债券与股票投资ppt课件

1、财务管理与分析-债券与股票投资.引言 本节课，我们将前面所学的贴现现金流量的技术运用到债券和股票的估价上来，讨论债券的利率风险及利率的特性，最后我们讨论在几种特殊情况下估计股票的价钱。.债券及其估价假定B公司将发行10年期的债券，该债券的年票面利息是80元，同类债券的到期收益率为8%。因此，X公司将在接下来的10年中，每年支付80元的票面利息。10年后，X公司将支付给债券持有人1000元。.债券的现金流0现金流量12345678910年份票面利息80808080808080808080面值10008080808080808080801080.债券的现金流量X公司债券的现金流量包括一个年金部分票

2、面利息和一个总额 部分到期时支付的面值。因此，我们分别计算这两部分的现值，再把它们加起来，以估计债券的市价。 .债券的价钱首先，在8%的利率下，10年后的1000元的现值是：其次，债券提供的10年期、每年80元的票面利息。因此，这个年金的现值为：.债券的价钱所以，设债券的利息为C，面值为F，贴现率为R，那么债券的价钱为：.利率与债券价钱为了阐明利率改动时会产生哪些变化，我们如今假定时间曾经过了1年。如今X公司的债券还有9年就要到期。假设市场利率上升到10%，这张债券的价值多少？我们把10年改为9年，反复上面的现值计算过程，并以10%的收益率替代8%。 .解答首先在10%的利率下，9年后支付的1

3、000元的现值为：其次，此债券提供9年期，每年80元的票面利息，因此在10%的利率下，这个年金现值为：我们把这两部分加起来，求出债券的价值：.利率与债券价钱这张债券应该卖大约885元。也就是说，这张票面利率在8%的债券的价钱定在885元才干产生10%的收益率。.利率风险 由于利率的动摇而给债券持有人带来的风险叫做利率风险。债券的利率风险的大小取决于该债券的价钱对利率变动的敏感性。 这种敏感性直接受两个要素的影响：到期期限和票面利率：其他条件一样，到期期限越长，利率风险越大。其他条件一样，票面利率越低，利率风险就越大。.到期期限与利率风险直观地看，到期期限较长的债券，其利率敏感性较高，这是由于，

4、债券价值中有一部分是1000元的面值，假设这1000元的面值在1年后收回，那么它的现值受利率变动影响不大。然而假设这1000元假设要30年后才干收回，那么即使利率非常小的变动，经过30年复利，影响也会可观了。.利率风险和到期期限501000150020005101520债券价值利率期限短的债券期限长的债券.票面利率与利率风险票面利率越低的债券，其利率风险也越大。如前所述，债券的面值依托票面利息和面值的现值，假定两张债券具有一样的到期日，不同的票面利率，那么票面利率越低的债券，其价值越依赖面值。因此，假设其他条件一样，利率变动时，其价值的变动幅度会越大。 .普通股估价 普通股估价比债券估价更加困

5、难。缘由至少有三点：对于普通股而言，无法事先知道任何许愿的现金流量普通股没有到期日，所以投资期限是永远无法察看到市场上的必要报酬率 但在一些特殊情形下，依然可以确定普通股的未来现金流量，从而确定其价值.现金流量 假设他今天正在思索购买一只股票，并计划在1年后把它卖掉。他经过一定的渠道得知届时股票的价钱是70元。他预测这只股票年末将派发每股10元的股利。假设他要求25%的投资报酬率，那么，他情愿花多少钱购买这只股票呢？换句话说，利率为25%时，10元的现金股利和70元的期末价值的现值是多少呢？ .普通股估价现金流量假设他今天买下这只股票，1年后卖掉，届时他将拥有现金总计80元。在25%的贴现率下

6、： 因此今天他最多情愿花64元来购买这只股票。.普通股估价 普通来说， 为股票当前的价钱， 为1年后的价钱， 为期末派发的现金股利，那么： R是指市场上对这项投资所要求的必要报酬率。.普通股估价在上面的例子中，假设我们想要知道今天的估价 ，我们就要先知道该股票1年后的价值 ，这岂不是更难了吗？ 因此我们把问题搞得太复杂了。.普通股估价1期后的价钱 是多少，通常我们并不知道。但是，假设假定由于某种缘故，我们知道2期后的价钱 ，那么，只需也有预测2期后的股利 ，1期后的股票价钱就是：.普通股估价 假设我们把这个式子代入 中，就能得到： 因此我们需求知道2期的价钱。 .普通股估价 可是我们也不知道

7、是多少。因此，我们可以再推导出： 把这个式子代入 中，就可以得到：.普通股估价 依次类推，可以把股价的问题无限递推到未来。只需我们把它推得足够远，不论股价，贴现后都会接近于零。 因此，当前的股价就可以表示为一系列无限期的股利的现值：.普通股估价上例解释了当前股票的价钱等于未来一切股利的现值。但是未来有多少个股利呢？实际上讲，有无限多个。因此我们必需预测出无限多个股利才干涉测出股价。这样还是无法预测当前股价。 .几个特例股利零增长 零增长表示普通股的股利是固定的，类似优先股。对于零增长的普通股而言，有： 因此股票价值为：因此每股价值为 R为必要报酬率。.固定增长 假定我们知道某家公司的股利是以固

8、定的比率增长，设这个增长率为g。假设 为刚派发的股利，那么下一期的股利为：2期和t期后的股利为：.固定增长 这种股利稳定增长的假定他能够会感到奇异，为什么股利会以固定比率增长呢？ 缘由在于，大部分公司都以股利稳定增长作为明确的目的。如在美国上市的宝洁公司2000年股利增长了12%. .例题 : 股利增长 H公司刚派发每股3元的股利。该公司的股利每年以8%的固定比率增长，根据以上信息，请问5年后公司的股利是多少？.固定增长下股票价钱 假设股利以固定的比率增长，那么我们就曾经预测无限期的未来股利转化为单一增长率的问题。假设 是刚刚派发的股利，g是固定增长率，那么股价可以写成：.固定增长下股票价钱

9、只需增长率小于贴现率，这一系列现金流量的现值就是 这个简约的方程有多个称谓，称为股利增长模型。.股利增长模型假定 为2.3元，R为13%，g为5%，那么每股价钱为：.股利增长模型我们还可以用股利增长模型来预测任何时点的股价。普通来说，时点t的股票价钱为：.例题 G公司下一次派发股利为每股4元。投资这对G公司这种公司要求的报酬率为16%，G公司的股利每年增长6%，根据股利增长模型，G公司的股票目前价值是多少？4年后的价值呢？.例题：解答 下一次的股利 是4元，因此，每股价钱为： 4年后的股价为. 在本例中，第4年的价钱和目前的股价存在相关关系：.股利增长模型分析 上例对第t年的价钱和目前的股价的

10、分析阐明，在股利增长模型下，股价和股利一样以一个固定增长率增长。.股利增长模型分析 假设股利增长率g大于贴现率R，那么，股利增长模型里分母R-g将会小于0，因此计算的股票价钱似乎会变成负数。在实践中，这种情况不会发生。 实践上，股价会变成无穷大。.股利增长模型分析 由于当股利增长率等于贴现率时，股利的现值会越来越大。 假设股利增长率大于贴现率，那么股利的现值也会越来越大。 在这两种情况下，用股利增长模型取代无限个股利是不恰当的。因此就不适用了。 .股价计算概要1 普通情形 普通来说，每股股票的当前价钱 是一切未来股利的现值： 式中，R是必要报酬率。2 固定增长情形： 假设股利以固定比率g 增长，那么价钱可以写成： 这个结论被称为股利增