医药行业2022年中期策略：适应新常态化

1、目录p3医药行业研究1. 新冠疫情：变异不断，长期存在，适应新常态国内防控市场机遇：口服新冠药物进入临床关键阶段后疫情阶段的医药市场：刚性需求支撑，创新步伐调整2022年中期重点推荐领域风险提示新冠疫情下重磅品种创纪录p4医药行业研究品种公司2021年销售额 单位：亿/美元销售排名Comirnaty辉瑞/BioNtech403.411Spikevax (mRNA-1273)Moderna176.753REGEN-COV再生元/罗氏75.7413Veklury （瑞德西韦）吉利德55.6521Vaxzevria阿斯利康391732JNJ-78436735强生23.8565bamlanivimab

2、+etesevimab礼来22.3971Ronapreve （卡西瑞单抗+伊德单抗）罗氏17.91982021年医药市场TOP1O0个品种，与新冠肺炎防治共8个品种进入，其中辉瑞/BioNech新冠疫苗 Comirnaty销售额403.41亿美元，创单品年销售额的历史记录。表1： 新冠肺炎相关品种2021销售数据IQVIA，东兴证券研究所2022年Q1新冠治疗药物市场强势开启2022年初多个口服新冠药物投向市场，目前1季度销售额已经全部超过10亿美元,其中辉瑞的 Paxlovid已经在最近的月份占据美国市场销售的90%，全年销售额预计到220亿美元。14.71532.4714.71002030

3、Paxlovid（辉瑞)Vekluny（吉利德科学)Molnupiravir（默沙东)Bebtelovimab（礼来)销售额p5医药行业研究图1： 2022年Q1新冠治疗相关药物销售额（亿/美元)40辉瑞、吉利德，默沙东财报，东兴证券研究所新冠后疫情阶段：疫苗和治疗药物市场延续由于新冠影响，支 出预测发生变化：$1338n,2020-2026新冠疫苗支出：$251Bn ($185-$295Bn)新冠治疗：$58 Billion ($48- 69Bn)新冠疫情导致 就诊影响：-$157Bn=+根据IQVIA预测，2020-2026年预计新冠疫苗新增2510亿美元支出，新冠治疗新增580亿美元的支

4、 出。图2： 2019-2026年由新冠大流行导致的全球药品支出变化（十亿美元)IQVIA，东兴证券研究所p6医药行业研究新冠疫苗和药物仍是全球研发的热点nature，东兴证券研究所2618926454239020406080100120140160180200Failed/inactiveLate-stageclinical（phase III/IV）Rest-of-world EUAs11 6 3US EUAs全球围绕治疗新冠肺炎的治疗药物和预防用疫苗开展布局，到2022年仍有大量品种持续推向临 床。图3： 新冠疫苗和治疗品种临床及研发情况COVID therapeutics develo

5、pment: bursting pipelineVaccinesTreatmentsAntiviralsApprovedp7医药行业研究国内新冠治疗市场也尚未启动与中国医药 签订推广协议2022.03.092.12万盒 正式进口列入第九版 诊疗指南2022.03.152022.03.17临床前临床期临床期临床期申报上市普克鲁胺阿兹夫定VV116SIM0417RAY003开拓药业真实生物 君实生物 先声药业 众生药业进口口服新冠药物Paxlovid刚完成进口注册而且供应量相对有限p8医药行业研究国产口服新冠药物仍在临床推进阶段图5： 国产新冠口服药物研发进展各公司公告，东兴证券研究所图4： Pa

6、xlovid引进进度辉瑞Paxlovid进口注册批准2022.02.12医药魔方，东兴证券研究所病毒不断变异，免疫突破不断增强最早报告日期：2020年5月2020年9月2020年11月2020年10月2021年11月Omicron(B.1.1.529)先前流行当前流行从最早爆发的原始毒株，到目前的奥密克戎，新冠病毒持续变异，而且目前主要流行的奥密克 戎毒株已具有突破感染的能力，疫苗保护力大幅下降。图6： 新冠毒株持续变异p9医药行业研究who，东兴证券研究所免疫突破更强的毒株仍在持续传播p10医药行业研究Feature BBA.1BA.2BA.2.12.1BA.4 and BA.5Transm

7、issibilityIncreaseReference30% increase25% over BA.2-10% over BA.2Immune EscapeReference+Abitity to inrect cellsReference+Like BA.1Key MutationsReferenceT367A,D40SN,R408SL452QL452R，F486V,R493Q, 69-70Cross-Immunity w/BA.1ReferenceMostly preservedReducedReducedResistance to Monoclonal AntibodiesRefere

8、nce+Places Where DominantOutcompeted100 countriesUnited States Region 2South Africa3-Shot Vaccine Effictiveness vs Hospitalization*81%(95% CI 75,85)83%(95% CI 71,91)TBDTBD2-Shot Vaccine Effictiveness vs Hospitalization32%(95% CI 11,49)50%(95% CI 7,73)TBDTBD在目前流行的奥密克戎毒株中，也进一步进化出更具有免疫突破能力的分支，包括突破现有已经接

9、种2针新冠疫苗的群体。表2：近期流行的主要奥密克戎毒株的免疫逃逸能力对比nature，东兴证券研究所病毒变异方向不定，依然威胁公众健康新冠疫苗目前各毒株形成各自进化分支，未来病毒的感染力、毒性（病死率）存在不确定性。虽 然短期奥密克戎毒株的症状较轻，但未来出现毒性较强的毒株仍有可能。图7：新冠病毒进化分支nature，东兴证券研究所p11医药行业研究新冠病毒的高突变性，适应疫情后的新常态从2003年的忽然结束的SARS，到目前仍在持续流行的新冠病毒，人类在新世纪20年间经历了3次 冠状病毒的疫情，作为一种RNA病毒，冠状病毒的易突变性，感染性、致死率等持续变化，从长 期来看，未来很长时间，都需

10、要适应来自冠状病毒的挑战。图8：不同病毒基因组大小和突变率的关系nature，东兴证券研究所p12医药行业研究目录p13医药行业研究1.新冠疫情：变异不断，长期存在，适应新常态2.国内防控市场机遇：口服新冠药物进入临床关键阶段 3.后疫情阶段的医药市场：刚性需求支撑，创新步伐调整 4.2022年中期重点推荐领域5.风险提示动态清零政策下疫情已逐步控制目前国内采取动态清零政策，尤其是近期上海疫情已基本控制，单日新增病例数量已经显著下降。 到5月24日，全国新增确诊病例省份和城市已经较4月份显著减少。图9：全国本土确诊病例日新增数据p14医药行业研究WIND，东兴证券研究所图10：全国本土确诊病例

11、所在省份与城市新京报，东兴证券研究所常态化检测城市增加，15min核酸检测圈扩大城市常住人口（千万） 检测人群比例检测频率(次/天）检测时长（天）检测总量（亿人次）单人份成本(十人混检） 检测经济成本 GDP(万亿）占比深圳武汉1343.881418.6590%90%1/32/32002008171.051.058.4717.873.071.770.03%0.10%20 40 60 80 100 120 1400 2022 -01 -01 2022 -01 -15 2022 -01 -29 2022 -02 -12 2022 -02 -26 2022 -03 -12 2022 -03 -26

12、2022 -04 -09 2022 -04 -23 2022年深圳确诊新冠病例单日新增 深圳市第一产业第二产业第三产业Q1GDP增速-3.80%2.30%1.90%42 6 108 12 1614 0 2022 -01 -042022 -01 -182022 -02 -012022 -02 -152022 -03 -012022 -03 -152022 -03 -292022 -04 -12武汉市p15医药行业研究第一产业第二产业第三产业Q1GDP增速4.80%6.90%5.70%作为隔离防控的主要手段，核酸常态化筛查在武汉和深圳取得显著的防控效果，上海，杭州等众多 城市跟进，15min核酸检

13、测圈在持续扩大。图11：武汉与深圳常态化核酸实行方式与各产业2022Q1增速省份城市核酸检测周期进出公共场所、乘坐交通工具需要几天证明上海48小时北京48小时广东深圳72小时浙江杭州48小时wind，东兴证券研究所wind，东兴证券研究所表3：部分重点城市核酸检测周期及政策要求混检+试剂耗材成本下降，寻求常态化经济平衡核酸检测试剂价格进一步下降，采样人员扩容，各地方集合财政情况寻求稳定的检测防疫模式23.919.99811.1107.2051015202530352020年4月2021年6月达安基因31.68明德生物7.25.14.253.5654321211109872021/5/21202

14、2/4/29达安基因11.1110.00明德生物之江生物p16医药行业研究图12：湖北省两次核酸集采价格变化湖北省药品招标平台，东兴证券研究所图13：广东省两次核酸区域联采价格变化广东省药品招标平台，东兴证券研究所口服小分子药物是疫情防控不可缺少的一环口服小分 子药物中和抗 体疫苗诊断试剂p17医药行业研究隔离防护口服小分子药物是目前新冠疫情防护亟需补充的一环1）保护没有注射疫苗的人群；2）保护疫苗保护力不足，而且有基础疾病的高危人群；3）实现居家治疗，减轻医院负荷；4）缩短病程，减轻症状，减少感染对个人生活工作影响5）减少疫情的传播；图14：新冠疫情防护体系新华网，东兴证券研究所整理国产口服

15、小分子药物进入临床关键阶段资料来源：各公司公告，东兴证券研究所整理临床前临床期临床期临床期申报上市开拓药业普克鲁胺 真实生物 阿兹夫定 君实生物VV116 先声药业 SIM0417 众生药业RAY003新冠病毒的S蛋白和细胞表面ACE2受体相互作用感染细胞；病毒基因组RNA释放在细胞质中；病毒RNA表达蛋白，随后被Mpro和PLpro切割成多种非结构蛋 白（Nsp）；（Paxlovid、SIM0417、RAY003）Nsp7、Nsp8和Nsp12构成RdRp进而形成复制酶-转录酶复合 物 (RTC)负责新冠病毒基因组RNA的复制；(瑞德西韦、VV116、 阿兹夫定)病毒结构蛋白被表达，并合成新

16、的病毒粒子。p18医药行业研究目前处于临床阶段药物已经5个，其中进展最快的君实生物VV116已达到临床终点，预计年内递交上市申请。图15：国内已有5个新冠口服治疗药物进入临床资料来源：君实生物，东兴证券研究所整理图16：新冠病毒感染原理国产口服小分子药物具备潜在巨大需求上游 中间体中游 研发生产下游 储备分销阿兹夫定VV116拓新药业、奥翔药业华润双鹤、新华制药君实生物海正药业129.80p19医药行业研究120.0013.008.904.872.502.00慢性肾脏病脑卒中心力衰竭心房颤动风湿性心脏病先天性心脏病为满足国内巨大的防疫需求，尤其是大量60岁以上老人、大量的基础疾病人群，需要补充

17、生产和销售环节。目前 在研品种中，真实生物的阿兹夫定和君实生物研发的VV116已和上游中间体和制剂代工企业达成合作。图17：阿兹夫定与VV116已和上游中间体生产、中游研发生产企业达成合作高血压糖尿病资料来源：心血管白皮书，东兴证券研究所整理资料来源：各公司公告，东兴证券研究所整理图18：中国慢病患者人群数量（百万人）245.00上海医药、国药控股等新冠疫苗接种率存在提升瓶颈单位：万人人口数全程接种全程接种率覆盖接种率未接种人口数全年龄141260125104.288.56%91.22%1240360岁以上2673621562.480.65%81.67%4901截至2022年5月24日，全国接

18、种新冠病毒疫苗337346.0万剂次，在目前高年龄组接种率提升存在一定的瓶图1颈9：。新冠疫苗接种总量（剂）WIND，东兴证券研究所整理表4：新冠疫苗不同年龄接种数据p20医药行业研究资料来源：国家卫健委，东兴证券研究所整理已有疫苗对新变异株保护力下降压力资料来源：国药中生，东兴证券研究所整理p21医药行业研究已上市的国产疫苗，包括灭活和重组蛋白疫苗主要针对原始的野生毒株，新毒株尤其是奥密克戎毒株毒株出 现后，中和抗体结合能力成倍数下降。图20：已有疫苗对新变异株保护力下降压力针对奥密克戎毒株已开始研发图21：我国不同疫苗接种情况与新冠奥密克戎病例及重症的概率（回归分 析）资料来源：上观，东兴

19、证券研究所整理表5：奥密克戎疫苗研发进度资料来源：上观，东兴证券研究所整理p22医药行业研究第四针强化免疫推进仍待时机一方面接针对毒株变异，预防奥密克戎感染的新冠疫苗仍在临床阶段，第二方面，接种第三针对60岁以下人 群的获益缺乏足够的临床证据。第三方面，强化接种间隔与中和抗体滴度维持，第三针和第四针间隔时长问 题。图22：mRNA疫苗接种后中和抗体滴度和保护率随时间变化推算 图23：美国60岁以上老人第三针和第四针强化后风险因素对比p23医药行业研究nature，东兴证券研究所整理nature，东兴证券研究所整理目录p24医药行业研究新冠疫情：变异不断，长期存在，适应新常态国内防控市场机遇：口

20、服新冠药物进入临床关键阶段3.后疫情阶段的医药市场：刚性需求支撑，创新步伐调整2022年中期重点推荐领域风险提示医保分担部分疫苗和检测费用，成本整体可控4376.773191.523159.561879.911217.211311.614916.923396.812950.821633.161966.11763.6512.34%6.43%-6.61%61.53%34.46%50%40%30%20%10%0%-10%-20%60%010002000300040005000 职工医保收入居民医保收入职工医保支出-13.13%居民医保支出职工医保结余居民医保结余14863.0218968.03671

21、2.39148.079742.2517833.8211575.43400060008000100001200014000160001800020000年末累计结余基金支出基金收入2021年新冠疫苗接种（1200余亿）、核酸检测等费用由医保进行部分负担，同时各级财政进行专项补贴，医保 结余资金仍在持续增加。图24：2021年全国医保基金收支情况职工医保个人账户职工医保统筹基金居民医保职工医保（含生育保险）02000资料来源：国家医疗保障局，东兴证券研究所整理图25：2022年Q1全国医保基金各项目同比增长情况2021年Q12022年Q1项目同比6000 70%资料来源：国家医疗保障局，东兴证券研

22、究所整理p25医药行业研究常态化核酸检测费用由各项财政补助维持2022年5月国家医保局发函地方：不得用医保支付大规模人群核酸检测费用，目前大规模核酸筛查仍是各方财政 支付，包括抗疫专向债发行以支持卫生防疫支出。53875200p26医药行业研究53005400550056002021Q12022Q16.2%图26：2022年Q1卫生健康支出增长情况5800 57205700资料来源：财政部网站，东兴证券研究所整理2022年Q1:市场维持稳定增长，中药增长领先表6：2022年Q1医院用药十大治疗领域（按季度销售额排序）IQVIA，东兴证券研究所整理图27：全国零售药店市场销售额趋势中康CMH，东

23、兴证券研究所整理2022年Q1医院市场和零售市场均实现稳定增长，其中医院市场中成药分类增长迅速，同比增长9.9%。零售药店市 场增长逐月转正，环比2021年Q4该增长显著改善。在零售渠道的各品类中，中成药增长也同步加速。p27医药行业研究疫情影响，零售线下稳定，线上加速图28：全国医药电商-B2C市场销售额趋势中康CMH，东兴证券研究所整理图29：B2C市场VS线下零售药店销售额占比中康CMH，东兴证券研究所整理药店零售市场受疫情封控因素影响，无接触， 长距离购药的场景增加，B2C，O20等新业务形 态占比进一步提升，其中处方药O2O增长要显著 高于OTC增长。p28医药行业研究相对于线上，线

24、下零售药店增长缓慢，占比呈 下降趋势，同时线下零售药店之间的并购整合 也在加速。疫情影响下，各品类线上B2C增长依然占据潜力中康CMH，东兴证券研究所整理具体零售药店的渠道的各个品类，1月份除了减肥类受行业整顿影响之外，其他品类增速普遍高于线下。表7：各品类2022年1月与2021年1月市场销售排名变化p29医药行业研究在众多消费品类中，医药为少数维持增长领域p30医药行业研究表8：2022年4月份社会消费品零售总额主要数据资料来源：，东兴证券研究所整理指标4月1-4月绝对量（亿元）同比增长（%）绝对量（亿元）同比增长（%）社会消费品零售总额29483-11.1138142-0.2其中：除汽车

25、以外的消费品零售额26916-8.41248070.8其中：限额以上单位消费品零售额11012-14.0515860.6其中：实物商品网上零售额328875.2按经需地分城镇25637-11.3119929-0.3村3846-9.8182130.4按消费类型分餐饮吸入2609-22.713262-5.1其中：限额以上单位餐饮收入653-24.03064-5.6商品零售26874-9.71248800.4其中：俱颇以上单位商品季售10359-13.3485321.0粮油、食品类135710.059369.5饮料类2206.093810.4烟酒类312-7.016867.8服装、鞋帽、针纺织品类7

26、91-22.84084-6.0化妆品类214-22.31168-3.6金银珠宝类158-26.79870.2日用品类495-10.223302.5家用电器和音像器材类594-8.126582.4中西药品类5057.919908.8文化办公用品类271-4.812116.7家具类111-14.0450-8.9通讯器材类347-21.81922-1.6石油及制品类17404.7713115.7汽车类2567-31.613335-8.4建筑及装潢材料类14211.7541-0.7横向对比其他消费行业，医药是2022 年4月份少数能保持正增长的板块，4 月单月同比增速7.9%，社会零售品销 售总额，增

27、速领先近20个百分点。刚性需求支撑和防疫物资采购是推动 行业继续正增长的重要因素。进入5 月，随着疫情逐步获得，中西药板块 预计继续保持增长。医药投融资趋势受美元缩表等宏观因素影响，2022年2月以来全球生物医药头投融资处于小低潮阶段，2022年24月，单月投融 资额均不到30亿美元。图30：2021年11月-2022年4月全球生物医药产业融资情况资料来源：，东兴证券研究所整理p31医药行业研究一二级医药市场估值倒挂将影响新药研发对中国Biotech公司来说，海外美股和港股上市企业受均承受巨大压力，再融资能力有所缺乏，而存量的资金 能维持的项目的持续投入是有限度的，后续创新产品线推进可能受到资

28、金的限制。45504243444546474849505118A上市生物医药企业数量破发18A生物医药上市企业数量5p32医药行业研究91420205101520252018年2019年20202021年2022年上半年图31：2018-2022年H1香港18A医药生物公司上市数量wind，东兴证券研究所整理图32：截止2022年5月份香港科创板18A医药生物公司低于发现价统计wind，东兴证券研究所整理CXO业绩趋势延续，景气周期阶段仍维持p33医药行业研究证券代码证券简称2022Q1营收（亿）yoy2022Q1利润（亿）yoy期末合同负债（亿）2021Q12021Q22021Q32021Q

29、42022Q1603259.SH药明康德84.7471%16.4310%16.3520.1125.4829.8632.96300759.SZ康龙化成21.0341%2.491%5.516.166.626.807.46002821.SZ凯莱英20.62165%4.99223%1.411.432.051.311.45300347.SZ泰格医药18.18102%5.1814%6.236.276.017.908.36300363.SZ博腾股份14.43166%3.82334%0.410.200.310.640.50603456.SH九洲药业13.7460%2.08120%0.560.420.260.5

30、00.73300149.SZ睿智医药3.86-1%0.09480%0.680.690.830.550.64688202.SH美迪西3.5666%0.7771%0.620.690.931.521.29300725.SZ药石科技3.3617%0.712%0.700.470.330.280.29688131.SH皓元医药3.0033%0.6215%0.270.200.240.230.24603127.SH昭衍新药2.7135%1.2534%6.898.1310.409.7212.55688621.SH阳光诺和1.4854%0.3363%1.471.301.512.001.89688076.SH诺泰生

31、物1.34-19%0.16-59%0.110.080.410.260.05301201.SZ诚达药业1.0924%0.2625%0.030.040.080.11301096.SZ百诚医药0.96114%0.20353%0.510.760.710.62300404.SZ博济医药0.7434%0.1269%1.341.471.571.531.64688238.SH和元生物0.7357%0.1229%0.280.250.380.29688222.SH成都先导0.725%-0.07-223%0.300.290.200.250.17虽然国内创新药公司面临步伐上的调整，但国内CXO公司主要以海外客户为主，

32、2022年Q1受益于新冠订单，收 入和净利继续高增长。表9：部分CXO公司2022Q1数据WIND，东兴证券研究所整理药品申报维持客观增长98598363161138135192693343182445 4040193312 1541823837431614504003503002502001501005001月2月3月4月82455945000028231333624511208056894710090807060504030201001月2月3月4月一二级医药市场存在波动，但今年递交CDE审批的新药仍在持续增加，考虑4月份有疫情因素影响，5月后新药 申报有望继续增加图33：2022年1-4

33、月CDE化药各申报类型受理情况新药仿制进口进口再注册一次性进口补充申请药械组合产品p34医药行业研究资料来源：医药魔方，东兴证券研究所整理资料来源：，东兴证券研究所整理图34： 2022年1-4月CDE生物制品各申报类型受理情况新药仿制进口进口再注册一次性进口补充申请目录p35医药行业研究新冠疫情：变异不断，长期存在，适应新常态国内防控市场机遇：口服新冠药物进入临床关键阶段后疫情阶段的医药市场：刚性需求支撑，创新步伐调整4. 2022年中期重点推荐领域5. 风险提示医药行业研究p36新冠口服药的国产化机遇市场（亿元）突破感染比例患病人口（百万）治疗比例一个周期治疗费用（元/人份）3004005

34、00600700228253442505957063841051261478112301011341682022351014012616821025229415210189252315378441应届储备量（万人份）突破感染比例患病人口（百万）需要治疗比例应急储备比例51015202557010521031542052510140210420630840105015210303156309451260157520280420840126016802100253505251050157521002625按照500元/人份的价格估算，若8%的人口被突破感染，30%的治疗率估算，新冠口服药物 市场我

35、们预计到168亿元表10：新冠口服药物市场测算目前采取动态清零策略，治疗需求较少，但作为应急储备，国家预计会提前收储，储备量有 望近千万人份。与此同时，研发企业已纷纷开展产业链上下游合作，足以满足储备量的生 产。表11：新冠口服药物储备量测算资料来源：国家统计局，东兴证券研究所整理资料来源：国家统计局，东兴证券研究所整理新冠口服药的国产化机遇目前国产口服新冠药物是多家竞争，除了已经进入临床阶段的品种，仍有多个品种处于临床 前的研发阶段。未来市场竞争格局变化，我们认为区别于新冠疫苗，口服新冠药物市场将集 中于疗效更佳的品种，考虑新冠病毒变异新较强，口服新冠药物也需要持续的迭代更新。图35：who

36、新冠治疗药物推荐指南表12：15月末美国口服小分子新冠药物的分发情况日期paxlovidmolnupiravir5月23日5月29日4731061159604月18日-4月24日175000999603月21日-3月27日175000999842月21日-2月27日1489403497761月24日-1月30日148980349980who，东兴证券研究所整理资料来源：美国CDC，东兴证券研究所整理p37医药行业研究抗原检测从出口到国内市场启动27.8948.76110.39157.03132.9135.571601401201008060402001802021年102021年112021年

37、1220221年 月20222年 月20223年 月20224年 月新冠抗原试剂从国外应用开始，从欧洲到美国，到亚洲的日本韩国等，在平衡检测效率和经济成 本方面，抗原检测具有优势。国内检测方式几乎全是核酸诊断，自今年启动抗原检测以来，经验 不断总结，未来有望逐步扩大。抗原市场测算（亿元）使用比例使用人口（万人）单价：(元/人份）使用频率（次/年）5101520255%700072549749812310%140007499814719624515%2100077414722129436820%2800079819629439249025%350007123245368490613月月月资料来源

38、：中国海关，东兴证券研究所整理图36：新冠抗原试剂出货值（亿元）图37：新冠抗原试剂出货值（亿元） 169.58资料来源：维马斯，东兴证券研究所整理表13：新冠抗原试剂市场测算资料来源：国家统计局，东兴证券研究所整理p38医药行业研究mRNA国产疫苗的突破带动上游产业链发展脂质体递送载体是mRNA疫苗的技术核心，其关键组分包括阳离子脂质、胆固醇、PEG等， 属于高壁垒的现代药物辅料。国产mRNA疫苗的研发和生产，有望带动上游产业链的发展。图38：mRNa 疫苗递送系统用药植物源胆固醇：昂利康PEG：健凯科技核酸制备：近岸蛋白生产设备：楚天科技、东富龙p39医药行业研究资料来源：丹纳赫，东兴证券

39、研究所整理中药配方颗粒政策放开带动市场加速扩容受试点政策制约，中药配方颗粒使用范围一直局限于二级以上中医院，综合医院和基层医院推广 受限。2021年11月试点政策结束，国标正式实行，中药配方颗粒正式放开，试点企业已开始布局 增量市场。国标的实施构成行业隐性进入门槛，而且市场运营和药材采购都具规模效应，已经占 据市场先机的6家试点企业依然占据主要份额。图40：2017-2020年中药配方颗粒营收占中药饮片市场比例图39：2017-2022E国内国内配方颗粒市场空间（亿元）中医院产业发展与科学监管报告，东兴证券研究所制图整理观研天下，东兴证券研究所p40医药行业研究零售药房：集中度持续提高，连锁龙头溢价提升零售药店集中度提升初显，市场份额开始向头部集中：对比美国、日本的 CR3 80%、CR10 70%，我国行业集中度偏低。近年来随着政策的推进和资 本的逐利，连锁药店门店加速扩张，行业集中度逐步攀升。根据中国药店