2022年5月汽车销量跟踪报告

1、1、 汽车：5 月产量与批发销量超预期、 汽车：5 月产销环比显著好转5 月汽车批发销量同比回落，但环比增长显著。5 月汽车批发销量同比-12.6%/环比+57.6%至 186.2 万辆；其中，乘用车批发销量同比-1.4%/环比+68.2%至162.3 万辆，商用车批发销量同比-50.5%/环比+10.4%至 23.9 万辆。5 月乘用车产量已实现同比增长。5 月汽车产量同比-5.7%/环比+59.7%至 192.6万辆；其中，乘用车产量同比+5.2%/环比+70.8%至 170.1 万辆，商用车产量同比-47.0%/环比+7.2%至 22.5 万辆。图 1：历年 5 月汽车批发销量（单位：万

2、辆）中汽协，整理图 2：汽车月度批发销量（单位：万辆）图 3：汽车月度滚动 12 个月批发销量同比增速资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理、 乘用车：5 月零售销量符合预期批发端：5 月轿车销量同比微升。乘用车分车型看，5 月轿车批发销量同比+2.8%/环比+73.6%至 80.1 万辆，SUV 5 月批发销量同比-1.4%/环比+65.0%至 73.8 万辆，MPV 5 月批发销量同比-21.2%/环比+66.6%至 6.4 万辆，交叉乘用车 5 月销量同比-47.6%/环比+11.0%至 2.0 万辆。零售端：5 月零售终端总体表现符合预期。据乘联会数据，5 月狭义乘用车零售销量同

3、比-16.9%/环比+29.7%至 135.4 万辆。5 月零售端增速符合预期，主要由 于 2022/5 复工复产+物流供应链恢复稳步推进，叠加中央与地方政府政策提振， 线下终端零售逐步恢复，零售销量环比提升。 图 4：乘用车月度批发销量（单位：万辆）图 5：历年 5 月乘用车批发销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 6：乘用车各车型月度滚动 12 个月批发销量同比增速图 7：乘用车月度零售销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：乘联会，整理、 商用车：5 月销量同比下降伴随政策红利逐步消耗殆尽、运输市场需求减弱、物流管控等因素，商用车市场短期内已难以呈现

4、 2021 年上半年的发展态势。5 月商用车销量同比-50.5%/环比+10.4%至 23.9 万辆；其中，货车销量同比-51.9%/环比+9.7%至 21.0 万辆，客车销量同比-37.4%/环比+15.7%至 2.9 万辆。图 8：商用车月度批发销量（单位：万辆）图 9：历年 5 月商用车批发销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理客车方面，三类车型均呈现下降趋势。5 月大型客车销量同比-24.7%至 0.3 万辆，中型客车销量同比-54.4%至 0.2 万辆；轻型客车销量同比-36.8%至 2.4 万辆。图 10：客车月度批发销量（单位：万辆）图 11：历年 5 月

5、客车批发销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 12：客车各车型月度滚动 12 个月批发销量同比增速图 13：客车各车型月度批发销量份额资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理货车方面，5 月四类货车销量同比依然下降显著，轻型货车虽然也呈现下降，但相对好于其他类型货车。5 月重型货车销量同比-69.6%至 4.9 万辆，中型货车销量同比-58.3%至 0.8 万辆，轻型货车销量同比-37.5%至 12.4 万辆，微型货车销量同比-49.8%至 2.9 万辆。图 14：货车月度批发销量（单位：万辆）图 15：历年 5 月货车批发销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整

6、理资料来源：中汽协，整理图 16：货车各车型月度滚动 12 个月批发销量同比增速图 17：货车各车型月度批发销量份额资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理2、 库存：库存改善，关注供应链5 月末整体厂商库存上升。5 月末汽车厂商库存较月初+7.4%至 93.3 万辆；其中，乘用车库存较月初+13.4%至 61.2 万辆，商用车库存较月初-2.5%至 32.1 万辆。据汽车流通协会数据，5 月汽车经销商库存预警指数同比+3.9pct/环比-9.6pct至 56.8%，库存预警指数已位于荣枯线之上。5 月汽车经销商综合库存系数同比+13.9%/环比-9.9%至 1.72，库存水平位于警戒线以

7、上，行业库存较 4 月改善。 我们认为：1）购置税减免等政策利好大幅提升车企备库热情，2022/5 厂商库存 环比增加 8 万辆，渠道库存环比增加 5 万辆。综合来看，今年较去年库存情况 明显改善；2）部分热门车型仍存在供不应求的情况，库存结构仍有待改善。持 续看好 2H22E 行业补库节奏，预计短期量产交付仍取决于供应链、以及产能。图 18：厂商月末乘用车库存（单位：万辆）图 19：厂商月末商用车库存（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 20：汽车经销商库存系数图 21：乘用车总库存深度（单位：个月）资料来源：中国汽车流通协会，整理资料来源：中汽协，乘联会，中国汽车流

8、通协会，估算3、 新能源汽车：5 月产量超过 45 万辆、 新能源汽车：5 月销量同比+105.2%至 44.7 万辆，渗透率接近 25%5 月国内新能源汽车产量同比+113.9%/环比+49.5%至 46.6 万辆，新能源汽车销量同比+105.2%/环比+49.6%至 44.7 万辆（渗透率达 25.0%），延续高速增长。从销量结构来看，5 月国内新能源乘用车销量 42.7 万辆，占新能源汽车比例为 95.5%；新能源商用车销量 2.0 万辆，占新能源汽车比例为 4.5%。图 22：2019-2022 年 5 月新能源汽车单月销量（单位：万辆）图 23：2019-2022 年 5 月新能源汽

9、车单月产量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 24：2019-2022 年各月新能源汽车累计销量（单位：万辆）图 25：2019-2022 年各月新能源汽车累计产量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 26：2019-2022 年 5 月国内新能源汽车销量结构资料来源：中汽协，整理、 新能源乘用车：5 月销量同比+108.8%至 42.7 万辆，渗透率达 26.3%据中汽协数据，5 月国内新能源乘用车销量同比+108.8%/环比+52.5%至 42.7万辆；其中，国内纯电动乘用车销量同比+97.0%/环比+54.0%至 32.7 万辆，插电混动

10、乘用车销量同比+159.8%/环比+47.5%至 10.0 万辆。从销售端渗透率来看，5 月新能源乘用车渗透率达 26.3%。图 27：2019-2022 年 5 月 EV/PHEV 乘用车单月销量（单位：万辆）图 28：2019-2022 年新能源乘用车单月销量结构资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理图 29：2019-2022 年 5 月 EV 乘用车累计销量（单位：万辆）图 30：2019-2022 年 5 月 PHEV 乘用车累计销量（单位：万辆资料来源：中汽协，整理资料来源：中汽协，整理、 新能源商用车：5 月销量同比+51.2%至 2.0 万辆，渗透率仅 8.4%根据中汽协

11、的数据，5 月新能源商用车销量同比+51.2%/环比+7.5%至 2.0 万辆；其中，国内纯电动商用车销量同比+54.6%/环比+7.5%至 2.0 万辆，插电混动商用车销量同比-91.7%/环比+10.7%至 31 辆。从销售端渗透率来看，5 月新能源商用车渗透率为 8.4%。图 31：2019 年-2022 年 5 月国内新能源商用车单月销量（单位：万辆）资料来源：中汽协，整理4、 2022 年 5 月至今汽车行业估值抬升2022 年 5 月初至今，汽车板块边际改善趋势基本确立，其中，乘用车/货车 PE 估值修复显著。图 32：汽车行业（申万）历史 PE（TTM）（单位：倍），整理（截止日期：2022.06.10）图 33：汽车行业（申万）历史 PB（单位：倍），整理（截止日期：2022.06.10）5、 投资建议我们判断：1）复工复产稳步推进，5 月行业产量与批发销量表现超预期，基本面边际改善趋势已逐步兑现，持续看好 2H22E 供需双向优化驱动的基本面持续改善前景；2）看好具有较强车型周期（芯片供应缓解具有较强销量与盈利弹性）、以及新能源渗透率持续抬升/智能电动化推进路径清晰明确的车企。整车板块，传统车企推荐长城汽车，建议关注比亚迪，新势力推荐特斯拉，建议长期关注理想；