6数字习题解答123

1、 Part II Financial MarketsChapter 6 外汇市场The Foreign Exchange MarketBackground 昨日，人民币中间价突破6.94关口，报收于6.9399元，较前一交易日大幅升值近100个基点，最近几个交易日里人民币再度出现单边升值走势。对于人民币汇率而言，美元的走势是其中的决定因素之一。近期，在通货膨胀压力不断加大等因素影响下，市场预言美联储的降息可能要告一段落。同时，市场对美元何时见底反弹也成了关注点之一。有市场人士认为，人民币对美元可能出现贬值的情况。但来自相关研究人士的说法是，热钱继续看好人民币，4、5月份的流入规模仍在持续放大。

2、人民币汇率连破5关口在此前的4月份，继人民币对美元汇率中间价突破“7”整数关口后，在其后续的多个交易日中，并没有再呈现出此前惯有的单边升值势头，而是进入了一轮双向波动的走势。 27/05/08Background根据国家外汇管理局的统计数据，4月1日至4月30日间，人民币对美元累计升值约0.3%，远低于前三个月月均1.34%的升值速度。这种情况在5月份也继续得到延续。不过，在经过多日的平稳走势后，19日人民币对美元大幅升值183个基点后，突破6.98关口后再度出现了一波连续升值势头。截至昨日，在短短6个交易日里，人民币汇率已经连续突破5个关口。中国人民银行郑州培训学院教授王勇认为，此次人民币汇

3、率再次走高，最直接的原因无疑是美元的贬值，受其疲弱走势影响，人民币汇率存在被动升值的情况。这同样也是决定人民币汇率下阶段走势的主要因素之一。“从国内近期发生的地震灾害以及其他经济情况来看，人民币应该是处于贬值。但事实正好相反，给人的感觉是人民币活在真空里。”Background热钱流入规模持续增加尽管这段时间内，人民币升值步伐已经有所放缓，但这并没有阻止热钱的持续流入。作为专门跟踪和研究热钱的专家，广东省社科院产业经济研究所副所长黎友焕博士表示，在人民币升值的这一背景下，4、5月份的热钱流入规模仍在持续放大。不过，他没有透露具体的数据。根据他们的监测， 2008年第一季度国内热钱的流入规模，比

4、2007年前三个季度都要大。此前公布的官方数据也显示，今年一季度我国的外汇储备新增额为1539亿美元，而同期贸易顺差为 414.2亿美元，实际使用外资为274.14亿美元。据此可以大概的推测，余下的850亿美元基本上可以被认定为热钱，这相当于去年一年的2/3。Background不过，令人不解的是，在今年的一季度，无论国内股市还是楼市，走势都处于低迷之中。而根据众多学者和机构对热钱的监测结果，股市和楼市一直是吸引热钱流入的主要投资目标。对此，黎友焕解释说，包括国内的一些主流经济学家都认为，热钱进入国内主要看中的是资产投资收益，而不仅仅为了人民币升值，但他个人并不同意这种看法。他表示，从接触的一

5、些情况来看，吸引这些热钱进入的一个关键就是有人民币升值预期的存在。“热钱对人民币汇率一直是看涨，正是有这个预期存在，才让他们能够大胆的进入中国。” 27/05/08Chapter PreviewTopics include:Whats Foreign Exchange , Whats Foreign Exchange Rate How to Read and Understand the Foreign Exchange Market Information ReportedWho Participates in Foreign Exchange Markets ?How to make Fo

6、reign Exchange transactionsChapter Outline 1. Foreign Exchange外 汇 2. Foreign Exchange Rates汇率 3. Foreign Exchange Markets外汇市场 4. Foreign Exchange transactions外汇市场交易 Foreign Exchange Foreign Exchange它是以外国货币表示的、用于国际结算的信用凭证和支付手段。 外汇的涵义动态人们将一种货币兑换成另一种货币清偿国际间债权债务关系汇兑活动静态以外币表示的用于国际结算的手段和工具支付手段（1）指以外国货币表示的

7、并且可以用于国际结算的信用票据、支付凭证、有价证券以及外币现钞。 （2）IMF的定义：货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织及财政部）以银行存款、财政部债券、长短期政府债券等形式所保有的在国际收支失衡时可以使用的债权。（3）中华人民共和国外汇管理暂行条例规定，外汇包括：a。外国货币，包括钞票、铸币等；b。外币有价证券包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；c。外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；d。其他外汇资金，包括在国外的人寿保险金以及境内居民在境外的稿酬、版税、专利转让费等。 Foreign Exchange 甲: Spot DLR JPY pls乙

8、：MP 60/70甲：Buy USD1乙：OK, done, I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70Value 19/10/94 JPY pls to ABC BK Tokyo. A/C No.12345.甲：USD to KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN.ExampleA Spot Exchange TransactionThere are nearly 200 currencies of which few than 50 are commonly traded internationa

9、llyMost currency trades take place in the form of transfer of bank deposits and clear without actual currency notes changing hands Foreign Exchange 货币名称英文简写货币名称英文简写人民币RMB爱尔兰镑IEP 美元USD意大利里拉ITL 日元JPY卢森堡法郎LUF欧元EUR荷兰盾NLG英镑GBP葡萄牙埃斯库多PTE德国马克DEM西班牙比塞塔ESP瑞士法郎CHF印尼盾IDR法国法郎FRF马来西亚林吉特MYR加拿大元CAD澳大利亚元AUD菲律宾比索PHP

10、港币HKD俄罗斯卢布SUR奥地利先令ATS新加坡元SGD芬兰马克FIM韩国元KRW比利时法郎BEF泰国铢THB 新西兰元NZDChapter Outline 1. Foreign Exchange外 汇 2. Foreign Exchange Rates汇率 3. Foreign Exchange Markets外汇市场 4. Foreign Exchange transactions外汇市场交易 Foreign Exchange RateForeign Exchange RateThe price of one currency in terms of another.它指的是二种不同的货币

11、进行兑换的比率或比价Example:1993/5/7 17RMB1993/6/6 18RMB 2001/9/19 18.07RMB 2003/10/24 18.21RMBUSDAppreciation升值RMBDepreciation贬值When a currency declines in value, it is said to depreciate. When it increases in value, it is said to appreciate.Foreign Exchange Rates Quotations汇率的标价方法A foreign exchange quote is

12、 a statement of willingness to buy or sell at an announced ratedirect quote直接标价法是将一定单位（1个或100个、10000个单位）的外国货币表示为一定数额的本国货币。Sfr1.6000/$ is a direct quote in Switzerlandindirect quote间接标价法是将一定单位的本国货币表示为一定数额的外国货币Sfr1.600/$ is an indirect quote in the USDirect and Indirect Quotes 2004年4月22日纽约外汇市场行情表 (1美元

13、合外币)货币买入价卖出价欧元0.84090.8437英镑（合美元）1.76781.7724日元109.5100109.9100瑞士法郎1.31021.3142新加坡元(SGD)1.69151.6955港币7.79727.8012澳大利亚元（合美元）0.72840.7314加拿大元6.94516.9851注：表中价格均为现汇买卖价。 2006/12/29 1USD7.7979-7.8292RMBBid and Ask QuotationsThe bid is the price at which a dealer will buy another currencyThe ask or offer

14、 is the price at which a dealer will sell another currency买入汇率（BUYING RATE OR BID PRICE），也称买入价，是银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率；卖出汇率（SELLING RATE OR OFFER PRICE），也称卖出价，是银行向同业或客户卖出外汇时使用的汇率。买入价和卖出价是从报价银行的角度出发的。银行买卖外汇的目的是为了追求利润，即通过贱买贵卖赚取买卖差价（SPREAD）。外汇买入和卖出价的差额就是银行买卖外汇的收益，一般为1/10005/1000。在外汇市场上，买卖差价通常 是以“点”来表示，每一点

15、为0.0001，即万分之一。Bid and Ask Quotations纽约市场1998年5月26日的汇价为： USD1DEM1.76681.7673 USD1JPY137.31137.41 （买入价） （卖出价） 报价的最小单位又称基本点 通常交易员在报价时只取最末的两位数，如汇率为1.76681.7673，就报68/73。 ExampleBank Noted RatesMiddle Rates Middle Rate=(Buying Rate+ Selling Rate)/2，买入汇率和卖出汇率的算术平均数称为中间汇率（MEDIAL RATE）。现钞汇率（BANK NOTES RATE）。

16、通常比外汇买入价低2%-3%左右，而卖出外币现钞的汇率和外汇卖出价相同。货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价英镑1523.781491.651536.01港币100.1599.35100.53美元778.6772.5781.72瑞士法郎636.61623.19641.73新加坡元506.92496.23510.99瑞典克朗113.04110.66113.95丹麦克朗137.23134.33138.33挪威克朗123.77121.16124.76日元6.5356.39726.5875加拿大元669.84655.71675.22澳大利亚元613.62600.68618.55欧元1023.041001

17、.471031.26澳门元97.4796.6597.84中国银行人民币外汇牌价2006/12/29单位：人民币元/100外币 Basic RatesCross RatesBasic Rates基本汇率and Cross RatesA cross rate套算汇率is an exchange rate between two currencies, calculated from their common relationships with a third currency.A Mexican importer needs Japanese yen to pay for purchases i

18、n Tokyo. Both the Mexican peso (Ps) and Japanese yen () are quoted in US dollarsAssume the following quotes: Japanese yen121.13/$Mexican pesoPs9.190/$ ExampleDM1J￥127.10127.20 1.8110 1.8100 J￥70.18270.276 QuestionsUS$1DM1.81001.8110US$1J￥127.10127.201AU$1.6125 1.6135 0.7130 0.7120 AU$2.26162.2662 Qu

19、estions 1US$1.61251.6135 AU$US$0.71200.71301DM1.75101.8100 1.75201.8110 DM3.16933.1729 Questions US$1DM1.81001.8110 1 US$1.75101.7520Forward Quotations in terms of points远期汇率点数报价法即期汇率（SPOT RATE）又称现汇汇率，是买卖外汇双方成交后，在两个营业日内办理外汇交割时所采用的汇率。远期汇率（ FORWARD RAET） 又称期汇汇率，是买卖双方预先签订合约，约定在未来某一日期按照协议交割所使用的汇率。远期汇率与即

20、期汇率之间的差额称为远期差价（FORWARD MARGIN）或掉期率（SWAP RATE）。通常以远期汇率高于或低于即期汇率的点数来报出期汇汇率。2004年4月26日，纽约外汇市场美元对日元的即期汇率为108.250080， 一个月远期汇率为108.108000， 六个月远期汇率为109.732070 Example例如: 2004年某月一客户向银行询价时，银行报出远期英镑价格： Spot 1.754050；30-day 23；90-day 2830；180-day 3020。 Example外汇交易类型银行买价银行卖价即期1.7540 USD1.7550 USD30-day1.7542 US

21、D1.7553 USD90-day1.7568 USD1.7580 USD180-day1.7510 USD1.7530 USD ExampleAT PREMIUM升水AT PAR平价AT DISCOUNT贴水Forward Quotations in terms of pointsForward quotations may also be expressed as the percent-per-annum deviation升贴水率from the spot rateThe important thing to remember is which currency is being us

22、ed as the home or base currencyForward Quotations in Percentage Terms100 A币兑B币升贴水率Fn(B/A)S(B/A)S(B/A)days/360The Formula is GBP-USD spot 11.6100 3 months Forward 11.6084问：根据定义计算外汇市场GBP-USD升贴水为多少？根据定义分别计算外汇市场GBP-USD升贴水率和USD-GBP升贴水率为多少？ Example每1英镑的贴水额0.0016美元 1.60841.61001001.61003/120.3975p.a.GBP-US

23、D升贴水率 Example1/1.60841/1.6100100 (1/1.6100)3/120.3979p.a.USD-GBP升贴水率 ExampleFor direct quotes ,the formula isForward Quotations in Percentage TermsFor indirect quotes , the formula isChapter Outline 1. Foreign Exchange 2. Foreign Exchange Rates 3. Foreign Exchange Markets 4. Foreign Exchange transac

24、tionsThe FOREX market provides the physical and institutional structure through which the money of one country is exchanged for that of another country所谓外汇市场就是由经营外汇业务的金融机构所组成、在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。是由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人、客户组成的交易系统。Foreign Exchange Markets 芝加哥纽约法兰克福伦敦东京香港新加坡雪梨南韩24小时不间断的外汇市场ChicagoNew Yo

25、rkFrankfurt LondonTokyoHong KongSingaporeSydneyKoreaThe sun never sets in the foreign exchange markets. 外汇银行（Foreign Exchange Bank） 又称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其他金融机构。外汇市场的参与者外汇经纪人（Foreign Exchange Brokers） 指专门为外汇买卖双方介绍，促成交易的中间商。 外汇市场的参与者外汇交易商(Exchange Dealer)。外汇交易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票的公司或个人，多数

26、是信托公司、银行的兼营机构或票据贴现公司。他们利用自己的资金，根据外汇市场上的行市，赚取买卖中的差价。外汇交易商可以自己直接买卖外汇，也可以通过经纪人交易。外汇市场的参与者seek to profitArbitragers try to profit from simultaneous differences in exchange rates in different marketsSpeculators and Arbitragers套利者进出口商及其外汇供求者。进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者与供给者。 外汇市场的参与者外汇投机者(Exchange Sp

27、eculator)。外汇投机者在外汇市场上兴风作浪，预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带来汇价的大起大落。 外汇市场的参与者Speculators seek all their profit from exchange rate changesseek to profitArbitragers try to profit from simultaneous differences in exchange rates in different marketsSpeculators and Arbitragers

28、中央银行(Central Bank)。中央银行在外汇市场上一般不进行直接的、经常性的买卖，它们主要通过经纪人和商业银行进行交易，目的是防止国际上对本国货币的过度需求或过度抛售，以维护本国货币的汇价稳定，并执行本国的货币政策。 外汇市场的参与者中央银行（第四层次）外汇经纪商（第三层）外汇银行外汇银行进口商出口商进口商出口商（第二层次）（第一层次）外汇市场的参与者Chapter Outline 1. Foreign Exchange 2. Foreign Exchange Rates 3. Foreign Exchange Markets 4. Foreign Exchange transacti

29、ons问题的提出：东南亚金融风暴George Soros （1997） 1997年爆发了一场震惊世界的东南亚金融危机。 到1998年初，与1997年7月1日相比，新加坡、泰国、印尼、菲律宾和马来西亚五国货币对美元贬值幅度分别为12.29、56.24% 、84.8%、43.37%和48.32%，香港、韩国和台湾也受到了猛烈的冲击。CHAPTER 8Spot Exchange Transaction即期Forward Exchange Transaction远期Swap Transaction掉期Arbitrage套汇Interest Arbitrage套利Foreign Exchange Tra

30、nsactionsA Business CaseAn American Importer and A Japanese ExporterThe American ImporterThe Japanese ExporterIt will pay 5,000,000 JPY for the cars in three months.It could only receive and borrow USD.（12/06）It needs to pay 100,000 RMB immediately for the materials which were imported from China.Wh

31、at foreign exchange transactions do they need？CHAPTER 8Spot Exchange Transaction即期Forward Exchange Transaction远期Swap Transaction掉期Arbitrage套汇Interest Arbitrage套利Foreign Exchange TransactionsSpot Exchange TransactionDefinition:又称现汇买卖，是交易双方以当时外汇价格成交，并在成交后的两个营业日内办理有关货币收付交割的外汇交易。t0 transactionone curren

32、cyanotherValue DateThe Japanese ExporterIt need to pay 100,000 RMB for the materials which were imported from China immediately.Spot :1RMB = 15.6065-15.6596 JPYt0Receive 100,000 RMBPay100,00015.6596=1,565,960 JPYCt0USD End of Spot Exchange TransactionBack to the business case.The American Importer I

33、t will pay 5,000,000 JPY for the cars in three months.It could only receive and borrow USD. How many dollars should be paid? t05，000，000 JPYt1Pay USD?Spot:USD1=JPY117.47-117.77DEC.20thThe American Importert0t1Ct1USD5,000,000 JAYCt1JPYCHAPTER 8Spot Exchange Transaction即期Forward Exchange Transaction远期

34、Swap Transaction掉期Arbitrage套汇Interest Arbitrage套利Foreign Exchange TransactionsForward Exchange TransactionDefinition:指买卖双方先签订远期合同，且买卖外汇的双方资金的交收在成交之日后的第三个营业日开始的约定将来日期进行的交易。buying or selling forwardt0 transactionone currencyanotherValue Datet0t1Ct1USD5,000,000 JAYCt1JPYA BankBuying forward 5，000，000 J

35、PY of 3 monthsSelling forward 5，000，000 JPY of 3 monthsThe American ImporterMinimize exchange rate riskDepreciation of JPYt0t15，000，000 JPYPay 5，000，000 115.37=43,338 USDSpot:USD1=JPY117.47-117.773 Month Swap: -2.10 / 1.90Forward: USD1=JPY115.37-115.87DEC.20th115.37Spot:USD1=JPY113Spot:USD1=JPY119Co

36、nclusion-Function of Forward Exchange TransactionHedging套期保值-Making use of forward contracts to minimize exchange rate riskSpeculation 投机 Taking a position in the expectation of profit某个法国葡萄种植园主向英国出口葡萄酒，两个月后收汇数量是200万英镑，如果不采取措施？如何防范？ （当时巴黎市场spot：GBP1=FRF8.70508.70902 Month swap：60/80 ExampleNon-deliv

37、erable forwards (NDFs) 无本金交割远期汇率交易产品NDF是指交易双方确定交易的名义金额和远期汇率，在到期日前两天确定该货币的即期汇率，在到期日时交易双方根据远期和即期汇率计算损益，由亏损方以美元形式交收给收益方。NDF是一种金融衍生品，主要用于实行外汇管制国家的货币进行离岸交易。Non-deliverable forwards (NDFs)人民币的NDF是从1996年开始出现于新加坡，1997年亚洲金融危机后交易日趋活跃。目前，新加坡和香港是人民币NDF交易的主要市场。市场的主要参与者是大银行和投资机构，他们的客户主要是那些在中国有大量人民币收入的跨国公司，这些跨国公司通

38、过参与人民币的NDF交易以规避人民币收入和利润的汇率风险。由于人民币的NDF交易是离岸交易，不受国内的种种限制，因此在人民币汇率上能够较为自由的反映人们对人民币汇率的预期，在一定程度上可做为人民币未来汇率走势的参考。 End of Forward Exchange Transaction ExampleCHAPTER 8Spot Exchange Transaction即期Forward Exchange Transaction远期Swap Transaction掉期Arbitrage套汇Interest Arbitrage套利Foreign Exchange TransactionsSwap

39、 TransactionDefinition:是指同时买进和卖出相同金额的某种外汇但买与卖的交割期限不同的一种外汇交易。买与卖是有意识地同时进行的买与卖的货币种类相同，金额相等买卖交割期限不相同1）即期对远期掉期交易(Spot Against Forward)最常见2）隔夜掉期交易 一天掉期（one-day swaps） 3）远期对远期掉期交易 （Forward to Forward ）掉期交易的种类纯粹的掉期交易Pure Swap ，指交易只涉及两方，即所有外汇买卖都发生于银行与另一家银行或公司客户之间分散的掉期交易Engineered Swap或Manufactured Swap ，指交易

40、涉及三个参加者，即银行与一方进行即期交易的同时与另一方进行远期交易。掉期交易的种类假定美国银行某天应客户要求卖出300万欧元，按即期汇率1 USD=0.8500 EUR，收进353万美元，为了防止将来欧元升值或美元贬值，该银行同时在外汇市场上买入三个月的远期欧元300万，远期汇率为l USD=0.8400 EUR，这样，该银行的欧元、美元头寸结构并无变化。 Example假定某家公司将收入一笔1万英镑的一月期期汇，但需在3个月后才会使用这笔英镑资金。为了避免英镑在1个月到3个月之间汇率贬值的风险它就卖出1月期期汇的这笔英镑，同时买进等额英镑三个月期汇，这样一种掉期交易使这家企业安全地把1个月时

41、收到的英镑过渡到3个月后使用。 Example美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。若： spot： GBP1USD1.69601.6970 1 month： GBP1USD1.68681.6880 3 month： GBP1USD1.67291.6742则有两种选择： A：两次“即期对远期”的掉期交易 B：直接“远期对远期”掉期交易 Example End of Swap TransactionConclusion of basic transactions.Global Foreign Exchange Market Turnover

42、(daily averages in April, billions of US dollars)Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2001,” October 2001, .Currency Distribution of Global Foreign Exchange Market Turnover (percentage shares of average daily tu

43、rnover in April)Source: Bank for International Settlements, “Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity in April 2001,” October 2001, .Arbitrage TransactionSwapSpotForwardOptionFutureInterest Arbitrage TransactionsForeign Exchange TransactionsCHAPTER 8Spot Exchange Trans

44、action即期Forward Exchange Transaction远期Swap Transaction掉期Arbitrage套汇Interest Arbitrage套利Foreign Exchange Transactions 纽约市场 USD1CHF1.45251.4535 苏黎世： USD1CHF1.45551.4565 若套汇100万美元，可获利? Arbitrage Example套汇交易（Arbitrage Transaction）(又称地点套汇、空间套汇）：在不同的外汇市场上，利用某两种货币或多种货币的汇率差异，采用贱买贵卖的原则，套取利润的外汇交易。 2、种类 1）直接套汇（Direct Arbitrage） 2）间接套汇（Indirect Arbitrage）Spatial arbitrage 纽约外汇市场 USD/DEM 1.4985/93伦敦外汇市场 GBP/USD 1.6096/05法兰克福外汇市场 GBP/DEM 2.4074/00问：能否进行套汇？美国套汇者如何进行套汇？Example 伦敦和法兰克福外汇市场：