合金系统性涨跌背后的基本面分化

1、!#$%&!#$%&()*+,%!#$%&()*+,-(./0/123456789:;ABCD9EFGHIJKLMN(OPQRSTUVW XYZWOX_abDcdefg(hijklmnoRpbqWhirsituvwxny;z|=-qWij nqWirnq0.760.530.850.870.860.740.600.620.880.510.520.720.470.830.810.730.680.79!#$%&()*+,-./0*124硅铁锰硅0.310.340.880.720.710.590.580.45(0.26)0.020.630.820.27(0.40)0.15南华业品 动煤焦煤焦炭螺纹铁矿

2、原油铜铝近6月硅铁锰硅 近1年()*+,-./0123456789:;?AST(#t7oRsRRSTWGQ RST7MWnqO#(RSToRpb7|yQRSTQR(|Djj%nSTj t%7Gth%nST h%(yLMB7O#7GU+17060504030201002016年1月 2017年2月 2018年3月 2019年4月 2020年5月 2021年6月硅铁月度供需粗钢需求 净出口不锈钢需求金属镁需求 硅铁产量!#$%&()*+,-./0*124B/CDE$2AFGHIJKLM“(”h7OPGk%r(fi7flWflWW|(#|yflWflWWW0%50%100%150%200%250%9

3、8765432101 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月x 10000硅铁出口量同比20192016202020172021201820226543210-1-2日本韩国印尼台湾印度美国泰国越南墨西哥土耳其马来西亚智利澳大利亚欧盟其他x 100002022年出口同期变动2022前四月2021前四月增量日本31%韩国23%印尼8%台湾8%美国4%印度5%泰国3%越南3%墨西哥2%马来西 亚 2%土耳其2%澳大利亚1%智利1%欧盟1%其他6%2014-2021年出口流向日本13%!#$%&()*+,-./0*124韩国20%印尼15%台

4、湾4%印度9%美国5%泰国3%墨西哥3%越南4%土耳其7%马来西亚3%澳大利亚0%智利1%欧盟5%其他8%2022年1-4月出口流向()*+,-N/AOP2IJQ01R$SLMQTAUV“(OoRD/14fl7E|/fl(#v|D%7RPr#D#|Aj%!fl(R|Djt%7LD-60000-40000-20000020000400006000080000100000120000全球中国印度日本美国俄罗斯韩国德国土耳其巴西意大利前十大粗钢主产国产量同差2016201720182019202020212022前4月2021-20190%10%20%30%40%50%60%504540353025

5、201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月同比2018印尼不锈钢粗钢产量201920202021202220%15%10%5%0%-5%-10%-15%1412108642020142016201820202022年1-4月x 10000印度粗钢产量及增速产量增速!#$%&()*+,-./0*124()*+,-W/XY2%_aCDb&;(N)*+GOPM7J;!#G7$rr#),7OOP.yjt/0712GMG($&WW56W78W9:;1(WWWflW7.?nMA(W$&W9:BBOPCDEFRSTzLG 56W78:GWHIJ&KWLMBB

6、OPz!nNOPQqflBB1OP#FR()*+,-!#$%5679:*124n/CDok2pqrs$&9:RGSsTnHIJ&K3U$&qW78:GRGS56WLMRSnVWX3UQqNetherlands 26%Belgium 14%Spain 11%Germany 9%Finland 10%Sweden 6%United Kingdom 6%Other Asia, nes3% Japan4%China 2%其他9%挪威Netherlands 35%Germany 25%USA 15%Japan 8%United Kingdom 7%Finland 3%Norway 3%Rep. of K

7、orea 3%India 0%冰岛Spain 1%Germany 44%Italy 11%France 6%Belgium 7%Spain 4%USA 4%Poland 4%Austria 5%3%Japan India2%其他10%荷兰Japan 36%USA 15%Rep. of Korea 11%a, nesItaly 6%dsxicomBelgiu3%Me4%Netherlan 6%Other Asi7%Canada2%Russian Federation 2%其他8%巴西Japan 22%Rep. of Korea 16%Italy 10%India 10%Viet Nam 9%Ot

8、her Asia, nes 7%Turkey 6%Germany 2%Thailand 4%USA 6%其他8%马来西亚NetherlandsTurkey32%9%Rep. of Korea 16%Japan 26%!#$%5679:*124MexicoIndia2%3%Other Asia, nes 4%Saudi Arabia 2%United Arab Emirates1%Egypt 1%其他4%俄罗斯()*+,-t/uDvw2xyUVs18Y$&Zh7#j/018Y2M756WLMWWRussian Federation 41%Brazil 16%Canada 9%Iceland 8%

9、Kazakhstan 7%Malaysia 6%Paraguay 3%Norway 6%2%South Africa 1%France 1%Netherlands美国Bhutan 57%China 13%Malaysia 8%Emirates 3%Netherlands 4%Russian Federation 6%United ArabNorway2%2%France SouthAfrica 2%China, Hong Kong SAR 1%Brazil 1%Iceland 1%印度Iceland 17%Norway 16%Poland 13%France 12%Brazil 7%Italy

10、 5%Kazakhstan 5%Malaysia 3%Czechia 3%Netherlands 3%其他16%德国Russian Federation 29%Iran 17%Brazil 14%Kazakhstan 12%Malaysia 11%China 8%Azerbaijan 4%Germany 1%Norway 2%1%1%土耳其France India()*+,-!#$%5679:*124!#$%&()*+,-./0*124z/w|2CDA5d7=)M%Wr%GpqGklrs7tu;SO2vWw;xyLGST7;YPQzOPG|#y zY|SvNObD&$&3yflm7OPGE/1

11、02468101401201008060402002016/1/ 12017/2/ 12018/3/ 12019/4/ 12020/5/ 12021/6/ 1硅铁出口与能源均价拟合布伦特原油月均价格：美元/桶NYMEX天然气月均价格：美元/百万英热（右） 硅铁出口量：万吨（右）0200040006000800010000120002015-01-012017-01-012019-01-012021-01-01硅铁成本构成氧化皮硅石兰炭电力9876543210300025002000150010005000-500-1000-15002016/1/ 12017/2/ 12018/3/ 12019

12、/4/ 12020/5/ 12021/6/ 1硅铁出口利润与出口量出口利润：元/吨硅铁出口量：万吨（右）()*+,-./01234!#$%;*124./XYd201$mBNuRST(Oy/|xb7flj%YSTL(NNr#h hZ#t r7#Lr%|xJ=XSTL %/XYM(r#17rj#%bD#LD7?*124B/&o2mmp(FYDZ%W!Zjj%7D!|bD(wj%|7TQpZk%Ws9:$GZ%“(w,#rr#t %4”D7L|D7yFTQLp+|D79L4002000800600120010001600140005000100001500020000250002018年4月2019

13、年4月2020年4月2021年4月主流矿山产销差（千吨）产量累计值销量累计值产量-销量（右）-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%3000350040004500500055006000Q1Q2Q3Q4同比主流矿山锰矿销量(占比33%)201820192020202120220%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%-8%-9%3000350040004500500055006000Q1Q2Q3Q4同比主流矿山锰矿产量(占比33%)20182019202020212022./01234!#$%AB*CD*124N/2hU=fiflg7UtflCJ#w(Y|DJUzU7flBC7JUL

14、40%20%0%-20%-40%-60%0204060801月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月同比2018澳大利亚发运2019202020212022-80%-60%-40%-20%0%504030201001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月加蓬发运同比20182019202020212022 100%80%60%40%20%0%-20%-40%0501001502001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月南非发运同比2018201920202021202260%40%20%

15、0%-20%-40%-60%3002502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月同比2018四大主流矿合计发运201920202021202240%20%0%-20%-40%-60%3002502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月同比2018四大主流矿合计到港20192020202120220510152019/12/272020/8/ 272021/4/ 272021/12/27天津港加蓬到港量-四周均值加蓬80%60%40%20%0%-20%-40%-60% 3002

16、502001501005001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月同比天津港到港总量2019202020212022./01234W/b2#$nDp(MS7TQ YOj+vmwp(hST4rt/0W17m2vgNk 7($./YO7t锰含量45%44%27%44%36%30%70%99.5%64.5%20211,0461676375164492869717040393503湿吨20229501244287129505648636614376456同比-9%-26%-33%16%-21%3%-25%-11%-5%-66%-4%-9%202139875282072

17、177263785847298403属吨202256182357182193325516285356同比-11%-26%-33%16%-21%3%-25%-12%-5%-66%-4%-12%1-4月进合计 澳利亚 巴西锰矿进量锰合产量加纳加蓬南非非主流剔除加纳 锰铁产量 电解锰产量 硅锰产量 锰合合计3551525354555651.001.502.002.503.002016年1月2017年5月2018年9月2020年1月2021年5月库消比与南非半碳酸月均价库消比月度均价（右）-25%-20%-15%-10%-5%0%80070060050040030020010001 4 7 10 13

18、 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52锰矿库存：港口合计2018同比201920162020201720212022100806040200-20-40-60-80-100-1200.50400350300250200150100502018年1月 2018年12月 2019年11月 2020年10月 2021年9月锰矿月度供需供需差锰矿用量合计（38%品味）进口量!#$%=EF*124./01234c/s2O90807060504030202018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01锰矿港口现货价

19、格-天津港澳洲锰块汇总价格：Mn46：天津港（日）南非锰块汇总价格：Mn37Fe5：天津港（日） 加蓬锰块汇总价格：Mn45：天津港（日） 巴西锰块汇总价格：Mn45：天津港（日）3503002502001501005000204060801002019/8/ 22020/8/ 22021/8/ 2天津港分矿种库存马来西亚 加纳巴西科特迪瓦澳大利亚 加蓬南非（右）200017501500125010007505002500-250-5002018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-01现货矿品种成本价差品种成本价差：澳矿-南非矿（天津港） 品

20、种成本价差：加蓬矿-南非矿（天津港）品种成本价差：巴西矿-南非矿（天津港）p (yMS%7 YOHIN,7 dw/v:O!$wp:YOMN(wflC/O lm7JYvOWTQ(./50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%90%80%70%60%50%40%30%20%2019/8/ 22020/8/ 22021/8/ 2天津港分品味矿种库存 占比 中低品占比 高品（右）!#$%=EF*124Comilog矿产品Jul-22Jun-22May-22Apr-22Mar-22Feb-22Jan-22Mn44.5%加蓬块5.955.35.38Mn43%加蓬籽55.15.18UMK

21、Mn36%南非块5.355.74.5TshipiMn36%南非块55.35.724.74.524.62Mn45%澳块7.65.815.9South32Mn46%澳籽7.217.655.555.64Mn37.5%南非块5.255.55./0123456789:;W9ms7Q#Xb(“#$s#|p17%“& +7()*4#7+,-.+%U7dAD/0 sD:1C273;4567f(M7”#W7”rr#(D/0L“=OPM8%!r tb7fRrr#OPD:l%Zj%4,;17RC2p1J;4AB内蒙古自治区“四五”节能减排综合作实施案发单位：内蒙政府发时间：5月25日、主要目标到2025年，全区单位

22、地区产总值能源消耗比2020年下降15%，能源消费总量得到合理控制三、实施节能减 （）重点业绿 排重点程升级程到2025年，通过实施节能降碳动，钢铁、电解铝、泥、平板玻璃、烯、合成氨、电等重点业产能和数据中达到能效标杆平的比例超过30%。四、健全节能减 排政策机制双控制度坚持节能优先，强化能耗强度约束性指标管理，以能源产出率为重要依据，综合考虑发展阶段等因素，合理确定各盟市能耗强度降低目标。有效增强能源消费总量管理弹性，各盟市根据自治区下达的能耗强度降低年度目标和本地区产总值增速年度目标，合理确定本地区能耗总量年度目标；能耗总量目标为预期性指标，经济增 速超过预期目标的盟市可相应调整能耗总量目

23、标。（）优化完善能耗 对完成能耗强度降低激励目标的盟市，能源消费总量免予考核。各地区“四五”时期新增可再能源电消费量不纳能耗总量考核，原料用能不纳能耗强度和总量双控考核。落实国家和自治区重项目能耗单列政策，对列能耗单列范围的重项目，其由国家和自治区承担的部分能耗在能耗双控考核中予以核减。完善用能预算管理制度，实现能耗总量控制向能耗强度平衡转变，强化新上项目能耗强度标杆引导，合理保障低能耗强度优质项目用能需求，有效化解能耗强度项目对地区能耗强度的影响。 优化能耗双控考核频次，实“年度评价、中期评估、五年考核”，能耗强度目标在“四五”规划期内统筹考核。（）健全污染物排放总量控制制度。（三）坚决遏制

24、耗能排放低平项目盲目发展。B/l2GJT-10%-5%0%5%10% 60555045403530251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月全国同比201920162020201720212018202215%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2018161412101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月内蒙同比201920162020201720212018202220%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%141210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月同

25、比2019宁夏201620202017202120182022-10%-5%0%5%10%13121110987651月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10 11 12月月月同比2019青海20162020201720212018202214%12%10%8%6%4%2%0%-2%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月陕西2019 20172021 2018202250%1240%1030%8620%410%20%0765432101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月同比20192016 甘肃2017

26、2020202120182022 同比 20162020SF5月产量上月产量环比同期产量同比Max弹性-4.86-1.280.080.15(0.15)0.67(0.58)0.060.14-全国内蒙 宁夏青海陕西 甘肃其他54.9413.6412.7510.4110.985.841.3254.7913.7912.0810.9910.915.701.32-0%-1%6%-5%1%2%0%53.3115.0911.2610.7010.864.081.313%-10%13%-3%1%43%1%54.9418.5012.7511.6911.065.847.586.26-10%-5%0%5%10%1. 9

27、01. 801. 701. 601. 501. 401. 301. 201. 101. 001 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 492020同比2021日均产量季节图20192022!#$%+,-./0*12456789:;=6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%1101009080706050401月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月全国同比201920162020201720212018202245%40%35%30%25%20%15%10%5%0%4540353025201510501月 2

28、月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月内蒙同比 201920162020201720212018202225%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%3025201510501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月宁夏同比20192016202020172021201820220%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%05101520251月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月广西同比20192016202020172021201820220%-5%-10%-15%

29、-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%141210864201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月贵州同比2019201620202017202120182022SM5月产量 上月产量环比同期产量同比Max弹性全国88.3390.62(2.29)-3%93.81-6%98.5710.24内蒙34.1036.30(2.20)-6%32.505%39.505.40宁夏21.6023.10(1.50)-6%23.90-10%24.803.20西10.6010.80(0.20)-2%11.50-8%20.409.80贵州7.806.701.101

30、6%12.10-36%12.504.70 其他14.2313.720.514%13.813%19.034.80 2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%3. 503. 303. 102. 902. 702. 502. 302. 101. 901. 701. 501 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 522020同比2021日均产量季节图20192022!#$%+,-./0*124N/2G9mM+v(OXDxyBwNOzDCFDabD(irEFDZk%lC(G:HI1N&|DM jJNK5L7MDNO567

31、89:;?180001600014000120001000080006000400020001月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日内蒙硅铁现货价格2019201620202017202120182022-100060005000400030002000100001月2日3月2日5月2日7月1日8月30日11月5日201620192020甘肃硅铁利润20172021201820222000150010005000-500-10001月2日 2月22日 4月13日 6月4日 7月25日 9月14日11月11日硅铁主力合约基差201620192020201720212018202230

32、25201510504500400035003000250020001500100050002021/1/ 12021/5/ 12021/9/ 12022/1/ 12022/5/ 1x 10000铁合金海外价格硅铁75%鹿特丹EUR硅铁70%印度出厂INR（右）2000150010005000-500-1000-1500-20006000110001600021000260002021-01-012021-06-012021-11-012022-04-01硅铁出口价格和利润出口价:硅铁:FeSi75-B:内蒙古出口利润（右）700006000050000400003000020000100001月1日3月2日5