08内部长期投资ppt课件

1、第八章 内部长期投资第一节 固定资产投资概述了解第二节 投资决策目的第三节 投资决策目的的运用第四节 风险性投资决策分析了解.第一节 固定资产投资概述固定资产是指运用年限在1年以上，单位价值在规定的规范以上，并且在运用过程中坚持原来物质形状的资产 。固定资产投资的特点投资回收期较长变现才干较差资金占用数量相对稳定投资的实物形状和价值形状可以分别投资次数相对较少.第二节 投资决策目的贴现现金流量目的与非贴现现金流量目的两类 一、现金流量的构成 二、非贴现现金流量目的投资回收期PP平均报酬率ARR 三、贴现现金流量目的净现值NPV内部报酬率IRR获利指数PI四、投资决策目的的比较.一、现金流量的构

2、成现金流量是指投资工程在整个期间包括建立期和运营期内所产生的现金流入量和现金流出量的总称，是进展投资决策分析的根底。这里的“现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括工程需求投入企业所拥有的非货币资源的变现价值(不是其帐面价值)。构成：初始现金流量营业现金流量终结现金流量.1、初始现金流量 初始现金流量是指为使工程建成并投入运用而发生的有关现金流量，是工程的投资支出。1建立投资，指在建立期内按一定消费运营规模和建立内容进展的固定资产、无形资产和兴办费投资等项投资的总称，它是建立期发生的主要现金流出量。2流动资产投资，原资料、在产品、产废品、现金等。上述两项合称为工程的原始投资额。3其他投

3、资费用，指与投资工程运转相关的各项费用支出，如职工培训费、谈判费、注册费等。4原有固定资产变价收入和清理费用净残值。如清理费用很高，净残值能够为负值。这一点在西方兴隆国家表现得尤为突出.2、营业现金流量营业现金流量是指工程投入运转后，在整个运营寿命期间内因消费运营活动而产生的现金流量。1产品或效力销售所得到的现金流入。2各项营业现金支出。如原资料购置费用、职工工资支出、燃料动力费用支出、销售费用支出、期间费用等。3税金支出。营业现金流量也可以分为付现本钱和非付现本钱。其中付现本钱指不包括固定资产折旧和无形资产、兴办费的摊销额等非付现本钱在内的各项本钱费用支出。. 营业收入营业本钱税金税后净利营

4、业本钱付现本钱非付现本钱折旧现金流入：营业现金收入现金支出：营业现金支出(付现本钱)税金结论：净现金流量NCFNet Cash Flow 现金流入现金支出 年销售收入付现本钱税金支出 税后净利十折旧.3、终结现金流量终结现金流量是指投资工程终结时所发生的各种现金流量。主要包括1固定资产的变价收入；2投资时垫支的流动资金的收回；3停顿运用的土地的变价收入，以及为终了工程而发生的各种清理费用。. 0 1 2 3 4 5 初始现金流量营业现金流量终结现金流量现金流出现金流入.例题 P293 甲 乙 单位：元初始投资 10000 12000垫支营运资金 3000运用寿命 5年 5年残值 2000年销售

5、收入 6000 8000年付现本钱 第一年 2000 3000 第二年 2000 3400 第三年 2000 3800 第四年 2000 4200 第五年 2000 4600所得税率40%.1.甲方案每年折旧额=10000/5=2000元 乙方案每年折旧额=(12000-2000)/5=2000元2.计算甲、乙方案营业现金流量3.计算投资工程现金流量步 骤.543216000600060006000600020002000200020002000200020002000200020002000200020002000200080080080080080012001200120012001200

6、32003200320032003200现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现本钱销售收入2.甲方案营业现金流量 单位：元.543218000800080008000800046004200380034003000200020002000200020001400180022002600300056072088010401200840108013201560180028403080332035603800现金流量税后净利所得税税前利润折旧付现本钱销售收入2.乙方案营业现金流量 单位：元.3.投资工程现金流量计算 单位：元78403080332035603800-15000300020002840

7、3080332035603800-3000-1200032003200320032003200-1000032003200320032003200-10000现金流量合计营运资金回收固定资产残值营业现金流量营运资金垫支固定资产投资现金流量合计营业现金流量固定资产投资543210甲方案乙方案.练习：某投资工程需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常运营活动需求。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产运用年限为6年，运用第3年需大修缮，估计大修缮费用36万元，分三年摊销。资产运用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法

8、折旧。工程期满时，垫支营运资金收回。根据以上资料，编制“投资工程现金流量表. 投资决策中采用现金流量的缘由财务会计按权责发生制计算收益。而在长期投资决策中而应以净现金流量作为工程的净收益。 1、采用现金流量有利于科学地思索时间价值要素。利润与现金流量的差别主要表如今以下几个方面：1购置固定资产付出大量现金时不计入本钱；2将固定资产折旧逐期计入本钱，却又不需求付出现金；3计算利润时不思索垫支的流动资产的数量和回收的时间4只需销售行为曾经确定，就计算为当期的销售收入，虽然其中有一部分并未于当期收到现金。 2、采用现金流量才干使投资决策更符合客观实践情况。利润在各年的分布受折旧方法等人为要素的影响；

9、而现金流量的分布不受人为要素的影响，可以保证评价结果客观性。. 二、非贴现现金流量目的非贴现现金流量目的是指不思索资金时间价值的各种目的。投资回收期PP平均报酬率ARR.一投资回收期PPPayback period：回收初始投资所需求的时间当净现金流量每年一样时： 静态回收期=投资额/每年净现金流量NCF。静态回收期目的越短，那么该项投资的风险越小。缺陷：没有思索货币时间价值和回收期后现金流量。详细见例8-2.3.例题1 P296例题2某公司拟添加一条流水线,有甲、乙两种方案可以选择。甲、乙两方案现金流量 如下表。 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现

10、金流量 2020 62 64 68 612 62 1.甲方案每年现金流量相等 ： 甲方案投资回收期=20/6=3.33(年). 2.乙方案每年NCF不相等,先计算各年尚未收回的投资额 年末尚未收回的投资额 248122 12345每年净现金流量 年度 乙方案投资回收期=3+6/12=3.5年 由于甲方案的投资回收期小于乙方案,所以应选择甲方案。1814 6.二平均报酬率ARR投资利润率，又称会计收益率。Average rate of return：年投资报酬率平均报酬率 = 平均现金流量/初始投资额规范：1以一定规范评价方案的可行性，普通先确定企业要求到达的平均报酬率。2互斥方案：在满足1的方

11、案之间比较，以ARR高者为优。评价：简明、易懂、易算，但是没有思索货币时间价值。详细见例8-4. 三、贴现现金流量目的贴现现金流量目的是指思索了资金时间价值的目的。净现值NPV内含报酬率法IRR获利指数PI.净现值贴现率第t年净现金流量初始投资额资本本钱 企业要求的最低报酬率 或 净现值(net present value缩写为NPV)净现值=未来报酬的总现值-初始投资.1净现值的计算步骤 净现值法是把工程计算期内各年的净现金流量，按基准收益率或设定的折现率折算到零年建立期初的现值之和。计算每年的营业净现金流量 计算未来报酬的总现值 计算净现值 .2净现值法的决策规那么 独立决策净现值为正者那

12、么采用净现值为负者不采用互斥决策应选用净现值是正值中的最大者。净现值为绝对目的，不同方案的投资额不等时，需相对数目的。详细见例8-5.假设贴现率为10%。1.甲方案净现值NPV甲 = 未来报酬的总现值-初始投资 = 6PVIFA 10%，5 20 = 63.791 20 = 2.75(万元)例题 甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 .2.乙方案净现值 单位:万元年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值12345248122 由于甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案0.82

13、60.7510.6830.6213.3046.0088.1961.2420.9091.818未来报酬总现值 20.568 减：初始投资额 20净现值NPV 0.568.3.净现值法的优缺陷 优 点思索到资金的时间价值 可以反映各种投资方案的净收益比较客观，在思索投资风险时可以分段采用不同贴现率，比较灵敏缺 点不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率只反映了投资的效果，而没有反映投资的效率基准贴现率不易明确获得，贴现率的高低会影响方案选优结论。 具有广泛的适用性，在实际上比其他方法更完善。.第t年净现金流量初始投资额内部报酬率 内部报酬率IRR(internal rate of return

14、)又称内含报酬率，是使工程净现值等于零的贴现率。现金流入量现值 = 现金流出量现值 .1.内部报酬率的计算过程 (1)假设每年的NCF相等 计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 .(2)假设每年的NCF不相等 先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。采用插值法计算内部报酬率 假设为正数，阐明本身报酬率超越估计的折现率，应提高折现率，进一步测试假设为负数，阐明本身报酬率低于估计的折现率，应降低折现率，进一步测试.1.甲方案每年现金流量相等： 查表知: PVIFA 15%,5=3.352 PVIFA 16%,5=3.274

15、利用插值法6PVIFA i,5 20=0 PVIFA i,5=3.33例题：甲、乙两方案现金流量 单位:万元项 目 投资额 第1年第2年第3年第4年第5年甲方案现金流量乙方案现金流量 2020 62 64 68 612 62 .年度各年NCF现值系数PVIF11%,n现值123452481220.9010.8120.7310.6590.5931.8023.2485.8487.9081.186未来报酬总现值 19.992 减：初始投资额 20净现值（NPV） - 0.0082.乙方案每年现金流量不等先按11%的贴现率测算净现值. 由于按11%的贴现率测算净现值为负,所以降低贴现率为10%再测算.

16、年度各年NCF现值系数PVIF10%,n现值123452481220.9090.8260.7510.6830.6211.8183.3046.0088.1961.242未来报酬总现值 20.568减：初始投资额 20净现值（NPV） 0.568. 利用插值法求内含报酬率 由于甲方案的内含报酬率大于乙方案，所以应选择甲方案。甲方案.2内部报酬率法的决策规那么与评价 决策规那么：独立决策： IRR 企业的资金本钱或必要报酬率互斥决策：选用内部报酬率超越资本本钱或必要报酬率最多的投资工程评价：优点：思索了货币时间价值，反映了各个投资方案本身能够到达的收益率。缺陷：计算相对复杂。详细见例8-6 .三获利

17、指数PIprofitability index获利指数，又称现值指数、现值比率。NCF是相减的绝对值，PI是比例的相对值获利指数= 未来报酬的总现值 / 现金流出现值初始投资额1，投资收入超越投资本钱，有利可图。 0；取大者获利指数1；取大者内含报酬率 设定或行业基准收益率，取大者.四、投资决策目的的比较一贴现现金流量目的广泛运用的缘由思索了资金的时间价值以企业的资本本钱或必要报酬率为投资取舍根据,符合客观实践 二贴现现金流量目的的比较多个互斥工程决策时，按IRR、NPV、PI给这些工程排队时能够得出矛盾的结论.投资规模、现金流方式、工程寿命NPV与IRRNPV与PI.NPV与IRR对于常规的

18、独立工程，这两种方法得出的结论是一样的，但是在以下两种情况下不同：互斥工程投资额不同现金流量发生的时间不同，有的工程早期现金流入量大，有的早期现金流入量小。非常规工程现金流出不发生在期初投资期内有多次现金流出。.NPV与PI例：有两个投资方案，投资收益率10%，有关资料如表所示：年次方案1方案20123-20000100001000010000-10000600060005000NPVPI48701.2441651.42.两个方案假设为互斥工程，从净现值法看，方案1优于方案2；从获利指数法看，那么方案2优于方案1。产生差别的缘由是净现值用各期现金流量的现值减去初始投资，而获利指数是用现金流量的

19、现值除以初始投资。而获利指数只反映投资回收的程度，不反映回收额的多少。计算净现值与获利指数运用的信息是一样的，因此得出的结论往往是一致的。但假设投资规模不一样时，能够会得出相悖的结论总之，在资金无限量时，利用净现值法是最好的评价方法。.第三节 投资决策目的的运用固定资产更新决策资本限量决策投资开发时机决策投资期决策.一、固定资产更新决策 对技术上或经济上不宜继续运用的旧资产，用新的资产改换，或用先进的技术对原有设备进展部分改造。 更新决策：1能否更新？2选择什么样的资产来更新？如何更新新旧设备运用寿命一样的情况差量分析法，详细见例8-9新旧设备运用寿命不同的情况等年值法，即比较继续运用的固定资

20、产和更新的固定资产的平均年本钱现金流出的年平均值，以较低的作为好方案，详细见例8-10 . 新旧设备运用寿命一样的情况例1：P311例2：北方公司方案设备更新。旧设备原购置本钱为40 000元，已运用5年，估计还可运用5年，已提折旧20 000元，假定运用期满后无残值，目前的可变现净值20 000元，运用该设备每年可获收入50 000元，每年付现本钱30 000元新设备的购置本钱为60 000元，估计可运用5年，期满有残值10 000元，运用新设备后，每年收入可达80 000元，每年付现本钱40 000元。假设该公司的资本本钱为10%，所得税率为40%，新旧设备均用直线折旧法计提折旧。问该公司

21、是继续运用旧设备还是对其进展更新。差量分析法 乙甲.t012345固定资产投资1-40000每年销售收入23000030000300003000030000每年付现成本31000010000100001000010000每年折旧460006000600060006000税前利润5=2-3-41400014000140001400014000所得税6=5*40%56005600560056005600税后净利7=5-684008400840084008400营业净现金流量8=7+41440014400144001440014400固定资产残值910000现金流量合计-40000144001440

22、0144001440024400NPV=14400*PVIFA(10%,4)+24400*PVIF(10%,5)-40000=20800.40. 新旧设备运用寿命不同的情况直接利用目的比较会得出错误结论-可比：一样的寿命期最小公倍寿命法和年均净现值法例1：P313例2：大卫公司要在两个投资工程中选取一个。半自动化的A工程需求160 000元的初始投资，每年产生80 000元的净现金流量，工程的运用寿命为3年，3年后必需更新且无残值；全自动化的B工程需求210 000元的初始投资，工程的运用寿命为6年，6年后必需更新且无残值，每年产生64 000元的净现金流量。企业的资本本钱为16%，该选哪个工

23、程？.如不思索工程寿命直接折现NPVA=NCFA*PVIFA(k,n)-C =80000*PVIFA(16%,3)-160000 =80000*2.246-160000=19680(元)NPVB=NCFB*PVIFA(k,n)-C =64000*PVIFA(16%,6)-210000 =64000*3.685-210000=25840(元) 最小公倍寿命法：化为一样寿命NPVA=19680+19680 *PVIFA(k,n) =19680+19680 *0.641 =33294.88(元)NPVB=25840(元). 平均净现值法1.含义：将寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值进展比较类似

24、年资本回收额的计算知现值P求年金A，即年金现值的逆运算2.计算公式：ANPV年均净现值；NPV净现值；PVIFA(k,n)年金现值系数。.3.承前例：ANPVA=19680/ PVIFA(16%,3) =19680/2.246 = 8762.24(元)ANPVB=25840/ PVIFA(16%,6) =25840/3.685 = 7012.21(元).二、资本限量决策 含义：1.资本限量是指企业资金有一定的限制，不能投资与一切可接受的投资工程。2.资本限量决策是指在资本限量的条件下企业的投资工程决策。3.投资限量决策的方法：1现值指数法；2净现值法。. 资本限量决策的步骤1.运用现值指数法的

25、步骤： 1计算出一切投资工程PI，并列出每一个投资工程的初始投资。 2接受PI1的工程，假设一切可接受的工程都有足够的资金，那么阐明资本没有限量，这一过程即可完成。 3假设资金不能满足PI1的工程，就要对第二步进展修正。修正方法是对一切工程在资本限量内进展各种能够的组合，然后计算出各种组合的加平均现值指数。 4接受加权平均现值指数最大的一组工程。.2.运用净现值法的步骤：1计算出一切投资工程NPV，并列出每一个投资工程的初始投资。2接受NPV0的工程，假设一切可接受的工程都有足够的资金，那么阐明资本没有限量，这一过程即可完成。3假设资金不能满足NPV0的工程，就要对第二步进展修正。修正方法是对

26、一切工程在资本限量内进展各种能够的组合，然后计算出各种组合的NPV总额4接受NPV总额最大的一组工程。. 资本限量决策举例例：P316假设派克公司有五个可供选择的投资工程A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2，C1和C2 是互斥工程，派克公司资本的最大限量是400 000元。投资项目初始投资现值指数PI净现值NPVA1120 0001.5667 000B1150 0001.5379 500B2300 0001.37111 000C1125 0001.1721 000C2100 0001.1818 000.A1B1C1组合的净现值=67000+79500+21000=167500A1B1C

27、1组合的现值指数=12/40*1.56+15/40*1.53+12.5/40*1.17+5/40*1.00=1.420项目组合初始投资加权平均现值指数净现值合计A1B1C1395 0001.420167 500A1B1C2375 0001.412164 500A1B1270 0001.367146 500A1C1245 0001.22188 000A1C2220 0001.21385 000B1C1275 0001.252100 000B1C2250 0001.24497 500B2C2400 0001.322129 000.三、投资开发时机决策例：P318大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的

28、价钱在不断上升，根据预测，六年后价钱将一次性上升30%，因此，公司要研讨如今开发还是6年后开发的问题。不论如今开发还是6年后开发，初始投资均一样，建立期为一年，从第二年开场投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。投资与回收收入与成本固定资产投资80万元年产销量2 000吨营运资金垫支10万元现投资开发每吨售价0.1万元固定资产残值0万元6年后投资开发每吨售价0.13万元资本成本10%付现成本60万元所得税率40%方法：将晚开发的净现值换算为早开发工程第一年初T=0时辰的现值进展比较.如今开发的净现值t012-56固定资产投资1-80营运资金垫支2-10每年销售收入30200200每年付现成本406

29、060每年折旧501616税前利润6=3-4-50124124所得税7=6*40%05050税后净利8=6-707474营业净现金流量9=8+509090营运资金回收1010现金流量合计-90090100NPV=90*PVIFA(10%,4)*PVIF(10%,1)+100* PVIF(10%,6)-90 =90*3.170*0.909+100*0.564-90=226(万元).6年后开发的净现值t012-56固定资产投资1-80营运资金垫支2-10每年销售收入30260260每年付现成本406060每年折旧501616税前利润6=3-4-50184184所得税7=6*40%07474税后净利

30、8=6-70110110营业净现金流量9=8+50126126营运资金回收1010现金流量合计-900126136NPV6=126*PVIFA(10%,4)*PVIF(10%,1)+* PVIF(10%,6)-90=350 NPV=350*PVIF(10%,6)=350*.564=197(万元).四、投资期决策 含义：正常投资期还是缩短投资期？ 方法：1.差量分析法：根据缩短投资期与正常投资期相比的现金流量来计算净现值。1假设NPV0，那么阐明缩短投资期有利。2假设NPVNPV正常，那么阐明缩短投资期有利。2假设NPV缩短NPV正常，那么阐明缩短投资期不利。3假设NPV缩短=NPV正常，那么阐

31、明二者无区别。.例：甲公司进展一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。假设把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，开工投产后的工程寿命和每年现金净流量不变。资本本钱为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判别能否缩短投资期。运用差量分析法：1.计算现金流量项目012341213CF-320-3200210210CF-200-200-2000210210CF-120-1202002100-210NPV=-120-120*PVIF(20%,1)+200*PVIF(20%,2)+210*PVIF(20%,3)-210*PVIF(20%,13)=20.9（万元）.2.利用直接分析法分别计算两个方案的净现值：NPV=-200-200*PVIFA(20%,2)+210*PVIFA(20%,10)*PVIF(20%,3)=4.1(万元)NPV=-320-320*PVIF(20%,1)+210*PVIF(20%,10) *PVIF(20%,2)=24.38