证券分析基本框架ppt课件

1、证券分析根本框架 duanyilr注：根本素材均来源于jeffrey.c.hooke的一书.研讨报告根本框架1 引言 包括企业、企业所在行业的总体引见，最近艰苦事件，财务预测，估值结果，还有投资建议，总之就是一个概述2 宏观经济情势这一块由经济学家来做3 相关股市前景企业的股价和市场的走势息息相关；这也决议了金融机构的资产配置情况。这一块是市场战略家做的 .以下才是证券分析师的职责4 公司及其业务评论包括行业情况、特定企业分析、企业前景预测、财务情况概述5 财务分析6 财务预测7 估值方法运用8 投资建议.行业分析industry analysis投资者偏爱简单的投资主题所以先要把行业按生命周

2、期和与经济周期的关系分类把行业归到特定的种类中去.生命周期初创期生长期能刺激出消费者尚未认识到的产品需求，比如蜂窝技术的出现刺激了车载的需求和此行业的蓬勃开展成熟期衰退期.对经济周期的不同反响增长型独立于经济周期而超凡增长，新技术和新产品是其标志防御型如电力和煤气公用事业；食品、烟草、啤酒等需求弹性较小的行业；和政府订立合同者周期型如汽车、重型机械设备.行业分析框架行业分类生命周期、经济周期外部要素，如技术、政府、社会、人口、国外要素需求分析供应分析获利才干分析.外部要素举例如生活方式的改动对行业的影响，双薪家庭的出现刺激了餐饮业、方便食品业；动物维护的兴起抑制了皮革制造业的开展如一项新技术的

3、出现，能够使一个行业销声匿迹，一个行业兴起，比如汽车对马车，比如数码产品对传统产品.销售线经过对经济的分析、对行业生命周期的分析和对外部要素的分析，分析师为行业确定未来的销售线，如下：.需求分析两种方法估计需求与主要经济目的的线性阅历关系由子市场构建市场总需求.企业业务分析company-specific analysis 框架：综合产品与市场消费与分销竞争其他主体.企业的继续竞争优势Sustained competitive advantage(SCA分析)波特观念：继续竞争优势来自三方面：低本钱差别性集中.BCG的增长/市场份额矩阵 市场增长比率 明星问号 现金牛消耗应将现金牛产生的现金支

4、持明星，或者给问号，帮助其成为明星消耗部门随时准备放弃，以支撑其他三个部门的发展X2 x1 x0.5相对于最大竞争者的市场份额.财务报表分析financial statements analysisBalance sheet 的重要性下降了普遍的通胀使历史账面价值和市场价值偏离很多无形资产的越来越重要，但balance sheet过于注重有形资产随着并购的大量出现，商誉帐户出现了大笔余额.分析师预测收益的才干主要取决于对销售收入、费用决议当期EPS 和坚持增长所需求的投资(决议未来EPS) 三者之间关系的才干以百分比变化表示的报表有助于构成这些判别作为研讨对象的公司业务将与其竞争对手一同被思索

5、，比如说它比竞争对手作的更好还是更差，能否到达行业均值，趋势能否和同行业坚持一致.一个例子INCOME STATEMENTP公司Q公司R公司SALES100%100%100%SALES COST71.6072.276.1OTHER COSTS2220.317.4DISCOUNT20.71.6EBIT5.36.74.9I10.20.8EBT4.36.54.1T22.81.5EARNING2.33.72.6.简单分析：如对于P公司来说，销货本钱控制的很不错但是管理费用、财务费用等太大了，是三家公司中占销售比率最大的，从而耗费了大量的销售收入，使利润变低它的利息也是最高的，阐明财务比较激进，要留意有

6、没有流动性风险，偿债才干如何等等.财务支配financial manipulation 目的：使销售收入和利润增长平稳增长.财务支配理由维持股价 再融资本钱降低 作为一种鼓励手段，经理层普遍持有认股权证，股价上升使其更值钱更容易得到信贷，得到相关各方对公司的自信心保住其职位。要做得不好，就得走人了.公司扩展销售的典型手段11 货物发出即确认收入应为递延收入2 以不合理条件销售产品如行业规范为2/10，0/30；此公司为3/30，0/60，固然添加了收入，也添加了费用3 将销售集中到一个会计期如在期末把超量产品堆积在分销商的仓库中 .公司扩展销售的典型手段24 低估售后保证的退款5 滥用完工程度

7、百分比建筑行业的销售可以按发生本钱法和完工程度百分比法计算收入。完工程度，这是人为确定的6 欺诈：发明虚伪销售发票.财务预测financial prediction最重要的是收入预测三种方法时间序列因果关系法定性分析.时间序列法适用于稳定和防御型公司，无法预测公司形状的转机点因果关系法适用于有过一段运营记录的公司定性分析用于没有历史数据的先锋型或生长型公司.预测流程11 历史财务分析，看用哪种预测技术2 选择公司类型，比如成熟公司、生长公司、周期型公司、衰退型公司、转机型公司还是先锋型公司3 对其他变量进展合理的假设，如宏观、行业、公司未来假设干年情况的一个假设.预测流程24 预测EBIT5

8、预测未来融资构造，主要思索公司运营情况，股票市值、信誉等级等6 计算利息支出、所得税、净利润、EPS7 现实检验.估值和投资决策valuation and investment decision内涵价值法，也叫折现现金流法DCF相对价值法relative value approach收买价值法技术分析被称为voodoo economics,巫术经济学，呵呵.折现现金流法DCF了解容易运用难对折现率、企业未来增长速度等，大家难以获得共识，而且小小的变动对股价影响很大实践中往往是经过其他方法得到一个股价的估值，在经过调整参数等手段用折现现金流的方法把它表现出来.相对价值法relative valu

9、e approach 他必需确定本人相对于其他人而言处于什么位置，这是一个被game theory所紧紧包围的投资决策过程.常用目的P/EP/B市帐率企业价值/EBIT (企业价值指股票市值+债务-库存现金；用EBIT是为了在估值过程中减小财务杠杆的影响).小小例子分析消费食品行业的三个企业A、B、C 运用四个比率：盈利方面 ROE 周转方面 资产周转率偿债才干方面 负债/资产增长方面 EPS.单项排名比率公司A公司B公司CROE123资产周转率231负债/资产321EPS213数字代表在这一项三个公司的排名.综合排名给每个目的一定的权重，就能得到一个总的排名，比如给EPS40%的权重，其他三

10、个目的20%的权重，可以得到下表： 得分 排名 P/E 公司A2215 公司B1.8320 公司C2.2117.普通比较好的公司市盈率也应该高一点，假设P/E值和排名不大吻合的时候，就应该想一下是什么缘由了，然后据此作出投资建议.有时候用EBITDA，就是利息、所得税、折旧、摊销前费用来替代EBIT，由于折旧与摊销是非现金方式的会计支出，反映了公司资产价值的假设减少额对堕入姿态的公司来说，P/B是很有意义的，由于此时很能够出现清算，帐面价值有助于界定风险的恶化情况.收买价值法普通来说假设一个企业情愿用100万来收买另一个企业，在市场上那个企业就至少会值75万。由于收买价钱中会有一个控制权升水，

11、而且协同效应也会提高被并购企业的价值.而且，当他情愿按市价买一个公司的股票的时候，问问本人，参与本人以股价*总股数买这家公司，本人会情愿吗？ 由于，买股票，和买一个公司，本质上，这是一样的。.举例：公司A简化损益表199419951996净收入171.9 XX XX EBIT16.517.520.4E8.89.711.6EPS1.71.92.27.资产负债情况：96年12月31日流动资产：59.6 流动负债：61.7 总资产：159.1 长期负债：8.5 权益：84.1股票数据：股价范围：28元36元95.6-96.6流通股数：530万.1 从EBIT入手，设EBIT/利息=1.4那么由96年此公司EBIT为2040万，可知此公司可负担利息1460万2 设企业负担的综合利息率为9.5%，那么此公司可负担的债务是1460/0.095=1.53亿3 设企业的资本构造为债务/权益=4那么企业的价值为1.53/0.8=1.9亿.4 1.9亿 减去 长期债务 8.5M