《财务管理》第4、5章企业投资管理ppt课件

1、 第4章企业投资管理上. 第1节 投资管理概述 企业投资是指企业投入财力，以期在未来获取一定利润的经济行为。 一、投资的意义 是获取利润的根本前提；是生存开展的必要手段；是降低风险的重要方法。. 二、投资的分类 一按投资与企业消费运营的关系，分为直接投资和间接投资 直接投资是指把资金投放于消费运营性资产，以获得利润的投资。间接投资证券投资是指把资金投放于证券等金融资产，以便获得股利或利息的投资。. 二按投资回收时间的长短，分为短期投资和长期投资 短期投资流动资产投资，是指可以也预备在1年内收回的投资。如现金、应收帐款、存货、短期有价证券等的投资。 长期投资是指在1年以上才干收回的投资，包括对厂

2、房、机器设备等固定资产的投资、对无形资产和长期有价证券的投资。由于长期投资中固定资产所占比重较大，因此长期投资有时专指固定资产投资。. 三按投资方向，分为对内投资和对外投资 对内投资内部投资是指将资金投向企业内部，以购置消费运营资产。包括固定资产投资和流动资产投资，属于直接投资。 对外投资是指以现金、实物资产、无形资产等方式或以购买股票、债券等方式向其他单位的投资。其目的是获投资收益或实现对其他单位的控制。主要为间接投资，也可以是直接投资。. 财务管理的投资与财务会计的投资有一定区别。财务会计的投资主要是指对外投资。财务管理的投资不仅包括对外投资，也包括对内投资。. 四按投资在再消费中的作用，

3、分为初创投资和后续投资投资 初创投资是指在建立新企业时的投资。经过初创投资构成企业的原始资产，为消费运营提供必要的条件。 后续投资是指为了稳定和开展企业再消费所进展的投资。. 三、投资管理的根本要求 一仔细进展市场调查，捕捉投资时机 二建立科学的投资决策程序，进展投资工程的可行性分析 三及时足额地筹集资金，保证投资工程的需求 四仔细分析风险与收益的关系，适当控制投资风险. 第2节 投资决策中的现金流量 投资决策需求计算投资决策目的，计算投资决策目的的根底是现金流量。 一现金流量的概念 企业投资中的现金流量是指与投资决策相关的现金流入和现金流出的数量。 现金流量是评价投资方案能否可行时必需事先计

4、算的根底性数据。. 与现金流量相关的概念： 1现金流出量。是由有关投资工程引起的企业现金支出量，普通用负数表示。 2现金流入量。是由有关投资工程引起的企业现金收入的添加额，普通用正数表示。 3净现金流量net cosh flou,NCF)。是一定期间内现金流入量和现金流出量之差。 净现金流量现金流入量现金流出量 现金流量普通是指净现金流量。. 确定投资中的现金流量时应留意： 1、是与投资决策相关的现金流量。只需当作出某项决策后会发生改动的现金流量才是与决策相关的。否那么与决策无关，不应思索。如： 沉没本钱在决策之前曾经发生的本钱是决策的无关本钱，在决策中不应思索。 时机本钱选择最优方案而放弃次

5、优方案而丧失的收益是决策的相关本钱，应该思索。 交叉影响所选工程将对已有工程产生的影响在决策中应该思索。. 2、投资决策中的现金流量是建立在税后根底之上的。税后的现金流入才是企业添加的收入。在计算现金流量时应剔除税收的影响。. 二、现金流量的构成 某一特定投资方案的现金流量，可以按照发生的时间分为三部分。 一初始现金流量。指开场投资时所发生的现金流量，普通包括： 1、固定资产投资。包括固定资产的购置或建造本钱、运输本钱、安装本钱等带来的现金流出。 2、营运资金垫支。是指投资工程开场时净营运资金的变动，包括流动资产和流动负债的变动。 . 3、其他费用。是与长期投资相关的费用，如由培训费、注册费等

6、带来的现金流出。由于这部分现金支出直接计入当期费用，需求思索对所得税的影响。 4、原有固定资产变价收入。是在固定资产更新时，变价出卖原有固定资产所带来的现金流入。假设原有固定资产的售价与账面价值不同，那么会出现出卖损益，给企业带来所得税影响。 . 二营业现金流量。是指投资工程投入运用后，在其寿命周期内所产生的现金流入和流出的数量。普通按年度计算。 这种现金流入表现为营业现金收入，现金流出表现为需求付现的营业本钱和需求交纳的所得税。 假设投资工程的年营业现金收入等于年销售收入，年营业现金支出等于付现本钱不含折旧的本钱，即无赊销和赊购，那么年营业现金净流量满足后面的几个公式。. 三终结现金流量。是

7、指投资工程结束时所发生的现金流量，包括： 1、固定资产残值收入或变价收入； 2、固定资产的清理费； 3、垫支的运营资金的收回； 也包括停顿运用土地的变价收入。. 三、现金流量的计算方法 1、计算现金流量的步骤 现金流量普通按年表示，计算的步骤是： 1计算该工程的初始现金流量； 2计算该工程各年的营业现金流量； 3计算该工程的终结现金流量； 4列出“现金流量计算表，反映该工程寿命周期各年的现金流量。. 假设初始投资时存在费用化的支出，或涉及旧固定资产的出卖损益，还需求思索对所得税的影响。 . 2、计算营业现金流量的三种方法 1根据定义计算 由定义： 年营业净现金流量营业现金流入量营业现金流出量

8、假设 营业现金流入量营业收入 营业现金流出量付现本钱所得税 其中，付现本钱是不包括折旧的营业本钱。那么 年营业净现金流量营业收入付现本钱所得税. 2根据税后净利倒推计算。即根据营业结果计算。 年营业净现金流量税后净利折旧 1与2是等价的。 由1： 年营业净现金流量营业收入付现本钱所得税 营业收入营业本钱折旧所得税 营业收入营业本钱所得税折旧 税后净利折旧.3根据所得税的影响计算。也即根据税前资料计算上式可由2式推出：. 以上三种方法可以根据知条件选择运用。其中，3式比较常用，由于可以根据工程的营业收入和付现本钱直接计算。. 例4-1星海公司拟购一设备。有甲、乙两个方案。运用寿命都是5年，所得税

9、率40，按直线法计提折旧。 投资额 年营业收入 年付现成本 营运资金垫支 净残值 甲方案 100 000 60 000 20 000 乙方案 120 000 80 000 30 0004000t 30 000 20 000 t=0、1、2、3、4单位：元1计算两个方案的初始现金流量 初始现金流量固定资产投资营业资金垫支 甲初始现金流量=100 000+0=100 000元 乙初始现金流量=120 000+30 000 =150 000元 .2计算两个方案的营业现金流量。用第三种方法。 甲年折旧额=1000005=20000元 乙年折旧额=120000-200005=20000(元) 甲每年营业

10、现金流量=60000(140)20000(1-40)+2000040=32000元 乙第1年营业现金流量=80000(140)30000(1-40)+2000040=38000元 乙第2年营业现金流量=80000(140)34000(1-40)+2000040=35600元 乙第3年营业现金流量=80000(140)38000(1-40)+2000040=33200元. 乙第4年营业现金流量=80000(140)42000(1-40)+2000040=30800元 乙第5年营业现金流量=80000(140)46000(1-40)+2000040=28400元 也可以编制“营业现金流量计算表计算

11、各年的现金流量。按公式1与公式2编制的计算表如下。. t（年） 1 2 3 4 5 营业收入 (1)付现成本 (2)折旧 (3)税前利润 (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得税(5)=(4)40%税后净利 (6)现金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(6)+（3） 60 000 60 000 60 000 60 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000 8 000 8 000 8 000 8

12、 000 8 000 12 000 12 000 12 000 12 000 12 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 甲方案的营业现金流量计算表 单位：元. t（年） 1 2 3 4 5 销售收入 (1)付现成本 (2)折旧 (3)税前利润 (4) (4)=(1)-(2)-(3)所得税（5）(5)(4)40%税后利润 (6)现金流量 (7) (7)=(1)(2)(5) =(3)(6)80 000 80 000 80 000 80 000 80 00030 000 34 000 38 000 42 000 46 00020 000 20 000 20

13、000 20 000 20 00030 000 26 000 22 000 18 000 14 000 12 000 10 400 8 800 7 200 5 600 18 000 15 600 13 200 10 800 8 40038 000 35 600 33 200 30 800 28 400 工程乙的营业现金流量计算表 单位：元. 3计算两个方案的终结现金流量 终结现金流量固定资产残值营运资金回收 甲终结现金流量0 乙终结现金流量200003000050000元 4编制两个方案的现金流量表。 为简化计算，普通假设各年投资在年初一次进展，各年现金流量在年末一次发生，终结现金流量在最后一

14、年年末发生。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案初始现金流量营业现金流量-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 现金流量合计-100 000 32 000 32 000 32 000 32 000 32 000 乙方案初始现金流量营业现金流量终结现金流量-150000 38 000 35 600 33 200 30 800 28 400 50 000现金流量合计 -150000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 投资工程现金流量表 单位：元. 四、投资决策中采用现金流量的缘由 现金流量还不能反映投资工程

15、的可行性，也不能用来比较不同工程的优劣，只是计算有关投资评价目的的根底。投资中采用现金流量而不采用利润的缘由主要是： 1有利于科学思索资金的时间价值。 2采用现金流量更符号客观实践。利润的数量与会计政策、会计估计有关，带有一定的客观性。现金流量那么更加客观、真实。. 第3节 投资决策目的 投资决策目的是评价投资方案能否可行或孰优孰劣的目的。分为两大类：非贴现现金流量目的，是没有思索资金时间价值的目的；贴现现金流量目的，是思索了资金时间价值的目的。 根据所用目的类别，将投资决策方法分为贴现决策评价方法和非贴现决策评价方法。 现金流量是计算投资决策目的的根底。根据现金流量计算的目的称为现金流量目的

16、。. 一、非贴现的现金流量目的 一投资回收期 投资回收期是指收回初始投资所需求的时间，普通以年为单位。回收期越短，方案越有利。 1、投资回收期的计算。根据每年净现金流量NCF能否相等选择不同的计算方法。. 1假设投资方案每年净现金流量NCF相等，按以下公式计算： 投资回收期 如上例，甲方案的投资回收期为： 100 000/32000=3.1253.13年 初始投资额每年净现金流量NCF. 2假设投资方案每年NCF不相等，用逐年抵扣法计算投资回收期。假设初始投资在第n年和第n+1年之间收回，那么：.例4-2星海公司投资方案乙的现金流量如下：T（年份） 0 1 2 3 4 5现金流量（NCF）-1

17、50000 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400单位：元年份年初尚未收回的投资额每年NCF年末尚未收回的投资额 1 2 3 4 5 150 000 112 000 76 400 43 200 12 400 38 000 35 600 33 200 30 800 78 400 112 000 76 400 43 200 12400 乙方案投资回收期计算表 单位：元 乙方案投资回收期412400/784004.16年. 2、投资回收期的决策规那么 先确定企业所要求到达的投资回收期。 在一个投资方案采用与否的投资决策中，低于要求的投资回收期就采用，否那么应回绝；在多个

18、投资方案的互斥选择投资决策中，在回收期低于企业要求的回收期的方案中选择最短者。 如上例，假设企业要求的投资回收期最长为5年，那么甲、乙两个投资方案都可取。由于只选一个方案，且 甲的回收期乙的回收期 应选甲。. 3、投资回收期法的优缺陷 优点：计算简便，容易了解。 缺陷：未思索资金的时间价值，也未思索回收期满后的现金流量情况。现实上，有的长期投资工程在早期收益较低，中后期的收益较高。仅用投资回收期法进展决策，会导致企业优先思索急功近利的工程，放弃较长期的胜利工程。.例4-3A、B两个方案的估计现金流量如下： t（年份） 0 1 2 3 4 5 A方案 B方案60 000 10 000 20 00

19、0 30 000 20 000 10 000 60 000 20 000 20 000 20 000 20 000 20 000单位：元 两个方案的投资回收期都是3年。 但B方案期初现金流入较多。且回收期满后，B方案的现金流量多余A方案。可见，B方案更优。 该投资决策，用投资回收期法无法区别两个方案的优劣。. 二平均报酬率 1、概念与计算 平均报酬率ARR也称平均收益率，是指投资工程寿命期内平均的年报酬率。 年平均现金流量是指工程投入运用后的年平均现金流量，等于一切营业现金流量和终结现金流量之和除以工程寿命。从计算式来看，平均报酬率越高的方案越好。. 例4-4用平均报酬率对星海公司甲、乙两个方

20、案进展比较。 1甲方案各年现金流量为32000元。 甲方案平均报酬率32000/100 000100=32 2乙方案各年现金流量不等，年均现金流量为： (38000+35600+33200+30800+78400)5 43200(元) 乙方案平均报酬率43200/150000100=28.8%. 2、平均报酬率的决策规那么 先确定企业所要求到达的平均报酬率，称为必要平均报酬率。 在一个备选方案的采用与否投资决策中，高于必要平均报酬率就采用，否那么应回绝；在多个投资方案的互斥选择决策中，应在平均报酬率于必要平均报酬率的方案中选择最高者。 假设上例中企业要求的必要平均报酬率为20，甲、乙两个方案都

21、可取。由于只选一个方案， 甲的平均报酬率乙的平均报酬率 应选甲。. 3、平均报酬率法的优缺陷 优点：计算简便，容易了解；抑制了回收期法没有全面思索工程整个寿命周期现金流量的缺陷。 缺陷：未思索资金的时间价值，把不同时间的现金流量看成等价的，容易导致决策失误。 非贴现目的由于没有思索资金的时间价值，容易导致决策失误，不能作为主要的投资决策目的。但由于易于了解，可作为辅助性的投资决策目的。. 二、贴现现金流量目的 是思索了资金时间价值的投资决策目的。常用的有三个：净现值、获利指数和内部报酬率。 . 一净现值(NPV) 1、概念与计算。净现值是指特定方案从投资开场到工程寿命终结，一切现金流量的现值之

22、和。现金流入量为正，现金流出量为负。 1净现值根本计算公式定义式： n为工程的估计运用年限，k为贴现率，通常以资本本钱率或企业要求的必要报酬率为贴现率； ，NCFt为第t年的现金净流量。. 2由报酬额现值与投资额现值计算净现值的公式 由于投资工程的初始投资往往为现金流出负现金流量，工程投入运用后，为现金流入正现金流量。也可以先分别计算正、负现金流量的现值，再求净现值： 未来报酬额包括营业现金流量和终结现金流量。C为初始投资额。假设多次投资，那么C为各次投资额的现值之和，此时： 2由报酬额现值与投资额现值计算净现值的公式 由于初始投资为现金流出负现金流量，工程投入运用后，为现金流入正现金流量。先

23、分别计算正、负现金流量的现值，再求净现值。即由： 净现值未来报酬额现值投资额现值 得：. 3各年现金流量相等的净现值公式 假设工程投入运用后，各年现金流量相等，可以用年金现值来计算未来报酬额的现值，再计算净现值。. 经过比较不同投资方案的净现值，对投资方案进展决策的方法称为净现值法。. 按照以上公式计算净现值的步骤为： 1计算每年的营业净现金流量； 2计算未来报酬的总现值，即各年营业净现金流量及终结现金流量的现值之和； 3计算投资额总现值，即各年年初投资额现值之和。假设投资全部发生在期初，那么投资额总现值等于期初投资额。 4计算净现值：净现值未来报酬的总现值投资额的总现值. 2、净现值法的决策

24、规那么 在一个备选方案的采用与否投资决策中，净现值为正者采用，为负者不采用。 在多个备选方案的互斥选择投资决策中，应选净现值是正值中的最大者。. t（年） 0 1 2 3 4 5 甲方案 初始投资营业现金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 乙方案 初始投资营业现金流量150000 38000 35600 33200 30800 78400例4-5 知投资方案甲与乙的现金流量NCF，假设资本本钱率为10，计算净现值并比较优劣。单位：元 甲、乙方案现金流量表. 1甲方案各年营业现金流量相等，用年金现值计算未来报酬的总现值。 甲方案的净现值为 NPV1未来报

25、酬的总现值初始投资额 32 000PVIFA10%,5100 000 32 0003.791100 000 121 312100 000 21 312 元. 2乙方案各年营业现金流量不等，先用复利现值分别计算各年报酬额现值。 年 度 各年的NCF （1） 现值系数（2） PVIF10,t 现值 (3)=(1)(2) 1 2 3 4 5 38000 35600 33200 30800 78400 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 34 542 29 406 24 933 21 036 48 686 未来报酬总现值 减：初始投资 158 603 150 000 净现值（N

26、PV2） 8 603. 两个方案的净现值都为正，阐明都可接受。但由于 甲方案净现值乙方案净现值 应选择甲方案。. 3、净现值法的优缺陷 优点：思索了资金的时间价值，可以反映各方案的净收益，具有广泛的适用性。实际上较完善，是投资决策评价中的最根本方法。 缺陷：不能提示各个投资方案本身实践可以到达的报酬率；不便于对初始投资额不同的方案进展比较。. 二获利指数 1、获利指数PI，现值指数，是投资工程未来报酬的总现值与初始投资额现值的比率。 . 2、获利指数计算步骤 1计算各年的营业净现金流量； 2计算未来报酬的总现值； 3计算投资额的总现值； 4计算获利指数 获利指数未来报酬总现值/投资额总现值.

27、3、获利指数法的决策规那么 在只需一个备选方案的采用与否决策中，获利指数大于1时应采用；获利指数小于1时应回绝。 在多个方案的互斥选择决策中，应选获利指数超越1最多的投资工程。. 例4-6 根据例4-1的资料，求投资方案甲与乙的获利指数，并比较其优劣。 (1) 甲方案未来报酬的总现值为121312元，初始投资额100000元。 甲的获利指数12131/100001.21 (2)乙方案未来报酬的总现值158603元，初始投资额150000元。 乙的获利指数15861/150001.06 获利指数都大于1，都是有利方案。由于: 甲方案的获利指数乙方案的获利指数 应选择甲方案。. 4、获利指数法的优

28、缺陷 优点：思索了资金的时间价值，可以真实反映投资工程的盈亏程度；由于是相对数，可用于对初始投资额不同的方案进展比较。 缺陷：不能提示各投资方案本身实践可到达的报酬率程度。. 三内部报酬率内含报酬率 1、内部报酬率 IRR是使投资方案的净现值等于零的贴现率。或是使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率。 IRR反映了投资方案的实践报酬程度。某投资方案的内部报酬率也是该方案不思索固定资产折旧时的投资报酬率。 . 内部报酬率r满足： 在1中，NCFt为第t年的现金净流量；在2中，NCFt为第t年的现金流入量； n为工程运用年限； C为初始投资额。当多次投资时，C为各次投资额现值之和。.

29、2、内部报酬率的计算 分两种情况。 1投资工程投入运用后每年的NCF相等。根据:. 第一步：计算年金现值系数： PVIFA r ,n=C/NCF 第二步：查年金现值系数表，在期数为n一栏内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个贴现率。 第三步：根据两个临近的贴现率和已求出的年金现值系数，用插值法计算内部报酬率。. t（年） 0 1 2 3 4 5 初始投资C营业现金流量100000 32000 32000 32000 32000 32000 例4-7 知投资方案甲的现金流量NCF，计算该方案的内部报酬率。解： PVIFA r ,n=C/NCF100000320003.125 对n=5，

30、查年金现值系数表: i (%) n 18 r 19 5 3.127 3.125 3.058. 甲工程的内部报酬率 r 满足： 18 r19 与三个贴现率对应的年金现值系数满足： 3.127 3.125 3.058 根据插值法原理得到： 即甲方案的内部报酬率为18.03. 2假设投资方案投入运用后每年的NCF不相等，需求先估计一个贴现率r，计算净现值： 假设上式大于0，应提高贴现率再测算；假设上式小于0，应降低贴现率再次测算。 直到找到两个贴现率，使对应的净现值一正一负且接近于0。再用插值法计算内部报酬率。.年度 现值 现值 0 1 2 3 4 515000 38000 35600 33200

31、30800 78400 1.000 150000 0.901 34238 0.812 28907 0.731 24269 0.659 20297 0.593 46491 1.00 150000 0.898 33934 0.797 28373 0.712 23638 0.636 19589 0.567 44453 NPV 4202 13例4-7计算乙方案的内部报酬率。列表试算：. 用假设内部报酬率为r，根据以上试算得到： 11r12 4202013 根据插值法原理得到： 即乙方案的内部报酬率为11.997. 3、内部报酬率法的决策规那么 在一个备选方案的采用与否决策中，内部报酬率高于企业资金本钱

32、率或必要报酬率，那么采用，否那么应回绝。 在多个备选方案的互斥选择决策中，应在内部报酬率超越资金本钱率或必要报酬率的工程中选择最高者。. 4、内部报酬率法的优缺陷 优点：思索了资金的时间价值；可以反映投资工程的真实报酬率。 缺陷：计算比较复杂。 可借助于计算机，经过特定程序，直接得出特定现金流量条件下的内部报酬率。. 企业对内投资主要是关于固定资产方面的投资。本章以固定资产投资为例，讨论有关投资决策目的的运用。 第5章 企业投资管理下. 一、固定资产更新决策 固定资产更新是指用新固定资产替代旧固定资产。固定资产更新决策即决议是继续运用旧设备还是改换新设备。为简化计算，可对差量现金流量计算有关的

33、投资决策目的。 差量现金流量新设备现金流量旧设备现金流量 根据差量现金流量计算的净现值称为差量净现值NCF，假设：NCF 0，可以更新，否那么不能更新。 第1节 投资决策目的的运用. 对差量现金流量也可以计算差量现值指数或差量内部报酬率进展决策。 差量现金流量又分为： 差量初始现金流量 差量营业现金流量 差量终结现金流量。 差量法将两个方案的差量看成一个方案，用净现值或现值指数来判别其可行性，进而对能否更新进展决策 . 例5-1星海公司拟用新设备替代旧设备，以添加收益，降低本钱。 1计算差量初始现金流量。知新设备购置本钱100 000元，旧设备出卖收入30 000元，旧设备原值80 000元，

34、已计提折旧40 000元。 旧设备净值800004000040000元 出卖旧设备的损失为：400003000010000元 出卖旧设备减少的税负为：10000404000元 差量初始现金流量100000300004000 66000元. 2计算差量营业现金流量。 差量营业收入新设备营业收入旧设备营业收入 110 00090 00020 000元 差量付现本钱新设备付现本钱旧设备付现本钱 500006000010 000元 差量折旧额新设备年折旧额旧设备年折旧额 18 0008 00010 000元 差量营业现金流量20000140 10000140 100004022 000元.3计算差量终

35、结现金流量 4根据以上计算结果，编制更新设备和运用旧设备的差量现金流量表如下： 单位：元 年份 0 第14年 第5年差量初始现金流量差量营业现金流量差量终结现金流量66 000 22000 22 000 10 000 合计66 000 22 000 32 000. 计算差量净现值如下： NCF6600022000PVIFA10%,432000PVIF10%,5 66000220003.17320000.621 23612元 由于NCF0，可以进展设备更新。. 三、资金限量决策 资金限量是指企业资金有一定限制。为获得最大利益，应投资于一组使净现值或现值指数最大的工程。 根本步骤： 1将净现值为正

36、或为0的工程作为备选工程； 2在资金限量内，对备选工程进展组合； 3计算各投资组合的净现值总额； 4选择净现值总额最大的投资组合。. 例6-2星海公司资本最大限量为80万元。有六个方案可供选择。其中B1与B2，C1与C2互斥。资本本钱为10。 1分别计算各投资方案的净现值； 2列出满足资本限量条件的7种投资组合； 3计算各投资组合的净现值； 4选择净现值总额最高的投资组合。 . 三、投资期决策 投资期是指从开场投资到投资工程建成投产所需的时间。不同投资期的投资额现值能够不同，影响到净现值。投资工程普通有一个正常的投资，但也可以加快投资缩短投资期以便尽快产生效益。 投资期决策中，可将正常投资期和

37、缩短投资期视为两个投资方案，思索后者与前者相比的差量现金流量，进而计算有关的差量投资决策目的，如差量净现值，并依次进展投资期决策。 . 例8-13星海公司的一个投资工程，正常投资期为3年方案1，也可缩短为2年方案2，试比较两个方案。 年份 0 第1年 第2年 第3年 第416年 第17年 第18年方案2的现金流量500 500 0 200 200 250 0 方案1的现金流量280 280 280 0 200 200 250 差量现金流量220 220 280 200 0 50 250 方案2与方案1相比的差量现金流量表 单位：万元 由于差量净现值为负，公司应按正常投资期即3年投资。. 四、投

38、资时机决策 不同投资开发时机，本钱和收入能够不同，导致净现值的差别。 选择投资时机的规范依然是净现值最大化。但由于投资的时间不同，不能直接将计算出来的净现值进展比较，而应该折合成同一个时点的现值再进展比较。. 例8开发某种矿藏。6年后的售价高于如今的售价。其他条件一样。从第2年起获得销售收入。 . 项目 第0年 第1年 第2第5年 第6年固定资产投资营运资金垫支营业现金流量营运资金收回 80 10 0 90 90 10 现金流量 90 0 90 100 如今开发的现金流量表 单位：万元 6年后开发的现金流量表 单位：万元 项目 第5年 第6年 第8第11年 第12年固定资产投资营运资金垫支营业

39、现金流量营运资金收回 80 10 0 126 126 10 现金流量 90 0 126 136. 项目 第0年 第1年 第2第5年 第6年 现金流量 90 0 90 100 如今开发的现金流量表 单位：万元 如今开发的净现值为： NPV190PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 100PVIF10%,6 90 226万元. 6年后开发的现金流量表 年 第6年初 第7年 第8第11年 第12年现金流量（万元） 90 0 126 136 净现值为： NPV2126PVIFA10%,4 PVIFA10%,1 PVIF10%,6 90 PVIF10%,6 350PVIF10%,6197万元 NP

40、V1 如今开发更有利。单位：万元11076891012t时间126-90. 二、工程寿命不等的决策 假设两个投资工程的运用年限不等，无法直接运用投资决策目的进展比较。为使决策目的具有可比性，必需使工程的运用寿命一样。 可采用最小公倍数法或年均净现值法。. 一最小公倍寿命法 又称为工程复制法。是求出两个工程寿命的最小公倍数，在最小公倍数寿命周期内对两个工程的有关目的进展比较，并假设两个方案在这个比较区间内进展多次反复投资，将各自多次投资的净现值进展比较，选择最优方案。 . 例某公司要在投资工程A与B中间选择一个。企业资本本钱为16。 初始投资额 寿命周期 年净现金流量 期末残值 （元） （年）

41、（元） （元）A项目 160 000 3 80 000 0B项目 200 000 6 64 000 0分别计算两个工程的净现值：NPVA80 000PVIFA 16,3160000 80 0002.24616000019 680元NPVB64000PVIFA 16,6210000 640003.68521000025 840元. A在6年内的净现值为： 1968019680PVIF16,3 = 19680196800.641=32288元 大于B在6年中的净现值25 840元。应选A。 两个工程运用寿命的最小公倍数为6年。 在6年中，工程A在完成前3年运营后，再进展一样投资，获得与前3年一样的

42、净现值. t年 19680元 19680元 0 36前3年的 净现值后3年的 净现值. 二年均净现值法 是比较各工程年均净现值的方法。投资工程年均净现值计算公式：ANPV 工程年均净现值；NPV 工程净现值。 年均净现值法的决策规那么： 年均净现值较大的方案更好。. 例资料与上例一样。知工程A净现值19 680元，寿命周期3年。工程B净现值25 840元，寿命周期6年。资本本钱率16，用年均净现值法比较两个方案。 B的年均净现值为：A的年均净现值为：. 第2节 风险投资决策 工程的风险越大，投资者要求的报酬率越高。 对风险投资工程，应先对有关量作调整后，再用净现值或现值指数来决策。根据净现值公式： 可对贴现率或现金流量作调整。 无风险工程的贴现率为i，风险工程的贴现率应调