风电全球需求共振行业拐点初现

1、风电板块：全球需求共振，风电板块基本面拐点初现总体装机量：22 年上半年风电装机量不及预期，下半年或出现抢装上半年不及预期。22 年 1-5 月我国风电装机量仅 10.8GW，不及此前由中电联发布全年预期 50GW 的 1-5 月均摊值 20.8GW，主要原因在于：1）疫情影响风电施工和交付，叶片等零部件对运输条件要求严格，而疫情对交通影响较大；2）缺乏关键原材料，如位于上 海的叶片胶黏剂的主要供应商康达新材受疫情影响而停工停产，导致下游产业链开工受限； 3）从去年开始风电市场新增订单有向东北、西北地区转移的趋势，冬季北方地区受到气 候限制施工困难。下半年或出现抢装。由于目前风电项目经济性好+

2、央国企有装机目标约束+部分省份地补在年底退坡，根据吊装机械工程预测，预计全年风电装机量在 50-60GW，即上半年风电装机量可能占比小于目标的 25%，而下半年需装目标的 75%以上，或出现抢装。图表1： 2020-2022M5 风电每月新增装机量（GW）及增速图表2： 2013-2022 年 1-5 月风电新增并网规模（GW）及增速风电新增容量当月值当月同比50500%4540400%35300%3025200%2015100%100%52020/032020/052020/072020/092020/112021/022021/042021/062021/082021/102021/122

3、022/032022/050-100%80新增并网规模（GW）同比%706050403020100201620172018201920202021 2022(1-5月）200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：电力企业联合会，资料来源：国家能源局，海风装机量：22 年以存量订单为主，招标、交付、平价“三加速”21 年抢装潮后，22 年海风装机处于平价过渡期，预计全年装机 6-7GW。22 年海风新增装机主要来源于三部分：21 年未如期并网，“预留”到今年施工吊装的项目。21 年是海上风电国补最后一年，出现抢装潮，但受到产业链配套资源如缺乏海上施工装备、施工环境、施工效率以及

4、施工窗口期等因素，无法在年底完成吊装并网，延期到 22 年施工建设，据北极星风力发电网统计，有 3-4GW 无法如期并网的海上风电项目，主要集中在广东、浙江、山东等地区。21 年招标，22 年施工并网的项目。如华润电力苍南 1#海上风电项目、中广核象山涂茨海上风电场项目、三峡能源山东昌邑莱州湾一期（300MW）海上风电项目等公司预计 22 年实现并网，根据项目公告这部分项目有 1.73GW 的装机规模。22 年招标，22 年施工并网的项目。如山东能源 500MW 海上风电 EPC 总承包项目、国华投资山东 500MW 海上风电项目、国家电投山东半岛南海上风电基地 V 场址 500MW 项目等，

5、根据公告这部分项目有 1.55GW 的装机规模。图表3： 22 年可并网海风项目估计类型21 年招标、22 年招标人华润海上风电（苍南）有限公司招标项目华润电力苍南 1#海上风电项目招标规模(MW)400招标年份2021预计 22 年并网容量300施工并网的项目中广核象山涂茨海上风电场项目2802021280阳江明阳蕴华海上风电开发有限公司明阳阳江青洲四海上风电项目5052021505三峡集团三 峡 能 源 山 东 昌 邑 莱 州 湾 一 期（300MW）海上风电项目3002021300国家电力投资集团有限公司广东公司揭阳神泉二海上风电场项目350-5602021350累计173522 年招标

6、、22 年平潭海峡发电有限公司平潭外海海上风电场项目100202250施工并网的项目山东渤海一号风电有限公司山东能源 500MW 海上风电 EPC 总承5002022500包项目上海市发改委关于公布金山海上风电场一期项目3002022国华能源投资有限公司国华投资山东 500MW 海上风电项目5002022500国家电力投资集团有限公司国家电投山东半岛南海上风电基地 V场址 500MW 项目5002022500累计1550资料来源：北极星电力网，海上风电招标提速，我们预计 22 年全年海上风电招标规模达到 12-15GW。22 年 Q1 据金风科技业绩材料统计，海上风电招标规模达到 5.4GW，

7、相比于 2021 年全年招标 2.8GW，招标明显提速，预计全年招标规模在 12-15GW 左右，为 23 年风电装机火热提供支撑。图表4： 2021-2022M5 我国海上风电招标量图表5： 2015-2022Q1 海上风电招标量3,0002,5002,0001,5001,0005000海上风电招标量（GW）海上招标量（GW）15.66.34.85.43.42.81.21.91816141210864202020/10/162021/3/152021/8/122022/1/92022/6/8201520162017201820192020202122Q1资料来源：北极星电力网，资料来源：北极

8、星电力网，迈向海风平价，22-25 年海上风电平均装机有望达到 11GW。根据各省市“十四五”规划，22-25 年预计海上风电新增装机 45GW+，平均每年装机 11GW+。海上风电内生增长的驱动力在于 IRR 的提升，海风 IRR 具体提升途径包括：地方政府出台省补政策，部分省份采用补贴初装成本形式。截至目前，广东、上海、山东等省市已出台省补政策，浙江省也明确将建立省级财政补贴制度，为海上风电降本增效、实现平价上网提供窗口期。风机大型化降本增效。大兆瓦机型的运用，可使海上风电场减少机组台数，显著降低运输、安装、电缆连接等前期配套成本以及后期运维管理成本，同时还有助于提高风电场平均风速，提升风

9、电场的经济性。大叶片和高塔筒的应用可有效降低对最低风速的要求，提升风机利用小时数，中国工程院院士黄其励带领的海上风电支撑我国能源转型发展战略研究子项目研究显示，大功率、大叶片机型有望提升利用小时数 10%- 15%，预计 21-25 年海上风电的建设成本有望下降 30%-35%。图表6： 21 年来省补政策规划省市发布时间文件名称具体内容广东 2021 年 6 月 广东省人民政府办公厅关于印发促进海上风电有序开发和相关产业可持续发展实施方案的通知山东2022 年 4 月2022 年“稳中求进”高质量发展政策清单（第二批）资料来源：北极星电力网，中国能源网，到 2021 年底，全省海上风电累计建

10、成投产装机容量达到 400 万千瓦；到 2025 年底，力争达到 1,800 万千瓦，在全国率先实现平价网。2022 年起，省财政对省管海域未能享受国家补贴的项目进行投资补贴，项目并网价格执行我省燃煤发电基准价（平价），推动项目开发由补贴向平价平稳过渡。补贴范围：2018 年底前已完成核准、在 2022 年至 2024 年全容量并网的省管海域项目， 对 2025 年起并网的项目不再补贴；补贴标准：2022 年、2023 年、2024 年全容量并网项目每千瓦分别补贴 1,500 元、1,000 元、500 元。山东省能源局副局长回答记者提问时表示，大力支持海上风电开发建设。对 20222024

11、年建成并网的“十四五”海上风电项目，省财政分别按照每千瓦 800 元、500 元、300 元的标准给予补贴，补贴规模分别不超过 200 万千瓦、340 万千瓦、160 万千瓦。2023 年底前建成并网的海上风电项目，免于配建或租赁储能设施。允许发电企业投资建设配套送出工程，由电网企业依法依规回购，推动项目早建成、早投产。陆风装机量：高经济效益驱动陆上风机高景气，大基地项目贡献新增量年招标量充足，22 年陆上风电装机有望达到 45-50GW。22 年 Q1 陆上风电新增装机7.54GW，展望全年，我们认为陆上装机量可达到 45-50GW。主要依据有：根据金风科技业绩材料统计，21 年国内陆上风电

12、招标达到 51.4GW，我们预计 70%的招标会遗留到 22 年，贡献 35GW+的装机；根据金风科技业绩材料，22 年 Q1 陆上风电招标量达到 19.3GW，由于交付节奏加快， Q1 招标项目部分要求在 22 年装机并网，我们预计其中 50%在今年吊装，贡献装机 不到 10GW。图表7： 2015-22 年 Q1 陆上风机装机量变化图表8： 2021-22 年 Q1 陆上风机招标量变化陆上风电装机量（GW）54.455.930.826.823.419.721.17.546050陆上风电招标量（GW）49.651.3626.528.723.824.817.519.36050403020100

13、2015201620172018201920202021 22Q14030201002015 201620172018201920202021 22Q1资料来源：金风科技，资料来源：金风科技，“风光大基地计划”需求将释放，支撑陆风长期增长。据发改委统计，截至 2021 年 12 月底，我国第一批 97.05GW 风光大基地项目已开工约 75GW，其余项目将在 2022 年一季度开建。2022 年 5 月 31 日，国务院印发扎实稳住经济的一揽子政策措施，提出抓紧启动第二批项目。相比于第一批基地项目在三北地区和西南地区均有基地，第二批基地则基本集中在三北地区，到 2030 年，规划建设风光基地总

14、装机约 4.55 亿千瓦，其中“十四五”时期规划建设风光基地总装机约 2 亿千瓦。图表9： 风光大基地计划时间文件内容2021 年 11 月 关于印发第一批以沙漠、戈壁、荒 第一批风光大基地项目涉及内蒙古、青海、甘肃、湖南、安徽等 19 个省漠地区为重点的大型风电光伏基地建 份，总规模为 97.05GW设项目清单的通知2022 年 2 月以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的 根据方案计划以库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠为重点,以其大型风电光伏基地规划布局方案他沙漠和戈壁地区为补充,综合考虑采煤沉陷区,规划建设大型风电光伏基地。到 2030 年,规划建设风光基地总装机约 4.55 亿千瓦,其中

15、库布齐、乌兰布和、腾格里、巴丹吉林沙漠基地规划装机 2.84 亿千瓦,采煤沉陷区规划装机 0.37 亿千瓦,其他沙漠和戈壁地区规划装机 1.34 亿千瓦。资料来源：国际风力发电网、国际能源网、北极星电力网、海外风电：多个大型项目 22 年落地，海上风电有望步入快车道欧洲是全球海上风电较成熟的市场，22 年海上风电装机量有望创新高。英国的三大大容量项目预计 22 年并网，分别为沃旭的 Hornsea Two（1.4GW）、Ocean Wind 的 Moray East（950MW）、Triton Knoll 海上风电场(857MW），将贡献欧洲海上风电装机的主要增量，我们统计了欧洲各国现有项目，

16、预计 22 年欧洲海上风电装机量达到 4-4.5GW。图表10： 2022 年欧洲 海上风电装机量预测国家22 年并网项目总容量英国Orsted 的 Hornsea Two 海上风电场（1.4GW)；Ocean Winds 公司的 Moray East 海上风电场（950MW），该公司是是法国 Engie 和西班牙 EDP Renewables 的合资企业；德国莱茵集团（RWE）的 Triton Knoll 海上风电场(857MW）。3.2GW法国首个商业海上风电项目480MW 的Saint-Nazaire 海上风电场预计将于今年年底投运。0.48GW德国德国现将重新启动 342 兆瓦的 Ka

17、skasi 项目的安装0.34GW挪威88 兆瓦的 Hywind Tampen 浮式海上风电项目预计也将在 2022 年底投运，这是全球的最大浮式风0.088GW电场。意大利首个海上风电场Beleolico 海上风电场也将于年底并网0.03GW西班牙汇总预计将通过其浮式风电示范项目提供新增容量。-4.14GW资料来源：国际风力发电网、国际能源网、北极星发电网、欧洲海上风电政策利好频出，全球需求共振。2022 年以来，欧洲各国关于海上风电的政策频出，在 5 月 19 日，德国，荷兰，比利时和丹麦欧盟四国宣布签署海上风电协议，将使北海成为“欧洲绿色发电厂”。这四个国家计划投资 1350 亿欧元，到

18、 2030 年实现 65GW 海上风电的综合目标，到 2050 年达到 150GW，预计未来欧洲海上风电迎来快速发展。图表11： 欧洲国家海上风电政策规划国家政策规划内容英国英国能源安全战略（2022.4）2030 年英国海上风电装机目标从 40GW 增加到 50GW丹麦、比利时、荷埃斯比约海上风电宣言（2022.5）2030 年四国海上风电总装机量达 65GW兰、德国法国政府计划（2022.3）法国将建成 50 个海上风力发电厂并实现 40GW 装机规模葡萄牙能源部长若昂马托斯费尔南德斯在德国汉诺威工业博览会表示（2022.3）2023 年举行首次 6-8GW 海上风电项目拍卖波兰波兰到 2

19、040 年的能源政策（ PEP2040 ）(2022.2)2027 年在运和在建海上风电装机容量达 10.9GW挪威政府计划（2022.2）在 Srlige Nordsj II 和 UtsiraNord 地区启动 4.5GW 海上风电招标，2040 年实现 30GW 海上风电装机资料来源：北极星发电网，WindEurope，价格：边际回暖，主机中标价格恢复理性年 3 月以来风机投标价格开始趋于理性，风机招标价格企稳。近年来，由于大型化风机成本逐渐下降，风机投标价格逐年降低，22 年随着同质化竞争日趋激烈，风机厂进一步压 价求标，2 月份风机价格处于低谷，降至 1400-1600 元/KW，在此

20、价格下，风机厂利润水平 很低。3 月中旬以来，招标需求回暖，可以观测到风电价格逐渐企稳，产业链报价开始理性。气泡面积：开标量图表12： 2021-22 年 6 月陆上风机中标均价（元/KW）变化图表13： 2021-22 年 5 月陆上风机中标价格（元/KW）气泡图MW 15,000元陆风开标量-左轴4,0004,5004,00010,0005,0003,0002,0001,0003,5003,0002,5002,0002021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/1001,5001,000Dec

21、-20Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22May-22资料来源：北极星发电网，资料来源：北极星发电网，利润：大宗商品价格有走弱迹象，零部件盈利有望修复大宗商品价格有走弱迹象，原材料压制缓解，零部件环节有望迎来盈利修复。风电设备上游原材料包括中厚板、硅铁、螺纹钢、环氧树脂等，原材料成本占比较高，自 22 年初，随着 风机价格走低，钢材、铜等基础材料的上涨，进一步传导到风电设备上游商品，导致风电零 部件盈利承压。22 年 4 月以来，大宗商品价格有走弱迹象，中厚板和螺纹钢指数明显下降，其中中厚板与螺纹钢 5 月底指数相对于 4 月初高点分别下降了 4.2%和 5.9%。预计随着原材 料

22、压制趋缓，原材料成本占比较高的风电设备如铸件、主轴等环节或迎来盈利修复。图表14： 2021-22 年 5 月中厚板价格指数变化（1994 年 4 月指数=100）图表15： 2021-22 年 5 月螺纹钢价格指数变化（1994 年 4 月指数=100）钢铁价格指数:中厚板:201701651601551501451401351301252021-072021-092021-112022-012022-032022-05170钢材价格指数:螺纹钢:1616015014013012011010090802021-092021-112022-012022-032022-05资料来源：，资料来源：

23、，图表16： 2020Q1-2022Q2 日月股份、金雷股份季度毛利率（%）与钢价指数变化的关系180160140120100806040200钢铁价格指数日月股份金雷股份2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q160%50%40%30%20%10%0%资料来源：，产业链：看好短期盈利修复逻辑、长期弹性格局兼优零部件环节叶片：22H2 量价齐升可期，碳纤维供需紧张有望缓解风电叶片整体供需较平衡。2020 年受风机抢装潮影响，叶片供不应求，众多叶片企业顺势扩产，造成叶片行业产能过剩。据北极星风力发电网不完全统计，2020 年我国兆

24、瓦级风电叶片产能超过 4.2 万套，不包括企业正在扩充的产能，其中，中材叶片、时代新材、东方电气天津叶片、明阳叶片等企业年产能超过 3000 套。伴随抢装潮落幕，2021 年叶片行业产能供需较平衡。叶片国产化程度高，大型化推进市场份额向头部集中。据北极星风力发电网不完全统计， 2020 年我国兆瓦级风电叶片产能超 4.2 万套，国产化程度较高。由于受到运输半径制约，产能分布会影响叶片市场竞争格局，地方性厂商受益于地域性优势瓜分了一些区域市场份额。2013 年以来风电叶片 CR5 呈上升趋势，中材科技 21 年市占率近 30%。我们认为随着风机大型化趋势推进，叶片生产难度提升，具备规模、技术和成

25、本优势的企业盈利能力有望超过平均水平，带来市场集中度进一步提升。图表17： 2018-2020 年我国风机叶片总产能图表18： 我国叶片行业竞争格局产能（GW）212557605040302010020182019202080%70%60%50%40%30%20%10%0%CR5 中材科技市占率2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：中研网，资料来源：华经情报网，风机大型化、轻量化趋势对叶片提出新要求：1）大型化：为提高风力发电效率，随着风机大型化发展叶片长度也有明显增长；2）轻量化：碳纤维在风力发电机叶片中的应用（电气制造，2010）

26、一文测算，叶片重量增加与叶片长度的立方成正比，叶片重量的增加 会影响叶片的工作效率。随着风机大型化，碳纤维将在叶片中渗透以满足风机轻量化需求。图表19： 风机大型化推动叶片长度提升资料来源：IRENA，碳纤维叶片优势明显，价格过高限制其在我国大规模运用。碳纤维叶片优势：1）可为叶 片减重，解决叶片长度增加后风机载荷增大的矛盾；2）碳纤维复材有较好的模量和刚度，可以一定程度上提升风能利用率；3）提高风电叶片的弯曲刚度、缓解疲劳特性，更耐恶 劣气候条件。然而根据北极星风力发电网，叶片占风机成本 20%以上，我国主机厂对其具有较高的价格敏感度，碳纤维高价限制了其在风机叶片上的大规模运用。图表20：

27、大丝束碳纤维价格走势Kg）T300,48/50K T300,24/25K（元/ 16015014013012011010090802020-02-242020-06-242020-10-242021-02-242021-06-242021-10-242022-02-24资料来源：，大丝束碳纤维扩产提速，供需紧张缓解提供降价可能。目前，我国碳纤维市场整体供不应求的局面造成碳纤维价格居高不下。受益于风电装机需求景气，全球大丝束碳纤维需求快速提升，碳纤维厂商扩展提速。据广州奥赛统计，我国主要碳纤维制造商 2021 年产能达5.7 万吨，同比上升 60%。随着各厂商新建产能达产，碳纤维供需紧张局面有望

28、缓解， 22H2 碳纤维价格有下降空间；而从风电叶片下游需求端风机厂看，风电装机量提升能有效拉动 22H2 碳纤维需求增长。2020年2021年图表21： 2020-21 年我国碳纤维制造商产能图表22： 2021 年全球碳纤维制造商扩产情况（吨）18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000（千吨）运行产能扩产计划并购产能70605040302010UMATEXDowAksa0/+林复旌苏威钢州海简油南尔 纤人鹰尔 谷科化神恒复科蓝石科吉永泰维纤鹰神材技星化技化康克东 吉 赫 东 三 西 中 宝 台 氰 新 恒 光晓 太丽 林 氏 邦

29、菱 格 复 旌 塑 特 创 神 威星 钢蓝 上 中 中 世星 海 简 国 界吉中宝江光太兰上中中河卓 化帝里 神索 碳钢石 科 其 其化 技 他 他资料来源：广州奥赛，资料来源：广州奥赛，塔筒&桩基：大型化趋势下抗跌环节，看好受益于海风高景气的龙头标的大型化/海风趋势下，单 GW 塔筒用量下降幅度较小、桩基用量将增加。以海力风电为例，单 GW 塔筒用量随着 MW 增大而呈现波动下降趋势，下降幅度小，2018-2021 年桩基单GW 用量不降反升，主要原因是导管架+桩基的吨数远大于单桩吨数，随着开发海域越来越深，单桩不再满足需求，导管架占比越来越高。图表23： 2018-2021 年单 GW 海

30、上风电塔筒、桩基用量变化（海力风电口径）类型项目2018201920202021桩基平均单套 MW3.294.414.204.50单套平均吨重（吨/套）713.98827.94862.111000.00单 GW 用量（万吨）21.7018.7720.5322.22塔筒平均单套 MW2.443.363.614.40单套平均吨重（吨/套）215.48243.49274.58330.00单 GW 用量（万吨）8.837.257.617.50资料来源：海力风电招股说明书，图表24： 单桩、导管架和漂浮式基础区别类 别桩 基导管架漂浮式基础结构特征 直径大、长度长，一体化的钢构件直径较小，钢管桩与上部脚

31、架组合而成的钢构件由浮箱、锚索等构件组合而成，通常为钢构件适用范围 浅海（0-60m）浅海（0-60m）深海（50m）优 点生产工艺简单，安装成本较低，安装经验丰富强度高，重量轻，适用大型风机适用于深水海域，该水域海上风电发电潜力大，安装不受海床影响局限性施工噪声大，受海床、水深及风机重量影响较大结构复杂，造价较高，施工较为繁琐尚在研制中，缺乏设计及安装经验，在中浅水区域并不具有经济优势造价成本 较低较高高安装施工 液压打桩锤、钻孔安装蒸汽/液压打桩锤安装与深水海洋平台施工法相同，起重船吊装系泊资料来源：海力风电招股说明书，成本加成定价模式，原材料涨价顺利传导，盈利能力较为稳定。塔筒、桩基原材

32、料成本占比高，约 75%-80%，其中原材料主要由钢材和法兰构成，塔筒的法兰占比更高（一般情况下，桩基产品配有 1 套法兰、风电塔筒产品配有 6-8 套法兰），行业内采用成本加成定价模式，原材料成本可以顺利传导，这一环节的盈利能力较为稳定。图表25： 2021 年 H1 海力风电塔筒成本构成图表26： 2017-2021 年海力风电和大金重工毛利率变化2.92%30%海力风电毛利率（%）大金重工毛利率（%）16.32%75.58%3.59%1.59%直接材料直接人工制造费用加工费 运输成本25%20%15%10%5%0%20172018201920202021资料来源：海力风电招股说明书，资料

33、来源：Wind，码头资源稀缺，优质码头资源将助力龙头企业卡位海上及海外需求。由于桩基很重，直径很长（如海力给中广核某项目制作的是 8.5 米直径的单桩，桩长 96 米），受到路况限制，难以通过陆上运输，而分段运输则会增加成本，因此具有优质码头资源的企业可通过海路运输，节约运输成本。而目前各省优质码头资源稀缺，拥有码头资源的企业将受益于海上及海外市场放量。轴承：大型化“膨胀”环节，国产替代进行时大功率主轴承单 MW 价值量上升。根据华经情报网，4-6MW 级别主轴承报价约在 30 万，而 6-8MW 级别主轴承报价则可以到 100 万+，主要原因为随着风机大型化，风电轴承尺寸增大，加工难度亦成倍

34、增加。此外，大兆瓦配套产品产能相对有限且成品率低，因此单位价值量有所提高。风机主轴承价值占比在明阳智能 1.5MW 风机中仅约 2%，而在 3.0MW风机中达 7%。图表27： 2010-2019 年风电轴承销售均价变化图表28： 明阳智能风机零部件材料价值1009080706050403020100 销售均价（万元/机组）91.381.272.767.8 67.3 67.563.055.2 55.458.52010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%主轴轴承变桨轴承叶片齿轮

35、箱发电机变频器其他2.74%1.98%3.53%1.31%3.20%6.98%1.5MW2,0W3.0W资料来源：华经产业研究院，资料来源：明阳智能招股书，头部轴承厂商毛利率有望稳步上升。新强联 2018-22Q1 风电轴承毛利率逐年上升（21 年小幅下降主要为会计变更导致），22Q1 毛利率高达 36%，主要系公司高附加值主轴轴承销量占比攀升。根据新强联年报，主轴轴承受益于高技术壁垒及行业寡头垄断优势，毛利率近 50%。随着国产化主轴承需求上升及轴承大兆瓦产品溢价优势继续维持，头部轴承厂商有望维持高毛利率。图表29： 新强联风电轴承毛利率风电轴承毛利率38%36%34%32%30%28%26

36、%24%22%20%201820192020202122Q1资料来源：，主轴承进口受限，国产化进程加速：1）受欧洲疫情影响，主轴承供应链受阻，进口难度加大；2）国外主轴承产能有限，难以满足全球需求。目前主要配套海上风电的大型轴承的是海外厂商舍弗勒和 SKF 等，根据“疫情下海上风电产业链的全球协同发展线上会议”上的描述，目前主要配套海上风电的大型轴承的舍弗勒和 SKF 合计产能约 600 套，无法满足全球风电轴承需求；3）主机厂受价格战影响，有较大的盈利压力，国产主轴承凭借高性价比优势，逐渐被主机厂商青睐；4）俄乌战争之后，国家愈发重视能源安全，政策端支持风电零部件国产化。图表30： 2019

37、 年风电轴承企业市占率分布情况德国舍弗勒 29%中国瓦轴4%中国洛轴4%瑞典SKF 24%日本NTN 12%日本 KOYO 9% 捷克ZKL1%德国罗特艾德8%美国Timken 9%资料来源：，国产化轴承市场份额将持续向头部集中：1）业主倾向于选择来自第一梯队厂商（新强联、瓦轴、洛轴、恒润）的国产化轴承，原因在于轴承失效后更换成本很高，第一梯队厂商轴 承质量相对有所保证；2）风机大兆瓦迭代速度很快，二三梯队轴承厂商技术开发水平有 限，轴承验证周期长，开发速度赶不上技术迭代。海缆：国内海外需求共振，高压直流海缆技术发展趋势提升单位价值量国内海外需求共振，国内海缆企业谋取出口。国内海缆各厂商扩建敷

38、设船、产能扩张因素叠加，导致海风整体交付节奏变快；同时海外海缆市场侧需求旺盛，主要源于气候协议对碳排放量限制的需求。欧盟出台相关政策到 2050 年海风增加 10 倍，2022-2050 年年均增长 10GW 以上；现有欧洲海缆厂商产能压力较大，为国内海缆出口提供机会。直流高压海缆新技术海缆价值量提升。高电压海缆在减少涉海面积、海缆回路和降低施工 难度等方面均有相关贡献，3*1000mm2 的 220kV 交流电缆单位公里价格为 700-750 万元，宁波-舟山示范项目中 500kV 交流电缆单位公里价格是 1000 万元左右。直流海缆相比交流 海缆更有优势：1）输电容量：相同的海缆导体材料、

39、截面类型、和敷设安装条件下，直流海缆有更大输电容量；2）材料损耗：直流海底电缆无交变电磁场，不会引起导体、金属套和铠装损耗；3）稳定性：直流海缆与交流电网相互独立，风电场故障不影响电网运作。图表31： 东方电缆 2017-2021 年海缆营业收入与毛利率图表32： 三芯海缆截面示意图亿元营业收入毛利率3560%3050%2540%2030%1520%10510%020172018201920200%2021资料来源：，资料来源：千尧科技，行业马太效应明显，头部企业优势领先。目前海缆厂商主要分两个梯队，80%以上订单依然集中在东方电缆、中天科技和亨通光电；第二梯队的宝胜、汉缆市场合计占比约为 1

40、0%-15%。技术侧来看，只有头部三家企业具有 330kV 以上高压海缆的生产能力，头部技术壁垒依然强势；产能侧来看，中天科技在江苏、粤东优势明显，与其汕尾二期产能与盐城的产能拓展有关；东方电缆重点在浙江和广东阳江进行产能布局；亨通光电在全国均有产能布局。相比之下，由于缺乏资金、技术支持，第二梯队产能扩张趋势不明显。图表33： 海缆 2021 年竞争格局第二梯队（宝胜、汉缆）其他第一梯队（东缆、中天、亨通）资料来源：华经情报网，铸件：22H2 风机小抢装潮来临，铸件有望量利齐涨风机大机型和海风化趋势下，大兆瓦产能稀缺。21 年以来风机平均容量往 3.6MW 及更大容量方向发展，大容量风机配套铸

41、件产能相对紧缺，目前仅有日月股份等头部铸件厂商具有相关大机型配套铸件生产能力；此外，海上风电对铸件的防腐和精加工提出更高要求，是否具备 30 吨以上轮毂精加工能力成关注重点。国内铸件成本优势明确，国内龙头企业将卡位全球增量市场。根据北极星风力发电网，欧洲四国宣布 2030 年海风装机目标，带来海风铸件需求，经测算 2022-2030 年每年平均增加 10GW 需求，按每 MW 风电整机大约需要 20 吨25 吨铸件计算，欧洲每年铸件需求造 20 万吨+。目前全球风电铸件产能 70%集中于中国，中国铸件厂商的原材料成本（生钢国内外价差 10%）、能源成本和人工成本均相对欧洲铸件厂商有较强竞争优势，国内铸件厂商出海前景可期，产能充足的龙头铸件厂将优先收益。图表34： 铸件各厂商近几年产能布局万吨一汽铸造通裕重工无锡侨联华东风能豪迈科技欧博铸造龙马铸件吉鑫科技永冠集团日