78根据上表的统计数据，格力电器2013年至2016年部留存资金与外部筹资股权融资和债务融资的比例分别为1:2.0、1:1.3、1:2.4、1:1.6，其中2015年外部融资金额比重差距最为悬殊。很显然在2015年度，格力电器所筹集的负债资金最多，一举超过企业的股权融资额，这一年格力电器的资本本钱也是近四年来最高值。3、流动负债与长期负债分析企业的债务资金根据其流动性变现能力的强弱具体划分为流动负债和非流动负债主要为长期负债。长期负债由于其借款期限较长，在企业所有的资金中具有稳定性强的特点，且借款资金使用的期限较长，但取得困难，而且其资本本钱与流动负债相比更高；流动负债虽然流动性强，但假

18、设是资金周转出现问题，容易出现违约行为，对于财务的存续开展产生威胁。下面为格力电器2013-2016年的负债部构造，如表3：表3 格力电器2013-2016年的负债状况 单位：百万元年度负债总额流动负债金额流动负债比例长期负债金额长期负债比例20137835.787793.2499.95%42.540.05%201412058.9711986.5699.94%72.410.06%201515908.6415807.5299.94%101.120.06%201617165.4316998.5599.91%166.880.09%从上表格力电器负债的部构造不难发现，近年来格力电器的流动负债比例都极度

19、超标，2013-2016年均维持在99%以上，格力电器流动负债和长期负债比例构造不尽合理，流动负债额过高，公司面临的财务风险大。格力电器财务杠杆效应分析每个上市公司的财务指标都包括息税前利润EBIT、因举债而需担负的利息I、和企业净资产收益率EPS，这三个指标之间的比例关系在会计上称之为公司的财务杠杆系数，这种现象被称为财务杠杆效应。在实际的财务工作中，因公司财务杠杆效应的存在共有三种可能出现的结果：财务杠杆正向效应、反向效应和不产生效应三种。基于以上对于格力电器资本构造的分析，该公司的财务杠杆效应作用发挥得并不显著，接下来对其进展进一步计算分析，相关财务指标见表4：表4 格力电器2013-2

20、016年财务杠杆效应分析 单位：%年度息税前利润率债务利息率净资产收益率20137.086.9216.90201410.177.2125.3720158.186.6822.0920167.836.2921.20由表可以看出，格力电器2013年-2016年总资产息税前利润率与其公司的债务利息率相比均较高，反映在在财务杠杆效应上为正向效应，格力电器基于此种情形应该适度的增加负债金额，将净资产收益率进一步提高，通过财务杠杆效应获取更多的正向利润，将企业的市值再提高一个层次。二、影响格力电器资本构造的因素一个企业的筹资方式如何对于其资本构造有着决定性的影响，因而，筹资的方法不同，则资本构造必然不同。而

21、影响一个企业资本构造的原因多种多样，下面就通过两方面来阐述影响格力电器资本构造的因素：一外部因素企业同人一样处在社会的大环境中，资本构造的外部影响因素自然离不开所在行业、国家政府、金融市场等。1、行业因素有主营业务千差万别的企业，就有各式各样的行业，不同的行业对应的消费人群、产品投入、竞争压力、行业前景均不可相提并论。格力电器身处于家电行业，尽管当今我国人民的生活质量与消费水平逐步提高，对于家电的消费需求也与日俱增，然而，家电行业的竞争对手不可小觑，如：美的、奥克斯等实力雄厚的企业不胜枚举。且当今消费者的消费观念也与时俱进，这就要求格力电器更要立足于消费者的角度全面掌握行业的动态。在资本筹集前

22、，格力电器应做好市场调研，了解同行业企业资本构造的大体特点，再因地制宜，根据自身具体情况选择适宜的筹资方式，以便于拥有最优的资本构造。2、政府税收税收是保障一个国家经济、民生和国防正常开展的重要来源，无论是企业还是个人，按时纳税都是义不容辞的责任。我国税法规定，在企业的会计工作中，企业负债发生的利息费用归集到财务费用中，在会计期末统一按照一定标准进展税前的财务费用扣除，企业的应纳税额相应减少，起到一定抵税的作用。众所周知，企业的利润总额越多，应纳税额就越多，相应的税款就越多。因而，在选择的筹资方法上，很多企业更倾向于维护自我收益，以财务费用税前扣除来减少应纳所得税额。格力电器在资本构造的选择方

23、面，要将政府的税收因素考虑在，争取能够让企业享受税收优惠。3、金融市场运行情况格力电器的运营和开展离不开金融市场，而金融市场作为我国乃至全世界资金流动融合的场所，其运行的情况自然与每一个公司不可分割，包括格力电器。既然参与其中，金融市场与格力电器的影响作用也必然是相互的。则，在融通资金与资本构造的选择时，格力电器不可防止地要结合目前金融市场的运行现状，分析开展趋势，为自身开展谋求先机，以增多利润。二部因素格力电器的资本构造不仅受到以上外部因素的影响，同时与以下部因素的影响密不可分。1、企业规模一个企业规模的大小是其开展能力、盈利能力与综合实力的直接表达，企业资本构造同样与企业规模有关。当一个企

24、业规模到达较大的程度时，则它的开展能力更强、业务操作更熟练、经营业务种类更繁多，与此同时融资和投资的渠道越丰富，面对风险的抵抗能力就越强。格力电器在选择资本构造之余，应致力于将企业的经营规模增大，只有企业规模增大，资本构造才会愈加稳定。2、企业获利能力就企业的资本本钱来讲，企业筹资顺序一般为：收益留存、举债方式融资、发行股票融资。换言之，假设一个企业获利能力强，则企业用于留存的收益就相应更多，对于债权融资的需求就更少。当企业减少利用负债的方式筹资时，则因发行债券而负担的利息费用就减少，相比之下企业的资本本钱减少，企业的税后利润增加。格力电器可从提高自身获利能力入手，增加企业留存收益，使负债的利

25、息减少，从而使资本构造更加优化。3、企业的资产构造企业的存在不只有一种类型的资产，资产构造就是企业中不同类型的资产占企业资产总额的权重。企业的财务存在杠杆效应，企业利用杠杆效应的成果参差不齐，其资本构造也就不一而同。格力电器假设要使自身的资本构造最优化，其部资产构造的作用不容无视，只有资本构造趋于合理，资本构造才能想着更优质的方向开展。4、企业的股权构造与资产构造原理一样，上市公司的股东也是数量繁多，股东持股的多少也不尽一样。股权构造就是企业中不同股东持有的不同股份与公司总的股份形成的比例关系。股东构造由以下局部构成：一局部是企业的股份具体都由什么股东持有；另一局部就是这些股东手中持有的股份占

26、公司所有股份的权重。上市公司是股份制企业，股东对于公司的决定权取决于其持有股份的多少。格力电器应考虑对于大股东控制权力的保证，采用增多债务的方式筹资，减少股票的发行。三、格力电器资本构造存在问题通过对格力电器资本构造的分析不难发现，该公司的流动负债比率偏高、企业部留存资金的金额缺乏、整体开展中资金的使用本钱居高不下、企业财务对于财务杠杆效应的利用明显不够等，加之格力电器外部影响因素颇多，归结起来其资本构造中存在的问题有如下四种：一资产负债率较低资产负债率在上文中有所提及，是一个公司会计期末债务总额和资产总额的比例，这个比例意味着在公司的总资产中有多少资金的筹集是通过举借债务的方式获得的。债务资

27、本的使用本钱在诸多资金筹集方式中属于中等水平，其下有资本本钱更低的企业部留存资金，在它之上也有资本本钱更高的股权筹资而来的资金。但是，这并不能说明一个公司的债务资本越多越好，与此相反，只有当留存、举债和发行股票这三种筹资方式合理组合才能使公司的资本构造更加有优势。通过上文中表1格力电器负债资金和资本总额的比照发现，该公司2013年-2016年四年期间资产负债率均在60%上下浮动。虽然近年来我国的股票市场开展快速，但债券方面的开展速度却远不及股票，这在我国上市公司的筹资方式上集中表达在对于股权融资较为热衷，也就进一步导致了企业部的资产负债率普遍偏低，极大局部都低于国际上被普遍认可的70%，上述格

28、力电器就是很好的佐证。二偏好股权融资众所周知，企业的营运资金除自有资金外，其余极大局部都要通过一定的筹资渠道取得，尤其对于格力电器这类的上市公司来说。既然筹资就会产生资本本钱，通常资本本钱包括两个局部：一是筹资本钱，如发行股票和债券等支付给发行机构的发行费用；另外一局部是资金的使用本钱，也可以理解为使用该局部资金所要支付的股利或债券、借款等的利息。按照融资资本本钱的上下排序，从高向低理论上依次为发行股票的方式筹资、举借债款的形式取得和利用企业留存的盈余利润增加资本。我国的资本市场起步较低、开展偏晚，加之我国最初的上市公司由国有企业进展体制改革演变而来，所以我国上市公司资本构造的合理性更加差强人

29、意。根据以上格力电器资产负债率较低分析，在其资本构造中股权融资必然占据其余半壁江山，由此可得出结论：格力电器的资本构造中，股权筹资比例居高不下，在方式选择上也更加偏好股权筹资。三流动负债比重高要研究上市公司的资本构造，则负债构造就是不可回避的一局部。负债按其资金的使用期限主要分为短期负债和长期负债，按照借款的流动性来说，也可成为流动负债和非流动负债。通过本文中表3对于格力电器负债情况的比拟分析来看，在2013年-2016年连续四年该公司的流动负债与占负债总额的比重均在99%以上，长短期负债的比例严重不平衡。在较优的资本构造中，这两种负债的比例通常各占一半较为合理，但格力电器如此一般的负债构造无

30、疑使其公司的开展面临很严峻的财务压力。在两种负债形式的优劣比照下，长期负债在取得方面难度大于流动负债，但其借款使用的期限长也意味着具有更大的稳定性；而流动负债恰恰相反，流动性大的同时借款使用中的不确定性也极高，格力电器过于依赖短期负债来进展周转，只会使自身的资本构造更加扭曲。四资本构造弹性小资本构造是企业在选择不同种类融资方式与组合下形成的，但资本构造并不是不可改变的。当企业所处的宏观方面的社会经济形势、经营行业的开展变动或者企业本身的微观变化都会使其资本构造发生改变。资本构造的弹性就主要表达在根据以上环境的变化适时调整自身长短期借款的比例、资产总额和负债总额的比重以及其他的一些调整。然而经过

31、以上一系列的计算分析发现，格力电器偏好股票、借款较少的惯例正是造成其企业资本构造缺乏必要弹性的根本原因。加之我国资本市场上融资渠道匮乏、可转换债券和认股权债券等弹性较大的金融工具偏少，使得众多的上市公司都具有与格力电器同样的资本构造缺乏弹性的通病。 四、优化格力电器资本构造的对策我国的上市公司自出现开场开展至今，虽然进步飞速，与兴旺国家的成熟上市公司之间也在竭力缩小差距，但由于其自身管理模式的不健全和受国家整体大方向经济环境的制约，我国上市公司的开展态势与兴旺国家的同类公司相比依然存在着不置可否的距离。针对上述分析得出的诸多问题，接下来就优化格力电器的资本构造提出四点对策：一开展债券市场，完善

32、资本市场资本市场是一个国家所有经济参与者进展资本流通、交易的场所，只有这个场所的开展更加成熟、健全，才能对在其之中进展经营活动的诸多参与者发挥出应有的风险躲避和劣势控制的作用。而对于上市公司来说，假设要优化其自身的资本构造，则债券市场的完善和开展是首当其冲要解决的问题。只有从小处抓起，从债券市场着手完善，才能使我国的资本市场向着更加安康、有序的方向开展，这对于每一个像格力电器一样亟需优化资本构造的上市公司来说无疑是雪中送炭一般的措施。格力电器资本构造不合理的一个很重要的原因就是资本市场可用于进展融通资金的渠道过于缺乏，而导致融资方式匮乏的罪魁祸首恰恰是源于我国债券市场的不兴旺。在构成资本构造的

33、因素中，股票市场和债券市场是缺一不可的两种存在，这两种市场看似立场对立，实则在整个大的资本市场中发挥着相辅相成的作用。股票交易市场由于受众广泛，交易围宽阔，对于优化经济市场、进展资源配置方面担负着极其重要的责任。但由于我国债券市场的开展与股票市场的开展进程不够匹配、相对落后，牵一发而动全身，股票市场的优化作用随即无法充分发挥。当格力电器进展融资形式的选择时，本就不尽完善的市场受到干扰，更是进一步加大了其选择难度和资本本钱。 然而，在健全的资本市场中，债券市场的围应比股票市场更宽广。为使格力电器的资本构造更加优化，需要从以下渠道进展完备：1、在发行体制上进展市场化改革在债券的发行制度上，从公司申

34、请、相关部门审批向经济部门核准与公司进展发行自主注册方向开展，使债券发行的立场立足于整个资本市场，在选择所发行债券的类型和数量方面更加贴近市场开展的需求 = 1 * GB3 。当公司提交的债券发行注册进入到审批阶段时，负责审核的部门应该放低对债券发行公司的资格要求，不仅仅使上市公司具有发行债券的资格，同时逐步开放要求，进展政策鼓励，使满足资格的民营企业也可以进展债券的发行，以扩大债券市场。2、健全信用评价，减少信息不对称性上市公司发行债券时一个极其重要的前提条件就是经过信用评价机构对其欲发行债券的评估，这类评估主要包括债券实际价值、公司偿债能力和债券风险等。倘假设债券发行的信用评价体系不完备，

35、将会大大影响债券市场的长远开展。因此，在着手开展债券市场之余，首先应开场将信用评价机构的建立健全提上日程，只有能够对债券发行公司给出客观、公平的鉴定，才是对经济体系、对资本市场乃至千千万万个格力电器负责任的做法。3、缩小行政干预，放宽市场开展空间上市公司自经国有企业改制以来就离不开政府对于其开展进程的行政干预，而如今我国债券市场的规模亟需扩大，债券利率开展水平趋于市场化更是迫在眉睫。当务之急应将我国一直以来的政府经济管制围尽量缩小，真正使债券利率的开展回归市场，真实反映债券在市场下的在价值，以便于选择债券的投资者考量所选债券的真实价格与存在风险。只有债券市场的开展空间得以扩大，债券市场才有可能

36、出现不同级别利率的债券供不同要求的投资者选择，债券市场的流通资金才有时机增多。4、增多债券品种，满足不同需求由于债券的发行者与购置者所处的立场与角度不同，对于债券的要求也不尽一样。加之其拥有的财产金额、资金构造和发行或需求的原因千差万别，因此，对于债券的品类要求也多种多样。现如今，我国债券市场上流通的债券形式匮乏，纵然有足够多的债券需求者，单调的形式也只会让惧怕投资风险的购置者望而却步。只有我国债券市场的债券种类多样化开展，才能满足筹资与投资双方的需求，使债券市场得到长足开展。二优化股权构造，减少不利影响格力电器资本构造的形成离不开其自身的股权构造，而股权构造和负债构造作为资本构造的重要组成局

37、部，反过来对于资本构造的影响也是不可小觑的。格力电器资本构造的优化进程与其股权构造的优化密不可分，只有从根源上健全公司的管理制度、优化股权构造，才能将不合理的股权构造产生的不利影响降至最低，才能切实的将格力电器的企业价值提升到新的高度。针对格力电器股权构造存在的开展弊端，建议从以下方面入手优化：1、减持国有股，增多流通股持有国有股票固然能够躲避一定程度的风险，但是不可否认的是国有股在流通性方面较为欠缺，对于股权构造的优化来说弊大于利。格力电器应减少国有股的持股比例，适度购入流通股，搞活企业持有的股票，使自身股权构造得以优化，使股票发挥出在资源配置方面应有的作用。2、引入新投资，使持股者多元化格

38、力电器作为挂牌上市的股份制企业，其股东中自然少不了自然人股东的身影，但个人持股者由于持股比例小、股东数量分散，因此对于企业的开展实质上监视与控制作用甚微。而法人股东由于持股比例集中，对于公司的控制作用明显，因此可增加法人股东及其所持股票。除此之外，通过增发基金的方式引入新的投资者，对于持股者的多元化开展意义巨大。三扭转负债构造，发挥财务杠杆效应格力电器的生存开展离不开营运资金的流动和运转，则其资本构造的形成与其债务构造也密不可分。在对格力电器2013-2016年流动负债和非流动负债比例的分析中发现，该公司整体的债务构造极度向流动负债倾斜，长短期负债的配比存在严重不合理现象。假设要扭转此种不合理

39、的现象，格力电器需从调整融资方案开场，减少短期债务融资，转而增加长期债务融资；另外，还可以通过发行企业债券的方式融合更多的外部投资以供企业开展使用 = 2 * GB3 。上文提到，财务杠杆效应的存在是由于企业中有借款利息的存在，换而言之就是企业通过债务的形式融通资金。事实上，只要有债务利息的存在，就会有与之对应的财务风险出现。通过对格力电器财务杠杆效应的计算发现，在公司的财务工作中，确实有财务杠杆效应存在，而且是对格力电器十分有益的正向效应。但另一方面，这种效应的作用并没有被充分利用起来。格力电器着眼于利用比股票利率更低的债券利息，且考虑到其税前可以扣除的优点。在筹措资金时，适度增加负债融资的

40、金额，扭转不合理的债务构成，一来可以减免企业所得税的缴纳金额，另外也可以将格力电器财务杠杆的正效应充分发挥，对于优化其资本构造也将大有裨益。四完善治理构造，健全鼓励约束机制格力电器作为典型的上市公司，其资本构造的不合理有一定的原因来自于公司部管理构造的不健全。上市公司由于规模较大、企业股东众多，企业所有者与其实际的经营者实行别离制度是必然现象。但是，企业的管理者毕竟只是受雇于股东，这类管理者的工资薪金及享受福利较为固化，在实际的工作中很难充分调动起工作的积极性。加之格力电器的中小股东数量多、控制权分散，对于经理人的监视和制约作用更是微乎其微。一旦企业的所有者和经理人的意愿背道而驰，经理人出于对

41、自身利益的维护，极容易做出损害公司集体利益的行为。就此看来，完善企业部的管理构造，建立健全对经营者的鼓励与约束机制，对于优化格力电器资本构造来说势在必行。首先，在公司以外的大环境中，格力电器应与其他上市公司一道致力于治理并完善企业经营者市场，使任用的管理者在工作中存在竞争者，对其工作的积极性起到鞭策作用，同时使其对公司的潜在危害得到一定约束；其次，建立健全企业部管理机制，逐步设立监视机构，完善格力电器管理者的工作流程，使高层的决议审批制度更加严谨。另外，将企业的监事会纳入其中，强其监视作用，赋予其局部的实际权力，如：使其在企业管理者的任用与催促方面参与其中。此外，在监视之余，格力电器也需完善企业管理者的鼓励制度与约束机制。在鼓励制度中，使经理人的薪资与公司的经营利润挂钩，