合伙人分回收益的营业税问题

1、合伙人分回收益的营业税问题关于中国人寿保险（集团）公司等发起设立北京国开国寿城镇发展投资企业相关涉税事宜的通知税总函2015300号全文有效 成文日期：2015-06-02北京市国家税务局、地方税务局：经研究，现将有关中国人寿保险（集团）公司等发起设立北京国开国寿城镇发展投资企业（以下简称“合伙企业”）有关企业所得税和营业税的税务处理事项通知如下：一、关于中国人寿保险（集团）公司和中国人寿财产保险股份有限公司（以下简称“中国人寿”）的税务处理中国人寿与国开东方城镇发展投资有限公司、国开东方（北京）企业管理有限公司共同出资（均为货币出资）设立北京国开国寿城镇发展投资企业。根据投资合伙协议（以下简

2、称“协议”）约定，在每个利润分配年度内按照实缴出资额，在预期年度投资收益率税前8%的范围内，中国人寿就合伙企业的分配收益享有优先分配权；每个利润分配年度从合伙企业获得的投资收益低于按其实缴出资额与预期年度投资收益率税前8%计算金额的，中国人寿有权选择退出；在最后一个利润分配年度，中国人寿在实际出资额加上预期年度投资收益率税前8%计算金额之和范围内，就合伙企业的收益和清算剩余财产享有优先分配权。财政部、国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知（财税2008159号）规定，合伙企业合伙人是自然人的，缴纳个人所得税；合伙人是法人和其他组织的，缴纳企业所得税。中国人寿作为法人合伙人，从合伙企业分

3、回的税前收益应计入所得缴纳企业所得税。国家税务总局关于印发营业税税目注释（试行稿）的通知(国税发1993149号) 以及国家税务总局关于印发金融保险业营业税申报管理办法的通知（国税发20029号）规定，以货币资金投资但收取固定利润或保底利润的行为属于贷款业务，应当缴纳营业税。中国人寿按协议从合伙企业取得的收益，应按照“金融保险业”税目照章缴纳营业税。二、关于合伙企业借款利息的税务处理根据协议，合伙企业以股东借款方式，投资于国都项目公司，借款利率为8%，利息按年收取。中华人民共和国营业税暂行条例第一条规定，在中华人民共和国境内提供本条例规定的劳务、转让无形资产或者销售不动产的单位和个人，为营业税

4、的纳税人，应当依照本条例缴纳营业税。中华人民共和国营业税暂行条例实施细则第二条明确，条例第一条所称条例规定的劳务是指属于交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业税目征收范围的劳务。国家税务总局关于印发营业税问题解答（之一）的通知（国税函发1995156号）规定，不论金融机构还是其他单位，只要是发生将资金贷与他人使用的行为，均应视为发生贷款行为，按“金融保险业”税目征收营业税。综上，合伙企业向国都项目公司提供借款取得的利息，应按照“金融保险业”税目照章缴纳营业税。国家税务总局2015年6月2日根据国税发1993149号、国税发20029号：“以货币资金投资但收取固定

5、利润或保底利润的行为属于贷款业务，应当缴纳营业税”，可以理解为股权投资但收取固定收益的情形，就需要缴纳营业税。例如：1、优先股同样约定了固定股息率，个人或企业取得股息红利时，按照这个文件同样需要缴纳营业税吗？2、因为合伙人根据合伙协议约定的优先分配，而判断合伙人分配收益有营业税纳税义务，是否合理？（根据2009年道琼斯PE合伙协议条款分析统计的数据，只有6%的GP不给LP优先收益。）不承担投资风险，收取固定利润，视为发生贷款行为根据以上合伙协议，1、中国人寿的优先分配权，视同约定固定利润或保底利润？2、中国人寿并不是不承担经营风险，国都项目仍存在亏损，甚至不能收回投资的情形。所以仅仅因为优先分

6、配收益的权利而被认定为投资属于贷款业务，在合伙人层面缴纳营业税，我认为是不合理的。根据对产品收益分配的优先顺序，可以把合伙人分为优先合伙人与劣后合伙人。优先合伙人按照合伙协议优先获得收益分配，一般来讲可以获得比较固定的收益。劣后合伙人在产品优先向优先合伙人分配收益后，获取剩余的收益或承担亏损。因此，优先合伙人的收益较固定，亏损可能性小，但是也无法获取高收益。劣后合伙人必须承担产品亏损的风险，但是也有可能获得高额收益。特别是在杠杆比例较大的时候，劣后合伙人可能亏死，也可能赚死。财政部国家税务总局关于个人金融商品买卖等营业税若干免税政策的通知（财税2009111）：一、对个人(包括个体工商户及其他

7、个人，下同)从事外汇、有价证券、非货物期货和其他金融商品买卖业务取得的收入暂免征收营业税。企业支付给个人的借款利息是否代扣代缴营业税？答：个人取得的利息收入，根据国家税务总局关于印发<营业税问题解答（之一）>的通知（国税函1995156号）第十条规定，营业税税目注释规定，贷款属于“金融保险业”税目的征收范围，而贷款是指将资金贷与他人使用的行为。根据这一规定，不论金融机构还是其他单位，只要是发生将资金贷与他人使用的行为，均应视为发生贷款行为，按“金融保险业”税目征收营业税。根据上述规定，个人将资金借给企业使用，对其取得的利息收入应缴纳营业税，但营业税暂行条例及其实施细则对于境内个人或

8、者企业的贷款行为并未作出法定扣缴义务人的指定。原则上，企业不负有代扣代缴营业税的义务。金融保险业税目征税范围包括：金融业、保险业。金融保险业适用5%的营业税税率。(一)金融业金融业的征税范围包括贷款、融资租赁、金融商品转让、信托业和其他金融业务。注意征免税规则：1.金融机构往来业务不征收营业税。2.存款或购入金融商品行为，以及金银买卖业务，不征收营业税。3.人民银行对金融机构的贷款业务不征营业税，人民银行对企业贷款或委托金融机构贷款的业务应当征收营业税。4.货物期货不缴纳营业税。5.对金融机构的出纳长款收入，不征营业税。6.个人的金融商品转让暂免征收营业税。7.合格境外机构投资者(简称QFII

9、)委托境内公司在我国从事证券买卖业务取得的差价收入，免征营业税。8.金融机构小额(5万元以下，含5万元)贷款利息收入免征营业税。9.农村金融保险业收入减按3%的税率征收营业税。有限合伙制私募股权 基金税务问题浅析信息来源：上海市律师协会 时间：2014-08-29 作者：盛先磊 陈昱申有限合伙制私募股权基金（以下简称“PE基金”）是目前在世界范围内最主要的PE基金组织形式，诞生于20世纪70年代的美国，是被广泛认为最有优势的PE基金组织形式。在新的中华人民共和国合伙企业法（以下简称“合伙企业法”）等法律法规的相继更新的基础上，我国的有限合伙制PE基金有了存在和发展的土壤。一、有限合伙制PE基金

10、的优势有限合伙制PE基金，是指投资人与基金管理人共同签订合伙协议，成立有限合伙企业，投资人担任有限合伙企业的有限合伙人（以下简称“LP”）对基金主要出资并承担有限责任，同时不参与PE基金的管理和运作；基金管理人担任有限合伙企业的普通合伙人（以下简称“GP”），仅出资很小的比例，但是全面负责PE基金的日常管理与经营决策，对外承担无限连带责任。有限合伙制PE基金具有低成本、风险较低、管理高效等优势特点：1.设立程序比较简单相比设立公司制的PE基金，设立有限合伙企业无论从材料提交上还是设立程序上都更为简便。一般仅需提交申请登记书、相关方签署的合伙协议、及合伙人的身份证明文件等，对出资及企业治理结构等

11、方面均没有严格的要求。2.资本制度安排灵活，治理结构高效首先，有限合伙制的PE基金没有实缴出资的要求。虽然中华人民共和国公司法（以下简称“公司法”）修订后，对设立公司也没有最低的注册资本限制，但是新公司法依然没有改变法定资本制的原则。有限合伙PE基金可根据项目的实际情况，选择投入资金的时间，最大程度地减少资金闲置的可能性，极大地提高资金的利用率；其次，有限合伙企业可以做到人资分立，投资人在有限合伙制的PE基金中作为LP出资，占有基金绝大部分的出资额（可高达99%），但是不参与基金的管理，PE基金的管理职责由具备专业知识与技能的基金管理人承担，是人资配置的完美结合。3.税收制度优惠，避免双重征税

12、合伙企业法第六条规定：“合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税。”从而意味着，采用有限合伙企业作为PE基金的组织形式，可以避免企业层面的所得税，仅在合伙人层面缴纳，避免了公司制PE基金需要双重纳税的问题（对股东来说，需要先在公司层面缴纳25%的企业所得税，剩余所得分配再由股东缴纳个人所得税，以20%的个人所得税率合并计算，股东实际负担的所得税高达40%）。从所得税层面，有限合伙制PE基金具有一定的税收优惠。除了免于双重征税外，有限合伙制PE基金还会面临其他独有的税收问题，因此，针对有限合伙制PE基金的税收问题，本文旨在分别从有限合伙制PE基金的投资人、管

13、理人及基金层面分别浅析相关的纳税政策和实践操作。二、基金层面的税收问题基金层面不缴纳税收，是选择有限合伙企业制PE基金的最重要原因之一。针对合伙企业层面的所得税，根据合伙企业法第六条与国务院关于个人独资企业和合伙企业征收所得税问题的通知（“16号文”）的相关规定，明确了在有限合伙企业层面，无需缴纳企业所得税。2008年颁发的财政部、国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知(“159号文”)，同时也进一步明确了，在新企业所得税法体系下合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”原则，即先分配后征税，把所有收益分配给各合伙人，再由合伙人缴纳税收。综上可知，在有限合伙制PE基金层面，无需对来

14、源于投资的目标公司所获取的红利股息或股权转让溢价缴纳所得税。合伙企业在纳税环节相当于被“看穿”，应税所得直接转由其合伙人缴纳。有关合伙企业层面的营业税。由于PE基金从事的主要经济活动为股权类投资，一般不会涉及提供应税劳务、转让无形资产、销售不动产等营业税的课税环节，因此基金层面一般也无需缴纳营业税。 三、投资人层面的税收问题投资人作为有限合伙制PE基金的LP，由于其不参与基金的实际管理和运作，在PE基金的主要活动即是通过投资获取收益，因此涉及到的纳税环节主要为投资过程中获取的利息、股息、红利及财产转让获得的收益等，因此投资人在PE基金中最主要的税收问题即是针对利息、股息、红利及股权转让收益缴纳

15、的所得税。由于投资人在有限合伙企业中的形态可能不同，可以是自然人直接出资，也可通过法人或合伙企业的形式出资。一般情况下，通过增设一层合伙企业持有基金对于LP来说，各合伙企业在缴纳所得税时依然被逐个“看穿”，等同于自然人直接缴纳，因此本文将投资人的形态分为自然人和法人两种形式分别探讨。1.投资人为自然人在中华人民共和国个人所得税法（以下简称“个人所得税法”）和中华人民共和国企业所得税法（以下简称“企业所得税法”）的规定中分别对于境内外自然人和居民企业与非居民企业有不同的划分，因此本文分别简要阐述。(1)境内自然人根据“先分后税”的原则，有限合伙企业层面被直接“看穿”，自然人作为PE基金的LP必然

16、要承担从合伙企业分配所得所对应的个人所得税。目前实践中，对自然人LP征税时，适用个人所得税的计税依据和税率存在一定的争议：一种征税依据是直接适用个人所得税法第三条第五项之规定：“特许权使用费所得，利息、股息、红利所得，财产租赁所得，财产转让所得，偶然所得和其他所得，适用比例税率，税率为百分之二十”，这是比较常见的理解方式；但是，实践中也会存在另一种操作方式，即根据个人所得税法第三条第二项之规定，“个体工商户的生产、经营所得和对企事业单位的承包经营、承租经营所得，适用百分之五至百分之三十五的超额累进税率”。产生这两种认定差异的原因在于，投资人获得的利息、股息、红利所得及股权转让所得其实均来自于目

17、标公司的分红及转让溢价所得，由于合伙企业层面不缴纳税收，自然人作为合伙人获得该等应税所得可能被税务主管部门看作“个体工商户经营所得”，因此可能会被认定适用5%-35%的累进税率（LP投资金额通常较高，如适用累进税率，即一般为35%的税率）。正因为存在上述认定差异，而中央层面并未出台立法统一PE基金中投资人的所得税适用标准，因此会导致实务中投资人可能负担超过20%的个人所得税。针对该等情况，一些地方政府，如北京、上海等地为了给私募股权基金创造更好的发展环境，相继出台了一系列法规、规定，明确对合伙制的PE基金投资人征收20%的个人所得税，及伴随其他的纳税优惠和相应财政扶持。笔者认为对自然人LP适用

18、5%-35%的累进税率征收个人所得税并不合理。LP仅在PE基金层面追求投资收益，不存在其他的经济活动，将其利息、股息、红利及股权转让所得定义为“个体工商户经营所得”，不论是主体性质还是收入性质均不符合该项规定。因此希望在中央层面可以尽快立法明确适用于该等情形下的个人所得税的纳税标准。(2)境外自然人如PE基金的投资人为境外个人，根据个人所得税法的规定，在中国无住所又不居住或无住所而在境内居住不满一年的个人从中国境内取得的所得，依照本法规定缴纳个人所得税；个人获得的利息、股息、红利，财产转让所得，适用20%的个人所得税率。境外个人的个人所得税征收，在无特殊情形下与境内个人的标准相同。但是，如境外

19、自然人所在国家与我国有特殊的关税协定则优先特殊规定。如境外个人在中国无其他应税活动，根据其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排，在取得股息红利时，有可能只须缴纳10%或5%的预提所得税。2.投资人为法人(1)居民企业当PE基金的投资人为法人主体，且为居民企业时，作为PE基金的LP，在该法人投资人层面所应缴纳的税收得要拆分成两个部分看：首先是对于股息、红利等权益性收益可能按照一般规则缴纳25%的企业所得税，但也有可能被认定为免税收入。存在认定差异的原因在于企业所得税法及其实施条例规定，居民企业直接投资于其他居民企业取得的投资收益，如股息、红利等权益性投资收益符合要求的为免税收入，不包括连续持

20、有居民企业公开发行并上市流通的股票不足12个月取得的投资收益。但上述股息红利是否符合免税收入，主要的判断标准在于该等股息红利等权益性收益其本身是否为税后利润（即“完税股息”）。一般情况下，由于合伙企业层面不缴纳税收，因此无法将法人投资人获取的股息红利收入认定为完税股息，在这种情况下，法人投资人缴纳企业所得税不可避免。但是根据基金的实际运营情况，实践上对此问题的定性存在一定的操作空间。其次，对于投资人另一部分的收入，即股权转让的溢价所得，则一般不存在解释的空间，投资人对于该等财产转让所得不可避免地要缴纳25%的企业所得税(2)非居民企业当PE基金的投资人为非居民企业时，根据企业所得税法和国家税务

21、总局关于下发协定股息税率情况一览表的通知的相关规定，在中国未设立机构、场所、或虽设立机构、场所，但是取得与其设立的机构、场所无实际联系的，应当就其来源于中国境内的所得缴纳10%的企业所得税。但如果非居民企业所在国家或地区与我国签订有税收协定，协定的税率低于10%，则可以按协定的税率执行。 四、基金管理人层面的税收问题私募基金的管理人即为管理私募基金的法律实体，根据中国证券投资基金业协会发布的私募基金登记备案相关问题解答(一)显示，基金管理人由依法设立的公司或者合伙企业担任。自然人不能登记为私募基金管理人，且该等管理人一定要为境内个体，因此本文涉及到的PE基金管理人的主体限于居民企业。基金管理人

22、和投资人相比，在PE基金中涉及的纳税环节更多，除了利息、股息、红利及财产转让所得以外的投资所得（通常管理人出资很少，甚至低至1%），还有基于其PE基金管理人身份会收取的管理费。管理费一般根据已认缴出资额为标准，按年（或季度）缴纳一定比例的管理费（通常为1%-3%），数额受基金规模大小影响。以法人形式的PE基金管理人为例，在所得税层面，一般情况下和投资人(法人)没有区别。针对利息、股息、红利及股权转让这部分的收入，由于在合伙企业层面没有纳税，在管理人层面，其不可避免地要缴纳企业所得税（25%）。对于管理人来讲，由于其在基金层面管理和运营，会收取一定比例的管理费，首先，会对基金管理人收取的管理费征

23、收企业所得税（25%）；其次，由于收取管理费并进行基金层面的管理，该等活动属于提供应税劳务，因此也应当按5%的比例缴纳营业税。 五、有关印花税的问题有关PE基金涉及到的税收问题，无论是基金层面、投资人层面还是管理人层面不可避免的会涉及到股权转让，因此以股权转让作为纳税环节地印花税是容易被忽略的，尽管纳税数额较小，但是也属于可能面临的税收成本。印花税是以经济活动和经济交往中，书立、受领应税凭证的行为为征税对象征收的一种税。印花税因其采用在应税凭证上粘贴印花税票的方法缴纳税款而得名。印花税的纳税义务人在有限合伙制PE基金的范围内，主要是签订股权转让合同的双方主体，对于产权转移数据的印花税率为记载金

24、额的0.5，双向收费，总纳税额根据主合同金额变化，总体相对较小。有关财政部、国家税务总局关于对买卖封闭式证券投资基金继续予以免征印花税的通知（财税2004173号文）规定：“从2003年1月1日起，继续对投资者（包括个人和机构）买卖封闭式证券投资基金免征印花税”。对于该等免税规定，是否适用于有限合伙制PE基金目前存在争议，实践中一般不予适用上述规定。“门槛收益率”（Hurdle Rate）等于“优先收益”（Preferred Return）？有限合伙协议分配条款评析1 (2012-02-19 20:17:00)转载标签： 门槛收益率 优先收益 有限合伙 内部收益率 irr 根据2009年道琼斯

25、PE合伙协议条款分析统计的数据，只有6%的GP不给LP优先收益, 老牌私募KKR原先也属于这少数派，但2011年破了金身，第一次在其发起的收购基金中为LP开出了优先收益。国内PE的有限合伙协议中，优先收益条款是必备条款吗，门槛收益率是如何设置的，笔者以从公开渠道收集到的几家国内私募基金的分配条款为例，进行比较和分析。 投资人为什么选择向PE投资，而不是其他的投资或理财形式，原因可能林林种种，但任何一个投资人都不会否认的原因是，基于对私募基金提供超额收益率的预期。虽然这种预期因投资人和投资领域而异，但不应低于其他近似无风险的投资的收益率。因此，在PE有限合伙协议的分配条款中，普遍约定了优先收益（

26、Preferred Return）或门槛收益率（Hurdle Rate）。国外统计数据显示,PE的协议条款中出现优先收益约定的比率比在VC中高的多。根据2009年道琼斯PE合伙协议条款分析统计的数据，只有6%的PE不给LP优先收益（不设定Hurdle Rate）。老牌私募KKR原先也属于这少数派，但2011年破了金身，第一次在其发起的收购基金中为LP开出了优先收益。国内的私募基金经常约定一个内部收益率比例，并将是否达到这个收益率标准作为GP参与分配的前提条件之一。虽然并不直接使用优先收益、门槛收益率等概念，但实务界通常将约定的内部收益率，理解为门槛收益率，并将LP按照这个一内部收益率计算的收益

27、，理解为LP的优先收益。下面，通过国内几个不同PE的分配条款，分析一下不同的“优先收益”或“门槛收益率”约定方式对LP、GP分配结果的影响。 在涉及具体条款之前，还是先明确一下讨论的对象。究竟什么是优先收益和门槛收益率？ 一般认为，优先收益和门槛收益率是一对同义词，维基百科对优先收益和门槛收益率的解释是，基金管理人（GP）取得业绩提成之前，必须达到的最低的收益率（例如8-12%）（Hurdle rate or preferred return：A minimum rate of return (e.g., 8-12%), which must be achieved before the fu

28、nd manager can receive any carried interest payments.） 一个可能引起争议的问题是：在达到或超过约定的最低收益率时，GP仅对超出门槛收益率的超额盈利按约定的比例分配业绩提成，还是对全部的盈利分配业绩提成。实务中确实会遇到上述问题。下面三种观点（均按照单个项目退出后分配）具有一定的代表性，其中： 观点A：在LP取得优先收益后，GP仅对超出门槛收益率的超额盈利按约定的比例分配业绩提成，依此观点，项目投资收益的分配顺序为： 一、项目收益返还LP的全部出资额； 二、返还GP的全部出资额 三、向投资人支付优先收益（例如，门槛收益率=年化8%内部收益率）

29、 四、剩余项目收益的20%向GP支付业绩提成，80%支付给投资人（“剩余项目收益”指经过上一顺序分配后的剩余值） 观点B：在LP取得优先收益后，GP对项目全部盈利分配业绩提成，依此观点，项目投资收益的分配顺序为： 一、项目收益返还LP的全部出资额； 二、返还GP的全部出资额； 三、向投资人支付优先收益（例如，门槛收益率=年化8%内部收益率）； 四、向GP支付相当于投资人的优先收益20%的业绩提成； 五、剩余项目收益的20%向GP支付业绩提成，80%支付给投资人（“剩余项目收益”指经过上一顺序分配后的剩余值） 上述两种观点的区别和联系何在？ 观点A的分配方式能够保证在LP获得约定的优先收益前，G

30、P不参与分配业绩提成，但LP获得约定的优先收益之后，GP取得的业绩提成会少于项目盈利的20%。而观点B的分配方式实际上赋予了GP100%追赶（100% catch up）的权利，不仅能够保证LP获得约定的优先收益前，GP不参与分配业绩提成，而且在GP有权取得业绩提成时，GP取得约定的业绩提成比例更接近甚至可以等于项目盈利的20%。换言之，按观点A，GP20%业绩提成的计算基数是扣除优先收益后的剩余项目盈利，而理论上，按观点B，GP可以就包括优先收益的项目盈利取得20%的业绩提成。 尽管存在上述差异，但AB两种分配方式，都可以保证LP优先取得优先收益，姑且称为“保障优先收益模式”（“真优先收益”

31、模式） 除了上述两种观点外，观点C也有代表性： 观点C：在项目取得超过“门槛收益率”的收益后，GP对项目全部盈利分配业绩提成；在项目未达到或超过“门槛收益率”的收益前，GP不得项目盈利分配业绩提成。依此观点，在项目未达到或超过“门槛收益率”的收益时，观点C的分配结果和AB没有什么差别，但在在项目取得超过“门槛收益率”的收益后（请注意，不是LP取得按“门槛收益率”计算的优先收益之后），项目收益按按约定的比例在LP和GP间分配。在此情况下，LP并不一定能够取得按“门槛收益率”计算的优先收益。 下面我们来看看几个国内私募基金的分配条款 A基金的收益分配条款如下： 一、单个投资项目的收益分配，应按照如

32、下顺序进行分配：第一步： 返还有限合伙人对于该单一项目的实际出资总额：100%返还截止到分配时点各有限合伙人对该项目的出资总额；若可分配资金不足以100%返还上述出资总额，则各有限合伙人按照各自对该项目的出资总额之比例予以分配。第二步： 返还普通合伙人对于该单一项目的出资总额：若在完成上述第一步分配后仍有余额，则应100%返还截止到分配时点普通合伙人对该项目的出资总额。第三步： 单一项目投资净收益分配：若在完成上述第二步分配后仍有余额（“单一项目投资净收益”），则分以下两种情况进行分配：（1）若单一项目投资净收益除以有限合伙人对于该单一项目的出资所得的年度内部回报率未达到 %，则对于该单一项目

33、投资净收益，普通合伙人无权参与分配，该收益由有限合伙人按照截止到分配时点各自对该项目的出资总额之比例进行分配。（2）若单一项目投资净收益除以有限合伙人对于该单一项目的出资总额所得的年度内部回报率达到或高于 %，则对于该单一项目投资净收益，普通合伙人与参与该单一项目投资的有限合伙人按照1:4的比例进行分配，即该单一项目投资净收益的20%归于普通合伙人，该收益为普通合伙人的单一项目收益分成；另外80%在参与该单一项目投资的全体有限合伙人之间按照各自在该项目中的出资比例予以分配。 二、整体收益分配（回拨机制）1、本合伙企业设置回拨机制，即在本合伙企业进行清算时，需要对本合伙企业存续期间所有的投资成本

34、与投资收益进行全面计算与考虑。首先，需要计算出本合伙企业的全部收益总额，即本合伙企业全部投资项目完成退出之后所获得的可分配资金总额。然后，再根据以下顺序与原则确定每个合伙人最终获得的收益分配数额。第一步：返还有限合伙人对于所有投资项目的实际出资总额；100%返还截止到分配时点全体有限合伙人所有投资项目的实际出资总额；若可分配资金不足以100%返还上述出资总额，则各有限合伙人按照其各自出资比例予以分配。第二步：返还普通合伙人对于所有投资项目的实际出资总额；若在完成上述第一步分配后仍有余额，则应100%返还截止到分配时点普通合伙人对于所有投资项目的实际出资总额。第三步：整体性投资净收益分配；若在完

35、成上述第二步分配后仍有余额（“整体性投资净收益”），则分以下两种情况进行分配：（1）若整体性投资净收益除以全体有限合伙人的实际出资总额所得的年度内部回报率未达到 %，则对于该整体性投资净收益，普通合伙人无权参与分配，该收益由有限合伙人按照截止到分配时点各自对该项目的出资总额之比例进行分配。（2）若整体性投资净收益除以全体有限合伙人实际出资总额所得的年度内部回报率达到或高于 %，则对于该整体性投资净收益，普通合伙人与履行实际出资义务的有限合伙人按照1:4的比例进行分配，即该整体性净收益的20%归于普通合伙人，该收益为普通合伙人的整体性收益分成；另外80%在履行了实际出资义务的全体有限合伙人之间按

36、照各自出资比例予以分配。2、在本合伙企业清算时，如果普通合伙人和有限合伙人已经享受的收益与上述的整体性收益分配原则下形成的结果之间存在差异，则各相关合伙人应当返还相关金额，以使得回拨之后的收费分配结果与上述的整体性收益分配原则相符。3、在执行回拨机制时应该尽可能采取税收成本最低的方式进行，但是如果产生了任何税收成本，则由执行回拨行为的当事方承担，而获利方无义务承担回拨行为方得税收成本。 对A基金的分配条款做如下分析： （一）属于观点C的分配模式：其设置了类似于门槛收益率（Hurdle Rate）的内部收益率指标见条款中“年度内部回报率达到或高于 %”之表述。当达到该标准后，GP并非仅对超过该内

37、部收益率的超额利润部分提取20%的业绩提成，而是对该项目的全部利润提取20%的业绩提成。根据该条款，“年度内部回报率低于 %”时，GP不得分配业绩提成，相当于LP优先分配盈余；而“年度内部回报率达到或高于 %”时，GP就可以分配20%的业绩提成，此时LP对项目盈余实质并没有优先分配权，不存在LP的优先收益。可见，该条款并不能保证在LP获得约定的优先收益前，GP不参与分配业绩提成。 假设设定的“年度内部回报率”为8%，某项目投资一年后退出，收益按年度内部回报率计算为9%时，按该条款，GP分得20%的项目盈余，LP获得80%的项目盈余。LP只实际取得7.2%的收益率（低于设定的8%的“门槛收益率”

38、），GP就已经参与了业绩提成的分配。 （二）这样的约定，可能造成但PE 的年度实际内部回报率处于该临界点附近时，GP的业绩提成有很大的差异。假设设定的“年度内部回报率 %”数值为8%，实际回报率为7.9%时，GP无法分得任何业绩提成，但当实际回报率为8%时，GP就可以分得项目盈余的20%。 （三）单个项目封闭计算和分配，计算简单但是实际分配过程可能与终期分配比例和顺序产生较大偏差，终期回拨的金额可能较大。条款表述为“第一步： 返还有限合伙人对于该单一项目的实际出资总额：100%返还截止到分配时点各有限合伙人对该项目的出资总额；若可分配资金不足以100%返还上述出资总额，则各有限合伙人按照各自对

39、该项目的出资总额之比例予以分配。”，只对单个项目封闭计算和分配，割裂了前后相继的项目间的联系，不将本次分配后的结果累计到下一次计算，如本次项目退出为亏损状态，出资总额不能返还或不能完全返还（LP未完全返还或GP未完全返还），按照该条款，下一次分配时，是无需考虑本次分配的结果的，即下一次分配的计算只计算“该项目”的投资和收益，返还“该项目”的投资本金，如果有盈余，不论本次的投资本金是否完全返还，GP依然可以进行业绩提成。 这种分配顺序只是单个项目中的顺位安排，不代表实际分配中不同项目项下的实际分配情况，下一个项目的业绩提成可能先于本项目的本金返还进行分配。在最后的PE清算回拨之前，GP是不用对之

40、前的投资项目亏损承担责任的，GP更容易获得业绩提成分配。当然，也可能出现本次分配LP的本金足额返还而GP的本金未足额返还时，下一次分配并不优先返还本次未足额返还的GP出资，鉴于GP的投资金额仅为1%，这种影响可以忽略不计。可见,这种条款并不能保证LP获得优先收益，且GP更容易获得业绩提成，对GP更为有利。门槛收益率”（Hurdle Rate）等于“优先收益”（Preferred Return）？有限合伙协议分配条款评析2 (2012-02-20 20:44:17)转载标签： 财经 业绩提成 分配 出资比例B基金的收益分配条款如下： 1、合伙利润分配和亏损分担方式： 除本协议另有约定外，合伙人按

41、照出资比例分配基金的利润。基金对每个投资项目结束后进行分配，对投资项目取得的分红和变现收益，按出资比例向全体合伙人分配。当发生前述对投资项目取得的收益进行分配的情况时，在合伙人会议作出决议后基金应进行相应减资，减资数额为对投资项目取得的分配金额，合伙人将按照原出资比例相应减少各自的出资，直至合伙人的出资本金降至法律或法规规定的最低要求。 本基金存续期间产生的亏损，由合伙人按照出资比例分担。 2、基金最终清算时,分配顺序如下: （1）归还合伙人剩余的出资。（2）按实收资本在账日均余额的年化收益率 6%计算，向合伙人分配第一部分利润，年化收益率 6%的计算公式如下：基金存续期间每日实收资本额 X，

42、基金存续期间累计分配资金为 Y；计算 6%年化收益率下的每日应得综合收益为：（X-Y）×6%/365（闰年取 366），累计计算到 0 为止。（3）扣除上述前二项后提取 20%作为基金管理人的业绩奖励。（4）剩余资金作为第二部分利润按合伙人出资份额比例分配给合伙人。 对于基金存续期间产生的债务，应先以基金的全部财产进行偿还，不能清偿的，由普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人以出资额为限对基金债务承担责任。 对B基金的分配条款分析如下： 1、PE最终清算时，“门槛收益率”为6%，保障LP优先获得按年化收益率6%计算的收益，GP仅就优先收益以外的超额利润部分计取20%，作为业绩奖励（业

43、绩提成）（条款表述为“（3）扣除上述前二项后提取 20%作为基金管理人的业绩奖励。”）。该分配条款可以保证在取得约定的优先收益前，GP不分配业绩提成。但这种分配模式下，GP获得的业绩提成占项目投资利润的比例低于20%。最终的分配顺序和结果类似于观点A的分配。（参见“门槛收益率”等于“优先收益”？国内私募基金有限合伙协议分配条款实例评析（一） 2、该条款约定的期间分配标准单一，计算操作简便。完全以出资比例为标准来分配投资项目取得的收益。在最终清算前，不进行业绩提成的提取和回拨。单个项目退出后即分配，但仅按出资比例向GP和LP返还投资本金并分配收益，当然GP也可以按照跟投的比例获得分配，但PE最终

44、清算前，不论投资项目盈亏情况和具体收益率如何，GP均不分配业绩提成。（条款表述为“基金对每个投资项目结束后进行分配，对投资项目取得的分红和变现收益，按出资比例向全体合伙人分配”） 3、只设置终期回拨，没有设置临时回拨。单个项目退出后进行的分配，对GP而言，期间未提取业绩提成因此无需向LP回拨；对LP而言，也只在最终清算时根据分配顺序和比例回拨。当PE整体未取得门槛收益率时，LP无回拨义务，当PE整体取得门槛收益率且LP取得了约定的优先收益后，LP应当将超额利润部门计提20%回拨给GP，作为约定的业绩奖励。站在GP的收益角度，单个项目退出时不进行GP的业绩提成分配，终期分配顺位劣后。如果不考虑管

45、理费的支付，鉴于GP的跟投比例很低，因此按投资比例分配决定了在整个PE投资期及存续期内对GP的支付和分配非常有限，该条款的分配方式对LP较有利。对于GP来说，如何度过前期的“饥饿阶段”是设立PE时就需要慎重考虑，因此存续期较短的PE选用该条款的可能性比较大。“门槛收益率”（Hurdle Rate）等于“优先收益”（Preferred Return）？有限合伙协议分配条款评析3 (2012-02-21 11:09:17)转载标签： 财经 pe 业绩提成 优先收益 门槛收益率C基金的收益分配条款如下： 合伙企业的利润，有合伙人按如下方式分配：1、对于合伙企业取得的项目投资收益，普通合伙人将获得收益

46、分成，比例为合伙企业投资收益总额的20%；合伙企业投资收益总额中出普通普通合伙人受益分成之外的部分，由所有合伙人根据实缴出资额按比例分享。2、计提办法：合伙企业的平均年收益率为达到6%时，所有合伙人按权益比例分配受益；合伙企业年平均收益率达到并超过6%（含）时，普通合伙人方可按以下现金流分配顺序中确定标准提取受益分成。现金流分配顺序：本合伙企业自设立之日起三年后 不再进行循环投资，资本回收账户的现金按下列顺序分配：（ 1）有限合伙人按原始出资额取回出资；（2）普通合伙人按出资额取回出资；（3）有限合伙人按原始出资额取回6%/年的门槛受益；（4）普通合伙人按原始出资额取回6%/年的门槛受益；（5

47、）本合伙企业收益率超过了6%/年时，普通合伙人可以按照基金总收益的20%提取收益分成，剩余80%的收益由所有合伙人按照权益比例分配。3、分配时间：本合伙企业对每年度（本合伙企业的营业执照签发之日起的一年时间为一个年度，以下同）已实现并收回的利润全部进行分配，每年度分配一次利润；如果代表三分之二以上表决权的合伙人表决通过后，可以在其他时间进行分配。4、合伙人违反本协议的约定未按期缴纳出资的，合伙企业在向其分配利润和投资成本时，有权扣除其逾期交付的出资、违约金等费用。如果其应分配的利润和投资成本不足以不足上述款项的，应当补缴出资并补交上述费用。 对C基金的收益分配条款分析如下：1、条款的分配顺序与

48、观点B的分配模式有些相似，将本条款与“门槛收益率”等于“优先收益”？国内私募基金有限合伙协议分配条款实例评析（一）一文中提到的观点B的分配模式进行比较，观点B： 在LP取得优先收益后，GP对项目全部盈利分配业绩提成，依此观点，项目投资收益的分配顺序为： 一、项目收益返还LP的全部出资额； 二、返还GP的全部出资额； 三、向投资人支付优先收益（例如，门槛收益率=年化8%内部收益率）； 四、向GP支付相当于投资人的优先收益20%的业绩提成； 五、剩余项目收益的20%向GP支付业绩提成，80%支付给投资人（“剩余项目收益”指经过上一顺序分配后的剩余值） 本条款的分配顺序与观点B区别在于： （1）分配

49、时点不同：分配时点不是单个项目退出后，而是以年度为周期进行分配。因为项目投资的进入和退出时间往往不是规律分布的，有可能出现退出的有的年度项目扎堆退出，有的年度又颗粒无收。按年度计算，意味着在年度存在两个以上项目实现退出时，要累积计算并按分配顺序进行分配。 （2）GP的跟投投资和跟投投资而分配的优先收益分别劣后与LP的出资和优先收益。 （3）观点B有GP的追赶（catch up）的明确约定，而本条款没有明确表述为GP在投资人取得按门槛收益率计算的优先收益之后，GP优先取得相当于优先收益20%的业绩提成，但按本条款（即（5）本合伙企业收益率超过了6%/年时，普通合伙人可以按照基金总收益的20%提取收益分成，剩余80%的收益由所有合伙人按照权益比例分配。）实质上大多数情况下分配顺序是相同的。 2、总体来说，该条款可以保证LP获得约定的优