中国证券市场发展与挑战ppt课件

1、2004中国证券市场开展：挑战与选择 上海证券买卖所研讨中心主任胡汝银教授 2004年上半年中国证券市场运转特征至2004年6月底，沪市的市价总值为28351.75亿元，深市为12056.34亿元，股票市价总值沪市高出深市16295.42亿元；沪、深两市的流通市值分别为7872.63亿元和4731.73亿元，沪市高出深市3140.90亿元；上市股票沪市比深市多315家。市场总体先扬后抑，前三个月大涨，近三个月大跌，呈现倒V字型，成交量显著添加。截止6月30日，上证综指为9.16点，比2003年年底下跌97.88点，跌幅 6.54%，振幅29.56%。上证180指数2528.44点，比2003年

2、年底下跌 300.36点，跌幅10.62%，比同期上证综指跌幅高近4个百分点。上证50指数2004年1月2日发布，目前为897.71点，比2003年年底下跌 102.29点，跌幅 10.23%，比同期上证综指跌幅高 3.69个百分点。2004年上半年中国证券市场运转特征2004年上半年上证指数K线图2004年上半年中国证券市场运转特征3. 市场筹资添加，投资者有所增长。今年以来股票累计筹资331.33亿元，较2003年同期189.21亿元添加 75.11%。其中新股发行筹资209.73亿元，同比添加 55.72%。再次发行筹资121.60亿元，同比添加 123%。截止6月30日，投资者开户总数

3、3705万户，比2003年末添加1.68%。其中机构投资者开户总数20.31万户，比2003年末添加1.80%。今年以来日均新增开户数为5268户，同比添加46.39%。 4. 庄股、亏损股及受宏观调控影响较大的电解铝、水泥、金属类股票跌幅较大。 2004年上半年中国证券市场运转特征5. 沪市A股6月末市盈率为26.60倍，深市为27.16倍。B股市盈率沪市为23.03倍，深市为14.17倍香港市场2004年6月底平均市盈率15.77 。2004年上半年中国证券市场运转特征股价分布向5到10元集中。随着指数不断走低，高、中价股群体在减少，低价股群体在扩展，整个市场的股价重心向5到10元集中。

4、2004年上半年中国证券市场运转特征 对比:03年底股价分布向5到10元集中 国内股市股价构造分布变化 2004年上半年中国证券市场运转特征2004年上海股市个股涨跌幅与流通股本规模关系(2004年1月1日-2004年7月13日) 2004年上半年中国证券市场运转特征背景:2003年上海股市个股涨跌幅与股本规模关系 2004年上半年中国证券市场运转特征 2003年股价构造变化背景：随着监管的加强和投资者成熟度的提高，恶庄方式无法大行其道，无本质改善的公司重组在市场上的吸引力不断下降，价值投资理念得到市场呼应。市场出现大幅度的构造调整，行业特征突出，资金主要流向钢铁、电力、石化、汽车、有色金属、

5、金融等行业大盘绩优公司的股票，蓝筹股群体开场构成，180指数样本股成交额比重达47%，较2002年下半年提高14个百分点。以“庄股、重组股、部分科技股为代表的绩差股和小盘股由于缺乏业绩支持，股价不断创出新低，它们的壳资源价值也大大降低。证券市场上的投机方式根本丧失了立足之地，做庄方式正在走向衰败。以往由筹码集中程度确定股价，并衍生出的“小盘股高价，大盘股低价局面出现了明显改动 。2.机构投资者的“市场份额在长期性地上升。机构持股市值占市场的比重由2002年底的14.6%添加到19.8%，其中基金持股市值比重由5.67%添加到10.4%。基金重点持有的股票表现突出。就整个基金重仓股的表现来看，自

6、1999年底中心股至2002年三季度末，基金各期“中心资产指数的累计涨幅不断落后于上证指数累计涨幅，但在2003年的四个季度内，基金中心股指数都是超越上证指数的。2004年上半年中国证券市场运转特征2003年股价构造变化背景： 3. 前三季度上市公司业绩大幅提高。上市公司净利润总额比2002年同期增长了211.92亿元，沪市平均每股收益到达0.167元，同比增长25%，主营业务利润同比增长22%。同时，利润增长的集中度较高：前30家公司奉献了利润增量的90.44%，这30家公司根本上都是前述行业里的龙头企业。 但是，上市公司的盈利质量不高：部分行业的控制、垄断要素和供应添加的滞后效应；基于需求

7、拉动要素，与过度投资和资源过度运用相联络的经济周期和资源瓶颈要素：双重效应原料性行业产品的需求旺盛和价钱的需求拉上效应，第二产业的本钱上升和利润挤压效应，未来的加工供应才干过剩和削价竞争效应；上市公司国际综合竞争力的缺乏。2004年上半年中国证券市场运转特征2004年上半年市场先涨后跌缘由：03年市场根底。国九条的影响。监管部门清查市场违规资金，特别是国债回购和券商理财，庄股大幅度跳水；政府宏观调控政策；市场进一步开放，QDII预期的影响；新股发行速度较快。2004上市公司中期业绩预测 沪市800家上市公司中期业绩盈利预测总体添加20%，到达每股0.13元，其中163家公司预告业绩大幅度提升5

8、0%以上，估计亏损83家，其他根本持平。估计2004年中期业绩能够同去年总体业绩类似，盈利集中度很高。中国证券市场开展的战略目的 从结果方面，可将中国证券市场开展的战略目的概括为 ： 建立一个成熟的、机能健全的、能实现社会经济资源有效配置和利用、具有高度国际竞争力的证券市场，支持中国经济和社会的长期继续开展。 开展历史：宏大的成果 根本性的缺陷 过去十多年来中国证券市场开展获得了宏大的成果，为过去十多年中国经济的稳定增长作出了重要奉献。 但相应的市场运作方式的致命弱点是： 1、政府导向 市场机制发育不全； 2、依赖资金推进的短期投机与博傻行为来刺激市场买卖 市场扭曲：行为扭曲与价钱扭曲开展历史

9、：宏大的成果 根本性的缺陷中国证券市场开展的两大历史包袱：股价程度严重背叛价值：投资高风险、低报答的根源。股权市场严重割裂。开展历史：宏大的成果 根本性的缺陷“5.19的历史遗产： “5.19行情之后，中国证券市场股价程度堕入长期下降趋势缘由：证监会的“监管风暴对市场的打击？股票价钱对内在价值的严重背叛，即证券市场资产定价或投资本钱过高：股票的市场价值或买卖价钱过高，明显地偏离其内在价值或长期投资价值 ，并非物有所值！“5.19行情股价程度上升缺乏上市公司根本面公司盈利才干上升的相应支持。开展历史：宏大的成果 根本性的缺陷上证综指月K线图证券市场运作过程中的大量深层次的问题依然未得到处理市场运

10、作质量和效率不高：上市公司继续盈利才干和信息披露质量较差；定价机制和价钱信号扭曲；政策市特征、系统性风险过高和短期行为，倚重随意的、主要基于短期思索的行政手段调控股市，政策的延续性、稳定性差，股市的价钱行为经常脱离上市公司和宏观经济的根本面。严重的构造性缺陷：股权和市场高度分割，三分之二股票不能流通；公司改制不到位，股权构造和公司治理构造不合理，一股独大，内部人控制，股东的财富权益和债务人的权益缺乏保证包括国有股的委托代理链条过长，公司控制权市场不兴隆；单纯的数量扩张，产品构造极度简单和市场浅短化。 概括而言，妨碍中国证券市场开展的根本性要素仍未消除：市场质量和效率不高，市场机制不健全，制度开

11、展不到位 中国证券市场运转与开展机制的战略调整 要使2003年中国证券市场出现的那些积极的变化成为中国证券市场进入良性开展轨道而不是堕入过去的恶性循环，就必需坚决执行前述中国证券市场的开展战略，对原有的证券市场运转与开展机制进展本质性的战略调整，包括增量调整、存量调整、制度调整及产品和买卖机制创新。中国证券市场运转与开展机制的战略调整增量调整战略吸引更多大型蓝筹企业在内地上市 内地市场截至目前仅有4支募集资金超越百亿的股票，即中国石化、中国联通、招商银行和长江电力，其中发行融资额最高的中国石化也仅为118亿元。2004年7月1日上证180指数的总市值覆盖率为64.3%，流通市值覆盖率到达53.

12、5%，上证50指数对上证180指数的总市值覆盖率为68.4%，流通市值覆盖率到达58.3%。香港恒生33只成份股对整体市值覆盖率到达65%左右 中国证券市场运转与开展机制的战略调整增量调整战略吸引更多大型蓝筹企业在内地上市 中国证券市场运转与开展机制的战略调整增量调整战略吸引更多大型蓝筹企业在内地上市 大盘蓝筹股的重要性：2003年年报显示，上证180指数和上证50指数成份股净利润分别为801亿元和579亿元，占到沪市上市公司净利润总额的84.3%和60.9%，上证180指数和上证50指数成份股加权平均每股收益分别为0.265元和0.271元，比沪市上市公司平均程度高出28%和31%。2003

13、年上证180指数和上证50指数成份股分红总额分别为310亿元和218亿元，占到沪市A股上市公司分红总额的76%和54%。中国证券市场运转与开展机制的战略调整增量调整战略吸引更多大型蓝筹企业在内地上市 自1993年第一家H股公司在香港上市以来，内地企业特别是大型国有企业经过香港股票市场融资超越7850亿港元，占市场总融资额15360亿港元的51%。截止2004年2月，内地企业在香港上市数目超越260家，总市值近1.9万亿港元。十年间，在香港新上市时筹资超越100亿港元的企业共有9家，前8家都是内地企业。国内各行业的巨型航母级企业大都选择在香港上市，例如，通讯行业的中国挪动、中国联通及中国电信等；

14、石油企业中的中国石油、中国石化及中国海油等；保险公司中的中国财险、中国人寿、平安保险等。国际阅历：大型蓝筹公司首先在国内市场上市金融平安等要素 。中国证券市场运转与开展机制的战略调整 存量调整战略处理股权分置问题，提出有利于市场开展的全流通方案；进一步深化价值投资理念，推进股价构造进一步合理化，支持优质上市公司做大做强。合理价钱程度下的高质量的证券能自动地发明出投资者的需求。目前，上证所延续三年分红的公司244家，其中30家每年税后红利收益率到达2.44% 在证券的价值和价钱两个层面上，实现证券市场可继续开展必需处理的两个中心问题： 价值发明：保证上市公司最大限制地发明价值 价钱合理化：与内在

15、价值一致。 没有价钱的合理化，投资者不能够获得合理的投资报答，证券市场不能够具有国际竞争力和长期投资吸引力！ 中国证券市场运转与开展机制的战略调整制度调整：公司法和证券法的修正；推进投资体制改革，从政府主导向市场体制转化；政府的功能集中于提供并保证明施有利于市场有效运作和安康开展的制度规那么，集中于培育和发明良好的市场运作与开展的制度环境；循序渐进地放松控制和进展监管改革，促进市场发育，加速市场化进程。市场主体的治理构造和自律机制的完善，执业规范、运作质量、生存才干和竞争力的提升，买卖所等自律组织和证券公司等市场机构的独立、专业化运作。确立基于公司价值的证券市场文化、运作方式和价钱构成机制。中

16、国证券市场运转与开展机制的战略调整产品和买卖机制创新： 我国目前正积极推进各类机构投资者的开展，产品创新将为这些机构投资者提供不同收益和风险组合形状的金融产品，从而使机构投资者获得低本钱的避险渠道和资产组合调整手段，便于其进展多元化的长期投资，真正起到稳定市场的作用。此外，创新产品的避险功能有利于吸引本来担忧风险的投资者进入市场，添加现货市场的深度和流动性，对股市规模的扩展有支持作用。 中国证券市场运转与开展机制的战略调整产品和买卖机制创新：ETF:买卖所买卖基金(ETF)以特定的股票组合或指数组协作为标的物，可对行业风险或整个市场的系统风险进展对冲，且具有低买卖本钱、高流动性的特点，因此已成为全球各